公司发布2022年年度业绩公告：据2022年年度业绩公告，2022年公司实现营收15.59亿元，同比下滑15.05%；实现归母净利润-16.01亿元，同比亏损放大，2021年亏损2.30亿元；实现经调整净利润-2.45亿元，同比转亏，2021年实现经调整归母净利润1.11亿元。2022年疫情反复相对频繁，公司调整发展战略，通过关停部分门店及于22Q4暂停运营部分门店以减少现金开支，致使2022年业绩短期承压。同时公司积极探索特许合作的新型合作模式，提高酒馆盈利能力。
　　门店扩张重启，新店型注入展店活力：截止2022年3月19日，海伦司共计开设门店749家，累计覆盖27个省份及168个城市，其中特许合作酒馆共计开设126家。随疫情管控政策调整，公司门店陆续恢复正常运营，公司也将继续拓展酒馆运营网络，2022年下半年开业的酒馆日均销售额达7.8千元/天，较上半年开业酒馆的5.8千元/天改善明显，我们认为除去宏观环境影响外，新店型爬坡效率较原有店型改善明显。在加大对更广阔下沉市场布局的背景下，公司推进自连锁化模式向平台型公司转型，战略性探索特许合作的新型合作模式，在积极发挥社会资源效用的同时进一步提高公司知名度及影响力。
　　2022积极推进活动引流，毛利率有望持续回暖，：疫情反复背景下，消费者出行意愿受阻，2022年上半年公司积极推进折扣引流活动及2022下半年的促销去库存活动，毛利率同比下滑4.61pct至63.96%。自产品角度而言，海伦司自有品牌酒饮毛利率同比下滑4.60pct至75.6%；第三方品牌酒饮毛利率同比上升1.30pct至50.10%。我们认为随公司影响力逐渐提升及后续活动力度收窄，毛利率有望持续回暖，带动公司业绩释放。
　　投资建议：公司积极探索新店型，盈利能力及抗风险能力有望提升。随后续消费者出行意愿修复及夏日旺季来临，公司有望迎来较为理想的利润释放过程。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.21/6.77/9.21亿元。分别对应PE 41.79/26.03/19.12 X，维持“增持”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；单店销售不及预期；可选消费恢复不及预期