生产走势分化、新房销售暂回落
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平。消费方面，或得益于高质量新片上映，上周票房同比涨幅较大。基建施工持续提速，工业生产走势分化，建筑业方面，政策拉动基建施工强势，地产开复工走强，竣工季节性回落；制造业方面，钢铁去库延续、汽车生产维持高位，纺织生产持续恢复但受外贸回落影响较大，动力煤日耗季节性回落。节后第六周商品房成交热度下降，环比跌幅三线＞一二线，与去年农历同期相比，增速有所放缓，一线城市涨幅扩大、二三线涨幅都有所缩小。
　　出行活跃度维持高位
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平。消费方面，或得益于高质量新片上映，上周票房同比涨幅较大。
　　基建施工持续提速
　　上周工业生产走势分化，建筑业方面，政策拉动基建施工强势，地产开复工走强，竣工季节性回落；制造业方面，钢铁去库延续、汽车生产维持高位，纺织生产持续恢复但受外贸回落影响较大，动力煤日耗季节性回落。电力方面，制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消，电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑。钢材呈现供需双增格局，适宜条件推动建材进入去库周期，地产开复工季节性走强。纺织产业链方面，聚酯产业链负荷率缓慢恢复，受限于海外订单尚未明显好转。汽车方面，燃油车降价力度大加上消费券等地方政府激励政策，带动车市显著回暖。
　　新房销售增速回落
　　春节后第六周，商品房成交热度下降，环比跌幅三线＞一二线，与去年农历同期相比，增速有所放缓，一线城市涨幅扩大、二三线涨幅都有所缩小：商品房成交面积一二三线城市环比分别-2.4%/-2.1%/-11.3%，同比分别+56.9%（+18.6pct）/+20.4%（-29.6pct）/+50%（-1.9pct）。二手房挂牌量仍在复苏趋势中。
　　黑色继续走强
　　两会政府工作报告中公布的GDP目标设置偏保守，且未提及增量强刺激政策，周一开盘黑色、有色系收跌。不过基建地产开工有序推进，气候较往年偏暖也使得施工旺季更早到来，全周来看黑色继续收涨，建材出现较大幅度上行。外盘方面，近期美国经济数据韧性较强，推动加息预期有所上行，对商品价格形成压力。原油方面，上周油价高开低走，供给端偏空，需求端及库存端偏多。铜铝小幅走弱，回吐前期涨幅，玻璃价格有所回升，水泥价格上行。基建、地产相关的黑色金属、建材走强，天气回暖+政策推动，建筑业开复工回暖。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收生产走势分化新房销售暂回落华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月13日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD生产走势分化新房销售暂回落SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动维持高位百城拥堵延时指数9个重点城市862128972228地铁客运量均已超过2019年同期水平消费方面或得益于高质量新片上映上周票房同比涨幅较大基建施工持续提速工业生产走势分化建筑业方面政策拉动基建施工强势地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁去库延续汽车生产维持高位纺织生产持续恢复但受外贸回落影响较大动力煤日耗季节性回落节后第六周商品房成交热度下降环比跌幅三线一二线与去年农历同期相比增速有所放缓一线城市涨幅扩大二三线涨幅都有所缩小出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平消费方面或得益于高质量新片上映上周票房同比涨幅较大基建施工持续提速上周工业生产走势分化建筑业方面政策拉动基建施工强势地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁去库延续汽车生产维持高位纺织生产持续恢复但受外贸回落影响较大动力煤日耗季节性回落电力方面制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑钢材呈现供需双增格局适宜条件推动建材进入去库周期地产开复工季节性走强纺织产业链方面聚酯产业链负荷率缓慢恢复受限于海外订单尚未明显好转汽车方面燃油车降价力度大加上消费券等地方政府激励政策带动车市显著回暖新房销售增速回落春节后第六周商品房成交热度下降环比跌幅三线一二线与去年农历同期相比增速有所放缓一线城市涨幅扩大二三线涨幅都有所缩小商品房成交面积一二三线城市环比分别-24-21-113同比分别569186pct204-296pct50-19pct二手房挂牌量仍在复苏趋势中黑色继续走强两会政府工作报告中公布的GDP目标设置偏保守且未提及增量强刺激政策周一开盘黑色有色系收跌不过基建地产开工有序推进气候较往年偏暖也使得施工旺季更早到来全周来看黑色继续收涨建材出现较大幅度上行外盘方面近期美国经济数据韧