虽然二季度聚烯烃供应弹性大于需求弹性，PE进口压力，PP新产能压力，且淡季检修力度暂不大，叠加下游开工淡季，下游心态谨慎，弹性需求难释放，供需现实偏宽松。但总库存正常稍低，石化及下游库存同期低位，且持续低价有利于平衡表改善，又淡季09合约偏交易预期，国内复苏主线预期仍存，海外预期边际压力或减弱。聚烯烃我们倾向于先弱后强，重心或维持低位，但不过度悲观。

研究报告全文：中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP2023-3-25投资咨询业务资格估值叠加复苏预期支撑聚烯烃或先弱后强证监许可2012669号中信期货商品指数报告要点中信期货能源化工指数140200虽然二季度聚烯烃供应弹性大于需求弹性PE进口压力PP新产能压力且130180160120淡季检修力度暂不大叠加下游开工淡季下游心态谨慎弹性需求难释放供140110120需现实偏宽松但总库存正常稍低石化及下游库存同期低位且持续低价有利100100于平衡表改善又淡季09合约偏交易预期国内复苏主线预期仍存海外预期边际压力或减弱聚烯烃我们倾向于先弱后强重心或维持低位但不过度悲观摘要化工组研究团队PE进口压力渐增PP潜在新产能释放叠加季节性检修低位供应弹性较大烯烃供应看新产能开工和净进口三方面产能方面PE二季度无新产能但研究员胡佳鹏PP还有巨正源和东华等4-5套装置投产预估仍有220万吨左右的高位存量开工021-60812977hujiapengciticsfcom方面二季度聚烯烃季节性检修周期但因缺乏疫情扰动且生产利润修复内需又从业资格号F3039655有恢复预期检修力度小于2022年净进口方面3月海外装置已逐步重启且海投资咨询号Z0013196外需求疲软预期海外压力渐增尤其是PE净进口压力或要高于2022年同期黄谦021-60812989而二季度季节性需求淡季刚需环比转弱且下游心态谨慎需求难言支撑huangqianciticsfcomPE农膜和管材渐入淡季PP下游开工也见顶聚烯烃下游开工在二季度将有一从业资格号F3063512投资咨询号Z0014611定回落尽管空间可能相对有限另外今年内需弱复苏海外订单又偏差叠加下游杨家明产品库存同期高位导致下游对原料采购比较谨慎这个可能持续影响到二季度的需021-80401704求刚需和弹性需求都相对谨慎yangjiamingciticsfcom基准预期下二季度偏累库尤其是PP但要关注价格对供需的影响从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448基准预期下二季度供应弹性偏大需求季节性淡季大概率呈累库状态在低估值状态下供应弹性能否充分兑现仍有一定不确定性且低价能刺激下游弹性需求去释放目前去看包括历史上去看聚烯烃的需求弹性是比较大的且带入到二季度的库存仅算是正常水平石化库存水平也同期偏低现实也不必过于悲观目前静态估值中性但动态估值继续偏弱或谨慎认为越跌支撑越强虽然3月中旬受欧美金融风险释放的影响聚烯烃动态估值压力释放明显原油和丙烷价格大跌且静态估值有一定修复后偏中性虽然原油3月仍处于偏弱状态且海外衰退预期继续压制原油但65美元以下的空间或将逐步受限因此越跌支撑越强且原油等一旦企稳反弹也会给聚烯烃带来较强的动态估值及预期支撑价格和宏观预期将影响基准供需平衡二季度聚烯烃或先弱后强旺季交易现实淡季交易预期需求决定方向供应决定弹性价格要与供需平衡相匹配虽然基准预期下二季度聚烯烃现实走弱需要压缩供应去平衡市场但偏低估值以及内需旺季预期仍是09合约的重要支撑点低估值会限制下跌空间旺季预期可能支撑价格反弹因此二季度聚烯烃可能从强现实弱预期海外可能逐步转重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP变为弱现实强预期国内09基差也由强转弱中长期逢低偏多09合约风险收益比或相对偏高4月关注海外风险的持续释放悲观预期影响或将边际转弱同时低价也会逐步改善供需平衡表逐步限制下跌空间并等待预期逻辑再次回归国内复苏预期主线当然考虑到聚烯烃充裕的供应二季度反弹空间仍相对有限我们预估09合约PE和PP的运行区间或分别为7700-8500和7200-7900附近09合约趋势和对冲策略先弱后强区间操作5-9谨慎正套后再反套L-P逢低偏扩大PP-3MA震荡修复风险要素海外风险不断原油继续大幅下挫国内需求再转弱223中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP目录摘要1一一季度预期引导下聚烯烃冲高回落基差走强4二潜在供应弹性偏大PE看进口PP看新产能5三刚需由旺转淡重点关注需求预期的扰动9四动态估值继续偏弱或谨慎越跌支撑或越强17五价格和预期影响平衡二季度聚烯烃或先弱后强21免责声明23323中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP一一季度预期引导下聚烯烃冲高回落基差走强1月到春节前由于疫情管控放开市场对节后需求复苏预期强烈盘面持续交易复苏预期价格大幅上涨当然基本面也刺激了下游一些补库需求的释放且2022年主动排库后现实压力也不算大但节后预期再次发生变化且海外预期有所恶化今年春节偏早下游开工偏早但订单回归偏晚且外需订单明显偏差所以使得需求