生产修复斜率放缓，新房销售热度保持
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位，市内交通小幅回落。消费方面，高质量新片接力上映，电影市场热度不减，不过距离2019年同期仍有距离。工业生产总体看修复速度有所放缓，建筑业方面，基建施工维持热度，钢材延续去库但速度放缓；制造业方面，汽车生产连续第三周回落，纺织生产修复但外需回落限制修复程度。新房销售维持高位，但此前景气的三线城市热度有所下行，二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行，关注后续楼市销售热度的持续性。
　　出行活跃度维持高位
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平，市内交通小幅回落。消费方面，高质量新片接力上映，电影市场热度不减，不过距离2019年同期仍有距离。
　　生产修复斜率放缓
　　上周工业生产总体看修复速度有所放缓，建筑业方面，基建施工维持热度，钢材延续去库但速度放缓；制造业方面，汽车生产连续第三周回落，纺织生产修复但外需回落限制修复程度。电厂检修进入尾声，煤耗有所上行。钢材延续去库但速度放缓，利润驱动生产相对积极，受限于市场情绪偏弱和降雨影响施工，建材成交量环比转负，短期房企工作重点仍在竣工端，基建维持韧性。纺织产业链受限于海外订单尚未明显好转，国内棉纺传统旺季表现不温不火。汽车方面，低价促销下上周乘用车零售有一定恢复，但批发层面仍偏冷。
　　新房销售热度维持
　　新房销售维持高位，但此前景气的三线城市热度有所下行：截至3月25日，上周商品房成交面积一二三线城市环比+6.5/+22.3/-18.9%，同比2019年分别-13/+0.9/-43.2%。二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行，关注后续楼市销售热度的持续性。
　　黑色金属下跌
　　上周外盘商品走势强于内盘，海外金融风险有所化解，避险情绪走弱，外盘商品走势较前周有所反转；而国内近期雨水频繁，建筑施工条件转差，前期走势较强的黑色、水泥出现一定跌幅。原油下跌，上周消息总体利多但均价收跌，海外金融风险有所化解但油价反弹力度不强，需求强预期与累库现实相冲突可能是油价偏软的主要原因。内外盘有色均走强，海外风险情绪修复，国际有色价格止跌带动国内有色价格回暖。基建、地产相关的黑色金属走弱、水泥震荡，玻璃涨幅收敛，多地大雨下上周施工条件有所恶化，露天作业困难，仅竣工相对强势。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落
　　

研究报告全文：证券研究报告固收生产修复斜率放缓新房销售热度保持华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月27日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD生产修复斜率放缓新房销售热度保持SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动维持高位市内交通小幅回落消费方面高862128972228质量新片接力上映电影市场热度不减不过距离2019年同期仍有距离工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面基建施工维持热度钢材延续去库但速度放缓制造业方面汽车生产连续第三周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度新房销售维持高位但此前景气的三线城市热度有所下行二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行关注后续楼市销售热度的持续性出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平市内交通小幅回落消费方面高质量新片接力上映电影市场热度不减不过距离2019年同期仍有距离生产修复斜率放缓上周工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面基建施工维持热度钢材延续去库但速度放缓制造业方面汽车生产连续第三周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度电厂检修进入尾声煤耗有所上行钢材延续去库但速度放缓利润驱动生产相对积极受限于市场情绪偏弱和降雨影响施工建材成交量环比转负短期房企工作重点仍在竣工端基建维持韧性纺织产业链受限于海外订单尚未明显好转国内棉纺传统旺季表现不温不火汽车方面低价促销下上周乘用车零售有一定恢复但批发层面仍偏冷新房销售热度维持新房销售维持高位但此前景气的三线城市热度有所下行截至3月25日上周商品房成交面积一二三线城市环比65223-189同比2019年分别-1309-432二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行关注后续楼市销售热度的持续性黑色金属下跌上周外盘商品走势强于内盘海外金融风险有所化解避险情绪走弱外盘商品走势较前周有所反转而国内近期雨水频繁建筑施工条件转差前期走势较强的黑色水泥出现一定跌幅原油下跌上周消息总体利多但均价收跌海外金融风险有所化解但油价反弹力度不强需求强预期与累库现实相冲突可能是油价偏软的主要