摘要：
　　主要结论：二季度，预计铝价区间偏强震荡，核心运行区间为17500-20000元/吨。后续需要继续重点留意消费验证情况及海外流动性风险。国内铝供给弹性较低，终端需求预期乐观，铝供需面偏紧，二季度铝去库斜率或超出往年水平。
　　一、宏观上，以硅谷银行、瑞信等欧美银行为代表的流动性危机凸显，对投资者的影响在于避险情绪的传染，对铝价构成拖累。
　　二、供应上，欧洲电解铝减产规模未进一步扩大，而北美地区尚有少量减产情况出现。云南铝厂再度压减产比例大约20%，在未受到电力扰动的区域，电解铝投产则较为顺利。参考去年限电情况综合评估，预计国内电解铝产能集中释放的时间将由一、二季度延后至二、三季度。节奏上，2023年日均产出在一季度小幅下滑，二季度日产小幅抬升，但空间不大。
　　三、消费上，国内铝下游整体表现尚可，大多数板块今年铝消费贡献增量，如：房地产、汽车和光伏等，消费预估4296万吨，对应增速2.5%。疫情管控放松后，预计国内外废铝将有所增加，另外仓库风险事件后，下游及贸易商自建库令市场隐性库存增加。综合考虑到国内外废铝替代增加及隐性库存，消费全年累计消费增量约78万吨+35（隐性库存）万吨。
　　四、供需平衡上，2023年，国内电解铝产出预估为4110万吨，对应增长2.7%，进口量170万吨，总供应量4280万吨，对应增速3%，消费预估4296万吨，对应增速2.5%。预计2023年国内供需短缺量16万吨左右。预计二季度末国内铝社会库存降到68万吨左右，二季度结束后预计库存将重新进入累积阶段。
　　五、价格节奏上，旺季继续去库预期及成本支撑，将限制沪铝回调的空间。但需谨防以硅谷银行、瑞信等欧美银行为代表的流动性危机凸显，对投资者的影响在于避险情绪的传染，对铝价构成拖累　、
　　操作建议：跟进消费表现及库存拐点，择机在区间内逢低买入为主；结构上，低库存格局或随时间推移渐渐打破，在库存出现拐点后，滚动布局跨期正套头寸。
　　风险因素：流动性快速紧缩；消费远不及预期；政策干预（铝材出口调整等）。
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料2023年二季度策略铝2023-03-24投资咨询业务资格铝供需面韧性足然外围风险犹存证监许可2012669号报告要点中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数云南铝厂减产风险扩大需求端地产政策边际改善当前竣工端实物工作量预440160期兑现仍需时间需求向好预期较强预计铝价维持区间内偏强震荡但也需注意欧美银行为代表的流动性危机变数依然较大整体看国内铝供给弹性较低终端340140需求预期乐观铝供需面偏紧二季度铝去库斜率或超出往年水平240120140100May-22Sep-22Jan-23有色与新材料研究团队摘要研究员主要结论二季度预计铝价区间偏强震荡核心运行区间为17500-20000元吨沈照明021-80401745后续需要继续重点留意消费验证情况及海外流动性风险国内铝供给弹性较低终shenzhaomingciticsfcom端需求预期乐观铝供需面偏紧二季度铝去库斜率或超出往年水平从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479一宏观上以硅谷银行瑞信等欧美银行为代表的流动性危机凸显对投资者的李苏横影响在于避险情绪的传染对铝价构成拖累0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505二供应上欧洲电解铝减产规模未进一步扩大而北美地区尚有少量减产情况出投资咨询号Z0017197现云南铝厂再度压减产比例大约20在未受到电力扰动的区域电解铝投产则较郑非凡为顺利参考去年限电情况综合评估预计国内电解铝产能集中释放的时间将由一zhengfeifanciticsfcom从业资格证F03088415二季度延后至二三季度节奏上2023年日均产出在一季度小幅下滑二季度日投资咨询号Z0016667产小幅抬升但空间不大三消费上国内铝下游整体表现尚可大多数板块今年铝消费贡献增量如房地产汽车和光伏等消费预估4296万吨对应增速25疫情管控放松后预计国内外废铝将有所增加另外仓库风险事件后下游及贸易商自建库令市场隐性库存增加综合考虑到国内外废铝替代增加及隐性库存消费全年累计消费增量约78万吨35隐性库存万吨四供需平衡上2023年国内电解铝产出预估为4110万吨对应增长27进口量170万吨总供应量4280万吨对应增速3消费预估4296万吨对应增速25预计2023年国内供需短缺量16万吨左右预计二季度末国内铝社会库存降到68万吨左右二季度结束后预计库存将重新进入累积阶段五价格节奏上旺季继续去库预期及成本支撑将限制沪铝回调的空间但需谨防以硅谷银行瑞信等欧美银行为代表的流动性危机凸显对投资者的影响在于避险情绪的传染对铝价构成拖累重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝操作建议跟进消费表现及库存拐点择机在区间内逢低买入为主结构上低库存格局或随时间推移渐渐打破在库存出现拐点后滚动布局跨期正套头寸风险因素流动性快速紧缩消费远不及预期政策干预铝材出口调整等222中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝目录摘要1一2023年一季度铝市场回顾5二2023年二季度铝市场观点和核心逻辑5三原料端外紧内松内外价格走势分化631进口矿占比上升铝土矿价格高位震荡632氧化铝供应偏宽松733废铝和合金对原铝替代