二季度能源风险加剧，国内宏观预期向好或有一定支撑
　　从整体大环境去看，二季度宏观和能源的指引作用依然较强，甲醇估值预计会跟随煤炭有所回落，但国内经济预期向好的背景下或存在一定支撑。
　　二季度国内供应整体预期承压，压力或先增后降
　　国内供应压力预计先增后降，4月国内供应压力大概率会有增加，伴随宝丰三期投产以及国产开工进一步提升，而春检力度有限的情况下国内供应压力预计增加，但是考虑到上游利润水平并不算高，一旦供应弹性释放较快可能会使利润再度承压，进而导致企业主动减产行为，同时不排除后期一些季节性春检企业仍会存在，届时供应压力可能会有下降，边际支撑有望增强。
　　二季度进口季节性回升，边际压力有增加预期
　　二季度甲醇进口将进入季节性恢复周期，因此进口环比增长是大概率事件，只是增长的幅度可能会受到一些限制，主要体现在伊朗地区的实际船运招标情况以及运输风险上面，我们整体预估二季度甲醇月均进口在105万吨，进口或仍将带来一定边际压力。
　　二季度需求缺乏增长弹性，对甲醇支撑预期不足
　　二季度甲醇整体需求预计缺乏弹性，无论是MTO还是传统需求。一方面二季度是一体化烯烃装置集中检修期，且煤油比的持续走扩对于MTO形势难言乐观，另一方面传统需求将面临季节性下滑预期。因此整个需求端对于甲醇的支撑预期不足。

研究报告全文：中信期货研究2023年二季度策略报告甲醇2023-03-22估值及供需预期承压甲醇重心或下移投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点化工研究团队研究员胡佳鹏甲醇现实基本面仍偏强内地及港口库存均处于偏低水平二季度甲醇国内供021-80401741hujiapengciticsfcom应预计先增后减且有进口增加及新产能投产预期而整体需求缺乏增长弹性此从业资格号F3039655投资咨询号Z0013196外煤炭进入淡季预期偏承压因此二季度或将面临供需和估值双重压力价格有回黄谦021-80401738调预期5-6月甲醇检修预计增多届时价格或存在反弹但整体价格重心偏下移huangqianciticsfcom从业资格号F3063512摘要投资咨询号Z0014611二季度能源风险加剧国内宏观预期向好或有一定支撑杨家明021-80401704从整体大环境去看二季度宏观和能源的指引作用依然较强甲醇估值预计会跟yangjiamingciticsfcom随煤炭有所回落但国内经济预期向好的背景下或存在一定支撑从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448二季度国内供应整体预期承压压力或先增后降国内供应压力预计先增后降4月国内供应压力大概率会有增加伴随宝丰三期投产以及国产开工进一步提升而春检力度有限的情况下国内供应压力预计增加但是考虑到上游利润水平并不算高一旦供应弹性释放较快可能会使利润再度承压进而导致企业主动减产行为同时不排除后期一些季节性春检企业仍会存在届时供应压力可能会有下降边际支撑有望增强二季度进口季节性回升边际压力有增加预期二季度甲醇进口将进入季节性恢复周期因此进口环比增长是大概率事件只是增长的幅度可能会受到一些限制主要体现在伊朗地区的实际船运招标情况以及运输风险上面我们整体预估二季度甲醇月均进口在105万吨进口或仍将带来一定边际压力二季度需求缺乏增长弹性对甲醇支撑预期不足二季度甲醇整体需求预计缺乏弹性无论是MTO还是传统需求一方面二季度是一体化烯烃装置集中检修期且煤油比的持续走扩对于MTO形势难言乐观另一方面传统需求将面临季节性下滑预期因此整个需求端对于甲醇的支撑预期不足重要提示本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考若您并非中信期货客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本报告的任何信息本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货2023年二季度策略报告甲醇估值及供需预期承压二季度甲醇重心或下移甲醇现实基本面仍偏强内地及港口库存均处于偏低水平二季度甲醇国内供应预计先增后减且有进口增加及新产能投产预期而整体需求缺乏增长弹性此外煤炭进入淡季预期偏承压因此二季度或将面临供需和估值双重压力价格有回调预期5-6月甲醇检修预计增多届时价格或存在反弹但整体价格重心偏下移单边操作策略甲醇即将步入累库周期当中价格大概率震荡偏弱为主运行区间预计在2400-2700操作上建议逢高偏空跨期策略9-1震荡反套为主考虑到二季度甲醇供需边际承压库存或逐步累积