复苏预期出现了调整另外就是两会政策偏稳政策预期上被证伪第三就是硅谷银行以及瑞信银行的暴雷原油价格破位大跌预期及估值大幅压制盘面导致3月出现了强现实弱预期的格局盘面超预期继续下探如下图所示图表1聚烯烃现货基准价格走势对比图表2聚烯烃价格持续强于原油1209500LL现货基准价PE原油PP原油PP现货基准价1109000100850090800080707500202204202207202210202301202204202207202210202301资料来源隆众中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所图表3聚烯烃主力基差先走弱再走强图表4BOPP待交付订单持续处于低位600L05基差PP05基差4020202021202220233540030200252001510-2005-40000102030405060708091011122022-042022-072022-102023-01资料来源wind中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所423中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP二潜在供应弹性偏大PE看进口PP看新产能二季度聚烯烃供应压力或来自于三个方面首先是新产能释放2023年仍是聚烯烃的产能周期尤其是PPPE逐年在放缓一季度PE和PP分别兑现了220和255万吨的新产能二季度PE进入了投产真空期但PP仍有220万吨新产能释放主要是PDH装置包括东华茂名一期以及巨正源二期等虽然投产力度有所下降但二季度是淡季且一季度已兑现产能未能消化因此弹性压力不容忽视具体如下表所示图表5国内聚烯烃新增产能LLDLD项目名称HDPP投产计划装置类型项目情况全密度EVA油转化项目300万吨重油催化裂解40万中石化安庆10306月石脑油裂解吨苯乙烯30万吨PP巨正源二期30304月PDHPDH制聚丙烯薄膜丙烷一条线9月已试车二条线计划10月初试中景石化二线606月前PDH车一期60PDH40PP20丙烯和20液氨外售东华茂名一期404月PDH一期60PDH2套40PP宁夏宝丰三期25306月CTO煤制甲醇3月已投产配套下游延后数据来源隆众中信期货研究所其次海外仍有一定投产压力只是力度有所放缓尤其是PE根据我们的跟踪PE海外上半年仍有一些新产能有兑现可能集中在俄罗斯和伊朗地区FDHD和LD产能分别为656040万吨而PP仅泰国HMC一套25万吨考虑到天然气价格大跌后乙烷裂解利润明显偏好有竞争优势不过海外需求疲软海外过剩压力有增我们继续关注兑现情况如下表所示图表6海外聚烯烃新增产能公司名称装置产能地区投产计划NOVYURENGOYLDPE40俄罗斯推迟到2023年一季度MamasaniPetroHDPE30伊朗2023年2季度DehdashtPetroHDPE30伊朗2023年2季度IRKUTSKOILFDPE65俄罗斯2023年一季度泰国HMC聚合PP25泰国计划2023年一季度数据来源隆众中信期货研究所523中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP第三是存量供应方面一季度去看聚烯烃2月检修是比较多的但3月已陆续重启开工重新回到高位不过二季度去看我们统计已出的检修计划来看整体检修量是不及2月的虽然环比检修有所增加但淡季检修增多是季节性的影响主要看同比目前同比去看今年检修力度远远低于2022年一方面是利润修复另一方面是没有疫情的影响当然如果二季度价格持续维持低位需求也持续维持低迷导致上游持续累库届时不排除检修力度增加可能如下图所示图表7PE2023年检修计划图表8PP2023年检修计划500450450400400350350300300250250200200150150100100505000202201202204202207202210202301202304202307202310资料来源隆众卓创中信期货研究所资料来源隆众卓创中信期货研究所图表9PE历年开工率对比图表10PP历年开工率对比资料来源隆众卓创中信期货研究所资料来源隆众卓创中信期货研究所623中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表11标品LLDPE生产比例图表12PP拉丝生产比例46202020212022202320202021202220230444420354038033634025323002010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所图表13PE产量及表观增速对比图表14PP产量及表观增速对比PE表观增速产量增速2020PP产量增速表观增速151510105500-5-5201801201901202001202101202201202301201801201901202001202101202201202301资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所最后是净进口方面2022年内弱外强导致净进口量明显下滑当然一季度由于海外检修高位内弱外强依然维持中国仍