逻辑：近期硅谷银行和瑞士信贷事件影响发酵，使贵金属价格大幅上涨。我们认为，我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点，当下市场已经计价。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点。
　　系统性风险方面，我们新增欧央行对中、美、欧的系统性压力指数指标，近期虽然反弹但整体可控，预计不会发生系统性风险。
　　关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，我们在等待机会发酵，建议长期持有。
　　操作策略：1850-1900美元强支撑诞生，白银同样企稳，支撑位20-21美元，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属在1970-2100附近面对较强阻力，白银长期潜力强于黄金，第一目标价位在26.1美元/盎司。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货贵金属未来交易降息时点预计将提供回调建仓机会周报20230326大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎贵金属期货策略加息中止交易完毕短期面对阻力品种周观点中线展望逻辑近期硅谷银行和瑞士信贷事件影响发酵使贵金属价格大幅上涨我们认为我们预计联邦基金利率高点在5附近加息趋于终点当下市场已经计价未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点系统性风险方面我们新增欧央行对中美欧的系统性压力指数指标近期虽然反弹但整体可贵金属控预计不会发生系统性风险震荡偏强关于白银我们认为低库存金融投资需求新能源预期将使其弹性大于黄金我们在等待机会发酵建议长期持有操作策略1850-1900美元强支撑诞生白银同样企稳支撑位20-21美元但考虑通胀回落困难预计三季度前贵金属在1970-2100附近面对较强阻力白银长期潜力强于黄金第一目标价位在261美元盎司风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵资料来源Wind中信期货研究所1贵金属一周市场情况冲高面对阻力黄金单位最新一周上一周周度环比变化量周度环比变化率沪金元克4407043244826191comex黄金美元盎司198100199370-1270-064沪金基差元克-112-046-06614348内外价差元克324-9081232-13571COMEX黄金库存吨6845868695-236-034SPDRETF持有量吨9239792108289031CFTC黄金投机净多仓张158605001403310018274001302美债收益率-10年338339-001-029美国抗通胀债券利率-10年116129-013-1008美国10年期盈亏平衡利率222210012571金银比点85008786-286-326标普500指数点3970993916645435139VIX波动率指数21742551-377-1478美元指数点1031110387-076-073白银单位最新一周上一期周度环比变化量周度环比变化率沪银元千克52170050590015800312comex白银美元盎司23372275061270基差元克-400-40003600-9000内外价差元克57392083365617554COMEX白银库存吨906819912131-5312-058SPDRETF持有量吨14284441428730-286-002CFTC白银投机净多仓张346200-121900468100-38400COMEX白银库存公斤906819912131-5312-058iShare白银持有量吨14284441428730-286-002金银比价点85008786-286-326资料来源Wind中信期货研究所2美联储议息会议加息趋于中止难降息或使衰退概率上升议息会议分析可见信息资讯部分其中关注点1加息趋于中止但23年降息概率较低新博弈点2系统性风险不大但会使银行收紧信贷此时经济受到冲击因此不必上调加息目标但收紧信贷的程度不可观测3衰退非线性难以预测但调降经济增长和失业率表明今年难降息或将使得衰退概率上升4拜登积极财政政策目前对通胀没有扰动议息会议结果验证了我们对这次议息会议分析的观点加息5月份趋于中止但之后降息过程或并不顺畅美联储3月经济预测摘要资料来源Wind美联储中信期货研究所3美国衰退逻辑概率仍然不低风险加速经济回落本次硅谷银行事件使得市场认识到利差作为银