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　　【中小盘】2月新股：打新赚钱效应强势回归，日联科技、茂莱光学、龙迅股份值得重点跟踪——中小盘IPO专题-20230322
　　任浪（分析师）证书编号：S0790519100001 |周佳（联系人）证书编号：S0790121080046
　　1、2月新股无一破发，网下打新赚钱效应强势回归
　　在二级市场全面回暖和新股定价回归理性的双重驱动下，2月新股市场无一破发，上市表现显著回暖，叠加新股发行节奏回归常态后募资额同比大幅提升，2023年2月网下打新收益同环比均大幅提升，全市场3亿规模A类账户打新收益率已达0.28%，2023年以来3亿规模A/C类账户全市场打新收益率累计已达0.41%/0.28%。
　　2、本月日联科技、龙迅股份、茂莱光学值得重点跟踪
　　日联科技是国内X射线检测龙头，不仅是国内覆盖领域较全的X射线检测装备厂商，还是国内少有的实现闭管式热阴极微焦点X射线源量产的企业。公司将通过募投项目进一步扩大X射线检测装备产能，并推进新一代3D/CT智能检测装备、一体化压铸成型车架检测装备等高端智能检测设备的研发，从而保持自身在X射线检测设备领域的优势地位；同时，公司将通过微焦点X射线源的持续扩产在2025年将X射线检测设备中应用自产X射线源的比例提升至95%以上，从而逐渐实现微焦点X射线源的完全自主可控，并稳步推进自产X射线源在宁德时代、欣旺达等主要客户处的验证，未来公司自产X射线源业务的市占率有望逐渐提升。
　　茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商，经过多年发展已构建覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段，涉及精密光学器件、光学镜头和光学系统三大板块的产品矩阵，并将其应用在生命科学、半导体、AR/VR、生物识别、无人驾驶等多种高附加值领域，成功进入Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、华大智造、上海微电子等国内外知名企业的供应链体系。分业务看，公司生命科学业务受益于下游客户需求的快速增长，半导体业务受益于中国半导体产业在光学领域的国产替代加速，AR/VR业务受益于AR/VR产品光学检测渗透率的提升，无人驾驶业务受益于汽车智能化的快速推进。
　　龙迅股份深耕高速混合芯片，凭借产品的高效迭代、技术能力的持续升级和优质客户的不断开拓，在高清视频桥接芯片和高速信号传输芯片市场取得了领先的市场地位。根据CINNOResearch统计，2020年公司在全球高清视频桥接芯片市场的份额居中国大陆公司第一、全球第六；在全球高速信号传输芯片市场的份额居中国大陆公司第二、全球第八。产品方面，公司目前已拥有超过140款型号芯片产品，可全面支持除V-By-One之外的主流高清视频信号协议；技术方面，公司在发送端、接收端、中继芯片产品方面均可支持大部分协议的业内最高版本；客户方面，公司成功进入了鸿海科技、视源股份、脸书等国内外知名企业供应链，相关产品已被高通、英特尔等知名主芯片厂商纳入视频应用相关的参考设计平台。同时，公司多款视频桥接和处理芯片已进入车载显示应用领域，部分型号已通过AEC-Q100的测试，并正在研发车载高速信号传输芯片，汽车电子业务未来有望受益于视频桥接及高速信号传输芯片在车载市场的快速渗透。
　　风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月23日开源晨会0323究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8总量视角晨-16中小盘2月新股打新赚钱效应强势回归日联科技茂莱光学龙迅股份会-24值得重点跟踪中小盘IPO专题-20230322纪2022-032022-072022-11要数据来源聚源行业公司海外九毛九09922HK太二海外扩张怂加速起势提振中长期业绩前景昨日涨跌幅前五行业港股公司信息更新报告-20230322行业名称涨跌幅计算机山大地纬688579SH数据要素领军乘政策东风起航公司首次通信3513覆盖报告-20230322传媒2664轻工思摩尔国际06969HK2022业绩阶段性承压高研发助力公司行稳致计算机2392远港股公司信息更新报告-20230322电子1334纺织服装安踏体育02020HK2022年业绩超预期展现龙头韧性2023年展房地产1037望乐观港股公司信息更新报告-20230322数据来源聚源非银金融众安在线06060HK投资端拖累归母净利2023或迎来成本保费开双改善众安在线2022年报点评-20230322源昨日涨跌幅后五行业电子新洁能605111SH营收稳步增长光储汽车领域持续放量公司证信息更新报告券行业名称涨跌幅-20230322证家用电器-0509医药海吉亚医疗06078HK收入利润高速增长内生外延持续加强肿瘤医券疗服务网络布局港股公司信息更新报告-20230322研国防军工-0451究有色金属-0325海外金山软件03888HKWPS及游戏共振驱动平台估值提升港股公司报钢铁-0225信息更新报告-20230322告非银金融-0205汽车伯特利603596SH2022年业绩快速增长智能电控产品加速放量数据来源聚源公司信息更新报告-20230322汽车天润工业002283SZ2022年业绩短期承压重卡拐点已至有望带动公司加速复苏公司信息更新报告-20230322食品饮料中炬高新600872SH计提预计负债导致亏损期待股权解决经营改善公司信息更新报告-20230322家电石头科技688