1.2022年全球航运市场整体运行呈现“集运艰难寻底、油散共振上行、供给增速上行、供应链已修复、甲醇应用增加”等特征。从宏观发展环境来看，海外经济整体呈现一定韧性，但近期部分银行破产使市场风险显著上升。二季度影响全球航运市场的三条主线表现在：美国衰退风险升温，加息有望提前终止；欧洲能源短缺缓解，宏观压力犹存；国内经济企稳反弹，出口压力持续。具体来看：
　　2.集装箱：需求等待修复，运价艰难磨底。一季度，SCFI（上海出口集装箱运价指数）中上海-欧洲和上海-美西航线的季度均值为1874美元/FEU和1288.3美元/FEU，较2019年均值高出32%和下跌16%。美线前期超涨运费完全回吐。从需求端来看，欧美进口量整体承压，前3月中国、韩国和越南出口同比下降，人民币贬值压力犹存。从供给端来看，运力增长整体将提速，新签订单反弹；船舶闲置比例上升，航速整体放缓；船舶在港比例整体下滑，前期超量建造的空集装箱在港外堆积。我们认为全年集装箱需求和供给同比增速分别在2%和7%左右，欧美航线运费仍有一定回撤空间。叠加2M联盟解体，市场结构不确定性提升，预计二季度运费整体依然艰难寻底。航运公司整体利润预计同比出现大幅下行，长协货物比例和运价都整体下行。航运公司将通过调整运力配置的方式稳定运价，下方空间有限，不排除由于运力管理导致运价阶段性震荡反弹的情况。关注下半年全球集装箱航运市场需求能否切实反弹。大商所集装箱运力期货仍将继续开展模拟交割，上期所集装箱运价期货品种规则形成初步方案，后续上市进程有望加快，提供运价风险管理工具。
　　3.干散货：运价V型反弹，全年预计弱复苏。BDI指数一季度均值为928.57点，同比和环比分别下降54.5%和39.0%，近期反弹至1600点左右，复苏斜率较为陡峭。大小船型日租金整体倒挂，海岬型日租金近期反弹至1.66万美元/天，此前持续低于中小船型。一季度，铁矿石、煤炭、粮食、镍矿和铝土矿的运价均值同比均出现20%以上的下滑，但当前较底部出现了一定反弹。从运量来看，铁矿石运量震荡上行，但受到澳大利亚和巴西的降雨和港口检修影响，国内前2月进口量同比增长较快。煤炭方面，运量整体维持高位，印尼运量维持高位，澳大利亚往中国运量增加，俄罗斯煤炭继续向国内转移。粮食出口方面，黑海粮食运输通道近期仍持续，美国大豆出口整体强势，关注巴西粮食出货节奏。从供给端来看，运力规模同比增2.5%，后续运力依然低速增长，港口拥堵整体下行，干散货船价稳中有升。我们认为全年运价可实现弱复苏，铁矿石运量同比上行，煤炭运量小幅上升，农产品全球贸易量基本持平，全年干散货海运需求和供给分别增2.0%和2.5%，BDI指数中枢在1600-2000点之间，企业效益小幅改善。
　　4.油轮：原油油轮运费淡季反弹超预期，预计全年运费强势运行。一季度原油油轮运费淡季不淡，近期VLCC日收益达10万美元/天，阿芙拉型和苏伊士型日收益高位运行。从运量来看，一季度原油运量整体维持高位，中东地区2月以来发运强势，俄罗斯原油发运减量趋于尾声，整体小幅下降。成品油方面，全球运量维持高位，欧美库存水平依然较低，俄罗斯成品油向北非、中东地区转移，贸易流向调整进入后半程，而欧洲从中东地区进口整体增加。炼厂检修完成后，美国出口增加助力近期大西洋地区成品油运费上行。从供给端来看，全球原油和成品油船队规模同比分别上升4.4%和1.8%，增速小幅加快，但后续可交付运力十分有限。VLCC和阿芙拉型航速环比上行，储油运力整体降至疫情前水平而近期小幅反弹，二手船价格整体高位。我们预计全年油轮运费整体维持强势，VLCC日收益均值达8万美元以上，而MR日收益均值达3万美元以上，行业内企业利润整体维持高位。
　　5. LNG及LPG：运费同比较快上行，二季度淡季有望好于往年。一季度LNG船日租金高位回落，但均值达7.35万美元/天，同比增110%。LPG运费高位运行，中东-日本运费达88.1美元/吨，同比上涨54.3%。欧洲LNG进口整体高位，但亚洲地区进口量整体下行。从供给端来看，LNG船和LPG船运力规模同比分别增长4.9%和7.1%，尽管LNG船手持订单占比超50%，但预计今年增速仅为5%左右，运力仍将在2024年后出现较快集中交付。二季度LNG消费整体进入淡季，但欧洲需要提前补库，美国Freeport恢复运营将增加整体运量。亚洲需求恢复可能与欧洲形成一定资源争夺。LNG船队全年运力增长依然维持在5%左右，船队规模在明年出现较快上升。我们预计二季度16万方LNG船日租金均值在8万美元/天左右，三季度后日租金整体上行，全年相关企业盈利水平维持高位。
　　综上，我们认为2023年二季度国际集装箱运费震荡下行，干散货运价指数整体反弹，油轮、LNG船运费整体高位震荡。
　　风险因素：全球经济是否出现加速下行，欧美银行事件影响超出预期，地缘政治事件影响超出预期，极端天气影响，国内经济恢复不及预期

