核心观点
　　国内经济预期起伏、美联储加息预期升温，导致近期几大核心指数均有回撤且波动增大，板块轮动加快。但基本面修复趋势未改，场外资金充裕，我们仍认为系统性风险不大，短期仍处于震荡区间，以中期视角应对股市短期的“倒春寒”。转债方面，整体机会有限，投资者前期有止盈冲动，好在供给加速扩大了择券空间。我们建议：1、正股层面，着眼政策、科技（数字经济和储能等）和内需修复主线，风格上偏好价值品种和行业龙头；2、我们建议优先寻找估值合理、价格稳定、拐点逻辑清晰的板块或个股；3、继续挖掘定位合理的优质新券/次新券。
　　股市展望：短期下跌空间已不大，调整后适当寻找机会
　　短期几大核心指数处在典型的短期调整阶段，股市情绪面仍有支撑；结构上，筹码向TMT和中游制造等具备“强政策”属性的板块集中，动量因子/策略近期或存在追赶效应。展望后市，国内经济预期降温、美联储加息预期升温，核心矛盾变化导致股市难形成合力。但国内经济基本面向上趋势不改，美联储加息在硅谷银行事件冲击下有变数，政策基调仍略偏暖，核心指数估值都不高。因此股指短期下跌空间已经不大，保持区间震荡，随时有小反弹。操作上，我们建议优先寻找估值合理、价格稳定、拐点逻辑清晰的板块或个股，即便底部介入也不作过度博弈。
　　行业上：中期继续布局政策、科技和内需三大主线
　　三个主线后市有望跑赢：1、政策支持方向，满足“一利五率”的优质央国企的估值重塑；2、科技方向，1）数字产业链大概率继续强势，包括建设端（光纤光缆等通信设备+数据中心）、运营端（制冷剂、散热器、数据资源统筹及保护）、硬件端（算力芯片、存储芯片）、软件端（云、行业数字化等）；2）海风+储能有望回归。能源革命仍然是时代的主线，但板块内卷的现实导致未来必然是分化；3、消费/内需方向，关注中药、药房和医药供应链等。
　　转债展望：调整后关注布局机会，新券值得关注
　　年初转债发行放缓，后续3-4月有望提速，且全面注册制或将加快审核节奏。绝对回报投资者近日有止盈冲动。但展望后市，股指向下空间不大，转债估值性价比整体不佳，但纯债机会成本相对稳定，前期未能提前应对（我们建议淡化仓位），调整后更关注布局机会。操作上建议：1、个券挖掘仍是主要策略，近期调整后布局机会有所增加。方向上着眼政策、科技（数字经济和储能等）和内需修复主线，风格上偏好短久期和行业龙头；2、继续从正股和转债两个方向压缩泡沫，尤其正股需要有一定业绩支撑，譬如23/24年动态市盈率在20倍以下的品种；3、转债发行提速，布局定位合理优质新券。
　　一级市场：上周有4/16家发布预案/股东大会,1家拿到证监会批文
　　上周共有4个转债预案公布，分别是南华期货（12.00亿）、盛航股份（7.40亿）、旭升集团（28.00亿）、重庆水务（20.00亿）；通过股东大会的有16家，分别民生银行（500.00亿）、长沙银行（110.00亿）、中富电路（5.20亿）、宇瞳光学（6.00亿）等；拿到证监会批文的有1家，是泰坦股份（2.96亿）。
　　风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收以中期思维应对短期波动华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月12日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom国内经济预期起伏美联储加息预期升温导致近期几大核心指数均有回撤861063211166且波动增大板块轮动加快但基本面修复趋势未改场外资金充裕我们研究员张劭文PhD仍认为系统性风险不大短期仍处于震荡区间以中期视角应对股市短期的SACNoS0570522110004zhangshaowenhtsccom倒春寒转债方面整体机会有限投资者前期有止盈冲动好在供给861063211166加速扩大了择券空间我们建议1正股层面着眼政策科技数字经济和储能等和内需修复主线风格上偏好价值品种和行业龙头2我们上周主要股指和转债指数建议优先寻找估值合理价格稳定拐点逻辑清晰的板块或个股3继续挖掘定位合理的优质新券次新券周涨跌幅00股市展望短期下跌空间已不大调整后适当寻找机会-10短期几大核心指数处在典型的短期调整阶段股市情绪面仍有支撑结构上-2012筹码向和中游制造等具备强政策属性的板块集中动量因子策略TMT-3022近期或存在追赶效应展望后市国内经济预期降温美联储加息预期升温30-4035核心矛盾变化导致股市难形成合力但国内经济基本面向上趋势不改美联40储加息在硅谷银行事件冲击下有变数政策基调仍略偏暖核心指数估值都-50上证指数深成指创业板沪深300中证转债不高因此股指短期下跌空间已经不大保持区间震荡随时有小反弹操作上我们建议优先寻找估值合理价格稳定拐点逻辑清晰的板块或个股资料来源Wind华泰研究预测即便底部介入也不作过度博弈上周领涨转债行业上中期继续布局政策科技和