趋势性增加10四海外电解铝减产风险加剧国内电解铝产量稳步增加1041海外电解铝供给趋于稳定1042国内电解铝产能释放延后1243国内进口窗口临近打开13五铝消费预期乐观国内强于海外1451外需压力持续扩大1452国内铝消费15521国内铝表观消费与铝材产量15522国内铝加工材开工率15523国内铝下游终端175231房地产与家电175232光伏与轨道交通185234汽车与铝材出口1961全球电解铝供需展望2062国内电解铝供需展望20621库存偏低期价偏高压制现货升水20免责声明22图表目录图表1沪铝连三和LME3个月铝5图表2铝土矿产量及进口量7图表3铝土矿价格保持高位震荡7图表4全球氧化铝产量及增速8图表5氧化铝产量8图表6氧化铝产量与进口量8图表7全球氧化铝供应平衡情况8图表8国内氧化铝供应平衡情况8图表9国内外氧化铝价格9图表10氧化铝进口盈亏9图表11国内氧化铝新增产能9图表12国内氧化铝可复产产能9图表13废铝和合金进口量10图表14铝精废价差10322中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表15全球电解铝产量11图表16海外电解铝产量11图表17海外电解铝待投项目11图表18海外电解铝减产量预估12图表19国内电解铝运行产能13图表20国内电解铝产量13图表212023年国内电解铝待投和复产项目13图表22铝进口盈亏14图表23铝锭铝合金净进口量14图表24全球制造业PMI14图表25集装箱运价指数回落15图表26中国出口跌幅扩大15图表27国内电解铝表观消费15图表28国内铝材产量15图表29铝型材企业开工率16图表30铝板带箔企业开工率16图表31铝线缆企业开工率16图表32A356铝合金企业开工率16图表33铝再生合金企业开工率16图表34铝材行业开工率16图表3530城商品房销售面积17图表36房地产竣工面积增速17图表37家电产量增速18图表38家电出口数量18图表39光伏新增装机容量18图表40国内光伏新增装机预测18图表41基建投资同比增速19图表42电网基本建设投资完成额19图表43国内汽车销量19图表44未锻造的铝及铝材月度出口19图表45全球电解铝供需20图表46国内电解铝供需20图表47国内电解铝社库季节性21图表48沪铝远期结构21图表49沪铝升水季节性21图表50铝溢价走势21422中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝一2023年一季度铝市场回顾2023年一季度铝价格呈现震荡走势2022年底至元旦后一周国内疫情防控措施进一步优化调整国内感染率激增外贸数据显示海外需求同步走弱同时全球经济衰退引发市场对金属需求的担忧铝价承压下跌1月5日贵州电网发布通知称决定对省内五户电解铝企业实施第三轮停槽减负荷50万千瓦1月5日启动停槽减负荷通过5日执行到位随着贵州第三轮限电减产落地云南再传新一轮限电减产的消息需求端中国疫情防控政策调整铝价低位等多重原因下1月中上旬市场迎来一波集中补库铝价开启一波半个月左右的连续反弹重回19000元吨关口上方由于疫情防控措施进一步优化调整国内消费超季节性下滑春节后累库高度超出市场预期铝价重新回到19000元吨下方2月份开始虽然云南减产消息落地但煤炭阳极价格连续回落2月成本降幅较大电解铝成本重心下移同时美国在2月下旬宣布了对俄罗斯铝产品征收200关税的决定后中国进口量增加预期令期货盘面再度承压需求端以房地产为首的的涉及建筑铝型材和家电汽车类消费在2月份表现并不理想3月铝锭季节性去库遇上外围风险事件全球市场恐慌情绪升温铝价受恐慌情绪影响再度小幅回落图表1沪铝连三和LME3个月铝单位元吨美元吨资料来源Wind中信期货研究所二2023年二季度铝市场观点和核心逻辑云南铝厂减产风险扩大需求端地产政策边际改善当前竣工端实物工作量预期兑现仍需时间需求向好预期较强预计铝价维持区间内偏强震荡但也需注意欧美银行为代表的流动性危机变数依然较大整体看国内铝供给弹性较低522中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝终端需求预期乐观铝供需面偏紧二季度铝去库斜率或超出往年水平主要逻辑为供应上欧洲电解铝减产规模未进一步扩大而北美地区尚有少量减产情况出现云南铝厂再度压减产比例大约20在未受到电力扰动的区域电解铝投产则较为顺利参考去年限电情况综合评估预计国内电解铝产能集中释放的时间将由一二季度延后至二三季度节奏上2023日均产出在一季度小幅下滑二季度日产小幅抬升但空间不大消费上国内铝下游整体表现尚可大多数板块今年铝消费贡献增量如房地产汽车和光伏等消费预估4296万吨对应增速25疫情管控放松后预计国内外废铝将有所增加另外仓库风险事件后下游及贸易商自建库令市场隐性库存增加综合考虑到国内外废铝替代增加及隐性库存消费全年累计消费增量约78万吨35隐性库存万吨供需平衡上2023年国内电解铝产出预估为4110万吨对应增长27进口量170万吨总供应量4280万吨对应增速3消费预估4296万吨对应增速25预计2023年国内供需短缺量16万吨左右预计二季度末国内铝社会库存降到68万吨左右二季度结束后预计库存将重新进入累积阶段节奏上旺季继续去库预期及成本支撑将限制沪铝回调的空间但需谨防以硅谷银行瑞信等欧美银行为代表的流动性危机凸显对投资者的影响在于避险情绪的传染对铝价构成拖累操作上跟进消费表现及库存拐点择机在区间内逢低买入为主结构上低库存格局或随时间推移渐渐打破在库存出现拐点后滚动布局跨期正套头寸三原料端外紧内松内外价格走势分化31进口矿占比上升铝土矿价格高位震荡