短期来看，年初在供应支撑和需求压力共同作用下，原油价格持续震荡。三月中旬大幅下跌，主要源于金融风险事件触发，原油自身供需暂未发生重大变化。若美欧银行局部危机得到控制，金融情绪企稳修复，则油价下方空间有限。
　　中期来看，二季度原油供需存改善预期。一方面，原油供应增幅有限：欧佩克维持减产、俄罗斯减产延长至六月、美国原油产量增幅缓慢。另一方面，需求存在修复潜能：全球交通出行高位提振汽油消费需求、经济数据出现见底回升迹象可能提振油品工业需求、中国油品需求快速修复提振炼厂利润开工高位。如果金融压力缓解，美联储放缓加息，短期深跌或是买入机会。但若演变成系统风险，并诱发美欧经济深度衰退，则油价下方空间打开。
　　长期来看，在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退风险情形下，暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。70美元来自美国战略库存回购价格和俄罗斯在此区间的频繁挺价措施，100美元来自在海外经济增速回落大趋势下重要整数关口压力。
　　总体而言，目前仍然处于周期尾部的底部震荡期，在经济全面复苏全球共振上行之前，多空风险均大，单边注意做好保护头寸。海外下行风险相对更大，内强外弱逻辑或暂可延续。国内经济若能持续恢复，中国油品利润的轮动修复或许仍有空间。
　　上行风险：1.地缘冲突升级。俄罗斯和乌克兰冲突对油价边际影响减弱。但如果其他重要产油国发生军事冲突导致供应中断，是原油价格的极端上行风险。2.欧佩克和俄罗斯扩大减产。若金融风险诱发油价大跌，可能触发产油国扩大减产，从而为油价提供止跌动能。3.油品需求超预期。目前对海外衰退预期较高，若经济表现高于预期，可能提供上行动能。
　　下行风险：1.金融系统风险。美联储持续大幅加息后，金融条件收紧已触发局部风险。若无法得到有效控制，恐慌情绪蔓延成为系统危机，引发美股大跌，原油大概率将跟随下行。2.海外深度衰退。如果美联储仍以严控通胀为首要目标，继续维持激进加息，使海外经济压力继续增大，将对油品需求形成明显抑制，导致油价重心下移。3.中国需求不及预期。年初以来资产价格走势已计入部分中国经济和需求恢复预期，如果无法兑现将导致相应价格出现回调可能。

研究报告全文：中信期货研究油气及制品2023-03-26投资咨询业务资格供需估值稳定金融风险放大内强外弱延续证监许可2012669号桂晨曦CFAPhD从业资格号F3023159短期来看年初在供应支撑和需求压力共同作用下原油价格持续震荡三月中旬大幅投资咨询号Z0013632下跌主要源于金融风险事件触发原油自身供需暂未发生重大变化若美欧银行局部危机周晨从业资格号F03110609得到控制金融情绪企稳修复则油价下方空间有限中期来看二季度原油供需存改善预期一方面原油供应增幅有限欧佩克维持减产俄罗斯减产延长至六月美国原油产量增幅缓慢另一方面需求存在修复潜能全球交通出行高位提振汽油消费需求经济数据出现见底回升迹象可能提振油品工业需求中国油品需求快速修复提振炼厂利润开工高位如果金融压力缓解美联储放缓加息短期深跌或是买入机会但若演变成系统风险并诱发美欧经济深度衰退则油价下方空间打开长期来看在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退风险情形下暂时维持70-100美元桶的宽幅震荡预期70美元来自美国战略库存回购价格和俄罗斯在此区间的频繁挺价措施100美元来自在海外经济增速回落大趋势下重要整数关口压力总体而言目前仍然处于周期尾部的底部震荡期在经济全面复苏全球共振上行之前多空风险均大单边注意做好保护头寸海外下行风险相对更大内强外弱逻辑或暂可延续国内经济若能持续恢复中国油品利润的轮动修复或许仍有空间上行风险1地缘冲突升级俄罗斯和乌克兰冲突对油价边际影响减弱但如果其他重要产油国发生军事冲突导致供应中断是原油价格的极端上行风险2欧佩克和俄罗斯扩大减产若金融风险诱发油价大跌可能触发产油国扩大减产从而为油价提供止跌动能3油品需求超预期目前对海外衰退预期较高若经济表现高于预期可能提供上行动能下行风险1金融系统风险美联储持续大幅加息后金融条件收紧已触发局部风险若无法得到有效控制恐慌情绪蔓延成为系统危机引发美股大跌原油大概率将跟随下行2海外深度衰退