研究报告全文：中信期货航运2023年二季度策略报告2023-3-22集运艰难磨底油散共振上行投资咨询业务资格证监许可2012669号2023年二季度策略报告报告要点能源转型与碳中和团队研究员2023年一季度集装箱运价继续回落美线已低于2019年均值中国需朱子悦求带动下油轮干散货船运价整体复苏油轮运费淡季不淡反弹超出预期我们认从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871为二季度油气运费依然维持强势干散货航运市场整体实现弱复苏集装箱运价艰难磨底建议关注集装箱相关期货上市进程摘要航运专题报告中信期货航运航运专题报告2M联盟解12022年全球航运市场整体运行呈现集运艰难寻底油散共振上行供给增速上行体将如何搅动集装箱航运市供应链已修复甲醇应用增加等特征从宏观发展环境来看海外经济整体呈现一中信期货航运造船行业周场一池春水专题报告定韧性但近期部分银行破产使市场风险显著上升二季度影响全球航运市场的三条期复盘及走势展望专题报20230202主线表现在美国衰退风险升温加息有望提前终止欧洲能源短缺缓解宏观压力告20230301中信期货航运2022年原中信期货航运2M联盟解犹存国内经济企稳反弹出口压力持续具体来看油成品油海运贸易回顾及油体将如何搅动集装箱航运市2集装箱需求等待修复运价艰难磨底一季度SCFI上海出口集装箱运价指数轮航运市场展望场一池春水专题报告专题报告中上海-欧洲和上海-美西航线的季度均值为1874美元FEU和12883美元FEU较22023011002302022019年均值高出32和下跌16美线前期超涨运费完全回吐从需求端来看欧美中信期货航运中信期货航运VLCC2022日租年原进口量整体承压前3月中国韩国和越南出口同比下降人民币贬值压力犹存从金接近油成品油海运贸易回顾及油8万美元后续行情怎么走专题报告供给端来看运力增长整体将提速新签订单反弹船舶闲置比例上升航速整体放轮航运市场展望专题报告20221024缓船舶在港比例整体下滑前期超量建造的空集装箱在港外堆积我们认为全年集20230110中信期货航运供需节奏错装箱需求和供给同比增速分别在2和7左右欧美航线运费仍有一定回撤空间叠加中信期货航运集运绚烂重配LNG运费强势运行专2M联盟解体市场结构不确定性提升预计二季度运费整体依然艰难寻底航运公司归平淡油气景气持续兑现题报告202320220915年度策略报告整体利润预计同比出现大幅下行长协货物比例和运价都整体下行航运公司将通过中信期货航运集装箱运费中信期货航运VLCC日租金调整运力配置的方式稳定运价下方空间有限不排除由于运力管理导致运价阶段性同步出口放缓流畅下跌后续接近8万美元后续行情怎么震荡反弹的情况关注下半年全球集装箱航运市场需求能否切实反弹大商所集装箱市场怎么走走专题报告专题报告20221024运力期货仍将继续开展模拟交割上期所集装箱运价期货品种规则形成初步方案后20220907中信期货航运供需节奏错续上市进程有望加快提供运价风险管理工具中信期货航运旺季反跌配LNG运费强势运行专BDI为何达2021年以来新3干散货运价V型反弹全年预计弱复苏BDI指数一季度均值为92857点同比题报告20220915低专题报告20220823和环比分别下降545和390近期反弹至1600点左右复苏斜率较为陡峭大小中信期货航运集装箱运费中信期货工业航运舍船型日租金整体倒挂海岬型日租金近期反弹至166万美元天此前持续低于中小同步出口放缓流畅下跌后续近求远涟漪效应全球原油市场怎么走专题报告船型一季度铁矿石煤炭粮食镍矿和铝土矿的运价均值同比均出现20以上的海运贸易流向变化及后续运费20220907下滑但当前较底部出现了一定反弹从运量来看铁矿石运量震荡上行但受到澳走势浅析中信期货航运旺季反跌专题报告大利亚和巴西的降雨和港口检修影响国内前2月进口量同比增长较快煤炭方面2BDI0220531为何达2021年以来新低运量整体维持高位印尼运量维持高位澳大利亚往中国运量增加俄罗斯煤炭继续专题报告20220823向国内转移粮食出口方面黑海粮食运输通道近期仍持续美国大豆出口整体强势中信期货工业航运舍关注巴西粮食出货节奏从供给端来看运力规模同比增25后续运力依然低速增近求远涟漪效应全球原油长港口拥堵整体下行干散货船价稳中有升我们认为全年运价可实现弱复苏铁海运贸易流向变化及后续运费矿石运量同比上行煤炭运量小幅上升农产品全球贸易量基本持平全年干散货海走势浅析专题报告运需求和供给分别增20和25BDI指数中枢在1600-2000点之间企业效益小幅20220531重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货航运2023年度策略报告改善4油轮原油油轮运费淡季反弹超预期预计全年运费强势运行一季度原油油轮运费淡季不淡近期VLCC日收益达10万美元天阿芙拉型和苏伊士型日收益高位运行从运量来看一季度原油运量整体维持高位中东地区2月以来发运强势俄罗斯原油发运减量趋于尾声整体小幅下降成品油方面全球运量维持高位欧美库存水平依然较低俄罗斯成品油向北非中东地区转移贸易流向调整进入后半程而欧洲从中东地区进口整体增加炼厂检修完成后美国出口增加助力近期大西洋地区成品油运费上行从供给端来看全球原油和成品油船队规模同比分别上升44和18增速小幅加快但后续可交付运力十分有限VLCC和阿芙拉型航速环比上行储油运力整体降至疫情前水平而近期小幅反弹二手船价格整体高位我们预计全年油轮运费整体维持强势VLCC日收益均值达8万美元以上而MR日收益均值达3万美元以上行业内企业利润整体维持高位5LNG及LPG运费同比较快上行二季度淡季有望好于往年一季度LNG船日租金高位回落但均值达735万美元天同比增110LPG运费高位运行中东-日本运费达881美元吨同比上涨543欧洲LNG进口整体高位但亚洲地区进口量整体下行从供给端来看LNG船和LPG船运力规模同比分别增长49和71尽管LNG船手持订单占比超50但预计今年增速