尿素上方受制于成本支撑弱化、国产高供应及海外表现低迷出口窗口关闭，而下方有高基差保护和旺季刚需托底，价格预计区间震荡。近月偏向于逢低买入，核心在于需求旺季现货崩盘可能性较低，期货贴水幅度较大逢低买入存在较好安全边际，远月而言压力相对偏大，一方面来自于新产能压力逐步释放，另外就是需求季节性过后海外承压预期下国内出口或仍缺乏驱动，届时价格预计震荡回落为主。

研究报告全文：中信期货研究2023年二季度策略报告尿素2023-03-22尿素供需矛盾不大二季度或先强后弱投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点化工研究团队研究员胡佳鹏尿素上方受制于成本支撑弱化国产高供应及海外表现低迷出口窗口关闭而021-80401741hujiapengciticsfcom下方有高基差保护和旺季刚需托底价格预计区间震荡近月偏向于逢低买入核从业资格号F3039655投资咨询号Z0013196心在于需求旺季现货崩盘可能性较低期货贴水幅度较大逢低买入存在较好安全边黄谦际远月而言压力相对偏大一方面来自于新产能压力逐步释放另外就是需求季021-80401738huangqianciticsfcom从业资格号F3063512节性过后海外承压预期下国内出口或仍缺乏驱动届时价格预计震荡回落为主投资咨询号Z0014611摘要杨家明021-80401704二季度尿素供应预计维持充足增长弹性或有限yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931二季度在旺季以及高利润驱动下国内尿素供应将维持充足但是考虑到开工及日投资咨询号Z0015448产已达到高位继续增长的空间有限供应弹性或更多来自新产能的释放同时再考虑到一些计划外的装置检修量我们认为二季度尿素日产区间或在16-17万吨运行二季度海外尿素市场供大于求背景下仍面临下行压力对国内支撑不足一季度印标整体不及预期二季度北半球虽然进入春耕用肥旺季但国际尿素市场整体供大于求背景下支撑作用有限或难缓解大部分区域走货压力国际尿素市场大概率仍将面临下行压力且季节性过后在新的印标发布前跌势可能会有所扩大因此国际尿素企业可能要通过减产来调整价格以重新平衡市场海外尿素市场整体承压预期下对于国内的支撑也将不足二季度国内出口窗口仍难打开但整体内需处于旺季周期预期向好从整体需求端来看二季度国内出口驱动依然不足但整体内需处于旺季周期当中预期向好随着气温转暖进入春耕季节农业用肥及复合肥高氮肥生产需求有望集中释放此外国内经济及地产企稳复苏背景下工业需求或边际改善尿素现货估值高位而盘面相对偏低基差或存在修复驱动从上下游以及相关品种比价去看尿素现货静态估值明显较高而盘面09合约重要提示本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考若您并非中信期货客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本报告的任何信息本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货2023年二季度策略报告尿素贴水较大往后进入主力移仓周期基差存在修复预期或将成为估值端潜在支撑二季度尿素供需压力不大价格预计先强后弱尿素上方空间受制于成本支撑弱化国产高供应压力以及海外表现低迷出口窗口关闭而下方有高基差保护以及旺季刚需托底价格预计区间震荡近月偏向于逢低买入核心在于工农业需求旺季下游低库存现状下备货弹性较大现货崩盘可能性较低期货贴水幅度较大情况下逢低买入存在较好的安全边际远月而言我们认为压力相对偏大一方面来自于新产能压力逐步释放另外就是需求季节性过后海外依然承压预期下国内出口或仍缺乏驱动届时价格预计震荡回落为主单边操作策略二季度价格预计先强后弱价格运行区间或在2400-2700近月偏多看待远月或震荡回落跨期操作策略5-9维持逢低正套9-1逢高偏反套风险要素煤价大幅下跌需求旺季不及预期219中信期货2023年二季度策略报告尿素目录摘要1一一季度尿素期货宽幅波动现货表现坚挺5二二季度尿素供应预计维持充足增长弹性或有限6三二季度海外尿素市场供大于求背景下仍面临下行压力对国内支撑不足9四二季度国内出口窗口仍难打开但整体内需处于旺季周期预期向好11五尿素现货估值高位而盘面相对偏低基差或存在修复驱动16六二季度尿素供需压力不大价格预计先强后弱18免责声明19图目录图1全国各区域尿素价格5图2尿素期现货价格走势5图3尿素期价与基差走势5图4尿素价格与库存走势5图5国内尿素产量及增速6图6国内尿素日产6图7国内尿素整体开工率7图8国内煤制尿素开工率7图9国内气制尿素开工率7图10国内尿素产能万吨7图11欧美天然气价格10图12欧洲尿素生产利润美元吨10图13国际尿素价格10图