保供压力仍存，供应维持稳定：供暖季保供关键时期煤炭产量维持高位，1-2月原煤产量同比增加5.8%，日均产量1244万吨。去年低基数影响进口同比大增，1-2月进口同比增加70.8%，依旧集中于印尼（占比约57%）、俄罗斯（24%）和蒙古国（14%）。
　　库存显著偏高，需求释放有限：随着长协全面覆盖持续推进，电厂库存同比显著偏高。截至3月16日，沿海八省电厂库存同比增加8.9%；内陆17省库存同比增加5.7%。在长协可靠保障、进口大量补充的情况下，电厂补库需求有限。非电需求逐步修复，阶段性采购刺激需求释放，但对煤价支撑力度有限。
　　短期震荡偏弱，远月支撑仍存：展望二季度，气温转暖取暖需求下降，日耗淡季特征逐渐明显，电厂补库需求有限，港口库存高企，去库压力仍存，煤价震荡偏弱。两会后经济刺激政策频出，工业经济运行态势增强，拉动非电需求进入旺季，非电需求的持续释放将会给煤价带来支撑。若夏季旺季到来水库补库情况不佳，水力发电乏力，煤价将进一步获得支撑。
　　风险提示：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）。

研究报告全文：中信期货研究2023年二季度策略报告动力煤2023-03-23投资咨询业务资格供需宽松震荡偏弱需求扰动支撑仍存证监许可2012669号动力煤2023年二季度策略报告中信期货黑色建材指数走势250400中信期货商品指数中信期货黑色建材指数230350210300190250170报告要点150200202205202207202209202211202301回顾一季度国内煤炭市场以供强需弱为主库存高企压制煤价虽然阶段性的补库需求释放以及煤矿事故扰动使得煤价止跌反弹但是在淡季预期需求释放有限的情况下煤价下跌压力始终存在展望二季度淡季日耗下行港口库存高企短期震荡偏弱非电需求拉动水电谨慎观望远月支撑仍存摘要黑色建材研究团队保供压力仍存供应维持稳定供暖季保供关键时期煤炭产量维持高位1-2月研究员原煤产量同比增加58日均产量1244万吨去年低基数影响进口同比大增1-2俞尘泯从业资格号F03093484月进口同比增加708依旧集中于印尼占比约57俄罗斯24和蒙古国投资资格号Z001717914库存显著偏高需求释放有限随着长协全面覆盖持续推进电厂库存同比显著偏高截至3月16日沿海八省电厂库存同比增加89内陆17省库存同比增加57在长协可靠保障进口大量补充的情况下电厂补库需求有限非电需求逐步修复阶段性采购刺激需求释放但对煤价支撑力度有限短期震荡偏弱远月支撑仍存展望二季度气温转暖取暖需求下降日耗淡季特征逐渐明显电厂补库需求有限港口库存高企去库压力仍存煤价震荡偏弱两会后经济刺激政策频出工业经济运行态势增强拉动非电需求进入旺季非电需求的持续释放将会给煤价带来支撑若夏季旺季到来水库补库情况不佳水力发电乏力煤价将进一步获得支撑风险提示极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤目录摘要1一保供压力仍存供应维持稳定41产量维持高位42进口量增价减5二需求进入淡季非电逐步修复61节后日耗回升明显淡季日耗高位回落62非电需求逐步修复拉动采购需求释放9三库存显著偏高需求释放有限10四海外高卡高位回落印尼煤价承压运行11五短期震荡偏弱远月支撑仍存12免责声明14214中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图目录图表1动力煤港口价4图表2神华外购价4图表3全国原煤产量5图表4原煤日产量5图表5全国煤及褐煤进口量6图表6进口煤当月单价6图表7进口煤分国别占比6图表8全社会用电量7图表9第二产业用电量7图表10第三产业用电量7图表11城乡居民用电量7图表12全社会发电量8图表13火电发电量8图表14水电发电量8图表15三峡大坝蓄水量8图表16沿海八省电厂农历日耗9图表17内陆十七省电厂农历日耗9图表18高炉开工率9图表19水泥开工率9图表20煤制甲醇开工率10图表21环渤海港口库存10图表22江内样本港口库存10图表23沿海八省电厂库存11图表24内陆十七省电厂库存11图表25海外主流动力煤价格12图表26印尼煤价格12图表27印度电厂煤炭库存12图表28ARA库存水平12图表29动力煤供需情况单位万吨13314中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤回顾一季度国内煤炭市场以供强需弱为主库存高企压制煤价虽然阶段性的补库需求释放以及煤矿事故扰动使得煤价止跌反弹但是在淡季预期需求释放有限的情况下煤价下跌压力始终存在1月春节前补库需求使得煤价出现阶段性反弹大集团外购价三次提涨但假期期间煤炭需求疲软电企拉运长协与采购进口煤为主非电需求尚未恢复港口库存高企疏港压力居高不下煤价难有支撑2月上半月在需求未见起色港口库存高企的情况下市场情绪悲观大集团外购价连续3次调降煤价发生踩踏式下跌下半月煤价止跌企稳补库需求陆续释放港口和电厂进入去库阶段叠加内蒙古煤矿事故影响大集团外购价月底企稳反弹煤价强势反弹3月进入电煤消费淡季非电