事件：公司发布2022年业绩公告：公司实现营收31.96亿元（+38.0% YOY）、净利润4.82亿元（+6.3% YOY）、经调整净利润（剔除股份支付薪酬开支、收购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销、汇兑净亏损）6.07亿元（+34.7%YOY），EPS为0.77元，业绩基本符合市场预期。
　　点评：
　　医院业务较快增长，费用率稳步下降：医院业务实现营收30.27亿元（+40.8%YOY），其中门诊和住院服务分别实现10.98/19.30亿元，同比+48.1/37.0%，就诊人次近325万人次，同比+41.6%，医院业务实现较快增长。公司外延式并购和内生式扩张同步推进，我们认为医院业务将继续保持较快速度增长。公司费用率稳步下降，22年销售费用率、管理费用率分别为0.82%、9.29%，较21年下降0.09、0.58pct，未来随着公司收入规模持续扩大，费用率有望进一步下降。
　　肿瘤业务保持快速发展，重视人才引进和培养：公司视肿瘤相关业务发展为其核心战略，22年肿瘤业务实现营收14.38亿元，同比+30.8%，保持快速发展；不断强化肿瘤多学科综合诊疗模式建设，旗下医院包括苏州永鼎、贺州广济、单县海吉亚等积极推进肿瘤中心建设，树立医院肿瘤品牌。重视人才引进培养工作，截至22年底共有5127名医疗专业人员，其中主任医师及副主任医师共689人，分别较21年同期增加832/156人（+19.4%/29.3%），共有495人晋升职称，公司人才培养持续推进，有望支持长期发展。
　　内生式扩张不断推进，外延式并购逐步深化：公司不断加强内生式扩张，自建医院上，聊城海吉亚医院于22年4月投入运营，开放床位800张，11月实现月度盈亏平衡；德州、无锡、常熟海吉亚预计分别于23、24、25年开业，预计总共开放2200-3000张床位；现有医院二期拓展上，重庆海吉亚二期23年2月已投入使用，单县、成武海吉亚二期预计23年内逐步投入运营，开远解化二期稳定建设中。并购扩张上，长三角收购即将落实，有望持续扩大公司覆盖地域；公司配售完成，现金充足，有望持续实施外延式并购扩张策略，不断扩大服务网络。根据公司床位扩张规划，集团整体床位数于24年年底有望突破12000张。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内最大肿瘤医疗服务集团，内生式扩张和外延式并购策略助其规模不断扩大，我们维持公司23-24年净利润为7.9/10.12亿元，新增25年净利润12.8亿元，EPS分别为1.25/1.60/2.03元，对应PE分别为39/31/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗事故风险；并购扩张不及预期；行业政策风险等。

研究报告全文：2023年3月21日公司研究全年业绩稳健快速增长床位数量稳步扩张海吉亚医疗6078HK2022年业绩公告点评要点买入维持当前价5605港元事件公司发布2022年业绩公告公司实现营收3196亿元380YOY净利润482亿元63YOY经调整净利润剔除股份支付薪酬开支收购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销汇兑净亏损607亿元347作者YOYEPS为077元业绩基本符合市场预期分析师林小伟执业证书编号S0930517110003点评021-52523871linxiaoweiebscncom医院业务较快增长费用率稳步下降医院业务实现营收3027亿元408分析师吴佳青YOY其中门诊和住院服务分别实现10981930亿元同比481370执业证书编号S0930519120001就诊人次近325万人次同比416医院业务实现较快增长公司外延式并021-52523697wujiaqingebscncom购和内生式扩张同步推进我们认为医院业务将继续保持较快速度增长公司费用率稳步下降22年销售费用率管理费用率分别为082929较21年联系人张杰下降009058pct未来随着公司收入规模持续扩大费用率有望进一步下降zhangjie66ebscncom肿瘤业务保持快速发展重视人才引进和培养公司视肿瘤相关业务发展为其核市场数据心战略22年肿瘤业务实现营收1438亿元同比308保持快速发展不总股本亿股632断强化肿瘤多学科综合诊疗模式建设旗下医院包括苏州永鼎贺州广济单县总市值亿港元35397海吉亚等积极推进肿瘤中心建设树立医院肿瘤品牌重视人才引进培养工作一年最低最高元28406680截至22年底共有5127名医疗专业人员其中主任医师及副主任医师共689人近3月换手率424分别较21年同期增加832156人194293共有495人晋升职称公司人才培养持续推进有望支持长期发展股价相对走势内生式扩张不断推进外延式并购逐步深化公司不断加强内生式扩张自建医院上聊城海吉亚医院于22年4月投入运营开放床位800张11月实现月度盈亏平衡德州无锡常熟海吉亚预计分别于232425年开业预计总共开放2200-3000张床位现有医院二期拓展上重庆海吉亚二期23年2月已投入使用单县成武海吉亚二期预计23年内逐步投入运营开远解化二期稳定建设中并购扩张上长三角收购即将落实有望持续扩大公司覆盖地域公司配售完成现金充足有望持续实施外延式并购扩张策略不断扩大服务网络根据公司床位扩张规划集团整体床位数于24年年底有望突破12000张收益表现盈利预测估值与评级公司是国内最大肿瘤医疗服务集团内生式扩张和外延式并购策略助其规模不断扩大我们维持公司23-24年净利润为791012亿元1M3M1Y相对36170881新增25年净利润128亿元EPS分别为125160203元对应PE分别为绝对-47165768393124倍维持买入评级资料来源Wind风险提示医疗事故风险并购扩张不及预期行业政策风险等公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元23153196430155016642营业收入增长率652380346279208净利润百万元4415476879041012412805净利润增长率159680658281265EPS元071077125160203ROE归属母公司摊薄9997124137148PE6963393124PB76544资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-202021年股本为618亿股2022年股本为617亿股2023年股本为632亿股汇率按1HKD08752CNY换算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告海吉亚医疗6078HK利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入23153196430155016642总资产668772428596980111258营业成本15582167293037414498货币资金707854168923813351折旧和摊销114071626交易性金融资产39731313131税金及附加00000应收账款48066186011001328销售费用2126323945应收票据00000管理费用229297366451498其他应收款合计00000财务费用2124483015存货107154220281337投资收益00000其他流动资产00000营业利润48768292512401586流动资产合计17211749286838795152利润总额573643100712881626其他权益工具00000所得税120161201258325长期股权投资00000净利润45348280510301301固定资产25172999313032633395少数股东损益125151820在建工程004579104归属母公司净利润44147779010121281无形资产146149156162169EPS元071077125160203商誉22352235223522352235其他非流动资产5079112112112现金流量表百万元202120222023E2024E2025E非流动资产合计49665492572859226106经营活动现金流42668575210401304总负债22092302218723622518投资活动产生现金流851372243210210短期借款34180000融资活动现金流754154327138124应付账款73374187911221350净现金流3300835692970应付票据00000预收账款00000资料来源Wind光大证券研究所预测其他流动负债3332435566流动负债合计8551026102013031567长期借款11961103983863743应付债券00000其他非流动负债4243546677非流动负债合计1355127611671059950股东权益44784940640974408740股本00151515公积金41534195492350245153未分配利润303739145023613514归属母公司权益44564934638874008681少数股东权益216213959敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告