169SH再推两款扫地机新品拓宽价格带看好份额继续提升公司信息更新报告-20230322化工万华化学600309SH低点已过将迎复苏新项目多点开花奠定未来成长公司信息更新报告-20230322海外舜宇光学科技02382HK非手机业务占比扩张驱动未来成长确定性增强港股公司信息更新报告-20230322海外拼多多PDDNASDAQ广告收入不及预期营销投入加大海外扩张强势美股公司信息更新报告-20230322请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明114晨会纪要研报摘要总量研究中小盘2月新股打新赚钱效应强势回归日联科技茂莱光学龙迅股份值得重点跟踪中小盘IPO专题-20230322任浪分析师证书编号S0790519100001周佳联系人证书编号S079012108004612月新股无一破发网下打新赚钱效应强势回归在二级市场全面回暖和新股定价回归理性的双重驱动下2月新股市场无一破发上市表现显著回暖叠加新股发行节奏回归常态后募资额同比大幅提升2023年2月网下打新收益同环比均大幅提升全市场3亿规模A类账户打新收益率已达0282023年以来3亿规模AC类账户全市场打新收益率累计已达0410282本月日联科技龙迅股份茂莱光学值得重点跟踪日联科技是国内X射线检测龙头不仅是国内覆盖领域较全的X射线检测装备厂商还是国内少有的实现闭管式热阴极微焦点X射线源量产的企业公司将通过募投项目进一步扩大X射线检测装备产能并推进新一代3DCT智能检测装备一体化压铸成型车架检测装备等高端智能检测设备的研发从而保持自身在X射线检测设备领域的优势地位同时公司将通过微焦点X射线源的持续扩产在2025年将X射线检测设备中应用自产X射线源的比例提升至95以上从而逐渐实现微焦点X射线源的完全自主可控并稳步推进自产X射线源在宁德时代欣旺达等主要客户处的验证未来公司自产X射线源业务的市占率有望逐渐提升茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商经过多年发展已构建覆盖深紫外DUV可见光到远红外全谱段涉及精密光学器件光学镜头和光学系统三大板块的产品矩阵并将其应用在生命科学半导体ARVR生物识别无人驾驶等多种高附加值领域成功进入CamtekKLAMicrosoftALIGN华大智造上海微电子等国内外知名企业的供应链体系分业务看公司生命科学业务受益于下游客户需求的快速增长半导体业务受益于中国半导体产业在光学领域的国产替代加速ARVR业务受益于ARVR产品光学检测渗透率的提升无人驾驶业务受益于汽车智能化的快速推进龙迅股份深耕高速混合芯片凭借产品的高效迭代技术能力的持续升级和优质客户的不断开拓在高清视频桥接芯片和高速信号传输芯片市场取得了领先的市场地位根据CINNOResearch统计2020年公司在全球高清视频桥接芯片市场的份额居中国大陆公司第一全球第六在全球高速信号传输芯片市场的份额居中国大陆公司第二全球第八产品方面公司目前已拥有超过140款型号芯片产品可全面支持除V-By-One之外的主流高清视频信号协议技术方面公司在发送端接收端中继芯片产品方面均可支持大部分协议的业内最高版本客户方面公司成功进入了鸿海科技视源股份脸书等国内外知名企业供应链相关产品已被高通英特尔等知名主芯片厂商纳入视频应用相关的参考设计平台同时公司多款视频桥接和处理芯片已进入车载显示应用领域部分型号已通过AEC-Q100的测试并正在研发车载高速信号传输芯片汽车电子业务未来有望受益于视频桥接及高速信号传输芯片在车载市场的快速渗透风险提示相关政策调整市场剧烈波动行业公司海外九毛九09922HK太二海外扩张怂加速起势提振中长期业绩前景港股公司信息更新报告-20230322吴柳燕分析师证书编号S0790521110001荀月联系人证书编号S0790122100036请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明214晨会纪要太二开启海外布局怂火锅加速扩张看好多品牌战略持续验证短期看疫情加速国内酸菜鱼行业出清太二稳步扩张并开启海外布局怂品牌起势加速仍处于红利期叠加供应链及中后台能力建设持续降本增效长期看公司优质赛道标准化运营定位年轻群体战略持续验证有利于提振中长期业绩前景及估值空间我们上调20232024年净利润预测至5382亿元前值3859亿元新增2025年调整后净利润预测134亿元对应同比增速9765563对应摊薄后EPS036057092元当前股价188港币分别对应453292180倍PE估值维持买入评级太二稳步扩张怂火锅品牌红利期扩张提速2022年受疫情扰动收入同比小幅下滑高效模型及多品牌战略彰显韧性2022年公司收入401亿元同比下滑42分品牌看1太二收入同比下滑57翻座率由2021年的34下滑至26客单价同比下滑4源于疫情影响下公司主动调整菜品价格2023年公司规划新开门店120家其中15家为海外门店考虑到太二高效模型及不同地区经济水平差异未来海外门店盈利能力有望大幅超越国内门店2怂火锅加速起势品牌势能加持下打造高效模型2022年怂品牌收入259亿元同比增长197新开门店18家超出指引2023年公司指引新开门店25家长期看5年内有望达300-500家得益于差异化定位及品牌势能成熟期门店盈利能力有望高于行业平均供应链及中后台建设夯实地基关注门店复苏情况疫情下公司持续降本增效供应链及中后台建设夯实地基2022年公司调整后净利润069亿元同比下滑818原材料占收入比361同比下滑07pct主要源于自养鲈鱼带来毛利改善公司自建信息系统并自研供应链与人力资源系统广州中央厨房主体竣工供应链建设持续推进毛利率仍有望提升疫情下公司获取更好租金条件及更灵活的人员