摘要：
　　美欧3月份Markit服务业PMI继续大幅回升，这意味着美欧经济仍有韧性，也意味着美欧通胀压力难以很快缓解。3月份美国与欧元区Markit服务业PMI分别为53.8%、55.6%，均远高于50%的临界水平，较2月份分别回升3.2、2.9个百分点，连续2个月大幅回升。相对于服务业的较好表现，3月份美国与欧元区制造业仍然偏弱，3月份Markit制造业PMI分别为49.3%、47.1%，均低于50%的临界水平，较2月份分别上升2.0和回落1.4个百分点。3月份美国与欧元区消费者信心指数分别为63.4、-19.2，较2月份分别回落3.6、0.2，这似乎与服务业PMI的回升表现相反。我们认为美欧消费者信心的边际回落与近期美欧银行业风险事件对居民情绪的影响有关，实际影响未必显著。美欧3月份服务业PMI大幅回升更能反映美欧经济的实际情况，即经济仍有韧性。服务业对就业的拉动作用较强；美欧服务业的较好表现意味着美欧劳动力供需紧张的局面难以很快缓解，也就意味着美欧通胀压力仍然较大。
　　考虑到全球经济的共振性以及我国房地产表现尚可，我国3月份PMI可能再次好于预期。全球经济具有共振性，美欧服务业的较好表现意味着美欧消费仍有韧性，这有利于我国外需的增长。3月份以来，30大中城市商品房成交面积先降后升，总体维持较高水平，同比增长40%左右。前两个月我国商品房销售表现较好，这与去年积压需求的集中释放有一定关系，因此市场担心房地产恢复的持续性。3月中下旬的数据初步显示我国房地产复苏是具有持续性的，这有利于房地产产业链的恢复增长。3月份国内疫情维持低位，预计国内服务业继续较快恢复。今年2月份我国PMI显著好于预期，本周五即将公布的我国3月份PMI可能再次好于预期。
　　风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观策略周报2023-03-26美欧3月服务业PMI继续回升我国3月PMI可能好于预期投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数日涨跌周涨跌美欧3月份Markit服务业PMI分别大幅回升3229个百分点至538556-500050这意味着美欧经济仍有韧性也意味着美欧通胀压力难以很快缓解全球经济具有商品有色金属贵金属共振性美欧服务业的较好表现意味着美欧消费仍有韧性这有利于我国外需的增农产品能源化工长3月份以来30大中城市商品房成交面积先降后升总体维持较高水平这有黑色建材沪深300上证50利于房地产产业链的恢复增长3月份国内疫情维持低位预计国内服务业继续较中证5005年期国债快恢复综合来看我国3月份PMI可能再次好于预期10年期国债摘要宏观研究团队美欧3月份Markit服务业PMI继续大幅回升这意味着美欧经济仍有韧性也研究员意味着美欧通胀压力难以很快缓解3月份美国与欧元区Markit服务业PMI分别为刘道钰021-80401723538556均远高于50的临界水平较2月份分别回升3229个百分点连liudaoyuciticsfcom续2个月大幅回升相对于服务业的较好表现3月份美国与欧元区制造业仍然偏弱从业资格号F3061482投资咨询号Z00164223月份Markit制造业PMI分别为493471均低于50的临界水平较2月份分别上升20和回落14个百分点3月份美国与欧元区消费者信心指数分别为634-192较2月份分别回落3602这似乎与服务业PMI的回升表现相反我们认为美欧消费者信心的边际回落与近期美欧银行业风险事件对居民情绪的影响有关实际影响未必显著美欧3月份服务业PMI大幅回升更能反映美欧经济的实际情况即经济仍有韧性服务业对就业的拉动作用较强美欧服务业的较好表现意味着美欧劳动力供需紧张的局面难以很快缓解也就意味着美欧通胀压力仍然较大考虑到全球经济的共振性以及我国房地产表现尚可我国3月份PMI可能再次好于预期全球经济具有共振性美欧服务业的较好表现意味着美欧消费仍有韧性这有利于我国外需的增长3月份以来30大中城市商品房成交面积先降后升总体维持较高水平同比增长40左右前两个月我国商品房销售表现较好这与去年积压需求的集中释放有一定关系因此市场担心房地产恢复的持续性3月中下旬的数据初步显示我国房地产复苏是具有持续性的这有利于房地产产业链的恢复增长3月份国内疫情维持低位预计国内服务业继续较快恢复今年2月份我国PMI显著好于预期本周五即将公布的我国3月份PMI可能再次好于预期风险提示国内经济修复不及预期美欧银行业风险扩散重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观策略周报一美欧3月服务业PMI继续回升我国3月PMI可能好于预期美欧3月份Markit服务业PMI继续大幅回升这意味着美欧经济仍有韧性也意味着美欧通胀压力难以很快缓解3月份美国与欧元区Markit服务业PMI分别为538556均远高于50的临界水平较2月份分别回升3229个百分点连续2个月大幅回升相对于服务业的较好表现3月份美国与欧元区制造业仍然偏弱3月份Markit制造业PMI分别为493471均低于50的临界水平较2月份分别上升20和回落14个百分点3月份美国与欧元区消费者信心指数分别为634-192较2月份分别回落3602这似乎与服务业PMI的回升表现相反我们认为美欧消费者信心的边际回落与近期美欧银行业风险事件对居民情绪的影响有关实际影响未必显著美欧3月份服务业PMI大幅回升更能反映美欧经济的实际情况即经济仍有韧性服务业对就业的拉动作用较强美欧服务业的较好表现意味着美欧劳动力供需紧张的局面难以很快缓解也就意味着美欧通胀压力仍然较大图表1美国Markit制造业与服务业PMI图表2欧元区Markit制造业与服务业PMI美国制造业PMI美国服务业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI75657060655560555050454540403535303025252019-012019-102020-072021-042022-012022-102019-012019-102020-072021-042022-012022-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表3美欧消费者信心指数图表4美国不同部门的新增非农就业人数千人美国密歇根大学消费者信心指数服务生产新增非农就业人数商品生产欧元区19国消费者信心指数季调80120007060100-5050-1008040-1503060-200204010-250020-300-100-350-202019-012020-012021-012022-012023-01202101202106202111202204202209202302资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所212中信期货宏观策略周报图表5美欧失业率图表6美欧服务CPI同比美国失业率季调欧元区19国失业率季调美国CPI服务不含能源服务同比季调欧元区HICP调和CPI服务剔除商品的全部指数同比16080140701206010050804060304020201000001999-012003-012007-012011-012015-012019-012023-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所考虑到全球经济的共振性以及我国房地产表现尚可我国3月份PMI可能再次好于预期全球经济具有共振性美欧服务业的较好表现意味着美欧消费仍有韧性这有利于我国外需的增长3月份以来30大中城市商品房成交面积先降后升总体维持较高水平同比增长40左右前两个月我国商品房销售表现较好这与去年积压需求的集中释放有一定关系因此市场担心房地产恢复的持续性3月中下旬的数据初步显示我国房地产复苏是具有持续性的这有利于房地产产业链的恢复增长3月份国内疫情维持低位预计国内服务业继续较快恢复今年2月份我国PMI显著好于预期本周五即将公布的我国3月份PMI可能再次好于预期图表7我国30大中城市商品房成交面积2023年30大中城市每日商品房成交面积MA72022202020191009080706050403020100202201202203202205202207202209202211资料来源Wind中信期货研究所312中信期货宏观策略周报二本周重要经济数据及事件图表1重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2023-03-270930中国1-2月工业企业利润累计同比-42023-03-301700欧盟3月欧元区经济景气指数季调9971012023-03-301700欧盟3月欧元区消费者信心指数季调-19-1822023-03-302030美国3月25日当周初次申请失业金人数万人1911962023-03-302030美国3月18日持续领取失业金人数季调万人169416842023-03-310930中国3月官方制造业PMI5262023-03-311700欧盟2月欧元区失业率季调67662023-03-312030美国2月个人消费支出季调十亿美元1805072023-03-312030美国2月核心PCE物价指数同比471472023-03-312030美国2月人均可支配收入折年数季调美元585732023-03-312200美国3月密歇根大学消费者预期指数647资料来源Wind中信期货研究所412中信期货宏观策略周报三国内金融市场跟踪图表2国内股票市场主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数0010203040503800250上证综指04637002003600深圳成指3161503500100沪深300172340050上证5009433000中证5002053200-503100中证10001953000-100创业板指3342900-150科创504452800-200202203202206202209202212202303融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额380040038001800037003700170003003600360016000350035002003400340015000330010033001400032003200130000310031001200030003000-10029002900110002800-200280010000202203202206202209202212202303202203202206202209202212202303股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证10000510040504030003-0502-100201-1501-2000-25-01-01-3023042305230623092304230523062309资料来源Wind中信期货研究所折溢价期货价格现货价格-1512中信期货宏观策略周报图表3国内债券市场国债收益率1周变化BP国债收益率右轴10Y-5Y利差BP10年国债收益率5年国债收益率5443543260303252050172530214074004052012801530-126-061020-20524-310-30-4002203月6月1年2年3年5年7年10年30年50年202203202206202209202212202303T2306CFETF2306CFE2TF2306-T230610Y-5Y利差BP10101020102440351005101510223010201000101025101899510052010161599010001014109859951012598099010100202211202212202301202302202303202211202212202301202302202303资料来源Wind中信期货研究所612中信期货宏观策略周报五国内期货市场跟踪图表4国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化资料来源Wind中信期货研究所图表5国内期货市场板块沉淀资金期货市场总持仓保证金规模亿元金融期货持仓保证金亿金融占比2600105043422500100041950402400399002300388503722008003635210075034200070033202203202206202209202212202303202203202206202209202212202303中信期货商品价格指数商品持仓保证金亿元右轴商品期货市场各版块持仓保证金规模亿元2401800黑色建材有色能化农产品2301700550220500160045021015004002003501400190300130025018020017012001501601100100202203202206202209202212202303202203202206202209202212202303资料来源Wind中信期货研究所712中信期货宏观策略周报图表6国内商品期货品种表现按价格涨跌幅排序资料来源Wind中信期货研究所812中信期货宏观策略周报图表7国内商品期货沉淀资金及其变化资料来源Wind中信期货研究所912中信期货宏观策略周报四海外金融市场跟踪图表8全球股票市场全球股指5日涨跌幅MSCI发达市场MSCI新兴市场281-40-30-20-1000102030403800MSCI发达市场1373600MSCI新兴市场2173400上证指数046恒生指数2033200标普5001393000纳斯达克指数166英国富时1000952800德国DAX1282600日经2250192400澳洲标普200-056俄罗斯MOEX2962200巴西IBO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