2023年1-2月份铝土矿累计产量1014万吨累计同比下滑105自2019年来国产矿石几无供应增量但新投氧化铝产能不断落地因此对于进口矿的需求在逐年增加从全球视角来看2023年铝土矿处于供应过剩格局从结构来看2023年进口矿的需求量仍在提升2022年全年铝土矿进口量12568万吨累计同比增加172023年1-2月铝土矿累计进口量2362万吨累计进口增速125截至2023年3月16日铝土矿港口库存2022年的高点3200万吨降至2425万吨整体而言进口矿港口库存处在正常水平国产矿石稀缺海外矿石现货采购难度加大海内外矿价联动上涨已成既定事实各氧化铝厂的采购能力成本控制生产运营之间的差距开始放大伴随国产铝土矿的不断消耗后续复产产量预计有限国产矿石紧张情况将长期存在进口矿的依存度将会不断提升进口矿仍为氧化铝企业后期用矿重心622中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝2022年印尼禁止铝土矿的传闻持续发酵2022年5月及9月禁矿事件再度被提及整体来看印尼禁矿决心不断加强据悉印尼地区的部分矿山本次获得的出口配额该配额仅供2022年下半年出口且可能是最后一批配额2023年印尼政府将不再有铝土矿出口配额下放2022年运回国的矿石多为此前签署的长单印尼禁矿的时间或延迟到2023年年初预计2023年国内进口印尼矿石可能将出现下滑不过从2021年末印尼提出禁矿政策后我国使用印尼矿石的氧化铝厂已经开始积极寻找可替代的矿石如使用几内亚矿马来西亚矿因此很难再看到像2014年印尼禁矿后导致国内铝土矿贸易格局发生巨变的情况从2023年前两个月的进口分布来看我国从印尼进口铝土矿占据总量的58同比增幅明显下滑而几内亚铝土矿占比进一步攀升至725价格方面国内矿价保持平稳进口矿石市场结束了多年买方市场今年扭转为卖方市场矿石价格不断飙升相比于几内亚和印尼矿更加市场化的价格走势澳洲矿的定价相对稳定在其他国家价格大幅涨跌时澳洲矿不会大幅变化相比于去年四季度价格上涨2美元以上高温矿的价格则在47美元附近图表2铝土矿产量及进口量单位万吨图表3铝土矿价格保持高位震荡单位元吨美元吨高品铝矿山西-平均价高品铝矿河南-平均价国产矿进口矿总量同比右200040澳洲铝矿CIF-平均价6306530150053060204305510001033050023045500-10130400-2030352018年11月2019年12月2021年1月2022年2月201407282017072820200728资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所32氧化铝供应偏宽松IAI数据显示2023年1月全球冶金级氧化铝产量1165万吨同比下滑11SMM数据显示1-2月国内冶金级氧化铝产量1249万吨同比增长812023年2月28天中国冶金级氧化铝产量6117万吨冶金级日均产量环比增加13万吨天至219万吨天总产量环比1月减少39同比去年2月大增161截至2月末中国氧化铝建成产能为9775万吨运行产能为7914万吨全国开工率为8092023年在供大于求的基本面下成本端的下滑给予了价格重心下移的空间加之博赛广铝国电投吴川氧化铝厂的复产以及田东锦鑫二期120万吨已经建成供应端的增量将加速桂黔渝地区氧化铝价格的下行海外氧化铝几乎无新增投产项目加之地缘扰动持续发酵海外氧化铝仍存进一步减产的风险因此2023年国内外氧化铝价差或继续扩大国内氧化铝进口量将继续下滑同时出口量或持续增加722中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝从平衡的角度看全球冶金级氧化铝由去年四季度开始由过剩转为短缺而国内氧化铝远高于国内电解铝需求因此预计二季度将维持过剩状态图表4全球氧化铝产量及增速单位万吨图表5氧化铝产量单位万吨7502023202220212020全球氧化铝产量同比1200020700115006501100010600105001000055095000500900085004508000-104002018年9月2019年11月2021年1月2022年3月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表6氧化铝产量与进口量单位万吨中国氧化铝月度平衡产量中国氧化铝月度平衡净进口量氧化铝供应同比7503070020650106000550-10500-202018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月资料来源SMM中信期货研究所图表7全球氧化铝供应平衡情况单位千吨图表8国内氧化铝供应平衡情况单位万吨全球氧化铝供需平衡国内氧化铝供需平衡60060500404003002020010000-20-100-200-40-300-400-602018年10月2019年11月2020年12月2022年1月2018年10月2019年12月2021年2月2022年4月资料来源IAISMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所822中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表9国内外氧化铝价格单位元吨美元吨图表10氧化铝进口盈亏单位元吨氧化铝进口盈亏河南山西贵州澳洲FOB右45005601000540520400050050048046044003500420400380-5003000360340320300-10