内需三大主线平价涨跌价格涨跌三个主线后市有望跑赢1政策支持方向满足一利五率的优质央国企的估值重塑2科技方向1数字产业链大概率继续强势包括建设端天地转债1011光纤光缆等通信设备数据中心运营端制冷剂散热器数据资源统城市转债1705筹及保护硬件端算力芯片存储芯片软件端云行业数字化等花王转债2海风储能有望回归能源革命仍然是时代的主线但板块内卷的现实1777导致未来必然是分化3消费内需方向关注中药药房和医药供应链等精锻转债2012盛路转债3621转债展望调整后关注布局机会新券值得关注年初转债发行放缓后续3-4月有望提速且全面注册制或将加快审核节奏-10103050绝对回报投资者近日有止盈冲动但展望后市股指向下空间不大转债估资料来源Wind华泰研究预测值性价比整体不佳但纯债机会成本相对稳定前期未能提前应对我们建议淡化仓位调整后更关注布局机会操作上建议1个券挖掘仍是主要策略近期调整后布局机会有所增加方向上着眼政策科技数字经济和储能等和内需修复主线风格上偏好短久期和行业龙头2继续从正股和转债两个方向压缩泡沫尤其正股需要有一定业绩支撑譬如2324年动态市盈率在20倍以下的品种3转债发行提速布局定位合理优质新券一级市场上周有416家发布预案股东大会1家拿到证监会批文上周共有4个转债预案公布分别是南华期货1200亿盛航股份740亿旭升集团2800亿重庆水务2000亿通过股东大会的有16家分别民生银行50000亿长沙银行11000亿中富电路520亿宇瞳光学600亿等拿到证监会批文的有1家是泰坦股份296亿风险提示海外衰退风险国际地缘政治冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望5转债展望9重点个券12一级跟踪13上周市场回顾14行业轮动情况15转债供求跟踪18条款信息跟踪19重要转债信息20转债估值分布21附表1拟发行转债及公募EB信息表22风险提示23免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上证指数上周为下行趋势整周跌幅-295周二早盘上行突破创年内新高334286点而后一路走弱后半周缩量下跌周五单日跌幅-1402成交量上周周一周二市场成交额达9500亿附近但后半周缩量明显成交量仅在7000-8000亿区间上周全市场日均成交额8340亿元3市场主线上周中信一级板块均下跌市场关注点在汽车价格战等汽车板块表现也相对较弱整周跌幅-640概念板块上因消息面断供影响光刻胶板块相对较为活跃逆市上行627周一光伏板块反弹幅度较大光伏指数单日涨幅211新技术信息领域关注度较高6G概念相对活跃其中本川智能涨超17周二中字头板块有所分化石油板块涨幅超2但三大运营商集体下行周三市场整体偏弱但尾盘中字头股票带动股指有所拉升午盘后光刻胶概念走强其中容大感光涨停周四光刻胶延续强势超导概念相对活跃永鼎股份中国卫通涨停周五各板块全面收跌受汽车价格战影响汽车服务板块与整车板块分化明显长城汽车接近跌停港股比亚迪股份跌幅超84板块方面中信一级板块方面上周各板块均下行建材汽车家电表现相对较弱概念板块上光刻胶半导体硅片等涨幅显著风格方面上周小盘指数-286跌幅小于大盘指数-414创业板指-215跌幅小于上证50-4985资金动向北向资金上周累计净流出106亿近七日主要加仓建筑装饰机械设备国防军工等板块转债回顾1指数表现中证转债指数下跌-120年初以来261中证华泰转债价值下跌-058年初以来2172转债成交量上周转债日均成交量687亿元较前周660亿元有所上行3转债估值转债隐含波动率中位数为3744处于18年以来的82分位数估值近一个月变化不大在80-90分位数区间震荡4新券表现上周共有1只新券上市精锻转债3月7日首日价格122元溢价率40估值处于相对偏高区间近期转债过审过会明显加速当前已发行待上市新券共有12只5条款博弈上周银轮股份ST龙净华钰矿业伯特利珀莱雅公告不强赎卡倍亿公告强赎华海药业宏发股份蓝帆医疗瑞丰高材开润股份博瑞医疗公告不下修正邦科技公告下修6个券表现核心个券方面上银齐鲁本钢等涨幅居前大金融个券方面个券跌多涨少上银齐鲁紫银等涨幅居前次新券方面华亚829涨幅居前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1上周Wind全A及中证转债走势5255万得全A中证转债右轴409408520540751554064055105404505540350054024014955400490539903-0503-0603-0703-0803-0903-10资料来源Wind华泰研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位202323Q122Q422Q322Q222Q121Q4总市值代表个股板块属性链条行业万亿YTD3月2月1