配置后续门店经营复苏利润更具弹性风险提示门店扩张速度不及预期新店表现不及预期新品牌孵化不及预期食品安全风险原材料成本上涨人力成本提高宏观经济增长放缓计算机山大地纬688579SH数据要素领军乘政策东风起航公司首次覆盖报告-20230322陈宝健分析师证书编号S0790520080001数据要素领军给予买入评级公司是国内AI区块链服务商领军智慧政务智慧医保医疗智能用电三大传统业务伴随疫情影响因素缓解有望迎来业绩拐点同时公司乘数据要素建设东风成长为数据要素交付服务领军公司我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为062140182亿元EPS分别为016035045元股对应当前股价PE分别为927412316倍首次覆盖给予买入评级国家及地方政策不断出台数据要素市场迎来发展良机2022年12月我国首份专门针对数据要素的基础性文件关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见发布2023年3月7日根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案国家数据局组建负责协调推进数据基础制度建设统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等我们认为顶层设计落地和国家最高数据管理机构成立有望助力数据要素市场发展提速区块链为破解数据确权流通难题的关键技术之一区块链具有去中心化防篡改防抵赖隐私保护可追溯等优点能够有效解决数据共享开放中的隐私保护难题有望成为数字经济重要基础设施公司区块链平台用信任传递机制代替数据集中机制通过用户授权实现数据传输和流程驱动从而保障用户数据在所有者允许范围内使用并且全程留痕可追溯能够兼顾数据的安全存储与流通解决了数据确权流通的难题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明314晨会纪要公司为区块链产业先行者有望成长为数据要素交付服务商龙头公司是国内少有的能够提供涵盖基础设施技术服务及应用运营的区块链整体解决方案服务商区块链研究与应用水平居于国内领先水平根据2022年中报公司已建成山东省内8个城市链和山东省人社链医保链公积金链等未来有望逐步形成覆盖全国的数据要素交易交付网络公司积极推动基于区块链的数据运营和场景建设普惠金融普惠保险等应用场景加速落地未来成长前景光明风险提示政策落地不及预期市场竞争加剧公司研发和市场拓展不及预期轻工思摩尔国际06969HK2022业绩阶段性承压高研发助力公司行稳致远港股公司信息更新报告-20230322吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022022业绩阶段性承压高研发助力公司行稳致远维持买入评级2022年公司实现营收12145亿元-117经调整后净利润2575亿元-527我们测算2022Q4公司经调整后净利润42亿元-657四季度业绩下滑较大主要是受中国地区因新国标实行后市场需求缩减较大影响我们下调盈利预测并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为287346436亿元2023-2024年归母净利润原值为289370亿元对应EPS分别为050607元当前股价对应PE为221183146倍公司作为行业龙头技术壁垒和生产制造优势强劲长期发展潜力仍在维持买入评级收入拆分欧洲及其他地区增速亮眼行业整顿期中美地区收入同比下滑分业务2022年公司ToB业务收入1068亿元-152ToC业务收入147亿元262公司新品迭代拉动零售端业务增长分地区美国公司于美国市场ToB端销售实现收入378亿元-227主要系美国市场中非合规产品冲击公司产品市场份额预计随着后续FDDA执法力度强化市场收入将重回正增长中国市场正处于新国标产品适应期终端需求缩减明显公司于市场ToB端销售实现收入225亿元-519欧洲及其他市场市场销售渠道顺利铺开公司产品市场认可度提升市场ToB端收入466亿元534盈利能力费用支出明显加大公司盈利能力阶段承压毛利率端2022年公司毛利率同比减少10pcts至433或系产品结构调整低毛利一次性产品收入占比提升所致费用端公司研发及管理费用率同比增幅明显分别为11395分别同增64pct32pct高研发投入显示出公司专注长期发展的信心净利率端2022年公司调整后净利率为212-184pct主系收入规模缩减毛利率承压叠加各项费用支出加大所致行业监管趋严利好公司合规发展新赛道或打开成长空间展望2023年全年行业层面国内外市场非合规产品出清加速行业迈向有序化利好龙头发展短期业绩层面大麻雾化HNB等第二曲线业务加速成长公司长期规划层面公司凭借雾化技术的核心优势布局四大领域目标打造全球领先的雾化科技平台进一步打开公司成长想象空间风险提示新型烟草监管政策变化大客户开拓受阻行业竞争加剧纺织服装安踏体育02020HK2022年业绩超预期展现龙头韧性2023年展望乐观港股公司信息更新报告-20230322吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022022年业绩超预期展现龙头韧性2023年展望乐观维持买入评级2022年收入53651亿元88归母净利润759亿元-17AMER由亏转盈至03亿元2023Q1各品牌表现较好安踏及FILA库销比降至45-5为全年业绩达成夯实信心我们上调2023-2024并新增2025盈利请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明414