核心观点
　　近期我们对股市和转债市场表现的预判持续得到验证，股市主线仍集中在ChatGPT相关概念以及中字头央企，转债个券挖掘是核心。短期股市存量资金博弈特征明显，板块轮动快，主题投资风格明显，投资者对行业筹码拥挤度关注度高。4月底之后，业绩期结束、美联储加息降温、地缘风险或消退，股市有望突破瓶颈期，再次迎来转机。我们在本周探讨保险机构的转债择券思路。在股市震荡阶段，转债投资的超额收益主要来自择券贡献而非仓位。基于上述股市判断，加上转债整体估值层面或继续小幅波动，我们继续建议逢低布局，并从转债性价比+主题与业绩+新券等维度寻找个券机会。
　　股市展望：中期向上趋势不改，短期提防业绩期、地缘等扰动
　　展望后市，我们认为美联储加息进入尾声、市场对中报业绩有憧憬、国内也将进入新的政策落地期，4月底到5月份之后胜率提升。但短期存量资金博弈特征明显，板块轮动过快，赚钱效应不佳，投资者需要提防业绩期、地缘等扰动。配置上，我们仍建议继续把握三个主线、聚焦龙头品种和价值风格，当然在主题上近期可更侧重于“一带一路”和ChatGPT等方向，但最好待短期风险基本消化完成后再转向偏积极操作，譬如5-7月胜率或更高。此外，在存量博弈尚未打破的背景下，对行业筹码拥挤度要保持较高的关注度，低拥挤度+景气改善板块是重点。
　　行业上：继续从三个主线寻找机会，近期侧重ChatGPT及“一带一路”
　　我们继续看好三个大方向，并主要从微观层面寻找机会：1、政策支持方向，1）满足“一利五率”的优质央国企的估值重塑；2）“一带一路”，关注基本金属、工程机械、泛基建链条及氢能等方面；2、科技方向，1）数字产业链大概率继续强势，包括建设端（光纤光缆等通信设备+数据中心）、运营端（制冷剂、散热器、数据资源统筹及保护）、硬件端（算力芯片、存储芯片）、软件端（云、行业数字化等），近期更侧重ChatGPT等主题；2）海风+储能有望回归。能源革命仍然是时代的主线，但板块内卷的现实导致未来必然是分化；3、消费/内需方向，关注中药、药房和医药供应链等。
　　转债展望：中期不悲观，近期继续把握调整后的布局机会
　　上周转债估值小幅抬升，核心支撑仍来自正股，新券上市定位偏高显示资金承接能力仍较强，或继续小幅波动。我们继续建议：1、当前个券挖掘仍是主要策略，包括保险等投资者也值得关注正股国企央企估值重构、行业配置等带来的结构性机会，且近期调整后布局机会有所增加。方向上继续着眼政策、科技（数字经济和储能等）和内需修复主线，风格上相对偏好短久期和行业龙头；2、安全垫和向上空间依旧重要，继续从正股和转债方向压缩泡沫，尤其正股需要一定业绩支撑，譬如23/24年动态市盈率在20倍以下的品种；3、近期转债发行提速，关注定位合理优质新券和次新券。
　　一级市场：上周有6/9家发布预案/股东大会,1家拿到证监会批文
　　上周共有6个转债预案公布，分别是方大特钢（31.00亿）、伟时电子（5.90亿）、葫芦娃（5.00亿）、湘油泵（5.77亿）、芯能科技（8.80亿）、中能电气（4.00亿）；通过股东大会的有9家，分别是厦门银行（50.00亿）、冠农股份（11.00亿）、天源环保（10.00亿）等；拿到证监会批文的有1家，是九典制药（3.60亿）。
　　风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收择券在先转机在后华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月19日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom近期我们对股市和转债市场表现的预判持续得到验证股市主线仍集中在861063211166相关概念以及中字头央企转债个券挖掘是核心短期股市存量ChatGPT研究员张劭文PhD资金博弈特征明显板块轮动快主题投资风格明显投资者对行业筹码拥SACNoS0570522110004zhangshaowenhtsccom挤度关注度高4月底之后业绩期结束美联储加息降温地缘风险或消861063211166退股市有望突破瓶颈期再次迎来转机我们在本周探讨保险机构的转债择券思路在股市震荡阶段转债投资的超额收益主要来自择券贡献而非仓上周主要股指和转债指数位基于上述股市判断加上转债整体估值层面或继续小幅波动我们继续建议逢低布局并从转债性价比主题与业绩新券等维度寻找个券机会06周涨跌幅1010股市展望中期向上趋势不改短期提防业绩期地缘等扰动102展望后市我们认为美联储加息进入尾声市场对中报业绩有憧憬国内也214将进入新的政策落地期4月底到5月份之后胜率提升但短期存量资金博3弈特征明显板块轮动过快赚钱效应不佳投资者需要提防业绩期地缘432等扰动配置上我们仍建议继续把握三个主线聚焦龙头品种和价值风格上深创沪中证成业深证当然在主题上近期可更侧重于一带一路和ChatGPT等方向但最好待指指板300转短期风险