且估值压力也逐步增加再加上9-1价差季节性9-1仍存反套驱动跨品种策略PP-3MA价差阶段性逢低做扩后期去看甲醇供应压力有望逐步增加而MTO利润仍处低位需求弹性相对有限供应弹性预计大于需求供需或逐步承压进入累库周期且煤炭进入淡季下行趋势仍存甲醇或同时面临供需及估值压力而PP现实正边际改善需求仍在逐步恢复中需求弹性尚存整体处于弱现实强预期当中因此MTO价差有阶段性扩大可能但随着MTO利润修复MTO需求有望逐步释放且伴随PP新产能陆续兑现供应压力增加届时MTO利润可能会被再次压缩风险要素煤价大幅上涨宏观政策利多伊朗运力再出问题225中信期货2023年二季度策略报告甲醇目录摘要1一一季度甲醇冲高回落驱动在宏观预期和煤炭5二二季度能源风险加剧国内宏观预期向好或有一定支撑6三二季度国内供应整体预期承压压力或先增后降7四二季度进口季节性回升边际压力有增加预期11五二季度需求缺乏增长弹性对甲醇支撑预期不足14六估值及供需预期承压二季度甲醇重心或下移21免责声明25图目录图1全国各区域甲醇价格5图2甲醇期现价格走势5图3甲醇期价与基差走势5图4甲醇基差与库存走势5图5动力煤原油统一热值6图6环渤海港口总库存6图7煤炭25省电厂日耗合计7图8煤炭25省电厂库存合计7图9国内甲醇产能走势万吨7图10国内年度新增产能对比万吨7图11甲醇装置开工率9图12西北甲醇开工率9图13全国甲醇周度产量万吨9图14西北甲醇周度产量万吨9图15国内甲醇非一体化检修产能统计万吨10图16甲醇分区域检修产能万吨10图17甲醇进口数量万吨12图18甲醇累计进口同比增速12图19甲醇伊朗阿联酋货源进口量万吨12图20伊朗货源进口利润SO平水12图21国际甲醇开机率13图22国际甲醇分区域检修产能13图23甲醇内外盘价差14图24欧美天然气价格14图25美国甲醇生产利润美元吨14图26欧洲甲醇生产利润美元吨14图27国内甲醇消费结构15图28海外甲醇消费结构15325中信期货2023年二季度策略报告甲醇图29MTO对甲醇月度消费量万吨15图30传统及能源类对甲醇月度消费量万吨15图31甲醇传统需求加权开工率16图32MTOMTP开工率16图33醋酸开工率16图34甲醛开工率16图35二甲醚开工率17图36MTBE开工率17图37MTO产能增速18图38BDO产能万吨18图39外采甲醇制烯烃开工率19图40MTO样本企业库存19图41甲醇LPG比值19图42甲醇能源经济性汽油甲醇19图43甲醇内地库存量万吨20图44甲醇港口库存量万吨20图45煤炭价格走势21图46内蒙煤制甲醇现金流利润21图47MTO现货利润22图48MTO其他下游品种利润22图49甲醛生产利润22图50二甲醚生产利润22图51醋酸生产利润23图52MTBE生产利润23图53PP-3MA价差走势24图54MA9-1价差走势24图55MA5-9价差走势24图56MA-UR价差走势24表目录表格1甲醇后期投产计划8表格2甲醇部分装置运行状态10表格3甲醇后期部分装置检修计划11表格4海外部分装置动态13表格6未来甲醇下游投产情况18表格7甲醇供需平衡预测20425中信期货2023年二季度策略报告甲醇一一季度甲醇冲高回落驱动在宏观预期和煤炭一季度甲醇主要行情驱动来自宏观预期以及煤炭价格整体呈现M型走势节前市场对于经济修复预期偏强叠加煤炭价格高位坚挺以及甲醇自身供需表现较好下期货价格一路上涨至接近2800高位节后归来下游实际复产复工节奏较为缓慢宏观预期支撑有所减弱此外港口煤价宽幅下跌后传导至坑口甲醇供需矛盾不大但作为主要的煤化工品种受煤炭下跌影响较大2月中下旬价格最低跌至2520随后主产区煤矿安全事故影响叠加非电下游集中补库带动煤价快速反弹甲醇跟随煤炭修复估值3月开始煤炭逐步进入淡季支撑转弱甲醇基本面同样弱预期下价格再次步入下行通道如下图所示图1全国各区域甲醇价格图2甲醇期现价格走势鲁北低端鲁南低端河南低端MA主力太仓甲醇市场价外盘人民币价格河北低端内蒙低端西南低端34003400320032003000300028002800260026002400240022002000220018002000202302202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202303202201资料来源卓创中信期货研究所资料来源Wind卓创中信期货研究所图3甲醇期价与基差走势图4甲醇基差与库存走势甲醇主力期价太仓-盘面华东港口库存太仓-盘面45001000140100040008001208006006003500100400400300080200200250060002000-20040-2