生产修复斜率放缓，新房销售暖意维持
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位，重点城市地铁客运量环比持续回落，拥堵有所缓解。工业生产总体看修复速度有所放缓，建筑业方面，地产施工继续回暖，基建施工稍有放缓；制造业方面，钢铁去库延续，但汽车生产连续第二周回落，纺织生产修复但外需回落限制修复程度。商品房销售暖意维持，同比仍在较高水平，二线同比有所下滑、但一三线城市修复明显。海外风险事件较多，避险情绪引起外盘商品等资产遭遇抛售，价格大幅下跌，其中跌幅原油＞有色。相较而言，内盘商品表现坚挺，黑色、建材迎来上行。
　　出行活跃度维持高位
　　上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平，重点城市地铁客运量环比持续回落，拥堵有所缓解。
　　生产修复斜率放缓
　　上周工业生产总体看修复速度有所放缓，建筑业方面，地产施工继续回暖，基建施工稍有放缓；制造业方面，钢铁去库延续，但汽车生产连续第二周回落，纺织生产修复但外需回落限制修复程度。电力方面，制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消，电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑。钢材继续呈现供需双增格局，下游需求修复+钢材价格回升带来积极利润预期，钢厂生产积极，“金三银四”传统施工旺季到来，推动建材进入去库周期。纺织产业链受限于海外订单尚未明显好转，恢复缓慢。汽车方面，关注大幅降价是否会打击汽车生产积极性。
　　新房销售暖意维持
　　商品房销售暖意维持，同比仍在较高水平，二线同比有所下滑、但一三线城市修复明显：商品房成交面积一二三线城市环比+41.2%/+5.8%/+11.4%，同比分别+68.8%（+41.6pct）/+31.9%（-14.5pct）/+102.8%（+52 pct）。二手房市场维持较高景气。
　　原油大幅下跌
　　上周海外风险事件较多，SVB、瑞信等金融风险先后爆发。受此影响，避险情绪引起外盘商品等资产遭遇抛售，价格大幅下跌，其中跌幅原油＞有色。相较而言，内盘商品表现坚挺，黑色、建材迎来上行。原油方面，OPEC确认维持减产+拜登主张补充战略石油储备，为油价提供支撑，海外金融风险密集爆发加剧衰退担忧，需求端中性，库存端偏空。基建、地产相关的黑色金属、建材走强，天气回暖+政策推动，建筑业开复工回暖。玻璃价格有所回升，或与近期政策再度提及保交楼有关。水泥价格上行也有供给侧云南限电的原因。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落

研究报告全文：证券研究报告固收新房销售暖意维持华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年3月20日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD生产修复斜率放缓新房销售暖意维持SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民生活半径和出行活动维持高位重点城市地铁客运量环比持续回862128972228落拥堵有所缓解工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面地产施工继续回暖基建施工稍有放缓制造业方面钢铁去库延续但汽车生产连续第二周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度商品房销售暖意维持同比仍在较高水平二线同比有所下滑但一三线城市修复明显海外风险事件较多避险情绪引起外盘商品等资产遭遇抛售价格大幅下跌其中跌幅原油有色相较而言内盘商品表现坚挺黑色建材迎来上行出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量均已超过2019年同期水平重点城市地铁客运量环比持续回落拥堵有所缓解生产修复斜率放缓上周工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面地产施工继续回暖基建施工稍有放缓制造业方面钢铁去库延续但汽车生产连续第二周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度电力方面制造业耗电回升与气温上升引起民用取暖用电下降相抵消电力机组季节性检修带动动力煤日耗下滑钢材继续呈现供需双增格局下游需求修复钢材价格回升带来积极利润预期钢厂生产积极金三银四传统施工旺季到来推动建材进入去库周期纺织产业链受限于海外订单尚未明显好转恢复缓慢汽车方面关注大幅降价是否会打击汽车生产积极性新房销售暖意维持商品房销售暖意维持同比仍在较高水平二线同比有所下滑但一三线城市修复明显商品房成交面积一二三线城市环比41258114同比分别688416pct319-145pct102852pct二手房市场维持较高景气原油大幅下跌上周海外风险事件较多SVB瑞信等金融风险先后爆发受此影响避险情绪引起外盘商