观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】财政加力仍可期——1-2月财政数据点评——宏观经济点评-20230319
　　【宏观经济】预期之内的降准——宏观经济点评-20230318
　　【固定收益】部分工业品价格指标上升——经济高频周报-20230319
　　【固定收益】超预期降准意在释放稳增长信号——3月17日降准点评-20230319
　　【固定收益】1-2月经济修复明显，央行超预期降准——利率债周报-20230319
　　【金融工程】机构资金行为画像（2023年3月19日）——金融工程定期-20230319
　　【金融工程】300增强超额偏弱，头部私募中性策略表现较好——量化基金业绩简报-20230319
　　【金融工程】景气回暖聚焦优质赛道，创新医药配置价值凸显——工具化产品研究系列（22）-20230318
　　【中小盘】全面注册制落地，预计定增仍为再融资主流选择——中小盘周报-20230319
　　行业公司
　　【农林牧渔】白鸡利润可观景气度高，生猪五一消费值得期待——行业周报-20230319
　　【地产建筑】央行年内首次降准，南京土拍热度回升——行业周报-20230319
　　【非银金融】降准提振信心，股指期货手续费下调降低交易成本——行业周报-20230319
　　【机械】央行降准落地，成长型、资金敏感型中小企业受益——行业周报-20230319
　　【煤炭开采】央行降准利好经济，非电煤需求大幅反弹——行业周报-20230319
　　【食品饮料】短期关注确定性，中期布局次高端——行业周报-20230319
　　【化工】锂盐价格回落，关注成本端受益分子筛行业——新材料行业周报-20230319
　　【建材】央行降准&地产基建预期改善，继续看多建材——行业周报-20230319
　　【计算机】周观点：积极拥抱AI大时代——行业周报-20230319
　　【化工】中国特色估值体系加速构建，磷肥价格坚挺运行——化工行业周报-20230319
　　【商贸零售】1-2月社零同比+3.5%，持续关注线下消费复苏——行业周报-20230319
　　【煤炭开采】煤炭复盘二十年，传统能源演绎价值重估——行业深度报告-20230318
　　【计算机】巨头陆续重磅发布，AI时代大幕开启——行业点评报告-20230317
　　【传媒】元宇宙系列4：硬件突破、AI赋能，XR内容或进入开悟之坡——行业深度报告-20230317

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月20日开源晨会0320究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8总量视角晨-16宏观经济财政加力仍可期1-2月财政数据点评宏观经济点评会-24-20230319纪2022-032022-072022-11宏观经济预期之内的降准宏观经济点评-20230318要数据来源聚源固定收益部分工业品价格指标上升经济高频周报-20230319昨日涨跌幅前五行业固定收益超预期降准意在释放稳增长信号3月17日降准点评-20230319行业名称涨跌幅固定收益1-2月经济修复明显央行超预期降准利率债周报-20230319传媒4894金融工程机构资金行为画像2023年3月19日金融工程定期-20230319计算机4111金融工程300增强超额偏弱头部私募中性策略表现较好量化基金业绩通信3937简报-20230319非银金融1899金融工程景气回暖聚焦优质赛道创新医药配置价值凸显工具化产品研石油石化1886究系列22-20230318数据来源聚源中小盘全面注册制落地预计定增仍为再融资主流选择中小盘周报-20230319开源昨日涨跌幅后五行业行业公司证农林牧渔白鸡利润可观景气度高生猪五一消费值得期待行业周报券行业名称涨跌幅证医药生物-1562-20230319券地产建筑央行年内首次降准南京土拍热度回升行业周报-20230319研美容护理-1528究食品饮料-1132非银金融降准提振信心股指期货手续费下调降低交易成本行业周报报电力设备-0714-20230319告银行-0203机械央行降准落地成长型资金敏感型中小企业受益行业周报-20230319数据来源聚源煤炭开采央行降准利好经济非电煤需求大幅反弹行业周报-20230319食品饮料短期关注确定性中期布局次高端行业周报-20230319化工锂盐价格回落关注成本端受益分子筛行业新材料行业周报-20230319建材央行降准地产基建预期改善继续看多建材行业周报-20230319计算机周观点积极拥抱AI大时代行业周报-20230319化工中国特色估值体系加速构建磷肥价格坚挺运行化工行业周报-20230319商贸零售1-2月社零同比35持续关注线下消费复苏行业周报-20230319煤炭开采煤炭复盘二十年传统能源演绎价值重估行业深度报告-20230318计算机巨头陆续重磅发布AI时代大幕开启行业点评报告-20230317传媒元宇宙系列4硬件突破AI赋能XR内容或进入开悟之坡行业深度报告-20230317请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明123晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济财政加力仍可期1-2月财政数据点评宏观经济点评-20230319何宁分析师证书编号S0790522110002财政收支节奏分化收入增速下降支出前置发力1公共财政收支节奏分化收入节奏放缓支出提速1-2月全国一般公共预算收入累计45642亿元同比降低12财政收入的负增可能与2022年1-2月税收收入高基数有关完成进度来看1-2月财政收入完成全年预算的21较2022年同期降低1个百分点收入节奏放缓支出进度高于20222021年同期水平2税收收入同比下降增值税企业所得税增长强劲消费税个人所得税降幅靠前税收收入39142亿元同比下降34非税收入同比增长156税收与非税继续分化增值税企业所得税出口退税等均呈现显著增长体现实体经济边际修复消费税个人所得税土地增值税等降幅较大其中消费税的下降反映1-2月以汽车为代表的实物消费偏弱预计2023年服务消费弹性较高实物消费的修复仍待观察3社保卫生类支出大幅上行基建类支出小幅上升1-2月累计全国一般公共预算支出40898亿元同比增长7分项来看社保卫生类支出增幅较大卫生健康支出同比增233或与2022年底疫情达峰相关支出仍具备刚性有关基建类支出增速扩大农林水支出同比1142022年同期为454政府性基金收支增速均明显下滑政府性基金收入增速降幅较大主要受地产未明显改善土地出让收入下降影响1-2月地产销售虽边际改善但仍处低位地方政府土地出让收入大幅下降1-2月土地出让收入5627亿元同比下降29地方政府性基金同比下降261政府性基金支出增速下滑11国家账本2023年中央预算赤字增加期待准财政加力提效2023年财政预算报告出炉国家账本体现了财政怎样的力度和方向首先总量看财政收支预算均扩张预算赤字加在中央中央财政加力力度强于地方中央一般公共预算收入1002万亿同比增长56中央赤字安排316万亿比2022年高出5100亿以发行国债弥补方向看中央向地方转移支付资金主要集中在基建投资医疗绿色低碳等其中安排基建投资资金共6800亿元同比增加63教育医疗方面中央安排资金也有明显增长从2023年预算草案中中央资金的发力方向来看基建医疗教育绿色低碳将会是财政重点支持领域广义财政方面地方政府卖地收入仍难有大幅改善2023年财政对土地收入的预期偏弱政府性基金收支预算均同比降低专项债前置发力投向基建领域预计全年基建投资增速将超10我们认为2023年财政力度仍可期待广义赤字率在6左右预算报告提出优化组合财政赤字专项债贴息等工具扩大财政支出规模可期待准财政发力对实际广义赤字的拉动风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期宏观经济预期之内的降准宏观经济点评-20230318何宁分析师证书编号S0790522110002事件中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76降准目的在于缓解银行间流动性压力助力经济恢复请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明223晨会纪要我们曾强调2023年应是稳货币宽信用货币维持克制的宽松力度有限不过仍可能再降准降息且我们在2022年11月降准时便提出降准步长缩窄至25bp可能成为常态因此本次降准总体在意料之内降准的目的有以下几点1缓解银行间流动性压力1-2月信贷开门红要求银行加大信贷投放派生存款催化缴准需求银行超额存款准备金被加速消耗此外2月集中缴纳缓税季节性上1-2月政府存款增加资金流向央行银行间资金偏紧从资金面表现来看银行间资金利率中枢上行且波动加大我们测算和历史经验表明通常央行在一年内需通过降准结构性货币政策等释放超过2万亿基础货币为缓解银行间流动性压力并在年初完成足额基础货币投放结合易纲行长3月3日的发言用降准的这个办法来吐出长期的流动性支持实体经济还会是一种比较有效的方式来综合的考虑对经济的支持降准是一个重要的工具2助力经济平稳修复1-2月经济数据显示开年经济有边际改善但仍存部分不确定性就业压力仍严峻出口对工业生产的支持力度仍趋降地产需求端修复延续性不确定经济修复的持续性和斜率有待观察随着两会结束政策逐步落地实施此时降准体现了政策稳增长的决心3近期美国欧洲银行业出现流动性危机国内对金融机构的流动性和系统性风险重视度提升降准是对潜在金融风险的提前防范降准推动银行延续信贷投放积极信号提升经济修复预期提振市场信心本次降准大约释放长期资金5000-6000亿元为银行节约负债端成本60-70亿元首先银行负债端成本的释放有助于银行加大对实体信贷投放的支持目前经济的修复离不开宽信用持续性发力预计后续基建配套贷款制造业中长期贷款和房企融资端将延续改善其次经济修复的信心提升MLF净投放和降准叠加出现的信号意义较为明显即强调政策对于经济修复的决心与信心从历史表现来看降准后短期股指小幅上涨3个月内上涨幅度扩大创业板上涨胜率较高降准后债券收益率普遍下行国开债表现强于国债因此我们认为本次降准将对市场预期起到积极作用利好股债但同时要看到宽信用的传导还需居民端储蓄的释放因此降准对需求提振的实际作用仍待观察后续降息可能性仍存降准空间已逐渐缩小降准体现了央行以我为主和偏宽松的货币政策态度后续货币政策来看上半年货币政策仍保持宽松以呵护经济恢复性增长银行负债端成本节约为后续降息提供了可能的空间例如调降1年期5年期LPR以降低个人消费信贷成本住房贷款成本但幅度预计不大精准有力的货币政策仍是全年基调我们重申此前观点2023年是稳货币总量逐渐克制结构性政策发力且将在消费加码信用整体偏宽我们曾提示降准步长缩窄至25bp可能成为常态从本次降准依然保持25bp的幅度可以印证降准的空间已逐步缩小本次降准后金融机构加权平均存款准备金率约为76按照5的隐含下限估算未来还剩余260bp左右的降准空间在流动性整体宽松央行有补充流动性的其他结构性工具的背景下后续若再次降准幅度大概率保持在25bp此外过往央行实施降准之前国常会通常提前1-2周预告本次没有需观察这种模式未来是否会发生变化风险提示政策变化超预期疫情演变超预期固定收益部分工业品价格指标上升经济高频周报-20230319陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068部分工业品价格指标上升生产端生产端12个指标中有8个指标更新其中6个指标与上周第11周下同保持一致1个指标出现下降1个指标出现上升钢材方面高炉开工率保持近五年最高唐山钢厂产能利用率保持近五年最高汽车方面全钢胎开工率保持近五年中位半钢胎开工率保持近五年最高化工方面PTA开工率从近五年最低上升至近五年中位PX开工率从近五年次低下降至近五年最低涤纶长丝开工率从保持近五年最低涤纶短纤负荷率保持近五年次低请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明323晨会纪要消费端消费端10个指标中有8个指标更新其中6个指标与上周保持一致2个指标出现下降多数指标处于偏高位置汽车方面乘用车零售量保持近五年次低乘用车批发量保持近五年次低轻纺方面中国轻纺城成交量从近五年次高下降至近五年中位电影方面日均电影票房保持近五年中位出行方面北京地铁客运量保持近五年次高上海地铁客运量保持近五年次高广州地铁客运量从近五年次高下降至近五年中位深圳地铁客运量保持近五年最高投资端投资端12个指标中有9个指标更新其中8个指标与上周保持一致1个指标出现上升多数指标处于中位的位置地产方面商品房成交面积保持近五年中位二手房成交面积保持近五年最高钢材方面钢材价格保持近五年中位热轧板卷价格保持近五年中位螺纹钢价格保持近五年中位沥青方面石油沥青开工率保持近五年次低沥青价格从近五年次高上升至近五年最高水泥方面水泥价格保持近五年最低混凝土价格保持近五年最低出口端出口端5个指标中有5个指标更新4个指标与上周保持一致1个指标出现上升多数指标处于中位的位置价格端CCFI价格保持近五年中位SCFI价格从近五年次低上升至近五年中位TDI指数保持近五年次低东南亚集装箱运价指数保持近五年次低BDI指数保持近五年中位价格端价格端21个指标中有19个指标更新16个指标与上周保持一致1个指标出现下降2个指标出现上升多数指标处偏高位置农产品方面农产品价格从近五年最高下降至近五年次高蔬菜价格保持近五年次高水果价格保持近五年最高猪肉价格保持近五年中位牛肉价格保持近五年中位羊肉价格保持近五年次低鸡肉保持近五年最高鸡蛋保持近五年最高水产品价格保持近五年中位工业品方面工业品价格从近五年次高上升至近五年最高金属价格处于近五年最高有色价格保持近五年次高黑色价格保持近五年最高能化价格保持近五年次高原油价格保持近五年中位动力煤价格从近五年次高上升至近五年最高焦煤价格保持近五年次高布伦特原油保持近五年次高WTI原油价格保持近五年次高风险提示政策变化超预期大宗商品价格变化超预期固定收益超预期降准意在释放稳增长信号3月17日降准点评-20230319陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054此次降准虽是情理之中但亦是意料之外事后看此次降准是情理之中3月初国新办发布会上易行长讲话中提到降准表示用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式因此落实降准是情理之中但此次降准亦是意料之外超市场预期首先目前经济修复节奏较为理想市场对总量货币宽松的期待降低其次央行已经连续四月超量续作MLF同时配合OMO削峰填谷3月以来无论狭义流动性广义流动性缺口都不大再次过往降准往往先在国常会释放信号后央行落实此次仅由易行长在国新办发布会上提及降准同时未明确表态近期降准另外就目前信贷投放情况看缺的是信贷额度而不是资金也不是降低利率此次超预期降准的四个可能意图第一此次降准是两会之后第一个具体措施意在释放稳增长信号在当前时点降准的信号意义可能大于实际效果春节后一直债强股弱市场对国内经济复苏的预期一直较为谨慎海外市场黑天鹅事件频现3月份后虽然各种高频数据均指向国内经济仍在有序修复但市场弱预期依然无法证伪担心经济复苏的可持续性此次超预期降准向市场释放了较强的稳增长信号有利于扭转市场对弱预期的预期提振市场信息第二此次降准落地时间为3月27日有呵护3月末的跨月流动性的目的此次降准释放约6000亿流动性叠加本月MLF近3000亿超额续作合计投放流动性约9000亿届时可以减轻跨季流动性压力同时减少跨月逆回购操作平滑资金利率的波动请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明423晨会纪要第三确保4月信贷投放的连续性2022年信贷具有非常强的脉冲波动特征信贷的连续性较差季初月份4710月信贷投放量远低于往年同期信贷的大幅波动不利于经济修复同时也会影响市场信心2023年要避免这一情况降准释放资金是3月末到位有助于确保4月信贷的连续性第四此次降准可以缓解银行负债端压力或为下调LPR做铺垫2022年11月至今已经合计降准50bp对缓解银行负债成本压力起到了较为显著的效果此次降准可能也有为LPR下调进一步创造空间的政策意图当前债市需要警惕利好出尽的风险此次降准对债市影响中性货币市场利率大概率将继续围绕政策利率波动不大起大落为经济运行的整体回升提供有力的支持但当前债市需要警惕利好出尽的风险3月17日降准消息释出后10Y国债收益率先快速下行后快速上行收盘时已经完全抹掉了降准后的收益率下行空间事实上2022年以来几乎每次宽货币政策出台都是降久期机会如1月17日降息4月15日降准8月15日降息11月15日降准每次债市收益率都会出现短期低点然后收益率很快就会反弹到宽货币措施之前出现趋势性上行宽货币对债市基本只有短时性影响主要原因在于总量货币政策宽松是稳增长的开始此次央行降准表态打好宏观政策组合拳预计后续会有更多宽财政宽信用宽地产等措施落地这些有利于对基本面但对债市不利在当前债市可能需要警惕利好出尽的风险转债方面按历史规律看降准影响也较为有限但可能边际修复市场的弱预期风险提示政策变化超预期疫情扩散超预期固定收益1-2月经济修复明显央行超预期降准利率债周报-20230319陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S07901220300541-2月经济修复明显央行超预期降准1-2月经济修复明显工增同比24前值13下同社零同比35-59固投同比5532房地产开发投资同比-57-122制造业投资同比8174基建投资同比1221043月15日为维护市场资金利率合理充裕央行超量续作MLF4810亿MLF到期2000亿OMO和MLF利率均继续维持不变3月17日央行宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76美国2月CPI环比上升04预估为04前值为05为2022年12月以来新低美国2月CPI同比上升60预估为60前值为64已连续第八个月下降为2021年9月以来新低在欧美央行激进加息的影响下由于存款流失期限错配等问题导致硅谷银行瑞信银行先后暴雷欧美银行业风险仍有进一步扩散风险市场流动性情况监测同业存单收益率整体下行资金面边际收敛央行本周2023313-2023317下同公开市场操作净投放7120亿元其中开展7天逆回购4630亿元到期320亿元执行利率为20投放1Y期MLF4810亿执行利率275MLF到期2000亿下周预计回笼资金5130亿元其中7天逆回购到期4630亿元货币市场层面本周同业存单收益率整体下行资金面边际收敛本周商业银行同业存单发行规模虽较上周有所下降但依然维持高位发行量718750亿元较上周减少14628亿元到期60525亿元净融资1135亿元银行间质押式回购日均成交额为592万亿环比下降109万亿截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