001500-40020-400202201202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202101202103202105202107202109202111202203202205202207202209202211202301202303202101资料来源Wind卓创中信期货研究所资料来源Wind卓创中信期货研究所525中信期货2023年二季度策略报告甲醇二二季度能源风险加剧国内宏观预期向好或有一定支撑甲醇中间品和原料端属性较强下方看煤炭和天然气上方看原油和宏观宏观和原油主要引导化工板块的趋势性行情而甲醇自身基本面决定了相对强弱一季度甲醇供需矛盾不大主要跟随宏观及煤价走势波动二季度去看国内宏观或逐步向好一季度国内宏观数据表现偏强2月份制造业PMI录得526高于预期且新出口订单指数表现亮眼反映外需韧性较强此外2月国内新增社融远高于预期考虑到社融数据对于经济的领先性预计未来几个月国内经济恢复动力依然较强虽然政府工作报告中指出今年GDP增速预期目标是5但根据先行的数据指标表明国内经济正处于快速修复期我国实际GDP增速可能高于预期因此中期去看市场可能继续反映国内经济向好现实海外方面近期海外银行破产事件所带来的流动性风险可能对于美联储激进加息步伐形成一定制约甚至引发对于美联储年底前降息的预期因此对于商品下跌的节奏也会有所缓冲其次是能源原油方面供应端欧佩克维持减产俄罗斯主动减产实施需求端全球交通出行需求的增加使得原油供需预期边际改善但海外金融情绪的快速恶化导致原油价格由震荡区间持续回落后期如果金融风险继续放大则油价中枢有进一步下移可能反之如果海外放缓加息或宽松救市则油价存在提振本段原油观点引用自中信期货原油组动力煤方面年初以来甲醇跟动力煤相关性明显增强随着传统淡季到来电厂日耗逐步进入下行通道且港口高库存压力持续二季度煤炭预计上行驱动不足对甲醇支撑偏弱综上所述从整体大环境去看我们认为二季度宏观和能源的指引作用依然较强甲醇估值预计会跟随煤炭有所回落但国内经济预期向好的背景下或存在一定支撑图5动力煤原油统一热值图6环渤海港口总库存万吨动力煤原油统一热值2020年2021年2022年2023年250300028002002600240015022001002000180005016001400000120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind金正快讯中信期货研究所资料来源WindCCTD中信期货研究所625中信期货2023年二季度策略报告甲醇图7煤炭25省电厂日耗合计图8煤炭25省电厂库存合计万吨万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年700130002022年2023年2022年2023年65012000600550110005001000045040090003508000300700025020060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindCCTD中信期货研究所资料来源WindCCTD中信期货研究所三二季度国内供应整体预期承压压力或先增后降2023年一季度新投产能仅一套山西蔺鑫20万吨二季度国内甲醇投产可能性较高的两套装置分别为宝丰三期240万吨以及徐州龙兴泰30万吨其中宝丰三期新装置计划3月中旬左右点火产能释放预计在4月可能先投80万吨下游配套烯烃及EVA将延后投产可能要到2023年年中因此4月往后新产能压力将逐步体现如下图所示图9国内甲醇产能走势万吨图10国内年度新增产能对比万吨甲醇产能产能增速8006801200080070070060054710000510600500444800050037540036534960004003003004000200200200010010000000201720182019202020212022E2023E201720182019202020212022E2023E资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所725中信期货2023年二季度策略报告甲醇表格1甲醇后期投产计划地区企业名称产能原料投产时间华北蔺鑫焦化20焦炉气2023年一季度投产西北宁夏宝丰三期240焦炉气计划2023年3月中点火4月量产华东徐州龙兴泰30焦炉气预计2023年上半年配套甲醛做胶黏剂华北梗阳新能源30焦炉气预计2023年下半年华南中海化学120天然气预计2023年下半年西北内蒙古君正30焦炉气预计2