品等资产遭遇抛售价格大幅下跌其中跌幅原油有色相较而言内盘商品表现坚挺黑色建材迎来上行原油方面OPEC确认维持减产拜登主张补充战略石油储备为油价提供支撑海外金融风险密集爆发加剧衰退担忧需求端中性库存端偏空基建地产相关的黑色金属建材走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖玻璃价格有所回升或与近期政策再度提及保交楼有关水泥价格上行也有供给侧云南限电的原因风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行活跃度维持高位上周居民生活半径和出行活动维持高位出行方面截至3月19日当周百城拥堵延时指数周均环比07同比去年节后农历96较前一周28pct恢复至2019年水平的103截至3月16日9个重点城市地铁客运量周均环比-19同比去年节后农历858较前一周259pct恢复至2019年水平的1091重点城市地铁客运量环比持续回落拥堵有所缓解上周国内航班不含港澳台执行航班计划航班周均值为831周均同比为14635较前一周851pct消费方面上周电影票房同比去年节后农历2653较前一周2044pct生产修复斜率放缓生产方面截至3月16日25省动力煤日耗周均环比-14同比去年节后农历37较前一周-03pct截至3月17日全国高炉247家焦化开工率周环比分别03-05pct同比去年节后农历41周同比-101pct沥青开工率磨机运转率周环比分别-2126pct周同比58118pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别2110-08pct同比去年节后农历15-6332pct全半钢胎开工率周环比分别02-04pct同比去年节后农历分别12312pct需求和库存方面截至3月17日建筑钢材成交量环比72同比去年节后农历45较前一周22pct螺纹钢表观消费量同比161较前一周146pct螺纹钢库存周环比周同比-25-104水泥库容比周环比12pct周同比58pct乘联会口径3月1-12日乘用车零售批发同比去年-17-18较上月同期同比-116从货运流量的角度货运修复的绝对水平处于历史较低位置生产修复相对缓慢一定程度制约货运需求恢复速度慢于去年同期截至3月17日全国整车货运流量指数周均环比-56周均同比-2024较前一周-1471pct同比去年节后农历-08较上周100pct上周工业生产总体看修复速度有所放缓建筑业方面地产施工继续回暖基建施工稍有放缓制造业方面钢铁去库延续但汽车生产连续第二周回落纺织生产修复但外需回落限制修复程度分产业链来看1电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比下跌近期进入电力需求淡季制造业耗电回升与气温回升引起的民用取暖用电下降相抵消电力机组进入季节性检修时期带动动力煤日耗下滑2建筑产业链方面钢材供需呈现供需双增格局供给端下游需求修复钢材价格回升带来积极利润预期钢厂生产积极高炉开工率环比上升需求端气温回暖金三银四传统施工旺季到来建筑钢材成交量螺纹钢表观消费量同比涨幅较大推动建材进入去库周期地产方面以磨机运转率和沥青开工率之差47环比27pct衡量地产施工已经开始季节性走强但持续性仍需观察基建密集施工后上周略有回落地方政府不大干快上要求或有影响基建施工以维持当前增速为主3纺织产业链方面聚酯产业链负荷率缓慢恢复受限于海外订单尚未明显好转负荷率弱于去年内需表现较强但存在隐忧据中国棉花预警系统对全国90余家定点纺织企业调查显示二月纺织品产量小幅增长当前订单可维持至四月份但新增订单延续性不足4汽车产业链方面上周半钢胎开工率继续下跌近期汽车价格大幅下跌前期新能源车降价压力向燃油车传导国六标准落地前清库存压力较大关注大幅降价是否会打击汽车生产积极性新房销售暖意维持截至3月17日商品房成交面积30城环比140其中一二三线城市环比分别41258114与去年农历同期相比商品房成交面积30城434其中一二三线城市同比分别688416pct319-145pct102852pct商品房销售暖意维持同比仍在较高水平二线同比有所下滑但一三线城市修复明显二手房市场维持较高景气二手房出售挂牌价量指数环比-01-56挂牌量指数同比去年农历同期-75173pct免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究需求端政策深汕合作开发区放开限购徐州放宽公积金和商业贷款组合贷政策河南南阳二套房公积金首付比例降至20土地方面上周南京土地成交火爆近30家房企参与竞拍13幅地块全部成交其中住宅用地11幅4幅触顶摇号8幅溢价有民企拿地3月下旬全国将迎来密集土拍关注后续成交热度截至3月19日百城土地供应面积周环比-536同比-389较前一周-151pct成交面积周环比-230同比-428-47pct土地溢价率环比-25pct同比变动-29pct进口运价上行出口运价下跌进口运价方面截至3月17日波罗的海干散货指数BDI周均环比159国内进口运价CDFI周均环比62其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别632181近期进口运价快速走