002500280260240-1500200022020211015202231520228152023115-20002021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表11国内氧化铝新增产能单位万吨厂家在建产能备注广西田东锦鑫化工有限公司120计划2022年底前建成2023年投产河北文丰新材料有限公司120总规划480万吨氧化铝目前已有部分投产合计240资料来源SMM中信期货研究所图表12国内氧化铝可复产产能单位万吨厂家可复产产能备注山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司140矿石不足山西信发化工有限公司120部分已复产其余原料不足看矿山复采情况中铝集团山西交口兴华科技股份有限公司55视后期成本变化而定孝义市泰兴铝镁有限公司40目前停产复产时间待定东方希望晋中铝业有限公司200需视后期矿石供给及自身状况而定中铝中州铝业有限公司60由于成本过高压产运行三门峡义翔铝业有限公司10由于成本过高预计难以恢复满产河南有色汇源铝业有限公司80由于种种问题很难复产河南中美铝业有限公司20已复产一条线洛阳香江万基铝业有限公司40部分已复产其余看成本情况东方希望三门峡铝业有限公司100视后期成本变化而定广西信发铝电有限公司100已复产部分贵州华飞化学工业有限公司20需视后期疫情发展而定内蒙古蒙西鄂尔多斯铝业有限公司20受资金等因素影响孝义市兴安化工有限公司70设备检修复产时间待定孝义市田园化工有限公司0疫情原因压产已恢复满产状态合计1075资料来源SMM中信期货研究所922中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝33废铝和合金对原铝替代趋势性增加当前外围风险偏好降低铝价维持震荡走势铝精废价差大幅缩窄国内废铝持货商出货意愿不高因此使得国内供应持续偏紧也在一定程度上增加了废铝进口量的增长2023年1-2月我国废铝及合金累计进口409万吨同比增加13其中1-2月累计进口废铝2121万吨同比增长1572023年1-2月累计进口1689万吨较22年同期减少395万吨同比减少1891-2月份到港的铝合金锭多为去年11月后的订单因当时国内疫情扩散及步入消费淡季影响再生铝厂及压铸厂年末两个月开工率均走弱叠加今年春节假期提前至1月份需求下滑预期下新进口订单也有减少导致1-2月进口量回落至8万吨附近随着传统旺季的逐渐复苏叠加进口亏损较年初大幅缩窄预计二季度废铝及铝合金进口量或将持续增长图表13废铝和合金进口量单位万吨图表14铝精废价差单位元吨35上海型材铝精废价差元吨2023202220212020上海机件生铝精废价差元吨30佛山破碎生铝精废价差元吨6000佛山型材铝精废价差元吨252040001520001050MarMarMarSepDecSepDecJunJun------2122---2122212222230211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所四海外电解铝减产风险加剧国内电解铝产量稳步增加41海外电解铝供给趋于稳定IAI数据显示2023年1-2月份全球电解铝产量总计654万吨同比增加29其中海外电解铝供应456万吨为2022年初以来首次产量同比转正同比增加022022年地缘政治打乱海外供应节奏欧洲铝企受海外高电价影响大量减产能源问题令欧洲以及北美地区铝供应收紧目前欧洲电价较去年高点大幅回落欧洲减产量未进一步扩大而北美地区仍有少量减产情况出现2023年3月15日美国铝业公司AlcoaCorp澳大利亚子公司宣布由于不稳定和生产挑战其位于维多利亚州的波特兰冶炼厂的铝产量将减少至每年358万吨总产能的约752023年待投复产产能较少加上2022年底的新投产能最终2023年体现到1022中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝产量增量预计约为60万吨预计全年海外电解铝产量增速约为2图表15全球电解铝产量单位千吨图表16海外电解铝产量单位千吨产量原铝全球当月值同比全球产量原铝海外同比海外60001224506580010240058235045600362300254004225015200222000021505000-1-22100-24800-42050-34600-62000-4MayAugNovFebAugNovFebMayAugNovFebMayAugNovFebJulJulSepNovJanMarMaySepNovJanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepNovJan-------------------------------------20191920202021212121222222222320191919202020202021212121212122222222222223资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17海外电解铝待投项目单位千吨2022年新增产2023年新増产国家集团工厂类型预计投产吋间能能加拿大力拓加铝Kitimat复产3202022年6月阿根廷AluarPuertoMadryn复产1382022年时间待定俄罗斯RusalTaishet新建42852022年1月份澳大利亚AlcoaPortland复产352022年三季度2022二季度复产2022底满巴西AlcoaAlumar复产