如果美联储仍以严控通胀为首要目标继续维持激进加息使海外经济压力继续增大将对油品需求形成明显抑制导致油价重心下移3中国需求不及预期年初以来资产价格走势已计入部分中国经济和需求恢复预期如果无法兑现将导致相应价格出现回调可能重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究油气及制品目录上篇国际原油5一原油价格回顾展望511走势回顾512逻辑分析713价格展望9二全球油品供需平衡1121库存1122需求1323供应14三重点地区供应进展1531俄罗斯1532欧佩克1733美国19四重点地区需求进展2141中国2142美国2343欧洲25下篇中国成品油27五汽柴油2751走势回顾2752供需进展2853后期展望30六燃料油3161走势回顾3162供需进展3263后期展望33七沥青3471走势回顾3472供需进展3583后期展望36八液化石油气3781走势回顾3782供需进展3883后期展望39240中信期货研究油气及制品图表图1国际原油期货价量5图2中国原油期货价量6图3原油价格逻辑10图4原油供需平衡表10图5全球油品库存预期及调整11图6美国商业油品总库存12图7原油商业库存美国西北欧日本12图8西北欧商业油品总库存12图9汽油商业库存美国西北欧新加坡日本12图10日本商业油品总库存12图11柴油商业库存美国西北欧新加坡日本12图12全球油品需求预期及调整13图13全球原油供应预期及调整14图14俄罗斯原油供应预期及调整15图15俄罗斯欧洲港口原油出口量16图16俄罗斯欧洲港口原油出口地区16图17俄罗斯亚洲港口原油出口量16图18俄罗斯亚洲港口原油出口地区16图19俄罗斯北极港口原油出口量16图20俄罗斯北极港口原油出口地区16图21欧佩克原油供应预期及调整17图22沙特原油供应18图23伊拉克原油供应18图24阿联酋原油供应18图25科威特原油供应18图26伊朗原油供应18图27委内瑞拉原油供应18图28美国原油供应预期及调整19图29美国页岩油产量同比变化20图30美国页岩油产量环比变化20图31美国页岩油钻机数同比变化20图32美国页岩油钻井数同比变化20图33美国页岩油完井数同比变化20图34美国页岩油库存井同比变化20图35中国油品需求进展及预期调整21图36中国经济活动进展22图37美国油品需求进展及预期调整23图38美国经济活动进展24图39欧洲油品需求进展及预期调整25图40欧洲经济活动进展26图41中国汽柴油价格28图42中国汽柴油供需29图43中国交通出行进展30340中信期货研究油气及制品图44中国航空出行进展30图45高硫燃料油期纸货价格31图46低硫燃料油期纸货价格31图47中国保税燃料油供应32图48中国主要港口保税燃料油库存32图49亚洲燃料油供应33图50俄罗斯对亚太燃料油出口33图51沥青期货价格34图52沥青期货裂解价差34图53沥青炼厂开工35图54沥青样本库存35图55公路建设投资36图56压路机销量36图57液化石油气期纸货价格37图58液化石油气期纸货价差37图59液化石油气期纸货价格38图60液化石油气期纸货价差38图61LPG下游装置利润39图62LPG下游装置开工39440中信期货研究油气及制品上篇国际原油一原油价格回顾展望11走势回顾一季度国际原油价格宽幅震荡期间经历六轮涨跌一月上旬中国疫情放开提振需求预期美联储加息放缓表态提振金融情绪原油期货增仓上行两周内增仓约两成基金净多持仓大幅增加然而强预期遭遇弱现实油品库存延续去年下半年以来的累库趋势施压一月下旬油价回落二月上旬欧盟对俄罗斯制裁正式实施俄罗斯宣布三月将减产50万桶日再度推升油价回升随即拜登宣布三月抛售2600万桶战略储备库存作为应对同时美国一月通胀数据出炉显示通胀降幅放缓美联储官员陆续表态要坚决遏制通胀导致加息预期上行油价再度回落图1原油期货价量数据来源万得彭博中信期货研究所540中信期货研究油气及制品三月首周中国油品需求快速恢复炼厂开工升至高位提振亚洲原油需求同时俄罗斯减产正式实施油品累库幅度放缓油价震荡区间内再度回升第二周三重金融风险事件接踵而至导致油价破位下跌3月7日-8日美联储主席鲍威尔在国会听证会表示可能再度上调加息幅度3月8日10日12日银门银行硅谷银行签字银行三家银行接连宣布倒闭3月13日瑞士信贷银行在年