是全球价格洼地一季度净进口大概率仍维持低位但3月后中东北美以及亚洲其他区域的供应都在逐步回升中且海外需求受到持续加息的压制或维持疲软因此预计二季度净进口量会有一定增加整体PE净进口量有望回升可能要到5-6月体现得相对明显PP稍微延后一些几乎更去年持平压力相对偏小如下图所示723中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表15PE进口季节性千吨图表16PE出口季节性吨200020192020202112000020192020202118001000001600800001400600001200400001000200008000123456789101112123456789101112资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所图表17PP进口季节性万吨图表18PP出口季节性吨90201920202021202220232019202020212022202330000080250000702000006015000050100000405000030020123456789101112123456789101112资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所综上所述一季度供应整体水平不高主要是国内外检修装置偏多且内外持续倒挂但随着国内外装置陆续重启二季度供应弹性压力已在逐步释放导致整体供应弹性逐步增加中823中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP三刚需由旺转淡重点关注需求预期的扰动PE农膜和管材逐步进入淡季PP下游开工也见顶整体下游开工在二季度会有一定回落尽管空间相对有限这个也是季节性特征另外就是今年内需弱复苏海外订单又偏差且下游产品库存同期高位导致下游对原料的采购比较谨慎这个可能持续影响到二季度的需求刚需和弹性需求都相对谨慎首先从聚烯烃终端需求结构去看标品消费更多是日常消费占大部分这部分消费的特点是有韧性但也缺乏弹性而非标消费里面会有一些差异比如基建类PE占到17PP占比10左右且地产方面的话PE是很少的PP的管材和水泥包装上占比或有15左右因此国家一旦在地产基建和消费等不同内需主体出来相应政策的话对PE和PP都还是会有一些差异的不过如果今年需求复苏仍持续弱复苏的话差异可能并不会很大其次从表征消费的几个宏观数据去看现实和预期是在边际好转的但失业率高位流动性未充分释放后劲或不足消费者信心指数持续恢复中社融也有所反弹零售总额增速也到35快递业务量虽然同期大幅下降但相比去年2月春节去看几乎持平不过到2月数据去看失业率仍处于高位且有回升态势再加上流动性未充分释放出来社融增速也处于偏低水平未来消费增长潜力后劲或不足宏观数据仍需要去跟踪关注复苏持续性如下图所示图表21春节效应影响1月快递业务增速大幅下滑至-17图表22中国消费者信心指数持续修复中2020202120222023140消费者信心指数月消费者信心指数就业1200000消费者信心指数收入13010000001208000001106000001009040000080200000123456789101112702020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所923中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表23我国失业率仍处于高位消费潜力受限图表242023年社销品零售总额增速已回升到35就业人员调查失业率16-24岁人口220065045000社会消费品零售总额当月值累计同比40城镇调查失业率右轴400002000303500060018002030000160025000105501400200000150001200-10500100001000-2050008004500-302018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所图表25M1-M2剪刀差仍处低位流动性未充分转化图表26社融增速已触底反弹流动性边际支撑有增30M1-M2M1同比20社会融资规模当月值社会融资规模存量同比700001425156000020101350000155124000010030000115-520000100-1010000-5-1509201501201801202101201901202001202101202201202301资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所另外从基建和地产去看基建和地产对于聚烯烃的影响是间接传导的在某些程度上也会影响消费的变化因此也需要去关注基建去看进入2023年水利投资增速出现下滑但公共设施依然处于稳定增长且道路运输增速持续提升整体基建增速依然在提升的不过政府专项债未有明显增加或也限制了基建增速的提升另外地产也出现企稳迹象竣工回到正增长且销售增速也触底反弹尤其是二手房成交明显好于往年同期虽然未来持续提升可能相对困难但至少最差时机已过且地产跟家电之间也有明显的联动性因此对于聚烯烃的非标需求来说