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月886002WI能源石油天然气261中国石油1212296217659-864892-638-193756-265-109847272-3921076-448235-716-893886003WI能源煤炭188中国神华419-412312538-1042728-1361271906-5873401054-32212931664-383783-474-1587上游886004WI资源化工原料220万华化学687-421228907-413956-502-834-414-20011171202-1351-1096942-1085-181037-172886010WI资源基本金属306天齐锂业507-479-2621331-608473-366-901-77803915631206-1344-14631717-1350-6751054-041886043WI必选酒类456贵州茅台346-42609370611991750-2447-223100-9781537197619-1045-187-1037425366007886045WI必选农业140牧原股份-119-454-042394-065387-638-1079-052234993520-1145349242-547845-571426886046WI必选食品177伊利股份-337-4510710487261301-1444-583072-766998212-133-726171-1084279-269660下游886049WI必选医疗保健191迈瑞医疗171-165-075420-072455447-196-202-6021118131-929-222410-1527333086-593886050WI必选生物科技173智飞生物392-260039627-378752402-821-397-6861240084-1569-177623-1518-423488-397886051WI必选制药324药明康德384-318073647-299705783-866-231-758948252-1533334297-1482-038518-399886006WI材料精细化工179恩捷股份314-258-4611100-449343-568-1050-824-50420731006-1611-1019632-974-684130340886008WI材料建材115东方雨虹353-461-014868-3641856-925-914-622-858963349-745-449-057-7841198-124-275886016WI服务建筑175中国建筑1072271233535-7291433-201-757-240-206100091-164-129364-282785051-472886026WI服务航空118顺丰控股-402-208041475880-276-226-021-823603516127-1193-161-409586138099886065WI服务电力290长江电力191128138-377724-329-777027470-032840-399-921739-12311283-515-735886015WI制造航天军工133航发动力911107821-499-4511253-660-6242099221167-1399-1080662-2003-0991185434886017WI制造电工电网402宁德时代280-4721076-261426-013-1185-53525018611013-1528-1013-134-955-98310001124886018WI中游制造发电设备100阳光电源060-5441134-504-046582-681-74899523372254-2429-1492314-1267-669284954886020WI制造重型机械150三一重工1329610837-551649426-1081-402496731890-1146-967176-1213506301-946886021WI制造工业机械279先导智能758-0501101-597083477-778-85587617651370-1658-1201334-1360-1861103309886032WI制造汽车零部件158福耀玻璃3280261179-598638-062-970-1348145614401519-1226-1265-099-895-20214691031886033WI制造汽车196比亚迪-086-3871028-6571010-456-1077-1024-26318672319-338-1038198-1478-966-3231556886035WI制造家用电器156美的集团5411388001161347-1211-527-150-4581