主要观点：2023年初至今，工业硅供需基本面偏弱，供给端随着新疆产能的逐步释放供应压力较大，而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显，在供需偏过剩的背景之下工业硅价格逐步下行，现已跌破云南地区生产成本线。展望二季度，工业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力，价格企稳反弹需要看到以下几个基本面的变化，一是云南地区因为利润亏损而发生实质性减产；二是工业硅库存开始出现持续性去库，并且去库幅度要不低于往年；三是需求端开始回升，特别是有机硅的利润开始转正。
　　核心逻辑：
　　（1）供应上看，我们认为2023年二季度工业硅供应将会继续增加，但是增长斜率将会明显放缓。新疆地区工业硅利润仍然偏高，当地工业硅企业仍然有提产动力，但是新增产能逐步达产，新增产量预计有限。西南地区亏损严重，四川地区开工率降至历史低点，云南地区当前利润也已经转负，近期开工率下降明显，预计云南地区产量的下降将会压制工业硅的供应增速斜率。
　　（2）消费上看，全球经济增速明显放缓，欧洲陷入衰退风险概率较大，美国经济也有硬着陆风险，从终端行业来看，美国地产、全球汽车销售均有所下滑，外需的走弱仍将持续拉低出口需求。有机硅、铝合金行业需求仍然表现疲弱，但是稳增长背景之下二季度或有改善机会。二三季度多晶硅投产产能较多，对于工业硅的需求将有一定拉动，多晶硅的需求增量决定工业硅价格的向上空间。
　　（3）就供需平衡和库存来看，我们认为2023年二季度工业硅库存有望开始下降，随着云南地区工业硅的开工率逐步下降，以及下游多晶硅企业产能的逐步投放，工业硅的高库存情况在二季度将会有一定缓解。
　　投资建议：1.5W-1.8W区间操作，关注成本支撑以及多晶硅需求增量
　　风险因素：原材料成本回落（下行风险）；多晶硅投产进度不及预期（下行风险）

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色金属2023年二季度策略报告2023-03-24投资咨询业务资格库存持续性高位工业硅价格弱势震荡证监许可2012669号145中信期货贵金属指数380报告要点中信期货有色金属指数1353302023年初至今工业硅供需基本面偏弱供给端随着新疆产能的逐步释放供125280应压力较大而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显在供需偏过剩的背景之下工业硅价格逐步下行现已跌破云南地区生产成本线展望二季度工115230业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力价格企稳反弹需要看到以下几个基M-22A-22N-22F-23本面的变化一是云南地区因为利润亏损而发生实质性减产二是工业硅库存开始出现持续性去库并且去库幅度要不低于往年三是需求端开始回升特别是有机硅的利润开始转正摘要有色与新材料研究团队主要观点2023年初至今工业硅供需基本面偏弱供给端随着新疆产能的逐步释研究员沈照明放供应压力较大而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显在供需偏过剩021-80401745Shenzhaomingciticsfcom的背景之下工业硅价格逐步下行现已跌破云南地区生产成本线展望二季度工从业资格号F3074367业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力价格企稳反弹需要看到以下几个基本投资咨询号Z0015479面的变化一是云南地区因为利润亏损而发生实质性减产二是工业硅库存开始出李苏横0755-82723054现持续性去库并且去库幅度要不低于往年三是需求端开始回升特别是有机硅lisuhengciticsfcom的利润开始转正从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197核心逻辑郑非凡zhenfeifanciticsfcom1供应上看我们认为2023年二季度工业硅供应将会继续增加但是增长斜率从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667将会明显放缓新疆地区工业硅利润仍然偏高当地工业硅企业仍然有提产动力但是新增产能逐步达产新增产量预计有限西南地区亏损严重四川地区开工率降至历史低点云南地区当前利润也已经转负近期开工率下降明显预计云南地区产量的下降将会压制工业硅的供应增速斜率2消费上看全球经济增速明显放缓欧洲陷入衰退风险概率较大美国经济也有硬着陆风险从终端行业来看美国地产全球汽车销售均有所下滑外需的走弱仍将持续拉低出口需求有机硅铝合金行业需求仍然表现疲弱但是稳增长背景之下二季度或有改善机会二三季度多晶硅投产产能较多对于工业硅的需求将有一定拉动多晶硅的需求增量决定工业硅价格的向上空间3就供需平衡和库存来看我们认为2023年二季度工业硅库存有望开始下降重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅随着云南地区工业硅的开工率逐步下降以及下