晨会纪要预测预测归母净利润分别为97111991448亿元2022-2023年原为9211101亿元对应EPS为364453元当前股价对应PE为273221183倍继续维持买入评级安踏品牌持续占据领导地位DTC及电商驱动增长预计2023年小幅净开2022年安踏主品牌收入27723亿元155占比517全年流水低单增长分品牌儿童较快增长预计安踏成人收入占比40增长10安踏儿童收入占比10增长20分渠道DTC及电商驱动DTC收入1369968436亿元yoy60177-398DTC占比494138pct2022年DTC效率及盈利能力受疫情影响预计2023年将迎来改善目前约7200家DTC门店中约51为直营预计2023年主品牌收入增速为15预计净开店297-497FILA坚定执行三个顶级策略其它品牌为新增长引擎Amer转盈1FILA22022年FILA收入21523亿元-14占比401疫情对直营业务影响较深全年流水低单负增长分品牌看预计大货收入占20潮牌和儿童收入占比中单仅大货负增长2023年FILA规划门店1900-2000间同比基本持平2023年预计流水双位数增长预计正向经营杠杆带动利润更高增长2其他品牌2022年收入4405亿元261流水20-25增长迪桑特191家门店预计平均月店效约120万3000万以上店效的店铺19家可隆161家店预计平均月店效60万2023年流水增速目标303AMER首次由亏转盈贡献028亿元净利润中国区流水增长422023年预计全球收入双位数增长成本提升及折扣加深致毛利率承压控费下经营利润率良好现金充裕2022年整体毛利率602-14pct2022H2为585-18pct主要因原材料价格上涨和终端折扣加大销售及管理费用率分别0608pct政府补助增长63以及公司积极控费下OPM为209-14pct2022H2为19605pct安踏FILA其它品牌OPM同比持平-45pct22pct由于净融资收入下降净利率141-16pct2022年存货为849亿元111存货周转天数为138天11应收账款为5089亿元-226应收周转天数为21天-5现金流净额为12147亿元高于经营利润体现现金产出力净现金增加至150亿元资金充裕风险提示消费者信心恢复不及预期产品升级和渠道优化不达预期非银金融众安在线06060HK投资端拖累归母净利2023或迎来成本保费双改善众安在线2022年报点评-20230322高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002投资端波动拖累承保端盈利保费COR有望双改善维持买入评级公司披露2022年年报2022A归母净利润-136亿元同比转亏低于此前预期主要受权益市场波动及公司美元债汇兑损益拖累2022A投资收益及公允价值变动损益共计-4300万元承保端看公司2022A保费收入2365亿元同比161综合成本率985延续综合成本率下降趋势实现承保盈利33亿元费用率同比升13pct至433赔付率降24pct至552综合考虑投资端表现预期及承保端盈利改善趋势我们调整公司2023-2024年归母净利润预测至13611965亿元调前11072664亿元新增2025年预测2549亿元分别同比转正444297EPS分别为091317元BPS分别为124129134元公司承保端持续实现承保盈利健康数字生活生态保费持续增长且市场空间较大保费及COR同步改善有望带动归母净利润高增科技板块及虚拟银行中期有望实现盈利短期权益市场波动不改公司核心成长逻辑当前股价对应PE分别为218151116倍对应PB分别为161615倍维持买入评级承保端保费保持增长成本改善健康生态及创新基因有望继续带动增长公司四大保险生态保费收入保持增长健康生态保费收入898亿元同比168数字生活生态保费收入887亿元同比217消费金融生态保费收入453亿元同比19汽车生态127亿元同比339承保请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明514晨会纪要端成本结构方面除消费金融赔付率上升20pct外健康数字生活汽车生态赔付率分别同比下降2830122pct同时各生态渠道费率分别下降健康25数字生活19消费金融24汽车06pct展望看公司品牌经营及自营客户端效果显现众安品牌月活423万自营渠道保费收入贡献自2019年的8提升至25连续4年提升保险医疗健康模式以及创新型产品矩阵有望带来新增量科技破圈银行稳增业务持续丰富有望带来新增量公司2022A科技输出收入59亿元同比1382022H2重回增长趋势海外科技输出30亿元保持增长同时科技输出逐步破圈2022年新增银行及券商客户数18家2022A末ZABank零售客户超65万存款余额超91亿元可为客户提供存款贷款基金保险等产品及服务有望受益于通关恢复进一步增长科技与ZABank在对外开源的同时发挥科技基因业务范围不断丰富新客户新产品及新模式均有望为公司贡献新增量中期维度看有望实现盈利风险提示经济复苏不及预期保险需求超预期减弱渠道费用超预期上升电子新洁能605111SH营收稳步增长光储汽车领域持续放量公司信息更新报告-20230322罗通分析师证书编号S07905220700022022全年营收增长光伏储能汽车领域持续放量维持买入评级2023年3月20日公司发布2022年年报2022年实现营收1811亿元同比1987归母净利润435亿元同比451扣非净利润412亿元同比097扣除股份支付影响后净利润504亿元同比2045毛利率3693同比-219pcts计算得2022Q4单季度实现营收484亿元同比2081环比384归母净利润097亿元同比-247环比-581扣非净利润088亿元同比-911环比-1311考虑消