市场回顾
　　2023年3月3日至2023年3月10日，利率债收益率多数下行，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至3月10日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数下行
　　2023年3月3日至2023年3月10日，利率债收益多数下行，其中5Y中债国开债下行幅度最大，为7.8BP。信用债收益率多数下行，2Y中短票与2Y城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，1Y中短票与1Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，1Y二级资本债与4Y高等级永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行256期，其中超短融118期、短融24期、中票76期、企业债10期、公司债28期，取消发行8期，发行规模总计2473亿元。一级发行的票面利率较低，256期信用债中，171期票面利率低于4%，153期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AA+、AAA为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到160.82亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到133.12亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年3月10日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有30个行业的行业利差下行，其中轻工制造行业下行幅度最大，为42BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等27个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为733BP，轻工制造行业利差中位数为261BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230303-230310华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月12日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年3月3日至2023年3月10日利率债收益率多数下行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数下行信用利差多数下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至3月10日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所提高联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行8621289722282023年3月3日至2023年3月10日利率债收益多数下行其中5Y中债国开债下行幅度最大为78BP信用债收益率多数下行2Y中短票与2Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行1Y中短票与1Y城投债利差低等级中短票利差位于历史较高分位下行幅度较大二永债利差多数下行二级资本债与高等级永续债1Y4YBP现值75分位利差下行幅度较大40050分位25分位一级发行信用债发行规模上升票面利率较低300上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行256期其中超短融118期短融24期中票76期企业债10期公司债28期取消发行8期发行规模总计2473亿元一100级发行的票面利率较低256期信用债中171期票面利率低于41530期信用利差低于100BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主资料来源华泰研究活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到16082亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到13312亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年3月10日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有30个行业的行业利差下行其中轻工制造行业下行幅度最大为42BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等27个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为733BP轻工制造行业利差中位数为261BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行3一级发行信用债发行规模上升票面利率较低6二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主12信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高15风险提示15图表目录图表1利率债收益率多数下行信用利差多数下行4图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下5图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位5图表4低等级中短票利差位于历史较高分位5图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位5图表6二级资本债利差处于较高历史分位5图表7永续债利差处于较高历史分位5图表8信用债发行规模上升票面利率较低6图表9活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主12图表10高收益成交中20旭辉0120遵桥02成交收益率较高13图表11行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数下行2023年3月3日至2023年3月10日利率债收益多数下行其中5Y中债国开债下行幅度最大为78BP信用债收益率多数下行2Y中短票与2Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行1Y中短票与1Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行1Y二级资本债与4Y高等级永续债利差下行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1利率债收益率多数下行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率253274286304303收益率226252270284286波动BP53-70-78-28-64波动BP-60-43-43-35-40二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA278292303315326AAA281298312329332AAA279295312322336AA293316330346352AA289307329340364AA303338365386407AA295325373384409AA2322394434455476AA-536566614625650AA-516623663684705三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-43-48-65-81-52AAA-61-101-72-30-08AAA-72-131-99-85-46AA-31-61-3210-38AA-72-111-79-65-46AA-61-81-122-70-58AA-72-121-79-65-45AA2-151-131-102-50-38AA--82-131-89-75-55AA--201-141-112-60-48四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2425282940AAA2831384345AAA2627373649AA3948566165AA3639555478AA497091101121AA42579998123AA268126160170190AA-283298340339364AA-262355389399419五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-96-1004-0926AAA-114-63-024370AAA-124-93-30-1333AA-84-23388340AA-124-73-100833AA-114-43-520320AA-124-83-100733AA2-204-93-322340AA--134-93-20-0223AA--254-103-421330六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-292312333353356AAA-299325348368374AA294317339361372AA305333356376387AA322347394419441AA372400428449477AA-405441490515539AA-481511543570598七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-3844596870AAA-4657748388AA4150657585AA52658291101AA6979120133154AA119132154163191AA-152173216229252AA-228243269284312八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--116-94-73-91-61AAA--118-133-139-147-112AA-125-88-86-114-55AA-118-112-119-127-122AA-145-128-56-94-75AA-118-112-69-127-82AA--45-0704-54-35AA--28-0261-1728资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位50040050分位25分位50分位25分位400300300200200100100001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行256期其中超短融118期短融24期中票76期企业债10期公司债28期取消发行8期发行规模总计2473亿元一级发行的票面利率较低256期信用债中171期票面利率低于4153期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿一超短融23中建八局SCP004科创票据179502AAA--央企中建八局16D建筑工程23洪市政SCP00120710-3AAA--国企南昌市政90D综合23万华化学SCP0042111211AAA--国企万华化学49D化工23华电江苏SCP007219731AAA--央企华电江苏30D电力23光大集团SCP00522120-15AAA--央企中国光大集团180D综合23中电投SCP00522120-16AAA--央企国家电投189D电力23赣国资SCP0022223013AAA--国企江西国资90D综合23江铜SCP002科创票据2221514AAA--国企江铜集团90D有色金属23鲁西化工SCP001223831AAA--央企鲁西化工36D化工23三峡新能SCP00122515-10AAA--央企三峡能源180D电力23万华化学SCP005科创票据22719-10AAA--国企万华化学182D化工23杭实投SCP00122918-7AAA--国企杭实集团180D综合23湖州城投SCP0022298-15AA--国企城市集团270D城投23招商蛇口SCP0022291313AAA--央企招商蛇口88D房地产23武汉城建SCP0022305-1AAA--国企武汉城建集团160D城投23中材国工SCP001科创票据2305-6AAA--央企中材国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