核心观点
　　处于换届之年，本次政府工作报告相比以往言简意赅，这意味着大量的新增信息还需要关注后续的新总理记者会、国常会等，后续机构改革等更值得关注。经济增速目标设定颇为稳健，实际增速超预期的概率较高，政策加码的可能性也更低，财政赤字等符合预期，不宜做过度解读。周期股等可能小有失望，债市对经济过热的担忧情绪略有缓解。地缘视角下安全、自立自强仍是市场主线之一，数字经济、国企改革、军工智能化等主题值得关注，高端装备、生物医药、新能源等仍是产业支持领域，平台经济板块已经有所修复。
　　发展目标：温和稳健，先观察再行动
　　GDP目标5%左右，处于市场预期和重要参考值的偏下沿位置，超额完成概率高。5%左右的增速目标相对稳健+当前经济复苏趋势相对确定→直接性、大规模刺激政策的紧迫性有所降低，可以先停下来看一看政策效果，不过暂时也无需担心政策收回的风险。失业率5.5%左右+城镇新增就业1200万人，就业目标相对更积极。1200万人的城镇新增就业是近十年来最高目标；失业率表述看似弱于去年“5.5%以内”，但考虑到前一年的基数水平，今年5.5%左右的目标相对之前也更为积极。CPI目标定在3%属于常规安排，短期压力不大，年底或接近目标。
　　宏观政策：延续稳字当头的基调，保持连续性和针对性
　　经济初显企稳信号，但修复基础尚不牢固，微观主体活力的改善需要政策支持。因此宏观政策不急于退出，整体还将保持一定的扩张力度。赤字率3.0%、专项债3.8万亿的目标较去年有所提高，指向财政取向偏积极，但由于利润上缴、结转结余等支撑因素不再，土地出让收入面临下滑，预计今年财政支出力度较去年持平或略低，后续关注货币财政配合是否有新工具。货币政策精准有力，强调货币社融与名义增速匹配。预计货币政策整体将维持稳健取向，宽松力度不及去年，但也不具备收紧基础。两会后可能迎来降准窗口，但实际影响有限，也可能被MLF逐步替代。MLF和LPR降息概率都不大。
　　增长动能：扩大内需是主要抓手
　　消费方面，要求与中央经济工作会议一致，即“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。今年消费复苏更依赖于内生循环而非大规模刺激性政策。根据我们测算，仅仅依赖于经济的内生循环+短期政策维持当前力度，消费方面的修复动能并不会太低。投资方面，以“政策投资”推动基建投资，“政策激励”支持制造业投资，对房地产政策的基调仍是偏宽松，未提及“房住不炒”释放了积极的信号（绝不等于放弃，不宜过度解读）。短期地产政策进入观察期，暂无需担忧政策收回的风险；中期若全国层面的修复持续性被证伪，政策可能仍有加力的必要性。
　　市场启示
　　二中全会提出要在换届年“大兴调研之风”，这意味着短期还需要摸底、论证，加上储备政策去年大量落地，不宜对短期具体政策有过高期待。经济增速目标设定颇为稳健，实际增速超预期的概率较高，但周期股等可能小有失望。债市对经济过热的担忧情绪略有缓解。地缘视角下安全、自立自强仍是市场主线之一，数字经济、国企改革、军工智能化等主题值得关注，高端装备、生物医药、新能源等仍是产业支持领域，平台经济板块已经有所修复。
　　风险提示：美国通胀韧性超预期，地产政策放松不及预期。