为253247254271较上周五收盘分别变化743bp-337bp-52bp-229bp受税期扰动本周资金利率环比收敛3月10日DR001DR007DR014分别报收225211225较上周收盘分别变化44bp9bp16bp利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比减少国债收益率全线微降请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明523晨会纪要本周共发行利率债45只利率债发行总额48412亿元较上周环比减少51746亿元本周到期利率债310552亿元净融资额173568亿元后续等待发行利率债95只其中国债2880亿元地方政府债318697亿元政策银行债346亿元等待发行总额641297亿元本周债市表现较好国债收益率全线小幅下行截至3月17日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化-14bp-174bp-09bp-025bp本周国债期限利差较上周扩大10Y期与1Y期国债利差变化115bp10Y期与2Y期国债利差变化149bp国债期货价格环比上周收盘全线上涨2Y5Y10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动009015及022海外债市跟踪美国国债收益率全线显著下行中美利差倒挂幅度大幅收敛受欧美银行业流动性风险影响本周美国国债收益率全线显著下行3月17日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-64bp-79bp-52p-31bp本周美债延续倒挂趋势不同期限倒挂幅度大幅收敛10Y与2Y期美债利差-42bp前值-90bp10Y与5Y期美债利差-5bp前值-26bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度同样大幅收敛其中2Y期中美国债利差-140bp前值-217bp较上周收敛77bp10Y期中美国债利差-53bp前值-84bp较上周收敛31bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期金融工程机构资金行为画像2023年3月19日金融工程定期-20230319魏建榕分析师证书编号S0790519120001胡亮勇分析师证书编号S0790522030001盛少成联系人证书编号S0790121070009北上资金行为画像北向总览北上资金近一月2023222-2023317下同累计净流出约12亿元呈现微弱流出A股的节奏但就近一周2023313-2023317来看北上资金恢复流入势头分交易机构来看交易型资金外资券商净流出累计约26亿元配置型外资银行累计净流入约14亿元近一月外资银行小幅流入外资券商小幅流出二者方向出现分歧在行业的选择上外资银行和外资券商出现分歧的行业主要集中在大消费板块比如食品饮料医药生物商贸零售外资券商选择流入而外资银行却选择了流出在宽基指数上外资在沪深300指数成分股上的累计净流出约166亿元相比于沪深300中证500累计净流入约14亿元中证1000累计净流入约66亿元在风格选择上从全体机构来看外资在成长和价值风格上皆净流出其中在价值的个股上净流出约88亿元在成长的个股上净流出约34亿元从托管机构层面来看外资银行略偏价值外资券商略偏成长在成长风格的个股上外资银行净流出约18亿元外资券商净流出约16亿元对于价值类个股而言外资银行净流出约3亿元而外资券商净流出约86亿元在增减仓股票上全体托管机构净增仓占比最高的个股是中控技术净增仓比例达297外资银行增持比例最高的标的为法拉电子净增仓比例为248外资券商净增仓占比最高的个股是弘业期货占比达237知情交易者异动情况按照通常习惯资金流向依据挂单金额的大小分为四种类型进行统计超大单100万元大单20-100万元中单4-20万元和小单4万元对于四种资金流而言超大单和大单交易意愿更强交易金额更大在筹码流动的过程中更加主动其异动往往有更高的信息含量我们将其称为知情交易者其中反映知情交易者市场态度的D指标即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数近一个月请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明623晨会纪要由正转负显示出知情交易者对于市场走势较为谨慎风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化金融工程300增强超额偏弱头部私募中性策略表现较好量化基金业绩简报-20230319魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002苏良联系人证书编号S0790121070008公募量化基金收益表现300超额小幅回落为了对公募量化基金收益表现进行跟踪我们将市场存续的公募量化基金分为三类公募量化对冲基金公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现本报告数据截至2023年3月17日公募沪深300增强基金2023年2月21日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0082023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1022023年以来9只沪深300增强基金超额收益为正33只沪深300增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为兴全沪深300指数增强A156中金沪深300指数增强A087国金沪深300指数增强A084公募中证500增强基金2023年2月21日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0242023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-1012023年以来14只中证500增强基金超额收益为正31只中证500增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为长城中证500指数增强A237安信中证500指数增强A209华夏中证500指数智选A200公募量化对冲基金2023年2月21日以来公募量化对冲基金整体收益率为-0552023年以来公募量化对冲基金整体收益率为-0152023年以来13只量化对冲基金取得正收益11只量化对冲基金取得负收益累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为华夏安泰对冲策略3个月定开542海富通安益对冲A207华泰柏瑞量化收益178私募量化基金收益表现中性策略业绩表现良好我们选择私募量化中性精选指数来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看2023年以来20221231-20230310私募量化中性产品的收益率为166我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现2023年2月头部量化私募中性策略的平均收益率为068月度收益率最高为235月度收益率最低为-356风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化金融工程景气回暖聚焦优质赛道创新医药配置价值凸显工具化产品研究系列22-20230318魏建榕分析师证书编号S0790519120001何申昊联系人证书编号S0790122080094医药生物行业景气度回升基本面迎来新机遇医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药医疗服务以及中药医药生物行业100亿以下小市值的个股最多总体偏向小盘医药生物行业当前市盈率处于历史低位水平医药生物行业景气度呈回暖趋势医药生物行业预期景气度已连续4个月回升边际修复明显从基本面视角2023年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素催化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明723晨会纪要创新药创新药厂商持续投入研发增长维持高位从licenseout数量及金额上来看国内创新药出海情况乐观药物类型亦趋向多元化医疗服务综合内生恢复和外延加速的因素预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性内生恢复方面随着疫情管控的放开民营主营的专科医疗服务开始恢复外延加速方面2022年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速中证医药及医疗器械创新指数量化优选医药标的目前市场上主流的医药主题指数有很多中证医药及医疗器械创新指数931484CSI简称医药创新指数是唯一一只完全基于量化因子编制的医药主题指数指数通过七个股票基本面指标构成四大量化因子从A股医药卫生行业的上市公司中选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