行主体的成本-收益表征倒挂仍将体现后续需求回落可能长短利差倒挂和降息预期体现金融端用脚投票结果短期看美国经济韧性主要来自美国财政政策扩张扰动2022年8月抗通胀法案2021年12月基建法案共13000亿美元但随着后续货币政策继续传导美国服务业滞后回落贵金属走衰退加息中止逻辑仍将为贵金属带来机会历史看四次加息后软着陆的情况1966年1985年1995年2018年加息后的软着陆都以食品能源通胀的稳定性为必要条件不超过6但2022年6月美国CPI能源食品同比增速已经高达2472使得后续出现弱衰退概率仍大近期金融风险预计将加速美国需求回落因此贵金属具备支撑美债利差判断预计下半年总需求明显下降四次加息软着陆的必要条件能源食品通胀不为极值美债利率期限结构10年-2年美国CPI能源食品同比20美债利率期限结构30年-5年5030美债利率期限结构10年-3月25154010203015051000205-05100-10-500-15-10-20-10-15-25-20-20195801196603197405198207199009199811200701201503本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4白银逻辑短期预计偏强也看重长期向好机会我们曾在二季度推荐关注金银比与通胀预期的反向相关性取金银比与通胀预期关系转正近期通胀预期大幅走弱得良好效果但9月我们发现白银相对黄金明显坚挺之前负相关性减弱显示白银相对黄金的宏观属性估值能力减弱100金银比左轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴27594260我们发现伦敦金银协会以及Comex白银库存从去年12月开始大幅下降远低于近五年数值而Comex白银库存也跌落至疫88245情前位置LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头82230当前库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨近月维持76215低位Comex白银期货持仓本周继续下降ETF持仓下降白70200202209202210202211202212202301202302银预期弹性比黄金更强近期白银现货相对短缺程度回升开始关注参与现货交割的LBMA白银库存低位弱反弹LBMA-库存600金银现货相对短缺1300050000吨COMEX银库存-月右轴13000COMEX白银库存右轴吨1200044044000120001100028038000110001000012032000100009000-408000260009000-2007000201801201901202001202101202201202301200008000201803201811201907202003202011202107202203202211资料来源Wind中信期货研究所5黄金ETF弱企稳或将带动白银ETF上升进一步挤压白银库存策略灵活性关注库存ETF即可当黄金ETF继续上推时白银ETF或继续累占库存白银ETF抢先于黄金ETF企稳持仓相比疫情前高120090000SPDR黄金ETF持仓量吨左轴2100020000SLV白银ETF持仓量吨左轴SPDR黄金ETF持仓价值百万美元右轴112080000SLV白银ETF持仓价值百万美元右轴19400176001040700001780015200960600001620012800880500001460010400800400001300080002022022022052022082022112023022022022022052022082022112023026美联储预期与市场风险观测市场定价衰退美联储缩表进程加息预期受黑天鹅影响重挫隔夜逆回购与准备金暂形成缓冲加息预期周度环比变化左轴ONRRP万隔夜逆回购规模准备金万亿受阻我们认为此时联邦基金利2023-3-24亿美国存款机构准备金总计未季调万亿2023-3-17352023-2-22率高点在5附近加息趋于终点03055025448650但预计利率高点时间将会延长02047523这主要是基于通胀结构问题的考015447425450102虑预计服务业通胀回落需要时4061005391373401间但美国经济和通胀已经在下000-0053500行通道之中美国5年CDS攀升20230520230620230720230920231120231220240120002003200620092012201520182021加息预期方面3月10日市场贴现窗口贷出量创纪录系统性金融压力指数攀升但可