黑色：铁矿承压下跌，钢材成本下移
　　逻辑：昨日焦煤期价暂时企稳，但铁矿期价补跌，带动钢材成本下移，黑色仍然承压。钢材基建需求仍有支撑，但炉料供应预期增加，导致钢材成本下移。海外风险资产止跌，情绪暂稳。海外通胀韧性较强，就业不及预期叠加银行风险事件，市场对衰退风险的担忧再起，美联储议息会议结果，以及海外银行。整体而言，国内复苏确定性强于海外，黑色系等内盘品种表现偏强。
　　行业方面，上周钢材利润修复后钢厂复产依然偏谨慎，需求虽不及预期，但去库速度尚可。铁水产量继续增加，钢厂虽按需采购，可原料库存消耗幅度依旧可观，后期复产预期继续支撑原料价格。焦煤供给增量预期强化，短阶段供需双增，焦煤去库放缓，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大，价格亦跟随焦煤偏弱运行。本期铁矿发运量大幅回落，主要因巴西PDM港口检修；港口到港量继续增加。目前现实需求较好，高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量。基地进货出货均回升，钢厂废钢到货增加，钢厂复产废钢日耗增加，废钢供需双增，价格或跟随成材波动。硅锰供需稍显宽松，成本下行存在压力。硅铁现实矛盾有所缓解，供应继续下行，后市关注下游需求情况和原料成本，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，警惕回调风险；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。电厂日耗逐渐进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下谨慎观望。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于海外风险事件、钢材需求高度，钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化；炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求滞涨，但钢厂有加速复产迹象；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险事件频发，风险资产承压下行。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-03-23铁矿承压下跌钢材成本下移投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点近期市场交易的核心在于海外风险事件钢材需求高度钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化炉料厂内库存偏低但钢厂维持低库存策略炉料采购需求仍然偏弱钢材需求滞涨但钢厂有加速复产迹象煤焦供给较铁矿宽松铁元素或继续强于碳元素国内宽松政策落地但进一步放松空间有限海外风险事件频发风险资产承压下行关注近期的宏观变化钢材需求表现以及复产进度短期或维持震荡走势黑色建材研究团队研究员摘要俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484黑色铁矿承压下跌钢材成本下移投资资格号Z0017179逻辑昨日焦煤期价暂时企稳但铁矿期价补跌带动钢材成本下移黑色仍然承压钢材基建需求仍有支撑但炉料供应预期增加导致钢材成本下移海外风险资产止跌情绪暂稳海外通胀韧性较强就业不及预期叠加银行风险事件市场对衰退风险的担忧再起美联储议息会议结果以及海外银行整体而言国内复苏确定性强于海外黑色系等内盘品种表现偏强行业方面上周钢材利润修复后钢厂复产依然偏谨慎需求虽不及预期但去库速度尚可铁水产量继续增加钢厂虽按需采购可原料库存消耗幅度依旧可观后期复产预期继续支撑原料价格焦煤供给增量预期强化短阶段供需双增焦煤去库放缓盘面估值承压远月合约供需宽松压力加大价格亦跟随焦煤偏弱运行本期铁矿发运量大幅回落主要因巴西PDM港口检修港口到港量继续增加目前现实需求较好高炉继续复产铁矿需求支撑矿价中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量基地进货出货均回升钢厂废钢到货增加钢厂复产废钢日耗增加废钢供需双增价格或跟随成材波动硅锰供需稍显宽松成本下行存在压力硅铁现实矛盾有所缓解供应继续下行后市关注下游需求情况和原料成本预计铁合金短期震荡运行玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响短期来看持续性或难以维持警惕回调风险轻碱下游短期需求偏弱但重碱需求稳中有升基本面或持续偏紧盘面高位震荡电厂日耗逐渐进入下行区间非电需求释放有限淡季预期下谨慎观望整体而言近期市场交易的核心在于海外风险事件钢材需求高度钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化炉料厂内库存偏低但钢厂维持低库存策略炉料采购需求仍然偏弱钢材需求滞涨但钢厂有加速复产迹象煤焦供给较铁矿宽松铁元素或继续强于碳元素国内宽松政策落地但进一步放松空间有限海外风险事件频发风险资产承压下行关注近期的宏观变化钢材需求表现以及复产进度短期或维持震荡走势风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱下行风险中线展望震荡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报黑色建材品中线展望日观点种周度钢材海外风险加剧期价震荡运行逻辑昨日杭州中天螺纹4260-20上海热卷432010建材成交有所回升供给方面长短流程钢厂利润持续修复上周螺纹产量环比持平需求方面上周需求小幅回落房企融资端政策逐步落地近期销售有所回暖房企资钢金有望改善但房企拿地意愿较弱新开工降幅收窄但仍维持弱势基建投资维持韧性托底现实需求近期海外风险震荡材加剧但短期钢材矛盾不突出期价震荡运行操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期疫情持续恶化海外加息预期加剧下行风险关注要点旺季需求铁矿避险情绪较浓矿价震荡整理逻辑港口成交1096-167万吨普氏1214-美元吨掉期主力1202-美元吨PB粉885-8元吨卡粉980-21元吨折盘面923元吨卡粉09基差132元吨01基差170元吨05基差58元吨卡粉-PB价差95-13元吨PB-超特粉价差131-元吨PB-巴混价差-25-1元吨内外价差继续走缩昨日铁矿价格震荡下跌市场避险情铁绪较浓钢厂维持按刚需采购本期发运量大幅回落主要因巴西PDM港口检修港口到港量继续增加目前现实需矿震荡求较好钢厂利润回升随着高炉继续复产铁矿需求支撑矿价宏观层面定调稳增长但发改委再次加强铁矿市场监石管叠加海外经济不确定性较高市场避险情绪较浓短期矿价有所回调操作建议区间操作风险因素终端需求快速落地钢厂补库加快上行风险终端需求改善不及预期非主流供应快速增加下行风险关注要点海外扰动钢厂补库废钢废钢供需双增价格跟随成材逻辑华东破碎料不含税均价2791-4元吨华东地区螺废价差1393-17元吨宏观风险拖累螺纹价格基废地谨慎出货钢厂到货增加钢材利润低位钢厂复产延续废钢日耗增加钢厂库存虽低位小幅回升但库存可用天震荡钢数偏低废钢供需双增价格跟随成材风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭提降预期再现焦炭承压震荡逻辑今日焦炭市场弱稳运行港口贸易价格连续回调目前日照准一报价2620元吨-05合约港口准一基差95元吨-5需求端高炉复产持续钢厂焦炭库存中性维持按需采购节奏供应端焦煤成本下移焦企利润小幅修复但整体仍处于偏低位置焦企提产积极性不足厂内焦炭库存持续去化总体来看焦炭现实供需矛盾较小焦总库存基本持稳焦钢博弈持续现货提降预期再现近日焦煤端市场情绪趋弱使焦炭盘面估值承压钢材低库存背震荡炭景下旺季需求支撑仍在预计短期呈宽幅震荡走势后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌终端需求不及预期下行风险焦企环保限产政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本终端需求焦煤供应环比回升焦煤承压运行逻辑今日焦煤市场弱稳运行焦煤市场观望情绪渐浓蒙煤现货价格继续回落目前介休中硫主焦煤2150元吨-甘其毛都口岸蒙5原煤1620元吨-55需求端焦企利润偏低生产积极性一般谨慎采购原料供应端两会后产地煤矿产量逐步恢复进口端蒙煤进口延续高位澳煤进口全面放开但当前进口价差倒挂对05合约现实焦基本面影响有限总体来看后续焦煤供给增量预期强化短阶段供需双增焦煤去库放缓盘面估值承压远月合约震荡煤供需宽松压力加大操作建议区间操作风险因素进口大幅增加终端需求不及预期下行风险煤矿安检限产加严终端需求超预期上行风险关注要点焦钢利润产地安检进口情况玻璃现货产销较好需求环比修复逻辑华北主流大板价格1615-华中1690元吨20全国均价1728元吨4主力合约FG2305基差31-16需求端深加工订单环比回升从地产资金端来看需求难有大幅好转贸易商库存水平正常深加工库存玻较干需求短期或偏弱运行补库驱动持续性有待观察供应端地产预期好转下产线冷修放缓复产计划提上日程震荡璃供应压力仍然巨大终端补库库存大幅下降348万重量箱当前视角下现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响短期来看持续性或难以维持警惕回调风险中长期来看地产边际放松预期好转远月或逐步修复操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险25中信期货研究策略日报黑色建材关注要点现货产销纯碱现实驱动暂缓盘面震荡运行逻辑沙河地区重质纯碱价格3050吨-主力合约SA2305基差215-29供给端产量变动不大周产60万吨左右需求端浮法日熔预计后续保持稳定短期冷修减少复产增加光伏玻璃投产持续产能仍有增量总体来看玻璃总日熔稳中有升重碱需求仍然较为稳定纯碱现实基本面偏强本周库存小幅累积03万吨轻碱下游短期纯需求偏弱但重碱需求稳中有升基本面或持续偏紧盘面高位震荡当前上行驱动放缓需看见现货供需进一步偏紧震荡碱且价格提升才能有明显驱动中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧天然碱投产后供需逐步宽松价格承压下行操作建议区间操作和逢低做多风险因素浮法集中冷修下行风险光伏点火超预期上行风险关注要点轻碱需求动力煤市场谨慎观望煤价以稳为主逻辑曹妃甸港口价格Q5500为1112-0Q5000为942-0Q4500为815-0神华外购价继续环比持平对煤价起到支撑供应端煤矿生产处于正常水平煤炭供应保持平稳北港库存高达2659万吨进入下行区间动需求端电厂日耗进入下行区间非电需求释放有限淡季预期下游谨慎观望中长期来看淡季到来日耗回落库存力震荡高企压制煤价非电需求逐步释放或给煤价带来支撑煤操作建议观望为主风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求水电情况硅锰锰矿价格承压成本支撑偏弱逻辑今日硅锰市场震荡偏弱目前内蒙古FeMn65Si17出厂价7150元吨-10天津港加蓬块Mn45报价415元吨度-供给端原料价格小幅回落硅锰成本支撑延续弱势合金厂开工稳定厂内库存有所累积锰矿采购硅持谨慎观望态度需求端下游钢厂产量增速放缓3月补招启动现货成交平淡总体来看硅锰供需稍显宽松成震荡锰本下行存在压力预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁供应延续下行现货震荡持稳逻辑今日硅铁市场弱稳运行目前宁夏72FeSi自然块7500元吨-05合约基差-16元吨-14供给端硅铁成本变动不大陕西内蒙地区存在停产检修现象库存有所去化需求端钢厂产量增速放缓原料采购谨慎硅压价意愿强金属镁需求低迷镁厂库存压力较大存在停产检修预期总体来看硅铁现实矛盾有所缓解供应继续震荡铁下行后市关注下游需求情况和原料成本预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点下游需求原料成本35中信期货研究策略日报黑色建材期货市场监测图1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源WindMysteel中信期货研究所45中信期货研究策略日报黑色建材免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom55