二季度苹果的基本面预期相对偏弱。
　　供应端：两大看点：消费旺季清明后的库存走势，和苹果花期期间产地的天气状况。前期市场上对于清明备货的预期较高，但目前站在3月已经过半的时间点来看，产地实际出库情况并不理想。当前市场库存整体已超过去年同期水平，2季度的去库压力较为显著。天气方面目前未见极端天气的预兆，但天气的不确定性较大，届时我们会前往产地调研并持续关注。
　　需求端：今年清明节位于周中且没有调休，所以返乡祭祖人数会相对减少，对于苹果的购买需求下降；同时，下游需求及消费能力尚处于恢复过程中，本产季苹果价格的居高不下对于消费欲望有明显的抑制作用。另外，进入二季度后，诸多夏季时令水果也将陆续上市，届时即便苹果降价促销，来自替代品的冲击也难以忽视。
　　现货价格端：产区挺价情绪暂未见到特别明显的松动迹象。进入二季度后，苹果的消费窗口日益缩窄，在消费萎靡的实际情况下，高昂的现货价格恐难以维持。
　　期货价格层面，从往年5月合约的价格走势来看，2305合约目前正处于中等水平，但基本面诸多利空因素的存在使得我们认为其在进入交割月前仍有下行空间，建议9000以上逢高试空。而10合约则更需要关注产区天气情况和新季苹果的生长情况对后续产量带来的影响。在天气稳定以及没有突发事件的前提下，当前高企的现货价格与库存水平与20/21产季情况类似，而参照当年的价格走势，我们预计2310合约下行的可能性较大，二季度内预期运行区间8000—9500。
　　风险因素：下游消费意愿持续低迷，产地极端天气。
　　

研究报告全文：中信期货研究2023年2季度策略报告苹果2023-03-22消费预期落空二季度利空因素居多投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数苹果第二季度供应端有两大看点其中来自库存的压力会对盘面形成一定利空240230220210而产地的天气状况还需要持续关注需求端同样看不到利多因素的存在清明备200190180170货行情不及预期以及苹果高价对下游消费的抑制整体来说我们预计二季度160150140苹果价格仍有下跌空间建议AP305在9000以上逢高试空AP310二季度内预期130120110运行区间80009500100202205202207202209202211202301摘要二季度苹果的基本面预期相对偏弱农业组研究团队李兴彪供应端两大看点消费旺季清明后的库存走势和苹果花期期间产地的天气状从业资格号F3048193况前期市场上对于清明备货的预期较高但目前站在3月已经过半的时间点来看投资咨询号Z0015543产地实际出库情况并不理想当前市场库存整体已超过去年同期水平2季度的去库李青压力较为显著天气方面目前未见极端天气的预兆但天气的不确定性较大届时我从业资格号F3056728们会前往产地调研并持续关注投资咨询号Z0014122需求端今年清明节位于周中且没有调休所以返乡祭祖人数会相对减少对于刘高超苹果的购买需求下降同时下游需求及消费能力尚处于恢复过程中本产季苹果价从业资格号F3011329格的居高不下对于消费欲望有明显的抑制作用另外进入二季度后诸多夏季时令投资咨询号Z0012689水果也将陆续上市届时即便苹果降价促销来自替代品的冲击也难以忽视王聪颖从业资格号F0254714现货价格端产区挺价情绪暂未见到特别明显的松动迹象进入二季度后苹果投资咨询号Z0002180的消费窗口日益缩窄在消费萎靡的实际情况下高昂的现货价格恐难以维持吴静雯期货价格层面从往年5月合约的价格走势来看2305合约目前正处于中等水从业资格号F3083970平但基本面诸多利空因素的存在使得我们认为其在进入交割月前仍有下行空间建投资咨询号Z0016293议9000以上逢高试空而10合约则更需要关注产区天气情况和新季苹果的生长情况高旺对后续产量带来的影响在天气稳定以及没有突发事件的前提下当前高企的现货价从业资格号F3004611格与库存水平与2021产季情况类似而参照当年的价格走势我们预计2310合约投资咨询号Z0013482下行的可能性较大二季度内预期运行区间80009500风险因素下游消费意愿持续低迷产地极端天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究2023年2季度策略报告苹果目录摘要1一苹果市场行情回顾31期货市场32现货市场4二苹果市场供应情况41冷库库存情况52新季苹果预期6三苹果市场需求情况71走货情况82出口情况83替代品消费情况9四未来走势展望10风险提示11免责声明12图表目录图1苹果期货主力合约2023年以来走势3图2陕西洛川纸袋70以上4图3山东栖霞纸袋80一二级条红4图4全国苹果冷库库存变动5图5陕西苹果库存变动6图6山东苹果库存变动6图7晚熟富士苹果生长周期6图8陕西洛川地区未来一个月天气7图9苹果冷库周度走货量8图10苹果批发市场到货量日8图11苹果出口量9图127种重点监测水果平均批发价9图13富士苹果平均批发价9图14蜜桔平均批发价10图15鸭梨平均批发价10图16苹果期货5月合约价格11图17苹果期货10月合约价格11212中信期货研究2023年2季度策略报告苹果一苹果市场行情回顾1期货市场进入2023年苹果期货先后经历了三波程度不一的涨幅价格重心整体上移不过在接近3月中旬时开始出现下行趋势第一波上涨出现在元旦后的第一个交易日新冠病毒管控政策已经放松第一波本土群体感染高峰接近尾声但一则奥密克戎变种XBB15毒株从境外输入且会攻击消化系统并造成严重腹泻的消息再度引起了不小的恐慌当时在社交媒体上被疯传的苹果蒸熟后食用可以治疗由XBB15毒株引起的严重腹泻使许多人对此深信不疑虽然目前来这则消息已被证伪苹果的治疗效果几何XBB15毒株在中国也并没有大范围流行甚至连之前预测的春节后第二波感染高峰也暂未出现但在当时借助着这一谣言的利好叠加第一波感染的工人尚未返岗产地包装及运输的用工人数不足苹果在期货端走出了日内接近6的涨幅第二波上涨发生在春节前的备货节段2022年苹果下树后疫情对物流运输与下游消费均受到了较大的影响圣诞与元旦的出货不畅使得当时市场对于后续的消费预期较为悲观但随着防疫政策的变化返乡过年人数大幅增长带动了苹果尤其是礼盒装苹果的消费热情受到春节前产区备货情绪向好的提振苹果期货在节前表现强势第三波上涨在二月中上旬开始出现主要是因为在春节过后的客商补货期间发现甘肃产地货源性价比较高前往采购的客商数量增多并且受到西北产区客商补货带动山东产地开始出现炒货现象各产区现货价格表现均偏强激发了果农挺价惜售的情绪而这对于期货市场情绪形成了较大的提振带动盘面走出了相对流畅的上涨波动图1苹果主力合约2023年以来走势数据来源Wind中信期货研究所312中信期货研究2023年2季度策略报告苹果进入三月后宏观风险因素突发拖拽大宗商品整体下行不过使得苹果期货中止上涨势头转而走弱的主要还是自身因素下游需求依旧疲软去库进度缓慢现货价格高位以及对今年清明假期备货预期的转弱2现货市场2023年一季度苹果现货价格呈现震荡上升的走势本产季苹果去年下树后兑现了前期减产的预期开秤价显著高于上一产季叠加库存结构中质量好的大果占比较高产地货源价格维持较高水平的现象一直延续至今年而开年以来现货价格本就处于近五年来的高位水平受到产地炒货现象提振后多个产区主流成交价格均出现一定程度上涨随着低价货源减少主流成交价格区间逐步上移陕西洛川纸袋70以上货源更是涨至395元斤高于受到严重倒春寒而出现近年来最大幅度减产的2019年的同期水平根据卓创资讯的数据三月中旬山东栖霞纸袋80一二级条红的市场成交平均价为375元斤相比年初的355元斤上涨02元斤涨幅为56同比上涨055元斤涨幅为17陕西洛川纸袋70以上的市场成交平均价为395元斤相比年初的37元斤上涨025元斤涨幅为675同比上涨06元斤涨幅为18其他货源如山东蓬莱80一二级陕西富县70以上以及甘肃静宁80以上半商品与年初相比的涨幅平均为7左右图2陕西洛川纸袋70以上单位元斤图3山东栖霞纸袋80一二级条红单位元斤2018201920202018201920202021202220232021202220236585755565455545353525251515112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源卓创资讯中信期货研究所数据来源卓创资讯中信期货研究所二苹果市场供应情况苹果作为一个季产年销的品种相比稳定的需求端来说供给端的变化是每年市场的主要关注点而其中苹果的生长期以及收获期是两个最重要的时期苹果的收获期决定了新一年的苹果起始库存量也决定了后续的销售压力而412中信期货研究2023年2季度策略报告苹果生长期则决定了后续产量的预期对于二季度来说苹果供应市场有两大看点苹果一大消费旺季清明后的库存走势和苹果花期期间产地的天气状况1冷库库存情况根据卓创资讯的数据本产季的初始库存量在878万吨左右近五年来仅高于2019年为近五年来中位偏低水平虽然从产量上来说较去年有近15的减产幅度但库存量与去年相差不大原因在于本产季苹果在去年下树后受到疫情封控影响直发市场的货量较少同时从库存结构来看与去年不同的是今年的高质量货源占比偏高正常来说偏低的库存防疫政策的放松再加上春节的备货苹果迎来的应该是消费热潮与库存的快速去化然而意料之外的是今年第一季度的去库进度之慢是前所未有的从全国冷库库存的变动图来看甚至在2月中旬与去年出现了交叉走势图4全国苹果冷库库存变动单位万吨20192020202120222023120010008006004002000112131415161718191101111121数据来源卓创资讯中信期货研究所去年12月中下旬时全国正值感染高峰一波VC热潮使柑橘梨等水果受到追捧苹果同作为消费类水果需求相比较差叠加产地从业人员陆续感染物流运输受到影响冷库出货量较低进入2023年随着疫情防控措施优化细化和出行政策的调整返乡过年的人数大幅增多人口的流动与送礼的需求显著的提高了产地在1月中旬的出库量但其实这与苹果本身的需求增长并没有关系因为主要是礼盒装卖的好而水果礼盒中并不只有苹果而节后到三月中旬实际下游对苹果的需求并没有显著提高并且现货价格也一直处在今年来高位水平挺价惜售情绪持续叠加这期间批发市场不断出现降温及降雨天气终端出货情况并不乐观所以尽管产地氛围乐观但只是因为许多地方果农手中的货转移到了客商手里造成了大多数代办或者冷库会说的没货的现象实际的下游消费并不理想512中信期货研究2023年2季度策略报告苹果分地区来看与往年一样陕西地区的去库速度稍快于山东地区图5陕西苹果库存变动单位万吨图6山东苹果库存变动单位万吨2019202020212022202320192020202120222023350450300400350250300200250150200150100100505000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源卓创资讯中信期货研究所数据来源卓创资讯中信期货研究所2新季苹果预期进入二季度之后苹果就开启了一轮新的生长周期这一阶段也是对新季苹果产量预期的关键时期4月是苹果的花期尽管苹果树本身的抗寒或抗旱能力较强但与之相比苹果花及幼果就脆弱了许多而且其种植区域在这个时间段内又容易突发极端天气因此届时我们会前往产区实地调研苹果树的开花情况并送上最及时的情况反馈随着一年四季的变化苹果植株体内会产生一系列有规律的生命活动大体上主要分为花期坐果期生长期和下树期对于富士系苹果尤其是符合期货交割要求的晚熟富士来说生长周期大致如图7所示从时间上看会出现一定的重叠是因为不同地区在不同温度以及不同阳光照射的条件下会导致生长周期有一定的错位不过从全国角度来看整个二季度4-6月是天气条件最容易对后续苹果产量产生最大影响的时间段其中主要还是异常低温即倒春寒的影响最甚图7晚熟富士苹果生长周期数据来源中信期货研究所612中信期货研究2023年2季度策略报告苹果当前产区的天气情况尚可整体气温水平处于正常范围内尚未出现倒春寒的所对应的前置条件如果未来一个月天气的预测相对准确则可以看出产区的气温正处于季节性的回升态势但天气的不确定性较大因此仍需要持续关注不过2018年的倒春寒属于百年一遇对苹果造成的绝产的影响也难以复制所以整体来看今年的天气条件对苹果后续产量预测的影响暂时不大图8陕西洛川地区未来一个月天气数据来源公开资料中信期货研究所种植面积方面2017年后苹果种植面积开始呈下降走势2021年陕西产区更是因为收益与种植意愿下滑而经历了一波砍树潮不过今年目前来看类似的消息暂未出现所以目前就下一季苹果产量的预估来看干扰因素较少产量持稳并小幅反弹回可能性较大三苹果市场需求情况二季度仍是旧果消费的时间段不过相比一季度来说会有季节性转弱与前三年不同的是今年防疫政策的改变下游整体消费情绪有所好转不过我国对苹果的消费需求一直相对稳定苹果作为一种非必须的消费类水果二季度可能难以有超预期的表现甚至可能同比转弱712中信期货研究2023年2季度策略报告苹果1走货情况整个一季度仅有1月中旬期间的春节前走货数据较为亮眼基本达到了近5年来同期最高值但这更多的是因为今年春节时间早数据季节性错位所导致的整个2月的苹果消费量基本处于五年同期低位水平周平均出货量为172万吨左右而进入3月前三周的周平均出货量也仅有181万吨反映出整体消费表现较弱二季度的清明节可以说是当季苹果消费的又一高峰期通常来说可以看到3月中下旬的走货量明显走高所以今年如往常一样许多果农与贸易商对清明节前的备货预期是非常高的但进入3月后发现走货量依旧没有特别显著的好转迹象仅是环比小幅增长而同比仍然较差尽管去年情况特殊政府的集中采购行为使得苹果在高价时也能快速出货但从绝对值来说今年的表现仍然很差这也进一步放大了后期的去库压力而从苹果批发市场到货量的情况来看尽管从2月中旬就开始表现出震荡上行的趋势但这批货也仅是贸易商前期从产地采购的我们认为本次清明备货行情低迷的原因有两个1今年清明节为星期三没有调休所以返乡祭祖人数会相对减少对于苹果的购买需求下降2近期海外金融风险接连发生整体宏观情绪并不乐观叠加国内需求端尚未完全复苏苹果价格高居不下大众对于苹果的消费意愿减弱对于后续需求端的恢复是否可以对于冷库出库有明显的刺激作用我们并不乐观图9苹果冷库周度走货量单位万吨图10苹果批发市场到货量日单位车20192020202120222023槎龙果品批发市场江门水果批发市场100120下桥水果批发市场5010080011213141516171819110111112160-5040-100200-1502022-102022-112022-122023-12023-22023-3数据来源mysteel中信期货研究所数据来源mysteel中信期货研究所2出口情况2022年我国苹果出口总量约为80万吨同比减少近26处于历史低位出口表现不佳主要是因为第四季度是苹果的出口旺季而新季苹果价格始终偏强运行不利于出口而这个因素也同样影响着2023年的出口行情1月苹果出口量为6万吨下滑至过去五年同期最低虽然二月份的出口量尚未发布812中信期货研究2023年2季度策略报告苹果不过从历史数据来看均会比一月显著走低且在3月后会逐步下滑通常于6月达到年内最低点由此看来在全球经济增速放缓及苹果价格高位运行的背景下我们预计今年上半年的整体出口情况较差图11苹果出口量单位吨2023201820192020202120221800001600001400001200001000008000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署中信期货研究所3替代品消费情况近年来我国水果整体产能处于上升态势同时进口水果也越来越受到消费者的欢迎水果市场选择明显增加而苹果作为普通消费水果中的一种其消费表现特别是在进入2季度之后会更容易受到其他替代水果的冲击通常来说苹果的替代商品水果有柑橘类梨葡萄香蕉菠萝和西瓜等而这六种水果也与苹果一起属于我国农业部7种重点监测的水果种类图127种重点监测水果平均批发价单位元公斤图13富士苹果平均批发价单位元公斤2018201920202018201920202021202220232021202220239148127106856441月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源农业部中信期货研究所数据来源农业部中信期货研究所柑橘类水果总产量在2018年超过苹果成为我国第一大水果其上市时间集中在冬春季节与晚熟富士相似且近年来砂糖橘脐橙等品种迅速发展且产量逐渐增加相对价格较低因此在各类水果中对苹果有着最强的替代性912中信期货研究2023年2季度策略报告苹果替代水果主要分为两方面一方面是储藏类水果的影响比如与苹果耐储性相当的梨另一方面是时令水果的影响比如带有极强季节性的西瓜柑橘菠萝芒果草莓等当市面上其他主要水果价格走高或走低的时候也会相应的对苹果价格起到支撑或拖拽的作用图14蜜桔平均批发价单位元公斤图15鸭梨平均批发价单位元公斤20182019202020182019202020212022202320212022202312101088664422001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源农业部中信期货研究所数据来源农业部中信期货研究所近年来我国7种重点监测水果的平均批发价格逐年增长且涨幅明显2023年开年以来整体价格震荡上行截至3月17日7种重点监测水果的平均批发价格为801元公斤相比去年同期的688元公斤高出了164水果作为一般消费品其需求量与价格一般呈反比价格居高将会抑制居民的消费意愿具体来看富士苹果与鸭梨的平均批发价均为近五年来最高不过蜜柑的价格则有所下滑目前正是柑橘类水果的消费旺季产量高价格低或对本就需求不旺的苹果消费造成进一步的冲击而进入二季度后更多的夏季时令水果也将陆续上市届时苹果本身也将逐渐进入传统消费淡季后续消费情况不容乐观四未来走势展望供应方面对于二季度来说苹果供应市场有两大看点苹果一大消费旺季清明后的库存走势和苹果花期期间产地的天气状况前期市场上对于清明备货的预期较高但目前站在3月已经过半的时间点来看产地实际出库情况并不理想仅仅是较好于上个月的表现同比看来仍有较大差距当前市场库存整体已超过去年同期水平2季度的去库压力较为显著天气方面目前未见极端天气的预兆但天气的不确定性较大因此仍需要持续关注需求方面节后的苹果消费一直偏淡即便是传统的清明备货行情也并没带动出库量实际的走高主要原因我们认为是今年清明节位于周中且没有调休所以返乡祭祖人数会相对减少对于苹果的购买需求下降同时下游需求及消费能力尚处于恢复过程中本产季苹果价格的居高不下对于消费欲望有明显1012中信期货研究2023年2季度策略报告苹果的抑制作用另外进入二季度后诸多夏季时令水果也将陆续上市届时即便苹果降价促销来自替代品的冲击也难以忽视现货价格方面产区挺价情绪暂未见到特别明显的松动迹象主产区洛川同比高06元斤栖霞同比高055元斤个别副产区的价格同比涨幅更大进入二季度后苹果的消费窗口日益缩窄在消费萎靡的实际情况下高昂的现货价格恐难以维持图16苹果期货5月合约价格图17苹果期货10月合约价格19052005210522052305191020102110221023101400011000100001200090001000080008000700060006000500040004000数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所后续来看在当下库存已经高于去年同期的背景下缺少了政府集中采购下游消费疲弱整体价格位居高位多种时令水果竞争以上因素叠加造成的很可能是苹果现货价格在清明节后的踩踏式下跌期货价格方面苹果作为农产品而言农作物特有的生长周期使其具备显著性的季节性变化而季节性变化是商品价格的特性之一从往年5月合约的价格走势来看2305合约目前正处于中等水平但基本面诸多利空因素的存在使得我们认为其在进入交割月前仍有下行空间建议9000以上逢高试空而10合约则更需要关注产区天气情况和新季苹果的生长情况对后续产量带来的影响从往年价格走势来看通常在4月初即清明节后会出现较大波动在天气稳定以及没有突发事件的前提下当前高企的现货价格与库存水平与2021产季情况类似而参照当年的价格走势我们预计2310合约下行的可能性较大二季度内预期运行区间80009500风险提示1下游消费意愿持续低迷2产地极端天气苹果质量及产量受影响较大1112中信期货研究2023年2季度策略报告苹果免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1212