现中证医药及医疗器械创新指数通过将三个因子与规模因子进行融合既能充分发挥各因子之间的优势也能保证整体指数走势的稳定更好地适应不同的市场环境中证医药及医疗器械创新指数偏好大市值公司在医药类指数中估值较低在同类指数中偏向成长高估值风格2023年以来医疗创新ETF份额创新高市场认可指数未来投资价值追踪高成长医药龙头平安中证医药及医疗器械创新ETF平安中证医药及医疗器械创新ETF是市场上跟踪中证医药及医疗器械创新指数的ETF中规模最大的也是国内市场首只A股创新药医疗器械医疗服务ETF平安中证医药及医疗器械创新ETF具有优良的指数跟踪能力将基金的跟踪误差控制在了较低水平基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在02以内近3年也实现了年化跟踪误差控制在2以内的目标平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理为钱晶先生ETF管理经验丰富目前在管基金12只在管基金总规模达8061亿元风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议中小盘全面注册制落地预计定增仍为再融资主流选择中小盘周报-20230319任浪分析师证书编号S0790519100001钱灵丰联系人证书编号S0790122050018本周市场表现及要闻工信部加快5G工业互联网等信息基础设施建设市场表现本周2023313-2023317下同上证综指收于3251点上涨063深证成指收于11278点下跌144创业板指收于2294点下跌324大小盘风格方面本周大盘指数下跌059小盘指数下跌0162022年以来大盘指数累计下跌2072小盘指数累计下跌1479小盘大盘比值为137中科创达凌云光埃斯顿本周涨幅居前本周要闻比亚迪将在东莞量产新能源发动机宁德时代与北汽集团签署战略合作协议小鹏G6将在年中发布并启动交付下半年推纯电七座MPV工信部加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设我国首款双源智能重卡下线本周重大事项3月11日埃斯顿发布期权激励计划其业绩指标2023年2024年2025年净利润不低于3亿元5亿元8亿元本周专题全面注册制落地预计定增仍为再投资主流选择全面注册制落地再融资发行条件进一步优化证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则注册制请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明823晨会纪要推广至全市场2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施再融资发行条件进一步简化定向增发简易程序以及定向可转债注册制推广至主板市场预计定增仍为上市公司再融资主流选择再融资注册办法将再融资发行条件进一步简化对于向特定对象发行股票仅规定消极条件主要包括最近一年财务报告符合规定要求控股股东实际控制人最近三年不存在严重损害公司利益或者投资者权益的重大违法行为不存在擅自改变前次募集资金用途且未纠正等情形证券发行与承销管理办法对再融资发行承销的普遍适用条款作出规定主要明确了上市公司发行证券应当在利润分配方案公积金转增股本方案实施后发行明确竞价方式向特定对象发行证券禁止参与的关联方范围等小额快速融资有望加速发展再融资注册办法将小额快速融资的简易程序推广至主板采用简易程序的交易所在收到注册申请文件后二个工作日内作出是否受理的决定自受理之日起三个工作日内完成审核并形成上市公司是否符合发行条件和信息披露要求的审核意见小额快速融资项目在科创板与创业板试点期间迅速增长科创板和创业板于2020年分别发布和修订上市公司再融资简易程序简称小额快速相关政策提升了融资效率重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威瀚川智能源杰科技高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电乾景园林休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示下游需求不及预期市场竞争激烈产品研发进度不及预期行业公司农林牧渔白鸡利润可观景气度高生猪五一消费值得期待行业周报-20230319陈雪丽分析师证书编号S0790520030001李怡然联系人证书编号S0790121050058周观察白鸡利润可观景气度高生猪五一消费值得期待白鸡养殖利润可观一体化企业优势突出白羽肉鸡终端价格景气鸡苗价格位于6元高位震荡据Wind数据2023年3月17日白羽肉鸡单位价格已经达1044元kg鸡苗价格突破611元羽白鸡产业链上下游景气度同步上行养殖利润来看鸡苗价格持续高位的背景下下游养殖端盈利仍较为可观截至2023年3月17日主产区毛鸡养殖利润为249元羽同比增长314元羽猪病对生猪供给影响或在减弱五一节日消费对猪价支撑值得期待据涌益咨询数据截至2023年3月17日全国生猪销售均价为1516元公斤周环比下跌031元公斤本周猪价继续回落或主要受生猪供给增加需求短期转弱影响冬季猪病渐过高发期对生猪供给端影响或正在减弱据涌益咨询截至2023年3月16日生猪出栏均重12205公斤头连续3周环比增长二元母猪价格也未出现上涨以上数据均显示3月以来非瘟等猪病对生猪供给影响在弱化当前时点低猪价或吸引二次育肥进场五一节日消费对猪价支撑值得期待目前各生猪养殖上市公司股价均处相对低位具备配置价值周观点白羽肉鸡周期上行利润可观猪价持续磨底成长企业占优供需双驱白羽鸡价上行全产业链盈利由年初展开推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份猪价持续磨底消耗现金上市成长企业仍具发展优势当前行业受益优先级为成长性规模性投机性请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明923晨会纪要推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场非瘟疫苗商业化落地后研发生产优势企业将在后期受益重点推荐普莱柯科前生物中牧股份等粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至关注具备转基因技术优势的大北农国内玉米育种龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益标的荃银高科先正达拟上市本周市场表现2023313-2023317下同农业跑输大盘026个百分点本周上证指数上涨063农业指数上涨037跑输大盘026个百分点子板块来看畜养殖种子种植板块领涨个股来看新五丰1717丰乐种业1253永安林业680领涨本周价格跟踪本周仔猪白羽鸡苗对虾价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测2023年3月17日全国外三元生猪均价为1522元kg较上周下跌034元仔猪均价为3777元kg较上周上涨019元kg白条肉均价1914元kg较上周下跌046元kg3月17日猪料比价为3961自繁自养头均利润-25515元头环比-5311元头外购仔猪头均利润-47879元头环比-10863元头白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价611元羽环比166毛鸡均价1044元公斤环比-010毛鸡养殖利润249元羽环比-075元羽风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等地产建筑央行年内首次降准南京土拍热度回升行业周报-20230319齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点央行年内首次降准南京土拍热度回升2023年前两月统计局销售数据相对于2022年全年降幅有所收窄2月新房及二手房价格环比上涨城市超过半数我们跟踪的64城新房面积连续两周同比实现增长23城二手房连续四周成交面积同比超80销售市场回暖节奏持续超预期南京一批次土拍四宗地块触顶摇号销售改善带动投资热度回升央行年内首次宣布降准保持流动性合理充裕住房按揭利率仍有下调空间刚性和改善需求有望持续释放我们认为当前对于地产政策底已经相对明确新房市场基本面复苏态势初显二手房成交持续回暖市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端央行全面降准25BP前两月统计局销售数据边际改善中央层面央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构统计局数据显示1-2月全国商品房销售面积151亿平同比下降36房地产开发投资额137万亿元同比下降57统计局数据显示2月新房二手价格环比上涨城市分别有55个和40个天津宁波济南等城新房涨幅领先上海北京等二手房涨幅领先地方层面厦门东莞等地推动保租房落地厦门推出4000套保租房上市徐州在市区购置新建普通商品住房的允许原有一套权属登记满1年且不满上市交易时限的普通商品住房上市交易襄阳申请公积金贷款可添加共同还款人市场端新房成交同比增长南京一批次土拍收官销售端2023年第11周全国64城商品住宅成交面积437万平米同比增加33环比增加5从累计数值看年初至今64城成交面积达3848万平米累计同比下降10全国23城二手房成交面积为221万平米请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1023晨会纪要同比增速94前值87年初至今累计成交面积1709万平米同比增速53前值48投资端2023年第11周全国100大中城市推出土地规划建筑面积3847万平方米成交土地规划建筑面积1191万平方米同比下降29成交溢价率为39南京2023年首批次集中供地出让11宗地块包含2宗拆迁安置用地最终4宗触顶3宗溢价4宗底价成交揽金17669亿元总规划建面9125万方平均溢价率798非摇号地块中保利发展中国海外发展大悦城各落一子四宗摇号地块分属万科招商蛇口伟星地产和昆山钜康融资端国内信用债发行同比增长2023年第11周信用债发行1695亿元同比增加57环比增加1平均加权利率364环比减少18BPs信用债累计同比发行10563亿元同比增长6海外债无新增发行风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧非银金融降准提振信心股指期货手续费下调降低交易成本行业周报-20230319高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100本周2023313-2023317下同观点降准提振经济复苏信心股指期货手续费调降利好券商和期货公司3月17日央行公布降准025个百分点本次降准超市场预期叠加3月15日MLF超额续作释放资金合计约8000-9000亿利于稳定银行负债提振经济复苏信心提升市场风险偏好利好券商和保险板块继续看好互联网券商和低估值龙头券商推荐负债端改善领先的寿险标的关注多元金融领域低估值基本面改善明显且受益于央企改革的标的券商股指期货平今仓手续费下调利好高频交易衍生品监管强化1本周日均股基成交额9953亿环比6截止3月17日2023年累计日均股基成交额9629亿同比-13本周新发偏股非货基金111200亿环比26-573月基金新发环比显现改善趋势本周北向资金净流入148亿2中金所表示3月20日起股指期货平今仓交易手续费调整为成交额的万23上一次调整为2019年4月调降至万345平今仓手续费下调利于降低高频交易成本利好券商和期货公司包括衍生品量化交易和资管等多项业务为加强衍生品市场监管促进市场健康发展防范风险证监会发布衍生品交易监督管理办法征求意见稿以功能监管为导向制定统一行为规范和法律责任推进交易标准化鼓励进场交易和集中结算对非集中结算的衍生品交易可增加资本金和保证金要求限制结构过度复杂的衍生品合约严禁通过衍生品监管套利此外政策预留空间防止一刀切对市场造成不当限制3超预期降准利于提振经济复苏信心提升市场风险偏好首批主板注册制企业完成注册IPO改善临近基金新发逐步向好继续推荐兼具和的轻资本互联网券商受益标的同花顺推荐东方财富和指南针传统券商推荐东方证券和国联证券受益标的中信证券保险降准利于提振经济复苏信心利好保险资产端负债端转型逐步见效1本周中国平安披露2022年年报根据公司业绩说明会公司预计2023年寿险改革效果将进一步出现2023年全年和一季度NBV同比有望实现正增长2保险销售数据端有望持续改善2022年保险负债端各季度基数均较低疫情后需求复苏代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期2022年基金新发预冷银行理财出现部分产品破净从供给和需求看银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点3保险资负两端改善有望贯穿全年降准利于提振经济复苏信心利好保险首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场改善的友邦保险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1123晨会纪要受益标的组合券商多元金融同花顺东方财富指南针中信证券东方证券国联证券广发证券江苏金租中粮资本中航产融保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期机械央行降准落地成长型资金敏感型中小企业受益行业周报-20230319孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004央行降准落地成长型资金敏感型中小企业受益央行宣布将于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76预计释放超5000亿元流动性我们认为降准有利于推动社会融资成本降低改善市场预期提振实体有效融资需求促进整体经济复苏从企业角度看一方面降准有望提振下游资本开支提升机械设备等需求另一方面可缓解制造业企业资金压力降低融资成本尤其是项目投资周期账款回收周期较长的企业从投资角度看流动性宽松的环境相对更有利于成长风格尤其利好成长型资金敏感型中小企业从投资角度看流动性宽松的环境相对更有利于成长风格尤其利好成长型资金敏感型中小企业我们看好通用设备专用设备中顺周期结构化机会以及工业母机工控自动化等政策加持自主可控和自身强三重受益的国产替代行业同时关注核电等国家政策支持和主导投资下游资本开支明确叠加自身强的行业中沙伊发表联合声明能源机电出海迎来利好2023年3月10日中华人民共和国沙特阿拉伯王国伊朗伊斯兰共和国在北京发表三方联合声明此前我国以分别与沙特伊朗签署发表全面战略伙伴关系协议和联合声明拟在农业能源等领域与两国展开多项合作加强推进一带一路建设和共同发展沙特油气新能源双轮驱动海外公司享政策利好中沙合作在石油化工领域纵向纵深氢能能源数字化转型等领域横向拓展双方合作交流有望在传统能源全产业链穿透传导能源数字化石化设备需求增容2017年沙特启动国家可再生能源计划NREP相关政策涵盖太阳能风能氢能及海外投资有益等多个领域我国在光伏等新能源领域发展迅速能源基础和技术优势与沙特互补能源出海有望迎来政策机遇伊朗机电设备需求旺盛油气风光潜力大汽车行业是伊朗第二大产业但伊朗国内现有的汽车及配件生产能力有限必须大量依赖进口中国机电产品占市场的50左右此外伊朗跨越两个主要油气富集区日照时间长也是全球最适合建造大型风电场的地区之一其丰富的能源储备和地理优势与我国光伏风电等新能源领先技术上优势互补目前伊朗已制定新能源发电全额采购和高额固定上网电价等发展扶持政策中伊有望进行合作的产业广泛潜力可观受益标的能源设备海鸥股份华荣股份兰石重装科新机电工业母机宇环数控华中数控工控自动化江苏雷利鼎泰高科光伏设备苏大维格芯碁微装风险提示实体经济刺激水平不及预期中沙中伊合作推进不及预期国际形势与地缘政治风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1223晨会纪要煤炭开采央行降准利好经济非电煤需求大幅反弹行业周报-20230319张绪成分析师证书编号S0790520020003央行降准利好经济非电煤需求大幅反弹本周2023313-2023317下同秦港Q5500动力煤平仓价报价1115元吨小跌159动力煤方面供给端本周晋陕蒙442家煤矿产量2807万吨环比微跌1-2月全国原煤产量73亿吨同比增长58但增幅出现明显缩窄进口煤方面3月新公式印尼动力煤HBA价格283美元吨环比上涨221-2月我国进口煤同比大增是因为2022年低基数效应环比11-12月却下降4且当前到中国港口并不具备价格优势需求端近期天气转暖电厂日耗环比下滑属正常季节性现象但从农历年看日耗仍超过往年同期侧面反映二三产的需求恢复更强后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性内蒙古阿拉善盟矿难事件将导致全国安监形势趋严国家矿山安监局发布通知安全专项整治将持续至2023年底预计2023年煤矿开工将受到一定限制进口煤不存在总量冲击澳煤的放开更多是结构调整且印尼3月底进入斋月也会对总量产生影响需求方面当前电煤日耗在复工复产及稳增长政策好于2022年同期本周非电煤的水泥化工等开工率大幅提升在当前市场现货煤价格更多反映非电煤需求的背景下现货煤价具备更强的向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能供给仍偏紧一定程度上受到矿难影响进口澳洲炼焦煤价格明显高于国内并无价格优势需求端1-2月我国基建投资完成额同比122全国钢厂高炉开工率自1月6日起连续11周上涨螺纹钢价格近半年来维持上涨趋势且当前钢厂钢材库存大跌均反映下游需求持续向好后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策蒙古国新交易机制仍将影响中蒙的煤炭贸易总量澳洲焦煤当前仍无明显价格优势预计进口量有限长期来看也仅是结构调整需求端两会政府工作报告提出GDP增速为5左右的目标预计相应的稳增长政策将加快部署和落地炼焦煤需求有望继续向好投资逻辑与建议从供给端而言2023年全年安监力度或将加大影响全年整体产量释放需求端农历年电煤日耗同比仍大幅高于2022年同期且反映非电煤需求最重要的水泥煤化工开工率大幅上行我们对全年供需基本面的判断是供给端的产量释放增速是有限的之前的矿难是偶发因素导致短期供给的再收缩需求端的弹性更为明显全年经济增速目标和稳增长的政策将成为抬升需求的主要抓手中国人民银行决定于3月27日降低存款准备金率025个百分点本次降准有助于缓解银行流动性压力延续银行信贷投放提升经济修复预期提振市场信心国内2月社融数据表现