报中表示存在重大缺陷多重冲击诱发美股大跌带动美油跟随下行第三周在美联储紧急释放大量流动性和美国政府托市表态下油股暂时止跌企稳中国原油期货方面内外价差继续反映经济基本面差异去年二季度局部疫情复发导致国内油品需求大幅回落内盘原油深度贴水外盘三季度国内经济改善美欧激进加息施压海外经济回落内外价差转为升水四季度国内疫情再度复发内外价差再度走弱今年一季度随疫情好转交通出行基本已恢复至疫情前水平汽油需求率先修复炼厂利润大幅上行原油加工量逐渐回升原油期货内外价差也逐渐修复至接近平水状态目前工业油品需求尚未完全恢复后续如果中国经济能够稳步回升内外价差或仍有上行空间图2中国原油期货价量数据来源万得彭博中信期货研究所640中信期货研究油气及制品12逻辑分析一金融属性压力仍大1经济增速放缓影响实物需求去年海外经济放缓和中国疫情复发油品需求预期持续下调冬季中国疫情影响消退后油品需求恢复欧洲能源价格下降后经济止跌回升美国2月制造业PMI自去年5月以来首次回升全球油品需求预期相比四季度小幅上调但相比前两年仍然大幅放缓2金融政策紧缩抑制投机情绪去年下半年油价大跌部分贡献美国通胀快速回落美联储表示可能放缓加息提振短期金融情绪年初油价企稳美通胀降幅放缓2月下旬美联储官员陆续发表鹰派言论表示坚决遏制通胀加息预期上行金融情绪回落3月美国银行危机触发金融风险担忧金融情绪急速恶化3原油价格与货币政策相互制约2020年二季度疫情导致短期衰退后的本轮经济周期已经接近尾声目前对于今年海外经济衰退预期仍存如果美欧经济表现高于预期可能推升油品需求和油价重心如果美欧央行仍以抑制通胀为首要目标油价上涨可能再度推升通胀从而导致美联储货币政策收紧经济增速再度回落4短期关注金融风险事件发酵程度三月中旬美国银行危机爆发后如果局部风险失控蔓延诱发金融系统流动性危机或债务危机并传导至全球经济危机将对油价形成极端下行风险尽管美联储短期注入大量流动性使美股短暂止跌企稳但如果未来有更多类似风险事件爆发仍将对油价形成额外下行压力5中期关注美联储加息节奏变化三月初鲍威尔激进加息表态引发市场担忧高利率或使美欧经济衰退预期上行三月中旬金融风险提前释放后可能导致美国政府施压美联储放缓或者提前结束加息提高通胀目标或容忍度以稳经济和保增长反而可能缓解后期金融压力从而利空短期情绪利多中期情绪6全年来看无论从海外经济增速还是货币政策角度金融属性仍然是油价的上方压力但是需要关注预期修正和兑现节奏对海外经济美联储面临降低通胀和稳定经济的双重政策目标政策倾向影响实际需求节奏如果上半年预期乐观可能导致政策收紧使下半年经济表现低于预期而若上半年预期悲观导致政策放松可能反而使后期经济表现高于预期740中信期货研究油气及制品二地缘属性提供支撑1欧佩克托底油价意愿强烈2020年疫情导致油价大跌后欧佩克随即推出大规模联合减产成功托底油价企稳回升并在之后两年增产缓慢油价大幅上行2022年三季度欧佩克产量才恢复疫情前水平而四季度因为油价下跌再度恢复减产即便拜登亲自访问沙特游说增产仍然无果2023年初欧佩克多次重申维护油市稳定的重要性并且在二月俄罗斯宣布主动减产后随即表示不会增产填补俄罗斯缺口因此后期如果因为金融和需求压力导致油价持续大跌可能会触发欧佩克扩大减产从而为油价提供止跌动力但是需要注意节奏差异通常油价大跌后欧佩克会观察一段时间直至下次会议是否调整产量决议因此在这段时间窗口内油价仍可能会有短期超跌风险2俄罗斯为油价提供双重支撑2022年俄罗斯因地缘冲突和欧美制裁导致的供应中断风险推升油价大幅上行但最终制裁实际影响不大俄罗斯原油出口反而大幅增加2023年制裁导致俄罗斯被动减产概率下降但由于油价下跌和需求放缓预期二月俄罗斯宣布三月主动减产50万桶日三月油价下跌后宣布将减产继续延长至六月石油出口是俄罗斯重要财政收入来源军事冲突未完全平息背景下油价稳定对俄罗斯尤其重要因此油价大跌也可能会触发俄罗斯随时宣布扩大减产规模或延长减产时间也将对油价形成托底支撑三供需属性动态平衡2023年原油供需均受较强政策干预需求端受美联储货币政策压力货币政策受到经济数据和通胀目标影响供应端受欧佩克和俄罗斯产量政策支撑产量政策受到原油价格影响对产油国而言全球油品需求源于经济和金融等外生变量影响通过实时评估需求变化并相应灵活调整供应就可能主动干预实现供需动态均衡维持欧佩克持续强调的稳定性因此今年在周期尾部背景下虽然短期油