大环境仍会有一定支撑比如管道管材以及家电相关的共聚PP等需求或有一定提振如下图所示1023中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表27政府专项债未见明显增加图表28固定资产投资分项对比20192020202120222023固定资产投资完成额道路运输业累计同比80000固定资产投资完成额水利管理业累计同比60固定资产投资完成额公共设施管理业累计同比70000506000040500003020400001030000020000-10-2010000-300-401234567891011122020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所图表29基建增速上行地产出现拐点图表30地产销售对家电仍有指引固定资产投资完成额累计同比15000商品房销售面积累计同比产量空调累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比产量家用洗衣机累计同比产量家用电冰箱累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比40固定资产投资完成额房地产业累计同比3010000201050000-10000-20-30-40-50002019012020012021012022012023012000-012005-012010-012015-012020-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所从以上的内需相关数据来看现实有好转迹象但潜力又相对有限不论是消费还是基建及地产因此终端内需仍可能是弱复苏的主基调而外需的风险正在逐步增加随着美联储的持续加息利率大幅抬升后除了金融风险不断增加之外海外需求也受到了较大程度的限制且目前去看二季度美联储加息可能将延续那需求压制仍不言而喻外需减弱给聚烯烃带来两方面的压力第一方面是下游塑料制品的出口会受到压制且根据我们的走访了解3月份外需订单已明显偏差因此二季度可能延续另一方面是增加海外货源的冲击概率尤其是PE海外乙烷裂解本身就有较大的成本优势这个也可以从内外价差去得到有效反映不排除二月份内外出现顺挂的可能如下图所示1123中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表31欧洲核心通胀仍持续抬升压力持续增加图表32美国核心通胀有所下行但仍处于高位1012欧元区HICP调和CPI当月同比美国CPI当月同比9美国核心CPI当月同比10欧元区核心HICP核心CPI当月同比8876654423201-202018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所图表33欧美服务业PMI底部抬升制造业仅弱企稳图表34美国已进入去库周期需求主动下调欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI03生产端库存同比美国ISM非制造业PMI美国ISM制造业PMI消费端库存同比70025流通环节库存同比0260015500140005300-00520-01102018-012019-012020-012021-012022-012023-01-015201801201901202001202101202201202301资料来源卓创中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所图表35美国个人潜在消费力已处于低位图表36美国人均可支配收入也回落到疫情前2020年水平7000美国个人储蓄存款总额季调折年数4017500美国个人可支配收入不变价季调折年数美国个人储蓄存款占可支配收入比例季调折年数356000170003050001650025400016000203000155001520001500010145001000500140002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源卓创中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所1223中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表37塑料制品出口金额季节性图表38塑料制品出口额增速季节性1200000100201820192020202120222018201920202021202210000008080000060600000404000002020000000-20123456789101112123456789101112资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所从一季度聚烯烃下游订单去看订单是同期低于往年同期水平的节后订单是一个先回升后下降的过程表明了今年终端需求的后劲偏弱那进入二季度之后从订单的季节性去看毕竟进入淡季订单边际上有承压可能第二从聚烯烃直接下游去看进入4月后聚烯烃下游开工开始出现调整尤其是农膜管材以及塑编等都有一定季节性