游多晶硅企业产能的逐步投放工业硅的高库存情况在二季度将会有一定缓解投资建议15W-18W区间操作关注成本支撑以及多晶硅需求增量风险因素原材料成本回落下行风险多晶硅投产进度不及预期下行风险220中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅目录摘要1一2023年工业硅一季度行情回顾5二2023年工业硅市场观点和核心逻辑5三基本面分析6一全球工业硅市场供需611全球工业硅供应612全球工业硅消费6二中国工业硅市场供需921生产成本922价格下降较快西南地区大幅度减产923中国工业硅消费11231有机硅消费12232多晶硅消费14233铝合金消费16234出口1824库存18免责声明20图表目录图表1工业硅参考价格5图表2摩根大通全球制造业PMI及其分项7图表3美国房屋市场8图表4欧洲房屋市场8图表5全球汽车销量8图表6全球新能源汽车销量8图表7全球光伏累计装机量及预测8图表8全球光伏新增装机量及预测8图表9工业硅成本利润9图表10国内工业硅年度产能月频变化10图表11国内工业硅月度产量10图表12云南工业硅月度产量10图表13四川工业硅月度产量10图表14新疆工业硅月度产量11图表15内蒙古工业硅月度产量11图表16工业硅企业投产计划11图表17国内工业硅消费结构含出口12图表18国内工业硅终端行业占比12图表19国内有机硅月产量12图表20国内有机硅月度开工率12图表21有机硅行业利润13320中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表22初级形状聚硅氧烷出口量13图表23商品房销售面积14图表24新开工面积跌幅缩窄14图表25房屋竣工面积环比略有支撑14图表26存量施工面积同比跌幅缩窄14图表27国内多晶硅月产量15图表28国内多晶硅月度开工率15图表29多晶硅行业利润15图表30多晶硅企业投产计划16图表31国内光伏月新增装机量16图表32国内光伏年新增装机量预测16图表33中国再生铝合金开工率17图表34中国原生铝合金开工率17图表35铝合金PMI17图表36铝合金价格17图表37中国汽车产量累计同比18图表38工业硅出口量18图表39模型测算出口季节性增量18图表40港口库存合计19图表41工厂库存19图表42行业库存19420中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅一2023年工业硅一季度行情回顾2023年初至今工业硅价格呈现单边下跌的走势年初随着疫情的逐步放开下游消费场景回归市场情绪较为乐观终端开始加大补库力度工业硅价格在供需双增背景下呈现高位震荡格局后期随着新疆新建产能逐步释放达产叠加云南省开工率仍然处于相对高位工业硅供给压力较大而需求端迟迟没有起色有机硅在经历春节后下游短暂的补库之后需求又开始回落有机硅工厂库存再度累积工业硅价格也在供需偏过剩情况下逐步下行三月份以后伴随着硅谷银行破产市场避险情绪急剧升温大宗商品价格普遍回落而工业硅供需基本面偏弱价格大幅度下行3月16日单日价格下跌幅度超5现阶段已经跌破云南地区生产成本线图表1工业硅参考价格单位元吨华东通氧553元吨华东421元吨工业硅主力合约结算价元吨1950019000新疆产能陆续释放云南仍维持较高开工率硅谷银行破产市场避险情供给压力较大硅价逐步下行绪升温硅价逼近成本线1850018000175001700016500疫情逐步放开需求逐渐回升下游补库意愿较强工业硅价格16000高位震荡1550003-Jan-2310-Jan-2317-Jan-2324-Jan-2331-Jan-2307-Feb-2314-Feb-2321-Feb-2328-Feb-2307-Mar-2314-Mar-2321-Mar-23资料来源SMM中信期货研究所二2023年工业硅市场观点和核心逻辑2023年初至今工业硅供需基本面偏弱供给端随着新疆产能的逐步释放供应压力较大而需求端特别是有机硅的需求改善幅度不太明显在供需偏过剩的背景之下工业硅价格逐步下行现已跌破云南地区生产成本线展望二季度工业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力价格企稳反弹需要看到以下几个基本面的变化一是云南地区因为利润亏损而发生实质性减产二是工业硅库存开始出现持续性去库并且去库幅度要不低于往年三是需求端开始回升特别是有机硅的利润开始转正1供应上看我们认为2023年二季度工业硅供应将会继续增加但是增长斜率将会明显放缓新疆地区工业硅利润仍然偏高当地工业硅企业仍然有提产动力但是新增产能逐步达产新增产量预计有限西南地区亏损严重四川地区开工率降至历史低点云南地区当前利润也已经转负近期开工率下520中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅降明显预计云南地区产量的下降将会压制工业硅的供应增速斜率2消费上看全球经济增速明显放缓欧洲陷入衰退风险概率较大美国经济也有硬着陆风险从终端行业来看美国地产全球汽车销售均有所下滑外需的走弱仍将持续拉低出口需求有机硅铝合金行业需求仍然表现疲弱但是稳增长背景之下二季度或有改善机会二三季度多晶硅投产产能较多对于工业硅的需求将有一定拉动多晶硅的需求增量决定工业硅价格的向上空间3就供需平衡和库存来看我们认为2023年二季度工业硅库存有望开始下降随着云南地区工业硅的开工率逐步下降以及下游多晶硅企业产能的逐步投放工业硅的高库存情况在二季度将会有一定缓解三基本面分析一全球工业硅市场供需11全球工业硅供应在海外电价高企的背景下2022年海外开工率逐渐下移巴西受电价下调影响可能会增加部分开工但总的来看海外生产国平均成本还是在走高这会抑制海外生产积极性挪威美国电力成本显著提升根据欧洲统计局数据挪威电价处于高位EIA预测美国平均电价也将全年处在历史高位预计在海外能源价格高位的背景下海外工业硅企业扩产意愿较弱产量或维持在相对稳定的水平12全球工业硅消费2023年在海外主要经济体通胀高企且粘性超预期供应链中断和地缘危机加剧的背景下海外央行加速收紧货币政策全球经济增速有所放缓这使得海外工业硅的需求有所下滑也带动中国工业硅出口持续下滑在美联储持续大幅度加息的背景之下欧美经济有硬着陆的风险1月份IMF更新了其对全球经济增长的预测数据相较于2022年10月份预测IMF上调2022年经济增长02个百分点至34上调2023年经济增长02个百分点至29IMF认为中国的快速重新开放为经济活动的迅速反弹铺平了道路随着通胀压力开始减弱全球金融环境有所改善不过3月份随着硅谷银行破产事件的发酵市场避险情绪再度升温2月摩根大通制造业PMI指数50环比回升09个百分点创出2022年9月以来新高显示出全球制造业有所改善主要由中国驱动主要经济体制造业PMI走势分化中国制造业PMI在疫情防控优化后有所改善欧美日制造业PMI仍处于荣枯线之下高通胀背景下的持续加息对欧美制造业负面影响还在延续2月中国官方制造业PMI美国Marit制造业PMI欧元区PMI和日本制造业620中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅PMI分别为526473485和477环比分别回升25个百分点回升04个百分点回落03个百分点和回落12个百分点图表2摩根大通全球制造业PMI及其分项单位全球PMI生产新订单投入价格就业807060504030JanJanJanJanJanJanJanJanJulJulJulJulJulJulJul---------------161718192021221617181920212223资料来源Wind中信期货研究所从传统终端行业指标来看受制于加息的影响美国购房成本大幅度提高海外房地产景气度快速下滑2023年1月美国成屋和新屋销售折年数分别为400万套和67万套同比分别下降38和下降19在美联储持续加息及高通胀背景下美国居民房屋购买能力明显下降这造成美国成屋和新屋销售大幅下降2022年欧洲营建产出12月为1084个点同比下降13环比下降25延续2022年初以来的回落势头通胀粘性在房屋价格上表现也比较明显美国房屋中间价仍处在历史高位随着加息进程开启居民贷款利率不断走高消费能力明显走弱预计2023年海外地产景气度仍然不容乐观汽车作为传统地产后周期消费品海外房地产景气度下滑之下汽车需求也不容乐观2022年全球汽车市场销售偏弱但新能源汽车销售表现强劲根据彭博统计数据2022年1-12月全球汽车销量同比下降28其中欧洲和美国2022年汽车销量分别下降4和下降76进入2023年全球汽车销售依然偏弱根据汽车咨询机构LMC预测1月全球汽车销量同比下降81主要是由于中国汽车销量下降美国1-2月汽车销量同比增长65欧洲2023年1月份汽车销量同比增长11这说明随着缺芯片的影响缓解欧美汽车销量正逐渐改善AFS此前预测2023年全球缺芯片造成的汽车产量损失将降到200-300万辆2022年因缺芯片造成汽车产量损失近450万辆720中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表3美国房屋市场单位万套图表4欧洲房屋市场单位数值新屋销售营建许可新屋开工成屋销售右轴欧元区19国营建产出季调2008001157001101506001055001001004009530090502008510080NovMayMarJulOctJunAprJanJanSepFebDecAug00-JanJanJanJanJanJanJulJulJulJulJul---20-------231818-21191920-2022182221-----------1819202122181920212223资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表5全球汽车销量单位辆图表6全球新能源汽车销量单位辆20192020202120222020202120222023800000014000001200000600000010000004000000800000600000200000040000020000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789251346789101112111210资料来源Bloomberg中信期货研究所资料来源美国经济分析局中信期货研究所新能源行业发展仍表现景气海外能源价格高企和地缘冲突加剧的背景也加速了新能源的需求2022