控尚计入今年年中5以上终端利率欧元区系统性压力指数万亿万亿018美国存款机构资产储备银行信贷贷款一级10美国系统性压力指数10中国系统性金融压力指数100目前市场终端利率预期大幅下挫016贷款万亿9至47附近计价5月加息见顶01480808070126并随后开启降息进程截至3月01006060500815日当周美联储贴现窗口贷出40404000630041528亿美元显示缩表进程短期2020200021受阻00000000020022005200820112014201720202022122022422022722022102202312资料来源WindBloomberg中信期货研究所7硅谷银行SVB解析加息加剧资负错配的流动性风险硅谷银行基本情况成立于1982年截至2022年末合并资产规模约2090亿美元全美第16与传统商业银行不同硅谷银行是专注服务于科创企业及PEVC的资金需求截至去年年底PEVC在SVB贷款投向占比中高达56其中主要是由科技39和生物领域12组成原因剖析SVB前期快速扩张资负错配加息加剧了资负错配的流动性风险2020年初低利率环境下大量资金流入科创行业SVB迅速扩张扩表低利率背景下市场没有足够多与大量存款匹配的贷款资源于是SVB买入过多的长久期MBS资产埋下资负错配的种子2022年起加息周期下创投企业融资困难进而为解决自身问题而拿回存款SVB变卖在加息背景下贬值的MBS资产并将亏损进入报表市场察觉SVB困难引发恐慌情绪形成挤兑SVB资不抵债随后被FDIC接管SVB可供出售证券中619为美国国债SVB持有至到期资产中632为MBS2656080581253158011156326194204美国国债美国机构债券外国政府债券MBS固息CMO机构CMBS美国机构国债MBS固息CMO浮息CMO机构CMBS市政债券公司债券资料来源公司公告中信期货研究所8硅谷银行SVB暂不足以引起系统风险但增加经济衰退的可能影响由于硅谷银行自身的特殊性及当前金融环境的相对稳健性硅谷银行事件引发系统性风险的可能性较低但无论大小金融体系出现问题都会削弱投资者与消费者的信心增加经济衰退的可能性但由于美联储有三大目标单一的金融市场稳定目标并不能作为美联储货币政策转向的理由1自身特殊性业务上SVB的客群集中且多为科创初创企业等风险较高的行业经营上资产配置能力较弱资产端贷款比例低且过度持有债券资负错配的风险在高利率环境下被放大2金融环境的稳定性在次贷危机爆发后美国金融监管加强美国抵押贷款组合中优级占比提高银行贷款拖欠率也处于低位同时由于居民在次贷危机后多选用固定利率住房贷款因此尽管当前利率较高居民已有的住房贷款成本仍然保持稳定商业银行版块的信用风险相比次贷危机前大大降低3风险传染的有限性相比于雷曼兄弟银行这类规模更大业务更全面的投资性银行SVB的规模及业务范围较小风险传染有限雷曼银行事件主要由于高杠杆及当时的金融机构普遍持有大量的次级资产及衍生品SVB是存款负债与优质债券资产之间纯粹的久期错配SVB贷款主要投向PEVC及科创领域美国抵押贷款优级比例明显升高美国抵押贷款组合构成贷款占比优级美国抵押贷款组合构成贷款占比次优级美国抵押贷款组合构成贷款占比次级3100312美国抵押贷款组合构成贷款占比其它9028070145660501940302010PEVC科创公司私人银行优质葡萄酒企业地产PE收购其他02008032010032012032014032016032018032020032022039瑞士信贷CSSVB事件放大经营问题流动性风险暂可控瑞士信贷基本情况仅次于UBS瑞银的瑞士第二大银行2022年总资产约5800亿美元是硅谷银行规模的两倍之大并且根据国际银行规则瑞信属于全球系统重要性银行事件梳理经营问题由来已久受硅谷银行事件发酵市场恐慌情绪蔓延及大股东沙特国家银行主席发言催化股价暴跌近年来CS经营上一直深陷各类经营及内控问题硅谷银行事件发酵恐慌情绪蔓延市场风险偏好大幅下降由于CS编制合并财务报表的控制系统存在缺陷被迫推迟了2022年年报发布市场恐慌情绪引发大规模抛售CS股票沙特国家银行主席表明不会对CS提供更多援助市场恐慌情绪持续蔓延瑞士央行愿意提供CS流动性支持CS股价略微反弹但整个市场仍处于恐慌中UBS瑞银正讨论收购CS全部或部分业务事件分析1与雷曼及硅谷银行不同瑞信的问题源自自身的经营和盈利能力上并不是偿付能力同时瑞信有大量的流动资产叠加瑞士央行的及时介入因此瑞信的流动性风险暂时可控2从硅谷银行到瑞士信贷短期悲观情绪可能继续主导市场并且也一定程度上会影响到各主要央行的货币政策建议关注瑞信事件进展及近期股价变化由于瑞信其规模以及系统重要性银行的地位近期股价的变化一定程度上是近期市场对金融稳定的观点变化瑞信近年来净营收收入表现不佳瑞信股