摘要：
　　铜观点：宏观情绪主导当前盘面。
　　铝观点：市场风险偏好下滑，短期价格偏震荡走势。
　　锌观点：供给逐步释放，锌价承压运行。
　　铅观点：雅迪发布首款钠电两轮车，沪铅长期弱势格局难改。
　　镍观点：警惕LME仓单问题潜在蔓延可能，同时关注宏观预期变化。
　　不锈钢观点：雨季过后镍铁镍矿价格仍有走弱风险，关注产业链主动去库效果。
　　锡观点：终端需求欠佳，锡价偏弱震荡。
　　工业硅观点：库存压力较大，硅价弱势运行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-03-23避险情绪改善有色弱反弹投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点避险情绪改善有色弱反弹中信期货贵金属指数逻辑宏观面预期逐渐转向中性偏负面硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息中信期货有色金属指数背景下金融机构风险暴露的担忧最近几天针对瑞士信贷和美国储户存款偏正面的消145380息提振市场拉加德兼顾通胀和金融稳定的言论更是让市场吃了定心丸避险情135330绪继续缓解而就供需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费同时供应端扰动在减弱有色多数品种产量偏高增长中短期来看宏观情绪主导当下盘面125280115230M-22A-22N-22F-23摘要铜观点宏观情绪主导当前盘面铝观点市场风险偏好下滑短期价格偏震荡走势有色与新材料团队锌观点供给逐步释放锌价承压运行铅观点雅迪发布首款钠电两轮车沪铅长期弱势格局难改研究员镍观点警惕LME仓单问题潜在蔓延可能同时关注宏观预期变化沈照明不锈钢观点雨季过后镍铁镍矿价格仍有走弱风险关注产业链主动去库效果021-80401745Shenzhaomingciticsfcom锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡从业资格号F3074367工业硅观点库存压力较大硅价弱势运行投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点宏观情绪主导当前盘面信息分析1当地时间周三3月22日欧洲央行行长拉加德表示欧洲央行将采取稳健的方式使其能够根据需要应对通胀风险但也会在威胁出现时帮助金融市场2据海关总署数据显示2023年1-2月中国进口精炼铜共5065万吨累计同比下跌863海关总署3月20日公布的在线查询数据显示中国2月废铜铜废碎料进口量为17382531吨环比增加3396同比增加583043月16日中汽协会官方媒体汽车纵横分析了当前汽车市场动态中汽协会认为此轮降价的炒作应尽快降温使行业回归正常运行状态确保全年行业健康平稳发展5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水20元-升水50元均升水震荡铜35元环比回升5元3月20日SMM铜社库较上周五减少075万吨至2187万吨3月22日广东地区环比增加003万吨至548万吨3月22日上海电解铜现货和光亮铜价差1717元环比增加253元逻辑宏观面预期逐渐转向中性偏负面硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息背景下金融机构风险暴露的担忧最近几天针对瑞士信贷和美国储户存款偏正面的消息提振市场拉加德兼顾通胀和金融稳定的言论更是让市场吃了定心丸避险情绪继续缓解供需面来看原料端整体偏宽松2月国内精铜产量略超预期回升3月预计继续大幅回升需求端阶段性明显改善跌价有利于提振消费但铜价反弹后现货升水明显回落且库存去化放缓这意味着在汽车等终端改善不明显的背景下铜消费持续提升空间受限中短期来看宏观情绪主导当前盘面操作建议按震荡偏空思路风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策趋松铝观点市场风险偏好下滑短期价格偏震荡走势信息分析13月22日SMM上海铝锭现货报1808018120元吨均价18100元吨-10元吨贴水100贴水60贴水8022023年3月20日SMM统计国内电解铝锭社会库存1173万吨较上周四库存下降38万吨较2022年3月份历史同期库存增加109万吨较3月初库存累计下降96万吨33月20日SMM统计全国铝棒库存1773万吨全国铝棒社会库存持续累铝震荡库较上周四3月16日累库079万吨逻辑美国银行业风险事件发酵金融市场风险偏好下滑铝价走势震荡铝锭库存连续三周去库而铝水比例增加且市场铝棒也逐渐到货本周铝棒库存有小幅增加趋势现货贴水较上一交易日小幅扩大云南减产落地在下游铝加工逐步进入传统旺季订单开工回暖的带动下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头持有222中信期货商品日报有色与新材料风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点供给逐步释放锌价承压运行信息分析1现货方面上海0锌对04合约报升水10元吨广东0锌对04合约报升水20元吨天津0锌对04合约报贴水30元吨2截至本周一3月20日SMM七地锌锭库存总量为165万吨较上周五3月17日减少044万吨较上周一3月13日减少136万吨国内库存环比录减32023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨同比增加43万吨环比减少098万吨4根据海关总署数据显示2023年1-2月累计进口065万吨累计同比下降67971-2月合计精炼锌出口021万吨即2023年1-2月净进口045万吨5据最新海关数据显示2023年1-2月锌精矿累计进口量为9023万吨锌震荡实物吨同比2022年增加3008个百分点逻辑硅谷银行破产使得市场避险情绪升温风险资产普遍下跌对锌价较为不利供给端来看法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面2月锌锭日均产量大幅度提升锌矿进口量再创新高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响但