价可能受风险事件影响超涨或者超跌只要产油国维持主动干预政策可能使中期油价重心维持相对均衡最终呈现围绕估值中枢波动小跌可能小涨大跌可能大涨具体节奏根据相应时间节点进展选择短线价格方向或波动率操作思路840中信期货研究油气及制品13价格展望短期来看年初在供应支撑和需求压力共同作用下国际原油价格持续震荡三月中旬大幅下跌主要源于金融风险事件触发原油自身供需暂未发生重大变化若美欧银行局部危机得到控制金融情绪企稳修复则油价下方空间有限中期来看二季度原油供需存改善预期一方面原油供应增幅有限欧佩克维持减产俄罗斯减产延长至六月美国原油产量增幅缓慢另一方面需求存在修复潜能全球交通出行高位提振汽油消费需求经济数据出现见底回升迹象可能提振油品工业需求中国油品需求快速修复提振炼厂利润开工高位如果金融压力缓解美联储放缓加息短期深跌或是买入机会但若演变成系统风险诱发美欧经济深度衰退则油价下方空间打开长期来看在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退风险情形下暂时维持70-100美元桶的宽幅震荡预期70美元来自美国战略库存回购价格和俄罗斯在此价位区间的频繁挺价动作100美元来自在海外经济增速回落趋势下重要整数关口压力总体而言目前仍处于周期尾部的底部震荡期在经济全面复苏共振上行之前多空风险均大单边注意做好保护头寸海外下行风险相对更大内强外弱逻辑或暂时可以延续国内经济若能持续恢复中国油品利润的轮动修复或许仍有空间上行风险1地缘冲突升级俄罗斯和乌克兰冲突对油价边际影响减弱如果其他重要产油国发生军事冲突而导致供应中断将成为原油价格的极端上行风险2欧佩克和俄罗斯扩大减产若金融风险诱发油价大跌可能触发产油国扩大减产从而为油价提供止跌动能3油品需求超预期目前对海外衰退预期较高若实际经济表现高于预期可能提供上行动能下行风险1金融系统风险美联储持续大幅加息后金融条件收紧已经触发局部风险如果无法得到有效控制恐慌情绪蔓延成为系统危机引发美股大跌原油大概率将跟随下行2海外深度衰退如果美联储仍以严控通胀为首要目标继续维持激进加息使海外经济压力继续增大将对油品需求形成明显抑制导致油价重心下移3中国需求不及预期年初以来资产价格走势已计入部分中国经济和需求恢复预期如果无法兑现将导致相应价格出现回调可能940中信期货研究油气及制品图3原油价格三重属性资料来源中信期货研究所图4原油供需平衡表单位年度均值同比变化同比增幅万桶日2019202020212022202320202021202220232020202120222023供应OECD34513061311032253390-9250115165-27163751美国21341862189620202109-913412489-43186644加拿大614524554570595-24301625-39573044墨西哥1941931921901942-1-2409-05-1122其他OECD50748146844449221-13-244842-27-51107非OECD67426330645667616756-548126305-5-812047-01OPEC33993070316534173405-39195252-11-1153180-03其中原油28562560262728672863-36767240-4-1282692-01其中其他液体544510538550542-242911-8-455621-14前苏联13241344137413811336-117317-45-882305-33中国528486499512524013131200272623其他非OECD14911430141714511491-40-133340-27-092328全球总供应1019393909566998610147-640176420161-63194416需求OECD46294201447945934601-5732771148-124662602美国20551819198820282044-2351694116-115932008其他13121213120010-19-19104-37加拿大231219228228229-30811-129380303欧洲13541242131113541354-18870430-139563300