价变化亿瑞郎净营业收入剔除贷款减值26024022020018016014012010020122013201420152016201720182019202020212022M9资料来源WindRefinitivDatastream中信期货研究所10海外流动性政府部门信息模糊流动性风险犹存政府部门信息模糊流动性风险犹存美国流动性恢复受阻美国地区银行ETF震荡探底FRA-OISSPDRRSPRegionalBankingSMETF本周美联储主席鲍威尔与财政部长耶FRA-OIS6085InvescoKBWRegionalBankingETF伦反复担保美国银行存款与系统8050性安全使市场默许银行业风险得到754070托底但耶伦证词前后摇摆触发市场6530波动3月23日耶伦表示监管部门602055没有扩大存款担保计划次日她表5010示若有必要性已准备好采取外措45040施强劲措施将保障存款安全202201202204202207202210202301202201202204202207202210202301当地时间周五耶伦召开紧急金融稳欧元区流动性恢复受阻STOXX600欧洲银行股价震荡探底定闭门会议声明显示尽管部分银BP10yrswap-GermanBundEURSTOXXEurope600BanksPriceEUR10yrswap-GermanBundSTOXXEurope600BanksPriceEUR行承压但是美国银行业系仍然稳固110180韧性委员会同时讨论了监控相关机100170160构事态变化的措施90150803月24日当周FRA-OIS与10yr14070130Swap-德国国债下行不畅美欧流动6012050性恢复受阻美国地区银行ETF与欧110STOXX60040100洲银行股价震荡探底20220120220420220720221020230120220320220620220920221220230311海外流动性德银或非第二瑞信警惕信心再度受损德意志银行股价承压下挫德银或非第二瑞信警惕信心再度受损周五德意志银行股价2022-011DeutscheBankCreditSuisseUBS承压下行同时当日德银宣布提前赎回一笔2028年到期的次1412级债券以向投资者提供保障信号但或因欧元区瑞银瑞10信合并中AT1债券减记影响犹存市场情绪或因此出现微妙变08化德银CDS较月初上升近30彭博新闻报道称CDS价06格上涨主要来自于对冲基金避险需求德国总理拒绝将德银与04瑞信相提并论并表示德银是一家基本面现代化具有盈利0200共识的银行欧元区银行系统仍稳定202201202203202205202207202209202211202301202303德意志银行CDS抬升AT1行情承压下挫USD德意志银行CDS5Y瑞士信贷CDS5YINVESCOAT1CAPITALBONDUCITSETF行情1200282710002680025246002340022212002001920221020221120221220230120230220230320220120220320220520220720220920221120230120230312美国CPI美国2月通胀数据仍高结构问题改善需时间美国2月CPI同比6前值64核心CPI同比55前值56环比04前值05值得关注的业主等价租金同比上涨8前值78环比上涨07前值07并未出现改善去除房租的服务业通胀同比上涨69前值72环比上涨01前值06显示增速放缓有改善迹象但回落正常区间仍任重道远服务通胀仍是主要贡献不含房租的通胀同比继续上升环比增速趋缓11美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比美国CPI服务不含能源服务同比季调8美国CPI服务不含房租同比1509美国CPI商品不含食品和能源类商品同比季调美国CPI当月同比6美国CPI服务不含房租环比季调右轴1007美国核心CPI当月同比505053300012-050-10-1002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01201801201901202001202101202201202301物价PMI领先CPI业主等价租金部分拐点预计在三季度美国ISM制造业PMI物价CPI业主等价租金同比PMICPI100美国ISM服务业PMI物价1010CPI业主等价租金同比拟合基准美国CPI当月同比90888067064604250240030-202012-01-312013-09-302015-05-312017-01-312018-09-302020-05-312022-01-31202001202