基本消化完成后再转向偏积极操作譬如5-7月胜率或更高此外数债在存量博弈尚未打破的背景下对行业筹码拥挤度要保持较高的关注度低资料来源Wind华泰研究预测拥挤度景气改善板块是重点上周领涨转债行业上继续从三个主线寻找机会近期侧重ChatGPT及一带一路平价涨跌价格涨跌太极转债我们继续看好三个大方向并主要从微观层面寻找机会1政策支持方向12131满足一利五率的优质央国企的估值重塑2一带一路关注基本中钢转债金属工程机械泛基建链条及氢能等方面2科技方向1数字产业链1292大概率继续强势包括建设端光纤光缆等通信设备数据中心运营端制万兴转债冷剂散热器数据资源统筹及保护硬件端算力芯片存储芯片软1624件端云行业数字化等近期更侧重ChatGPT等主题2海风储能晶瑞转债有望回归能源革命仍然是时代的主线但板块内卷的现实导致未来必然是2266分化3消费内需方向关注中药药房和医药供应链等北方转债5753转债展望中期不悲观近期继续把握调整后的布局机会020406080上周转债估值小幅抬升核心支撑仍来自正股新券上市定位偏高显示资金资料来源Wind华泰研究预测承接能力仍较强或继续小幅波动我们继续建议1当前个券挖掘仍是主要策略包括保险等投资者也值得关注正股国企央企估值重构行业配置等带来的结构性机会且近期调整后布局机会有所增加方向上继续着眼政策科技数字经济和储能等和内需修复主线风格上相对偏好短久期和行业龙头2安全垫和向上空间依旧重要继续从正股和转债方向压缩泡沫尤其正股需要一定业绩支撑譬如2324年动态市盈率在20倍以下的品种3近期转债发行提速关注定位合理优质新券和次新券一级市场上周有69家发布预案股东大会1家拿到证监会批文上周共有6个转债预案公布分别是方大特钢3100亿伟时电子590亿葫芦娃500亿湘油泵577亿芯能科技880亿中能电气400亿通过股东大会的有9家分别是厦门银行5000亿冠农股份1100亿天源环保1000亿等拿到证监会批文的有1家是九典制药360亿风险提示海外衰退风险国际地缘政治冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望5转债展望7重点个券9一级跟踪10上周市场回顾11行业轮动情况12转债供求跟踪15条款信息跟踪16重要转债信息17转债估值分布18附表1拟发行转债及公募EB信息表19风险提示20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上证指数上周围绕3250点位附近震荡周五收于325055整周涨幅063上证指数与创业板指分化明显创业板指数整周跌幅-3242成交量上周市场成交额维持8500亿附近周五成交额略有提升达9700亿北向资金成交额明显上行整周净流入近150亿3市场主线上周市场主线仍集中在ChatGPT相关概念以及中字头央企受GPT4发布office接入GPT4百度文言一心等影响ChatGPT上周再度走高但板块内个券分化明显三六零科大讯飞等突破前高但浪潮信息拓尔思等上周表现不佳而百度则周内有大幅波动中字头相关股票中三大运营商延续强势中国中铁中国卫通等周涨幅超15周一受益于政策对于信息技术领域的关注电信运营板块涨幅表现抢眼概念板块如国产软件信息安全等全天表现强势半导体板块在午后走势变强周三与大基建相关的概念股多只涨停如上海建科北方国际等周四两市大面积个股下跌银行股则逆市上涨周五市场交易活跃成交额达到一个月以来最高值ChatGPT相关板块再度爆发中字头个股也有活跃表现4板块方面中信一级板块方面上周传媒建筑计算机表现较好概念板块上大基建央企直播带货AIGC等指数涨幅显著风格方面上周创业板指-324表现明显不及上证50-039小盘指数-016略优于大盘指数-0595资金动向北向资金上周累计净流入148亿主要加仓电力设备医药生物基础化工等板块转债回顾1指数表现中证转债指数上涨005年初以来266中证华泰转债价值上涨008年初以来2252转债成交量上周转债日均成交量751亿元较前周687亿元上行3转债估值上周估值变化不大隐含波动率中位数为381为18年以来85分位数估值年后从历史最高位回落整体仍处于80-90分位数附近震荡4新券表现上周共有2只新券上市天23转债上市首日绝对价格11720元溢价率4330百畅转债绝对价格130元溢价率3809上市新券估值仍不低当前已发行待上市新券共有15只亚康转债华特转债爱玛转债3月20日等5条款博弈上周亚药提议下修锦泓集团节能铁汉等12只转债公告不下修6个券表现核心个券方面温氏立昂三峡1等涨幅居前大金融个券方面个券涨多跌少苏租中银中信等涨幅居前次新券方面南电睿创寿22等涨幅居前图表1上周Wind全A及中证转债走势万得全A中证转债右轴525540652054054055155404510540450554035005403402495540249054014855401480540003-1203-1303-1403-1503-1603-17资