005172-073-1231-580-361626-028001886062WI制造电子元器件422立讯精密973196936-338151406-1159-251019765729-1186-1508-047-12063081116066886063WI制造半导体440隆基绿能575-278896-459078313-1016-525-57511791217-1317-1182717-1455-264321673886059WITMT计算机软件205科大讯飞19642891309-228-2222266-785-461-047862784-1939-1158014-819153727-154886060WI通信通信设备115中兴通讯1618732704-413-101725-1077-265-0041031724-1320-1346477-10891571240239886064WI通信电信189中国联通39127361580-2491787202007377-133-079-017-591-287352-358024-031-061886052WI银行银行903招商银行-232-3643121071351-938-181-099-610437-294-351-153103249035-424322886054WI非银券商306东方财富341-230971-2291121-160-1214235-7151039043-755-626-533-856619006-412大金融886055WI非银保险219中国平安-127-2636173622521-1072-425466-9561054-060-800-527162-218319-240316886057WI地产房地产175保利发展-397-208292-7212671-1445-104017-528566-591-778946-074-220735179-881注1基础指数取自Wind中国行业分类2数据截至3月10日收盘3代表能源相关板块代表安全相关板块代表复苏相关板块资料来源Wind华泰证券研究注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究股市展望我们近日判断3月的股市波动可能抬升2023年3月5日转债策略周报着眼政策和产业逻辑上周表现基本符合预期我们此前判断的依据是市场微观结构不佳A股业绩还有待验证加上地缘风险两会机构调整美联储加息等扰动市场可能小幅反向定价而上周股市实际运行过程中还有几个增量信息的加成1两会确定全年经济目标为增长5左右符合预期但未能引起市场兴奋2美国一大金融机构SVB陷入危机市场担忧对美国金融风险暴露及传导以及对高科技企业的冲击3鲍威尔的鹰派言论进一步提升了美联储加息的可能性导致美股回吐此前涨幅对近期市场我们还有几点观察与思考供投资者参考第一几大核心指数都处在典型调整阶段指数处在调整中往往有两个特征一是短期上涨的逻辑已基本兑现二是强势板块补跌低波或红利品种占优行业轮动速度加快目前都已具备但我们认为市场趋势并没有逆转理由1全年经济向上的大趋势不改业绩逻辑还未被验证上周创业板盘中就多次被拉升表明市场并未被空头主导2几大核心指数均较前高有3以上的回撤短期均已接近技术上的支撑位3A股估值整体并不高创业板市盈率TTM口径仅8倍图表3A股核心指数与前高和前低的距离2022年10月至今图表4A股核心指数估值分位数2018年10月至今距离前高距离前低60上证指数3510750478476沪深3007611940中证10004412930226232创业板指12360208710万得全A45104020010000100200上证指数沪深300中证1000创业板指万得全A资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究第二股市情绪面还有支撑与去年9月底和12月底不同截至上周五收盘万得全A的周换手率基于流通股本还保持在10左右明显高于去年9月底重要会议和12月底疫情侧面反映出股市虽弱但并未出现悲观情绪和减量博弈图表5A股周换手率14全A周换手率13181270126912531232119512117011081108108310841063104710421098292891990889988686786184789231014102811111125129122316120210224310资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究第三筹码向TMT和中游制造等具备强政策属性的板块集中如果将股市换手率分解到板块来看我们可以观察到几个现象1上游资源和大金融整体换手率并不高一方面受制于自身属性单个品种体量大股性偏弱另一方面也与基本面逻辑不强有关2在下游中高盈利增长预期强于高盈利质量农业食品好于白酒医药等3九成制造业板