447产印度尼西亚华青铝业华青新建5002022年8月份开始投产印度NalcoAngul改建40602022年一季度德国TrimetVoerde复产302023年徳国TrimetHamburg复产302023年合计19085120资料来源根据新闻整理中信期货研究所1122中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表18海外电解铝减产量预估单位万吨国家总产能减产量预估主要企业备注2023315更新荷兰1611Aldel自10月11日起减产因为电价过高11万吨原铝产能停产至明年初另外还包括5万吨再生产能斯洛文尼亚8568Talum已经停掉24个电解槽计划明年产量减少502022年8月29日消息减产规模将扩大到80斯洛伐克175175Slovalco由于电力和排放配额成本高以及缺少政府补贴2022年2月进一步减产至602022年9月底前降至0德国1339TrimetHamburgTrimet铝业旗下铝厂因能源价格问题减产30或者7万吨德国95285TrimetVoerdeTrimet铝业旗下铝厂因能源价格问题减产30或者7万吨Trimet铝业位于Essen的冶炼厂计划在未来几周内将产能降至一半约35万吨的产能受到影响减产后该铝厂运行产德国1283TrimetEssen能降至85万吨左右3月17日进一步降至6万吨德国167Speira能源成本问题冲击2022年8月23日该公司计划削减产能50Trimet铝业旗下Dunkerque铝厂202112宣布减产3为应对不断上涨的电价该厂的电解铝减产产能将由3扩至15法国28462TrimetDunkerque9月6号宣布减产22将于下周一开始关闭部分产能并在10月1日前完成整个流程英国5Alvance有减产风险西班牙33AkoaAlulberica有减产风险AlcoaInespal-西班牙93三家冶炼厂隶属美铝公司AvilesWorksAlcoaInespal-La西班牙87CorunaWorksAlcoaInespal-西班牙25228计划1月1日开始减产到1月底完成减产SanCiprianSCAlroSA罗马尼亚2821593月16日之前逐步减产60Slatino莫斯塔尔铝业公司波斯尼亚13Aluminijdd黑山1212Podgorica黑山国有电力公司C12月31日停止对KAP铝业供电Podgorica铝厂关停2022年8月22日将举行罢工原本计划9月底开始削减产能20如果罢工超过4周将每周再减10直到保留最后一挪威39Sunndal个工作区8月24日罢工结束5条产线20万吨的产能属于美铝由于此前工业能源公司和挪威工业公司未能在最后达成协议Mosjoen冶炼厂开始挪威20Mosjoen罢工冶炼厂产品将停止交付8月24日罢工结束挪威9431Lista该冶炼厂属于美铝2022年8月30日消息因能源成本过高减产13将在14天内完成该铝厂拥电解铝建成产能25万吨初步计划停产周期9-12个月与此同时century旗下位于同地区的desebree的工美国2525Hawesville厂同样是市场购买电力也有减产的可能Warrick铝冶炼厂原铝的铭牌产能为每年269万吨共有5条电解铝生产线目前运营的三条电解铝生产线的产能都是美国26954Warrick54万吨计划停产的生产线将在2022年7月1日当天完成停运2022年11月7日据SMM统计了解Mozal目前电解铝建成产能58万吨共包含其到2001年为止建成的2条生产线因此莫桑比克5829Mozal此次由于事故关闭其中一条生产线预计影响产能29万吨据彭博社2022年11月3日报道加纳唯一一家铝业公司VALCO由于工资抗议威胁其运营安全后暂时关闭据了解该公加纳208Valco司建成产能20万吨由于缺乏维修5条生产线中只有2条在运行估计停产前运行产能在8万左右美国铝业在一份声明中表示由于运营不稳定旗下位于澳大利亚的波特兰铝厂将将减产至总产能的75根据公澳大利亚35872波特兰铝厂告美国铝业表示将立即执行减产波特兰铝厂年产能358万吨此前该工厂的运行产能为总产能的95合计4892191998资料来源根据新闻整理中信期货研究所42国内电解铝产能释放延后2023年国内具备投复产条件的产能规模约243-274万吨主要集中在内蒙古四川云南广西等地区从项目进度看西南项目或多或少受到电力扰动云南铝厂再度压减产比例大约20即影响约80万吨年化产能从新增和复产项目看在国内稳增长的大目标下铝厂担负着地方工业产值税收及就业等社会责任在未受到电力扰动的区域电解铝投产则较为顺利参考去年限电情况综合评估预计国内电解铝产能集中释放的时间将由一二季度延后至二三季度根据排产计划2023预计电解铝产量达4110万吨同比增幅提升至27从节奏上看2023日均产出在一季度初的111万吨下滑至一季度末110万吨二季度日产小幅抬升但空间不大1222中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表19国内电解铝运行产能单位万吨图表20国内电解铝产量单位万吨电解铝在产产能万吨电解铝总产能万吨2023202220212020电解铝产能利用率5000100360340954000320903000300852802000802602401000752200702001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222014资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表212023年国内电解铝待投和复产项目单位万吨地区企业项目产能运行产能待投产能Q1Q2Q3Q4合计备注内蒙古白音华铝业48202021000新投贵州贵州元豪铝业870874500新投甘肃甘肃中瑞2920000新投广西百矿铝业5020300000复产广西广投70502015500复产云南云铝31022783020603复产云南神火90721801530复产云南宏泰165771801530复产云南其亚352870700复产四川阿坝铝业208126600复产四川启明星铝业12566542500复产四川博眉启明星铝业12566542500复产四川广元中孚50262481400复产四川广元弘昌晟12663300复产河南豫港龙泉605284400复产河南南山铝业847866000复产总计1056967627377599663243期末运行产能4175427443404343资料来源SMM中信期货研究所43国内进口窗口临近打开一季度海外需求疲软叠加欧美加息预期持续升温海外宏观对伦铝压制较强伦铝走势疲软而国内供需面相对较好沪铝较为抗跌铝进口亏损持续收窄2023年1-2月份国内原铝表现为净进口累计净进口量1462985吨同比增长454国内原铝进口来源国主要为俄罗斯联邦其次是伊朗和巴林其中进口来源为俄罗斯联邦的原铝总量为1053004吨占进口总量的702同比增长2662需注意的是海外地缘政局及美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200的进口关税等事件导致俄罗斯铝金属海外贸易流发生转变俄罗斯铝金属在国内进口窗口持续关闭的情况下仍以月均5-6万吨量进入截止目前国内原铝进口亏损收窄至百元以内在海外金融风险偏好下滑的背景下二季度进口窗口或有打开的可能性保税区的铝锭或再度趁机进入中1322中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝国市场预计2023年国内进口原铝和铝合金数量讲高于去年同期图表22铝进口盈亏单位元吨图表23铝锭铝合金净进口量单位万吨铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏202020212022202320004010003503025-100020-200015-300010-400050-50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所五铝消费预期乐观国内强于海外由于全球经济增速趋于放缓国内需求预期较为乐观整体预计全球铝消费增速将小幅增加51外需压力持续扩大发达国家PMI目前仍在荣枯线以下尽管美欧近期PMI略有改善但仍维持在荣枯线以下目前欧美央行仍在加息周期经济景气度或有进一步回落压力美国经济在2023年9-12月陷入衰退的风险较大外需偏弱趋势或难有改善出口集装箱运价指数持续回落领国出口下滑明显反映外需压力还在扩大今年前2个月我国进出口总值8957亿美元同比降83其中出口5063亿美元同比降68进口3894亿美元下降102图表24全球制造业PMI单位制造业PMI2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-02全球50491487488494498503511522523523529537美国4774744844950250952852853561554571586欧元区485488478471464484496498521546555565582德国46347347146245147849149352548546569584法国474505492483472477506495514546557547572意大利5250448548446548348485509519545558583爱尔兰513501487487514515511518531564591594578希腊517492472484481497488491511538548546578西班牙50748446445744749499487526538533542569澳大利亚50648547548498509502511526529未公布未公布未公布英国4934745346546248447352152854655855258日本47748948949507508515521527533535541527中国526501474849250149449502496474495502印度55355457855755355156256453954654754549巴西49247544244350851151954541542518523496俄罗斯5365265353250752517503509508482441486南非48949250459555495519469493549483592587越南51247446447450652552751254547517517543资料来源SMM中信期货研究所1422中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表25集装箱运价指数回落单位点图表26中国出口跌幅扩大单位出口金额当月同比CCFI综合指数出口金额机电产品当月值同比4000出口金额高新技术产品当月值同比40350030300020250010200001500-101000-20500-30201703201803201903202003202103202203201910202004202010202104202110202204202210资料来源Wind中