年5月18日欧盟委员会发布REpowerEU计划2030年可再生能源占比提升至45光伏装机达600GW我们预计2023年全球光伏新增装机中性条件下将新增350GW对应多晶硅用量120万吨图表7全球光伏累计装机量及预测单位GW图表8全球光伏新增装机量及预测单位GW乐观GW中性GW乐观GW中性GW600450040005003500300040025003002000150020010001005000020142016201820202022E2024E2026E2028E时间20142016201820202022E2024E2026E2028E时间资料来源CPIASolarPowerEurope中信期货研究所资料来源CPIASolarPowerEurope中信期货研究所820中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅二中国工业硅市场供需21生产成本工业硅原料价格特别是电价仍处高位这使得工业硅成本仍然会比往年要高据SMM数据五地硅石均价为495元吨较去年同期上涨20元吨石墨电极价格虽然近期有一些回落但仍处于2年内高位新疆硅煤价格也比往年要高另外随着枯水季的来临云南和四川的电价都会上调进入11月之后四川地区电价已经上涨01元云南地区电价上涨015元就过去三年来看四川进入枯水期平均电价上浮区间为004元度-016元度云南进入枯水期平均电价上浮区间为008元度-014元度就近两年出现缺电现象来看随着电价逐渐市场化电价沿区间上沿甚至突破前些年上浮区间上的可能性更大虽然二季度即将进入丰水季但电价重心预计会上移2022年以来受益于下游多晶硅需求的爆发以及供应端的约束工业硅价格一直处在历史当中偏高的位置工业硅企业利润也较为可观不过随着新疆内蒙产能逐渐释放工业硅供给压力较大工业硅利润迅速被吞噬截至3月17日工业硅行业平均冶炼毛利近350元吨利润率为198主要是西北地区贡献的利润如果后续需求再没有改善利润还会进一步下移图表9工业硅成本利润单位元吨工业硅成本冶炼毛利毛利润率60000805000060400003000040200002010000002020W42020W92021W12021W62022W42022W92023W22023W72019W212019W262019W312019W362019W412019W462019W512020W142020W192020W242020W292020W342020W392020W442020W492021W112021W162021W212021W262021W312021W362021W412021W462021W512022W142022W192022W242022W292022W342022W392022W442022W492019W16资料来源百川盈孚中信期货研究所22价格下降较快西南地区大幅度减产据百川盈孚数据工业硅2023年2月年化产能增至632万吨2022年同期为5339万吨新增产能近100万吨2023年2月百川盈孚全国工业硅产量2691万吨同比增加10环比增长42023年1-2月累计生产270万吨同比增加85年初工业硅价格大幅度下跌四川地区工业硅企业产生较大亏损开工率也下滑的最快而云南地区虽然仅有微利但却一直保有相对较高的开工率新疆地区利润最好当前利润仍然可观随着疫情的解封新疆工业硅产能释放较快对工业硅供应产生较大冲击920中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅随着3月份硅谷银行破产事件的发酵工业硅价格再次下跌当前已经下破云南地区工业硅成本线3月中旬云南地区开工率急剧下降根据铁合金在线的数据云南地区开工炉数从58台下降至36台预计在当前价格下将会有更多的云南冶炼厂将会停产供给端面临新的收缩图表10国内工业硅年度产能月频变化单位万吨图表11国内工业硅月度产量单位万吨20232022202120202023202220212020650356303061059025570205505301551010月月月月月月月月月月月月3245678911月3月5月7月9月11月121110资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所图表12云南工业硅月度产量单位吨图表13四川工业硅月度产量单位吨202320222021202020232022202120208000050000700004000060000500003000040000200003000020000100001000000月月月月月月月月月月月月123456789111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所1020中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表14新疆工业硅月度产量单位吨图表15内蒙古工业硅月度产量单位吨2023202220212020202320222021202014000020000120000100000150008000010000600004000050002