仅为5左右运力仍将在2024年后出现较快集中交付二季度LNG消费整体进入淡季但欧洲需要提前补库美国Freeport恢复运营将增加整体运量亚洲需求恢复可能与欧洲形成一定资源争夺LNG船队全年运力增长依然维持在5左右船队规模在明年出现较快上升我们预计二季度16万方LNG船日租金均值在8万美元天左右三季度后日租金整体上行全年相关企业盈利水平维持高位综上我们认为2023年二季度国际集装箱运费震荡下行干散货运价指数整体反弹油轮LNG船运费整体高位震荡风险因素全球经济是否出现加速下行欧美银行事件影响超出预期地缘政治事件影响超出预期极端天气影响国内经济恢复不及预期235中信期货航运2023年二季度策略报告目录摘要1一一季度整体特征全球宏观对航运市场影响7一2023年一季度航运市场整体运行特征71集运艰难寻底72油散共振反弹73供给低速增长84供应链已修复85甲醇应用提速8二2023年全球宏观对航运市场影响81美国衰退风险升温加息有望提前终止92欧洲能源短缺缓解宏观压力犹存93中国经济企稳反弹出口压力持续9二集装箱航运市场需求等待修复运价艰难磨底9一运费继续承压回落上半年艰难寻底9二需求亚洲出口整体放缓等待欧美需求复苏101欧美进口量整体承压102亚洲地区出口依然承压113我国出口商品同比下滑12三供给运力增长将要提速2M联盟面临解体131运力增长将提速新签订单再度反弹132闲置比例提升航速整体放缓133港口拥堵整体缓解空集装箱在我国港口堆积14四市场展望欧美航线仍有小幅回撤空间151需求贸易量仍在寻底152供给新增运力提速1532M联盟解体市场格局重构154二季度运价低位震荡承压企业盈利整体回落16三干散货航运市场V型反弹全年预计弱反弹16一运价V型反弹同比和环比仍下滑16BDI指数整体呈现V型反弹162铁矿石运价底部反弹约20同比下跌超20173煤炭运价指数同比回落约40但较本轮底部反弹超50184粮食镍矿及铝土矿运费同比下跌超3018二需求运量弱势反弹191铁矿石全球铁矿石运量震荡上行192煤炭运量震荡运行20335中信期货航运2023年二季度策略报告3粮食南美发运偏弱美国出口整体强势21三供给2023年船队规模低速增长211运力规模低速增长212船舶低速航行223船舶拥堵比例下降224干散货船价格逐步反弹后续易涨难跌22四市场展望全年运价弱复苏231需求全年运量小幅上行预计增21左右232供给运力全年增长25左右233运费展望2023年中国需求带动市场运费弱复苏24四油轮航运市场淡季反弹超预期全年预计高位震荡24一运价表现BDTI和BCTI均值整体高位运行241原油油轮各船型运费快速反弹整体超出预期242成品油轮运费高位震荡较好消化俄成品油贸易流向重塑影响25二需求运量整体维持高位中东发运整体强势261全球原油海运发运需求总体回升262中东发运量保持高位助力长航线VLCC运费回升263美国出口运量高位运行274俄罗斯原油运量小幅下滑275中国需求复苏较为确定286成品油轮俄罗斯产量小幅下降当前转移至非洲和中东28三供给运力规模小幅提升供给端整体依然偏紧301运费上升带动油轮船队增长小幅加快302船舶航速整体处于相对高位303储油运力规模降至疫情前水平但近期小幅反弹3145年船龄VLCC价格突破1亿美元31四市场展望运费预计高位震荡31五气体船航运市场旺季结束运费回撤今年运价有望维持相对高位32一气体船运费LNG船日租金一季度整体回落32二需求欧洲进口维持高位亚洲需求相对疲弱32三供给2023年运力增速依然较低3312023年LNG船队规模预计增长5332手持订单占船队规模比例超5033四运费展望气体船运费中枢与去年相当34免责声明35435中信期货航运2023年二季度策略报告图表目录图表12003年以来国际航运市场运价指数走势7图表2全球供应链压力指数8图表3新造船舶能源选择8图表42023年二季度全球宏观主线对航运市场整体影响9图表5上海-欧洲航线运费对比10图表6上海-美西航线运费对比10图表7洛杉矶港重箱进口量增速11图表8欧盟27国零售指数同比11图表9我国出口同比增速美元计价11图表10我国对主要国家出口同比增速11图表11韩国出口增速12图表12越南出口同比增速12图表13人民币兑美元出口汇率12图表14劳动密集型产品出口增速12图表15汽车出口增速12图表16机电产品出口增速12图表17集装箱船队规模变化13图表18集装箱船队规模变化13图表19中型集装箱船舶航速季节性14图表20大型集装箱船舶航速季节性14图表21全球集装箱船舶在港规模变化14图表22闲置集装箱船队规模15图表23我国集装箱出口量15图表24全球集装箱运力增长走势展望16图表25BDI指数季节性17图表26典型干散货船日租金17图表27澳大利亚航线铁矿石运价季节性17图表28巴西-中国铁矿石运价季节性17图表29中国进口煤炭运价18图表30欧盟进口煤炭运价18图表31巴西美国到我们粮食单吨运费走势18图表32中国从菲律宾进口镍矿运价19图表33中国进口铝土矿运价19图表34全球铁矿石发运量19图表35澳大利亚铁矿石发运量19图表36我国铁矿石港口库存量19图表37我国铁水产量19图表38全球煤炭发运量20图表39印尼煤炭发运量20图表40澳大利亚煤炭发运量20图表41俄罗斯-西北欧煤炭发运量20535中信期货航运2023年二季度策略报告图表42澳大利亚-中国煤炭发运量21图表43俄罗斯-中国煤炭发运量21图