023年三季度二氧化碳加华东江苏斯尔邦10预计2023年四季度氢华中河南晋开延化30煤单醇预计2023年四季度2023年合计510资料来源卓创隆众中信期货研究所一季度煤价重心下移的情况下甲醇生产利润逐步好转此外去年以来上游经历了长时间的亏损多选择提前进行检修因此今年甲醇春检力度预计是偏弱的往后还需要关注其余企业是否有春检计划根据现有的检修计划跟踪4月开工仍有恢复预期5-6月检修计划尚未公布届时开工可能有再次下降预期因此我们认为国内供应端仍面临一定压力截至3月16日国内甲醇开机率恢复到6848同比仍处于偏低水平根据我们对目前装置动态的跟踪去看3-4月仍有超过560万吨装置计划复产像久泰的200万吨以及西北气头合计近200万吨的产能等也就意味着国内开工还有5以上的回升空间因此3-4月存量供应方面仍偏承压不过甲醇的供应预期还需要动态调整包括计划外的一些故障检修等此外一旦开工提升至高位甲醇生产利润可能会被再次压缩高开工状态或难以持续可能会触发上游主动减产进而实现再平衡届时将给盘面带来边际支撑综上所述国内供应压力预计先增后降4月国内供应压力大概率会有增加伴随宝丰三期投产以及国产开工进一步提升而春检规模并不算大的情况下国内供应压力预计增加但是考虑到上游利润水平并不算高一旦供应弹性释放较快可能会使利润再度承压进而导致企业主动减产行为同时不排除后期一些季节性春检企业仍会存在届时供应压力可能会有下降边际支撑有望增强825中信期货2023年二季度策略报告甲醇图11甲醇装置开工率图12西北甲醇开工率20192020202120222023201920202021202220230809509075085070807506507060650605505505051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所图13全国甲醇周度产量万吨图14西北甲醇周度产量万吨201920202021202220232019202020212022202316511016010515510015095145901408513580130751257012065115601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众中信期货研究所资料来源隆众中信期货研究所925中信期货2023年二季度策略报告甲醇图15国内甲醇非一体化检修产能统计万吨图16甲醇分区域检修产能万吨140035内蒙古陕西山东1200山西河南安徽30川渝云贵100025800206001540010200500资料来源隆众卓创中信期货研究所资料来源隆众卓创中信期货研究所表格2甲醇部分装置运行状态年产能企业名称原料检修起始日计划开车日期备注万吨荣信二期90煤炭2023315202343停车检修20天兖矿榆林140煤炭20233102023313跳车临停已恢复内蒙古新奥120煤炭20233102023313跳车临停已恢复天智辰业30煤炭20233162023323停车检修一周大唐多伦168煤炭20232222023314装置陆续恢复中川维77天然气20233102023313停车检修已恢复泸天化45天然气2023332023314故障停车已恢复中安联合170煤炭20232262023314甲醇装置陆续恢复宁夏鲲鹏60煤炭2023372023317故障临停重启中计划3月中下旬重内蒙久泰200煤炭2022122820233月中下启计划320附近重中原大化50煤炭20227月2023320启荣信二期90煤炭2023315202343停车检修20天兖矿榆林140煤炭20233102023313跳车临停已恢复内蒙古新奥120煤炭20233102023313跳车临停已恢复天智辰业30煤炭20233162023323停车检修一周大唐多伦168煤炭20232222023314装置陆续恢复中1025中信期货2023年二季度策略报告甲醇资料来源金联创中信期货研究所表格3甲醇后期部分装置检修计划年产能企业名称原料备注万吨兖矿榆林一期60煤炭一期60万吨计划4月初检修15-20天山东联泓92煤炭甲醇装置计划4月份轮流检修MTO不停宁夏庆华20焦炉气甲醇装置4月初附近计划检修10天内蒙世林30煤炭甲醇装置4月中附近计划检修10天兖矿国焦25焦炉气甲醇装置计划4月上检修15-20天甘肃华亭60煤炭甲醇装置计划4月份检修15-20天恒信高科15焦炉气甲醇装置计划3月底附近检修5-7天新疆新业50煤炭甲醇装置计划5月中附近检修内蒙新奥一期60煤炭甲醇装置计划5月检修新疆广汇120煤炭甲醇装置计划6月检修资料来源公开资料整理中信期货研究所四二季度进口季