1.安信视点：恐慌情绪修复助力港股反弹
　　上周五，港股低开后一度冲高，随后全天宽幅震荡，三大显著指数分化。截至收盘，恒生指数收跌0.67%，报19915.68点，周涨2.03%；恒生科技指数涨0.62%，报4224.85点，周涨6.16%；恒生国企指数跌0.61%，报6794.8点，周涨2.71%。全日市场成交额为1230.27亿港元，南向资金净买入达61.5亿港元。上周全周，港股回购金额约7.4亿港元，较前周9亿港元略有降低。友邦保险1299.HK大额回购超6.6亿港元，太古股份19.HK回购超3000万港元，市场呈现触底反弹格局。
　　个股来看，福莱特玻璃6865.HK继续大涨6.93%。福莱特玻璃是光伏玻璃行业双龙头之一，市占率约24%。2022年底，预期公司光伏玻璃产能19400吨/天。2023年，预期公司新增5条光伏玻璃窑炉，2023年底产能25400吨/天。福莱特玻璃是行业龙头，竞争实力强，地位稳固，毛利率较二线企业高约10个百分点：产品技术能力强，双玻等具溢价能力产品渗透率高，良率高；2020年以后快速扩产，新建窑炉均为1000吨/天以上，规模效益高；主要原材料之一硅砂自给率高，降低采购成本。光伏产业链预期明年需求进一步提升，光伏玻璃需求预期有支撑，公司作为行业龙头预期更为受益。2022Q1-3，公司收入112亿RMB,同比提升77%,净利润15亿RMB,同比减少12%。Q4公司经营环境环比改善，预期2022年净利润21亿元RMB。前估值对应2023年PE15倍，有提升空间。投资人可以持续关注。
　　近期人民银行降低存款准备金率，但从过往经验来看，这一操作更多对银行资金面形成支撑，有助于稳定市场信心。短期来看，经济恢复动能的放缓、市场风险偏好的回落，使得权益市场处于震荡期。不过无论是经济恢复的方向，还是政策的取向，或许都难以导致权益市场出现趋势下跌。往后看，展望更长的时间，货币政策环境逐步回归中性，但随着经济的复苏和实体部门预期的改善，居民增持风险资产的行为将持续推进，这一行为将对权益市场形成积极影响。
　　3月22日，美联储发布了2023年3月FOMC声明，宣布将联邦基金利率上调25bp至475-500bp。鲍威尔表示并不担忧进一步加息会加重银行体系的负担，目前美联储评估加息路径所考虑的核心变量仍然是通胀。基于市场对衰退的预期越来越强烈，美联储继续加息有望让宽松的拐点更快到来，美元指数持续回落，预计短期港股市场继续反弹。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年3月27日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点恐慌情绪修复助力港股反弹1安信视点上周五港股低开后一度冲高随后全天宽幅震荡三大显著指数分化恐慌情绪修复助力港股反弹截至收盘恒生指数收跌067报1991568点周涨203恒生科技2公司点评指数涨062报422485点周涨616恒生国企指数跌061报67948思摩尔6969HK-龙头蛰伏等点周涨271全日市场成交额为123027亿港元南向资金净买入达待机会615亿港元上周全周港股回购金额约74亿港元较前周9亿港元略有降低友邦保险1299HK大额回购超66亿港元太古股份19HK回购超3000万港元市场呈现触底反弹格局个股来看福莱特玻璃6865HK继续大涨693福莱特玻璃是光伏玻璃行业双龙头之一市占率约242022年底预期公司光伏玻璃产能19400吨天2023年预期公司新增5条光伏玻璃窑炉2023年底产能25400吨天福莱特玻璃是行业龙头竞争实力强地位稳固毛利率较二线企业高约10个百分点产品技术能力强双玻等具溢价能力产品渗透率高良率高2020年以后快速扩产新建窑炉均为1000吨天以上规模效益高主要原材料之一硅砂自给率高降低采购成本光伏产业链预期明年需求进一步提升光伏玻璃需求预期有支撑公司作为行业龙头预期更为受益2022Q1-3公司收入112亿RMB同比提升77净利润15亿RMB同比减少12Q4公司经营环境环比改善预期2022年净利润21亿元RMB前估值对应2023