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月213456789123456789101112111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所进入二季度合盛鄯善二期鑫元晶和源工业硅项目相继达产预计二季度能够投产的项目仅新疆协鑫科技和河西硅业对于2023年全年工业硅产能投产项目仍然较多如合盛硅业在云南的40万吨项目东方希望在宁夏的20万吨产能山东东岳的20万吨项目等等预计随着新建产能的陆续爬坡以及前期产能的落地2023年仍然面临较大的供应压力图表16工业硅企业投产计划单位吨投产月度省份企业名称预计当年新增产能万吨2023年6月云南云南合盛硅业有限公司402023年6月甘肃甘肃河西硅业新材料有限公司202023年6月云南新安硅材料盐津有限公司102023年7月甘肃东方希望集团有限公司202023年7月宁夏东方希望集团有限公司202023年7月陕西商南中剑实业有限责任公司102023年9月内蒙内蒙古京科发电有限公司22023年9月云南德宏永隆铁合金3山东东岳有机硅材料股份有限公2023年12月贵州10司2023年12月甘肃蓝星硅材料有限公司32023年12月新疆特变电工股份有限公司202023年12月青海天合光能股份有限公司302023年12月云南云南永昌硅业股份有限公司10资料来源百川盈孚SMM公司公告中信期货研究所23中国工业硅消费根据2工业硅消费结构数据有机硅仍然是工业硅下游消费板块在光伏产业链条高速发展期多晶硅需求快速增加2021年消费占比已增至20按照下游三大行业有机硅多晶硅铝合金的终端行业消费情况我们整理出国内工业硅终端行业的消费占比其中光伏行业为最主要的消费板块其次是交1120中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅通地产电力电子图表17国内工业硅消费结构含出口图表18国内工业硅终端行业占比其他其它16光伏多6纺织有晶26有有机硅机5机629532出口25电力电子有机6铝合金2多晶210交通铝地产有铝合金合金17机14铝多晶硅20有机2合金4201918资料来源中信期货研究所资料来源中信期货研究所231有机硅消费2023年1-2月有机硅需求总体维持正增长主要受到下游补库的拉动2023年2月百川盈孚有机硅产量为1428万吨同比增长14环比增长1061-2月累计生产2841万吨同比增长12从有机硅产量可以明显看出1-2月有机硅产量能够维持正增速主要是受到下游补库的拉动后期随着下游补库结束有机硅价格接连下跌当前有机硅行业多数处于亏损状态有机硅行业库存也在不断累积截止11月18日DMC工厂库存43900吨需求较为低迷库存仍处于高位受终端需求走弱影响行业开工率当前明显处于较低位置这也与有机硅行业生产利润快速走低有关就2月数据来看有机硅行业平均生产利润率已经下降至负值图表19国内有机硅月产量单位吨图表20国内有机硅月度开工率单位20232022202120202023202220212020180000951600009085140000801200007570100000656080000556000050月月月月月月月月月月月月123456789111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所1220中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表21有机硅行业利润单位元吨成本毛利毛利润率700008060000605000040000403000020200000100000-202020W72020W12021W22021W82022W42022W162019W222019W292019W352019W412019W472020W132020W192020W252020W312020W372020W432020W492021W142021W202021W262021W322021W382021W442021W502022W102022W222022W282022W342022W402022W462022W522022W582019W16资料来源百川盈孚中信期货研究所DMC出口占有机硅出口很大一部分比例2022年国内初级形状聚硅氧烷出口453万吨占国内总产量的272023年1-2月累计出口3729万吨同比下降222月初级形状聚硅氧烷出口量32万吨同比下降8从海外地产汽车消费快速回落就可以看出有机硅出口消费还将继续下降这使得有机硅的价格仍然会比较疲弱图表22初级形状聚硅氧烷出口量单位吨202320222021202060000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源百川盈孚中信期货研究所2023年1-2月地产数据有所好转关注后续竣工端的抬升从地产角度来看根据新开工与竣工的领先关系2022-2023年仍应该为房地产的竣工大年从实际角度出发地产竣工表现不及往年同期随着近期国家稳增长政策不断出台以及各方资金对地产行业的限制放松1-2月竣工面积同比增长8但房地产企业开发资金来源不足的问题还没有完全解决我们预计后续随着地产十六条以及第二支箭等政策的实施