公司发布2022年度业绩公告，业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%；净利润4.82亿元，同比增长6.3%；经调整Non-IFRS净利润6.07亿元，同比增长34.7%，调整项目包含股份支付薪酬开支3809万元、收购医院资产评估增值所产生的折旧与摊销978万元以及汇兑损益7727万元。
　　就诊规模持续扩大，核心肿瘤业务快速发展。疫情压力下，集团全年就诊人次达到325万人，同比增加41.6%；医院业务收入30.27亿元，同比增加40.8%，其中门诊端和住院端均保持快速增长；全年完成手术量62237例，同比增加49.1%，三四级手术量及首诊率均有所增加，诊疗和服务不断提升；核心肿瘤业务实现收入14.38亿元，同比增加30.8%，占总营收比重达到45%，较上年提升了1个百分点。
　　内生和外延双轮驱动，运营效率不断提升。聊城海吉亚于2022年4月投入运营，筹建周期（21个月）和盈亏平衡周期（7.5个月）均快于行业平均水平，重庆海吉亚二期也于2023年初投入使用，此外，多个新院及二期扩建项目处在加紧建设中。苏州永鼎医院和贺州广济医院被集团收购整合后，业务规模和运营效率显著提升，肿瘤业务收入分别同比提升49.9%和59.4%。
　　盈利预测与投资建议。基于公司高效的业务模式和运营效率，叠加疫后医疗服务行业复苏效应，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.29/9.89/12.94亿元，分别同比+52.9/+35.8/+30.8%。给予公司23年PE 55X估值，对应合理价值为72.36港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。政策变化风险；重大医疗事故风险；市场竞争加剧风险。

研究报告全文：TablePage公告点评医疗保健设备与服务证券研究报告广发TableTitle医药海外海吉亚医疗公司评级TableInvest买入当前价格5900港元06078HK合理价值7236港元前次评级买入内生外延双轮驱动业绩保持高速增长报告日期2023-03-23TableSummary相对市场TablePicQuote表现核心观点如无特殊说明本报告货币单位为人民币1人民币114港元公司发布2022年度业绩公告业绩符合预期报告期内公司实现营119业收入3196亿元同比增长380净利润482亿元同比增长8963经调整Non-IFRS净利润607亿元同比增长347调整项58目包含股份支付薪酬开支3809万元收购医院资产评估增值所产生的28折旧与摊销978万元以及汇兑损益7727万元-30322052207220922112201230323就诊规模持续扩大核心肿瘤业务快速发展疫情压力下集团全年就-33诊人次达到325万人同比增加416医院业务收入3027亿元海吉亚医疗恒生指数同比增加其中门诊端和住院端均保持快速增长全年完成手408术量62237例同比增加491三四级手术量及首诊率均有所增加分析师TableAuthor罗佳荣诊疗和服务不断提升核心肿瘤业务实现收入1438亿元同比增加SAC执证号S0260516090004308占总营收比重达到45较上年提升了1个百分点SFCCENoBOR756内生和外延双轮驱动运营效率不断提升聊城海吉亚于2022年4月021-38003671投入运营筹建周期21个月和盈亏平衡周期75个月均快于行luojiaronggfcomcn业平均水平重庆海吉亚二期也于2023年初投入使用此外多个新分析师方程嫣院及二期扩建项目处在加紧建设中苏州永鼎医院和贺州广济医院被SAC执证号S0260522060003集团收购整合后业务规模和运营效率显著提升肿瘤业务收入分别同021-38003670比提升499和594fangchengyangfcomcn盈利预测与投资建议基于公司高效的业务模式和运营效率叠加疫请注意方程嫣并非香港证券及期货事务监察委员会的注后医疗服务行业复苏效应预计公司2023-2025年归母净利润分别为册持牌人不可在香港从事受监管活动7299891294亿元分别同比529358308给予公司23年相关研究TableDocReportPE55X估值对应合理价值为7236港元股给予买入评级广发医药海外海吉亚医2023-01-30风险提示政策变化风险重大医疗事故风险市场竞争加剧风险疗06078HK高效运营成就民营肿瘤医疗服务龙头盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025ETableContacts营业收入百万元23183206410852246560增长率6538282726EBITDA百万元625853117815051892归母净利润百万元4414777299891294增长率1608533631EPS元股071077115157205市盈率x84467070636526447732972521ROE991966114813481499EVEBITDAx50693699271420751585数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海吉亚医疗公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17211749286837875260经营活动现金流42668598710951421货币资金707854174622673320净利润4414777299891294应收及预付45559577110271311折旧摊销114137207219219存货107154188258318营运资金变动-152-10227-135-110其他流动资产3973181131181其它103305200209206非流动资产49665492580659125818投资活动现金流-851-372-543-345-145长期股权投资00000资本支出-669-500-510-310-110固定资产19532999330433973290投资变动1846424-50-50-50在建工程00000其他-2028-296171515无形资产23822384238223802378筹资活动现金流754-154446-231-225其他长期资产68110120135150银行借款110610-200-200-200资产总计668772428674969811078股权融资0-3668300流动负债8551026122914421703其他-351-128-37-31-25短期借款34180180180180现金净增加额3227278925211053应付及预收308396516636803期初现金余额38570785417462267其他流动负债512449532625720期末现金余额7071434174622673320非流动负债135512761083893703长期借款11961103903703503应付债券00000其他非流动负债158173180190200负债合计22092302231223352406股本004004004004004资本公积00000主要财务比率留存收益00000至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益44564934634873398636成长能力少数股东权益216142437营业收入增长652380282273256负债和股东权益668772428674969811078营业利润增长864413149277280归母净利润增长159680529358308获利能力利润表单位百万元毛利率327322332336340至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率196151180192200营业收入23153196409652126545ROE9997115135150营业成本15582167273834584317ROIC718698117134营业税金及附加00000偿债能力销售费用2126313646资产负债率330318267241217管理费用229297369443524净负债比率11787-104-188-304研发费用00000流动比率201171233263309财务费用21249-26-50速动比率189156218245290资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率041046051057063投资净收益00000应收账款周转率640609600580560营业利润49069396213131723存货周转率19701660160015501500营业外收支83-49202020每股指标元利润总额57364398213331743每股收益071077115157205所得税120161245333436每股经营现金流069111156173225净利润4534827369991307每股净资产721800100511621367少数股东损益12571013估值比率归属母公司净利润4414777299891294PE70636526447732972521EBITDA625853117815051892PB700631514445378EPS元071077115157205EVEBITDA50693699271420751585识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海吉亚医疗公告点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心孔令岩资深分析师武汉大学金融学硕士2018年加入广发证券发展研究中心李安飞资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级研究员复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海吉亚医疗公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请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