块换手率高于全A平均筹码从汽车和家电等板块流向向军工半导体电子等自主可控群体4TMT周换手率平均都在20以上吸纳了大量的存量资金背后是国家数据安全局6G数字经济等题材催化图表6板块周度换手率对指数的贡献TMT300277258周换手率上游下游中游大金融250材料服务制造218200174141150128127123120112108117111114Avg1041041051041039386908981798010072495242455000石煤化基酒农食医生制精建建航电航电重工汽汽家电半软通电银券保房油炭工本类业品疗物药细材筑空力天工型业车车用子导件信信行商险地天原金保科化军电机机零电元体设产然料属健技工工网械械部器器备气总市值件件万亿资料来源Wind华泰研究第四动量因子策略近期或存在追赶效应使用完全中性化行业市值上市时间等以后的因子进行回测几种主要量化策略的排序已比较稳定大致上动量红利低波反转优质盈利高ROE导向PB-ROE低估值导向但纯动量策略今年以来的回报有所落后明显弱于其历史表现我们认为这可能是近期股市波动较大所致仅从量化和数据角度看我们认为动量策略近期性价比相对更高图表7完全中性的操作策略表现2010年至今图表8完全中性的操作策略表现2018年至今540370500460320420纯动量策略380270纯动量策略340纯红利策略300220纯低波策略260纯红利策略纯低波策略220170优质盈利纯反转策略180纯反转策略优质盈利140策略120PB-ROEPB-ROE策略1006070101214161820221819202122资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表9几种策略2023年YTD151278121711381088969053890PB优纯纯纯纯-红低动反ROE质利波量转盈策策策策策利略略略略略资料来源Wind华泰研究当然如何基于当下信息对后市进行推演才是关键我们具体有三个判断一是国内经济预期降温美联储加息预期升温核心矛盾变化导致股市合力变化今年以来股市行情的核心逻辑有两个1疫情结束国内经济复苏国内宏观组合优于欧美吸引外资A股业绩一季度见底二季度出现拐点而两会确定5左右的经济增长目标加上劳动密集型企业开工率还未完全打满订单与业绩错位等问题市场筹码已向强政策领域的板块集中2美联储快速加息欧美面临衰退压力美国通胀等数据好转美联储加息幅度收窄A股外部流动性压力缓解但近期鲍威尔发表鹰派言论美联储3月加息50BP概率大增冲击市场但硅谷银行危机可能会使美联储动作相对克制二是股指短期下跌空间已经不大预计小幅反弹后继续保持区间震荡我们认为当下指数下跌空间不大短期有望酝酿小幅反弹主要基于四个理由1国内经济预期降温转弱目标下调意味着需要降低政策预期但近期社融等数据面对基本面有持续验证全年向上趋势不改2美联储加息掣肘因素多影响机制复杂存在较大的不确定性但加息处于最后阶段的基本结论不会变3月加息概率抬升更多是短期冲击且已有兑现3核心指数估值都不高A股仍有性价比优势4两会机构调整结束地缘风险有缓和迹象内外环境有望进入稳定期但毕竟股市合力还不强市场暂时还难以重回趋势性上行大概率继续保持区间震荡等待核心矛盾出现更有利的变化此时投资者需要保持中期思维以应对短期股市的倒春寒而在操作上我们建议优先寻找估值合理价格稳定拐点逻辑清晰的板块或个股即便底部介入也不作过度博弈免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究三是主线及配置思路我们认为今年有望出现三个主线1政策主线满足一利五率的优质央国企的估值重塑理由1优质央企国企处于优势行业业绩可预见性高今年国内经济复苏过程中有望实现更快速的增长2近五年市场交易热点都在主流赛道及中小成长上央企国企估值普遍不高政策驱动下有望迎来价值重估2科技主线我们看好沿两条路径向上发散1数字产业链大概率继续强势包括建设端光纤光缆等通信设备数据中心运营端制冷剂散热器数据资源统筹及保护硬件端算力芯片存储芯片软件端云行业数字化等2能源链里的海风储能有望回归能源革命仍然是时代的主线但板块内卷的现实导致未来必然是分化光伏和锂电池等受制于增速下滑预计今年难有超额但我们相对看好海风和储能看好海风的理由12023年有望成为海风装机大年2政策超预期推动国内海风市场空间继续扩张3近期排产及订单需求旺盛看好储能的理由1储能领域政策利好频出川渝山东近日均加大对储能行业的支持2碳酸锂硅片价格下降刺激下游需求上行3储能综合收益渠道建设有望进一步改善储能项目性价比譬如容量补偿等机制3消费内需主线关注中药药房和医药供应链等理由1医药板块充分回调且较去年底涨幅不大长期有老龄化逻辑支撑2集采政策明朗可预期此前最大的不确定性已经消除3中医医药纳入医保后迎来密集利好譬如中药饮片在医院销售还可顺加最高至25等4年中预防流感及新冠的再次冲击等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究转债展望本周转债市场我们关注如下话题第一转债发行审核端有何新变化首先年初发行和上市节奏慢于往年但3月新券发行数量恢复3-4月仍有望迎来供给反弹和传统旺季2023年前2个月转债发行和上市数量略低于近年平均水平其中1月仅发行1只转债上市9只2月发行4只上市6只3月至今已发行9只仅上市1只一般来看1-2月一般也属于发行和上市偏少月份3-4月逐步迎来年报季前的发行上市高峰而今年的发行上市量较往年更低原因或来自几方面1春节较为靠前影响发行进度222年四季度发行节奏较快对待发品种有一定透支31-2月低基数情况下存在一定波动和偶然性不过上市公司转债融资热情不减1-3月总共新增28家预案已达到往年前3个月平均水平至3月底有望达到新高进入3月后转债发行提速3月中下旬至4月有望迎来供给反弹和传统旺季其次3月至今交易所新增受理数量激增或受益于注册制全面推进中长期看转债审核节奏有望提速如果从月度交易所和证监会转债审核节奏的角度看3月至今已新增受理45家远高于往年水平其中主板占比超过6成其次是创业板我们认为受理数量激增或受益于全面注册制推进且后续转债审核节奏也有望提速从近年经验看注册制施行后审核节奏有所加快流程更清晰透明从转债预案公告到最终注册核准共用时约9-10个月全面注册制施行后上市公司注册发行管理办法中规定交易所问询反馈时间上限从3个月缩减至2个月因此后续注册制从申报到受理审核节奏都有望较此前进一步加快转债融资周期进一步缩短此外新增预案数量也有上升趋势转债扩容节奏有望深化图表10年初至今发行和上市新券弱于季节性发行和待上市数量已开始恢复转债发行数量转债上市数量右20251816201412151081064520021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表113月以来新增转债受理数达到近年之最预案公告方案申报申请受理审核通过注册核准总处理数10080604020021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源Wind华泰研究最后短期看如下待发新券值得关注景旺电子公司主营业务为PCB生产2022年Q1-Q3业绩相对平稳但Q3单季度受益于原材料价格下行整体毛利率有所抬升往后看今年整体为上游向中下游让利阶段仍有利于中下游行业且公司持续拓展新领域根据公司在互动平台回复当前为国内外汽车零部件商批量供应车载雷达产品目前已有面向6G产品的技术储备产品的迭代升级进一步拓展公司竞争优势亚康股份公司主营业务为服务器算力运营以及管理公司下游最大的客户为腾讯公司直接受益于本波ChatGPT浪潮往后看行业端算力需求快速上行而公司外包式的算力服务更符合大厂算力扩充需求公司主要竞争优势在下游客户粘性服务器管理一体化服务后续技术运维保障且公司的云计算东数西算项目当前进展顺利推动公司进一步完善整体化布局柳工国内老牌工程机械龙头主要产品为装载机挖掘机等行业方面今年业绩触底3-4月迎来第一波业绩上行期公司方面发力智能电动数据共享逐步提高科技在工程机械方向应用且公司当前发力叉车方向逐步过渡出周期行业特性今年重点关注行业业绩触底情况以及公司其他方向发力情况第二中国华融在光大转债临近到期日大幅增持银行转债转股可能增加新模式光大转债临近到期日不平淡中国华融大举增持转债光大银行3月11日公告光大转债的第一债券持有人中国华融资产管理股份有限公司在3月9日增持了发行总量的143总计持有发行总量的4056当前光大转债余额24198亿相当于发行总额的8066中国华融增持后占比超过一半实际上从3月6日开始光大转债成交量就快速放大从2-3亿超过20亿3月8日和9日换手率达到15-16的水平较为罕见免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究光大转债或开辟银行转债转股新模式当然临近到期仍有不确定性光大转债当前1049元接近到期赎回价格105元平价904元对应平价溢价率163月13日是光大转债最后交易日最后转股日截至3月16日3月17日兑付摘牌因此中国华融此时继续大幅增持光大转债已几乎没有套利空间将有可能在最后到期前溢价转股此类手法在转债市场中并不是第一次出现多在民企转债发行人中发生但如果最终推动光大转债转股也将是银行转债转股的新模式银行转债促转股意愿强但促转股能力不足也一直是隐忧一方面银行正股弹性不足如光大银行在经历多轮股市波动后最近的就是去年底以来的修复行情距离强赎条件仍然较远投资者自然转股困难另外由于净资产限制条款博弈也难以实现从光大转债近期表现和公告情况看中国华融等持有人或将通过先增持再溢价转股的方式实现最终转股对于二级市场投资者而言光大转债后续大概率将在略低于赎回价附近波动考虑含税影响也基本无套利空间当然后续各方操作也仍有一定不确定性仍有必要持续