开发商资金问题将得到显著改善这使得地产竣工端或有阶段性提升1320中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表23商品房销售面积单位万平方米图表24新开工面积跌幅缩窄单位万平方米万平米万平米30000当月同比2019年2020年1030000当月同比2019年2020年202021年2022年2023年2021年2022年2023年815250002500061020000200004515000215000001000010000-5-250005000-4-10-36-36-94-940-60-1501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所图表25房屋竣工面积环比略有支撑单位万平方米图表26存量施工面积同比跌幅缩窄单位万平米万平米2021年2022年35000当月同比2019年2020年201000000002023年同比2021年2022年2023年1830000950000-10169000002500014-201285000020000-3080000080801015000-408750000-44-446-501000070000045000650000-60200600000-70月月月月月月月月月月月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月月030204050607080910111201资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所232多晶硅消费受益于光伏装机量的提升多晶硅需求景气度在工业硅下游中一枝独秀2023年2月百川盈孚多晶硅产量为971万吨同比增长87开工率升至989产能开工率大幅提高1-2月累计生产1981万吨同比增长942多晶硅价格仍然处于高位利润极好使得开工率大幅度提高同时随着企业新增投产落地仍在爬坡预计多晶硅产量将继续攀升再次打开对工业硅的需求空间1420中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表27国内多晶硅月产量单位吨图表28国内多晶硅月度开工率单位20232022202120202023202220212020120000110100000100908000080600007040000602000050040月月月月月月月月月月月月312456789111210资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所图表29多晶硅行业利润单位元吨成本毛利毛利润率3500001003000008025000020000060150000401000005000020002019W162019W212019W262019W312019W362019W412019W462019W512020W042020W092020W142020W192020W242020W292020W342020W392020W442020W492021W012021W062021W112021W162021W212021W262021W312021W362021W412021W462021W512022W042022W092022W142022W192022W242022W292022W342022W392019W11资料来源百川盈孚中信期货研究所从新增产能来看2023年Q2-Q3多晶硅产能投放较多其中协鑫位于内蒙古的包头项目已经投产Q2还有合盛新特能源以及东方希望的项目将会继续投产预计在当前这么高的利润之下多晶硅产能存在继续增长的空间1520中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表30多晶硅企业投产计划单位万吨投产月度省份企业名称预计当年新增产能万吨2023年1月内蒙包头协鑫新能源材料科技有限公司102023年3月新疆新疆中部合盛硅业有限公司102023年3月新疆东方希望集团有限公司62023年6月新疆新特能源102023年6月宁夏东方希望集团有限公司122023年6月内蒙新疆大全新能源股份有限公司102023年7月内蒙古包头上机数控52023年7月宁夏宁夏宝丰能源集团股份有限公司52023年7月青海青海丽豪半导体材料有限公司72023年7月新疆新疆晶诺新能源产业发展有限公司52023年8月四川四川永祥股份有限公司122023年10月新疆新疆中部合盛硅业有限公司102023年12月内蒙乌海协鑫新能源材料科技有限公司10资料来源百川盈孚SMM中信期货研究所下游光伏产业链景气度仍较高从新增装机来看1-2月国内光伏新增装机量20GW同比增长876预计今年国内光伏发电新增并网120GW以上因为中国硅片厂产能全球占比97所以国内多晶硅消费需参考全球消费量预计全球光伏装机量350GW考虑库存等因素多晶硅需求量中性条件下为120-130万吨乐观条件下为150-160万吨图表31国内光伏月新增装机量单位001GW图表32国内光伏年新增装机量预测单位GW1000020202021乐观GW中性GW9000200800018016