节性回升边际压力有增加预期2022年我国甲醇进口同比有所增加但整体增幅不及预期主要体现在下半年伊朗装置故障频发以及运力问题影响2023年一季度我们预计国内甲醇进口量在297万吨同比有所增长其中主要增量来自非伊地区今年伊朗地区受严寒天气以及当地政局影响装置复产进程较往年明显偏慢至3月上旬主流装置才基本恢复稳定往年2月初就开始陆续恢复目前仅一套卡维230万吨装置尚未重启因此一季度伊朗地区月均装船量偏低仅在30-40万吨水平而非伊货源则受到海外天然气价格下跌供应高位以及需求不佳影响大量涌入国内月度到港量在60万吨左右1125中信期货2023年二季度策略报告甲醇图17甲醇进口数量万吨图18甲醇累计进口同比增速20192020202120222023进口数量累计同比增速1500016000400014000140003000130001200020001200010000110008000100010000600000090004000-1000800020007000000-20006000202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202001资料来源Wind海关总署中信期货研究所资料来源Wind海关总署中信期货研究所图19甲醇伊朗阿联酋货源进口量万吨图20伊朗货源进口利润SO平水20192020202120222023202120222023700030060002005000100400003000-100-2002000-3001000-400000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind海关总署中信期货研究所资料来源ICIS卓创中信期货研究所对于二季度而言我们预估甲醇月均进口量或在105万吨水平为主虽然伊朗地区供应已经基本恢复但运输方面部分船运公司以及个别船只被列入美国制裁名单后期不排除存在运力收紧可能此外伊朗长约商谈仍处于僵持状态若按照SO平水计算进口利润已有小幅倒挂因此我们保守预计伊朗月均装船量在40-50万吨区间增量空间偏谨慎伊朗新产能方面据悉伊朗DiPolymerArian165万吨年装置近期首次点火预计将于二季度投产持续关注该装置投产进度非伊方面在海外供应过剩背景下进口量预计维持偏高水平给到60-65万吨月均量综上所述二季度甲醇进口将进入季节性恢复周期因此进口环比增长是大概率事件只是增长的幅度可能会受到一些限制主要体现在伊朗地区的实际船1225中信期货2023年二季度策略报告甲醇运招标情况以及运输风险上面我们整体预估二季度甲醇月均进口在105万吨进口或仍将带来一定边际压力图21国际甲醇开机率图22国际甲醇分区域检修产能1200中东其他检修量20192020202120222023东南亚检修量欧洲俄罗斯埃及印度检修量0851000伊朗检修量0880007560007400065200060055052022092021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022062022072022082022102022112022122023012023022023032023041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202104资料来源金联创中信期货研究所资料来源隆众卓创中信期货研究所表格4海外部分装置动态国际甲醇装置产能装置运行情况伊朗卡维230目前装置停车检修中计划3月重启伊朗ZPC330目前两套装置基本稳定运行中伊朗Marjan165目前装置运行负荷不高伊朗Busher165目前装置稳定运行中伊朗Kimiya165目前装置提升负荷中伊朗Sabalan165装置近期已重启伊朗FPC100装置重启恢复目前负荷5成阿曼SMC130目前装置停车检修中LyondellBasell93目前装置稳定运行中Natagasoline175目前装置稳定运行中Koch170目前装置稳定运行中OCI93目前装置稳定运行中马来西亚石化242目前两套甲醇装置稳定运行中德国Shell40目前装置运行负荷不高后期计划停车检修挪威90装置停车检修中资料来源隆众卓创中信期货研究所1325中信期货2023年二季度策略报告甲醇图23甲醇内外盘价差图24欧美天然气价格中国-东南亚中国-美国中国-欧洲荷兰TTF美国天然气20120120-2010010-40808-60-80606-100404-120-140202-160-18000202101202110202207201