关注公司公告进展转债策略我们近一个月强调2023年2月12日转债策略周报机会转向微观挖掘从仓位布局到个券挖掘近期低位布局机会增加择券继续看重正股空间我们在去年底建议2022年12月25日转债策略周报平淡跨年后将迎布局期可以再次进入低位布局阶段年初以来有所收获2月后考虑到股市进入空窗期板块轮动加快转债估值高位企稳转为更加注重自下而上挖掘个券机会展望后市股指向下空间或已不大国内基本面复苏趋势不改外部利空逐步兑现核心指数估值性价比较好因此中期正股支撑不弱转债估值性价比整体仍不佳但纯债机会成本相对稳定正股仍是主要决定力量上周随正股小幅调整后续转债供给恢复或有小幅压力具体操作上建议1当前个券挖掘仍是主要策略近期调整后布局机会有所增加方向上转债与正股一致着眼政策科技数字经济和储能等和内需修复主线风格上相对偏好短久期和行业龙头2安全垫和向上空间依旧重要继续从正股和转债两个方向压缩泡沫尤其正股需要有一定业绩支撑譬如2324年动态市盈率在20倍以下的品种3近期转债发行提速3-4月迎来传统发行旺季新券布局机会增加上市定位中枢或将略有下移免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究重点个券本周我们推荐如下个券图表12本周推荐个券余额当前价格当前平价平价溢价率隐含波动率转债代码转债简称主线产业链题材正股简称亿元评级元元123130SZ设研转债大内需基建地产建筑分包设计设研院376AA129491126414961979110087SH天业转债大内需上游资源氢能源及循环经济新疆天业3000AA11354826137442914123077SZ汉得转债大内需数字经济ERP及供应链IT汉得信息937AA13770123221175000113643SH风语转债大内需数字经济数字展示及设计风语筑500AA-12673939734864535123099SZ普利转债大内需医药过敏药普利制药850AA-12577974929003400113563SH柳药转债大内需医药药房及中药制造柳药集团802AA12410984226103214113058SH友发转债大内需中游材料钢管友发集团2000AA11703993917741692113640SH苏利转债大内需中游材料农药及医药中间体苏利股份957AA-11876961423523228111005SH富春转债大内需中游材料色纱与棉染富春染织570AA-12922114621273-113632SH鹤21转债大内需中游材料特种纸仙鹤股份2050AA124641032720702286111009SH盛泰转债大内需中游制造成衣制造盛泰集团701AA12553948632333534123133SZ佩蒂转债大内需中游制造宠物食品佩蒂股份720AA-12377996624193518113655SH欧22转债大内需中游制造橱柜全屋定制欧派家居2000AA126771033722642658128134SZ鸿路转债大内需中游制造钢结构鸿路钢构1573AA127701037923032775110086SH精工转债大内需中游制造钢结构精工钢构2000AA11459840736302681113653SH永22转债大内需中游制造胶粘剂永冠新材770AA-12472993925493768113637SH华翔转债大内需中游制造汽车零部件华翔股份800AA-11832869836033921113063SH赛轮转债大内需中游制造汽车轮胎赛轮轮胎2009AA135101170415432652118027SH宏图转债科技及强政策数字经济遥感卫星数据应用航天宏图1009A140031103426917156123170SZ南电转债科技及强政策中游制造半导体光刻胶南大光电900AA-12702977629924139127078SZ优彩转债科技及强政策中游制造特种化学纤维优彩资源600A12078959225914839110083SH苏租转债中国优势产业大金融金融租赁江苏金租4998AAA12517115388481315113545SH金能转债中国优势产业中游材料炭黑金能科技987AA12367974226952923123149SZ通裕转债中国优势产业中游制造风电风机主轴通裕重工1485AA11865917029392631资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究一级跟踪上周共有4个转债预案公布分别是南华期货1200亿盛航股份740亿旭升集团2800亿重庆水务2000亿通过股东大会的有16家分别中富电路520亿宇瞳光学600亿科华数据1492亿诺泰生物534亿雅创电子400亿传智教育500亿华懋科技1050亿民生银行50000亿和邦生物4600亿长沙银行11000亿国检集团800亿立中集团900亿金田股份1450亿东亚药业690亿聚合