日本337336342336330-405-5-7-12016-16-20其他OECD639574599633631-792534-1-1244457-02非OECD55274957523253515489-358275119138-65552326欧亚大陆463453467453450-3615-15-3-7732-32-06欧洲7771757676-7410-865618-01中国161614441527151515864383-12712658-0847其他亚洲14011234131513721407-135815734-96654425其他非OECD19701756184819351970-223928736-113524719全球总需求1015591599710994310090-931552233147-92602415库存净变化38232-1444257资料来源EIA中信期货研究所1040中信期货研究油气及制品二全球油品供需平衡21库存原油价格跟油品库存呈现高度正相关2022年上半年OECD商业库存降至十年低位原油价格升至十年高位2022年下半年库存低位回升油价高位回落2023年一季度OECD商业油品库存由280亿桶增至282亿桶虽然增速相比去年下半年有所放缓但仍在继续累库过程中目前总商业库存处于十年中位偏低油价处于十年中位偏高当前库存水平对应历史油价中枢约为80美元桶截至2023年3月OECD商业库存跟五年季节性同期水平相比分地区来看美国库存高位欧洲库存中位日本新加坡库存低位分油品来看原油库存高位汽油库存中位柴油库存低位EIA评估202020212022年全球油品库存同比分别232-14442万桶日2023年预计油品库存同比57万桶日预期值较年初略有下调图5全球油品库存预期及调整数据来源EIAIEA中信期货研究所1140中信期货研究油气及制品图6美国商业油品总库存图7原油商业库存美国西北欧日本数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所图8西北欧商业油品总库存图9汽油商业库存美国西北欧新加坡日本数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所图10日本商业油品总库存图11柴油商业库存美国西北欧新加坡日本数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所1240中信期货研究油气及制品22需求油品需求与经济增速呈现高度正相关2020年疫情导致全球油品需求大幅回落2021年海外经济刺激计划推升需求快速回升2022年美欧央行加息和中国疫情干扰导致油品需求共振回落IMF评估202020212022年全球GDP同比-356234预计20232024年同比2931EIA评估202020212022年全球油品需求同比-931552233万桶日增幅-926024预计20232024年同比147179万桶日增幅1518分地区来看EIA三月预计中国美国欧洲油品需求同比71160万桶日增幅47-0800高于一月预期的5416-15万桶日中国预计是今年全球油品需求的主要增量来源疫情放开后使需求预期进一步上调此前预计欧洲今年油品需求或将负增长但在四季度油品经济降低回升后需求预计也逐渐上调为同比持平后续油品需求调整方向仍需关注各地经济进展图12全球油品需求预期及调整数据来源EIAIEA中信期货研究所1340中信期货研究油气及制品23供应全球原油供应高度垄断集中受到地缘政治因素影响较大欧佩克俄罗斯美国占据全球原油近半供应是供应边际变量主要来源其中欧佩克和俄罗斯通过制定产量配额主动调节供应其产量政策变化对油品供需平衡影响重大2020年疫情导致油品需求大跌库存积累欧佩克和俄罗斯推出大规模联合减产随即油价止跌回升2021年供应恢复节奏持续慢于需求原油价格重心继续抬升2022年地缘冲突导致减产风险进一步推升油价至十年高位欧佩克产量也逐渐恢复至接近疫情前水平2022年下半年油价大幅下跌导致欧佩克10月宣布再度减产200万桶日并将持续至今年全年2023年2月俄罗斯进一步宣布3月主动减产50万桶日欧佩克和俄罗斯的主动减产从供应端为油价提供托底支撑EIA评估202020212022年全球原油供应同比-640176420万桶日增幅-631944预计20232024年同比161155万桶日增幅1615预计2023年欧佩克俄罗斯美国原油产量分别同比-4-6456万桶日图13全球原油供应预期及调整数据来源EIA中信期货研究所1440中信期货研究油气及制品三重点地区供应进展31俄罗斯2022年地缘冲突导致俄罗斯减产风险是推升上半年油价大幅上涨的重要原因从实际情况来看军事行动和美欧制裁对俄罗斯供应影响有限部分导致下半年利多落空油价回落2022年俄罗斯原油产量出口炼厂加工量535242272亿吨折算约1074486546万桶日同比275-292023年欧盟对俄罗斯原油和成品油出口制裁正式实施俄罗斯已基本完成出口贸易流向转移制裁导致被动减产风险甚微反而在全球油品需求增幅放缓预期下俄罗斯宣布3月主动减产50万桶日3月中旬又宣布将减产延长至6月2023年2月俄罗斯原油海运出口334万桶日环比-7同比16成品油海运出口约230万桶日环比-9同比-213月减产正式实施若石油出口继续下降将从供应端为油价提供一定程度的托底支撑图14俄罗斯原油供应预期及调整数据来源彭博路透中信期货研究所1540中信期货研究油气及制品图15俄罗斯欧洲港口原油出口量图16俄罗斯欧洲港口原油出口地区数据来源彭博路透中信期货研究所数据来源彭博路透中信期货研究所图17俄罗斯亚洲港口原油出口量图18俄罗斯亚洲港口原油出口地区数据来源彭博路透中信期货研究所数据来源彭博路透中信期货研究所图19俄罗斯北极港口原油出口量图20俄罗斯北极港口原油出口地区数据来源彭博路透中信期货研究所数据来源彭博路透中信期货研究所1640中信期货研究油气及制品32欧佩克欧佩克产量政策对油价具有重要影响2020年5月大减产之后油价持续上行直到2022年三季度产量才恢复至疫情前水平四季度因油价下跌再度决定减产2023年2月欧佩克产量约2924万桶日相比2022年9月高点减少约70万桶日其中沙特伊拉克阿联酋科威特分别为1037446256323万桶日相比去年9月-64-6-12-13万桶日一季度欧佩克言论表态显示挺价意愿依旧强烈基准预期是维持目前减产幅度但不排除在油价大幅下跌时可能扩大减产规模EIA对2023年欧佩克产量同比增幅由去年中预期的60万桶日已下调为-5万桶日欧佩克维持或扩大减产可能性是今年供应端除俄罗斯减产外的另一重支撑因素下次联合部长级监督委员会JMMC会议将于4月3日召开欧佩克全体大会将于6月4日召开图21欧佩克原油供应预期及调整数据来源欧佩克彭博中信期货研究所1740中信期货研究油气及制品图22沙特原油供应图23伊拉克原油供应数据来源欧佩克彭博中信期货研究所数据来源欧佩克彭博中信期货研究所图24阿联酋原油供应图25科威特原油供应数据来源欧佩克彭博中信期货研究所数据来源欧佩克彭博中信期货研究所图26伊朗原油供应图27委内瑞拉原油供应数据来源欧佩克彭博中信期货研究所数据来源欧佩克彭博中信期货研究所1840中信期货研究油气及制品33美国2020年二季度疫情后油价跌破生产成本使美国页岩油企资产和利润大幅缩水同时金融情绪恐慌和流动性收紧导致众多中小型页岩油企业面临债务危机部分直接宣告破产两个月内美国产量减少超过270万桶日此后原油价格持续上行生产利润大幅回升2022年最高利润超过150自由现金流创下接近历史最高水平但美国产量增幅持续缓慢距离疫情前仍有差距EIA评估2016171819202122年美国原油产量分别同比-5951159137-100-763万桶日预计202324年产量同比5619万桶日产量增幅缓慢的直接原因是缺乏投资但并非因为投资能力不足而更多来自投资意愿低迷几乎所有企业都表示在高油价下盈利水平较好部分企业表示由于拜登政府清洁能源政策使企业不愿将收入用来投资扩大生产目前美国产量增幅缓慢支撑油价但不排除未来美国能源政策变化时产量增速也可能相应改变图28美国原油供应预期及调整数据来源EIA中信期货研究所1940中信期货研究油气及制品图29美国页岩油产量同比变化图30美国页岩油产量环比变化数据来源EIA中信期货研究所数据来源EIA中信期货研究所图31美国页岩油钻机数同比变化图32美国页岩油钻井数同比变化数据来源EIA中信期货研究所数据来源EIA中信期货研究所图33美国页岩油完井数同比变化图34美国页岩油库存井同比变化数据来源EIA中信期货研究所数据来源EIA中信期货研究所2040