费类电子需求疲软等因素我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为585-079756-130933亿元对应EPS为275-037355-061438元当前股价对应PE为296229186我们看好公司在光伏储能汽车电子领域的不断拓展维持买入评级市场结构和客户结构显著升级持续发力中高端行业应用2022年公司SGT-MOSFET实现营收681亿元15YoY销售占比略降至38SJ-MOSFET实现营收213亿元38YoY销售占比略升至12光储行业重点产品IGBT实现营收403亿元398YoY销售占比从5提升至22而Trench-MOSFET占比从45降至28新品研发方面公司IGBT模块已开发完成预计2023年Q3实现量产三代半产品1200V32mohm62mohm新能源汽车OBC光伏储能用SiCMOS开发完成已小批量试产同时公司控股国硅集成补齐功率IC产品已完成工程批验证250V700V半桥驱动芯片18款预计2023年Q2量产销售产能方面子公司金兰半导体IGBT模块封测产线已于2022年完成预计2023年可提供产能2022全年光储汽车合计营收占比从2022H1的31提升至2022H2的48汽车方面公司与比亚迪已实现近30款料号大批量供应同时公司产品正导入联合电子等多个国际车企光储方面公司成功导入国内Top10光伏企业已成为多家龙头客户单管IGBT国产第一供应商预计2023Q3后将通过新品IGBT模块继续抢占市场份额风险提示客户拓展不及预期产品研发不及预期需求不及预期医药海吉亚医疗06078HK收入利润高速增长内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局港股公司信息更新报告-20230322蔡明子分析师证书编号S0790520070001龙永茂联系人证书编号S0790121070011收入利润快速增长核心医院业务盈利能力稳步提升维持买入评级3月20日公司发布2022年报公司实现营收3196亿元人民币38后均为人民币经调整净利润请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明614晨会纪要607亿347经调整EPS098元股025元股公司营收净利润增长符合我们的预期我们暂不考虑后续公司收购医院业绩贡献下调2023-2024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年净利润分别为656原802884原10381124亿元人民币经调整净利润分别为7619541164亿元人民币经调整EPS分别为121619元股经调整净利润对应PE分别为407325266倍海吉亚医疗在医生及设备资源管理体系服务模式方面优势明显助推业务快速扩张维持买入评级医院业务高速增长医院经营效率不断提升核心优势持续加强截至2022年底公司经营或管理12家以肿瘤科为核心的医院网络2022年4月聊城海吉亚医院投入运营医院网络遍布中国7个省9个城市2022年医院业务收入3027亿元408实现高速增长其中门诊收入1098亿元481住院收入193亿元37公司始终把患者满意放在首位通过保障医疗质量提升服务质量满足肿瘤患者未被满足的需求旗下医院在患者群体中的口碑逐步建立品牌影响力不断扩大就诊人数持续增加2022年就诊人次接近325万人次同比增长416内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局不断提升诊疗能力1升级现有医院服务能力公司现有医院二期项目完成后整体肿瘤医疗服务能力和品牌影响力将得到进一步提升2扩大医疗服务网络自建方面聊城海吉亚医院已于2022年4月开始投入运营成为公司第4家自建医院此外德州海吉亚医院无锡海吉亚医院建成开业后有望进一步加强公司在山东省的市场份额及区域优势并购方面进一步加强投后整合激发医院潜力风险提示医保控费趋严医院自建进度不及预期海外金山软件03888HKWPS及游戏共振驱动平台估值提升港股公司信息更新报告-20230322吴柳燕分析师证书编号S0790521110001荀月联系人证书编号S0790122100036新品类游戏上线叠加WPS利润释放形成共振有望带来估值提升考虑到2023年魔域2二次元TPS手游尘白禁区上线WPS利润释放以及联营公司亏损缩窄我们上调公司20232024年归母净利润预测至57160亿元前值50141亿元新增2025年归母净利润预测322亿元对应摊薄后EPS041224元当前股价对应2023-2025年643230114倍PE考虑到金山软件作为投资控股型平台其利润及估值贡献主体为游戏业务及WPS短期2023年新品类手游上线WPS利润释放及AIGC与办公产品创新共振有望驱动平台估值提升中长期WPS个人付费率有望持续提升受益国产替代及信创推进盈利空间广阔上调至买入评级游戏旗舰产品价值仍在2023H2二次元新品类上线有望贡献增量2022Q4公司游戏业务收入102亿元同比增长11主要源于剑侠世界3及剑网3贡献增量储备产品方面1短期新游魔域2尘白禁区彼界已获版号其中尘白禁区在在研二次元TPS手游关注度较高魔域2预计于2023M3上线尘白禁区预计于2023H2上线考虑到新游集中在2023H2上线及老游戏存在一定衰退我们预计公司2023年游戏收入同比增速为72中长期西山居手游研运能力逐步改善核心旗舰产品魅力仍在2023年底剑网3端游升级版本预计上线为全平台旗舰版奠定基础办公业务彰显韧性2023年有望迎来利润释放2022Q4办公软件业务收入109亿元同比增长206源于个人及机构订阅收入驱动其中个人订阅业务收入同比增长362机构客户订阅收入增长691展望2023