逻辑：
　　（1）供应方面：本周几套PX装置降负，其中，威联石化装置为计划内停车检修，部分装置预期外降负；大榭石化投产推迟，短期供应减量或增多。
　　（2）需求方面：下游PTA本周开工环比下降0.6个百分点，但市场货源供应紧张叠加聚酯工厂高开工下补库需求，TA开工短期或难大幅下降，带动PX需求端坚挺。
　　（3）库存方面：PX供应减量显著，下游需求维持向好，库存去化延续。
　　（4）估值方面：亚洲石脑油弱势回升，同期PX价格拉涨，PXN上升至年内新高后小幅回调；PTA价格大幅上涨，强势涨幅影响助力PX价格高位抬升。
　　（5）整体逻辑：PX近期在市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行，基本面结构稳定支撑PX价格短期下行压力不大。因此，我们认为，在下游负反馈传导至PTA产销之前，PX供需形势改变不大，但短期交投追涨对价格拉涨的支撑不稳定，需谨慎评估。若PTA市场结构改善抑制高价，PX价格或跟随承压。
　　操作策略：
　　短期或偏强震荡为主，中长期关注下游需求预期转向。
　　风险因素：
　　检修不及预期、原油大幅下跌、PTA价格回落。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工边际供需面分化化工呈油强煤弱周报20230326中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青111PX周度观点供需双向利好短期或偏强震荡品种周观点中期展望逻辑1供应方面本周几套PX装置降负其中威联石化装置为计划内停车检修部分装置预期外降负大榭石化投产推迟短期供应减量或增多2需求方面下游PTA本周开工环比下降06个百分点但市场货源供应紧张叠加聚酯工厂高开工下补库需求TA开工短期或难大幅下降带动PX需求端坚挺3库存方面PX供应减量显著下游需求维持向好库存去化延续4估值方面亚洲石脑油弱势回升同期PX价格拉涨PXN上升至年内新高后小幅回调PTA价格大幅上涨强势涨幅影响助力PX价格高位抬升PX震荡5整体逻辑PX近期在市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行基本面结构稳定支撑PX价格短期下行压力不大因此我们认为在下游负反馈传导至PTA产销之前PX供需形势改变不大但短期交投追涨对价格拉涨的支撑不稳定需谨慎评估若PTA市场结构改善抑制高价PX价格或跟随承压操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212PTAMEGPF周度观点强弱分化PTA高位震荡乙二醇价格低位品种周观点中期展望逻辑受需求扩张及供应偏紧影响PX价格重心继续上行PX与石脑油价差较周初高点回落不过仍处在年内偏高水平PTA市场呈现价格高基差强加工费低的状态基本面来看一季度PTA总产量近1385万吨总体过剩量或超过80万吨但市场实际供应有偏紧这反应市场供应的结构性问题而一些影响因素在短期之内或不能有效的缓解PTA实际供应的紧张程度也难从根本上发生改变乙二醇价格降至低位基差窄幅波动石脑油及乙烯制乙二醇现金流维持在低位基本面来看一是乙二醇综合开工率有所回落二是乙二醇港口库存依然在高位PTAMEG聚酯面临高开工弱产销弱现金流的状态基本面来看一是下游织造生产边际在进一步震荡PF转弱或压制原料备货需求二是聚酯开工率在连续提升高开工率下或隐含库存的增长预期整体逻辑1聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化2PTA即期供应偏紧但装置的恢复以及新产能的投放将加大未来的供应3乙二醇供需存改善的预期但改善的幅度也低于市场之前的预期操作策略PTA现货基差强关注期货月间套利机会绝对价格高警惕价格调整风险乙二醇价格和估值处在低位关注低吸机会PTA价格强势挤压短纤现金流关注短纤加工费修复的机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所313甲醇周度观点强现实弱预期甲醇或逐步承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北西南地区开工负荷上涨的影响导致全国甲醇开工负荷上涨后期内地春检将陆续展开但多数装置存在复产计划且宝丰三期大概率投产甲醇供应预期增量2需求方面本周大唐装置重启国内CTOMTO装置整体开工环比提升外采型MTO开工环比持平传统下游加权开工环比略降其中甲醛MTBE开工提升二甲醚醋酸开工下降3库存方面本周上游企业库存环比继续去化目前库存水平低位周内企业订单待发量大幅减少港口地区到港增加且卸货速度较快本周库存小幅累库但整体库存水平仍偏低4煤炭方面本周坑口供应稳定但市场需求不强煤价稳中偏弱港口需求同样疲软价格维稳甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看坑口煤价偏弱运行煤制企业目前处于盈亏线附近静态估值相对偏低而动态去看煤炭进入淡季预期仍偏承压甲醇估值支撑预计有限供需方面供应端内地春检陆续开启但由于复产产能较多叠加宝丰三期投产整体供应预期增量进口方面伊朗装置基本回归非伊供应稳定但伊朗3月装船相对偏慢港口累库预期可能有所延后需求端MTO利润仍偏低关注中原诚志鲁西重启情况传统下游综合开工继续边际转弱向上弹性或有