近期海外和国内节奏：在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件，而国内方面，预计将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保交楼对于黑色、建材、铝材的支撑。
　　黑色方面，关注玻璃、螺纹等买入机会。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。地产销售持续改善，但二手房改善更加明显，短期玻璃、PVC等地产后周期商品需求预期走强。前期成材需求走弱，叠加发改委调控矿价，整体做多情绪受到打压，但整体强预期并未明显变化，短期可关注玻璃、螺纹等回调后的买入机会。
　　有色方面，海外风险事件冲击充分消化，叠加国内需求持续改善，短期关注铝等低买机会。
　　原油方面，反弹沽空机会得到验证承压，后续可继续关注逢高沽空机会。当前美国原油继续累库，但成品油持续去库显示需求持续改善。前期金融风险使美国经济加速回落，同时美国出行需求不及预期，原油出现累库，因此价格持续承压。后续继续关注逢高沽空机会，77-80美元附近即可操作。
　　化工方面，目前国内需求边际改善，聚酯消费也有改善，叠加PTA原料端PX提供较强支撑，短期PTA或维持强势。策略上，我们不建议追多，目前宽松格局并未改变，叠加聚酯开工顶部增加PTA累库风险，建议关注PX走弱带来的做空机会。
　　贵金属方面，未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点，金价支撑价位1850-1900美元/盎司，银价21美元/盎司。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号玻璃铝等或有低买机会大宗商品策略周报20230326大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎第一部分市场逻辑跟踪主要投资机会推荐大宗商品逻辑及投资机会布局利空释放后的低吸机会近期海外和国内节奏在美联储杀需求控通胀的模式下通胀控制需要从商品端传导到服务端商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件而国内方面预计将由主动去库周期转向为被动去库周期建议国内商品逢低做多为主节奏上关注基建和保交楼对于黑色建材铝材的支撑黑色方面关注玻璃螺纹等买入机会2月信贷数据再超预期对旺季需求形成支撑地产销售持续改善但二手房改善更加明显短期玻璃PVC等地产后周期商品需求预期走强前期成材需求走弱叠加发改委调控矿价整体做多情绪受到打压但整体强预期并未明显变化短期可关注玻璃螺纹等回调后的买入机会有色方面海外风险事件冲击充分消化叠加国内需求持续改善短期关注铝等低买机会原油方面反弹沽空机会得到验证承压后续可继续关注逢高沽空机会当前美国原油继续累库但成品油持续去库显示需求持续改善前期金融风险使美国经济加速回落同时美国出行需求不及预期原油出现累库因此价格持续承压后续继续关注逢高沽空机会77-80美元附近即可操作化工方面目前国内需求边际改善聚酯消费也有改善叠加PTA原料端PX提供较强支撑短期PTA或维持强势策略上我们不建议追多目前宽松格局并未改变叠加聚酯开工顶部增加PTA累库风险建议关注PX走弱带来的做空机会贵金属方面未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点金价支撑价位1850-1900美元盎司银价21美元盎司2板块投资机会利空充分释放铝油或有低买机会板块逻辑重点关注逢高沽空77-油气金融风险使美国经济加速回落同时近期美国出行需求不及预期原油出现累库因此价格整体承压80美元附近即可操作近期主要矛盾点在经济重启与气温较暖之间的博弈煤炭即将进入需求淡季且今年GDP目标较低煤价缺乏大幅库存以及非电煤炭上涨动能但经济恢复预期电厂补库及大秦线检修预期支撑煤价预计近期煤炭价格震荡运行需求近期终端消费有所改善但目前聚酯高供应并未带来聚酯环节的利润改善目前聚酯开工上行乏力原料端PTA和PX走弱后的偏化工乙二醇供应维持偏宽松格局短期原料端累库风险增加关注PX走弱带来的PTA偏空机会空机会未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长等待非农数据并非如市场预期下半年立刻加息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季和通胀数据公贵金属度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注下布前后建仓或月美国非农就业数据和通胀数据时间节点加仓多头银行危机所带来的避险情绪明显缓和且美联储加息趋于尾声美元指数走弱叠加国内铜铝等均进入去库阶段板有色铝低买机会块利多因素为主由于下游需求进一步回暖及先前跌价导致下游大量补库铝锭去库带来较强支撑关注逢低买入机会3板块投资机会黑色表需走弱等待回调后的机会上周钢材需求回落产业矛盾凸显基建需求旺盛房建虽有预期支撑但现实需求仍差成本端焦煤产量两会后恢复铁矿发运季节性回升虽然炉料刚需尚可但钢厂维持低原料库存运转模式炉料价格偏弱导致成本下移海外回调后抄底机黑色风险加剧市场风险偏好下降但钢材需求尚未完全证伪海外风险释放后风险类资产价格逐步企稳故预计短期价格会仍然震荡运行区间操作为主后期重点关注钢材需求变化海外风险事件发展玻璃持续关注现货产销纯碱基本面驱动暂缓更多受预期影响玻璃真实需求有待验证下游库存水平不高供应产建材线复产增加基本面好转有限企业库存或继续累积高库存仍旧压制玻璃价格盘面低位震荡纯碱需求端玻璃总日区间操作熔预期向上重碱需求上行供应端产量短期难有增量现实驱动暂缓盘面更多受宏观以及消息面影响4主要大宗商品价格跟踪黑色成材表需回落短期承压类别商品主力合约周涨幅月涨幅年涨幅黄金1966183贵金属白银315696铜4001-01铝13-09-88有色金属锌10-35-59镍21-109170不锈钢-17-81-99螺纹钢-36-32-65热轧卷板-27-15-59铁矿石-67-74214焦炭-20-78-108黑色焦煤-11-98-207动力煤0000436玻璃28-20-30纯碱3056-48NYMEX天然气43-95-89布伦特原油29-99-54沥青-10-5175能源化工甲醇-01-71-42PTA5649174PVC-06-59-285资料来源Wind中信期货研究所5布伦特与WTI原油期货月差维持弱势布