14FOB中东-中国小颗粒10图15作物种植面积千公顷11图16主要农作物价格11图17尿素消费量季节性12图18尿素主流预收天数12图19复合肥开机率13图20复合肥库存13图21房地产三工面积14图22全国商品房销售面积14图23全国建材家居景气指数14图24三聚氰胺开机率14图25尿素内外盘价差15图26尿素月度出口量万吨15图27尿素企业库存万吨15图28尿素港口库存万吨15319中信期货2023年二季度策略报告尿素图29尿素与合成氨价差17图30固定床尿素生产利润17图31复合肥生产利润17图32三聚氰胺生产利润17图33尿素与磷钾肥比价18图34尿素与硫酸铵比价18表目录表格1国内尿素部分投产计划7表格2国内部分尿素企业动态8表格3后期计划检修尿素企业8表格4国内农需时间表12表格5尿素二季度供需平衡预测16419中信期货2023年二季度策略报告尿素一一季度尿素期货宽幅波动现货表现坚挺2023年一季度尿素价格先涨后跌随后触底反弹主力合约节后首日最高达到2668后一路下跌至2月中旬的最低点2362主要在于煤价的崩塌以及内外盘转为倒挂后出口驱动的消失而现货价格表现相对坚挺上游在旺季预期以及待发支撑下挺价心态较为强烈伴随基差大幅走强随后盘面触底反弹修复基差但受制于上游高库存和高供应压力中下游备货心态较为谨慎供需持续博弈下价格开始进入宽幅震荡区间如下图所示图1全国各区域尿素价格图2尿素期现货价格走势河北地区安徽地区厂库现货基准价仓库现货基准价山东地区河南地区尿素主力期价350000330031003000002900270025000025002300200000210019001500001700202107202103202105202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202101资料来源隆众中信期货研究所资料来源Wind隆众中信期货研究所图3尿素期价与基差走势图4尿素价格与库存走势尿素主力期价厂库基差仓库基差河南尿素价格工厂库存3300700350003100600330020500310029004040029002700300270060200250025008010023000230010021002100-100120-20019001900-30017001401700-4001500160202209202103202103202105202107202109202111202201202203202205202207202211202301202303201903201906201909201912202003202006202009202012202106202109202112202203202206202209202212202101资料来源Wind隆众中信期货研究所资料来源Wind隆众中信期货研究所519中信期货2023年二季度策略报告尿素二二季度尿素供应预计维持充足增长弹性或有限新增产能方面一季度山东晋煤明水一条40万吨生产线已于1月份顺利投产二季度投产可能性较高的有三套装置包括黑龙江七台河30万吨新疆中能52万吨以及明水另一条40万吨生产线合计近120万吨新增产能尿素日产预计增加4000吨下半年仍有近280万吨新产能计划投放增量压力或大于上半年国内存量供应方面从尿素日产数据来看一季度尿素在气头装置检修结束陆续回归以及高利润驱动下日产持续攀升至超过17万吨水平截至3月16日由于部分企业开启计划内检修尿素周均日产小幅下降至1691万吨一季度我们预计尿素总产量在1420万吨左右同比增速19二季度去看煤炭进入淡季仍有承压预期尿素生产企业高利润状态或将延续此外需求旺季之下化肥的稳定生产是保供稳价的基础和前提因此尽管3-4月份部分企业存在检修计划从二季度的检修预期来看最近我们可以看到的是3-4月的检修计划主要集中在新疆内蒙以及山东地区但检修周期可能偏低供应阶段性缩量后大概率重回高位区间整体维持充足不过考虑到目前尿素开工已达到80以上的绝对高位同比或环比提升的空间已经有限我们预估二季度尿素平均日产或在16-17万吨接下来是淡储3月份开始首批承储企业6个月储备任务到期部分淡储货源开始流向市场但目前来看冲击有限二季度预计仍将会有部分释放量届时可能会带来边际压力综上所述我们认为二季度在旺季以及高利润驱动下国内尿素供应将维持充足但是考虑到开工及日产已达到高位继续增长的空间有限供应弹性或更多来自新产能的释放同时再考虑到一些计划外的装置检修量我们认为二季度尿素日产区间或在16-17万吨运行图5国内尿素产量及增速图6国内尿素日产国产量产量增速17000020192020202120222023600003000160000250050000200015000040000150010003000050014000020000000