限整体而言甲醇现实端低库存强基差下对于05合约并不悲观而中长期或面临估值承压以及供需逐步宽松预期09合约偏空看待主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9反套空间有限9-1偏反套PP-3MA价差短期低位震荡风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多伊朗运力再出问题414LLDPE与PP周度观点现实和预期压力仍在聚烯烃谨慎偏弱品种周度观点中期展望主要主要逻辑1供应方面供应弹性压力正释放一方面是新产能陆续投放二季度PP仍有220万吨左右产能待释放另一方面检修装置已逐步重启但4月关注低估值下计划外检修是否增加第三就是PE海外供应也在恢复关注4月后进口压力积累2需求方面短期事件冲击下需求节奏受到一定影响但近期企稳后后置需求有释放可能中期去看下游开工已恢复近正常水平但短期因订单恢复偏慢和产品库存高企下游采购原材料偏谨慎需求支撑不强且随着需求逐步见顶叠加产品库存高位淡季压力或有增加3库存方面上周库存再次去化整体库存压力偏正常但二季度有累库预期关注估值对供需的影响LLDPE4估值方面静态估值中性偏低横向估值支撑有增主要是基差和内外价差的支撑纵向估值因为原料区间震荡PP大跌而有修复但原油近期企稳丙烷及丙烯因为PP开工回升边际支撑有增动态估值压力将减弱5整体逻辑虽然近期海外风险减弱且低价刺激需求盘面再次企稳但该风险仍在发酵中且现实仍有压力近期价格仍有偏弱可能不过考虑到估值中性偏低下行空间仍相对谨慎另外中长期去看虽然二季度淡季现实压力环比增加但09合约预期可能先弱后强从海外逐步回归国内因此仍建议等待逢低买入机会09基差仍有走弱预期策略推荐考虑到现实转弱叠加海外风险预期压制近期仍谨慎偏弱但中长期09合约仍是逢低偏多为主5-9谨慎正套后存反套可能L-P仍偏扩大多L空3MA持有风险提示海外风险事件不断原油大幅下挫514PVC周度观点供需改善有限PVC区间震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面部分企业降负中小型装置检修增加大型企业检修尚未确认中短期PVC减损量有限2需求方面下游开工或见顶逢低补库意愿偏强盘面6100左右贸易商成交以及上游预售均改善3库存方面上游去库中游小幅去库持续性或不佳4估值方面静态氯碱综合成本6550动态成本仍下移主要是电石跌烧碱反弹PVC5整体逻辑金融风险尚存市场情绪或不稳定基本面来看PVC上下行驱动均不足震荡空间有限动态氯碱综合成本下移PVC下行空间打开不过基本面边际改善盘面突破6000或需悲观预期配合供需改善力度不足以推动PVC上行且综合成本下移以及高价引发进口均限制盘面上行高度操作策略6000左右轻仓试多风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积615苯乙烯周度观点纯苯强势暂缓苯乙烯偏震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面产量趋势性增加浙石化月底重启淄博峻辰计划投产另外3月内外价差偏高或导致4月进口增多2需求方面下游开工延续改善力度可能减弱低价囤货意愿尚存追高积极性不足3库存方面苯乙烯港口延续去库纯苯高库存或缓慢去化4估值方面供应增加下游亏损降负停车较多乙烯震荡偏弱纯苯强势暂缓一是原油偏弱影响下游囤货心态纯苯5下转弱二是海外纯苯汽油裂解价差疲软三是苯乙烯国内价格坚挺进口窗口或打开震荡整体逻辑短期港口到货不多苯乙烯仍能延续去库中长期来看供应回归净进口或增多而需求上行空间或有限苯乙烯累库趋势较为确定供需预期偏差苯乙烯利润难修复上下行推动主要看纯苯调油预期尚存需求负反馈暂未出现纯苯表现坚挺延续强势需看到海外芳烃走强若纯苯表现疲软苯乙烯向上推动不足盘面或震荡回落策略推荐正套风险提示利多风险预期改善原油反弹利空风险原油回落717尿素周度观点供应依然充足而需求跟进谨慎尿素价格弱稳运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比下降周均日产较上周减少082万吨至1609万吨下周因部分尿素企业计划检修国内尿素日产预计在158-166万吨波动但仍高于去年同期水平2需求方面近期处于北方返青肥扫尾阶段农需出现阶段性减量且工业下游备货依然谨慎整体需求支撑不足但随着气温转暖旺季临近农业需求有望集中释放3库存方面本周因部分企业停车检修尿素工厂库存环比去化港口库存环比继续下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑估值方面无烟煤价格低位尿素固定床利润良好动态去看煤炭进入淡季下行趋势尿素震荡仍存尿素成本端支撑不足供需方面供应端西北多套装置检修供应阶段性缩量但尿素日产仍处于同期高位此外储备货源陆续流向市场整体供应表现充足需求端国内出口窗口关闭农需尚未集中释放北方返青肥告一段落距离南方水稻及北方玉米用肥仍有一段时间农需出现短暂空档期此外工业复合肥受成品出货不佳影响开工明显下滑对于尿素采购积极性不佳但4月农需预期仍在主流区域社会库存依然偏低情况下备货弹性较强整体而言尿素上方受制于国产高供应以及海外表现低迷出口受阻而下方有强基差保护以及刚需支撑价格预计区间震荡运行为主操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