原因内外盘有色均走强海外风险情绪修复国际有色价格止跌带动国内有色价格回暖基建地产相关的黑色金属走弱水泥震荡玻璃涨幅收敛多地大雨下上周施工条件有所恶化露天作业困难仅竣工相对强势风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面截至3月26日当周百城拥堵延时指数周均环比01恢复至2019年水平的10319个重点城市地铁客运量周均环比-44恢复至2019年水平的1075市内交通小幅回落消费方面上周电影票房环比116高质量新片接力上映电影市场热度不减不过距离2019年同期仍有距离生产修复斜率放缓生产方面截至3月23日25省动力煤日耗周均环比同比2019年分别02024截至3月24日全国高炉247家焦化开工率周环比分别0405pct同比2019年分别7-151pct沥青开工率磨机运转率周环比分别3916pct同比2019年分别-52182pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别0105-2pct同比2019年分别-80-55-189pct全半钢胎开工率周环比分别-03-01pct同比2019年分别-7318pct需求和库存方面截至3月23日建筑钢材成交量周环比周同比分别-2231螺纹钢表观消费量同比152较前一周-09pct螺纹钢库存周环比同比19年-24-794水泥库容比周环比07pct同比2019年61pct乘联会口径3月1-19日乘用车零售批发同比去年同期-8-13较上月同期同比-40上周零售批发环比上月同期7-9同比去年3月同期10-9上周工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面基建施工维持热度钢材延续去库但速度放缓制造业方面汽车生产连续第三周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度分产业链来看1电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比转正电厂检修进入尾声煤耗有所上行2建筑产业链方面钢材延续去库但速度放缓供给端利润驱动生产相对积极近期钢厂限产预期尚未反映在生产层面高炉开工率继续上升需求端受限于市场情绪偏弱和降雨影响施工建材成交量环比转负去库速度有所放缓地产方面短期房企工作重点仍在竣工端近期玻璃价格走势强于水泥基建维持韧性资金逐渐到位实物工作量落地持续推进3纺织产业链方面PTA负荷率提升缓慢且弱于2019年同期海外订单尚未明显好转国内棉纺传统旺季表现不温不火库存略有上升纺织企业开机率保持高位但有下降趋势家纺市场订单尚可持续服装市场仍面临订单不足问题4汽车产业链方面上周半钢胎开工率有所回落但仍维持高位低价促销下上周乘用车零售有一定恢复但批发层面仍偏冷近期燃油车价格大幅下跌国六新规清库存是主因关注大幅降价是否会打击汽车生产积极性新房销售热度维持截至3月25日30城商品房成交面积周均环比74同比去年491同比2019年-157一二三线成交面积周均环比分别65223-189同比去年分别529479483同比2019年分别-1309-432截至3月19日城市二手房出售挂牌价量指数周环比0-18同比去年-42-92同比2019年25-721新房销售维持高位但此前景气的三线城市热度有所下行二手房市场成交保持高位但挂牌边际下行关注后续楼市销售热度的持续性需求端政策继续发力南京发布房票安置政策规定住宅被征收后被征收人可获得房票当购买新房成交价格不超过房票票面金额时新购房屋将免征契税还可享受最高10购房奖励这一政策预计将有力拉动棚改旧改帮助房企消化库存除此之外江苏无锡限购松绑可持半年以上居住证购房江苏徐州条件性解除新房限售规定在市区购置新建普通商品住房的允许原有一套权属登记满1年且不满上市交易时限的普通商品住房上市交易河南许昌对中心城区购房者最高给予30契税补贴免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究土地方面上周土拍整体回暖局部分化核心区热门地块引起房企争抢北京迎来今年首场土拍此次共出让两宗涉宅用地最终1宗触顶成交1宗底价成交其中一个地块共收获42家房企参与争抢是北京土地市场有史以来企业参与最多的地块最终以15的高溢价率成交南昌市2023年度首轮集中供地完成出让的6宗地块中有2宗触顶成交不过也有地区土地成交表现清淡南京土拍热度在上上周的火爆之后略有降温上周今年第二批土拍地块两宗地均底价成交广州完成今年首轮土拍两宗涉宅土地均底价成交城投兜底截至3月26日百城土地供应面积周环比-249同比-578较前一周-612pct成交面积周环比-341同比-316-654pct土地溢价率环比01pct同比变动-04pct进口运价转跌出口运价继续下跌截至3月24日进口运价方面波罗的海干散货指数BDI周均环比-34国内进口运价CDFI周均环比-17其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别-2-3-13上周进口运价在连续上行后小幅调整不过整体仍在上行轨道建筑业开工景气铁矿等低库存下后续进口运价有较强支撑出口运价方面截至3月24日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-15上海出口集装箱运价SCFI周均环比-02出口运价连续第36周回落美国3月第三周红皮书零售指数同比32继续低位徘徊出口下行压力延续猪价小幅回落截至3月24