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月8679847782758073787176697472677065M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M632321211100-1-1-1-2-12022122023012023012023022023022023032023032022122023012023012023022023022023032023036迪拜与SC迪拜结构继续走强而SC月差大跌Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月8356081550540795307752075510735007149069480M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M61030825206154102500-5-2-10-4-15-6-202022122023012023012023012023022023022023032022122022122023012023012023022023022023032023037成品油月差结构整体有所反弹ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周3495027最近一月最近三月最近一月最近三月最近一月最近三月33263290031253850242928800232722267502125247002M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M606160031400502120100040180036004002-0120001-02-200-40-03202212202301202302202302202303202212202301202302202302202303202212202301202301202302202303资料来源Bloomberg中信期货研究所8能源板块近月相对偏强WTI库存小幅回升月差震荡SC库存回升月差走强近月相对偏强美元桶千桶元桶WTI原油连一-连三美国商业原油库存万桶10490000SC近月-SC连三库存期货INE原油1401200480000812047000010010006460000804500006080044400004060024300002042000004000410000-20-40-2400000200-60-800202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202112202201202204202207202210202301资料来源WindMysteel中信期货研究所9黑色板块炉料维持弱Back结构螺纹近端Back远端Contango铁矿弱Back结构维持元吨最近一天最近一周元吨元吨最近一天最近一周元吨铁矿4300螺纹5020最近一月最近一年右轴1200最近一月最近一年右轴90042505000890100042004980880800415087049604100600860494040508504004920400084049002003950830390048800820M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6焦炭整体呈Back结构焦煤期限结构走平元吨最近一天焦炭最近一周元吨元吨焦煤元吨310037503200最近一天最近一周3300最近一月最近一年右轴300030003700最近一月最近一年右轴3200290028003650310026002800360024003000270035502200290026002000350028002500180034502700240016002300340014002600M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6资料来源WindWindMysteel中信期货研究所10黑色板块成材近月压力增大螺纹库存回落月差走弱近月压力增大铁矿库存回落月差回升远月预期转弱元吨万吨螺纹钢库存与月差万吨3001500元吨螺纹05-10螺纹钢库存铁矿石库存与月差100铁矿05-09进口铁矿石港口总库存950013008020011006090001004090020850007000500-208000-100-40300-607500-200100-80-300-100-10070002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01202201202203202205202207202209202211202301202303焦炭库存微增月差走强近月相对偏强焦煤库存回落月差维持元吨万吨焦炭钢库存与月差元吨焦煤库存与月差万吨2002003001700焦炭05-09焦炭总库存焦煤05-09焦煤总库存180180160160250150014014020013001201201001001501100808010090060604040507002020000500202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源WindMysteel中信期货研究所11有色板块整体为Back结构铜远月维持弱Back铝期限结构变弱Back最近一天最近一周元吨最近一天铝最近一周元吨元吨元吨最近一月铜最近一年右轴18700231007100073700最近一月最近一年右轴186002308070000736001850023060690007350018400230406800073400183002302018200670007330023000181006600073200180002298065000731001790022960M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6锌的Back结构维持镍的Back结构延续元吨最近一天锌最近一周元吨元吨最近一天镍最近一周元吨24000最近一月最近一年右轴26400210000最近一月最近一年右轴270000205000235002650002635020000023000195000260000263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