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位202323Q122Q422Q322Q222Q121Q4总市值代表个股板块属性链条行业万亿YTD3月2月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月886002WI能源石油天然气261中国石油1500560217659-864892-638-193756-265-109847272-3921076-448235-716-893886003WI能源煤炭188中国神华136-672312538-1042728-1361271906-5873401054-32212931664-383783-474-1587上游886004WI资源化工原料220万华化学401-677228907-413956-502-834-414-20011171202-1351-1096942-1085-181037-172886010WI资源基本金属306天齐锂业133-817-2621331-608473-366-901-77803915631206-1344-14631717-1350-6751054-041886043WI必选酒类456贵州茅台181-57809370611991750-2447-223100-9781537197619-1045-187-1037425366007886045WI必选农业140牧原股份-082-418-042394-065387-638-1079-052234993520-1145349242-547845-571426886046WI必选食品177伊利股份-483-5950710487261301-1444-583072-766998212-133-726171-1084279-269660下游886049WI必选医疗保健191迈瑞医疗-120-446-075420-072455447-196-202-6021118131-929-222410-1527333086-593886050WI必选生物科技173智飞生物122-512039627-378752402-821-397-6861240084-1569-177623-1518-423488-397886051WI必选制药324药明康德218-473073647-299705783-866-231-758948252-1533334297-1482-038518-399886006WI材料精细化工179恩捷股份032-525-4611100-449343-568-1050-824-50420731006-1611-1019632-974-684130340886008WI材料建材115东方雨虹260-546-014868-3641856-925-914-622-858963349-745-449-057-7841198-124-275886016WI服务建筑175中国建筑1769917233535-7291433-201-757-240-206100091-164-129364-282785051-472886026WI服务航空118顺丰控股-374-208041475880-276-226-021-823603516127-1193-161-409586138099886065WI服务电力290长江电力348128138-377724-329-777027470-032840-399-921739-12311283-515-735886015WI制造航天军工133航发动力747107821-499-4511253-660-6242099221167-1399-1080662-2003-0991185434886017WI制造电工电网402宁德时代-207-4721076-261426-013-1185-53525018611013-1528-1013-134-955-98310001124886018WI中游制造发电设备100阳光电源-785-5441134-504-046582-681-74899523372254-2429-1492314-1267-669284954886020WI制造重型机械150三一重工1160610837-551649426-1081-402496731890-1146-967176-1213506301-946886021WI制造工业机械279先导智能418-0501101-597083477-778-85587617651370-1658-1201334-1360-1861103309886032WI制造汽车零部件158福耀玻璃-0110261179-598638-062-970-1348145614401519-1226-1265-099-895-20214691031886033WI制造汽车196比亚迪-374-3871028