摘要：
　　板块逻辑：
　　近期原油连续反弹，其他原料也跟随企稳，煤炭亦企稳，化工动态估值支撑有增，且内需订单仍偏修复，预期及动态估值短期短期现支撑；且近期价格反弹也刺激一定需求释放，化工供需现实仍改善，短期有一定正反馈，基差持续走强，但5-9偏反套，表明预期在修复。近期主导逻辑仍是宏观和动态估值，短期如预期修复反弹，但中期仍偏承压，反弹高度或受限。
　　甲醇：强现实弱预期，甲醇震荡运行
　　尿素：尿素现货持稳为主，期价震荡上行
　　乙二醇：市场供应宽松，价格低位震荡
　　PTA：高价压制需求，谨慎调整风险
　　短纤：现货产销疲软，压制短纤价格
　　PP：现实压力限制反弹空间，PP或窄幅震荡
　　塑料：预预期端延续好转，塑料或震荡偏强
　　苯乙烯：短期扰动增多，苯乙烯震荡运行
　　PVC：弱预期弱现实，PVC表现偏弱
　　沥青：沥青期价被高估等待回落
　　高硫燃油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间
　　低硫燃油：高低硫价差上涨趋势较难延续
　　单边策略：短期看修复性反弹
　　对冲策略：多L或V空PP，多高低硫空沥青
　　风险因素：原油大幅回落，海外宏观风险再现

研究报告全文：2023-03-23中信期货研究化工策略日报原油继续反弹化工短期修复好转投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数近期原油连续反弹其他原料也跟随企稳煤炭亦企稳化工动态估值支撑有240260220200240增且内需订单仍偏修复预期及动态估值短期短期现支撑且近期价格反弹也180220160200140180120刺激一定需求释放化工供需现实仍改善短期有一定正反馈基差持续走强1001608014060120但5-9偏反套表明预期在修复近期主导逻辑仍是宏观和动态估值短期如预40100期修复反弹但中期仍偏承压反弹高度或受限摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏近期原油连续反弹其他原料也跟随企稳煤炭亦企稳化工动态估值支撑有021-80401741增且内需订单仍偏修复预期及动态估值短期短期现支撑且近期价格反弹也刺激hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655一定需求释放化工供需现实仍改善短期有一定正反馈基差持续走强但5-9偏投资咨询号Z0013196反套表明预期在修复近期主导逻辑仍是宏观和动态估值短期如预期修复反弹但中期仍偏承压反弹高度或受限黄谦021-80401738甲醇强现实弱预期甲醇震荡运行huangqianciticsfcom从业资格号F3063512尿素尿素现货持稳为主期价震荡上行投资咨询号Z0014611乙二醇市场供应宽松价格低位震荡杨家明021-80401704PTA高价压制需求谨慎调整风险yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931短纤现货产销疲软压制短纤价格投资咨询号Z0015448PP现实压力限制反弹空间PP或窄幅震荡塑料预预期端延续好转塑料或震荡偏强苯乙烯短期扰动增多苯乙烯震荡运行PVC弱预期弱现实PVC表现偏弱沥青沥青期价被高估等待回落高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间低硫燃油高低硫价差上涨趋势较难延续单边策略短期看修复性反弹对冲策略多L或V空PP多高低硫空沥青风险因素原油大幅回落海外宏观风险再现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点强现实弱预期甲醇震荡运行13月22日甲醇太仓现货低端价25901005港口基差72-12环比略走弱甲醇3月下纸货低端2590154月下纸货低端256015内地价格多数下跌基差走弱其中内蒙北2320-10内蒙南2220-60关中23650河北2440-60河南2435-5鲁北24750鲁南25000西南2465-30内蒙至山东运费在180-230环比上调产销区套利窗口打开CFR中国均价30915进口小幅倒挂2装置动态新疆天业30万吨内蒙古荣信90万吨内蒙古国泰40万吨陕西长武60万吨内蒙久泰200万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中兖矿榆林二期60万吨甘肃华亭60万吨新疆众泰20万吨山东联泓92万吨内蒙世林30万吨兖矿国焦20万吨装置有检修计划伊朗目前仅卡维230万吨装置尚未重启阿曼130万吨装置检修逻辑3月22日甲醇主力震荡偏弱本周上游出货分化低价企业出货相对较好目前上游库甲醇震荡偏弱存低位但中下游心态偏悲观昨日鲁北价格宽幅下跌贸易商恐慌出货内地价格松动港口库存本周累库但整体库存仍处低位随盘面下跌基差逐步走强成交尚可估值来看坑口煤价偏弱运行煤制利润持续修复后期去看煤炭港口库存依然高位叠加传统淡季日耗下降煤价预期偏承压甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端国产甲醇开工小幅回落后期多数企业陆续公布春检计划在久泰尚未重启以及宝丰投产未落地前供应压力预计有限进口方面伊朗装置基本回归非伊货源供应充足进口压力将逐步增加但需关注伊朗实际运力情况需求端MTO利润仍处低位预计较难看到MTO需求弹性后期主要关注兴兴及斯尔邦装置动态传统下游综合开工前期恢复至高位后已有边际转弱迹象向上空间同样有限整体而言甲醇在估值偏承压以及供需逐步宽松预期下上行驱动不足预计震荡偏弱运行为主操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA考虑逢低做扩风险因素煤价大幅上涨宏观政策利多国内外供应超预期缩量观点尿素现货持稳为主期价震荡上行13月22日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2690-10和27400主力05合约震荡上行山东基差252-17环比走弱2装置动态阿克苏华锦今日起停车检修化学已经恢复正常金新正在恢复中大庆预计近期恢复乌兰短时停车今日尿素产能利用率776逻辑3月22日尿素主力震荡上行今日国内尿素现货价格波动不大市场成交一般估值方面无烟煤维持低位尿素固定床利润良好动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存尿素成本端支撑不足供需方面供应端西北多套装置开始计划内检修供应阶段性缩量但尿素日产仍尿素震荡处于同期高位供应仍偏宽裕此外淡储货源陆续流向市场但冲击暂时有限需求端海外延续跌势内外盘倒挂幅度较大情况下出口窗口关闭且部分港口货源回流内地农需方面仍未集中释放近期处于北方返青肥收尾阶段距离南方水稻及北方玉米用肥仍有一段时间农需出现短暂空档期此外工业复合肥受成品库存出货不佳影响开工下滑对于尿素采购偏谨慎但主流区域社会库存偏低及旺季托底下需求备货弹性依然较强整体而言尿素上方空间受制于高供应以及海外表现低迷而下方有强基差保护以及刚需支撑价格预计区间震荡运行为主操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险因素上行风险供应大幅缩量宏观利多下行风险煤价大跌需求不及预期220中信期货研究策略日报化工乙二醇市场供应宽松价格低位震荡13月22日乙二醇外盘价格报497-1美元吨内盘现货价格收在40205元吨内外盘价差收在-142元吨乙二醇期货震荡回升5月合约收在4066元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-16元吨2到港预报3月20日至3月26日张家港到货数量约为33万吨太仓码头到货数量约为39万吨宁波到货数量约为28万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为100万吨3港口发货量3月21日张家港某主流库区MEG发货量3200吨附近太仓两主流库区MEG发MEG货量在9300吨附近逢低买入4装置动态海南一套80万吨年的MEG装置上周起负荷陆续下降至6成偏上运行因效益等原因工厂存停车意向初步计划将于3月底4月初执行逻辑乙二醇供需偏弱期货价格低位震荡需求方面上周五聚酯开工率上升至897近期受原料价格走强以及自身弱产销影响产品现金流显著下降部分装置意向减产影响程度仍有待进一步观察供给方面乙二醇综合开工率收在6123较前一期提升14个百分点操作策略乙二醇价格处在低位有买入的价值但趋势性上行动能尚显不足建议区间操作为主风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA高价压制需求谨慎调整风险13月22日PXCFR中国台湾价格报10806美元吨PTA现货价格降至6025-55元吨PTA现货加工费下滑至407元吨PTA现货对5月合约基差收在150-35元吨23月22日涤纶长丝价格稳中有升其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在749045元吨88850元吨以及80900元吨33月22日江浙涤丝产销偏弱至下午3点附近平均估算在3-4成江浙几家工厂产销在6570352075303020200306000030201030105042023年1月PTA进口量为095万吨同比增9381PTA出口量1991万吨同比降517PTA2月PTA进口量为048万吨同比增661PTA出口量3073万吨同比增18观望5装置动态一PTA主流个供应商部分PTA装置负荷小幅下调宁波地区负荷降至9成偏上涉及产能1140万吨海南负荷降至9成涉及产