性较强推动加息预期有所上行对商品价格形成压力原油方面上周油价高开低走供给端偏空需求端及库存端偏多铜铝小幅走弱回吐前期涨幅玻璃价格有所回升水泥价格上行基建地产相关的黑色金属建材走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面截至3月12日当周百城拥堵延时指数周均环比-01同比去年节后农历65较前一周19pct恢复至2019年水平的1001截至3月12日9个重点城市地铁客运量周均环比-32同比去年节后农历566较前一周316pct恢复至2019年水平的1086上周国内航班不含港澳台执行航班计划航班周均值为804周均同比为613较前一周27pct消费方面上周电影票房同比去年节后农历197较前一周1275pct或得益于高质量新片上映基建施工持续提速生产方面截至3月9日25省动力煤日耗周均环比-15同比去年节后农历4较前一周-36pct截至3月10日全国高炉247家焦化开工率周环比分别09-05pct同比去年节后农历31-144pct沥青开工率磨机运转率周环比分别1636pct周同比49169pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别041319pct同比去年节后农历-14-7623pct全半钢胎开工率周环比分别-07-01pct同比去年节后农历分别16646pct需求和库存方面截至3月10日建筑钢材成交量环比221同比去年节后农历109较前一周123pct螺纹钢表观消费量同比15较前一周-29pct螺纹钢库存周环比-25同比去年节后农历-83较前一周-01pct水泥库容比周环比-23pct周同比52pct乘联会口径2月乘用车零售批发同比104102从货运流量的角度节后货运物流活动持续回升生产修复相对缓慢一定程度制约货运需求恢复速度慢于去年同期截至3月10日全国整车货运流量指数周均环比83周均同比-55较前一周18pct同比去年节后农历-108较前一周89pct上周工业生产走势分化建筑业方面政策拉动基建施工强势地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁去库延续汽车生产维持高位纺织生产持续恢复但受外贸回落影响较大动力煤日耗季节性回落分产业链来看1电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比下跌近期进入电力需求淡季制造业耗电回升与气温回升引起的民用取暖用电下降相抵消电力机组进入季节性检修时期带动动力煤日耗下滑2建筑产业链方面钢材供需呈现供需双增格局供给端下游需求修复带来积极利润预期生产积极性有所提振上周高炉开工率环比持续上升需求端有所改善适宜的气候条件推动建筑旺季提前到来也推动建材进入去库周期地产方面房地产方面以磨机运转率和沥青开工率之差32pct衡量地产开复工已经开始季节性走强但从持续性的角度上周地产销售复苏有所放缓关注地产销售复苏情况对地产企业回款和开工的影响3纺织产业链方面聚酯产业链负荷率缓慢恢复受限于海外订单尚未明显好转负荷率弱于去年上周纺织市场延续内销好于外销格局据中国棉花网初步调查内销订单增加及稳定合计占728外销订单增加及稳定合计仅占318近七成外贸企业订单下降4汽车产业链方面上周全半钢胎开工率边际下降但仍维持高位近期燃油车降价力度加大一方面是由于前期新能源车降价压力传导另一方面是因为近几年新能源车大发展导致燃油车库存增加根据中国汽车流通协会发布的2023年1月份汽车经销商库存调查结果有5个品牌的库存深度超过了25个月其中包括东风本田叠加2023年7月国六B排放标准全面实施车企须抢在7月到来以前出售库存加上消费券等地方激励政策有吸引力的价格带动车市近期显著回暖但是也要关注大幅降价是否会打击汽车生产积极性上周半钢胎开工率出现边际下滑继续关注汽车生产情况免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究新房销售增速回落截至3月11日商品房成交面积30城环比-44其中一二三线城市环比分别-24-21-113与去年农历同期相比商品房成交面积30城578其中一二三线城市同比分别569186pct204-296pct50-19pct春节后第六周商品房成交热度下降跌幅三线一二线与去年农历同期相比增速有所放缓一线城市涨幅扩大二三线涨幅都有所缩小二手房挂牌量仍在复苏趋势中截至3月5日二手房出售挂牌价量指数环比-0127挂牌量指数同比去年农历同期-248较前一周173pct需求端长沙常州接连调整限售政策旨在进一步释放购房需求其中常州取消了新房2年限售期取得不动产权证后即可上市交易长沙将市内五区限售政策从取得不动产证满四年调整为网签满四年即可交易其他因城施策方面湖南襄阳河南驻马店等地推出需求刺激政策住房带押过户购房优惠等为主要关键词近期土地热度回升从溢价水平看根据58安居客研究院2月宅地平均溢价率达到637为2021年9月以来新高参拍尽管仍以国企为主力但已经出现了民企拿地信心回升的现象杭州北京苏州等地出现了民营企业拿地的情况上周无重点城市土拍信息3月下旬全国将迎来密集土拍南昌济南深圳等地已经进行了首轮土地出让挂牌关注后续成交热度截至3月12日百城土地供应面积周环比-445同比-493较前一周-653pct成交面积周环比-507同比-676较前一周-130pct土地溢价率环比-18pct同比变动-49pct进口运价大幅上涨出口运价继续下跌进口运价方面截至3月10日波罗的海干散货指数BDI周均环比243国内进口运价CDFI周均环比66其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别436106近期进口运价快速走强中国疫后复苏推动煤炭铁矿等干散货运输需求上行而南半球澳大利亚巴西煤炭铁矿发运开始走强大豆进入丰收季推动运力需求提升出口运价方面截至3月10日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-35上海出口集装箱运价SCFI周均环比-26出口运价已连跌34周外需压力持续美国2月最后一周红皮书商业零售指数同比3再创新低猪价继续回弹截至3月10日农产品200指数周均环比-02其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为02-02-0203蔬菜水果周环比分别为-3107鸡蛋周环比14上周猪价继续回弹其他肉类盘整猪肉收储落地后需求预期改善惜售情绪回升推动猪价上行但供给充足的情况下反弹速度有限鸡蛋和鸡肉价格上涨海外禽流感疫情严重美国日本多地鸡蛋价格飞涨警惕海外疫病向国内传播的可能性蔬菜价格有所下行全国大部地区2月下旬气温较往年显著偏暖蔬菜供应充足推动菜价有所下跌免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究黑色继续走强截至3月10日内盘方面南华工业品指数周均环比-02铜铝周均环比分别-01-02动力煤期货周均环比0铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别1016水泥玻璃价格周均环比2234外盘方面布伦特原油周环比-11LME铜现货LME铝现货-11-21两会政府工作报告中公布的GDP目标设置偏保守且未提及增量强刺激政策周一开盘黑色有色系收跌不过基建地产开工有序推进气候较往年偏暖也使得施工旺季更早到来全周来看黑色继续收涨建材出现较大幅度上行外盘方面近期美国经济数据韧性较强推动加息预期有所上行上周美元指数升破105对商品价格形成压力具体到各商品原油方面上周油价高开低走供给端偏空俄罗斯宣布已经重新开始通过管道向德国运输石油OPEC方面此前受损并制约厄瓜多尔一半产量的两条原油管道已经完成抢修沙特与伊朗关系和解或也利空油价需求端偏多美国2月非农数据继续超预期经济韧性继续确认库存端偏多截至3月3日当周EIA原油库存-1694万桶vs预期395万桶铜铝小幅走弱回吐前期涨幅后续看库存和需求的支撑相对明确基建地产相关的黑色金属建材走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖玻璃价格有所回升或与近期政策再度提及保交楼有关水泥价格上行也有供给侧云南限电的原因免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨2019202020212022202320222023700140006001200050010000400800030060002004000100200000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021201920202021万吨2022202320222023160075140070120065100060800556005040020045040605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率201920202021201920202021202220232022202360807050604050403030202010100010605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价万平方米201920202021亿元201920202021202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA万人次20192020202120192020202120222023202220237000191860001750001640001530001413200012100011010605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040021-0221-0822-0222-0823-0221-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比201920202021亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均202220231001480126010408206042040260080260524436282012441220283644526010020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14