亮眼侧面反映了经济向好美联储加息引发硅谷银行SVB破产后续加息有望放缓也有利海外经济我们对全年的煤价仍保持乐观认为煤价会随着经济恢复而逐季向上煤价上行也将是股价上行的重要催化剂2023年煤炭板块行情均是动力煤价格连续反弹所致我们认为当前煤价已经完成了底部验证煤价不具备再大幅下行的基础供紧需增的基本面有望继续抬升煤价对于股票而言我们认为煤炭股价自2022年9月底以来已调整充分当前无论是PE还是PB估值都已处历史谷底PB要用PB-ROE体系分析具有足够高的安全边际在前述供需基本面的判断下碳中和政策将致使煤价长期维持高位煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望持续且煤企年报披露时间临近高分红可期煤炭板块基金持仓低位其他板块已获资金轮动导致当下煤炭股更具性价比此外对下半年我们仍认为需求恢复及供给受限煤价有超预期上涨的可能或将再创全年高点此时也即将迎来第二波投资机会动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量炼焦煤股票需更多关注政策对基建落地及地产新开工政策的支持此外中国特色估值体系对煤炭板块也存在利多因素上市煤企多为央国企且持续高盈利高分红低估值煤炭股具备提估值基础国务院国资委将ROE纳入国企考核指标也将进一步促进央企高分红冶金煤受益标的山西焦煤潞安环能平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创山煤国际销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源永泰能源风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险食品饮料短期关注确定性中期布局次高端行业周报-20230319张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001逄晓娟分析师证书编号S0790521060002请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1323晨会纪要核心观点社零数据验证复苏趋势一季报关注确定性3月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05表现相对领先目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势春节库存快速去化后经销商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复次高端价位段白酒动销明显提速当前酒厂关注动销情况通过开瓶扫码等方式提升开瓶率我们判断市场库存可能进一步下降此外酒企注重市场基础建设及消费者培育如费用规划细致周期长增加市场销售人员增加旅游品鉴终端店互动等活动统计局公布社零数据1-2月社零总额同比增35其中餐饮增长92表现出明显复苏烟酒类与粮油食品类增速分别为61与90环比均有较大幅度改善也与市场此前预期相符叠加部分公司发布1-2月业绩预告普遍表现较好奠定全年复苏基调也逐渐形成一季度预期我们判断短期行情可能与一季报相关性较大建议按照确定性原则布局短期以高端白酒与地产酒为主随着降准释放流动性后续商务场景增加经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会中期角度也可提前布局推荐组合贵州茅台五粮液嘉必优甘源食品1贵州茅台2022年业绩预告符合预期公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期2五粮液白酒市场快速修复渠道库存低位批价逐渐回暖公司加大市场投入力度全年有望实现超预期增长3嘉必优计提减持是一次性影响积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好4甘源食品零食专卖店会员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较大市场表现食品饮料跑输大盘3月13日-3月17日食品饮料指数跌幅为15一级子行业排名第18跑输沪深300约13pct子行业中其他食品00肉制品-03其他酒类-05表现相对领先个股方面南桥食品一鸣食品立高食品涨幅领先ST通葡妙可蓝多嘉必优跌幅居前酒业数据新闻2023年1-2月烟酒类零售额1109亿3月15日国家统计局发布数据公告1-2月份社会消费品零食总额77067亿元同比增长35按消费类型分1-2月份商品零售68638亿元同比增长29其中烟酒类零售额1109亿元同比增长61来源于酒说风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等化工锂盐价格回落关注成本端受益分子筛行业新材料行业周报-20230319金益腾分析师证书编号S0790520020002毕挥联系人证书编号S0790121070017杨占魁联系人证书编号S0790122120028本周2023313-2023317下同行情回顾新材料指数下跌237表现强于创业板指半导体材料涨099OLED材料跌007液晶显示跌032尾气治理跌248添加剂跌232碳纤维跌416膜材料跌343涨幅前五为中芯国际晶瑞电材康强电子南大光电容大感光跌幅前五为菲利华沃特股份聚胶股份方邦股份普利特新材料周观察锂盐价格回落增厚分子筛利润建龙微纳有望受益分子筛是一类具有规则而均匀的孔道结构的的无机晶体材料分子筛成本主要以原材料为主部分变压吸附制氧分子筛吸附剂产品利润受锂盐价格影响较大2022年分子筛上游主要原材料中烧碱氢氧化铝硅酸钠价格保持稳定但锂盐价格自2021年以来持续上涨由2021年初的5万元吨迅速上涨至57万元吨使下游分子请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1423晨会纪要筛企业利润承压自2022年11月底锂盐价格达到峰值以来锂盐价格持续下降截至2022年3月18日已下降至266万元吨伴随锂盐价格的持续回落分子筛利润空间有望持续修复锂分子筛主要在变压吸附制氧机中作为核心耗材使用在医疗制氧与家用制氧领域需求广阔据我们测算预计2023-2025年我国制氧机分子筛需求量分别为136151181万吨建龙微纳是我国分子筛吸附剂领域龙头企业公司锂盐主要用于生产JLOX-100系列产品2022H1锂盐材料成本占公司总营业成本的2727截至2022年6月公司拥有成型分子筛产能42万吨年分子筛原粉产能43万吨年预计2024年底公司成型分子筛分子筛原粉总产能将分别达721万吨年611万吨年未来公司有望充分受益于锂盐价格下降带来的利润增厚与产能释放带来的规模增长受益标的建龙微纳重要公司公告及行业资讯中航高科年度报告公司2022年实现营业收入4446亿元同比增长1677实现归母净利润765亿元同比增长2940公司2022年度拟每10股派送现金股利165元松井股份合同签订公司与攸县人民政府签订投资合同公司拟以自有或自筹资金在湖南省攸县高新技术产业开发区范围内投资兴建汽车涂料建设项目项目计划总投资额为人民币20亿元受益标的我们看好在国家安全自主可控战略大背景下化工新材料国产替代的历史性机遇电子半导体新材料昊华科技鼎龙股份国瓷材料阿科力洁美科技长阳科技瑞联新材万润股份东材科技松井股份彤程新材等新能源新材料泰和新材晨光新材宏柏新材振华股份百合花濮阳惠成黑猫股份道恩股份蓝晓科技中欣氟材普利特等其他利安隆建龙微纳等风险提示技术突破不及预期行业竞争加剧原材料价格波动等建材央行降准地产基建预期改善继续看多建材行业周报-20230319张绪成分析师证书编号S0790520020003薛磊联系人证书编号S0790121120050朱思敏联系人证书编号S0790122050026央行降准地产基建预期改善继续看多建材本周三3月15日国家统计局发布经济数据2023年1-2月全国固定投资不含农户同比55其中地产基建投资增速为-5790前值为-10194细分结构来看水利公共设施道路运输铁路运输投资同比3011230178公共设施和铁路投资增幅明显2023年新增专项债规模同比增长且明显前置基建投资有望继续维持高增除财政前置专项债支持力度持续加大外国家将优先支持在建项目尽快形成实物工作量作为主要目标基建项目有望加速落地受益标的上峰水泥华新水泥海螺水泥东方雨虹科顺股份伟星新材2023年1-2月全国房地产新开工竣工施工销售面积同比-9480-44-362022全年同比-394-150-72-243在政策呵护下地产复苏迹象显现其中竣工和销售方面改善较为亮眼资金方面2023年1-2月房地产开发企业到位资金213万亿元同比-152而2022全年增速为-259销售端回暖使得房企资金流出现改善本周五央行宣布将于3月27日降准025pct本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76经济已在温和复苏但要完成全年50GDP增速目标仍需要宽松的货币政策支持流动性释放融资成本降低有望加快基建地产项目落地在疫情宽松政策以及财政前置加速的背景下优先推荐提前布局零售和工程业务的消费建材企业以及受益于原材料供需格局改善的玻璃行业消费建材板块受益标的1业绩修复弹性较大的东方雨虹和三棵树受益地产销售回暖以及自身渠道布局基建工程和零售业绩兑现预期较强在节后未出现疫情高峰的背景下业绩有望超预期2经营稳健的伟星新材深耕零售业务地