总体回升态势不改需求方面随着锌价的回落下游企业补货意愿增强开工率也在逐步回升国内社会库存在需求回升背景之下开始去库后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移关注硅谷银行破产带来的连锁反应如若市场避险情绪持续发酵锌价或将继续下探操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点雅迪发布首款钠电两轮车沪铅长期弱势格局难改信息分析13月17日雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布成立现阶段以钠离子电池为主要业务的新公司并发布了华宇第一代钠离子电池极钠1号及其配套整车雅迪极钠S922023年1-2月铅精矿累计进口232万实物吨同比增长64791-2月精炼铅净出口37万吨同比增加17万吨或90933月22日废铅酸蓄电池价格8850元吨25元吨再生铅利润理论值约为413元吨-25元吨原生铅和再生铅价差约为275元吨0元吨铅震荡偏弱4SMM统计2023年3月20日国内主要市场铅锭社会库存为533万吨较17日减022万吨较13日增031万吨53月22日铅升贴水均值为-95元吨5元吨3月20日LME铅升贴水0-3为245美元吨85美元吨逻辑1供给端铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池价格继续向下但空间不大或趋稳精炼铅产量边际限制主要在原料端2需求端替换需求边际转弱新装需求缺乏亮点3库存交割如期累库去除较为异常的20212022年数据社会库存仍然处于相对高位4整体来看供给端原生铅产量释放受铅精矿压制再生铅产能过剩原料相对充足利润尚可状态下短期供给端扰动不影响322中信期货商品日报有色与新材料中长期供给整体来看仍有趋增预期需求端钠离子电池产业化元年铅长期需求不容乐观当前沪铅成本支撑线为14900元吨沪铅短期运行区间在14900-15400元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点警惕LME仓单问题潜在蔓延可能同时关注宏观预期变化信息分析1最新LME镍库存439万吨较前一日减少168吨注销仓单059万吨占比1351沪镍库存1394吨较前一日减少249吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水7800-8000元吨升水2800-3000元吨现货升水分别上涨250元吨上涨50元吨日内升水低位变化不大下游成交刚需为主相对表现一般33月17日LME宣布在发现一个仓库的库存镍不符合合约规格后决定将重启亚洲时段镍交易的时间推迟一周延至3月27日LME称没有理由认为其他LME仓库受到影响但仍呼吁所有持牌仓库操作员对出具了仓单的镍金属进行检查镍逻辑供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不震荡锈钢硫酸镍生产保持高位合金电镀情绪不佳刚需采买整体来看电镍依旧高估交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解外盘流动性改善有限且硫酸镍价格下行过程较缓边际支撑尚存短期相对偏弱震荡跌破硫酸镍衡量的支撑位18W后下方空间也明显收窄LME仓单货物丢失由此宣称推迟恢复亚洲盘交易时间并进行其他仓单货物核查警惕后续仓单问题潜在蔓延可能同时需关注宏观预期变化夜间美联储议息会议决议或引发宏观因素再计价综合考虑到产业基本面情况和近期宏观氛围单边仍可维持逢高沽空思路对待中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边维持逢高沽空思路对待跨品种上中线继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素宏观及地缘政治变动超预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点雨季过后镍铁镍矿价格仍有走弱风险关注产业链主动去库效果信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量86443吨较前一日减少899吨仓单库存自去年年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量近期表现稍有去化当前仓单水平明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2305合约升水705元不锈钢吨-升水905元吨佛山地区现货对10点30分2305合约升水605元吨-升水震荡905元吨日内锡佛两地不锈钢现货价格继续偏弱下行基本面矛盾未解库存去化有限现货价格仍偏承压33月20日华东某钢厂国产高镍铁成交价1230元镍到厂含税成交量1000吨交期4月43月20日受生产成本高企及成品库存压力影响江苏D钢厂戴南基地炼钢已停产停产前板坯方坯均有生产复产时间待定该基地正常月产量422中信期货商品日报有色与新材料在5-6万吨今年以来月产量均处于减半状态由于生产持续不饱和钢厂正着手裁减员工以缓解企业经营压力53月21日青山钢厂开出甬金暗盘15700元吨此价格较3月9日钢厂盘价跌1000元吨63月22日由于不锈钢及其原料市场价格波动销售压力增大太钢3月不锈钢粗钢产量较原计划减少约55万吨涉及不锈钢300系400系逻辑供应端利润不佳加之库存高累3月排产高位但减产传言之下实际预计不及需求端终端买涨不买跌实际需求弱复苏市场信心不足备库引致的投机需求较差整体来看镍铁利润快速挤出后铁厂短时同样陷入亏损但菲律宾雨季临近结束矿端跌价下或又将进一步打开镍铁下方空间铁价日内再度下跌10元镍点不锈钢成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线不断被动压低近期产业链以价换量为主悲观情绪仍未结束现货价格尚未明显企稳现实各环节库存去化有限钢厂减产传言不断实际落地力度有待持续观察日内传言钢厂挺价201但目前基本面来看304出现趋势性改善或还需更多时间建议相对谨慎为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