日农产品200指数周均环比02其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-170-0103蔬菜水果周环比分别为-0828鸡蛋周环比11上周猪价继续下跌其他肉类盘整猪肉收储落地以来需求预期改善惜售情绪回升推动猪价上行但一方面生猪供给充足另一方面近期气温回升流感流行严重猪肉需求受到抑制收储带来的猪价上行幅度不大短期看猪肉价格或仍以低位震荡为主蔬菜价格有所下行全国大部地区3月气温较往年显著偏暖蔬菜供应充足推动菜价有所下跌水果价格迎来上涨当季新鲜水果陆续上市价格有所抬高黑色金属下跌截至3月24日内盘方面南华工业品指数周均环比-25铜铝周均环比分别0101动力煤期货周均环比0铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别-3-07-59水泥玻璃价格周均环比007外盘方面RJCRB指数周环比-03布伦特原油周环比-08LME铜现货LME铝现货230上周外盘商品走势强于内盘海外金融风险有所化解避险情绪走弱外盘商品走势较前周有所反转而国内近期雨水频繁建筑施工条件转差前期走势较强的黑色水泥出现一定跌幅具体到各商品1原油下跌上周消息总体利多但均价收跌海外金融风险有所化解但油价反弹力度不强需求强预期与累库现实相冲突可能是油价偏软的主要原因供给端偏多俄罗斯确认将执行减产至2023年6月OPEC表示可能干预产量来调控价格需求端偏多海外金融风险多有化解短期金融危机的风险降低美联储加息步伐转向温和也改善了原油需求前景库存端偏空截至3月17日当周美国原油库存增加1117万桶vs彭博一致预期-1565万桶美元指数下行也利多油价2内外盘有色均走强海外风险情绪修复国际有色价格止跌带动国内有色价格回暖另一方面供给端部分冶炼企业进入检修期需求端汽车等开工率虽有下行但仍保持高位低库存下后续有色价格可能延续涨势3基建地产相关的黑色金属走弱水泥震荡玻璃涨幅收敛多地大雨下上周施工条件有所恶化露天作业困难仅竣工相对强势不过近期部分钢厂进入临时限产考虑到螺纹钢低库存后续黑色金属可能相对偏强免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA201920202021201920202021万吨700202220231300020222023650120006001100055010000500900045080004003507000300600025050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨天6009520222023202220239055085500807545070400656035055300501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA201920202021201920202021802022202395202220237090608550408030752070100651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨天302022202390202220238025702060501540103020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021201920202021万吨202220232022202375140070120065100060800556005040045200401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率2019202020212019202020217020222023802022202360706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150019-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-0319-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价201920202021万平方米201920202021亿元902022202330002022202380250070602000501500403010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA201920202021202020212022202319202220231870001760005000164000153000142000131000120111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040020-1221-0621-1222-0622-1220-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均2020202120222023401008035603040252020015201040600580001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1220-1221-0621-1222-0622-12注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13