表44美豆当周出口量21图表45美豆出口累计值21图表46干散货船运力规模构成及增速22图表47干散货船队规模典型特征22图表48海岬型船航速22图表49干散货船在港比例22图表50干散货运价指数均值24图表51干散货航运市场供需平衡表24图表52BDTI与BCTI25图表53原油油轮日收益美元天25图表54中东发运VLCC运价25图表55西非发运VLCC运价25图表56成品油轮日租金走势25图表57太平洋地区典型航线日收益25图表58全球原油海运量26图表59全球原油海运量26图表60OPEC中东原油海运发运量26图表61中东原油海运发运量26图表62美国原油出口量27图表63俄罗斯港口-欧洲原油发运量27图表64俄罗斯原油目的地流向千吨27图表65俄罗斯成品油目的地流向千吨29图表66俄罗斯成品油目的地对比29图表67中东-欧洲成品油流量季节性29图表68全球成品油海运发运季节性30图表69中东成品油海运发运量30图表70油轮船队规模变化30图表71油轮船队规模演变30图表72VLCC船舶航速季节性31图表73阿芙拉型船舶航速季节性31图表74储油运力规模31图表755年期二手油轮价格31图表7616万方LNG船舶日租金走势32图表77波交所LPG船舶运费走势32图表78欧洲LNG到港量33图表79全球LNG发运量33图表80LNG全球到港量33图表81中国LNG到港量33图表82LNG船队规模增速及手持订单占比34图表83LPG船队规模及手持订单占比34635中信期货航运2023年二季度策略报告一一季度整体特征全球宏观对航运市场影响一2023年一季度航运市场整体运行特征1集运艰难寻底国际集装箱航运市场运费震荡回落美线已低于2019年均值依据上海出口集装箱运价指数SCFI中数据显示集装箱航运市场运费一季度延续震荡下行态势当前远东-北欧远东-美西远东-美东和远东-地中海航线运费分别达到175611612088和3302美元FEU较2019年均值分别上涨156回落239回落207和上涨1036年初以来分别回落164110179和266图表12003年以来国际航运市场运价指数走势资料来源Wind中信期货研究所2油散共振反弹干散货运费V型反弹近期复苏斜率较强BDI指数从年初约1500点快速下行至春节期间不足600点随后出现较为明显的反弹当前已回升至超1500点年初整体走势与2019及2020年的趋势相近而近期斜率陡峭反弹整体高度尚不及2021和2022年但已经达到去年10月末的水平油轮运费超出预期原油油轮运费整体先降后升淡季反弹超出预期2022年12月5日G7欧盟对俄罗斯原油限价措施生效而2月5日欧盟对俄罗斯成品油限价叠加中国需求反弹市场运费快速上行运费整体超出预期气体船市场运费达一季度次高点由于欧洲大量采购LNG弥补管道天然气的缺口助推LNG运费高位今年一季度16万方LNG船现货市场日租金达735万美元天同比去年增1100仅低于2021年为一季度日收益的历史次高点735中信期货航运2023年二季度策略报告3供给低速增长今年运力规模增速低位反弹前2月干散货船集装箱船油轮和LNG船舶同比分别增长254543和47仅油轮船队规模增速小幅上行从全年来看集装箱船和LNG船运力增速有望加快油轮新签订单规模反弹市场运力增长小幅提速4供应链已修复港口拥堵影响减弱依据美国纽约联储发布的全球供应链压力指数当前全球供应链整体压力情况已降至疫情前水平欧洲美国和中国港外集装箱船队规模整体下行集装箱短缺得到根本性缓解当前大量空集装箱回流至中国等地港口全球干散货船在港规模也整体下行同时俄乌战争以来贸易流向重构进行较为顺畅船舶整体周转提速5甲醇应用提速绿色公约要求船队进一步应用节能动力EEXIEnergyEfficiencyExistingShipIndex和CIICarbonIntensityIndicator将于2023年1月1日生效2023年整体影响预计较小但船东可能为了获得更好的CII评级而进行减速加大空载等计划一季度新造船舶中选择LNG甲醇等动力的船舶占比整体提升当前全球2277亿载重吨的船队中已有948亿载重吨的船舶配备了环保型引擎占全部运力的4164甲醇在全球集装箱船中应用提速当前已有26艘新造集装箱船采用了甲醇动力图表2全球供应链压力指数图表3新造船舶能源选择545404353302522015110500-12002-072010-011999-072001-012004-012005-072007-012008-072011-072013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-01-21998-01Feb-2006Mar-2007Apr-2008May-2009Jun-2010Jul-2011Aug-2012Sep-2013Oct-2014Nov-2015Dec-2016Jan-2018Feb-2019Mar-2020Apr-2021May-2022Jan-2005资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二2023年全球宏观对航运市场影响全球宏观对航运市场影响仍体现在美国欧洲和中国这三条主线的边际变835中信期货航运2023年二季度策略报告化整体来看IMF对2023年全球经济增速预估为29宏观经济增长压力犹存国内经济整体复苏但出口压力加大在此背景下1美国衰退风