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性玻璃板块一方面受益于竣工带动需求逐步修复另一方面成本端纯碱新建600万吨产能或将于Q2-Q3集中释放盈利能力修复弹性增强受益标的信义玻璃旗滨集团双碳时代下风电光伏成为能源低碳转型的重要途径受益于政策红利以及产业技术迭代产业链景气度有望显著请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1523晨会纪要提升2023年或是光伏风电装机大年碳纤维光伏玻璃玻纤将会持续受益需求的增长受益标的光威复材中复神鹰旗滨集团福莱特中国巨石中材科技金晶科技耀皮玻璃行情回顾本周2023313-2023317下同建筑材料指数下跌066沪深300指数下跌021建筑材料指数跑输沪深300指数045个百分点近三个月来沪深300指数上涨014建筑材料指数下跌150建材板块跑输沪深300指数164个百分点近一年来沪深300指数下跌517建筑材料指数下跌899建材板块跑输沪深300指数382个百分点板块数据跟踪水泥截至3月18日全国PO425散装水泥均价39034元吨环比微跌007水泥-煤炭价差为23447元吨环比微涨004全国熟料库容比5176环比下降343pct玻璃截至3月18日全国浮法玻璃现货均价176366元吨环比上涨2488元吨涨幅为143光伏玻璃均价为15938元重量箱环比持平浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为1875元重量箱环比提升1990浮法玻璃-纯碱-重油价差为1215元重量箱环比提升2190浮法玻璃-纯碱-天然气价差为2085元重量箱环比提升832光伏玻璃-纯碱-天然气价差为9173元重量箱环比持平玻璃纤维截至3月18日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3800-4200元吨不等SMC合股纱2400tex主流价为4600-5200元吨喷射合股纱2400tex主流价为6600-7600元吨风险提示经济增速下行风险疫情反复风险原材料价格上涨风险房地产销售回暖进展不及预期风险国内保交楼进展不及预期房企流动性风险蔓延压力基建落地进展不及预期风险计算机周观点积极拥抱AI大时代行业周报-20230319陈宝健分析师证书编号S0790520080001刘逍遥分析师证书编号S0790520090001市场回顾本周2023313-2023317下同沪深300指数下跌021计算机指数上涨481周观点积极拥抱AI大时代1AIGC掀起人工智能的新一轮浪潮上一轮的AI浪潮主要以计算机视觉语音识别等为代表的人工智能单点技术实现突破为主催生了人工智能在特定场景的初步应用我们认为新一轮的AI浪潮是以AIGC为主要突破点如果说上一轮AI浪潮取代的是一些体力劳动那么新一轮AI浪潮取代的是一些初级的脑力劳动有望带来更为深刻的产业变革2AI三大要素即算法算力和数据的迭代与演进促进了AIGC技术发展算法层面深度变分自编码VAE生成对抗神经网络GAN扩散模型DiffusionModelTransformerVisionTransformerViT等AI技术汇聚发展为AIGC的发展提供了技术底座算力层面算力芯片的不断迭代和更新进一步加速了AIGC的发展例如英伟达在2022年推出了H100在推理大模型方面H100的吞吐量比上一代的A100高30倍三种负载下对比A100效率提升训练Transformer模型从5天缩短到了19小时而在结合了英伟达多项尖端软硬件条件下整个模型训练从7天缩短到了20小时效率提升了9倍数据层面海量数据的积累和沉淀为模型训练提供肥沃的土壤3从消费互联网到产业互联网AIGC有望带来深刻的产业变革在消费互联网侧随着AIGC生成的内容种类越来越丰富内容的质量不断提升AIGC将作为新型的内容生产基础设施对既有的内容生成模式产生变革影响AIGC已经率先在办公电商影视娱乐资讯等数字化程度高内容需求丰富的行业取得显著发展市场潜力逐渐显现在产业互联网侧未来AIGC有望融入OAERP请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1623晨会纪要等管理软件CADCAE等工具软件推动成本下降及效率提升带来广阔的想象空间投资建议3月16日微软Microsoft365Copilot及百度文心一言的推出展示了下一代AI生产力技术带来的产业变革进一步提振了市场关注度算法和场景领域推荐三六零科大讯飞拓尔思福昕软件致远互联受益标的包括金山办公万兴科技上海钢联卓创资讯等数据领域受益标的包括海天瑞声算力及芯片领域推荐中科曙光浪潮信息海光信息龙芯中科中国长城受益标的包括寒武纪景嘉微等音视频领域受益标的包括淳中科技魅视科技当虹科技熵基科技等风险提示政策推进不及预期IT投入不及预期行业竞争加剧化工中国特色估值体系加速构建磷肥价格坚挺运行化工行业周报-20230319金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001徐正凤联系人证书编号S0790122070041本周2023313-2023317下同行业观点一构建中国特色的估值体系当前国企估值低位潜力大证监会日前召开的2023年系统工作会议指出逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系更好发挥资本市场的资源配置功能中国证券报认为目前我国经济正在从高速增长阶段转向高质量发展阶段资本市场也将面临估值切换目前的估值体系过于看重财务数据对企业类型业务模式等系统因素不够重视过于强调公司业绩的增长性对业绩的不确定性不够重视过于强调增速对安全质量不够重视经济从高速增长转向高质量增长资本市场的估值体系也要从现有估值体系转向中国特色估值体系我们认为中国特色估值体系融合了资本市场的一般规律和我国资本市场的特色有望给予国有上市公司更准确的估值目前国企承担着我国经济发展的重要角色是确保国家经济安全和科技进步的重要力量在高质量发展阶段国有企业的风险溢价更低理应享有更高的估值我们对化工企业央企国企进行了梳理涉及企业估值水平大多处于低位具有较大提升潜力本周行业观点二磷酸一铵磷酸二铵价格继续强势运行据百川盈孚数据截至3月17日55一铵市场均价为3303元吨需求方面当前复合肥企业采购心态较为谨慎主要以刚需采购为主处于春季肥扫尾阶段二铵市场稳中向上截至3月17日二铵市场均价3815元吨原料方面合成氨市场大幅下调磷矿石方面价格持稳硫磺市场震荡下行二铵成本支撑减弱但供应依旧偏紧价格保持强势行业新闻万华化学120万吨年乙烯项目举行开工仪式万华化学120万吨年乙烯项目举行开工仪式3月15日据石油和化工园区公众号新闻3月9日万华化学120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目乙烯裂解装置举行现场开工仪式项目进展顺利该项目预计于2024年10月开始陆续投产受益标的万华化学受益标的化工龙头白马万华化学华鲁恒升恒力石化荣盛石化东方盛虹卫星化学扬农化工新和成赛轮轮胎等化纤行业泰和新材新凤鸣华峰化学新乡化纤三友化工海利得等氟化工金石资源巨化股份三美股份昊华科技中欣氟材东岳集团等纯碱氯碱远兴能源三友化工双环科技山东海化雪天盐业中泰化学新疆天业滨化股份等三氯氢硅硅烷宏柏新材晨光新材三孚股份农化磷化工云图控股和邦生物川发龙蟒云天化湖北宜化川恒股份兴发集团东方铁塔盐湖股份亚钾国际等硅合盛硅业新安股份硅宝科技其他黑猫股份江苏索普苏博特等风险提示油价大幅波动下游需求疲软宏观经济下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1723晨会纪要商贸零售1-2月社零同比35持续关注线下消费复苏行业周报-20230319黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015杨柏炜联系人证书编号S07901220400521-2月社零同比35关注黄金珠宝医美等线下消费复苏本周国家统计局发布社零数据2023年1-2月我国社零总额为77067亿元同比35增速超过Wind一致预期29疫情影响已经逐渐消退1-2月社会消费稳步恢复分渠道看2023年1-2月实现全国实物商品网上零售额为17476亿元同比53占社零比重为227较2022年1-2月07pct线上渠道稳定增长线下渠道方面2023年1-2月超市便利店百货店专业店和专卖店零售额同比分别231005536-54除专卖店外多数线下业态均平稳恢复分品类看必选消费相对稳健可选消费方面中化妆品类金银珠宝类同比分别3859增速较2022年12月分别231pct243pct其中金银珠宝类商品在同期高基数下2022年1-2月同比195仍录得较好增长随着疫情对消费场景限制解除叠加春节假期外出聚餐活动增加线下接触型消费明显回暖1-2月餐饮收入8429亿元同比92根据政府工作报告扩大内需恢复并扩大消费将是2023年工作重点之一当前线下出行场景已呈现较好复苏态势叠加促消费政策助力我们认为线下消费将迎来结构性阶段性复苏黄金珠宝医美等板块有望受益行业关键词启道智能拦截物流润百颜抖音集星洞隐科技启道智能智能无人零售系统研发商启道智能完成2000万元天使轮融资拦截物流快手电商推出拦截物流服务润百颜润百颜品牌定位升级为玻尿酸科技修护美学品牌抖音集星抖音生活服务机构平台升级为抖音集星洞隐科技供应链SaaS服务商洞隐科技宣布完成超亿元A轮融资板块行情回顾本周2023313-2023317下同商贸零售指数报收265546点上涨067跑赢上证综指本周上涨063004个百分点板块表现在31个一级行业中位居第8位零售各细分板块中本周钟表珠宝板块涨幅最大2023年年初至今钟表珠宝板块领跑个股方面本周青木股份407壹网壹创152中成股份122涨幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐华熙生物珀莱雅鲁商发展贝泰妮受益标的巨子生物等投资主线二医美行业具备较强成长性重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份医美产品龙头爱美客投资主线三线下消费疫后消费逐步复苏关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐潮宏基老凤祥周大生和中国黄金风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等煤炭开采煤炭复盘二十年传统能源演绎价值重估行业深度报告-20230318张绪成分析师证书编号S0790520020003双碳背景下产能周期无法顺利开启煤炭周期属性正在弱化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1823晨会纪要复盘煤炭二十年煤炭行业以周期逻辑为主2003-2022年煤炭行业可分为四个主要阶段2003-2011年需求带动产能扩张的黄金十年2012-2015年产量释放产能过剩的艰难时刻2016-2020年供给侧改革淘汰落后产能带动行业重回正轨2021年-至今疫后复苏碳中和俄乌冲突下的能源危机除流动性因素外影响煤炭指数的主要因素为煤炭价格煤炭指数以周期逻辑为主2022年以来煤炭周期属性弱化2021年煤价先涨后跌股价紧随煤价周期属性明显2022年以来政策调控下电煤长协价格的相对稳定及长协签约率的提升导致煤企盈利趋于稳定股价与煤价关联性减弱煤炭行业周期属性趋于弱化新的产能周期无法顺利开启当前煤炭行业本应处于产能扩张周期的初期但供给侧改革成果巩固双碳政策限制煤炭消费预期新批产能明显减少煤企新建产能意愿转弱传统能源亦向新能源转型煤企倾向于高盈利高分红难以开启新的产能周期煤炭板块估值处于历史低位具有很高的安全边际当前煤炭板块PEPB都处于极低水平当前煤炭板块PEPB都处于极低水平截至2023年3月10日煤炭板块市盈率PETTM为670倍处于2001年至今的历史谷底从历史估值低点看煤炭板块当前基本面更接近于2005年的盈利向好时期但当时PE仍比当前高246煤炭板块PB为138倍2005年低点比当前仍高29从PB-ROE角度看煤炭估值明显折价截至2023年3月10日煤炭板块实际市净率仅138相比其他行业市净率估值折价64对煤炭板块历史PB-ROE拟合均衡线对应PB应为316实际PB折价56与公用事业相比煤炭市净率平均值折价66确定性逻辑中特估值带来估值重构能源转型提供拔估值可能煤炭行业真正开始演绎确定性逻辑2022年以来煤炭行业受政策管控明显政策明确了动力煤价格合理区间中长期合同成为煤市稳定器长协价格稳定比例提升煤企盈利确定估值重构逻辑凸显估值重构逻辑已在中国神华开始演绎中特估值促央国企价值重估煤炭行业充分受益政策高度重视国央企价值实现与估值提升净资产收益率考核指标促进国企高分红煤炭行业是典型的国央企集中行业具备高盈利高分红低估值特点具有很强提估值逻辑能源转型提供拔估值可能碳中和背景下煤企能源转型已经开启煤企四种能源转型途径均有提估值可能投资建议短期底部中长期提估值底部布局正当时我们认为当前煤价已经完成了底部验证煤价不具备再大幅下行基础供紧需增的基本面有望继续抬升煤价煤炭股价自2022年9月底以来已调整充分当前无论是PE还是PB估值都已处底部PB要用PB-ROE体系分析具有足够高的安全边际在前述供需基本面的判断下碳中和政策将致使煤价长期维持高位煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望持续且煤企年报披露时间临近高分红可期煤炭板块基金持仓低位其他板块已获资金轮动导致当下煤炭股更具性价比下半年需求恢复及供给受限煤价有超预期上涨的可能或将再创全年高点此外中国特色估值体系对煤炭板块也存在利多因素上市煤企多为央国企且持续高盈利高分红低估值煤炭股具备提估值基础国务院国资委将ROE纳入国企考核指标也将进一步促进央企高分红冶金煤受益标的山西焦煤潞安环能平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工标的且有拿煤矿意愿海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创山煤国际销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源永泰能源风险提示经济增速下行风险供需错配风险可再生能源加速替代风险计算机巨头陆续重磅发布AI时代大幕开启行业点评报告-20230317陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁联系人证书编号S0790121050038百度文心一言微软Copilot相继发布AI时代大幕开启3月15日以来OepnAIGPT-4百度文心一言微软Microsoft365Copilot等重磅产品相继发布AI时代大幕开启微软面向办公场景的Microsoft365Copilot表现惊艳实际效果超出预期具备了真正的智能和理解水平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1923晨会纪要百度文心一言生态圈持续扩大围绕大模型有望催生MaaS服务行业模型精调应用开发三大产业我们认为GPT持续突破带动AI技术在下游应用快速推广AI办公AI视频等细分场景有望率先落地随着模型迭代升级和下游应用铺开对于算力和数据的需求将持续提升持续看好AI应用以及数据算力两条投资主线微软发布AI办公产品助力生产力腾飞3月17日微软发布Microsoft365CopilotCopilot是微软推出的企业级AI系统目前已发布面向CRMERP系统的Dynamics365Copilot和面向办公场景的Microsoft365CopilotMicrosoft365Copilot由365应用WordExcelPPT等Graph用户个人数据大语言模型包括GPT-4模型三部分构成在OpenAI最新的GPT-4模型支持下可以实现Word文本生成Excel数据分析PPT图片生成等功能助力生产力腾飞我们认为Copilot最大亮点在于将用户个人数据应用于预训练模型即将用户请求与用户数据邮件文件会议等历史信息结合经过预处理后再输入GPT-4模型生成与用户相关的个性化结果甚至可以帮用户规划从未做过的事实际效果超出预期具备了真正的智能和理解水平百度发布文心一言或将催生三大产业3月16日百度正式发布文心一言文心一言基于百度万亿级网页和十亿级搜索数据以及5500亿知识图谱事实应用包括文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文理解以及多模态生成图片语音截至发布会当日21点申请文心一言API调用服务测试的企业突破65万目前已经有650家企互联网媒体金融保险汽车企业软件等公司加入百度文心一言生态生态圈持续扩大围绕大模型未来或将催生三大产业机遇对外输出模型服务MaaS对行业模型进行精调基于大模型底座进行应用开发投资建议持续看好AI应用以及数据算力两条投资主线1GPT模型持续突破带动下游应用快速展开AI办公AI视频等细分场景有望率先落地AI办公受益标的包括金山办公彩讯股份福昕软件致远互联ST泛微AI视频受益标的淳中科技海康威视大华股份当虹科技其他受益标的包括科大讯飞三六零拓尔思同花顺万兴科技格灵深瞳云从科技2随着模型迭代升级和下游应用铺开对于算力和数据的需求将持续提升受益标的包括景嘉微海天瑞声浪潮信息中科曙光寒武纪风险提示技术发展不及预期商业落地不及预期政策支持不及预期传媒元宇宙系列4硬件突破AI赋能XR内容或进入开悟之坡行业深度报告-20230317方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S0790121100012VR新品密集发布叠加AI赋能创作C端VR内容产业或进入黄金发展期VR产业链包括三大环节硬件内容及应用场景目前硬件中光学显示技术等环节的技术更新趋势已然显现Pancake光学方案在轻薄成像质量上更具优势能有效缩减VR设备体积与重量或成为未来主流VR设备首选方案AI与VRAR技术的融合一方面能帮助VR开发人员迅速搭建VR场景提高VR内容制作效率另一方面可以帮助VR技术更好的模拟现实世界增强用户沉浸感此外头部产品对行业整体出货量拉动作用明显2022年以来VR新品密集上线头部产品Pico4和QuestPro以及预计2023年上线的苹果MR产品同时配合随新品一同推出的内容应用有望带动VR硬件出货提速当前VR内容产业仍属于蓝海硬件突破及AI赋能或推动VR内容生态迎来爬坡期C端VR内容生态或遵循轻度休闲游戏社交直播重度游戏发展路径随着手机硬件与移动互联网的发展与用户需求的提升手机应用生态呈轻度休闲游戏社交视频直播重度游戏的发展路径借鉴手机应用发展历史我们认为VR内容生态或遵循轻度休闲游戏视频直播社交重度游戏发展路径目前轻度休闲游戏仍是主流VR应用视频直播等应用形态快速发展Pico三体请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2023