从供应端来看：旧作减产幅度大，供应偏紧；新作预期增产，但幅度尚不确定；进口量预计上升。整体预计二季度国产花生现货供应紧张但进口花生到港和新作增产提供一定的宽松预期。
　　从需求端看：二季度由于季节性规律需求会出现一定幅度的上升，但上升幅度有限，同比偏弱。
　　从替代品看：大豆增产幅度收窄但增产定性不变，二季度进口大豆到港量上升导致油脂下行带动花生偏弱。
　　从技术分析看：仓单归零，花生现货运行好于期货，持仓量下降，净多单持续上升，多头已经都处于场内，预示花生将弱势运行。
　　展望：花生二季度供应偏紧预期交易完毕，需求下跌基本面偏空，叠加进口大豆到港打压大宗油脂盘面，预计震荡偏弱。
　　投资策略：适度考虑逢高做空或10-1正套。
　　风险：天气，花生需求增产超出预期，国际局势变化。
　　

研究报告全文：中信期货研究2023年2季度策略报告花生2023-03-22供应预期宽松需求偏低花生二季度震荡偏弱投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号花生供应端目前偏紧长期预期宽松需求端由于季节性规律有一定增长但幅度有限替代品进口大豆到港打压油脂盘面施压花生技术面仓单归零净多单持续中信期货商品指数上升但持仓量下降二季度预期花生震荡偏弱中信期货农产品指数150100140951301209011085摘要1008090从供应端来看旧作减产幅度大供应偏紧新作预期增产但幅度尚不确定8075进口量预计上升整体预计二季度国产花生现货供应紧张但进口花生到港和新作增产0825112502250525提供一定的宽松预期从需求端看二季度由于季节性规律需求会出现一定幅度的上升但上升幅度有农产品研究团队限同比偏弱研究员李兴彪从替代品看大豆增产幅度收窄但增产定性不变二季度进口大豆到港量上升导从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543致油脂下行带动花生偏弱从技术分析看仓单归零花生现货运行好于期货持仓量下降净多单持续上李青从业资格号F3056728升多头已经都处于场内预示花生将弱势运行投资咨询号Z0014122展望花生二季度供应偏紧预期交易完毕需求下跌基本面偏空叠加进口大豆刘高超到港打压大宗油脂盘面预计震荡偏弱从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689投资策略适度考虑逢高做空或10-1正套王聪颖风险天气花生需求增产超出预期国际局势变化从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货农产品专题报告花生目录摘要1一行情回顾一季度花生价格冲高回落3二花生基本面分析3一供应短期偏紧长期预计宽松3二预计二季度需求上升空间有限7三大豆宽松幅度收窄增产定性不变进口大豆到港油脂趋弱10四技术分析仓单和净持仓11三行情展望预计二季度花生震荡偏弱12免责声明13图表目录图表1供应偏紧支撑花生价格上行3图表2花生价格上行农民惜售4图表32023年预计花生种植收益高于玉米花生种植意愿上升4图表422年3月以来花生玉米和花生大豆比价上行5图表5鼓励扩种油料政策出台较多5图表6山东土壤墒情政策河南土壤墒情偏干旱6图表7中国花生和花生油进口量同比上升6图表8美元升值预期降低国内外花生价差拉大7图表9中国花生主要进口来源国产量上行7图表10开机率低于同期需求偏弱7图表11收购价格水涨船高收购量低于同期8图表12加工量消耗库存为主8图表13花生油加工利润持续处于深度负值状态9图表14花生油和替代油脂价差扩大预计二季度偏弱运行9图表15花生粕预计二季度行情稳中有弱10图表16全球大豆产量预期下调增产预期不变10图表17二季度进口大豆到港量预计大幅增加油脂承压导致花生价格下跌11图表18仓单归零净多单上升持仓量下降未来行情预期走弱11213中信期货农产品专题报告花生一行情回顾一季度花生价格冲高回落一季度花生行情可以分为两个阶段第一阶段1月1日-2月27日花生价格整体上行2月27日花生收盘价11318元吨较1月1日上涨12花生现货价通货价格11600元吨较1月3日上涨9花生价格上行的原因一是基层惜售严重贸易商补库中间商挺价供应偏紧减产预期持续交易二是大宗油脂市场1月下旬至2月27日轻度上行第二阶段2月28日-3月16日花生价格回落走弱3月16日花生收盘价10572元吨较2月27日下跌66花生现货价通货价格11460元吨较2月27日下跌12花生价格回落的原因一是油厂开机率低需求不振二是大宗油脂下行带动花生价格走低基差方面整体呈现下降上升下降上升的趋势花生以通货米价格作为现货价的基差持续为正通货花生米运行好于期货油料花生米作为现货价的基差持续为负油料花生米运行弱于期货图表1供