-6571010-456-1077-1024-26318672319-338-1038198-1478-966-3231556886035WI制造家用电器156美的集团5181388001161347-1211-527-150-4581005172-073-1231-580-361626-028001886062WI制造电子元器件422立讯精密988196936-338151406-1159-251019765729-1186-1508-047-12063081116066886063WI制造半导体440隆基绿能560-278896-459078313-1016-525-57511791217-1317-1182717-1455-264321673886059WI计算机软件205科大讯飞25522891309-228-2222266-785-461-047862784-1939-1158014-819153727-154886060WITMT通信通信设备115中兴通讯1869732704-413-101725-1077-265-0041031724-1320-1346477-10891571240239886064WI通信电信189中国联通52327361580-2491787202007377-133-079-017-591-287352-358024-031-061886052WI银行银行903招商银行-186-3643121071351-938-181-099-610437-294-351-153103249035-424322886054WI非银券商306东方财富434-230971-2291121-160-1214235-7151039043-755-626-533-856619006-412大金融886055WI非银保险219中国平安-049-2636173622521-1072-425466-9561054-060-800-527162-218319-240316886057WI地产房地产175保利发展-413-208292-7212671-1445-104017-528566-591-778946-074-220735179-881注1基础指数取自Wind中国行业分类2数据截至3月17日收盘3代表能源相关板块代表安全相关板块代表复苏相关板块资料来源Wind华泰证券研究所注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究股市展望近期我们的几个判断都有所验证第一3月股市波动将会增大源自国内经济预期起伏国外地缘环境扰动第二股指下行空间有限基于全年经济向上趋势不改美联储加息已进入尾声等理由第三股指小幅反弹后继续区间震荡一方面因为股市暂无系统性风险另一方面则是股市还未形成新一轮合力第四存量博弈背景下行业轮动速度仍快去年底以来股市大致经历了两个阶段的变化第一段是市场对宏观逻辑的改善重新定价时间是去年12月23日至今年1月31日核心就是疫情政策优化及过峰美联储紧缩政策转向两大系统性变化上证指数快速反弹约7领涨板块为消费地产链条金融第二段是市场对国内外宏观逻辑的修正时间是今年2月1日至今主要的波动来自投资者对经济修复斜率的分歧基于5左右增长目标企业开工率微观调研等美联储加息预期的反复鲍威尔鹰派言论VS美国中小银行流动性危机以及地缘事件的扰动俄乌等此间上证仅下跌044但振幅超过3属于典型的震荡行情行业意义上无绝对领涨板块主题意义上则是国企改革中字头和数字经济链条明显强势半导体等强政策领域相对也不弱未来一段时间宏观逻辑仍在快速变化并在市场中形成映射其中有三个核心关注点变化一国内在大兴调研之风后或将进入新一轮政策周期2023年两会基本结束新班子亮相叠加国家机构改革政策一致性及执行力或进一步增强预计地产等传统行业下行有底而数据局科技委等新部门成立预计数字经济自主可控等主题空间上限抬升当然不大干快上的要求也使得经济过热的预期基本消失变化二美联储面临金融风险和通胀的艰难平衡对通胀的容忍度或将提升近期硅谷银行等风波已反映出美联储加息周期下美国金融体系脆弱性尤其是对长久期利率敏感型企业的冲击美联储或将面临比此前更为艰难的抉择但考虑到2月份来自美国劳动力市场的通胀压力有所缓解而鲍威尔又有鹰派表态我们认为短期内美联储紧缩预期有可能小幅回摆中长期则只能以提升对通胀容忍度来应对关注本周3月FOMC会议结果变化三地缘环境潜在的积极变化中国促成伊阿和解推动国际局势变化对股市而言期待能引导部分来自中东和欧洲的外资回流并强化一带一路主题对产业而言原油供给格局变化油价下跌利好部分中上游企业譬如化工纺织等关注本周中国领导人访俄后双方表态及俄乌冲突进程期待新的有利变化出现近期还有几个风险或待pricein一是强弱复苏之辩仍在关注3月经济数据及一季度GDP等宏观数据表现我们预计继续呈现弱复苏走势二是股市进入业绩期叠加近期赚钱效应不佳预计交易情绪将进一步下降此外还要提防一季度业绩不及预期等风险尤其是计算机等前期领涨行业三是缺电担忧去年云南等地蓄水量一般导致今年水电容量略偏紧张可能影响长江中下游省份的制造业生产譬如工程机械水泥占比较多的安徽等地关注4-5月南方天气情况提防广深等地提前进入高温的情景免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究策略方面第一4月底到5月份之后胜率有望提升理由在于美联储加息进入尾声地缘环境变化或导致中东等资金布局中国业绩期结束市场憧憬半年报业绩改善地缘风险阶段性释放国内逐步迎来新的政策落地期第二短期存量资金博弈特征明显板块轮动过快赚钱效应不佳提防业绩期地缘等扰动上周五晚央行降准利好短期对股市有支撑但海外市场表现不佳第三主题投资的特征明显继续关注中特估一带一路ChatGPT等方向但我们仍建议投资者待上述风险基本消化完成后再转向偏积极操作譬如5-7月胜率或更高配置上我们仍建议继续把握三个主线聚焦龙头品种和价值风格当然在主题上近期可更侧重于一带一路和ChatGPT等方向第四在存量博弈尚未打破的背景下对行业筹码拥挤度要保持较高的关注度低拥挤度景气改善板块是重点具体配置方面我们继续看好三个主线1政策主线1满足一利五率利润总额资产负债率净资产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率的优质央国企的估值重塑理由1优质央企国企多处于垄断行业业绩可预见性高今年国内经济复苏过程中有望实现更快速的增长2近五年市场交易热点都在主流赛道及中小成长上央企国企估值普遍不高政策驱动下有望迎来价值重估2一带一路主题继中国促成沙伊合解之后4月还将召开第三届一带一路国际合作高峰论坛关注传统基建石油石化以及中国优势产业中的家电等方向此外氢能源数字经济领域的合作也值得关注2科技主线我们看好沿两条路径向上发散1数字产业链大概率继续强势包括建设端光纤光缆等通信设备数据中心运营端制冷剂散热器数据资源统筹及保护硬件端算力芯片存储芯片软件端云行业数字化等2能源链里的海风储能有望回归能源革命仍然是时代的主线但板块内卷的现实导致未来必然是分化光伏和锂电池等受制于增速下滑预计今年难有超额但我们相对看好海风和储能看好海风的理由12023年有望成为海风装机大年2政策超预期推动国内海风市场空间继续扩张3近期排产及订单需求旺盛看好储能的理由1储能领域政策利好频出川渝山东近日均加大对储能行业的支持2碳酸锂硅片价格下降刺激下游需求上行3储能综合收益渠道建设有望进一步改善储能项目性价比譬如容量补偿等机制3消费内需主线关注中药药房和医药供应链等理由1医药板块充分回调且较去年底涨幅不大长期有老龄化逻辑支撑2集采政策明朗可预期此前最大的不确定性已经消除3中医医药纳入医保后迎来密集利好譬如中药饮片在医院销售还可顺加最高至25等4年中预防流感及新冠的二次冲击等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究转债展望本周转债市场我们关注如下话题对于保险等稳健型投资者而言当前如何择券保险等投资者入库标准严格但同样对择券有需求更叠加今年中大盘转债机会增多有必要进行一定梳理和选择一般而言保险类投资者内外审入库标准较严外部评级与规模限制相对较高造成保险类投资者择券范围与公募等风格略有不同不过我们认为当前市场环境下保险类投资者也应重视择券一方面市场扩容至今余额大于5亿的AA和AAAAA品种数量超过200只AAA和AA的也有98只数据来源Wind绝对择券空间也已经不弱另一方面转债估值高位波动股市短期尚在震荡期择券重要性仍高于仓位择时此外正股层面看大盘价值类品种受益于复苏和政策激励且正股和转债估值性价比均较好投资价值也不弱因此除纯底仓品种外我们认为仍有必要对高评级转债进行筛选梳理具体方向上我们建议从三个方向展开第一高评级转债正股不乏国企和央企从正股估值中枢有望抬升角度考虑我们近期在周报专题中曾强调2023年3月5日转债策略周报着眼政策和产业逻辑国企和央企估值体系重构将是2023年及后续资本市场重要逻辑演绎转债中也可落地包括从正股估值位置经营质量是否符合一利五率要求行业属性是否符合ESG和可持续发展是否具有高股息高分红价值等角度考察再考虑债券评级余额和信用资质等入库条件后苏租大秦招路三峡节能等品种可以关注图表3正股具备国企央企估值重构逻辑的转债PE分位数ROE收现比研发占比股息率转债名称正股属性大股东现代转债中央国有企业上海医药工业研究院有限公司658649173709中信转债中央国有企业中国中信有限公司13095--59大秦转债中央国有企业中国铁路太原局集团有限公司3581127920068节能转债中央国有企业中国节能环保集团有限公司2191448050411国祯转债中央国有企业安徽国祯集团股份有限公司116949770617招路转债中央国有企业招商局集团有限公司3768210751941北方转债中央国有企业中国北方工业有限公司8428