求旺季不及预期818沥青燃料油周度观点沥青价格利润仍被高估品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油重油延续强势供需支撑下高硫燃油裂解价差料将继续向上修复美国战略储备原油抛储结束转为收储欧佩克仍在减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位高硫燃油裂解价差反弹驱动较足需要警惕伊朗委内瑞拉原油超预期增产全球高硫燃油供应持续下降亚太高硫燃油局部供应过剩问题随着需求提升将转为去库存高硫燃油炼厂进料需求提升发电需求提升船用需求提升俄罗斯炼厂检修带来的燃料油产量下降等利多背景下高硫燃油裂解价差向上驱动足低硫燃油供应增加需求转弱低硫燃油裂解价差上方有空间但受限俄乌冲突对柴油的利多效应减弱柴油库存持续积累汽柴油价差持续修复衰退背景下两者价差修复后或逐步回落意味着超沥青高跌的低硫燃油裂解价差有小幅修复空间但空间有限中东低硫燃油供应高位因生产利润回落国内震荡偏弱低硫的低硫燃油供应或不及预期需求端尽管中国干散货进口需求有亮点但衰退背景下船用加注需求或燃油将维持低位沥青重油强势叠加基建预期沥青裂解价差高位高价抑制沥青需求美国战略储备原油抛储结束转为收储欧佩克仍在减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差持续走强需要警惕伊朗委内瑞拉原油超预期增产2023年国内复苏预期叠加基建预期驱动沥青裂解价差持续走强但2023年与2020年相比欧佩克原油产量不断提升对应欧佩克史无前例减产中国复苏美国衰退对应中美共振复苏十四五中需求增量不足叠加沥青高价抑制需求对应十三五收尾叠加沥青低价刺激需求因此2023年沥青需求增量注定不及2020年炼厂利润高估概率大操作策略多低硫空沥青多高硫空沥青风险因素沥青需求超预期9目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青10PX供需双向利好短期或偏强震荡单击此处编辑母版标题样式PX周度观点供需双向利好短期或偏强震荡逻辑1供应方面本周几套PX装置降负其中威联石化装置为计划内停车检修部分装置预期外降负大榭石化投产推迟短期供应减量或增多2需求方面下游PTA本周开工环比下降06个百分点但市场货源供应紧张叠加聚酯工厂高开工下补库需求TA开工短期或难大幅下降带动PX需求端坚挺3库存方面PX供应减量显著下游需求维持向好库存去化延续4估值方面亚洲石脑油弱势回升同期PX价格拉涨PXN上升至年内新高后小幅回调PTA价格大幅上涨强势涨幅影响助力PX价格高位抬升4整体逻辑PX近期在市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行基本面结构稳定支撑PX价格短期下行压力不大因此我们认为在下游负反馈传导至PTA产销之前PX供需形势改变不大但短期交投追涨对价格拉涨的支撑不稳定需谨慎评估若PTA市场结构改善抑制高价PX价格或跟随承压操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落12PX期现价格及基差现货价格连续拉涨基差大幅走扩PX现货价格走势PX现货及纸货价格走势单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXSGX160020192020202120222023160014001500140012001300100012008001100600100090040080020070006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202201202204202207202210202301PX基差走势PXM1-M2单位美元吨单位美元吨12012010080806040402000-20-40-40-60-80-80202201202203202205202207202209202211202301202303202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源CCFBloomberg中信期货研究所13价差分析全球PX协同走强美亚窗口小幅修复PX全球价格PX美亚价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXFOB韩国PXFOB鹿特丹PXFOB美湾800201920202021202220232100700190060017005001500400130030020011001009000700-100500-2002021012021072022012022072023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX内外价格对比单位元吨指标03170324变动PX中石化结算价PXCFR中国台湾折人民币含税PXCFR中国台湾美元吨10461094481400013000PXFOB韩国美元吨10231071481200011000PXFOB鹿特丹美元吨1240129050100009000PXFOB美湾美元吨105411024880007000中石化挂牌价3月元吨8500060005000荣盛合约价3月元吨8300-2004000