市场回顾
　　2023年3月17日至2023年3月24日，利率债收益率多数上行，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至3月24日，各行业利差环比前一周走势分化。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所降低。
　　收益率曲线：利率债收益率多数上行，信用利差走势分化
　　2023年3月17日至2023年3月24日，利率债收益率多数上行，其中1Y中债国债上行幅度最大，为4.38BP。信用债收益率多数下行，1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大。信用利差走势分化，3Y城投债利差下行幅度较大，5Y城投债利差上行幅度较大。二永债利差多数上行，1Y二级资本债与2Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行274期，其中超短融115期、短融22期、中票86期、企业债13期、公司债38期，取消发行10期，发行规模总计2561亿元。一级发行的票面利率较低，274期信用债中，192期票面利率低于4%，154期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到203.67亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到70.24亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数走势分化，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年3月24日各等级利差中位数环比前一周走势分化，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有11个行业的行业利差上行，7个行业的行业利差不变，13个行业的行业利差下行，其中租赁行业上行幅度最大，为4BP，电子行业下行幅度最大，为11BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、房地产、煤炭等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为738BP，轻工制造行业利差中位数为261BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230317-230324华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月26日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年3月17日至2023年3月24日利率债收益率多数上行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率多数下行信用利差走势分化信用债发行规模下降票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至3月24日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周走势分化从一级发行规模下降等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所降低联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差走势分化8621289722282023年3月17日至2023年3月24日利率债收益率多数上行其中1Y中债国债上行幅度最大为438BP信用债收益率多数下行1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大信用利差走势分化3Y城投债利差下行幅度较大低等级中短票利差位于历史较高分位5Y城投债利差上行幅度较大二永债利差多数上行1Y二级资本债与2YBP现值75分位永续债利差上行幅度较大40050分位25分位一级发行信用债发行规模下降票面利率较低300上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债200公司债统计到信用债发行274期其中超短融115期短融22期中票86期企业债13期公司债38期取消发行10期发行规模总计2561100亿元一级发行的票面利率较低274期信用债中192期票面利率低于期信用利差低于04154100BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主资料来源华泰研究活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到20367亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到7024亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数走势分化计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年3月24日各等级利差中位数环比前一周走势分化计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有11个行业的行业利差上行7个行业的行业利差不变13个行业的行业利差下行其中租赁行业上行幅度最大为4BP电子行业下行幅度最大为11BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投房地产煤炭等28个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为738BP轻工制造行业利差中位数为261BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差走势分化2023年3月17日至2023年3月24日利率债收益率多数上行其中1Y中债国债上行幅度最大为438BP信用债收益率多数下行1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大信用利差走势分化3Y城投债利差下行幅度较大5Y城投债利差上行幅度较大二永债利差多数上行1Y二级资本债与2Y永续债利差上行幅度较大图表1利率债收益率多数上行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率246272285302303收益率229254271285287波动BP-380072-001-048050波动BP438141201250074二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA274290300311319AAA281299310327331AAA277297310320334AA290314326343348AA288308322333358AA301330347368403AA294314366379404AA2316374413434469AA-535555607620645AA-490603642663698三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-34-24-04-23-14AAA0415-050923AAA-2500-071434AA-26-05-35-2103AA-35-10-37-2604AA-36-25-85-6123AA-25-70-07-2604AA2-06-85-75-8103AA--25-70-07-2604AA--96-85-75-8103四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2828282734AAA3536384346AAA3135383749AA4452545963AA4246504973AA55687584118AA48529495119AA270112141150184AA-289293335336360AA-244341370379413五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA0400-11-25-14AAA4239-120623AAA1325-141134AA1219-42-2403AA0315-44-2904AA02-01-92-6423AA13-46-14-2904AA232-61-82-8403AA-13-46-14-2904AA--58-61-82-8403六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-295313335356357AAA-303332351370375AA298321340362369AA308337355378385AA314341387415433AA366395415438475AA-402439486514534AA-475506536563600七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-3843304120AAA-1585516220AA1136112400AA0575214200AA-19061134-20AA-85-15-49-3800AA-3126113400AA--85-15-89-3800八二永债利差BP基于国开债免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4951627272AAA-5770788690AA5258677884AA62758394100AA6879114131148AA120133143154190AA-156177213230249AA-229244264279315九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-7668233820AAA-53109446020AA4961042200AA4399144000AA19310332-20AA-4709-56-4000AA-6951033200AA--4709-96-4000资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值分位75450400分位分位50分位25分位50254003503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y0AAAAAAAAAAAA-1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行274期其中超短融115期短融22期中票86期企业债13期公司债38期取消发行10期发行规模总计2561亿元一级发行的票面利率较低274期信用债中192期票面利率低于4154期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模下降票面利率较低票面利率发行规模利差债券简称亿BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23东航SCP00421120-5AAA--央企中国东方航空90D交通运输23华电江苏SCP0102165-3AAA--央企华电江苏90D电力23国开投SCP00121710-9AAA--央企国投150D电力23江苏高科SCP0012175-8AAA--国企高投集团120D综合23华电江苏SCP00921710-4AAA--央企华电江苏87D电力23苏交通SCP00521810-1AAA--国企苏交通90D城投23华能SCP007218358AAA--央企华能国际30D电力23赣水投SCP003219103AAA--国企江西水利投资集团90D城投23南京医药SCP00422054AA--国企南京医药89D商业贸易23中国物流SCP00122010-9AAA--央企物流集团180D综合23浙江机场SCP00222010-9AAA--国企浙江机场集团180D交通运输23中交上航SCP002乡村振兴220150AAA--央企中交上航88D建筑工程23南航集SCP00122122-12AAA--央企中国南方航空180D交通运输23南电SCP00522125-17A--央企中国南方电网270D电力23中化股SCP01122140-17AAA--央企中化268D化工23江铜SCP004科创票据221151AAA--国企江铜集团90D有色金属23中广核SCP00122145-20AAA--央企中广核270D电力23中交建SCP00422230-11AAA--央企中国交建180D建筑工程23徐工集团SCP00522353AAA--国企徐工集团91D机械设备23徐工集团SCP00422353AAA--国企徐工集团91D机械设备23中化股SCP010223403AAA--央企中化88D化工23鄂交投SCP00522520-12AAA--国企湖北交投180D交通运输23中文天地SCP00222810-9AAA--国企中文传媒270D传媒23巨石SCP0012295-4AAA--央企中国巨石180D化工23中化国际SCP0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