611000206中特转债中央国有企业中信泰富特钢投资有限公司5262116874239天箭转债中央国有企业航天动力技术研究院153975495702G三峡EB1中央国有企业中国长江三峡集团有限公司10001381077013719蓝星EB中央国有企业中国蓝星集团股份有限公司16510610472420苏银转债地方国有企业江苏省国际信托有限责任公司14132--55苏租转债地方国有企业江苏交通控股有限公司317158--57淮22转债地方国有企业淮北矿业集团有限责任公司23621910302248合力转债地方国有企业安徽叉车集团有限责任公司8091477964418上银转债地方国有企业上海联和投资有限公司102106--66奇精转债地方国有企业宁波工业投资集团有限公司717699403623东杰转债地方国有企业淄博匠图恒松控股有限公司719477984102万青转债地方国有企业江西水泥有限责任公司5031069510584超声转债地方国有企业汕头超声电子集团有限公司149908024009交建转债地方国有企业新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监2010213300207督管理委员会资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究第二从行业配置角度考虑除大金融外适当增加组合弹性当前高评级转债中已包含较多非金融类品种具备更佳弹性且仍较稳健结合行业分布和正股预期几个方向更值得关注1复苏相关包括交运高速铁路货运和客运等高频数据显示出行链条修复较快转债包括大秦招路大消费虽然存在分化但国内纺服医药流通等必选消费整体更佳包括海澜英特基建链条宏观数据显示建筑类投资高增基建仍是稳经济重要抓手如东湖大化工产业链受益油价和天然气成本下降需求修复如皖天金能2政策支撑和制造业出海相关包括风电运营节能风电公告1-2月经营数据新增风电项目投产顺利驱动业绩较快增长通用机械出海叉车龙头电动化领先全球对第一梯队龙头弯道超车国内则受益于制造业和物流恢复如合力第三近期跟踪评级可能抬升外评的转债也值得关注年报季附近也是转债跟踪评级调整时期几类转债可能因评级抬升而更易入库1新增国企或央企背景背书的或增加担保方的如果此类品种正股还兼具较好成长性或基本面修复弹性显然值得关注如东杰通裕等2正股或大股东信用资质增强的如孚日2022年12月公告拟变更控制权3经营状况和信用资质明显抬升4正股此前ST取消的尤其新证券法实施后因财务和披露不当导致被警示的转债策略我们近一个月强调从仓位布局到个券挖掘中期不悲观近期继续把握调整后的布局机会我们在去年底建议可以再次进入低位布局阶段年初以来有所收获2月后考虑到股市进入业绩空窗期板块轮动加快转债估值高位企稳转为更加注重自下而上挖掘个券机会近期指数震荡超额收益主要来自择券贡献符合我们的预期展望后市股市中期系统性风险不大关注4月底5月份之后的转机短期提防业绩期地缘等扰动上周转债估值小幅抬升核心支撑仍来自正股新券上市定位偏高显示资金承接能力仍较强转债整体估值层面或继续小幅波动关注个券赎回风险及转债性价比更重要因此未来一段时间仍是逢低布局挖掘个券的时段具体操作上建议1当前个券挖掘仍是主要策略包括保险等稳健型投资者也值得关注正股国企央企估值重构行业配置等带来的结构性机会且近期调整后布局机会有所增加方向上转债与正股一致我们持续强调的数字经济链条延续相对强势继续着眼政策科技数字经济和储能等和内需修复主线风格上相对偏好短久期和行业龙头2安全垫和向上空间依旧重要继续从正股和转债两个方向压缩泡沫尤其正股需要有一定业绩支撑譬如2324年动态市盈率在20倍以下的品种3近期转债发行提速关注定位合理的优质新券和次新券免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究重点个券本周我们推荐如下个券图表4本周推荐个券余额当前价格当前平价平价溢价率隐含波动率转债代码转债简称主线产业链题材正股简称亿元评级元元123130SZ设研转债大内需基建地产建筑分包设计设研院3755374AA12937611112311642582076578821113631SH皖天转债大内需上游资源天然气皖天然气929941AA11850310283511523591461008365110087SH天业转债大内需上游资源氢能源及循环经济新疆天业2999955AA1125568217393697292779782767123077SZ汉得转债大内需数字经济ERP及供应链IT汉得信息9367301AA142951134725610581870172627113643SH风语转债大内需数字经济数字展示及设计风语筑499956AA-1308789973793122194479421756123099SZ普利转债大内需医药过敏药普利制药8496424AA-12557596313038633465487273123172SZ漱玉转债大内需医药药房漱玉平民8AA-1279039205453894275274735749113563SH柳药转债大内需医药药房及中药制造柳药集团801901AA1272331063702196134280446502113058SH友发转债大内需中游材料钢管友发集团1999988AA1167099848021851011670539799113640SH苏利转债大内需中游材料农药及医药中间体苏利股份957172AA-1174959406392490983200206136111005SH富春转债大内需中游材料色纱与棉染富春染织569992AA-1314381160705132398100000149113632SH鹤21转债大内需中游材料特种纸仙鹤股份2049908AA1268710367242237592493289622111009SH盛泰转债大内需中游制造成衣制造盛泰集团70118AA1230519266063279753330787137123133SZ佩蒂转债大内需中游制造宠物食品佩蒂股份7198322AA-123633947283051373930631785113655SH欧22转债大内需中游制造橱柜全屋定制欧派家居19999617AA12563110051012499342720700427128134SZ鸿路转债大内需中游制造钢结构鸿路钢构15728145AA1279779906682918253263764813110086SH精工转债大内需中游制造钢结构精工钢构1999961AA116538407263860642897191258113653SH永22转债大内需中游制造胶粘剂永冠新材769983AA-1250029679682913864004468507113637SH华翔转债大内需中游制造汽车零部件华翔股份799788AA-1167468494123744333837509857113063SH赛轮转债大内需中游制造汽车轮胎赛轮轮胎2008985AA13724411780971649632766710895118027SH宏图转债科技及强政策数字经济遥感卫星数据应用航天宏图10088A13650310586772893737140709189123170SZ南电转债科技及强政策中游制造半导体光刻胶南大光电9AA-13318210708822436663971033802127078SZ优彩转债科技及强政策中游制造特种化学纤维优彩资源6A1191329346942745564814168255110083SH苏租转债中国优势产业大金融金融租赁江苏金租499809AAA1266941177515759441146544518113057SH中银转债中国优势产业大金融银行中国银河7799745AAA12005210010071993122294116175113545SH金能转债中国优势产业中游材料炭黑金能科技986509AA123756971232742192953190279123149SZ通裕转债中国优势产业中游制造风电风机主轴通裕重工14846101AA120298953073435612980476366资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究一级跟踪上周共有6个转债预案公布分别是方大特钢3100亿伟时电子590亿葫芦娃500亿湘油泵577亿芯能科技880亿中能电气400亿通过股东大会的有9家分别是厦门银行5000亿冠农股份1100亿天源环保1000亿等拿到证监会批文的有1家是九典制药360亿截至2023年3月18日待上市的转债有15家规模共计10398亿元已拿到证监会批文的转债有23家规模共计24097亿元已通过发审委的转债有11家规模共计15916亿元已通过董事会预案的转债有21家规模共计29277亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有134家规模共计219582亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究上周市场回顾股市方面上周沪指收涨063深证成指收跌-144创业板指收跌-324分行业来看传媒586建筑装饰546计算机450涨幅较大电力设备-590社会服务-298汽车-296跌幅较大资金方面北向资金合计净流入148亿元A股日均成交8821亿元3月13日上证收涨120深证成指收涨055创业板指收跌-056分行业来看计算机386通信362建筑装饰239涨幅较大汽车-108电力设备-091环保-062跌幅较大资金方面A股成交额8397亿元3月14日上证收跌-072深证成指收跌-077创业板指收跌-059分行业来看农林牧渔192电子042涨幅较大石油石化-202轻工制造-184建筑材料-183跌幅较