应偏紧支撑花生价格上行2023年第一季度花生期现及大宗油脂走势元2023年一季度花生基差元吨吨15001200010001100050010000900002023-01-042023-02-042023-03-048000-5007000-10006000-15002023-01-042023-02-042023-03-04-2000花生收盘价花生现货价豆油收盘价菜油收盘价棕榈油收盘价花生基差通货花生米花生基差油料花生米资料来源Wind中信期货研究所二花生基本面分析一供应短期偏紧长期预计宽松1旧作减产叠加惜售严重供应紧张2223年花生减产严重据本公司调研2021年中国花生产量900万吨左右2223年花生产量450万吨左右同比减少45左右313中信期货农产品专题报告花生花生价格高昂农户惜售一季度花生价格持续高位运行农民惜售严重截至3月17日当周预计河南产区基层余量在1-2成东北产区余量3成以内山东产区余量3成以内图表2花生价格上行农民惜售全国通货花生米均价元吨全国油料米平均价元吨140001100012000100001000090008000800060007000400060005000112131415161718191101111121201820192020201820192020202120222023202120222023资料来源WindMysteel中信期货研究所22324年新作预计有一定幅度增产关注种植季节天气状况种植收益方面预计2023年花生种植收益同比较大幅度上升且高于竞争作物玉米种植意愿上升据花生精英网数据2023年河南花生种植亩利润预计为1276元亩同比增长161较玉米亩利润850元亩高出50吉林花生亩利润2047元亩同比增长34较玉米亩利润1070元高出91图表32023年预计花生种植收益高于玉米花生种植意愿上升资料来源花生精英网中信期货研究所替代作物比价方面2022年3月以来花生玉米比价和花生大豆比价双双上行农民对花生的种植意愿趋向上升413中信期货农产品专题报告花生图表422年3月以来花生玉米和花生大豆比价上行花生玉米比价VS花生大豆比价6543210201306201606201906202206花生玉米花生大豆资料来源Wind中信期货研究所政策方面花生属于油脂油料类作物近年来鼓励扩种油料的政策频繁出台力度较大预计政策对花生种植的支持力度也将加强图表5鼓励扩种油料政策出台较多大豆种植支持政策日期来源政策名称内容2022年1月1日2022年中央一号文件大力实施大豆和油料产能提升工程2023年1月1日2023年中央一号文件加力扩种大豆油料深入推进大豆和油料产能提升工程统筹玉米大豆生产者补贴耕地轮作项目等资金政策加大大豆生产支持吉林省关于2023年玉米力度原则上东部和西部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补2023年2月18日大豆生产者补贴的政策贴220元左右中部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴320元左右2023年3月14日农业农村部会议强化大豆政策支持全力稳定东北大豆种植面积完善玉米大豆生产者补贴政策增加补贴总额加大产粮大县奖励力度稳定大豆生产一揽子支2023年3月16日扩大东北地区耕地轮作实施面积支持粮豆轮作扩大大豆玉米带状复合持政策种植示范面积资料来源中信期货研究所天气方面花生主产区山东河南2022年由于三峰拉尼娜影响较为干旱中国自然资源部国家海洋环境预报中心16日公布的会商预测结果显示连续三年的拉尼娜事件将于2023年春季结束不排除秋冬季发生厄尔尼诺事件的可能性拉尼娜的结束导致2023年花生种植季节山东河南天气预计较为正常从土壤湿度来看山东一季度土壤墒情处于同期正常水平河南一季度土壤墒情偏干旱关注花生种植季节天气513中信期货农产品专题报告花生图表6山东土壤墒情政策河南土壤墒情偏干旱山东土壤湿度河南土壤湿度0303503025025020201501520172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源路透中信期货研究所3进口量预计同比较高增长202223年10-12月花生和花生油进口量高于同期202223年度10-12月花生进口量919万吨同比增长135花生油进口量925万吨同比增长238图表7中国花生和花生油进口量同比上升中国花生进口量吨花生油进口量吨25000070000600002000005000015000040000100000300002000050000100000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月201819201920