上周黑色板块下行，盘面利润保持较高水平；海外银行破产事件导致风险偏好下降，钢材需求单周数据不及预期，原料供应回升，黑色板块承压下行。
　　上周钢材成交较为低迷，需求不及预期叠加成本下移带动钢材价格继续下跌。需求方面，30大中城商品房成交面积上周环比和同比均继续改善。虽然房企资金紧张问题短期难解，但地产销售逐步改善，缓解资金压力和市场情绪，上半年施工强度有望触底回升；基建需求旺盛，将继续提供需求韧性；供给方面，钢厂利润回落，预计产量增量空间较为有限。宏观方面，海外3月FOMC会议声明，宣布加息25bp，符合市场预期。美联储认为美国银行体系强健，但近期事件会导致家庭和企业信贷环境收紧，拖累经济、就业和通胀，加息周期或将结束。后期持续关注银行业风险，以及就业韧性。
　　炉料延续回升：上周铁矿石海外到港量环比回升，钢厂疏港量持平，港口延续去库，但去库速度有所放缓。目前钢厂利润下降，原料按刚需补库，对矿价支撑减弱。虽然宏观层面稳增长政策持续，铁矿刚需较强，但针对铁矿石的政策压力尤在，预计短期矿价仍将维持震荡走势。煤焦端，焦炭现货市场偏弱，提降预期再起，焦钢博弈延续；需求端，高炉继续复产，原料刚需采购稳定，但补库需求较弱。供应端，伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，但总体仍在低位，焦企提产积极性不高。焦煤现货成交趋弱，产地流拍率提升，蒙煤贸易价格震荡运行。需求端，焦化利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购焦煤。供应端，两会后，国内煤矿生产强度提升，洗煤厂开工亦有改善。蒙煤进口延续高位；澳煤进口价差尚未打开。总体来看，下游钢材需求不及预期，市场情绪转差，焦炭供需变化有限，但焦煤供应增加，拖累双焦价格；持续关注焦钢利润情况、产地复产及进口情况。
　　整体而言，上周钢材需求回落，产业矛盾凸显。基建需求旺盛，房建虽有预期支撑，但现实需求仍差。成本端，焦煤产量两会后恢复，铁矿发运季节性回升。虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，炉料价格偏弱，导致成本下移。海外风险加剧，市场风险偏好下降。但钢材需求尚未完全证伪，海外风险释放后风险类资产价格逐步企稳。故预计短期价格仍然震荡运行，区间操作为主。后期重点关注钢材需求变化，海外风险事件发展。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号终端需求有望回升板块短期宽幅震荡黑色建材黑色策略周报20230326研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-5-4-3-2-10123资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块终端需求有望回升板块短期宽幅震荡上周黑色板块下行盘面利润保持较高水平海外银行破产事件导致风险偏好下降钢材需求单周数据不及预期原料供应回升黑色板块承压下行上周钢材成交较为低迷需求不及预期叠加成本下移带动钢材价格继续下跌需求方面30大中城商品房成交面积上周环比和同比均继续改善虽然房企资金紧张问题短期难解但地产销售逐步改善缓解资金压力和市场情绪上半年施工强度有望触底回升基建需求旺盛将继续提供需求韧性供给方面钢厂利润回落预计产量增量空间较为有限宏观方面海外3月FOMC会议声明宣布加息25bp符合市场预期美联储认为美国银行体系强健但近期事件会导致家庭和企业信贷环境收紧拖累经济就业和通胀加息周期或将结束后期持续关注银行业风险以及就业韧性炉料延续回升上周铁矿石海外到港量环比回升钢厂疏港量持平港口延续去库但去库速度有所放缓目前钢厂利润下降原料按刚需补库对矿价支撑减弱虽然宏观层面稳增长政策持续铁矿刚需较强但针对铁矿石的政策压力尤在预计短期矿价仍将维持震荡走势煤焦端焦炭现货市场偏弱提降预期再起焦钢博弈延续需求端高炉继续复产原料刚需采购稳定但补库需求较弱供应端伴随原料煤价格回调焦化利润小幅修复但总体仍在低位焦企提产积极性不高焦煤现货成交趋弱产地流拍率提升蒙煤贸易价格震荡运行需求端焦化利润偏低生产积极性一般谨慎采购焦煤供应端两会后国内煤矿生产强度提升洗煤厂开工亦有改善蒙煤进口延续高位澳煤进口价差尚未打开总体来看下游钢材需求不及预期市场情绪转差焦炭供需变化有限但焦煤供应增加拖累双焦价格持续关注焦钢利润情况产地复产及进口情况整体而言上周钢材需求回落产业矛盾凸显基建需求旺盛房建虽有预期支撑但现实需求仍差成本端焦煤产量两会后恢复铁矿发运季节性回升虽然炉料刚需尚可但钢厂维持低原料库存运转模式炉料价格偏弱导致成本下移海外风险加剧市场风险偏好下降但钢材需求尚未完全证伪海外风险释放后风险类资产价格逐步企稳故预计短期价格仍然震荡运行区间操作为主后期重点关注钢材需求变化海外风险事件发展资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹海外风险加剧期价震荡偏弱品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费350万吨-7农历同比14全国建材成交170万吨农历同比132供给螺纹产量3000万吨-39其中长流程产量2537万吨-45短流程产量4632万吨063库存总库存1117万吨-22社会库存838万吨-21钢厂库存280万吨-14基差华东三线螺纹仓单价4180元吨-14005合约华东三线螺纹基差73元吨155利润螺纹即时成本4054元吨-66螺纹即时利润106元吨-54螺纹盘面利润347元吨-35螺纹震荡6总结螺纹需求大幅下降产量环比回落库存去化速度明显放缓需求方面地产销售持续好转房企资金状况有所好转基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长短流程钢厂有所回落预计产量相对稳定短期海外风险加剧短期期价震荡运行操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷海外风险加剧期价震荡偏弱品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3121万吨-75农历同比-板材表观消费54737万吨-83农历同比22供给钢联热卷产量3057万吨363库存总库存3340万吨-65社库2495万吨-83厂库845万吨194基差05合约热卷基差47元吨1605-10价差89元吨1热卷5利润热卷即时成本4216元吨-66热卷即时利润74元吨-19热卷盘面利润317元吨13震荡6总结需求方面板材新接订单有所回落汽车销量维持弱势供给方面热卷利润有所下降预计产量保持相对稳定近期海外宏观风险较大市场对远期需求回落的担忧有所加剧盘面受情绪压制较为明显期价震荡运行操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿高炉延续复产矿价高位震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅下降澳巴港口检修及降雨天气影响减少预计后续发运逐步持稳非主流发运继续增加印度发运维持高位国产矿产量回升2需求铁水产量继续回升钢厂盈利率增加钢厂利润低位回升高炉继续复产钢厂原料库存低位仍维持按需补库3库存疏港量维持高位港口继续去库4基差基差贴水小幅走扩5-9价差继续走扩铁矿5利润高炉吨钢利润低位回升落地利润转正震荡6总结本期海外到港量继续增加但钢厂疏港量仍处于高位港口继续去库目前钢厂利润偏低原料维持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位铁矿需求支撑矿价基本面向好宏观层面经济增长定调基建及制造业需求较好地产销售持续回暖但发改委持续关注铁矿市场叠加海外风险较不稳定预计短期矿价维持高位震荡操作建议区间操作风险因素终端需求快速落地钢厂加速补库上行风险需求改善不及预期非主流供应超预期增加下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭需求分歧加剧焦炭承压震荡品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2398万吨22247家钢厂焦炭库存可用天数122天-02铁水产量延续小幅回升钢厂维持按需采购节奏厂内焦炭库存天数回落伴随焦煤供应恢复和焦炭盘面价格回调贸易需求回落市场观望情绪浓厚2供给全样本焦化厂产能利用率73205焦化厂日均产量665万吨-01247家钢厂日均焦炭产量470万吨-01伴随原料煤价格回调焦化利润小幅修复但总体仍在低位焦企提产积极性不高叠加山西部分地区受到环保限产影响段阶段焦炭供应难有明显增量3库存焦炭总库存9313万吨-128全样本焦化厂库存1043万吨01主要港口库存1823万吨05247家钢厂库存6447万吨-135钢厂焦炭库存位于中性水平提降预期下厂内焦炭小幅去库焦企开工率偏低焦炭总库存环比小幅去化焦炭震荡4利润Mysteel吨焦利润49元吨22焦炭产地现货价格僵持近期国内焦煤产量逐渐恢复现货价格趋弱焦炭成本下移利润小幅回升但仍处于低位水平近期焦炭提降预期再起焦化利润短阶段仍将延续低位运行5基差期差期现共振回调港口准一基差49元吨-165-9期差延续震荡6总结需求端高炉复产持续焦炭日耗继续回升钢材需求分歧加剧钢价回调抑制焦炭采购情绪供应端焦煤成本下移焦企利润小幅修复但整体仍处于偏低位置叠加产地环保限产影响焦企提产积极性不足总体来看伴随钢材表需走弱焦炭现货提降预期再起叠加原料煤成本支撑下移预计短阶段焦炭承压震荡后市重点关注终端需求复苏的持续性操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素焦煤成本大幅回落终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤产地供应加快恢复供需宽松预期加剧品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量665万吨-01247家钢厂日均焦炭产量470万吨-01焦钢企业焦煤库存可用天数117天-01焦煤日耗持稳供应回升下游谨慎采购焦钢企业焦煤库存低位持稳2供给煤矿权重开工率100911110家洗煤厂精煤日均产量614万吨03两会后国内煤矿生产强度提升原煤产量增量明显洗煤厂开工亦有小幅改善进口端蒙煤通关量高位震荡海运煤价差倒挂3库存总库存26626万吨154煤矿精煤库存1698万吨74110家洗煤厂精煤库存1394-112全样本焦化厂库存9664万吨-276钢厂库存8267万吨94主要港口进口焦煤库存1643万吨200焦煤供应环比改善焦炭提降预期下焦煤现货价格表现趋弱下游谨慎采购焦钢企业焦煤库存低位持稳焦煤总库存小幅累积4基差期差现货跟跌基差小幅收窄05-09月差延续震荡焦煤震荡5总结需求端焦炭提降预期再起焦化利润偏低生产积极性一般谨慎采购焦煤供应端产地煤矿生产强度提高产量增速较快进口端蒙煤进口延续高位海运煤价格小幅回调但进口价差维持倒挂对05合约现实基本面影响有限总体来看焦煤供应环比回升下游采购积极性较弱总库存逐步累积加之钢材需求预期松动市场对焦煤的宽松预期加剧使焦煤盘面估值承压操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素进口增量超预期终端需求不及预期下行风险煤矿安检限产终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢终端需求偏弱警惕钢厂减产品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量58410万吨其中样本长流程日耗269万吨09短流程日耗204万吨01全流程日耗104万吨0终端需求转弱钢厂利润回落电炉日耗增速放缓高炉继续复产废钢日耗快速回升2供给255家钢厂废钢日均到货量556-60万吨样本长流程钢厂265-17短流程钢厂188-25全流程钢厂95-20万吨废钢到货维持高位1终端经济复苏社会产废逐渐增加2基地库存高位具备增加出货条件3钢厂复产过程中日耗增加钢厂收废意愿回升废钢3库存255家钢厂废钢库存6382264万吨样本长流程库存2986万吨219短流程库存2092万吨震荡32全流程库存1195万吨02废钢到货维持高位厂库小幅累积钢厂维持库存可用天数在正常水平4价差废钢价格普遍下跌华东2741-60元华东废钢-铁水价差47-43元吨华北废钢-铁水价差-15-32元吨废钢跟随钢价下跌长流程钢厂博弈焦炭提涨铁水成本持稳废钢-铁水价差震荡偏弱6总结本周废钢到货稍有减量但难改供给增加趋势钢材利润压缩至低位钢厂复产空间有限钢厂库存连续回升库存可用天数边际增加警惕终端需求回落拖累钢厂减产风险风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰成本支撑乏力盘面震荡为主品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9599万吨07产量环比小幅增加下游钢材终端需求走弱制约钢厂产量回升空间2供给121家独立硅锰企业周度日均产量331万吨013开工率68727硅锰产量回升日均产量仍处于历史高位水平3成本天津港加蓬块Mn45报价412元吨度-08南非半碳酸块Mn365报价331元吨度-02价格环比下降锰矿库存高位受下游实际需求及压价的影响港口锰矿价格延续小幅下行市场存在低价走货情况4库存上周硅锰合金厂库存2329万吨274累库幅度加大本周仓单与有效预报库存1931620266张-震荡硅锰950总库存9661013万吨-047环比减少5利润内蒙出厂含税价格7120元吨-70利润316元吨505合约盘面利润647元吨706基差05合约波动较大跌至7328元吨-12本周基差92元吨-587总结供应端目前原料成本高企合金厂停产预期增加对锰矿采购持谨慎观望态度锰矿价格阴跌为主需求端下游钢厂增产放缓部分钢厂准备开启4月份招标采购现货成交平淡总体来看硅锰供需稍显宽松部分地区存在停产检修预期预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁供应存在扰动盘面大幅上行品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9599万吨07产量环比小幅增加下游钢材终端需求走弱制约钢厂产量回升空间金属镁跌幅放缓镁厂检修意愿增强部分地区已经停产出口利润大幅下滑2供给独立硅铁企业日均产量150万吨-007开工率389-33硅铁企业本周检修停产较多产量快速下行开工率处于中性偏低3库存上周硅铁合金厂库存833642万吨191环比上升幅度较大本周仓单有效预报库存13410张979总库存671万吨0494利润宁夏72硅铁自然块市场价7500元吨-钢联测算利润268元吨78内蒙72硅铁自然块市场硅铁价7500元吨-50钢联测算利润203元吨-44本周北方硅铁主产区结算电价小幅下降至044元吨震荡5基差05硅铁期价8087元吨265本周基差-284元吨-2626总结供给端上游兰炭企业倡议限产保价部分地区合金厂硅铁炉检修限产逐步落地硅铁供应有减量需求端钢厂合金库存较为充裕采购刚需为主金属镁价格弱势企稳镁厂库存压力较大停产预期增强总体来看硅铁现实矛盾有所缓解供应延续下行后市关注下游需求情况和原料成本预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹海外风险加剧期价震荡偏弱周度行情回顾海外风险加剧期价震荡偏弱螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨价格螺纹钢HRB40020mm杭州元吨春节前一周杭州螺纹4230元5500价格热轧板卷Q235B475mm上海6300价格冷轧板卷10mm上海价格中板普20mm上海5300吨上海热卷元-130430051005800吨-9005螺纹期价4107元490047005300吨-15505热卷期价4253450043004800元吨-106410039004300钢材需求大幅下降产量环比3700持平总库存去库速度明显放35003800202202202205202208202211202302202202202204202206202208202210202212202302缓短期海外风险加剧短期方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板期价震荡运行550049004700500045004500430041004000390037003500350033003000202202202204202206202208202210202212202302202202202204202206202208202210202212202302资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅下降线材表观消费-春节前后万吨螺纹表观消费-春节前后万吨同比172019春节前后同比2019春节前后螺纹周度表观消费322万吨-6001620250302020春节前后15202114春节前后212020春节前后2021春节前后121