险升温加息有望提前终止一季度美国经济整体呈现韧性劳动力市场进口零售和消费者信心指数表现尚可美联储维持鹰派但3月中旬以来硅谷银行等风险事件使得全球宏观面恐慌情绪迅速升温美国经济衰退风险加剧原油铜等大宗商品价格出现一定回落对全球风险资产定价带来较强利空未来美联储加息终点可能提前到达降息概率依然很低2欧洲能源短缺缓解宏观压力犹存欧洲经济略好于预期3月继续加息50bp但欧元区整体PMI依然在收缩区间瑞士信贷等事件对市场信心也带来一定冲击当前对俄罗斯的原油成品油限价措施已生效俄罗斯油品贸易流向调整完成度趋近80欧洲今年整体能源供应仍处于紧平衡依然需要加大长距离油品LNG等能源进口3中国经济企稳反弹出口压力持续国内经济在疫情防控政策调整下逐步优化1-2月各项经济数据整体反弹工业增加值消费等数据同比转正物价水平整体稳定货运客运流量增长PMI指数回升至扩张区间前2月粗钢产量和发电量均实现了同比上涨房地产数据整体转好基建投资维持韧性3月央行超预期降准后续宏观经济依然坚持稳中求进总基调短期来看出口依然面临一定压力图表42023年二季度全球宏观主线对航运市场整体影响资料来源中信期货研究所二集装箱航运市场需求等待修复运价艰难磨底一运费继续承压回落上半年艰难寻底当前美线运费已低于2019年均值前期超涨部分完全回吐一季度SCFI935中信期货航运2023年二季度策略报告上海出口集装箱运价指数中上海-欧洲和上海-美西航线的季度均值为1874美元FEU和12883美元FEU较2019年均值高出32和下跌16当前SCFI和FBX的远东-北欧线运价分别收于1878和1374美元FEU而远东-美西线分别收于1161和1017美元FEU除SCFI当前运费高于2019年均值外其余航线较2019年均值低10-20截至3月20日未来上期所上市的集装箱运价期货标的指数上海出口集装箱结算运价指数SCFIS中欧洲航线和美西航线结算指数分别收于91751和697点较峰值回落912和877美线运费已创2020年11月以来最低图表5上海-欧洲航线运费对比图表6上海-美西航线运费对比15000SCFIS欧洲航线25000SCFISSCFI欧洲线美元TEUFBX美元TEUSCFI美元FEU20000FBX美元FEU1000015000100005000500000202011220211122022112202114202214202314资料来源上海航运交易所路透中信期货研究所资料来源上海航运交易所路透中信期货研究所二需求亚洲出口整体放缓等待欧美需求复苏1欧美进口量整体承压欧美仍处在去库阶段欧美PMI指数仍处于荣枯分界线以下美国零售商销售数据2月再度环比转负3月消费者信心指数环比下降欧元区2月份通胀略有下降零售销售指数自去年下半年以来整体跌入负数区间欧美零售商库销比依然处于高位短期内会对进口带来压制从实物量来看前2月洛杉矶港进口重箱量同比下降明显1035中信期货航运2023年二季度策略报告图表7洛杉矶港重箱进口量增速图表8欧盟27国零售指数同比TEU2020年2021年2022年欧盟27国零售销售指数当月同比60000002023年同比增速3020400000-2010200000-400-100-602017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11月月月月月月月月月月月月723456891-20111210资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2亚洲地区出口依然承压前2月亚洲国家出口同比均下降前2月中国韩国和越南出口美元计价同比分别下跌68121和104我国出口降幅环比12月收窄31个百分点2月当月越南对外出口同比增速恢复至128但韩国整体表现依然承压3月前20日韩国出口同比继续下滑174我国对主要国家出口同比降幅较大前2月我国对美国欧盟东盟出口金额同比分别下降21855和增长70其中对美国和对欧盟的出口金额下降幅度环比扩大23和收窄120个百分点图表9我国出口同比增速美元计价图表10我国对主要国家出口同比增速出口同比增速21年取两年复合同比欧盟美国东盟韩国30出口同比出口累计同比50203010010-10-10-20-302020-032020-092021-032021-092022-032022-092020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-112023-01-30201803201809201903201909202003202009202103202109202203202209-50资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1135中信期货航运2023年二季度策略报告图表11韩国出口增速图表12越南出口同比增速越南出口同比增速韩国出口金额前20日越南出口金额总金额当月值同比50100韩国出口金额前10日40韩国出口金额同比5030200100-50-10-20-100201601201801202001202201资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所3我国出口商品同比下滑人民币贬值的计价压力犹存美联储加息及国内经济复苏这两个因素相互交织影响人民币汇率承压震荡在670-7之间宽