基建施工积极推进、地产销售同比进一步扩大
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位，拥堵延时指数回落可能反映私人出行的替代效应在弱化；地铁运营里程增长、地铁客运量的潜在水平较疫情前已有系统性抬升。消费方面，春节档票房输出及续航能力较强，票房维持韧性。基建施工积极推进，工业生产维持强势，建筑业方面，政策拉动基建开工领先，地产开复工走强，竣工季节性回落；制造业方面，钢铁、汽车开工率继续走强，纺织生产持续恢复但速度相对偏慢。节后第五周商品房成交继续回暖，一二三线同比涨幅都扩大，相较而言，涨幅一三线＞二线，二手房挂牌量回落但挂牌价格继续小幅上涨。
　　出行活跃度维持高位
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平，拥堵指数小幅回落可能反映私人出行的替代效应在弱化；地铁运营里程增长、地铁客运量的潜在水平较疫情前已有系统性抬升。消费方面，春节档票房输出及续航能力较强，票房维持韧性。
　　基建施工积极推进
　　上周工业生产维持强势，建筑业方面，政策拉动基建开工领先，地产开复工走强，竣工季节性回落；制造业方面，钢铁、汽车开工率继续走强，纺织生产持续恢复但速度相对偏慢。电力方面，制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消，电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑。钢材呈现供需双增格局，地产基建强预期+钢厂前期检修高炉陆续复产+澳巴铁矿发运回升+近期钢材价格上涨带动吨钢利润回升，基建项目、地产开复工带来用钢需求进一步释放。纺织产业链方面，受制于外贸订单同比回落，聚酯产业链负荷率持续恢复但仍弱于去年。
　　新房销售继续恢复
　　春节后第五周，商品房成交继续回暖，与去年农历同期相比，一二三线同比涨幅都扩大，相较而言，涨幅一三线＞二线：商品房成交面积一二三线城市环比分别+16.1%/+2.2%/-9.4%，同比分别+44.3%/+5.2%/+29.1%。二手房市场成交继续回暖，二手挂牌量回落，挂牌价格继续呈现小幅上涨。
　　原有黑色走强
　　上周中国强劲PMI数据推动此前表现相对偏弱的油价走强，黑色系也有一定上行，不过两会前市场进入谨慎观望期，原油和黑色的涨幅都较小，而此前受制造业高频和库存因素提振已有较大涨幅的有色则出现了小幅下行。原油方面，上周油价上涨为主，供给端偏空，俄罗斯、美国、OPEC2月产量有所上升，需求端偏多，中国PMI数据显示经济复苏势头强劲；库存端偏空。铜铝小幅走弱，制造业PMI短期利多出尽，后续看库存和需求的支撑相对确定，铜铝或有进一步上涨空间。基建、地产相关的铁矿、螺纹钢、水泥继续走强，天气回暖+政策推动，建筑业开复工回暖。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收基建施工积极推进华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月06日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD基建施工积极推进地产销售同比进一步扩大SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动维持高位拥堵延时指数回落可能反映私人出862128972228行的替代效应在弱化地铁运营里程增长地铁客运量的潜在水平较疫情前已有系统性抬升消费方面春节档票房输出及续航能力较强票房维持韧性基建施工积极推进工业生产维持强势建筑业方面政策拉动基建开工领先地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁汽车开工率继续走强纺织生产持续恢复但速度相对偏慢节后第五周商品房成交继续回暖一二三线同比涨幅都扩大相较而言涨幅一三线二线二手房挂牌量回落但挂牌价格继续小幅上涨出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平拥堵指数小幅回落可能反映私人出行的替代效应在弱化地铁运营里程增长地铁客运量的潜在水平较疫情前已有系统性抬升消费方面春节档票房输出及续航能力较强票房维持韧性基建施工积极推进上周工业生产维持强势建筑业方面政策拉动基建开工领先地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁汽车开工率继续走强纺织生产持续恢复但速度相对偏慢电力方面制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑钢材呈现供需双增格局地产基建强预期钢厂前期检修高炉陆续复产澳巴铁矿发运回升近期钢材价格上涨带动吨钢利润回升基建项目地产开复工带来用钢需求进一步释放纺织产业链方面受制于外贸订单同比回落聚酯产业链负荷率持续恢复但仍弱于去年新房销售继续恢复春节后第五周商品房成交继续回暖与去年农历同期相比一二三线同比涨幅都扩大相较而言涨幅一三线二线商品房成交面积一二三线城市环比分别16122-94同比分别44352291二手房市场成交继续回暖二手挂牌量回落挂牌价格继续呈现小幅上涨原有黑色走强上周中国强劲PMI数据推动此前表现相对偏弱的油价走强黑色系也有一定上行不过两