研究报告全文：营收利润同步高增肿瘤MDT业务能力全面提升海吉亚医疗06078HK2022年年报点评2023324中信证券研究部核心观点疫情影响下业绩高增长符合预期医院业务快速发展肿瘤MDT能力全面提升全国扩张计划持续推进长三角布局协同值得期待人才培养持续深化全国复制能力持续兑现疫情影响下业绩高增长符合预期2022年公司实现营业收入3196亿元同比增长380实现毛利润1029亿元同比增长358实现净利润482亿元同比增长63实现经调整净利润剔除股份支付薪酬开支上市开支沈睦钧可赎回股份赎回日展期影响等亿元同比增长实现基本医疗产业链分析师607347EPSS1010521010006098元同比增长380综合毛利率小幅下降04pct至322经调整毛利率增加06pct至317公司销售管理财务费用率分别-01-0603pct至089313费用率整体保持稳定疫情影响下公司全年通过内生及外延扩张驱动业绩稳定增长符合预期医院业务快速发展肿瘤MDT能力全面提升报告期内公司医院业务收入达到303亿元同比408其中门诊医疗服务住院医疗服务业务收入分别达到110亿193亿元分别同比481370总诊疗人次达到325万人宋硕次同比416报告期内公司肿瘤非肿瘤相关业务收入分别同比增长医疗产业链308446至1438亿1757亿元其中公司肿瘤相关手术量62万例同比首席分析师491其中三四级手术量及首诊率同步提升同时苏州永鼎医院开设十余个S1010520120001肿瘤相关病区贺州广济医院获得3项市重点专科单县海吉亚积极推广肿瘤镜下及介入类手术肿瘤MDT业务规模及一站式综合服务能力持续提升全国扩张计划持续推进长三角布局协同值得期待根据公司年报公司聊城海吉亚于2022年4月开业以来已于2022年11月实现月度盈亏平衡此外多项扩张计划持续推进德州海吉亚一期规划床位600-800张有望于2023年内开业无锡海吉亚计划设置床位800-1000张预计2024年交付陈竹常熟海吉亚规划计划设置床位80-1200张预计于2025年交付使用重庆医疗健康产业海吉亚二期开设床位1000张已于2023年2月投用单县海吉亚二期计首席分析师划床位500张有望于2023Q2投用同时公司于2022年12月12日公告S1010516100003有望于近期收购一家位于长三角地区的二甲综合医院不低于70的股权后续公司有望通过收入结构调整供应链优化提升医院运营效率与苏州沧浪及永鼎医院无锡海吉亚医院形成良好协同效应为在长三角地区建立三级医院网络打下坚实基础人才培养持续深化全国复制能力持续兑现报告期内公司医教研深入融合人才内部培养及外部引进并重医疗专业人员数量增加832名至5127名其中海吉亚医疗06078HK高级职称医生数量增加156名至689名全年共有495名医疗专业人员晋升评级买入维持职称旗下医院及其医疗专业人员在国内外期刊发表论文共131篇我们认为当前价5900港元随着公司口碑及影响力的强化人才数量和质量的提升公司在肿瘤专科医疗目标价7600港元服务领域的竞争优势将持续加强报告期内公司新并购医院经调整毛利肿瘤总股本632百万股业务收入分别同比至亿亿元随着年港股流通股本632百万股80752339432023DRGDIP总市值373亿港元支付方式改革逐步落地公司差异化运营及精细化管理能力有望进一步凸显近三月日均成交额157百万港元我们看好公司成长逻辑短期聊城医院及单县重庆二期等新建项目有望保障52周最高最低价655303港元2023年业绩的高确定性长期有望维持每年8家以上放疗中心1-2家并购项近1月绝对涨幅806目2-3家自建医院的扩张速度立体网络布局持续推进分享全行业的成长红近6月绝对涨幅3737利近12月绝对涨幅9732风险因素医疗事故风险并购整合进度效果不及风险医保政策变动超预期风险盈利预测估值与评级公司是我国最大的肿瘤医疗集团机构考虑到疫情放证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明海吉亚医疗年年报点评06078HK20222023324开后对诊疗的阶段性影响小幅调整公司2023-2024年EPS预测至123160元原预测为134176元并新增2025年EPS预测207元参照可比公司爱尔眼科固生堂2023年平均48xPE均基于中信证券研究部预测考虑到海吉亚成长高确定性肿瘤专科医疗服务领域的竞争壁垒较高外延拓展性和长期增长潜力给予公司2023年51xPE对应目标价76港元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元23153196430455787196营业收入百万港元27453906518667208670营业收入增长率YoY652380347296290净利润百万元44147777610091309净利润百万港元52358393512161577净利润增长率YoY159680628300297核心净利润百万元45160780010291319核心净利润百万港元53474296412401589每股收益EPS基本元070075123160207每股收益EPS基本港083092148192250元每股净资产元70678190410391215每股净资产港元836955108912521463核心净利润每股收益071096127163209EPS基本元核心净利润每股收益085117153196252EPS基本港元毛利率327322333334334净利率191149180181182核心净利润率195190186184183净资产收益率ROE9997136154171PE711641399307236PE694504386301234PB7162544740PS13695725543EVEBITDA542468315256205资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月22日收盘价PE由核心净利润计算得到请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海吉亚医疗年年报点评06078HK20222023324利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入23153196430455787196货币资金707854203632854492营业成本15582167286937174791存货107154188257330毛利7571029143518612405应收及预付款50971195712411601销售费用2126354659其他流动资产397315181121管理费用229297422548701流动资产17211749323248636544研发费用00000物业厂房及设备25172999296029332926融资收入净额2124473727联营及合营公司-----销售成本综合开的权益销及行政管理费00000无形资产23812384238423842384用其他长期资产68110110110110原材料00000非流动资产49665492545454265420折旧和摊销00000资产总计6687724286861028911964租赁费00000短期借款-----其他收益8639504535应付款及应计费733741102914641759投资收益00000用营业利润594667102813121680合同负债3229456374利润总额57364398112751653其他流动负债90256266308350所得税费用120161196255331流动负债8551026134018352183税后利润45348278410201323长期借款11961103111311181123少数股东损益12581114其他长期负债158173508748948归属于母公司股非流动性负债1355127616211866207144147777610091309东的净利润负债合计22092302296137014254核心净利润45160780010291319归属于母公司所44564934571065647670有者权益合计EBITDA708820121714991867少数股东权益216152539股东权益合计44784940572465897710负债股东权益总6687724286861028911964计夹层权益-----负债所有者权益--86861028911964和夹层权益总计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润45348278410201323增长率折旧和摊销114153189187187营业收入652380347296290营运资金的变化161542413295营业利润977123541276281其他经营现金流20104524232核心净利润426347318286281经营现金流合计426685104913811446归母净利润159680628300297资本支出669607150160180利润率其他投资现金流182979203040毛利率327322333334334投资现金流合计851372170190220EBITMargin256209239235233权益变动-----EBITDA306257283269259负债变动1142180505055Margin股息支出---155202净利率191149180181182其他融资现金流38826253163128核心净利润率195190186184183融资现金流合计7541543035819回报率现金及现金等价3221212118212491207净资产收益率9997136154171物净增加额总资产收益率66668998109期初现金及现金38570785420363285其他等价物期末现金及现金资产负债率3303183413603567071919203632854492等价物所得税率209251200200200请务必阅读正文之后的免责条款和声明3海吉亚医疗年年报点评06078HK20222023324股利支付率16800200200200费用率销售费用率0908080808管理费用率9993989897研发费用率0000000000财务费用率0907110704资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6