幅震荡相比去年一季度人民币汇率整体贬值幅度较大机电产品和劳动密集型产品出口增速均放缓我国机电产品出口同比下跌70与整体出口变动幅度基本相当汽车出口依然维持高韧性前2月出口金额和数量分别同比增长652和432家电出口数量同比下滑152手机出口数量同比下滑144鞋靴出口同比下降116图表13人民币兑美元出口汇率图表14劳动密集型产品出口增速鞋靴服装箱包2020年2021年742022年2023年607274068206606462-202020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-40资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15汽车出口增速图表16机电产品出口增速1235中信期货航运2023年二季度策略报告300出口数量当月同比机电产品出口金额手机出口数量200出口金额当月同比100200-30202011202031202051202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202311202111120221112020111资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三供给运力增长将要提速2M联盟面临解体1运力增长将提速新签订单再度反弹运力增速环比反弹据克拉克森统计2023年3月全球集装箱船队规模达25863万TEU同比上涨45增速环比持平当前集装箱船队规模占现有船队规模比例为2952023-2024年仍将面临较大交付压力2023年2月新签订单反弹达飞再度签订12艘超大型集装箱船舶订单图表17集装箱船队规模变化图表18集装箱船队规模变化船队规模增速手持订单规模占比右轴千TEU集装箱船舶交付集装箱船舶拆解504002004000新签订单右轴4030015030003020010020002010050100000月月月月月月月月月月月月月月5137913579131111年年年年年年年年年年年年202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202311202331年年2022111202111120212021202120212021202220222022202220222023202320222021数据来源克拉克森中信期货研究所数据来源克拉克森中信期货研究所2闲置比例提升航速整体放缓集装箱船舶闲置比例明显高于2020年和2021年同期当前集装箱船舶闲置比例接近5航运联盟通过调整运力布局闲置船舶比例增加大型集装箱船舶航速环比继续下降01节一季度8000TEU以上集装箱船平均航速为1457节环比基本持平同比下降15节下降幅度达到891335中信期货航运2023年二季度策略报告图表19中型集装箱船舶航速季节性图表20大型集装箱船舶航速季节性2019年2020年2021年节节1652019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年17161551615151451414112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源路透中信期货研究所数据来源路透中信期货研究所3港口拥堵整体缓解空集装箱在我国港口堆积港口外船舶拥堵规模回到疫情前水平当前全球主要地区集装箱船舶拥堵情况已经降至2020年初西北欧美东和美西港外船舶规模较高峰时分别回落481646和607亚洲地区港口拥堵情况整体较欧美好很多当前港外运力规模较峰值时回落22左右图表21全球集装箱船舶在港规模变化百万TEU98美东美西西北欧地中海黑海东亚东南亚765432102016-01-012016-03-032016-05-042016-07-052016-09-052016-11-062017-01-072017-03-102017-05-112017-07-122017-09-122017-11-132018-01-142018-03-172018-05-182018-07-192018-09-192018-11-202019-01-212019-03-242019-05-252019-07-262019-09-262019-11-272020-01-282020-03-302020-05-312020-08-012020-10-022020-12-032021-02-032021-04-062021-06-072021-08-082021-10-092021-12-102022-02-102022-04-132022-06-142022-08-152022-10-162022-12-172023-02-17资料来源中信期货研究所空集装箱在港外堆积2021和2022年我国集装箱出口数量分别达到485和321万个较2011-2020年的10年均值分别上涨800和192伴随海外供应链拥堵整体缓解前期超量建造的空集装箱整体返回一季度我国沿海港口集装箱堆积量整体反弹未来随着旺季需求上行集装箱整体周转有望加快1435中信期货航运2023年二季度策略报告图表22闲置集装箱船队规模图表23我国集装箱出口量20222021个出口数量2020202360000070500000604000005030