811152028农历同比450082001166104554104005------全国建材成交153万吨农历同------15000300-2-2-0-15-2比-14-2100-5-510-4-8-8-920010-11-10-7-14-1420-9-9-16-17-15-111550-14-12-22-21-23100-153020-17-30-20-200-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周万吨长材表观消费-春节前后万吨全国建材成交-农历800同比2019春节前后2035同比2019春节前后40142020春节前后2021春节前后2020春节前后282021春节前后1215700113030101089910176001320251025500------10020----------400-00-3-3-2515300-4-2-3-2-21010-8-610-12200-11-9-10-12-12-142015-17-17-14-13-20-15-155-2210020-25-2630-18-19-19-270-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比回升库容比上升上周全国水泥平均出货率6683244平均库容比5685044全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升商品房成交环比回升疫情影响解除商品房销售逐步回暖30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4万平方米30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米600同比2019年432020年509000581274107861553774592021年2022年372023年3540800050030700020400116000310---------50003000400010-6200-73000-14-16-15-1320-21-192000-21-23-21-2230100-26-29-31-311000-3540-390500节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1516长流程利润钢厂利润有所回落元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4054元800螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1600201920202021202220236001400吨-66螺纹即时利润1200400106元吨-54螺纹盘面1000200800利润元吨347-350600400钢厂盈利率58913-200200-40002022012022042022072022102023016月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202102202107202112202205202210202102202107202112202205202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1614铁水供给铁水产量环比回升高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后9223982万吨环比上升2242409088230万吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉开工率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后802019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后7515070651306011055509045704050353030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1715螺纹供给产量环比下降万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380360上周螺纹产量3000万吨-39其中长流程产量3403202537万吨-45短流程产量4632万吨06300280260240220节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周螺纹短流程产量-春节前后万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1817短流程利润短流程利润维持利润华东一三线螺纹谷电利润208元吨平电利润59元吨峰电利润-152元吨华东电炉利润长短流程成本对比电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨电炉利润元电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹成本-点对点600平电利润峰电利润谷电利润5300500400480030020010043000-1003800-200-3003300-40020220120220320220520220720220920221120230120230320222023资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19