年1收入端个人订阅业务付费率仍有望提升机构业务方面受益国产化及信创推进有望维持高增2利润端公司2023年员工人数基本保持稳定预计整体费用较为稳定3产品端围绕AIGC及LLM领域持续投入GPT与办公产品的技术结合已在研发中预计2023H1将有初步成果请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明714晨会纪要风险提示游戏表现不及预期客户拓展不及预期竞争加剧经济增长放缓汽车伯特利603596SH2022年业绩快速增长智能电控产品加速放量公司信息更新报告-20230322邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S0790522070005伯特利2022年实现营业收入554亿元同比5862023年3月21日公司发布2022年年度报告公司2022年实现营收554亿元同比586毛利率为224同比-18cpts全年归母净利润为70亿元同比385扣非净利润为59亿元同比3642022Q4单季度公司营收为186亿元同环比分别为594182毛利率为233同比12pcts环比16pcts实现归母净利润22亿元同环比分别为623116整体业绩基本符合我们预期考虑到浙江万达并表等因素我们调整2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润为1003-0511386-0811892亿元EPS为243-015337-022460元股对应当前股价PE为273197144倍公司各项业务顺利推进长期成长动力充足维持买入评级智能电控产品加速放量市场加速开拓长期成长动力充足从产品结构来看2022年公司机械制动产品盘式制动器轻量化零部件等营收266亿元同比27毛利率同比基本持平智能电控产品EPBWCBSESCEPS等营收237亿元同比862毛利率为20同比-44pcts从市场开拓情况看2022年公司新增定点项目380项同比1375其中新能源汽车项目252项占比66并且逐年呈增长趋势具体产品来看线控制动在研项目55项新增量产项目16项新增定点项目61项其中2022H12022H2新定点数量分别为1942项显著提速为公司提供长期增长引擎围绕线控底盘持续开发创新线控转向系统已经纳入公司中期技术规划据公司披露面向未来伯特利将在汽车线控底盘的方向上结合客户项目的具体需求分步开展线控制动线控转向分布式驱动和悬架等集成控制的开发工作在汽车制动领域公司已经启动开发具备冗余功能线控制动系统WCBS20并同时开展对电子机械制动的预研工作在汽车转向领域公司正研发EPS电控部分DP-EPS和R-EPS系统同时线控转向系统已经纳入公司中期技术规划风险提示线控制动渗透率不及预期新能源乘用车销量不及预期芯片短缺汽车天润工业002283SZ2022年业绩短期承压重卡拐点已至有望带动公司加速复苏公司信息更新报告-20230322邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S0790522070005公司2022年实现归母净利润为20亿元同比-6242023年3月20日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收314亿元同比-336毛利率为212同比-30pcts归母净利润为20亿元同比-6242022Q4单季度公司营收为79亿元同比142环比30归母净利润为04亿元同比-570环比368毛利率为207环比23pcts在国五促销透支国六需求等因素的影响下2021下半年至2022年末重卡销量持续低迷公司业绩承压我们调整2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润为362-446521-441598亿元EPS为032-039046-038052元股对应当前股价PE为173120104倍我们认为重卡拐点已至有望带动公司加速复苏维持买入评级商用车市场下滑致公司各板块营收同比下降空悬业务产能持续加码分板块来看2022年公司曲轴板块实现营收193亿元同比-3608占公司营收比例为6153连杆业务板块实现营收734亿元同比-2954占公司营收比例2341空气悬架业务实现营业收入197亿元同比-337占公司营收比例6272023年公司计划投资新建橡胶悬架生产线1条半挂车空悬生产线1条CDC电磁阀生请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明814晨会纪要产线1条新建乘用车空气悬架实验室等重卡行业拐点已至有望带动公司业绩加速修复在国五促销透支国六需求等因素的影响下2021下半年至2022年末重卡销量持续低迷据中汽协数据2022全年重卡批发销量672万辆同比下降5182023年2月国内重卡批发销量为77万辆环比584同比302近两年来月度批发数据首次同比转正结束了连续21个月的下跌展望未来疫情影响减弱透支效应逐渐出清等背景下重卡销量有望恢复增长有望带动公司业绩持续复苏风险提示商用车销量不及预期空悬业务拓展不及预期原材料价格上涨等食品饮料中炬高新600872SH计提预计负债导致亏损期待股权解决经营改善公司信息更新报告-20230322张宇光分析师证书编号S0790520030003计提预计负债导致亏损中炬高新公布2022年年报实现收入534亿元同比增44归母净利亏59亿元其中2022Q4营收139亿元同比降187净利亏101亿元亏损主因是与工业联合的三宗诉讼计提预计负债合计118亿已计入2022年当期营业外支出考虑到市场扩张费用投入我们略下调2023与2024年