070001406000120500010040008030006020004010002000201320152017201920212023E2025E2027E2029E2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所233铝合金消费由于春节假期关系铝合金企业1-2月开工率处于季节性低位叠加汽车产1620中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅销出现较大回落铝合金需求短期较为疲弱截至2月23日再生铝合金开工率为475开工率持平原生铝合金开工率为562随着需求旺季逐渐来临以及疫情的退去预计2月原生和再生铝合金开工率将开始回升1月SMM再生铝合金PMI为303环比下降33个百分点1月SMM原生铝合金PMI为4773环比回升27个百分点图表33中国再生铝合金开工率单位图表34中国原生铝合金开工率单位202320222021202020232022202120202019757565556545553545251535资料来源SMM百川中信期货研究所资料来源SMM百川中信期货研究所图表35铝合金PMI单位图表36铝合金价格单位元吨再生铝合金PMI原生铝合金PMI华东ADC12-平均价A356铝合金-平均价803100070290002700060250005023000402100019000301700020150002019-03-012020-07-012021-11-012021-08-262022-03-262022-10-26资料来源SMM百川中信期货研究所资料来源SMM百川中信期货研究所2022年中国汽车销量维持正增速主要在于2022年5月国常会宣布600亿元购置税减免2022年底汽车购置税补贴及新能源汽车中央补贴退出后汽车销量受冲击较大2023年1-2月汽车产量3653万辆累计同比下降14同期销量下降1521-2月中国新能源汽车产量97万辆同比增长163同期销量增长约22春节后个别地方政府的短期补贴政策刺激效果还有待观察新能源汽车销量增速放缓后全年的销量增长预期也转向偏悲观汽车产销的转差使得铝合金需求在二季度将会仍然承压1720中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表37中国汽车产量累计同比单位100产量汽车累计同比月500Aug-11Jun-12Apr-13Feb-14Dec-14Oct-15Aug-16Jun-17Apr-18Feb-19Dec-19Oct-20Aug-21Jun-22-50-100资料来源中汽协中信期货研究所234出口受制于海外需求下滑今年工业硅出口数据整体表现较为疲弱2023年2月工业硅出口约475万吨同比增加73环比1月减少约4100吨2023年1-2月累计出口约992万吨同比减少81工业硅出口仍较弱且难有恢复预期这也与海外需求差强相关预计随着欧美经济正式步入衰退工业硅的出口将会继续下滑图表38工业硅出口量单位吨图表39模型测算出口季节性增量单位吨2023202220212020100000800006000040000200000月月月月月月月月月月月月712345689101211资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源中信期货研究所24库存伴随着新疆内蒙等地工业硅产能逐步达产以及复产西北地区的供应压力较大导致工业硅库存一直处于高位由于春节期间一般处于西南地区的枯水季西南等地的工业硅厂由于电力问题多半会选择在春节期间陆续停产这使得往年春节期间工业硅的库存大都处于去库状态可是今年春节期间工业硅库存去化明显偏慢截止3月底工厂库存仍在继续累积截至3月17日工业硅行业库存继续攀升增加1300吨至228010吨三地港口库存去库乏力最新库存为117000吨工厂库存增加1300吨至109710吨预计二季度工业硅供需将逐渐从过剩转为紧缺二季度工业硅行业库存有望迎来去化1820中信期货有色金属2023年二季度策略报告工业硅图表40港口库存合计单位吨图表41工厂库存单位吨20232022202120202023202220212020140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000W1W4W7W1W4W7W22W25W46W13W16W19W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W28W31W34W37W40W43W49W52W10资料来源百川盈孚中信期货研究所资料来源百川盈孚中信期货研究所图表42行业库存单位吨2023202220212020300000250000200000150000100000500000W1W3W5W7W9W31W13W15W17W19W21W23W25W27W29W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W11资料来源百川盈孚中信期货研究所1920免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom