观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】继续加息对美联储或仍是较优选择——美国2月CPI点评——宏观经济点评-20230315
　　行业公司
　　【商贸零售】2023年1-2月社零同比+3.5%，社会消费稳步恢复——行业点评报告-20230315
　　【地产建筑：建发合诚(603909.SH)】聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著——公司首次覆盖报告-20230315
　　【化工：宏柏新材(605366.SH)】2022年业绩同比高增，气凝胶等在建项目稳步推进——公司信息更新报告-20230315
　　【非银金融：中航产融(600705.SH)】投资收益拖累业绩，产业投资+投行业务迎来催化——中航产融2022年报点评-20230315
　　【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】深圳埃克森3.94亿合同落地，锂电设备加速发展——中小盘信息更新-20230314

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月16日开源晨会0316究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001126观点精粹0-6总量视角-12晨-18宏观经济继续加息对美联储或仍是较优选择美国2月CPI点评宏观会-24经济点评-20230315纪2022-032022-072022-11要数据来源聚源行业公司商贸零售2023年1-2月社零同比35社会消费稳步恢复行业点评报昨日涨跌幅前五行业告-20230315行业名称涨跌幅地产建筑建发合诚603909SH聚焦工程全生命周期服务背靠建发协同效建筑装饰3332果显著公司首次覆盖报告-20230315建筑材料1959化工宏柏新材605366SH2022年业绩同比高增气凝胶等在建项目稳步推钢铁1865进公司信息更新报告-20230315环保1523非银金融中航产融600705SH投资收益拖累业绩产业投资投行业务迎房地产1390来催化中航产融2022年报点评-20230315数据来源聚源中小盘瀚川智能688022SH深圳埃克森394亿合同落地锂电设备加速发开展中小盘信息更新-20230314源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证美容护理-1453券研计算机-1262究食品饮料-1054报通信-0901告社会服务-0789数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济继续加息对美联储或仍是较优选择美国2月CPI点评宏观经济点评-20230315何宁分析师证书编号S0790522110002潘纬桢联系人证书编号S0790122110044事件美国公布2月最新通胀数据其中CPI同比上升60环比上升04均符合市场预期核心CPI同比上升55环比上升05美国通胀继续下行但仍有黏性1整体通胀与核心通胀走势背离美国2月CPI同比上升60环比上升04但核心CPI环比较1月份上升01个百分点我们认为一方面是当前通胀的主要贡献项与2022年同期发生了变化另一方面则是当前核心服务通胀较为坚挺带动核心通胀保持韧性总的来看美国通胀继续保持缓坡下行的态势通胀的黏性比较强回落的速度可能较预期更慢2能源通胀有所下滑核心服务保持坚挺具体而言2月能源项同比上升52同比增速较1月份下降35个百分点食品方面2月份食品项同比上升95较1月份下降06个百分点连续6个月下降2月核心CPI同比上升55环比上升05核心CPI同比与环比增速走势分化可能是由于2022年同期基数有所上升核心商品和核心服务通胀环比增速的分化或主因2月份住房项环比较1月份再度提速3高基数以及住房项后续预计将推动通胀再下台阶2月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再次下降且符合市场预期说明当前通胀下行的趋势并未扭转考虑到2022年3月份美国通胀因为俄乌冲突带动能源通胀高涨高基数作用下整体通胀水平可能会迎来一个较大的降幅但是从2月份通胀数据来看当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2左右水平其过程还存在较多的不确定性美联储或将继续加息25bp非农就业与通胀水平的降温或将促使美联储在3月FOMC会议上如期加息25bp硅谷银行等风险事件目前或不会影响其货币政策从2月份的通胀数据来看美国通胀的黏性还比较强虽然同比增速一直保持回落态势但是核心服务以及鲍威尔关注的非房核心服务通胀环比出现反弹显示当前通胀回落的速度可能存在不确定性美联储抗击通胀的任务还未完成当前的货币政策主要目标仍是控制通胀考虑到当前通胀的韧性非农就业水平的缓慢回落以及可能存在的金融风险小步缓幅加息并对金融市场经济形势进行密切关注可能是其目前较优的政策选择3月份大概率会加息25bp风险提示国际局势紧张引发通胀超预期新冠疫情形势大幅恶化行业公司商贸零售2023年1-2月社零同比35社会消费稳步恢复行业点评报告-20230315黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S07901220400522023年1-2月社零同比35社会消费稳步恢复国家统计局发布2023年1-2月份社会消费品零售总额下简称社零数据2023年1-2月我国社零总额为77067亿元同比35增速超过Wind一致预期29其中2月社零总额环比1月-002分地域看1-2月城镇消费品零售额66796亿元同比34乡村消费品零售额10271亿元同比45我们认为疫情影响已经消退社会消费正稳步恢复投资建议关注黄金珠宝和医美板块请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要必选消费品类保持稳健可选类商品接触性消费回暖明显价格因素方面2023年1月2月CPI分别同比2110其中食品类CPI分别6226商品消费方面1-2月商品零售68638亿元同比29分品类看必选消费方面粮油食品饮料烟酒同比分别905261保持稳健可选消费方面化妆品金银珠宝服装鞋帽同比分别385954增速较2022年12月分别231pct243pct179pct其中金银珠宝在同期高基数下2022年1-2月同比195仍录得较好增长此外1-2月餐饮收入8429亿元同比92随着疫情对消费场景限制解除叠加春节假期因素外出聚餐活动增加线下接触型消费明显回暖分渠道看线上渠道稳定增长多数线下业态稳中向好线上渠道方面2023年1-2月全国网上零售额20544亿元同比62其中实物商品网上零售额为17476亿元同比53占社零比重为227较2022年1-2月07pct线上渠道稳定增长其中吃类穿类用类商品网上零售额同比分别534057线下渠道方面2023年1-2月超市便利店百货店专业店和专卖店零售额同比分别231005536-54除专卖店外其余线下业态均稳中向好建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司我们认为一方面线下生产生活秩序已逐渐步入正常化另一方面2023年政府工作报告也提出着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置线下消费有望迎来结构性阶段性复苏黄金珠宝医美等板块将受益投资建议方面重点关注三条主线1线下消费主线关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏龙头品牌长期看市占率将持续提升部分品牌先发布局培育钻石赛道带来额外增量重点推荐潮宏基老凤祥周大生中国黄金2医美消费方面关注医美产品龙头厂商和更具弹性的医美机构龙头重点推荐朗姿股份爱美客3化妆品板块长期成长无虞行业马太效应凸显建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌重点推荐华熙生物珀莱雅受益标的巨子生物风险提示疫情反复影响企业经营成本费用提升地产建筑建发合诚603909SH聚焦工程全生命周期服务背靠建发协同效果显著公司首次覆盖报告-20230315齐东分析师证书编号S0790522010002聚焦工程全生命周期服务背靠建发协同效果显著建发合诚作为海峡西岸经济区建设工程咨询行业的龙头企业聚焦六大综合性业务为工程全生命周期提供技术服务在多个领域拥有较全面的资质承接了多项国家级重点项目在建发集团完成收购后公司依托控股股东优质房地产项目资源开拓建筑施工和建筑设计业务新签合同高速增长业绩有望持续释放我们预计2022-2024年归母净利润分别为056108163亿元EPS分别为028054081元当前股价对应PE估值分别为569295196倍首次覆盖给予买入评级聚焦六大业务各领域拥有多项资质公司主要从事勘察设计工程管理试验检测建筑施工综合管养工程新材料等业务其中公开招投标是公司承接业务的主要模式公司2022H1实现营业收入320亿元同比下降79主要受到疫情极端强降雨及新业务开展的影响分业务板块来看勘察设计业务自2018年以来收入占比保持最高工程新材料业务占比提升明显公司作为全产业工程技术服务企业在设计与工程管理服务检测服务均拥有行业内较为全面的甲级资质丰富的管理咨询经验较强承接工程施工业务的能力背靠建发新签订单大增与控股股东业务协同显现公司自2021年被建发收购后开展建筑施工及建筑设计业务2022年前三季度公司累计新签合同总额2611亿请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要元较2021年全年新签合同总额增长254其中建筑工程施工业务及建筑设计业务新签合同额共计1804亿元占比近70基本来自于建发房产的项目公司2022年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易1958亿元预计2023年关联交易规模约66亿元与控股股东业务协同成效逐步显现风险提示工程技术服务行业政策风险新签订单不及预期应收账款支付延期风险化工宏柏新材605366SH2022年业绩同比高增气凝胶等在建项目稳步推进公司信息更新报告-20230315金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001杨占魁联系人证书编号S07901221200282022年功能性硅烷产品量价齐升公司归母净利润同比增长110202023年3月14日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入1698亿元同比增长3232归母净利润352亿元同比增长110202022年三氯氢硅高景气下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升结合当前行业格局及市价运行情况我们下调2023-2024年新增2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为304-260410-329510亿元EPS为070-059094-075117元股当前股价对应2023-2025年PE为233173139倍公司3万吨特种硅烷9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产气凝胶项目一期稳步推进我们认为公司未来增长动能充足维持买入评级受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响2022Q4公司归母净利润环比-5770据公司年报2022Q4公司实现归母净利润034亿元环比下滑5770受行业供需格局影响2022Q4我国三氯氢硅景气度下行据百川盈孚数据2022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为107万元吨环比下滑2324我们计算出2022Q4我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644元吨环比下滑3793由于三氯氢硅成本端支撑减弱下游需求不振2022Q4公司主营产品均出现不同程度的跌价根据公司公告的经营数据我们计算出HP669的销售均价由2022Q3的327万元吨下跌至2022Q4的283万元吨环比下滑1341气相白炭黑的销售均价由2022Q3的247万元吨下跌至2022Q4的146万元吨环比下滑4098未来随着下游需求的逐步复苏公司产品价格有望企稳向上氨基硅烷特种硅烷项目预计于2023Q1达产气凝胶项目稳步推进据公司年报公司3万吨特种硅烷项目9000吨氨基硅烷项目已进入设备仪电安装尾声预计于2023Q1达产气凝胶一期3000立方米年项目正进行土建施工主要设备已完成采购和定制公司正加紧推进项目进度此外公司瑞昌基地规划高纯四氯化硅电子级硅烷等电子材料有望进一步打开成长空间风险提示产品价格大幅下滑产能释放不及预期下游需求萎靡非银金融中航产融600705SH投资收益拖累业绩产业投资投行业务迎来催化中航产融2022年报点评-20230315高超分析师证书编号S0790520050001卢崑联系人证书编号S0790122030100投资收益拖累业绩产业投资投行业务迎来催化维持买入评级2022年公司营业总收入归母净利润为1815168亿元同比-5-62ROE为41较2021年-69pct业绩低于我们预期业绩同比下降主因信托证券子公司净利润同比下降以及本部证券投资出现明显浮亏租赁子公司净利润保持稳健增长考虑全面注册制催化公司产业投资业绩加速兑现同时权益市场逐步改善我们上调20232024年归母净利润预测至361450亿调前354404亿同比11525新增2025年预测534亿对应2023-2025年EPS为041051060元公司是航空工业集团旗下金控平台拥有军工产业链资源优势公司持续加大航空相关产业投资力度受益于全面注册制和国企改革公司产业投资投行业绩有望加速兑现随着央请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要企估值重塑股价有望迎来戴维斯双击当前股价对应2023-2025年PB080807倍维持买入评级租赁业务稳健增长信托业务同比下滑1租赁2022年中航国际融资租赁营收净利润为10920亿同比62融资租赁业务保持稳健增长利润贡献118ROE为80期末杠杆率60倍较年初-162信托2022年中航信托营收净利润为308亿同比-26-51利润贡献41ROE为46手续费及佣金净收入293亿元同比-26投资收益含公允价值变动损益亏损72亿3财务2022年中航财务营收净利润为31656亿同比50-15利润贡献9ROE为48较2021年-22pct产业投资持续加码证券受投资收益拖累业绩1证券2022年中航证券营收净利润20755亿元同比-8-32利润贡献33ROE为61较2021年-43pct据中航证券未经审计财报数据投行收入26亿同比持平自营投资亏损12亿拖累业绩国企改革东风叠加全面注册制实行公司军工特色投行直投业务有望快速发展2产业投资公司依托股东雄厚的产业背景在航空产业投资国企改革发展等领域具有先天优势2022年子公司中航产业投资中航航空投资合计实现投资收益48亿风险提示市场波动带来投资收益不确定性房地产信托资产存量处置风险中小盘瀚川智能688022SH深圳埃克森394亿合同落地锂电设备加速发展中小盘信息更新-20230314任浪分析师证书编号S0790519100001李俊逸联系人证书编号S0790122080014签订重大销售合同锂电设备加速发展公司发布签订重大销售合同公告拟向绵阳高新埃克森新能源出售锂电池生产配套设备合同金额为394亿人民币含税计划2023年完成交付及验收绵阳埃克森为深圳埃克森新能源控股子公司专注新能源锂离子电池和钠离子电池聚焦在集中式储能分布式储能和工程机械及特种车辆等应用场景公司2022年11月曾与深圳埃克森签署战略合作协议本合同的实施将进一步推进双方战略合作框架的落地为后续合作奠定坚实基础我们维持公司2022-2024年业绩预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为127266442亿元对应EPS分别为117245407元股当前股价对应2022-2024年的PE分别为562269162倍公司三大业务板块发展前景良好维持买入评级智能电车渗透提速拉动汽车电子设备需求在电动化智能化网联化的时代背景下全球汽车零部件供应商加大电连接传感器控制器及执行器等关键产品的研制未来汽车电子将与自动驾驶汽车通信智能座舱领域技术走向深度融合系统复杂度和开发难度显著提升而智能化柔性技术应用将成为汽车产业转型升级的关键支撑公司在巩固和优化汽车电连接传感器等细分领域的竞争优势同时提升汽车控制器执行器的细分市场份额积极把握新能源动力控制系统车身电子控制系统底盘电子控制系统ADAS等细分市场的产业机会成长性高度确定换电设备竞争优势显著顺利导入捷能智电上汽集团供应链公司凭借市场产品研发产能等优势在换电站领域始终位于领先水准拥有丰富的整站交付快速落站经验公司换电业务客户拓展顺利在拥有宁德时代协鑫能科阳光铭岛吉利蓝谷智慧等头部换电站运营商客户的同时及时捕捉市场机遇已顺利导入捷能智电上汽集团供应链上汽集团计划2023年在国内建成300座换电站至2025年建成3000座换电站公司将显著受益瀚川智能先发优势明显有望乘换电产业东风业绩持续高速增长风险提示换电车型销量不及预期设备市场竞争加剧下游需求不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77