201502201602201702201802201902202002202102202202202302资料来源CCF隆众中信期货研究所14价差分析PX价格强势叠加石脑油弱势回升PXN快速走强至年内新高本周石脑油价格回升周五收盘跌幅再现截至3月24石脑油裂解价差走势日日本石脑油现货价格62175-2475美元吨单位美元吨单位美元桶日本石脑油互换价格6422美元吨整体价格相对20日本石脑油裂解价差西北欧石脑油裂解价差Brent右140原油偏强裂解价差走高亚洲方面中东来源进口有1513010120增量预期丙烷替代部分对冲了价格低位对烯烃裂解需51100求增加的利好轻石脑油价格上行有一定压力100-590-1080PX价格强势叠加石脑油价格回升缓慢PXN持续拉涨后-15-2070回调收在472高位若石脑油价格继续修复PXN仍有-2560-3050压缩空间但PX基本面坚挺PXN下行或有限202101202104202107202110202201202204202207202210202301PX日本石脑油及PXN价格走势PXN单位美元吨单位美元吨201920202021202220231600PXCFR中国台湾日本石脑油现货PXN右80080070014007006006001200500500100040040030080030020060020010040010002021012021042021072021102022012022042022072022102023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CCF隆众路透中信期货研究所15石脑油东西套利窗口关闭中东来源增多或推高三月进口总量石脑油纸货价格及东西价差亚洲进口石脑油流量单位美元桶单位万吨120090日本石脑油西北欧石脑油E-W右800201920202021202220231100750100060700900650800307006006000550500500400304502022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ARA石脑油库存富查伊拉轻质馏分油库存单位千吨单位千斤7002019202020212022202314000201920202021202220236001200050010000400800030060002004000100200000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源RefinitivWind中信期货研究所16价差分析亚洲甲苯价格跟随芳烃板块走势强劲全球甲苯价格走势亚洲甲苯-石脑油价差单位美元吨单位美元吨甲苯CFR中国台湾甲苯FOB韩国甲苯FOB美湾甲苯FOB鹿特丹230060020192020202120222023甲苯华东江苏折美金2100500190040017001500300130020011001009000700500-1002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲甲苯歧化理论利润美国甲苯歧化理论利润单位美元吨单位美元吨3002019202020212022202340020192020202120222023250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众CCFWind中信期货研究所17价差分析需求支撑MX价格走强二苯美亚纸面套利窗口开启MX价格走势MX-石脑油价差单位美元吨单位美元吨MXCFR中国台湾MXFOB韩国MXFOB美湾MX华东江苏折美金240080020192020202120222023220070020006001800500160040014003001200200100010080002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲PX-MXMX甲苯美亚价差单位美元吨单位美元吨MX美亚价差甲苯美亚价差5002019202020212022202311504009503007502005501003500150-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源隆众CCFWind中信期货研究所18芳烃调油美国汽油库存连续去化旺季预期下调油经济性相对偏弱美国汽油单辛烷值美国汽油库存单位千桶142019202020212022202327000020192020202120222023122600001025000082400006230000422000020210000-22000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美国甲苯调油经济性美国MX调油经济性单位美元吨单位美元吨TDP甲苯调油利润甲苯调油经济性PX-MXMX调油利润MX调油经济性40010003008002006001000400-100200-2000-300-200-400-500-400-600-600202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源EIAWINDBloomberg隆众中信期货研究所19