望或短线交易激进者逢低考虑布局多头跨品种中线继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素钢厂生产节奏超预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡13月22日伦锡库存减少5吨至2380吨沪锡仓单库存减少18吨至8131吨沪锡持仓增加4792手至122359手2现货方面3月22日上海有色网1锡锭报价在186000-187500均价186750环比上涨1500元现货对SN2304合约贴水50-升水1000元均升水475元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑锡前两月锡矿进口呈下滑趋势精锡进口量也不佳需求端来看手机等终端出货震荡表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度不及预期沪锡库存在高位有去库迹象但不明朗下游对价格较为敏感中短期来看近期消费情况不佳和库存较高使得锡价承压下滑而矿端供给不足的预期对锡价有所支撑锡价将震荡偏弱运行操作建议短线交易风险因素供应扰动超预期需求不及预期工业硅观点库存压力较大硅价弱势运行信息分析1截至3月17日工业硅行业库存继续攀升增加1300吨至228010吨三地港口库存去库乏力最新库存为117000吨工厂库存增加1300吨至109710吨工业硅2百川盈孚消息2023年2月中国金属硅整体产量2691万吨开工率震荡51093云南盈江县有紧急停产影响炉子7台约影响日产量175吨逻辑宏观面上硅谷银行破产事件使得市场避险情绪抬升不利于商品价格表现对于硅价也产生较大负面影响2023年GDP增速目标定为5略低市场预期市场此前乐观的宏观情绪面临转向产业供需面来看受新疆地区增产522中信期货商品日报有色与新材料影响工业硅供应压力仍然较大不过三月中旬云南电网线路将开始检修且云南多数企业面临亏损开工率本周大幅下滑需求方面多晶硅产量高增带动金属硅需求增长但是近期硅料价格再次出现松动且多晶硅厂硅料库存较高防范硅料价格回调对工业硅价格的拖累风险随着近期下游补库结束有机硅单体厂挺价意愿减弱有机硅价格开始回落显示有机硅需求仍然较为疲弱库存方面工业硅行业库存去化乏力高库存仍是施压硅价的制约因素预计短期硅价将继续偏弱运行关注云南地区减产情况的进一步发展操作建议暂时观望风险因素云南供应减量不及预期有机硅需求回升不及预期622中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨202331669149185475-925-3779178120233176905213050-675-518497792023320686948047537531097832023321687633047535-458407772023322687153547535-49273776伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023316749752000425347503872515002023317747001150142535300379001500202332076925382516003552539900150020233217640020002525360253887515002023322746002375417536900362501450资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-06-082022-09-082022-12-082023-03-08-602022-06-132022-09-132022-12-132023-03-13资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所722中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水20230322202303211802023032020230317685001601406800012067500100670008060665004066000206550002022-04-132022-07-132022-10-132023-01-1365000月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000070600001400006050000120000504000010000040800003000030600002000020400001000020000100002022-09-122022-11-122023-01-122023-03-122022-06-202022-09-202022-12-202023-03-20资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所822中信期货商品日报有色与新材料二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利现货升贴保税区溢LME0-3三月进口盈人民币即期汇率水元价美元美元三月沪伦比值亏元吨吨吨吨202331669149-5080-51-48612794202331769052-6080-475-54475790202332068694-6080-4933-40459792202332168763-7080-49-43106792202332268715-9080-49-32556796铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存2023316530550NA187514350512900330020233175523502612543251435053470033002023320546200NA61501435052855033002023321541875NA4325143505242253300202332254132519752525143505236753300资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸403002002010000-100-20-200-300-40-4002022-06-022022-09-022022-12-022023-03-02-602022-02-282022-06-302022-10-312023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨202303222023032120230320保税区溢价美元吨183002001820015018100180001001790050178000177001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2022-02-282022-06-302022-10-312023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所922中信期货商品日报有色与新材料图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比90000012030008000001101007000009028006000008050000070260060400000502400300000402000003022002010000010200000202202282022063020221031202302282022-05-112022-08-112022-11-112023-02-11资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值平衡比值铝三月比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1022中信期货商品日报有色与新材料三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水上海进口锌溢LME0-3三月进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨价美元吨美元吨元吨202331669149-151500135-1984766202331769052-151500360-2096762202332068694-201500270-1978761202332168763-351500235-1954763202332268715-251500235-1800768伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202331637775NANA3777500202331737725NA503772500202332037375NA350373750020233213985026752003985000202332239750NA1003975000资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-03-302022-06-302022-09-302022-12-312022-03-182022-07-182022-11-182023-03-18资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴2023032220230321202303202023031720230316226008022400702220060220005021800402160030202140010212000210002022-03-172022-07-172022-11-172023-03-171月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1122中信期货商品日报有色与新材料图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库存注销仓单比例单位吨总库存锌注销仓单比例长江有色-锌期三上海物贸-锌期三LME广东南储-锌期三1600009030001400008025001200007020006010000015005080000100040600005003004000020-5002000010-1000002022-03-182022-07-182022-11-182023-03-182022-03-312022-06-302022-09-302022-12-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26锌进口盈亏单位元吨图表27锌沪伦比值锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏902000平衡比值锌三月比值100085080-100075-2000-300070-400065-500060-60002018122019122020122021122022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1222中信期货商品日报有色与新材料四铅图表28铅市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴上海进口铅LME0-三月进口人民币即期汇率水元溢价美元3美盈亏元主力沪伦比值吨吨元吨吨202331669149-851300-85-2611737202331769052-1501300075-2663734202332068694-105130016-2563734202332168763-1001300245-2749727202332268715-951300245-2704728伦铅库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202331625725450NA3777500202331725725NANA3772500202332025725NANA3737500202332125725NANA3985000202332225725NANA3975000资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