会前市场进入谨慎观望期原油和黑色的涨幅都较小而此前受制造业高频和库存因素提振已有较大涨幅的有色则出现了小幅下行原油方面上周油价上涨为主供给端偏空俄罗斯美国OPEC2月产量有所上升需求端偏多中国PMI数据显示经济复苏势头强劲库存端偏空铜铝小幅走弱制造业PMI短期利多出尽后续看库存和需求的支撑相对确定铜铝或有进一步上涨空间基建地产相关的铁矿螺纹钢水泥继续走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面截至3月4日当周百城拥堵延时指数周均环比-12同比去年节后农历36较前一周-04pct恢复至2019年水平的1008截至3月2日9个重点城市地铁客运量周均环比17同比去年节后农历250较前一周74pct恢复至2019年水平的1105拥堵延时指数回落可能反映私人出行的替代效应在弱化地铁运营里程增长地铁客运量的潜在水平较疫情前已有系统性抬升上周国内航班不含港澳台执行航班计划航班周均值为812周均同比为343较前一周185pct消费方面上周电影票房同比去年节后第四周1184较前一周894pct春节档票房输出及续航能力较强票房维持韧性但新片供应相对不足基建施工积极推进生产方面截至3月2日25省动力煤日耗周均环比-32同比去年节后农历76较前一周-21pct截至3月3日全国高炉247家焦化开工率周环比分别0101pct同比去年节后农历102-96pct沥青开工率磨机运转率周环比分别1669pct同比去年节后农历24周同比196pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别-037247pct同比去年节后农历-34-10314pct全半钢胎开工率周环比分别0402pct同比去年节后农历分别7418pct需求和库存方面截至3月3日螺纹钢表观消费量同比305较前一周-649pct螺纹钢库存周环比-05同比去年节后农历-82较前一周02pct水泥库容比周环比-36pct周同比52pct乘联会口径2月1-19日乘用车零售批发周同比16020从货运流量的角度节后货运物流活动持续回升但相对去年同期仍偏慢截至3月3日全国整车货运流量指数周均环比129周均同比-73较前一周60pct同比去年节后农历-197较上周-14pct上周工业生产维持强势建筑业方面政策拉动基建开工领先地产开复工走强竣工季节性回落制造业方面钢铁汽车开工率继续走强纺织生产持续恢复但速度相对偏慢分产业链来看1电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比下跌近期进入电力需求淡季制造业耗电回升与气温回升引起的民用取暖用电下降相抵消电力机组进入季节性检修时期带动动力煤日耗下滑2建筑产业链方面钢材供需呈现供需双增格局供给端地产基建强预期钢厂前期检修高炉陆续复产澳巴铁矿发运回升近期钢材价格上涨带动吨钢利润回升螺纹钢周产量与高炉开工率持续回升需求端上周螺纹钢表观消费量同比大幅上涨库存周环比首次转负钢材整体自春节后首次转为去库状态基建项目抓紧施工用钢需求进一步释放房地产方面以磨机运转率和沥青开工率之差165pct衡量地产开复工已经开始季节性走强而从持续性的角度近期地产销售改善明显帮助房地产企业回款提振地产企业开复工信心3纺织产业链方面聚酯产业链负荷率持续恢复但受制于外贸订单同比回落负荷率仍弱于去年下游纺织内外需分化内需江浙地区走货好转订单以国内夏季服装为主外销订单表现较差整体来看短期经济好转提振纺织市场信心但内外需一涨一跌的情况下纺织产业链生产上行力度可能不会很大4汽车产业链方面生产端陆续恢复上周全半钢胎开工率回升需求端根据乘联会发布的最新数据2月新能源汽车销量预计录得50万辆环比30同比60环比回升或系1月砸坑同比回升或系去年春节错期导致根据上险量的初步统计2023年1月2月乘用车上险量同比下跌超过25免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究新房销售继续恢复截至3月3日商品房成交面积30城环比17其中一二三线城市环比分别16122-94与去年农历同期相比商品房成交面积30城12310其中一二三线城市同比分别44352291节后第五周商品房成交继续回暖与去年农历同期相比一二三线同比涨幅都扩大相较而言涨幅一三线二线二手房挂牌量回落截至2月26日二手房出售挂牌价量指数环比01-354挂牌量指数同比去年农历同期-421从历史数据来看二手房挂牌量往往呈现月中高月初月末低的特点加上地产连续刺激政策下节后密集出售2月最后一周挂牌量下行较多也算情理之中另一方面挂牌价格继续呈现小幅上涨反映二手房市场仍在回暖趋势中供给端支持政策方面2月24日人民银行银保监会起草了关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿其中提到住房租赁企业经营自有产权长期租赁住房的住房租赁经营性贷款的期限最长不超过20年贷款额度原则上不超过物业评估价值的80可用于置换物业前期开发建设贷款需求端支持政策方面深圳可售人才房申购条件放宽单身年龄限制降至30岁南京明确住房公积金账户余额可作为购房前期资金雄安新区执行认房不认贷首套个人住房5年以上利率为31值得注意的是地产销售回暖的背景下浙江义乌自4月1日起将取消团购买房优惠关注各地房地产需求刺激政策力度边际变化上周无重点城市土拍信息近期土地热度回升从溢价水平看根据58安居客研究