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所52国内铝消费2023年1-2月份国内电解铝表观消费596万吨表观消费量与去年持平国内疫情管控放松后运输问题边际改善下游各板块需求在保交楼及国内后疫情时代的预期下有一定回补2023年光伏支架以及边框的需求预期有所提高地产竣工需求存改善预期铝型材需求预计向好同时国网十四五规划重点的特高压项目逐步落地后续招标以及施工有望好转国内铝线订单将在上半年表现出较好的增速预计国内铝消费二季度表现较为强劲需要关注疫情管控解除和需求温和释放的时间差521国内铝表观消费与铝材产量预计2季度国内铝表观消费和铝材产量料均维持在高位图表27国内电解铝表观消费单位万吨图表28国内铝材产量单位万吨202320212020202270040020222021202020193806003605003403204003002803002602402002201002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所522国内铝加工材开工率1月铝下游开工率全面回落且整体低于往年淡季水平主要是受疫情及地产拖累云南铝厂减产消息逐步被市场消化下游观望情绪减弱下单积极性有1522中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝所增加整体来看二季度处于传统消费旺季预计铝材行业开工率将持续回升图表29铝型材企业开工率单位图表30铝板带箔企业开工率单位202020212022202320202021202220237090806070506040503040302020101000月月月月月月月月月月月月1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表31铝线缆企业开工率单位图表32A356铝合金企业开工率单位2020202120222023202020212022202350804570406035305025402030152010510001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表33铝再生合金企业开工率单位图表34铝材行业开工率单位20202021202220232020202120222023708060705060405040303020201010001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所1622中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝523国内铝下游终端国内铝下游整体表现尚可大多数板块今年铝消费贡献增量如房地产汽车和光伏等消费预估4296万吨对应增速25疫情放松后预计国内外废铝将有所增加另外仓库风险事件后下游及贸易商自建库令市场隐性库存增加综合考虑到国内外废铝替代增加及隐性库存消费全年累计消费增量约78万吨35隐性库存万吨5231房地产与家电2023年在房住不炒的总体原则下没有房价上涨效应的带动投机需求将继续被抑制靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的改善因此预计2023年销售数据改善并非一蹴而就居民中长期贷款增量转正结合近期火爆的地产销售数据表明居民购房意愿有所回升这与2月30大中城商品房销售情况同比转正是一致的后续地方政府政策需持续松绑防止商品房销售跌幅持续扩大1-2月竣工回升明显主要是当前保交楼资金到位情况有所改善近期竣工端实物工作量已有提升图表3530城商品房销售面积单位万平方米图表36房地产竣工面积增速单位同比2019房地产竣工面积增速21年取两年复合同比202020212500309202220234030竣工累积同比竣工当月同比2020002010150000-101000-20-20-30500-40-400-400-60-502017012018012019012020012021012022012023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所家电方面海外需求下滑带动出口显著下滑2023年1-2月份冰空洗微波四大家电出口平均增速下滑至-11内需方面从三月份的排产数据来看空调企业对于2023年是有一定信心的尤其是内销市场3月内销排产948万台较去年同期内销实绩上涨1443月出口排产8025万台较去年同期出口实绩下滑432023年一季度家用空调在生产方面实现了39的小幅增长内销市场增长105出口在去年同期高基数之上下降了51但是一季度整体是有明显起势的1722中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表37家电产量增速单位图表38家电出口数量单位万台空调冰箱洗衣机微波炉同比产量空调累计同比产量家用电冰箱累计同比1602500100产量家用洗衣机累计同比产量冷柜累计同比140产量彩电累计同比120200010050801500600401000200-50-20500-40-600-1002017年2月2018年5月2019年8月2020年11月2022年2月2018年10月2019年10月2020年10月2021年10月2022年10月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所5232光伏与轨道交通碳达峰是未来十年重要任务增加非石化电源的装机