000040302000002010000010000日日日日日日日日日日日日1111111111112022-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-03月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源克拉克森中信期货研究所数据来源克拉克森中信期货研究所四市场展望欧美航线仍有小幅回撤空间1需求贸易量仍在寻底预计二季度出口需求依然承压长期来看由于我国制造成本上升供应链迁移出中国的情况仍在延续但整体为长期变量短期影响有限2月我国制造业PMI指数回升至扩张区间新出口订单指数也出现改善但商务部也表示当前外贸面临订单下滑的挑战中国韩国及越南的出口均受到了一定影响欧美央行持续加息硅谷银行和瑞信事件或使得全球加息节奏放缓政策迎来一定转向美国零售商销售数据震荡运行当前库销比依然处于高位预计今年下半年压力有望下行劳动力市场依然呈现一定韧性欧洲航线过剩程度低于美国航线较美国航线韧性更强2供给新增运力提速航运联盟有望继续增加闲置运力2023年开始前期新造集装箱船将逐步交付航运公司有望提升自有运力将部分到期的高租金船舶退租3月亚洲-美国线运价洽谈大会TPM目前承运人和货主存在一定分歧美国线新一年长约运价据称也已砍至去年的13左右集运公司希望将年约改为季约或半年约降低运价冲击整体来看航线长协运量整体份额下滑同时运费将底部支撑减弱市场交易量偏低利润率过低等理由使得许多托运人推迟了合同谈判各航线运力配置止跌反弹2月以来亚洲-欧洲和亚洲-北美航线的运力配置量整体反弹同时航运公司闲置运力上升运力过剩将成为困扰市场的一大难题欧洲航线运力利用率整体处于高位32M联盟解体市场格局重构2M联盟解体对市场短期影响有限但价格战风险上行2025年起由当前1535中信期货航运2023年二季度策略报告全球最大的两家集装箱航运公司地中海航运和马士基航运组建的2M联盟将终止这将打破当前全球由2M联盟THE联盟和OCEAN联盟形成的三足鼎立局面我们认为未来市场走势将受到行业周期走势企业战略选择和全球监管压力等多方面因素的考量我们认为短期内THE联盟和OCEAN联盟合作较为稳固而地中海航运当前手持订单规模已经达到全球第五名赫伯罗特的总规模因此也能够进行单独运营马士基航运未来船队运营规模维持在400-430万TEU之间与第三名达飞海运的规模差距进一步缩小受到各国主管机构监管运力增长提速和行业周期下行等因素影响我们认为市场价格战风险上行市场运费走势可能承压图表24全球集装箱运力增长走势展望千TEU60050040030020010002023-042023-122024-072025-022025-102026-052027-06Jan-2004May-2005Sep-2020Jan-1996Sep-1996May-1997Jan-1998Sep-1998May-1999Jan-2000Sep-2000May-2001Jan-2002Sep-2002May-2003Sep-2004Jan-2006Sep-2006May-2007Jan-2008Sep-2008May-2009Jan-2010Sep-2010May-2011Jan-2012Sep-2012May-2013Jan-2014Sep-2014May-2015Jan-2016Sep-2016May-2017Jan-2018Sep-2018May-2019Jan-2020May-2021Jan-2022Sep-2022资料来源克拉克森中信期货研究所4二季度运价低位震荡承压企业盈利整体回落综合以上需求和供给两方面的因素我们认为在三季度78月旺季来临前市场运价依然承压其中远东-欧洲和远东-美西航线运费均值有望达到1500美元FEU和1100美元FEU行业长协运量比例下行同时长协价格谈判较为艰难货主端不急于签约2022年马士基达飞以星长荣和中远海控等上市公司净利润仍处于历史高位但2023年伴随市场运价回落企业利润将整体回到正常水平前期签订的多年长约运价对利润的贡献整体下行同时建议关注美国是否将通过调整海运改革法案OceanCarrierReformAct加强对于中国出口商品审查的政策风险并持续关注全球供应链重构的进展情况三干散货航运市场V型反弹全年预计弱反弹一运价V型反弹同比和环比仍下滑BDI指数整体呈现V型反弹BDI指数V型反弹近期反弹势头迅猛一季度BDI指数均值为92857点同比和环比分别下降545和390BDI从去年末的1515点整体回落至2月91635中信期货航运2023年二季度策略报告日底部的592点随后持续增长直至3月15日反弹至1600点由于全球宏观面压制增强当前达1500点上方运价指数前半段走势与2019及2020年整体趋势相当后半段急速反弹趋势类似运费中枢较高的2021和2022年典型船型日租金大小船型倒挂海岬型运费动力不足一季度海岬型巴拿马型和大灵便型的BCIBPI和BSI指数均值分别为97778119333和85457点环比分别下降456331和3664从日租金来看一季度海岬型巴拿马型和大灵便型的均值达到796310650和9303美元天同比分别下降460336和373近期海岬型在铁矿石发运带动下整体反弹日租金收于166万美元跑赢中小型船图表25BDI指数季节性图表26典型干散货船日租金6000美元天2019年2020年2021年50000