院2月宅地平均溢价率达到637为2021年9月以来新高参拍尽管仍以国企为主力但已经出现了民企拿地信心回升的现象杭州北京苏州等地出现了民营企业拿地的情况进口运价大幅上涨出口运价继续下跌进口运价方面截至3月3日波罗的海干散货指数BDI周均环比529国内进口运价CDFI周均环比108其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别12410798上周BDI大幅走强中国疫后复苏推动煤炭铁矿等干散货运输需求上行而南半球澳大利亚巴西煤炭铁矿发运开始走强大豆进入丰收季推动运力需求提升出口运价方面截至3月3日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-19上海出口集装箱运价SCFI周均环比-16出口运价已连跌33周外需回落压力较大韩国2月出口同比-159美国2月最后一周红皮书商业零售指数同比53仍在低位徘徊猪价触底回升截至3月3日农产品200指数周均环比-02其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为07010602蔬菜水果周环比分别为-24-03鸡蛋周环比-04上周猪价继续回弹其他肉类小幅上行猪肉收储落地后需求预期改善惜售情绪回升推动猪价上行但供给充足的情况下涨幅有限往后看随着收储托市疫情达峰企业开工学校开学需求企稳或能推动猪肉价格进入弱复苏行情近期海外新加坡乌克兰发生非洲猪瘟疫情国内安徽等地有零星散发警惕非瘟在我国流行的可能性不过国内养殖户应对猪瘟的经验已相对丰富猪瘟对猪价的影响较前几年或相对较小蔬菜价格有所下行全国大部地区2月气温较往年偏暖蔬菜供应充足推动菜价有所下跌免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究原油建材走强截至3月3日内盘方面南华工业品指数周均环比-01铜铝周均环比分别-07-1动力煤期货周均环比0铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别09019水泥玻璃价格周均环比05-27外盘方面RJCRB商品指数周均环比上周11布伦特原油周环比2LME铜现货LME铝现货-13-15上周中国强劲的PMI数据推动此前表现相对偏弱的油价走强黑色系也有一定上行不过两会前市场进入谨慎观望期原油和黑色的涨幅都较小而此前受制造业高频和库存因素提振已有较大涨幅的有色则出现了小幅下行具体到各商品原油方面上周油价上涨为主供给端偏空俄罗斯2月产量环比有所增长美国2月原油产量连续第十周攀升OPEC2月产量在尼日利亚供应进一步增加的带动下有所上升需求端偏多中国PMI数据显示经济复苏势头强劲库存端偏空截至2月24日当周美国EIA原油库存1165万桶vs预期457万桶铜铝小幅走弱制造业PMI短期利多出尽后续看库存和需求的支撑相对确定铜铝或有进一步上涨空间基建地产相关的铁矿螺纹钢水泥继续走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨2019202020212022202320222023700140006001200050010000400800030060002004000100200000-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021201920202021万吨2022202320222023160075140070120065100060800556005040020045040-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率201920202021201920202021202220232022202360807050604050403030202010100010-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价万平方米201920202021亿元201920202021202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA万人次20192020202120192020202120222023202220237000191860001750001640001530001413200012100011010-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040021-0221-0822-0222-0823-0221-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比201920202021亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均2022202310014801260104082060420402600802-60-54-48-42-36-30-24-18-12-60612182430364248546010020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交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