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年利润分别为80-0294-04115亿元EPS分别为102-003120-005146元同比分别扭亏170221当前股价对应PE分别为346296242倍调味品业务复苏主业稳健成长股权问题解决可能会带来经营改善维持增持评级高基数叠加疫情影响2022Q4调味品营收略有下滑2021Q4提价刺激渠道备货导致同期基数较高此外2022年底疫情影响厂家发货与市场动销美味鲜2022Q4实现营收132亿元同比下降16但全年美味鲜子公司实现73增长符合此前预期分品类来看酱油营收增长70承担大部分增量鸡精鸡粉与其他产品小调味品类实现9以上增长增速较快分区域来看东部市场餐饮渠道下滑增速较慢中西部与北部市场实现双位数增长叠加经销商数量净新增301家年末达2003家表明渠道扩张卓有成效往2023年展望行业呈现复苏态势市场动销良好渠道库存低位预计全年美味鲜子公司可实现加速增长成本与费用率提升影响四季度利润水平预计2023年利润率应可改善2022Q4公司毛利率同比降68pct主因原料成本上涨销售与管理费用率分别增33与31pct应是销售人员薪酬与业务费用增加以及本年发放稳岗补贴及计提绩效奖金增加2021年未完成考核目标未计提相关费用影响往2023年展望预计原料成本可能回落公司利润压力应有缓解行业迎来复苏期待股权问题解决经营改善疫情防控政策优化后餐饮明显改善消费回暖给调味品行业带来复苏机会公司一方面加快空白市场开发与核心市场下沉另一方面打造产品矩阵形成多品类齐发展势头建议关注公司股权结构变化带来的预期经营改善机会股权问题解决可能成为公司短期股价催化剂风险提示市场风险原料价格波动风险食品安全事件股权结构变化家电石头科技688169SH再推两款扫地机新品拓宽价格带看好份额继续提升公司信息更新报告-20230322吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S0790121060033请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明914晨会纪要再推两款扫地机新品拓宽价格带看好份额继续提升维持买入评级3月21日发布旗舰款全能基站新品G20产品力全面提升定价4999元选配上下水版本定价5599元公司发布性价比款全能基站新品P10应用双圆盘旋转拖布定价下探到3299元选配上下水版本定价3899元公司持续拓宽价格带维持盈利预测预计2022-2024年归母净利润119150177亿元对应EPS为127161189元当前股价对应PE为277220187倍维持买入评级新品G10有望抢占性价比价格带份额旗舰新品G20功能端持续迭代提升石头G20在各维度端性能参数持续迭代1创新应用螺旋双胶刷6000Pa大吸力创新应用四区双震擦地拖布主刷双升降2应用结构光测距AI识别可识别42种障碍物3基站增加自动烘干拖布升级双刮条自动加清洁液石头P10功能亮点突出1吸力5500Pa采用双圆盘旋转拖地增加延边扭动清洁2较G10S的AI识别避障P10调整为多传感器融合避障3较G10S增加自动烘干拖布减配银离子除菌基站自清洁减配为可拆卸清洗盘2023年以来科沃斯发布新品T20系列四款产品行业销量有望在618大促迎来反转相较于同为双圆盘拖地的科沃斯T10omni和云鲸J3石头P10在价格吸力拖布转速拖布智能升降等优势明显看好抢占性价比价格带份额洗烘一体机新品H1有望迎来销量释放构筑第二增长曲线提升公司估值根据AVC2022年洗烘一体机干衣机零售额260亿65亿洗烘一体机干衣机零售量661万台120万台公司分子筛洗烘一体机H1在3月20日开启发货参照公司首款自清洁新品G10预售销量一般发货后依托口碑传播迅速起量看好石头H1迎来销量释放构筑第二增长曲线公司持续扩宽扫地机价格带拓展黑科技新品类产品技术再次收获市场认可有望拉动公司重回成长股估值风险提示新品销售不及预期原材料价格风险海外高通胀下需求不及预期化工万华化学600309SH低点已过将迎复苏新项目多点开花奠定未来成长公司信息更新报告-20230322金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041公司营收规模持续增长中长期成长属性不变维持买入评级3月20日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收165565亿元同比1376实现归母净利润16234亿元同比-3414公司作为化工龙头已经展现出优异的稳健性我们继续看好公司长期成长我们维持2023-2024年新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为211232656428934亿元对应EPS分别为673846922元股当前股价对应PE分别为146116106倍我们看好公司中长期成长属性在建项目多点开花未来新项目投产将带动公司业绩增长维持买入评级2022Q4聚氨酯和石化销量和价差承压成本端压力有所缓解毛利率修复2022Q4实现营收35145亿元环比-1491实现归母净利润2625亿元环比-1860据公司经营数据公告2022Q4由于需求承压聚氨酯石化新材料系列产品的销量分别环比-280-27561250销售均价分别为13492649918000元吨分别环比-7676-104聚氨酯和新材料产品价格下滑据金联创及天天化工网统计数据计算2022Q4我国综合MDI平均价差约11584元吨环比继续下滑183受部分产品价差缩窄以及聚氨酯石化产品销量下滑影响2022Q4营收和归母净利润均环比下降但公司销售毛利率修复至1601成本端压力较2022Q3有所缓解公司新项目储备丰厚继续引领公司成长公司福建MDI烟台尼龙12硅共聚PC等自主研发装置已于2022年一次性开车成功柠檬醛POE等关请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1014晨会纪要键技术产业化顺利推进公司规划在烟台实施的120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃含POE等已于2022年8月通过核准目前正在建设中公司继续加大新能源相关领域的投入搭建了电池回收及盐湖提锂等新的技术平台公司多基地的新项目布局顺利推进沿产业链横纵双向稳步扩张我们看好公司中长期内成长属性延续向着全球化工巨头持续迈进风险提示产能投放不及预期下游需求放缓产品价格大幅下滑海外舜宇光学科技02382HK非手机业务占比扩张驱动未来成长确定性增强港股公司信息更新报告-20230322吴柳燕分析师证书编号S0790521110001非手机业务占比提升驱动2024年增长趋势确定性增强维持买入评级基于手机光学业务毛利率承压分别将2023-2024年净利润预测由3341亿元下调至2635亿元并新增2025年净利润预测43亿元对应同比增速103322对应EPS分别为243239元当前股价917港币分别对应2023-2025年329248204倍PE公司利润结构发生积极变化我们预计2023年非手机业务毛利润占比有望提升至67伴随手机光学业务逐步企稳汽车及VRAR等业务快速增长从而驱动公司2024-2025年恢复快速增长趋势的确定性有所增强维持买入评级2022年业绩大幅下滑主要源于手机光学业务承压2022年公司营收同比下降115至332亿元分部来看手机相关业务收入同比下滑21汽车相关产品收入同比上升39包括VR安防在内的其他业务收入同比上升182022年毛利率199对应2022H2毛利率环比下降18个百分点至190主要由于手机镜头及模组毛利率环比下降公司经营费用管控得当受收入及毛利率下降影响2022年归母净利润同比大幅下降52至24亿手机光学业务利润逐步企稳汽车VR业务扩张策略更加积极基于手机整机及零部件库存逐步出清2023Q3有望迎来季节性旺季驱动销售复苏的假设公司指引2023年手机镜头及模组出货量增速5手机镜头毛利率在20-25区间手机模组毛利率在5-8区间考虑到手机光学模组同业面临亏损压力我们预计手机光学模组业务毛利率下探可能性较低2023年汇率环境亦将有利其毛利率表现手机镜头中低端市场竞争环境已见缓和跟踪大立光价格趋势后市待高端镜头市场格局企稳后有望带来公司手机光学业务利润企稳汽车及VRAR光学业务进展积极公司指引2023年车载镜头出货维持15稳健增长公司指引2023年车载模组收入翻倍积极推进车载模组产能扩张且在全球标杆电动车龙头企业的策略更加积极公司指引2023年VRAR业务收入增速略超30尽管海外大客户整体出货或下滑但将受益单机镜头数量增加及高价值量光学元件导入风险提示产品推出不如预期产能及供应链风险疫情影响海外拼多多PDDNASDAQ广告收入不及预期营销投入加大海外扩张强势美股公司信息更新报告-20230322吴柳燕分析师证书编号S0790521110001肖杰联系人证书编号S0790122030028国内业务成熟度继续提升海外扩张势能强势维持买入评级考虑到国内主站GMV仍有望维持较高增速且海外业务有望加速放量增长我们将公司2023-2024年收入上调至17122050原值16402001亿元新增2025年收入预测2393亿元对应同比增速分别为312017考虑到国内行业竞争加剧以及海外业务扩张会带来费用增加但国内业务效率仍在提升我们维持公司2023-2024年经调整净利润预测分别为367473亿元新增2025年经调整净利润预测651亿元对应同比增速分别为-732938公司当前股价对应2023-2025年经调整PE分别为193154115倍考虑到其成长性仍高于行业请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1114晨会纪要其他公司维持买入评级2022Q4广告收入不及预期营销投入力度加大下利润表现继续超预期公司2022Q4实现总收入398亿元同比增长46低于彭博一致预期增速54其中广告收入为310亿元同比增长38是总收入不及预期的主要原因佣金收入为88亿元同比增长86我们认为四季度国内消费整体偏弱导致主站实际GMV增速有所承压货币化率的短期波动并不改变公司广告变现效率提升的长期趋势2022Q4公司经调整净利润同比增长43至121亿元高于彭博一致预期增速32经调整利润率达到30同比下降06pct其中1毛利率同比提升15pct至78同比继续改善2受国内竞争加剧和海外业务投入影响2022Q4营销费用率同比提升3pct至45绝对额同比增加64亿元继续看好公司收入端的成长性预计经营费用率将继续提升展望2023年1收入端看国内主站面临的竞争加剧但公司在ARPU和广告渗透率上仍存在明显提升空间且海外业务处在放量增长阶段预计收入将继续维持高增长2利润端看我们认为营销补贴依然是公司现阶段保证收入增长的重要因素且考虑到跨境业务扩张带来的以及农业科技投入其他费用优化空间同样有限预计对整体利润改善将形成一定拖累风险提示疫情风险行业竞争加剧品牌化不及预期用户增长不及预期海外政策变化等风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1214晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1314晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1414