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202104202107202201202204202210202301201801资料来源隆众中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图25美国甲醇生产利润美元吨图26欧洲甲醇生产利润美元吨美国甲醇利润美国甲醇价格欧洲甲醇利润欧洲甲醇价格1803506005001603000500140250-500120200400-1000100150300-150080100-20006050200400-250010020-50-30000-1000-3500201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201801资料来源Wind隆众中信期货研究所资料来源隆众Refinitiv中信期货研究所五二季度需求缺乏增长弹性对甲醇支撑预期不足国内甲醇需求主要是三大块传统化工需求甲醛醋酸化石能源相关需求二甲醚MTBE甲醇制氢甲醇汽油等以及烯烃需求其中占比最大的是烯烃需求超过50其次是能源相关传统需求占比偏低海外需求则主要是传统的甲醛醋酸以及能源相关的生物柴油和MTBE等如下图所示从全球去看甲醛占比甲醇消费量的34其次是MTBE约占17随后是醋酸以及生物柴油各占11和9海外需求受经济衰退影响整体表现疲软1425中信期货2023年二季度策略报告甲醇图27国内甲醇消费结构图28海外甲醇消费结构600008北美欧洲中南美中东东南亚印度50000740000605300004200003100002000010BDODMF醋酸甲醛其他MTBE二甲醚有机硅煤制烯烃甲醇制氢醇醚燃料甲醇制汽油甲烷氯化物资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所国内去看一季度国内甲醇整体消费量同比变化不大其中MTO受亏损压力影响开工明显低于历年同期传统需求综合开工节后持续修复至高位后已呈现见顶回落迹象且整个二季度去看烯烃以及传统需求都存在季节性下滑的预期因此二季度整体需求或缺乏增长弹性难提供支撑价格反弹的驱动图29MTO对甲醇月度消费量万吨图30传统及能源类对甲醇月度消费量万吨20192020202120222023201920202021202220233900045000370004000035000330003500031000300002900025000270002500020000资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所1525中信期货2023年二季度策略报告甲醇图31甲醇传统需求加权开工率图32MTOMTP开工率201920202021202220232019202020212022202305509509050850804507507040650350605503051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所图33醋酸开工率图34甲醛开工率201920202021202220232019202020212022202310403509030802507020150601050050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所1625中信期货2023年二季度策略报告甲醇图35二甲醚开工率图36MTBE开工率20192020202120222023201920202021202220230260650240602205502050180450160401401203501031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所从需求增量角度去看MTO需求已经进入低增速时期传统需求预计将带来一定增量部分领域长期或存在亮点首先是MTO这边趋势上来说煤化工投产已进入低谷期加上能耗双控政策影响未来或难看到CTO装置的投产而MTO竞争优势不及油化工且烯烃这边也逐步进入产能过剩周期MTO的投产积极性也在下降今年能够上线的大概率仅有宝丰配套的100万吨烯烃装置投产时间预计在2023年年中其次是传统下游2023年传统需求醋酸BDODMF以及氯化物等存在投产计划或为甲醇带来一定边际增量但投产计划主要集中在下半年因此来看二季度需求增量空间同样受限二季度我们预计MTO需求整体或稳中有降部分企业可能存在计划性检修此外鉴于MTO亏损压力依然较大且煤强油弱背景下MTO再度沦为边际产能预计难有向上弹性重点装置方