202021201819201920202021202122202223202122202223资料来源海关总署中信期货研究所预计2223年度花生进口量持续高于同期花生进口量预计增长的原因有美联储加息预期降温导致美元升值预期降低国内外花生价差拉大我国花生主要进口来源国产量上升等613中信期货农产品专题报告花生图表8美元升值预期降低国内外花生价差拉大美元兑人民币汇率花生内外价差元吨741200010007210000500078000-500686000-1000664000-1500642000-2000620-250062020-11-242021-05-242021-11-242022-05-24582020-04-142021-01-142021-10-142022-07-14价差花生现货价花生国际现货价换算人民币资料来源Wind中信期货研究所图表9中国花生主要进口来源国产量上行2122年度花生进口来源分布中国花生主要进口来源国产量千吨101843500163000250020005215001000275000苏丹塞内加尔美国苏丹塞内加尔美国缅甸阿根廷其他202021202122202223资料来源海关总署USDA中信期货研究所二预计二季度需求上升空间有限1开机率和加工量低于同期需求同比偏弱花生油厂开机率持续低于同期截至3月17日花生油厂开机率为132显著低于同期的526以农历计算开机率同样显著低于同期图表10开机率低于同期需求偏弱花生油厂开机率周农历花生油厂开机率周10010080806060404020200011213141516171819110111112111213141516171819110111112120202021202220232020202120222023资料来源Mysteel中信期货研究所713中信期货农产品专题报告花生收购价格水涨船高收购量低于同期加工量消耗库存为主3月17日当周花生油厂收购价格530元斤同比增长32收购量8950吨同比下降86收购量下降的原因包括收购价格高当年花生减产供应减少贸易商及农户惜售情绪严重以及油厂提前入市收购累库当周花生加工量25720吨以消耗库存为主图表11收购价格水涨船高收购量低于同期主要地区花生油厂收购价格元斤主要地区花生油厂收购量吨552500005200000451500004100000355000030w1w3w5w7w9w1w3w5w7w9w13w15w11w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5120202021202220232020202120222023资料来源中国粮油商务网中信期货研究所图表12加工量消耗库存为主主要地区花生油厂加工量吨样本企业花生周度库存吨12000020212022202316000014000010000012000080000100000800006000060000400004000020000020000w1w3w5w7w9w19w41w11w13w15w17w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w43w45w47w49w5102020202120222023112131415161718191101111121资料来源中国粮油商务网Mysteel中信期货研究所2下游产品走弱压榨利润深度负值难以支撑需求加工利润深度负值对花生支撑作用微弱3月17日当周花生油加工利润为-601元吨环比下降22同比下降190此前花生油加工利润已经连续3个月处于负值状态油厂加工意愿受到消极影响对花生需求走低对花生价格的支撑作用减弱813中信期货农产品专题报告花生图表13花生油加工利润持续处于深度负值状态花生油周度加工利润元吨10005000112131415161718191101111121-500-100020222023资料来源Mysteel中信期货研究所花生油和花生粕近期均偏弱运行拉低加工利润预计仍有下行空间花生油近日出现下跌迹象主要原因是瑞士信贷事件和硅谷危机等导致宏观偏空大宗商品受到影响预计二季度也将偏弱运行原因是大豆增产油脂供应趋于宽松油脂处于消费淡季以及花生油和替代油脂价差扩大影响花生油消费1月下旬以来由于大宗油脂下行花生油和替代油脂价差扩大花生油价格显著高于替代油脂影响花生油消费需求花生粕22年11月以来整体偏弱运行主要原因是猪周期走入低谷养殖利润走低以及大豆增产预期预计随着水产进入旺季养殖存在一定补库需求但力度不高二季度花生粕稳中偏弱运行若花生价格高位持续则压榨利润仍有下调空间图表14花生油和替代油脂价差扩大预计二季度偏弱运行一级花生油出厂价元吨花生油及替代油脂价格元吨2500022000200002000018000150001600014000100001200050001000002020-03-232020-12-232021-09-232022-06-23201820192020出厂均价一级花生油出厂均价一级豆油202120222023出厂均价一级玉米油出厂均价一级菜油资料来源Mysteel中信期货研究所913中信期货农产品专题报告花生图表15花生粕预计二季度行情稳中有弱花生粕出厂均价元吨生猪家禽养殖利润元头元羽600030001050002000540001000030000-52000-1000-2000-10201820192020养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪202120222023养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡资料来源Mysteel中信期货研究所3季节性需求仍影响行情但需求上行幅度有限根据开机率和加工量的季节性规律推断二季度花生油厂开机率和收购量都将有所上行但本年度需求同比较大幅度偏弱对花生的支撑力度有限加上油厂花生库存远高于同期预计二季度花生需求有所上行对行情提供一定支撑但幅度有限三大豆宽松幅度收窄增产定性不变进口大豆到港油脂趋弱花生主要追随大宗油脂定价大豆的供需情况很大程度上影响花生价格USDA连续3个月下调全球大豆产量预期大豆和去年相比供需宽松幅度收窄但增产预期不变由于阿根廷干旱和霜冻USDA连续三个月下调阿根廷大豆产量及受其影响的全球花生产量根据USDA3月预测2223年全球大豆产量375亿吨较2月预期值下调21较1月预期值下调33大豆增产幅度持续收窄但较2122年度大豆产量358亿吨仍然增长48图表16全球大豆产量预期下调增产预期不变全球大豆产量预期连续三次下调百万吨2223年度全球大豆增产预期不变千吨4003800001083953700006390360000438523500003800340000-2375-4330000370-6320000-8365201720182019202020212022产量增长率资料来源USDA中信期货研究所1013中信期货农产品专题报告花生二季度进口大豆到港预计有效地将全球大豆丰产的局面传导到中国油脂承压带动花生价格偏弱2月进口大豆到港量287万吨同比增长44按大豆到港量季节性规律分析第二季度大豆到港量环比大幅上升对油脂盘面形成压力进而带动花生价格下行根据商务部预报3月份大豆到港量预计为351万吨较2月到港量增长22部分验证了以上逻辑图表17二季度进口大豆到港量预计大幅增加油脂承压导致花生价格下跌大豆到港量月度值万吨80070060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023资料来源USDA中信期货研究所四技术分析仓单和净持仓仓单归零截至3月17日花生仓单为02023年花生仓单持续弱于同期意味着仓单注销进入现货市场现货市场运行好于期货市场净多单上行持仓量下降预计花生弱势运行2月以来净多单持续上行意味着多头大部分入场场外多头几近于无多头行情即将或已经结束持仓量下降意味着资金对该品种热度转移叠加2023年以来花生持续高位运行推断花生接下来持续处于弱势行情图表18仓单归零净多单上升持仓量下降未来行情预期走弱花生前二十名多空持仓和净持仓花生仓单数量张1600002000060001400001000050001200000100000400080000-10000300060000-200004000020000-3000020000-4000010000112131415161718191101111121持买单量持卖单量净持仓右轴202120222023资料来源郑商所中信期货研究所1113中信期货农产品专题报告花生三行情展望预计二季度花生震荡偏弱从供应端来看旧作减产幅度大供应偏紧新作预期增产但幅度尚不确定进口量预计上升整体预计二季度国产花生现货供应紧张但进口花生到港和新作增产提供一定的宽松预期从需求端看二季度由于季节性规律需求会出现一定幅度的上升但上升幅度有限同比偏弱从替代品看大豆增产幅度收窄但增产定性不变二季度进口大豆到港量上升导致油脂下行带动花生偏弱从技术分析看仓单归零花生现货运行好于期货持仓量下降净多单持续上升多头已经都处于场内预示花生将弱势运行展望花生二季度供应偏紧预期交易完毕需求下跌基本面偏空叠加进口大豆到港打压大宗油脂盘面预计震荡偏弱投资策略适度考虑逢高做空或10-1正套风险天气花生需求增产超出预期国际局势变化1213中信期货农产品专题报告花生免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261313