需求持续修复买卖双方博弈市场情绪冷热交替大集团外购价环比持平煤价涨跌互现淡季预期煤价承压运行图表1动力煤港口价图表2神华外购价曹妃甸动力煤Q5500元吨元吨外购神优1外购神优2外购神优315002500广州港库提价含税山西优混A14V2806SQ550014002000130012001500110010001000900500800700060020130120150120170120190120210120230202112202232022620229202212数据来源Wind汾渭中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所一保供压力仍存供应维持稳定1产量维持高位1-2月全国原煤产量创历史同期新高1-2月份正值冬季叠加春节假期供暖季能源供应正处关键时期全国原煤产量734亿吨同比增加58日均产量1244万吨较2022年12月份的1299万吨减少42同比增加7414中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表3全国原煤产量图表4原煤日产量2023同比2019年2020年万吨2019年2020年2021年2022年2023年万吨42585450002021年2022年2023年3040000140012891304129925127712643500030838130012441209120211951194116411873000020120025000151100200001000150001058589001000055000800007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所2进口量增价降1-2月进口煤处于量增价降的状态1-2月我国进口煤及褐煤60642万吨同比增长708平均单价约为947元每吨去年同期平均单价约为1068元每吨去年同期由于全球煤炭供应偏紧印尼出口受限我国进口煤炭同比大幅下降进口均价高企煤炭进口依旧以印尼俄罗斯和蒙古为主1-2月主要进口来源国仍集中于印尼占比约57俄罗斯24和蒙古国14在印尼进口去年同期低基数影响下1-2月印尼进口同比增加84由于俄罗斯煤炭转运亚洲销售和蒙煤通关情况改善1-2月进口俄罗斯和蒙古煤同比增加127和524澳煤放开消息继续发酵影响煤炭进口贸易格局据报道中国对煤炭实行自动许可管理煤炭自动进口许可证可正常申请鉴于澳煤优秀的品质较受我国沿海地区欢迎考虑到我国煤炭进口贸易格局和澳煤出口格局的相对稳定性澳煤的进口量将会有节奏性地稳步增加514中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表5全国煤及褐煤进口量图表6进口煤当月单价2023同比2019年2020年万吨美元2023同比2019年2020年2021年2022年2023年50003002002021年2022年2023年504000250301502003000160101501002000-10100-115010003050-20-30000-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表7进口煤分国别占比702022年2023年1-2月5857605040302324201411103221201001000数据来源Wind汾渭数据中信期货研究所二需求进入淡季非电逐步修复1节后日耗回升明显淡季日耗高位回落节后工业用电回升明显气温转暖居民用电快速回落1-2月全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23分产业看第一产业用电量同比增长62第二产业用电量同比增长29第三产业用电量同比下降02城乡居民生活用电量同比增长271-2月各地区各部门迅速从新冠疫情冲击和春节假期调整过来加快推动各项稳经济一揽子政策和接续政策工业企业复工复产节奏加快工业用电迅速恢复受政策推动以及消费复苏刺激消费服务陆续恢复并带动用电需求随着冬季取暖旺季临近尾声取暖需求日渐下滑城乡居民用电需求回落明显614中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表8全社会用电量图表9第二产业用电量亿千瓦时2023同比2019年2020年亿千瓦时2023同比2019年2020年1190002021年2022年2023年1270002021年2022年2023年2520800010600020700081550006000610500044000540002300003000020002000-2-51000-41000-10-100-5-60-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表10第三产业用电量图表11城乡居民用电量亿千瓦时2023同比2019年2020年亿千瓦时2023同比2019年2020年2021年2022年2023年20002021年2022年2023年20200061