面兴兴轻烃裂解受原料乙烷供应稳定性影响投产存在较大不确定性斯尔邦MTO受乙二醇经济性不佳影响开车预期同样不足因此MTO需求二季度可能弹性不大且如果油价中枢下移导致煤油比继续走强油制成本优势的不断提升可能会对MTO开工形成抑制综上所述二季度甲醇整体需求预计缺乏弹性无论是MTO还是传统需求一方面二季度是一体化烯烃装置集中检修期且煤油比的持续走扩对于MTO形势难言乐观另一方面传统需求将面临季节性下滑预期因此整个需求端对于甲醇的支撑预期不足1725中信期货2023年二季度策略报告甲醇表格5未来甲醇下游投产情况产品地区企业简称产能投产时间东营华泰一氯化物山东162022年4月底投产期东营华泰二氯化物山东16预计2023年期冰醋酸华中华鲁恒升100预计2023年下半年2025一期20二一期2021年投产二二甲醚华东九江心连心期期投产时间未定MTO西北青海大美60预计2023年MTO西北宁夏宝丰100计划2023年中甲醛山东山东联亿12080二期投产时间未定甲醛华中河南豫通20预计2022年11月二期预计2022年11甲醛山东呋喃树脂1010月DMF西南贵州天福12预计2023年8月资料来源隆众中信期货研究所图37MTO产能增速图38BDO产能万吨MTO产能产能增速3000278362000018250018000161600014200014000121200011500100000880010006000066301454640000450019761975213521752691200002000201820192020202120222023E20182019202020212022E2023E2024E2030E资料来源卓创中信期货研究所资料来源公开资料整理中信期货研究所1825中信期货2023年二季度策略报告甲醇图39外采甲醇制烯烃开工率图40MTO样本企业库存2019202020212022202320192020202120222023100100909080807070606050405030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所图41甲醇LPG比值图42甲醇能源经济性汽油甲醇2018201920204003802021202220233600934032008300072802600624022005200041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202007202010201904201907201910202001202004202101202104202107202110202201202204202207202210202301201901资料来源卓创中信期货研究所资料来源Wind卓创中信期货研究所1925中信期货2023年二季度策略报告甲醇表格6甲醇供需平衡预测传统消费总消费供需缺日期国产量进口量出口量表观供应MTO消费量量量口20221656951750357391748220222584671650328316644620223664972759365390756320224626114173936836573362022565612037733713957658202266501072755359384743122022763312527563603927515202285911060697324390714-1720229608983703323406729-262022106701021771355423779-82022116259007163313737041220221265897075533641775322023164090073035536271714202325751021676319374693-17202336651052768360415775-72023465010027483503907408202356751102783360410770132023665011027583504007508资料来源隆众卓创中信期货研究所以上是我们对于二季度甲醇供需平衡的预估整体去看倾向于累库二季度供需相对承压为主但要看上下游装置实际情况图43甲醇内地库存量万吨图44甲醇港口库存量万吨8020192020202120222023201920202021202220237016060140120501004080306020401020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众中信期货研究所资料来源卓创中信期货研究所2025