年PE15倍有提升空间投资人可以持续关注近期人民银行降低存款准备金率但从过往经验来看这一操作更多对银行资金面形成支撑有助于稳定市场信心短期来看经济恢复动能的放缓市场风险偏好的回落使得权益市场处于震荡期不过无论是经济恢复的方向还是政策的取向或许都难以导致权益市场出现趋势下跌往后看展望更长的时间货币政策环境逐步回归中性但随着经济的复苏和实体部门预期的改善居民增持风险资产的行为将持续推进这一行为将对权益市场形成积极影响3月22日美联储发布了2023年3月FOMC声明宣布将联邦基金利率上调25bp至475-500bp鲍威尔表示并不担忧进一步加息会加重银行体系的负担目前美联储评估加息路径所考虑的核心变量仍然是通胀基于市场对衰退的预期越来越强烈美联储继续加息有望让宽松的拐点更快到来美元指数持续回落预计短期港股市场继续反弹分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-3-272公司点评思摩尔6969HK-龙头蛰伏等待机会事件思摩尔2022年收入121亿同比下降12净利润25亿同比下降53毛利率433同比下降103pct净利率207同比下降177pct受到监管影响业绩短期蛰伏公司竞争优势仍在需要等待机会我们下调232425年净利润分别至235280313亿元维持买入评级维持目标价140港元公司的长期投资价值已经显现美国市场销售出现短期下滑公司2B产品2022年在美国地区收入为377亿同比下降22主要是1合规市场受到非合规市场冲击2为支持客户提高市场份额对部分产品下调了价格3特殊用途雾化产品大麻类销售出现下滑值得注意的是美国FDA批准的雾化电子烟产品中公司作为代工厂的产品是最多的所以从合规性而言公司是远远领先于同行的未来需要等待美国政府加大对非合规市场的执法力度以使得当前合规市场的困境得到扭转此外客户降价的影响逐步消化下半年美国市场的下降幅度明显小于上半年国内监管落地市场大幅收缩公司2B产品2022年在中国地区收入为225亿同比下降52其中三季度下降56四季度下降82国内电子烟管理办法于10月1日正式落地无论是口味种类品牌数量终端销售网点都受到了较大限制并且消费税的征收也抬高了终端售价同时伴随非合规市场的冲击合规市场出现明显萎缩我们认为消费者对新产品的接纳还需要时间监管对于非合规市场的打击将有利于合规市场的发展目前来看行业已经处于低无可低的谷底欧洲及其他市场高歌猛进22年来自其他市场的收入达到466亿同比增长53由于监管环境较松欧洲及其他市场保持了高速增长例如来自英国的收入增长84法国增长35一次性产品是市场增长的主要推动因素22年公司一次性产品收入达到193亿占收入的16未来一次性占比还将继续提升APV产品增长稳健公司的APV产品收入146亿同比增长23下半年公司升级开放式旗舰产品LUXEX迅速获得消费者喜爱助力市占率进一步提升继续坚持研发投入22年公司研发费用137亿占113其中74的费用投入在电子烟包括封闭式开放式一次性烟和HNB12在雾化医疗器械14在特殊用途雾化产品公司预期23年HNB产品将会逐渐交出成绩单各类产品将多点开花产品结构改变令毛利率承压22年毛利率433同比下降103pct其中下半年毛利率393考虑到一次性产品占比增加我们认为毛利率仍将面临压力公司在自动化供应链方面所做的努力将一定程度减少毛利率下降的幅度22年销售费用率32同比增加18pct主要是加强了海外市场的开拓和增加海外仓库管理费用率95同比增加32pct主要是管理人员增加IT及流程的投入我们认为随着行业规范化发展公司坚持合规经营客户优势技术优势规模优势三大竞争优势仍然保持尽管短期有政策的影响我们仍然相信雾化电子烟的趋势不可逆行业发展有赖于监管对非合规市场的打击和消费者习惯的逐步养成我们下调232425年净利润分别至242288323亿元对应EPS分别为046055061港元维持买入评级维持目标价140港元我们认为公司的长期投资价值已经显现风险提示政策变动行业竞争加剧分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010