容量是实现该任务的重要途径之一光伏作为新能源的典型代表被给予了充分的重视海外欧美电价大幅波动能源危机持续发酵各国都积极引入和支持发展光伏发电此外成本端下调硅料产能或有释放可支撑光伏下游装机弹性规模扩张综合来看2023年光伏装机需求将有爆发根据国家能源局最新数据2023年1-2月份光伏新增装机容量2037GW较去年同期增幅达80图表39光伏新增装机容量单位GW图表40国内光伏新增装机预测单位GW2020202120222023国内预测-保守情况国内预测-乐观情况14025120201008015601040520002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所5233高压输变电电网板块的主要用铝场景为高压输变电的钢芯铝绞线高压输变电项目由国家规划审批电网用铝消费依赖政策前2月基建投资同比增长90统计局公布数据1-2月份基础设施投资不含电力同比增长90考虑到当前基建的资金端和项目端情况均表现良好预计二季度基建投资或仍维持10以上的较高增速1822中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝图表41基建投资同比增速单位图表42电网基本建设投资完成额单位亿元基建投资同比增速21年取两年复合同比2020202120222023广义基建累计同比广义基建当月同比900178001270060075004002300200-3100-802017012018012019012020012021012022012023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源国家电网中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所5234汽车与铝材出口2023年1-2月汽车景气下行1-2月汽车产量增速-14新能源汽车产量163展望2023年由于乘用车购置税退坡2022年四季度大概率会提前透支2023年的部分需求预计2023年燃油车产量将出现小幅下滑产量将下滑至1924万吨下滑幅度6新能源车补贴政策退出在即但是考虑到新能源车优质供给增加且未来原材料成本在于动力电池动力电池的价格有望在2023年进入下行周期因此也将刺激新能源车的销售向好预计2023年全年汽车产量将达到2820万辆增速为4全年新能源乘用车产量增速为35左右新能源车产量将达到879万辆带动用铝需求增加55万吨铝材出口是我国铝材消费的重要组成部分之一2023年前两月未锻轧铝及铝材累计出口8804万吨相比去年同期的10339万吨累计同比下降148但2月出口仅为3846万吨刷新2021年3月以来的低位水平从实物消费的角度欧美等国加息之后对全球的实体经济尤其是汽车大宗消费零售和住房需求均有抑制作用预计国内出口增速将进一步放缓同时考虑到内外比价仍在高位对铝材出口有所抑制预计全年出口量在600万吨左右较2022年减少67万吨图表43国内汽车产量单位万辆图表44未锻造的铝及铝材月度出口单位万吨20202021202220232020202120222023350803007025060200504015030100205010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1922中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告铝六展望供需平衡结构61全球电解铝供需展望2023年海外待投复产产能较少加上2022年底的新投产能最终2023年体现到产量增量预计约为60万吨国内供给稳步增长综上预计2023年全球铝产量7142万吨产量增速24左右由于全球经济增速趋于放缓国内需求预期相对乐观整体预计全球铝消费增速将较去年小幅增加消费量保守估计7082万吨全年全球预计过剩60万吨图表45全球电解铝供需单位千吨万吨201820192020202120222023全球原铝产量639786345865120676696975371422全球原铝消费649366556663918687446991570823过剩量-958-21081202-1075-162599资料来源Wind阿拉丁SMMMysteel中信期货研究所62国内电解铝供需展望2023年国内电解铝产出预估为4110万吨对应增长27进口量170万吨总供应量4280万吨对应增速3消费预估4296万吨对应增速25预计2023年国内供需短缺量16万吨左右预计二季度末国内铝社会库存降到68万吨左右二季度结束后预计库存将重新进入累积阶段图表46国内电解铝供需单位万吨万吨201820192020202120222023中国原铝产量364835733724389340034110产量增速-01-2042452827中国原铝铝合金净进口-36-29207257152170中国铝供应量361235453931416741564280供应增速105-1910960-0330中国铝消费量365636223927414841894296需求增速49-0984561025供需平衡-45-77419-34-16资料来源Wind阿拉丁SMMMysteel中信期货研究所621库存偏低期价偏高压制现货升水今年总体的库存水平偏高2月份开始云南电力供应紧张按照要求新增减产20将于27日执行完毕且而贵州四川复产尚待时间铝供给端支撑较强需求逐步回暖信贷政府债双重支撑下社融同比大幅增加考虑到上半年国内需求端预期乐观预计在国内供需缺口走阔预期下将提振二季度国内现货以及远期结构逐渐走强2022