-50013000010000-1000000-15001200001100002020042020072020102021012021042021072021102022012022042022072022102023012020011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所619中信期货2023年二季度策略报告尿素图7国内尿素整体开工率图8国内煤制尿素开工率20192020202120222023201920202021202220238509800857508700756507600655506504505540051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所图9国内气制尿素开工率图10国内尿素产能万吨20192020202120222023国内尿素产能产能增速0910000150008900080001000077000500066000055000000044000-500033000200002-10001000010-1500020112009201020122013201420152016201720182019202020211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20082023E2022E资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所表格1国内尿素部分投产计划企业地区产能投产时间晋煤明水山东402023年1月七台河隆鹏黑龙江302023年一季度新疆中能新疆522023年4月晋煤明水山东402023年3-4月安徽昊源安徽702023年11月华鲁恒升湖北1002023年6月华强化工湖北802023年下半年719中信期货2023年二季度策略报告尿素章丘日月山东262023年四季度2023年总计438资料来源隆众中信期货研究所表格2国内部分尿素企业动态企业名称年产能原料停车日期开车日期损失产量万吨停车原因山西兰花15无烟煤2023332023316064故障性检修亏损成河北田原30无烟煤2023342023317127本性检修呼伦贝尔金新80褐煤20233142023318121故障性检修中煤鄂尔多斯87褐煤20233152023327343常规性检修亏损成中化吉林长山30褐煤2023262023331491本性检修河南晋开化工40烟煤20232142023430921故障性检修大庆石化76天然气20233132023317115故障性检修鄂尔多斯化学95天然气20231120233202274政策性检修玖源生态农业45天然气20232142023331627常规性检修新疆天运化工70天然气202331420234157常规性检修资料来源隆众中信期货研究所表格3后期计划检修尿素企业产能万企业名称原料预计停车日期停车周期吨内蒙古博大80烟煤3月中下旬10阿克苏华锦80天然气3月中下旬15山东润银80烟煤3月中下旬10贵州赤天化52烟煤4月5山东联盟化工60无烟煤4月待定乌鲁木齐石化60天然气4月30奎屯锦疆70烟煤4月7新疆中能万源60烟煤4月待定阳煤平原20无烟煤4月7819中信期货2023年二季度策略报告尿素安阳中盈化肥80烟煤4-5月20新疆宜化60无烟煤5月10兖矿新疆52烟煤5月25资料来源隆众中信期货研究所三二季度海外尿素市场供大于求背景下仍面临下行压力对国内支撑不足海外方面一季度以来国际尿素市场呈现一路跌势随着去年以来天然气价格的持续下跌海外化肥企业压力减小供应已恢复至高位水平而主要消费国需求表现低迷的情况下国际尿素市场一直处于明显的供大于求结构因此价格不断下滑屡创新低目前中国价格已成为全球高地2月下旬印度发布了今年以来首次尿素招标但整体影响偏利空主要在于去年印度新产能释放后产量再度实现突破对外依存度也有所降低3月初印度共收到总投标量327万吨但最终仅确认购买110万吨且由于船期较长外商短期内并不急于交付甚至仍有卖空操作并期望以更低的价格进行采货此外据了解6月前印度恐怕不会再进行招标也就意味着二季度供应端国际尿素工厂将面临较大的出货压力对于北半球而言4-5月将进入春季需求旺季首先欧洲方面前期集中采购支撑了黑海和埃及的价格随后受到印标利空结果影响退市观望导致埃及价格迅速下跌后期欧洲用肥旺季或仍存一定采购需求但可能需要更低的价格来刺激受春季需求带动近期美湾地区价格出现逆市上涨至CFR360美元吨使得国际货源开始将目标逐步转向美国预计美国的货源流入或将增加因此价格反弹的持续性偏谨慎而巴西目前处于用肥淡季价格并未跟随美国反弹目前处于全球洼地综上所述一季度印标整体不及预期二季度北半球虽然进入春耕用肥旺季但国际尿素市场整体供大于求背景下支撑作用有限或难缓解大部分区域走货压力国际尿素市场大概率仍将面临下行压力且季节性过后在新的印标发布前跌势可能会有所扩大因此国际尿素企业可能要通过减产来调整价格以重新平衡市场海外尿素市场整体承压预期下对于国内的支撑也将不足919中信期货2023年二季度策略报告尿素图11欧美天然气价格图12欧洲尿素生产利润美元吨荷兰TTF美国天然气尿素利润尿素价格120121000400900200100108000-200808700600-400-600606500-800400404-1000300-1200202200-1400100-1600000-1800201807202204202004201804201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202207202210202301201801201804201807201810201901201904201907201910202001202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201801资料来源Refinitiv中信期货研究所资料来源隆众Refinitiv中信期货研究所图13国际尿素价格图14FOB中东-中国小颗粒FOB中国FOB乌克兰300FOB阿拉伯海湾FOB波罗的海FOB黑海CFR巴西250200850150100506500-50450-100-150250-200资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所1019中信期货2023年二季度策略报告尿素四二季度国内出口窗口仍难打开但整体内需处于旺季周期预期向好首先是农业需求从总量上去看2022年我国农业种植结构出现了比较明显的变化整体方向是稳玉米扩大豆扩油料因此2022年豆类种植面积显著提升由于大豆自身具有固氮作用因此对于尿素需求提振有限今年来看国家的政策目标仍然是维持扩大豆扩油料且对于大豆有进一步扩种的预期对于氮的需求依然有限且从粮价走势来看今年水稻价格维持稳定小麦和玉米价格重心下移化肥价格传导不畅也会影响农民种植积极性因此需求或存在边际压力图15作物种植面积千公顷图16主要农作物价格水稻种植面积玉米种植面积市场价玉米黄玉米二等全国市场价小麦国标三等全国小麦种植面积市场价稻米粳稻米全国45005000040004500035004000030003500030000250025000200020000150020152016201720182019202020212022201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所农需的特点是季节性明显且偏刚性上半年国内尿素需求相对集中下半年整体处于淡季按照农业季节性规律来看3-5月以小麦水稻和春玉米用肥为主67月东北水稻华东淡季水稻和晚稻以及夏季玉米等大田作物进入备肥追肥高峰期8月份为全国农需最淡季节9-10月秋小麦开始备肥用肥目前国内处于北方返青肥收尾阶段农需出现阶段性缩量工厂预收订单天数同比偏低往后南方水稻北方玉米备肥以及东北地区用肥将陆续启动社会库存整体偏低情况下农需有望集中释放带动尿素需求1119中信期货2023年二季度策略报告尿素图17尿素消费量季节性图18尿素主流预收天数152019202020212022202320192020202120222023550001350000114500094000073500053000032500011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所表格4国内农需时间表月份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3-4月冬小麦返青肥旺玉米等大田作物多数区域淡季3-5月全国春玉米底秋小麦备肥和用进入全年最大的季仅苏皖肥和备肥东北部分区需求淡肥集中在安徽河需求追肥旺季从东冬储北部有小麦域华东华中以南早稻季南区域其他区域北开始延续到冬腊肥需求用底肥和备肥复合肥为用量少7月底主春玉米播种播种播种生长生长收获收获收获秋玉米播种播种生长生长收获收获淡季水播种播种生长生长收获收获稻早稻播种生长生长收获晚稻播种生长生长收获冬小麦生长生长生长生长收获收获播种播种生长生长春小麦播种播种生长生长生长生长收获收获棉花播种生长生长生长生长收获冬油菜生长生长生长生长收获播种播种春油菜播种生长生长生长收获收获甘蔗播种播种生长收获收获收获播种生长收获收获花生播种生长生长生长生长生长收获春播大播种播种生长生长收获收获豆夏播大播种生长生长收获豆甜菜播种生长生长生长收获1219中信期货2023年二季度策略报告尿素资料来源隆众中信期货研究所其次是工业需求工业需求的季节性也较为明显尿素的工业需求主要包括复合肥和胶合板以及三聚氰胺复合肥来看复合肥同样具有农业属性因此也呈现一定的季节性上半年是高氮肥的生产旺季4-5月份夏季的高氮肥生产量占到全年需求量的50秋季主要以高磷复合肥生产为主对于尿素需求有所下降目前复合肥企业订单不佳受成品库存高位以及原料尿素价格偏高影响企业观望情绪浓厚拿货积极性不强多随用随采为主开工出现下降对尿素需求支撑一般进入二季度复合肥高库存矛盾或逐步缓解届时尿素用量有望企稳回升图19复合肥开机率图20复合肥库存201920202021202220232019202020212022202370120110601005090804070306050204010301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所对于胶合板和三聚氰胺而言这两个品种的需求核心是板材直接与房地产后周期相关从最新公布的1-2月地产数据来看国内地产链整体表现超预期包括开工施工面积地产销售还有开发投资等各项数据的V型反转也表明前期政策效果的显现以及市场对于今年经济复苏的预期和信心地产行业已逐渐步入企稳通道因此工业对于尿素的需求或边际向好1319中信期货2023年二季度策略报告尿素图21房地产三工面积图22全国商品房销售面积房屋施工面积累计同比20192020202120222023房屋新开工面积累计同比3000000房屋竣工面积累计同比2500000800060002000000400020001500000000-20001000000-4000-60005000002018-062022-102017-062017-102018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062023-022017-02资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23全国建材家居景气指数图24三聚氰胺开机率201920202021202220239020192020202120222023180851608014075120701006580606055405020450401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所最后是出口需求中国尿素价格目前处于全球高地内外盘倒挂幅度较大的情况下国内出口窗口关闭同时港口部分货源陆续回流内地形成冲击二季度海外市场或继续面临下行压力国内出口驱动大概率仍显不足同时有传闻4月份将有3船波罗的海小颗粒货源来到中国该货源最终是进口至国内还是会转口至其他国家仍然存在较大不确定性需要持续关注后期国内进口预计会面临较大变数该风险或不容忽视1419中信期货2023年二季度策略报告尿素图25尿素内外盘价差图26尿素月度出口量万吨201920202021201920202021202220232022202312000500010000400080003000600020001000400002000-10000001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月资料来源卓创中信期货研究所资料来源Wind海关总署中信期货研究所综上所述从整体需求端来看二季度国内出口驱动依然不足但整体内需处于旺季周期当中预期向好随着气温转暖进入春耕季节农业用肥及复合肥高氮肥生产需求有望集中释放此外国内经济及地产企稳复苏背景下工业需求或边际改善从库存角度去看我们认为二季度尿素供需偏宽松预期下整体库存偏向于小幅累库需要关注需求旺季兑现情况以及供应弹性可能出现的一些变数包括煤价走势装置动态和进口窗口等图27尿素企业库存万吨图28尿素港口库存万吨16020182019202020192020202120222023202120222023140801207010060508040603040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所综合以上的供需判断我们对于二季度尿素做出以下平衡表预估1519中信期货2023年二季度策略报告尿素表格5尿素二季度供需平衡预测时间尿素国产量尿素进口量尿素出口量尿素表观供应尿素消费量尿素供需缺口202214646501585145629443151314202224357100015204205143881-183020223496410016564898651997-301120224488600001496473644673862620225501600008564930450353-1049202265022700119004832849004-67620227475860001507460794391721622022844126000351240614398817332022946285002347442813407182095202210458480003509423563894134152022114561600237264189241963-0712022124510400753433976841169-14012023146187020240843799420671732202324510200016644343846321-2883202335100000010005000051000-10002023448000000100047000470000002023551000000100050000490001000202364950000010004850048000500资料来源卓创隆众中信期货研究所五尿素现货估值高位而盘面相对偏低基差或存在修复驱动尿素从绝对估值水平去看主流区域尿素现货价格在2750附近期货09合约在2280附近而目前固定床成本仅在2300-2400由此可见尿素现货的静态估值是非常高的下游对于高价已有一定抵触情绪但由于二季度主力09合约贴水1619中信期货2023年二季度策略报告尿素幅度较大4月主力移仓周期09基差大概率存修复可能这个是未来估值端潜在利多支撑另外从上下游和相关品去看尿素估值同样偏高合成氨伴随装置的陆续恢复供应持续提升价格不断下滑尿素与液氨价差走扩至接近500高位因此生产尿素的经济性明显要高于液氨尿素下游方面复合肥利润偏强三聚氰胺利润维持弱势与相关品种对比来看去年上半年尿素与其他低氮肥以及磷钾肥相比具有较好的经济性优势因此农业以及复合肥生产上产生了大量的替代性需求而目前来看尿素与硫酸铵比价已提升至相对高位且和磷钾肥比价同样处于高位区间因此预计今年上半年尿素的替代性需求将明显偏弱综上所述从上下游以及相关品种比价去看尿素现货静态估值明显较高而盘面09合约贴水较大往后进入主力移仓周期基差存在修复预期或将成为估值端潜在支撑图29尿素与合成氨价差图30固定床尿素生产利润市场价液氨山东临沂尿素-0582液氨201920202021202220235500100050008001500600450040010004000200350050003000-20002500-400-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202209202103202105202107202109202111202201202203202205202207202211202301202303202101资料来源Wind隆众中信期货研究所资料来源Wind隆众中信期货研究所图31复合肥生产利润图32三聚氰胺生产利润20192020202120192020202120222023202220231200140001200010001000080080006000600400020004000200-2000-400001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月1719中信期货2023年二季度策略报告尿素资料来源Wind卓创中信期货研究所资料来源Wind卓创中信期货研究所图33尿素与磷钾肥比价图34尿素与硫酸铵比价尿素磷肥尿素钾肥400110350100300090250080200070150060050100040202001202101202201202301201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201907资料来源Wind卓创中信期货研究所资料来源Wind卓创中信期货研究所六二季度尿素供需压力不大价格预计先强后弱整体而言目前尿素强现实弱预期下处于供需两旺阶段上方空间受制于成本支撑弱化国产高供应压力以及海外表现低迷出口窗口关闭而下方有高基差保护以及旺季刚需托底价格预计区间震荡运行操作上单边偏向于近月逢低买入核心逻辑在于工农业需求旺季下游低库存现状下备货弹性较大现货崩盘可能性较低因此在期货贴水幅度较大的情况下逢低买入会有比较好的安全边际临近交割月将走现货还有基差修复逻辑因此可以等待回调后的做多机会远月而言我们认为压力相对偏大一方面来自于新产能压力的逐步释放另外就是需求季节性过后海外依然承压预期下国内出口或仍缺乏驱动届时价格预计将震荡回落为主单边操作策略二季度价格预计先强后弱价格运行区间或在2400-2700近月偏多看待远月或震荡回落跨期操作策略5-9维持逢低正套9-1逢高偏反套风险要素煤价大幅下跌需求旺季不及预期1819中信期货2023年二季度策略报告尿素免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261919