海岬型巴拿马型大灵便型2022年2023年400004000300002000020001000000112131415161718191101111121202013202113202213202313资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2铁矿石运价底部反弹约20同比下跌超20铁矿运费整体反弹一季度巴西-青岛C3航线和澳大利亚-青岛C5航线的平均运费分别为1765美元吨和700美元吨同比分别下滑229和244环比分别下滑142和189当前运价分别收于2069和865美元吨较低谷反弹约20图表27澳大利亚航线铁矿石运价季节性图表28巴西-中国铁矿石运价季节性201920202021201920202021美元吨50美元吨19202220232022202314309104日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11111111111111111111111-101月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789261345789121011111210资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1735中信期货航运2023年二季度策略报告3煤炭运价指数同比回落约40但较本轮底部反弹超50煤炭运费近期反弹一季度印尼萨马林达港和塔巴尼奥港到中国广州港的大灵便型船单位运费达707和936美元吨环比分别下滑199和179同比分别下滑360和456欧盟从美国南非和南美进口煤炭单吨运价均值为125104和85美元吨同比分别下滑209231和216环比分别下滑312278和250近期运价较底部反弹超50图表29中国进口煤炭运价图表30欧盟进口煤炭运价美元吨印尼萨马林达-广州25美元吨印尼塔巴尼奥-广州2040北美-鹿特丹南非-鹿特丹1530105200100202111202211202311资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所4粮食镍矿及铝土矿运费同比下跌超30运费同比下跌超30一季度巴西和美湾到中国的单吨粮食运费分别为3822和5089美元吨同比分别回落330和260当前巴西和美国到我国粮食运费分别反弹至421和527美元吨从铝土矿和镍矿来看运费同样低于去年约20一季度菲律宾-我国镍矿及西非-我国铝土矿的运价均值分别为110美元吨和291美元吨同比分别下降416和456环比分别下降163和130图表31巴西美国到我们粮食单吨运费走势美元吨巴西-中国北方港口美湾密西西比-中国北方港口857565554535252022-04-042022-09-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-04资料来源上海航运交易所中信期货研究所1835中信期货航运2023年二季度策略报告图表32中国从菲律宾进口镍矿运价图表33中国进口铝土矿运价美元吨美元吨20222021202080302020年2021年2019202360201040020日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月0123456789111210112131415161718191101111121资料来源Wind中信期货研究所资料来源路透中信期货研究所二需求运量弱势反弹1铁矿石全球铁矿石运量震荡上行铁矿运量逐步反弹2022年我国铁矿总进口量为1108亿吨同比减少1前2月我国粗钢产量同比增长53高频数据显示3月产量整体恢复铁矿石进口量同比增长73海外矿山发货量总体未达到预期今年一季度由于港口检修持续降雨等因素影响澳大利亚和巴西铁矿石发运量总体低于预期2023年1月份全球生铁产量104亿吨环比增加2同比小幅增加01除中国外1月份生铁产量3459万吨环比增加4同比下降9降幅有所收窄其中仅阿根廷德国及土耳其环比有所下降其余各国铁水产量环比均有不同程度的回补虽然海外生铁产量依旧处于同期低位但随着能源价格的下降及海外加息放缓部分高炉逐步复产图表34全球铁矿石发运量图表35澳大利亚铁矿石发运量资料来源路透中信期货研究所资料来源路透中信期货研究所图表36我国铁矿石港口库存量图表37我国铁水产量1935中信期货航运2023年二季度策略报告资料来源路透中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2煤炭运量震荡运行煤炭运输需求同比增长运距整体拉升全球煤炭运量整体维持高位由于LNG价格回落使得煤炭价格整体下行印尼煤炭发运量维持高位2月印尼煤炭出口量达2018年以来单月新高美国前2月煤炭产量同比持平南非前2个月出口同比下降22主要受限于天气及铁路运能等因素俄罗斯发运量整体维持高位加大向中国转移国内保供力度较强前2月我国原煤产量同比增58前2月煤炭进口量在低基数下同比上升超70我国从印尼和俄罗斯进口量整体增加进口政策调整我国从澳大利亚进口量得以修复欧洲印度煤炭进口量表现平淡图表38全球煤炭发运量图表39印尼煤炭发运量资料来源路透中信期货研究所资料来源路透中信期货研究所图表40澳大利亚煤炭发运量图表41俄罗斯-西北欧煤炭发运量2035