541541500150010251000010000-2-5500500-4-10-4-90-60-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所清洁能源出力突出火电水电同比转负1-2月份全国共发电13497亿千瓦时同比增长07增速比上年12月份放缓23个百分点其中火电同比下降23水电下降34核电增长43风电增长302太阳能发电增长93火电水电由增转降风电太阳发电增速加快水电维持弱势火电发电占比高达72火电压舱石的作用依旧凸显水库水位低于往年水力发电谨慎观望由于气候原因导致三峡大坝上游水位蓄水量明显低于往年水平水库水位无法得到很好回补水力发电难有超预期表现截至3月17日三峡大坝蓄水量为245亿立方米明显低于往年水平2022年同期为303亿立方米同时受来水量减少影响水电大省云南地区限电消息不断若汛期到来水库水位无法得到有效补充夏季用电水电生产不及预期火电用量复核将继续受到挑战714中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表12全社会发电量图表13火电发电量2023同比2019年2020年2023同比2019年2020年亿千瓦时亿千瓦时100002021年2022年2023年1070002021年2022年2023年406000800083050006000640002040004300010200020002007071000-23-23000-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表14水电发电量图表15三峡大坝蓄水量2023同比2019年2020年2019年2020年2021年亿千瓦时2021年2022年2023年亿立方米1600402022年2023年4501400304001200350100020800300600102504000200200-34-340-101501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所春节之后电厂日耗回升明显今年春节之后企业复工复产带动工业用电快速恢复叠加寒潮天气冲击电厂日耗持续回升且日耗水平高于往年2月末电厂日耗回升至高位且同比增幅居于高位2月26日沿海八省日耗回升至205万吨同比17农历角度内陆十七省日耗回升至375万吨同比7农历角度冬季旺季临近尾声电厂日耗进入下行区间随着天气转暖取暖需求下降电厂日耗高位回落进入下行区间截至3月16日沿海八省日耗1890万吨同比16内陆十七省日耗3569吨同比67日耗均已从高位回落814中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表16沿海八省电厂农历日耗图表17内陆十七省电厂农历日耗同比2019年2020年同比2019年2020年万吨万吨3002021年2022年2023年204502021年2022年2023年1015400250510350520030000250-5150200-5-10150100-15-10-2010050-2550-1511-111-2112-121-21-222-133-311-111-2112-121-21-222-133-3数据来源WindCCTD中信期货研究所数据来源WindCCTD中信期货研究所2非电需求逐步修复拉动采购需求释放随着节后复工复产推进高炉水泥和甲醇开工率逐步修复节后基建的资金端和项目端情况均表现良好1-2月基础设施投资不含电力同比增长90维持较高增速地产边际改善且随着政策不断出台刺激地产的改善将会持续在基建和地产的拉动下高炉和水泥开工率持续修复随着甲醇检修陆续结束甲醇耗煤需求逐步释放截至3月17日当周高炉开工率为8229同比338水泥开工率5470同比847甲醇开工率为728同比-456高库存和淡季预期对市场的压制仍较为明显企业仍以阶段性节奏型的刚需采购为主图表18高炉开工率图表19水泥开工率2019年2020年2021年201920202021202220231002022年2023年80906080407020605001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所914中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表20煤制甲醇开工率201920202021202220239085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind卓创中信期货研究所三库存显著偏高需求释放有限需求偏弱港口库存高企淡季预期去库压力仍存基于长协保障大秦线和呼铁局发运维持高位在下游需求偏弱以及封航频发的情况下调入量远高于吞吐量环渤海港口持续累库并居于历史高位期间下游刚需释放库存有所下滑截至3月16日环渤海港口库存合计2706万吨同比增加5463居历史高位截至3月10日长江港口库存合计为550万吨同比增加130远远高于往年水平四月大秦线检修或许缓解港口库存高企压力但淡季预期下港口去库节奏仍待观望长协全面覆盖持续推进电厂库存同比显著偏高在库存偏高长协保障进口煤补充的情况下淡季预期下电厂补库意愿有限电厂去库空间仍存截至3月16日沿海八省电厂库存日均达到2947万吨同比增加89可用天数达16天内陆17省库存日均达到6310万吨同比增加57可用天数达18天25省库存日均达到9257万吨同比增加67可用天数达17天图表21环渤海港口库存图表22江内样本港口库存万吨2019年2020年2021年2020年2021年2022年2023年万吨300010002022年2023年800250060020004001500200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所1014中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表23沿海八省电厂库存图表24内陆十七省电厂库存年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023万吨万吨9000400080003500700030006000250050002000400015003000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112数据来源Windcctd中信期货研究所数据来源Windcctd中信期货研究所四海外高卡高位回落印尼煤价承压运行需求支撑不足海外高卡高位回落今年以来欧洲气温偏暖天然气价格持续回落叠加欧洲库存水平处于较安全水平欧洲煤炭需求回落带动高卡煤价回落截至3月6日欧洲ARA库存水平为39万吨同比54处于较为安全水平截至3月17日纽卡斯尔Newc动力煤现货价格为180美元吨较2022年9月中下旬的430下滑58理查德RB动力煤现货价102美元吨较2022年9月初的362下滑72欧洲ARA港动力煤现货价122美元吨较2022年7月初的420下滑71国内市场转弱印尼煤价承压运行年初随着国内煤炭市场转弱中印需求有限印尼煤价格进入下行区间截至3月15日印度电厂库存3119万吨较去年同期高19截至3月17日Nar3800K维持在78美元吨附近较1月初的92美元吨下降15期间国内煤价由跌转涨印尼煤价支撑仍存止跌企稳1114中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤图表25海外主流动力煤价格图表26印尼煤价格澳大利亚FOBQ6000欧洲CIFQ6000美元吨美元吨印尼FOBQ4700印尼FOBQ3800500南非FOBQ60002504002003001502001001005000201801201901202001202101202201202301201801201901202001202101202201202301数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所图表27印度电厂煤炭库存图表28ARA库存水平201920202021万吨百万吨2019202020212022202320222023608050706040503040302020101000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源WindBloomberg中信期货研究所数据来源Wind路透中信期货研究所五短期震荡偏弱远月支撑仍存淡季日耗下行港口库存高企短期震荡偏弱气温转暖取暖需求下降日耗淡季特征逐渐明显随着日耗进入下行区间电厂检修逐渐开展电厂进入去库阶段在长协可靠保障进口大量补充的情况下电厂补库需求有限港口库存高企去库压力仍存煤价震荡偏弱非电需求拉动水电谨慎观望远月支撑仍存1大秦线将在4月展开为期一个月的天窗检修虽对煤炭市场影响有限但需关注检修期间港口去化情况对煤炭供应影响2两会后经济刺激政策频出工业经济运行态势增强拉动非电需求进入旺季在市场煤被长协大量挤压的背景下非电需求对市场煤价的影响权重在逐渐加大非电需求的持续释放将会给煤价带来支撑3大型水库水位以及蓄水量不及往年若夏季旺季到来水库补库情况不佳水力发电乏力煤炭将继续发挥能源稳定器压舱石的作用煤价支撑仍存1214中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤海外高卡煤深跌之后震荡为主低卡煤跟随中印需求气温转暖旺季交易告一段落欧洲煤炭库存尚可天然气价格持续下滑煤炭需求支撑不足高卡煤震荡为主短期伴随国内煤炭市场偏弱印尼煤价格承压运行中长期临近夏季旺季中印需求支撑印尼煤价格支撑仍存图表29动力煤供需情况单位万吨数据来源Wind中国煤炭资源网中信期货研究所风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险1314中信期货研究黑色建材组二季度报告动力煤免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1414