大资金方面A股成交额9330亿元3月15日上证收涨055深证成指收跌-003创业板指收跌-024分行业来看建筑装饰333建筑材料196钢铁187涨幅较大美容护理-145计算机-126食品饮料-105跌幅较大资金方面A股成交额8190亿元3月16日上证收跌-112深证成指收跌-154创业板指收跌-152分行业来看美容护理118银行015传媒006涨幅较大煤炭-329有色金属-316电力设备-313跌幅较大资金方面A股成交额8454亿元3月17日上证收涨073深证成指收涨036创业板指收跌-036分行业来看传媒489计算机411通信394涨幅较大医药生物-156美容护理-153食品饮料-113跌幅较大资金方面A股成交额9734亿元转债方面上周中证转债指数收涨005个券涨多跌少3月13日中证转债指数收涨023个券涨多跌少北方万兴特发涨幅居前恒锋花王美联跌幅居前3月14日中证转债指数收跌-013个券跌多涨少晶瑞小康华亚涨幅居前北方特一城市跌幅居前3月15日中证转债指数收涨025个券涨多跌少天23盘龙北方涨幅居前精测华亚宏图跌幅居前3月16日中证转债指数收跌-055个券跌多涨少花王万兴一品涨幅居前上能法兰明泰跌幅居前3月17日转债方面中证转债指数收涨025个券涨多跌少N百畅转北方凯发涨幅居前花王特一杭氧跌幅居前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究行业轮动情况图表5近1年股市行业轮动热力图日期能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产2023年3月17日-055-217-190-091-108-219080154954117-0092023年3月10日-311-374-257-515-436-147-492-149059-233-4952023年3月3日180-015103061088-05122916214742280652023年2月24日425136113182-093-0861361453090710882023年2月17日-065-164-229-157095-038-222-282173-214-3372023年2月10日-099-114054-055-014-058-095078-3291961282023年2月3日-094256153179-023-083-246300-002017-0762023年1月20日287368289093-0642652025977071410812023年1月13日318098011165355301259-020233-180-1922023年1月6日0783663102761772402323727862123452022年12月30日029105234046029103178252-362419-2272022年12月23日-514-534-507-335-169-503-288-509-149-388-4262022年12月16日-245-346-225-108141011-147-179-238-150-2332022年12月9日-095209063271525134361-100195-2603142022年12月2日003174182496709124177166714-0143282022年11月25日387-006-047-243-317-501216-4226832784992022年11月18日-390-222-151-0281385371292503390670272022年11月11日165150-116090094-087330-258-07606210042022年11月4日1217777139709816083677014752480602022年10月28日-394-410-402-460-1100-297-502-007-130-626-8242022年10月21日-215-239069-296-511160-172109-014-197-1662022年10月14日-035234482192-208745016431265564-2102022年9月30日-355-511-421-288202441-275-351-213-402-1992022年9月23日362-061-034-266-141-535-078-392203-031-2462022年9月16日-632-648-622-419-145-535-319-458-293-751-3822022年9月9日553410303154-186-0182010372134567432022年9月2日-356-421-392-186-219-042-009-129108-2861732022年8月26日701-164-35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