顺410亿天下秀1400亿拿到证监会批文的有1家是泰坦股份296亿截至2023年3月11日待上市的转债有12家规模共计18205亿元已拿到证监会批文的转债有27家规模共计31114亿元已通过发审委的转债有12家规模共计16276亿元已通过董事会预案的转债有22家规模共计31883亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有128家规模共计211507亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究上周市场回顾股市方面上周沪指收跌-295深证成指收跌-345创业板指收跌-215分行业来看不同板块均存在不同程度的下跌环保-069通信-151电力设备-154跌幅较小建筑材料-722汽车-624非银金融-605跌幅较大资金方面北向资金合计净流出106亿元A股日均成交8340亿元3月6日上证收跌-019深证成指收跌-008创业板指收涨038分行业来看电力设备182国防军工136社会服务108涨幅较大煤炭-210非银金融-192房地产-160跌幅较大资金方面A股成交额9513亿元3月7日上证收跌-111深证成指收跌-198创业板指收跌-197分行业来看石油石化097煤炭061银行001涨幅较大通信-374美容护理-318电子-295跌幅较大资金方面A股成交额9330亿元3月8日上证收跌-006深证成指收跌-009创业板指收跌-026分行业来看通信250国防军工191计算机171涨幅较大建筑材料-087石油石化-085有色金属-082跌幅较大资金方面A股成交额7188亿元3月9日上证收跌-022深证成指收跌-016创业板指收跌-021分行业来看环保124通信123电子064涨幅较大建筑材料-107商贸零售-107社会服务-100跌幅较大资金方面A股成交额7569亿元3月10日上证收跌-140深证成指收涨-119创业板指收跌-010分行业来看所有行业板块均不同程度的下跌汽车-349建筑材料-251家用电器-249跌幅较大资金方面A股成交额8100亿元转债方面上周中证转债指数收跌-120个券跌多涨少3月6日中证转债指数收涨004个券涨多跌少盛路华亚寿仙涨幅居前远东嵘泰明泰跌幅居前3月7日中证转债指数收跌-059个券跌多涨少永吉城市蓝盾涨幅居前华亚恩捷润建跌幅居前3月8日中证转债指数收跌-018个券跌多涨少佳力盛路永吉涨幅居前天铁寿仙寿22跌幅居前3月9日中证转债指数收涨002个券涨多跌少城市花王永鼎涨幅居前佳力永吉蓝盾跌幅居前3月10日转债方面今日中证转债指数收跌-050个券跌多涨少恒锋智能盛路涨幅居前城市文灿伯特跌幅居前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14固收研究行业轮动情况图表13近1年股市行业轮动热力图日期能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产2023年3月10日-311-374-257-515-436-147-492-149059-233-4952023年3月3日180-015103061088-05122916214742280652023年2月24日425136113182-093-0861361453090710882023年2月17日-065-164-229-157095-038-222-282173-214-3372023年2月10日-099-114054-055-014-058-095078-3291961282023年2月3日-094256153179-023-083-246300-002017-0762023年1月20日287368289093-0642652025977071410812023年1月13日318098011165355301259-020233-180-1922023年1月6日0783663102761772402323727862123452022年12月30日029105234046029103178252-362419-2272022年12月23日-514-534-507-335-169-503-288-509-149-388-4262022年12月16日-245-346-225-108141011-147-179-238-150-2332022年12月9日-095209063271525134361-100195-2603142022年12月2日003174182496709124177166714-0143282022年11月25日387-006-047-243-317-501216-4226832784992022年11月18日-390-222-151-02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