淡季所以刚需层面会有一定回落PE相对明显一些虽然刚需可能不能直接对应聚烯烃的需求但考虑到今年下游产品库存同期高位且中短期预期难言好转今年二季度的需求可能就是刚需为主弹性需求或难看到如下图所示图表39PE农膜周度开工稳中回升图表40PE包装膜开工率802019202020212022202370201920202021202220237060605050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所1323中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表41PE下游开工率图表42PP塑编开工率70202020212022202380201920202021202220236070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源卓创中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所图表43BOPP开工率图表44PP整体下游开工率702019202020212022202306202120222023605005400430200310002010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所2022年国内聚烯烃全面去库存且今年春节偏早下游开工早于终端需求启动导致库存向下游去转移目前聚烯烃产业链库存的情况是上游石化库存明年低于往年同期水平节后随着基差走强贸易商库存也持续去化但下游产品库存仍处于同期高位下游原料库存仍偏低整体去看聚烯烃带入到二季度的现实不算太差但下游高库存或抑制下游需求释放的如下图所示图表45聚烯烃石化库存万吨图表46PE总库存千吨1500202220232016-2021平均202020212022202311014001001300120090110080100070900608005070060040112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源隆众中信期货研究所资料来源红桃三中信期货研究所1423中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表47PP总库存图表48PE贸易商库存千吨2601000202020212022202320192020202120222023900240800220700200600180500160400300140200120112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源红桃三中信期货研究所资料来源红桃三中信期货研究所图表49PP贸易商库存吨图表50BOPP产品库存天数1058000020202021202220232020202120222023750007000085650006000065550005000045450004000025350003000005112131415161718191101111121010203040506070809101112资料来源红桃三中信期货研究所资料来源四联中信期货研究所图表51国内工业品库存周期图表52美国工业品库存周期02工业企业产成品存货累计同比美国全部制造业存货量季调橡胶和塑料制品业产成品存货同比3001525012000515010-0055-010-015-5-022000012005012010012015012020012000-012005-012010-012015-012020-01资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所综上我们对需求的分析来看首先是终端内需去看今年仍是弱复苏的状态1-2月整体需求数据去看是恢复的但从需求驱动去看后劲尚且不足仍可能是个企稳等待复苏的状态其次从外需去看一季度外需表现不佳从我1523中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP们从华东的走访去看外需订单明显偏差考虑美联储大概率持续加息外需可能难看到明显好转第三是从下游开工去看二季度开工环比3月是要有所调整的毕竟是季节性淡季尤其是PE这边最后就是弹性需求二季度可能只有需求节奏问题毕竟价格处于偏低水平应该难看到持续的弹性需求释放因此综上所述我们认为二季度需求现实支撑有限难有较好表现1623中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP四动态估值继续偏弱或谨慎越跌支撑或越强全球聚烯烃原料去看包括原油煤炭和轻烃其中影响最大的还是原油目前天然气价格已处低位又是需求淡季这使得乙烷价格也会处于偏低水平使得乙烷裂解高利润维持煤炭二季度也是淡季周期CTO利润偏好而原油是化工的锚也引导丙烷价格的走势是二季度影响聚烯烃动态估值的核心要素3月份因美联储持续加息导致欧美银行破产倒闭引发了阶段性流动性危机WTI也因此跌到65美金附近跌破了前期70-80美金的运行区间考虑到美联储将持续加息那此种风险可能仍会出现只是很难去预判这个节奏因此原油的波动也会较为频繁只要没有出现金融危机原油下跌通胀压力下滑压力减弱且OPEC减产支撑有增同样原油反弹通胀压力增加加息预期增强风险也会增加因此原油大概率上下都受限可能围绕70美金中枢进行震荡如果如我们预期那聚烯烃动态估值会有扰动那只能阶段性形成影响且原油对丙烷价格影响显著会通过PDH的利润去影响PP的供应平衡毕竟PDH是二季度很重要的边际供应对PP价格影响较大另外从静态估值去看由于原料价格的回落而聚烯烃现实边际改善整体利润反而是在修复的尤其是PDH其他工艺的利润都在持续修复中整体上游利润压力不大这无疑有利于供应弹性的释放如下图所示图表53美国天然气和乙烷价格走势图表54国内煤炭价格走势美国乙烷美元吨原料煤燃料煤550112000现货价天然气亨利港美元百万英热1800500101600450981400400712003506100030058002504600200340015022000202101202107202201202207202301资料来源彭博中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所1723中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表55丙烷与原油比价走势图表56油制烯烃利润已在持续恢复中40002620192020202120222023油制塑料利润油制PP利润243000222000210001801614-100012-20001-300008010203040506070809101112资料来源wind中信期货研究所资料来源彭博中信期货研究所图表57进口美国乙烷裂解利润也回到2000人民币附近图表58仅PP粉料持续处于亏损状态40002019202020212022202320003000150020001000100050000-1000-500-2000-1000112131415161718191101111121资料来源wind中信期货研究所资料来源彭博中信期货研究所图表59煤炭调整后CTO利润也偏好图表60节后丙烷下跌后PDH近期也开始有利润20192020202120222023201920202021202220236000500050004000400030003000200020001000100000-1000-1000-2000-2000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源煤炭资源网中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所1823中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表61PE农膜利润图表62华东BOPP膜利润400015002020202120222023202020212022202335001000300025005002000150001000-5005000-1000010203040506070809101112-500010203040506070809101112资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所另外从横向静态估值去看短期海外及现货都是有支撑的主要是国内需求修复现实边际好转海外检修偏多海外供应偏紧因此短期仍有一定支撑可能不过4月后随着国内供需逐步宽松海外供应也逐步恢复横向估值支撑有再次转弱可能届时价格有一定承压预期因此二季度估值端有个先走弱的过程如下图所示图表63聚烯烃09基差持续走强图表64L-P持续扩大600L09基差PP09基差600L-P09L-P05L-P现货5005004004003003002001002000100-1000-200-100-300-200-4002022-012022-042022-072022-102023-01-3002022-012022-042022-072022-102023-01资料来源隆众中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所1923中信期货研究2023年第二季度策略报告塑料PP图表65去年以来PE内外持续倒挂到一季度图表66去年以来PP内外持续倒挂到一季度60040040020000-400-200-400-800-600-800-1200-1000-1600-1200202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301资料来源wind中信期货研究所资料来源wind中信期货研究所从估值去看静态去看期货相比国内外现货都是偏低的反映了一定悲观预期但国内外现实仍偏好近期对盘面有一定支撑但另一方面由于原油价格大跌后盘面和现货的上下游利润都有所修复尤其是上游这个预计将带来一定压力综合评估下来短期算是中性不过静态估值只能衡量当前价格的高低因为未来估值的影响要动态去看动态估值的核心还是在于原油价格的涨跌其次就是供需面的变化供需二季度大概率偏宽松但原油存在一定不确定性如果如我们预期WTI在70美金上下波动的话那动态估值压力是偏谨慎的聚烯烃二季度下跌的空间或谨慎2023