强中国稳步复苏推动煤炭铁矿等干散货运输需求上行而南半球澳大利亚巴西煤炭铁矿发运走强大豆进入丰收季推动运力需求提升出口运价方面截至3月17日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-28上海出口集装箱运价SCFI周均环比03出口运价已连跌35周外需仍在回落通道韩国3月前十天出口同比-162美国3月第二周红皮书商业零售指数同比26再创新低猪价小幅回落截至3月17日农产品200指数周均环比-04其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-18-01010蔬菜水果周环比分别为-446鸡蛋周环比14上周猪价下跌回吐了2月中旬收储落地以来的全部涨幅其他肉类盘整猪肉收储落地以来需求预期改善惜售情绪回升推动猪价上行但一方面生猪供给充足另一方面近期气温回升流感流行严重猪肉需求受到抑制短期看猪肉价格或仍以低位震荡为主蔬菜价格有所下行全国大部地区2月下旬气温较往年显著偏暖蔬菜供应充足推动菜价有所下跌水果价格迎来上涨当季新鲜水果陆续上市价格有所抬高原油大幅下跌截至3月17日内盘方面南华工业品指数周均环比-27铜铝周均环比分别-16-14动力煤期货周均环比0铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别0-105水泥玻璃价格周均环比0436外盘方面RJCRB指数周环比-33布伦特原油周环比-89LME铜现货LME铝现货-17-21上周海外风险事件较多SVB瑞信等金融风险先后爆发受此影响避险情绪引起外盘商品等资产遭遇抛售价格大幅下跌其中跌幅原油有色相较而言内盘商品表现坚挺黑色建材迎来上行具体到各商品原油方面上周油价显著下跌交易面因素可能更为重要供给端偏多OPEC确认了维持减产的决定不变美国总统拜登主张补充战略石油储备SPR也为油价提供支撑需求端中性海外金融风险密集爆发加剧衰退担忧但如果金融危机能快速化解那么后续海外央行减速加息甚至降息更可能降低经济面临的衰退压力库存端偏空截至3月10日当周美国原油库存增加155万桶vs彭博一致预期1188万桶基建地产相关的黑色金属建材走强天气回暖政策推动建筑业开复工回暖玻璃价格有所回升或与近期政策再度提及保交楼有关水泥价格上行也有供给侧云南限电的原因免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA201920202021万吨万吨2019202020212022202320222023700140006001200050010000400800030060002004000100200000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021万吨2019202020212022202320222023160075140070120065100060800556004005020045040-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率2019202020212019202020212022202320222023608070506040504030302020101000-10-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价201920202021万平方米201920202021亿元202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年01城市二手房出售挂牌价指数全国2015年01城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA201920202021万人次20192020202120222023202220237000191860001750001640001530001413200012100011010-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI1998年1月1CCFI综合指数点CDFI综合指数日100024004100220020003600180031001600260014002100120010001600800110060060040021-0221-0822-0222-0823-0221-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比201920202021亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均202220231001480126010408206042024060080-2-60-53-46-39-32-25-18-11-43101724313845525910020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明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