能200万吨华南一套250万吨PTA新装置已于上周末投料生产目前已出合格品逻辑PTA价格加工费及基差走弱警惕高位调整风险一是受装置降负提振PX日内窗口期内买盘积极价格继续抬升二是PTA与PX价格分化PTA加工费快速回落三是受流通货源偏紧影响PTA现货基差偏强伴随PTA供给的恢复预计将有所减缓操作策略PTA市场全面走强建议逢高止盈风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤现货产销疲软压制短纤价格13月22日14D直纺涤纶短纤现货价格下调至7300-40元吨短纤现货现金流回升至-985元吨短纤期货5月合约上行至730418元吨期货5月合约现金流下滑至18-17元吨23月22日直纺涤短产销清淡平均29部分工厂产销2030703010150303截至3月17日直纺短纤开工率提升至88836是去年9月以来的最高水平纯涤纱开工率下滑至635短纤观望4短纤工厂库存回落截至3月17日短纤工厂14D实物库存降至226天权益库存下行至5天纱厂原料库存增加至20天纱厂成品库存天数升至228天库存分位数升至886逻辑短纤现货价格下调对产销刺激有限现货维持偏弱状态短纤期货高开震荡期货盘面现金流再度回落基本面来看下游纱厂库存上升至偏高水平短纤工厂产销相对疲弱在开工率上行背景下预计短纤工厂库存或再度提升操作策略短纤价格跟随原料波动加工费维持偏弱状态短期建议观望风险因素聚酯原料下行风险观点短期扰动增多苯乙烯震荡运行1华东苯乙烯现货价格839040元吨EB05基差120-26元吨2华东纯苯价格711510元吨中石化乙烯价格74000元吨东北亚乙烯美金前一日9510元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本85258元吨现金流利润-13532元吨3华东PS价格90000元吨PS现金流利润360-40元吨EPS价格93000元吨EPS现金流利润596-38元吨ABS价格10900-50元吨ABS现金流利润498-75元吨苯乙烯震荡逻辑昨日苯乙烯震荡偏强支撑或为原油走强若海外风险消化原油企稳苯乙烯或存弱反弹纯苯相对原油偏强或因国内纯苯预期仍乐观内外汽油裂解价差强势苯乙烯供应偏低刚需维持高位低价刺激投机短期基本面压力不大港口延续去库不过新装置投产浙石化重启将加剧远月供应过剩苯乙烯供需难平衡利润承压或为常态操作策略正套风险因素利多风险原油上行利空风险衰退落地420中信期货研究策略日报化工观点预期端延续好转塑料或震荡偏强13月22日LLDPE现货主流低端价上行至815050元吨L2305合约基差走强至7814元吨期现价均小幅反弹基差走扩23月22日PE检修率941线性CFR中国990美元吨0FAS休斯顿报价1080美元吨0FOB中东980美元吨0FD西北欧1270美元吨0美元兑人民币即期汇率689002逻辑3月22日塑料主力合约延续反弹短期或震荡偏强1美联储周四凌晨公布货币政策决定目前市场预计大概率上调25个基点若不加息则超预期但无论结果如何宏观环境较上LLDPE震荡反弹周边际好转态势不变预期端或仍可支撑塑料反弹2现货端基差仍偏强且塑料下游产能利用率仍在提升宏观企稳对于中下游补库需求刺激或仍可持续3上方压力主要来自于供给端目前油制利润较好开工率维持高位且4月长期停产的海国龙油与镇海30万吨装置或重启或会限制反弹空间因此总体去看塑料短期或在8030-8150区间内偏强震荡中期去看海外仍需关注欧美金融系统以及原油情况国内则需关注塑料供给端压力暂维持观望观点策略推荐短期震荡偏强中期暂观望风险因素海外金融稳定情况油价观点现实压力限制反弹空间PP或窄幅震荡13月22日华东拉丝主流成交价小幅上行至7570元吨20PP2305合约基差285元吨期现价均小幅反弹33月22日PP检修比例基本稳定1087003拉丝排产3051-285拉丝CFR远东930美元吨-10FAS休斯顿报价1345美元吨0FD西北欧1280美元吨10美元兑人民币即期汇率689002逻辑3月22日PP主力合约小幅反弹短期或震荡美联储3月议息会议周四凌晨召开目PP前主流观点在25个基点与不加息上但无论结果如何宏观边际仍在好转对于PP仍有支底部震荡撑但PP需求仍较塑料为弱且3月供给端新产能压力较塑料明显叠加PDH装置在丙烷回落后利润修复PP整体检修不高偏大的现实端压力或导致PP反弹空间较塑料为窄因此总体去看PP短期或在7520-7600区间内窄幅震荡中期去看考虑到PP产能压力仍偏大原油若稳定在目前价位其估值或偏高价格或仍需下行以实现边际装置的挤出因此暂持偏空观点策略推荐短期震荡中期暂偏空风险因素海外金融稳定情况油价观点弱预期弱现实PVC表现偏弱1华东电石法基准价614010元吨05合约基差2218元吨2山东电石接货价37300元吨陕西接货价3315-15元吨内蒙乌海主产区3100-25元吨3山东32碱7800元吨氯碱综合利润-50710元吨逻辑昨日PVC震荡下行市场情绪受海外金融风险冲击PVC成本下移盘面表现偏弱若海PVC外风险消化PVC或企稳不过需求支撑的反弹驱动不足一是下游逢低补库心理价位下移震荡二是终端修复偏慢下游主动去库下游开工或见顶潜在利多为春检落地以及华东在途下降社库可能去化反弹空间受综合成本压制若春检规模不及预期PVC仍可能偏弱震荡操作策略观望风险因素利多风险内需偏强出口放量利空风险恐慌情绪增强社库累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价被高估等待回落13月22日沥青主力期货收于3587元吨当日现货华东东北和山东沥青现货380041253575元吨00023月22日隆众显示沥青炼厂整体开工率346环比39同比98炼厂库存998万吨环比2同比-36社会库存1264万吨环比4同比-15沥青逻辑开工提升炼厂库存社会库存均出现积累油价震荡走强沥青期价震荡裂解价差高位观望回落2023年需求较难回到2020年水平当前期现价差炼厂利润都指向仓单增加的预期未来仓单增加月差回落或是大概率事件市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略逢高空沥青风险因素上行风险原油超预期上涨高硫燃油高硫燃油裂解价差仍有上行空间13月22日高硫燃油主力收于2612元吨当日仓单14670吨23月21日舟山高硫船燃价格420美元吨新加坡高硫380贴水738美元吨逻辑高硫裂解价差持续走强证实是需求端启动地炼进口增加中东发电燃油采购原油价格回落高硫裂解价差走强炼厂采购积极性或下降随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50高硫燃油观望万桶天炼厂检修概率较高因柴油浮仓高位俄罗斯炼厂检修或超预期这是高硫燃油未来的超预期利多驱动高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端随着动力煤天然气价格持续反弹带动高硫燃油裂解价差继续向上高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应超预期下降低硫燃油高低硫价差上涨趋势较难延续13月22日低硫燃油主力收于3683元吨仓单650吨23月21日舟山VLSFO价格535美元吨逻辑低硫燃油裂解价差反弹绝对价格跟随原油走强汽柴油裂解价差走弱低硫燃油较难独立走强当前柴油裂解价差仍远高于汽油低硫燃油裂解价差跟随汽油裂解概率大衰退担忧下低硫燃油观望柴油汽油裂解价差或逐步回落低硫燃油裂解反弹较难持续此外中东低硫燃油供应持续高位供应压力仍在高低硫价差料将继续收窄但低硫燃油-沥青价差负值反映沥青调和低硫燃油利润较差缓解低硫燃油供应压力操作策略负值多低硫空沥青风险因素下行风险沥青供应超预期下降620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-638-4PTA149-79PTA5-9月464-2乙二醇-46-399-1月1746短纤-4-581-5月143-26LLDPE78-26MEG5-9月-1008主力基差PP4825元吨9-1月-4318PVC4-231-5月-31410甲醇72-12PF5-9月2884苯乙烯1461299-1月26-14尿素252-171-5月-122-14LLDPE5-9月8329-1月39121月PP-3MA52-25跨期价1-5月-47-1元吨5月PP-3MA-12-51差PP5-9月3549月PP-3MA193-319-1月12-31月P-L-455-81-5月-30-55月P-L-530-21PVC5-9月-16-19月P-L-482-23跨品种价差元吨9-1月4661月TA-EG102921-5月-37-95月TA-EG1810-20甲醇5-9月8089月TA-EG1246-109-1月-4311月PF-TA-EG11015苯乙烯EB4-57315月PF-TA-EG918-171-5月-29449月PF-TA-EG993-20尿素5-9月234-79-1月603资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-200-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500400100020050000-200-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500400150003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年20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