007202101202107202201202207202301202307资料来源Wind中信期货研究所13美国PMI3月美国私人部门收缩继续边际缓解美国3月Markit制造业PMI493前值473预期47服务业PMI538前值506预期503新订单方面制造业订单继续下降但下降幅度有所缓和而由于更多的商业活动服务业订单自去年9月以来首次增长产出方面由于新订单收缩的幅度缩窄制造业产出自去年10月以来首次出现增长原料成本方面制造业原料成本增速放缓并且一些原料成本迎来下降主要是由于供应商价格上涨幅度并不大但服务业的原料成本再次大幅上涨主要是由于企业的定价能力受到强劲需求的提振积压订单方面制造业积压订单继续下降但由于新订单的好转服务业积压订单增速创去年5月以来最快就业方面制造业就业继续以温和速度增长而服务业则由于订单压力继续创造就业机会就业人数增长创自去年9月以来最快综合来看美国制造业与非制造业继续分化发展综合边际改善主要来自于非制造业带动制造业的新订单新出口订单仍在收缩商品需求端尚未逆转复苏近期银行业动荡及货币政策继续收紧对当前的商业活动影响暂不明显但展望未来由于对通胀的担忧和需求前景的不确定性制造业与服务业的信心程度均有所下降PMI显示美国3月收缩边际缓解但服务业通胀大幅上涨ISM制造业与非制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调7575707065656060555550504545404035353025302014082015082016082017082018082019082020082021082022082020-012020-052020-102021-022021-072021-122022-042022-092023-012023-0614美国消费美国2月零售环比走弱高通胀与美联储紧缩的货币政策正对美国消费施压美国2月零售销售环比下降04前值3同比增加54核心零售销售环比0高于市场预期-02但相对前值28明显下滑细分项看13个零售细分中有9个品类零售销售下降家具餐饮汽车杂货店零售领跌环比跌幅分别为-25-22-18-182月零售销售涨幅最大的为医疗及个人护理环比增加09分析认为美国2月零售下降物价压力有所缓解一定程度上表明美联储前期紧缩的货币政策在消费端的作用逐渐体现叠加加息环境下金融业的动荡消费者对经济衰退的担忧正在加强2月的零售数据下滑或仅是开端美国2月零售数据环比下降零售各项细分大面积下降环比美国零售和食品服务销售额总计季调环比2023-022023-012560美国零售和食品服务销售额总计季调同比2022-122022-11102050840156301041620205055031000-010-2-06-08-5-18-20-18-10-4-25-6-10-20-8-15-30-20-4020190120190720200120200720210120210720220120220720230115美国消费美国消费者信心回落美国消费者信心四个月以来首次下降美国3月密歇根大学消费者信心指数录得634前值67预期67根据密歇根大学的报告3月消费者信心的回落在硅谷银行倒闭事件发生前就已经完全体现主要还是由于高物价的压力导致市场情绪下降另外美国3月密歇根大学1年通胀预期由上个月的41回落至38仍然高于新冠大流行发生前两年的23-35年通胀预期由29下降至28长期通胀预期仍然较高新冠大流行前约为22-26综合来看由于消费者对经济衰退预期逐渐增加叠加近期金融行业的持续动荡未来消费者信心或进一步下降通胀预期或更为波动3月消费者信心下滑消费者信心细分恶化见顶消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机美国密歇根大学通胀预期变化90房屋购买景气差额非买入好时机120680当前财务状况相比1年前差额恶化1105701006049050803407030260201501040002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12200020022005200820112013201620192021202416美国地产2月新屋及成屋销售回暖新美国房地产市场或已触及下方临界点新屋及成屋销售回暖全美房价结构下沉2020-011美国成屋销售折年数季调指数购买占比按房价千美元但不确定性仍然存在新屋销售方面160美国新建住房销售折年数季调指数750500-750400-500300-400200-300150-2000-1501002月新屋销售环比增长11前值1815美国30年期抵押贷款固定利率逆序右轴19014预期-31连续第三个月增长同2801370时新屋价格中位数增长25成屋销31260售方面2月成屋销售环比增长1451145010前值-07预期5终结2022年54009306连续下跌原因主要为抵押贷款利率的08207相对低位以及2012年以来首次下降的成07100680屋销售价格去年加息以来随着抵押2020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-04202001202007202101202107202201202207贷款利率的不断升高美国地产销售状成屋销售库存处于低位成屋售价有所走低况持续转冷地产供给得以喘息新屋万套美元美国成屋销售中位价销售中竣工房屋占比攀升已购房屋价300美国成屋销售库存550000美国新建住房销售中位价格结构整体下沉但是2月成屋销售250500000的超预期回暖以及截至2月底成屋库存仅保持98万套根据NAR这仅相200450000当于26个月的供应量4-7个月的供应150400000量为供需相对平衡成屋市场或继续350000紧俏房价能否持续转冷仍然存疑核100心通胀受二次支撑将使美联储货币政策30000050202101202104202107202110202201202204202207202210202301201201201401201601201801202001202201更为困难资料来源WindBloomberg中信期货研究所17美国制造业2月美国工业产环比持平2月美国工业产环比持平2月美国制造业生产环比持平美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调工业总体产出指数环比持平全部工业利用率由7805降至10美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调77955105制造业产出指数环比上升008利用率持平采矿业生产0100环比-059公用事业环比019-595-1090从工业生产细分来看机械生产反弹木制品与汽车零部件持稳-1585计算机电子产品与家具相关产品环比回落2月美国地产新屋开-2080工与营建许可向好或提振相关工业生产2019012019082020032020102021052021122022072023022月美国工业生产整体持平机械汽车链电子产产品生产指数反弹生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车零部件计算机和电子产品家具和相关产品机械2023-022023-012022-122023-022023-012022-1212工业总体0003-14工业总体7807807791111制造业0113-21制造业77677776710采矿业-0620-22采矿业87387986310公用事业公用事业05-1015368968776609建筑-0516-14非金属矿物82082480509材料0105-17耐用品7597597540808企业设备-0212-19机械83684081707消费品01-05-03非耐用品798798783202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所18美国劳动力市场2月失业率反弹劳动力市场边际宽松2月失业率反弹劳动力市场边际宽失业率降至新低劳动力参与率回升新增非农仍集中于服务业松2月美国非农就业人数增加311美国失业率季调千人2023-022023-01美国劳动力参与率季调右轴1402022-122022-111664105万人高于预期225万人制造业120100147480运输信息业裁员建筑业与服务业63504512604024119就业韧性美国劳动力市场的依然强1020000620势8-20-4-1-16-40-22-25失业率反弹02至36仍低于自61-604然水平劳动力参与率上升01至260625失业率与劳动力参与率均上2020升2月劳动力再回归生产与非管商品服务周工时小幅下滑生产人力资本仍较紧张理人员薪资环比边际加速服务生产商品小非农生产非管平均周工时商品服务小时2023-022023-012022-122022-11时非农生产非管平均周工时服务070薪资增速高企显示服务供需仍较紧42060050张但随着劳动力回归生产端人力05004641资本紧张或开始缓解劳工议价能力33040下降薪资增速回归常态市场或着40030020014重关注失业率反弹与薪资增速潜在降39010温机会结合周四首申人数超预期000生产非管时薪环比生产非管时薪环比生产非管时薪环比3月加息预期降温383220192020202120222023总计商品服务19