市场回顾
　　2023年3月10日至2023年3月17日，利率债收益率普遍下行，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至3月17日，各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍下行，信用利差多数下行
　　2023年3月10日至2023年3月17日，利率债收益率普遍下行，其中1Y中债国开债下行幅度最大，为3.7BP。信用债收益率多数下行，5Y中短票与4Y城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，5Y中短票与4Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，低等级二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行339期，其中超短融150期、短融21期、中票109期、企业债14期、公司债45期，取消发行17期，发行规模总计3001亿元。一级发行的票面利率较低，339期信用债中，230期票面利率低于4%，206期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到183.91亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到78.96亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年3月17日各等级利差中位数环比前一周多数上行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有23个行业的行业利差上行，其中电子行业上行幅度最大，为27BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为736BP，轻工制造行业利差中位数为263BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230310-230317华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月19日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年3月10日至2023年3月17日利率债收益率普遍下行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率多数下行信用利差多数下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至3月17日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周多数上行从一级发行规模上升等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所提高联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差多数下行8621289722282023年3月10日至2023年3月17日利率债收益率普遍下行其中1Y中债国开债下行幅度最大为37BP信用债收益率多数下行5Y中短票与4Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行5Y中短票与4Y城投债利低等级中短票利差位于历史较高分位差下行幅度较大二永债利差多数下行低等级二级资本债与永续债利4YBP现值75分位差下行幅度较大40050分位25分位300一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低200仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行339期其中超短融150期短融21期中票109期100企业债14期公司债45期取消发行17期发行规模总计3001亿元0一级发行的票面利率较低339期信用债中230期票面利率低于42061Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y期信用利差低于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到18391亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到7896亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年3月17日各等级利差中位数环比前一周多数上行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有23个行业的行业利差上行其中电子行业上行幅度最大为27BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等28个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为736BP轻工制造行业利差中位数为263BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差多数下行3一级发行信用债发行规模上升票面利率较低5二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主11信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高15风险提示15图表目录图表1利率债收益率普遍下行信用利差多数下行3图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下4图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位4图表4低等级中短票利差位于历史较高分位4图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位4图表6二级资本债利差处于较高历史分位5图表7永续债利差处于较高历史分位5图表8信用债发行规模上升票面利率较低5图表9活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主11图表10高收益成交中21中南01H0阳城02成交收益率较高13图表11行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差多数下行2023年3月10日至2023年3月17日利率债收益率普遍下行其中1Y中债国开债下行幅度最大为37BP信用债收益率多数下行5Y中短票与4Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行5Y中短票与4Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行低等级二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大图表1利率债收益率普遍下行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率250272285303302收益率225252269283286波动BP-37-26-14-14-07波动BP-1400-09-07-02二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA277292300313320AAA281297311326329AAA279297311319331AA292315330345348AA291309326335358AA304333355374401AA296321367381404AA2316383420442469AA-537562608622645AA-499612649671698三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-0301-21-19-58AAA-02-11-15-24-27AAA0220-06-29-50AA-02-11-05-14-37AA2220-36-48-60AA18-51-95-124-67AA12-40-66-28-50AA2-52-111-135-134-77AA-12-40-66-28-50AA--162-111-135-134-77四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2828292935AAA3133394344AAA3032393546AA4350586163AA4244545273AA55688490115AA47569598119AA267118149158183AA-288297336339360AA-250347378387412五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA34320400-44AAA352011-05-13AAA395120-10-36AA35202105-23AA5951-10-30-46AA55-20-69-105-53AA49-09-40-10-36AA2-15-80-109-115-63AA-49-09-40-10-36AA--125-80-109-115-63六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-291309332352355AAA-301324346364373AA296317339359369AA307330353374385AA316341386411435AA374397420441475AA-399437485510534AA-483508545566600七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--01-27-10-11-11AAA-20-11-29-42-11AA20-02-04-18-29AA20-31-29-22-21AA-59-62-84-78-59AA20-31-79-72-21AA--59-42-54-48-49AA-20-3121-3219八二永债利差BP基于国开债免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4245606870AAA-5159748088AA4752677684AA58658290100AA6676114128150AA125132149158190AA-149172213227249AA-234243274283315九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-3604160803AAA-5719-03-2403AA57282201-15AA57-01-03-04-07AA-22-32-58-59-45AA57-01-53-54-07AA--22-12-28-29-35AA-57-0147-1433资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40045050分位25分位50分位25分位4003003503002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行339期其中超短融150期短融21期中票109期企业债14期公司债45期取消发行17期发行规模总计3001亿元一级发行的票面利率较低339期信用债中230期票面利率低于4206期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低票面利率发行规模利差债券简称亿BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23龙源电力SCP00420720-6AAA--央企龙源电力88D电力23江苏铁路SCP00220810-6AAA--国企江苏省铁路集团90D城投23山东港口SCP00121060AAA--国企山东港口集团90D商业贸易23华能SCP0062113018AAA--央企华能国际32D电力23华能集SCP003212209AAA--央企华能公司30D电力23万华化学SCP006科创票据21520-2AAA--国企万华化学92D化工23中粮SCP00221715-17AAA--央企中粮157D食品饮料23国新租赁SCP0012181012AAA--央企国新35D租赁23国网租赁SCP00221883AAA--央企国网租赁98D租赁23江铜SCP003科创票据219156AAA--国企江铜集团90D有色金属23华电江苏SCP008219828AAA--央企华电江苏30D电力23南电SCP00422030-17A--央企中国南方电网180D电力23中粮SCP00122010-18AAA--央企中粮178D食品饮料23深圳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