总量视角
　　【宏观经济】消费或被低估——兼评2月PMI数据——宏观经济点评-20230301
　　【固定收益】PMI超季节性恢复——2023年2月PMI数据点评-20230302
　　【金融工程】港股通量化30组合月报：2月组合超额收益3.3%，3月持仓增配成长板块——金融工程定期-20230302
　　行业公司
　　【汽车】新势力2月交付量出炉，交付环比有所回升——行业点评报告-20230302
　　【纺织服装：华利集团(300979.SZ)】Q4下游去库致增速放缓，逆势下毛利率环比改善——公司信息更新报告-20230302
　　【电子：联瑞新材(688300.SH)】2022Q4需求小幅回暖，公司球硅产品占比攀升——公司信息更新报告-20230302
　　【家电：九号公司(689009.SH)】2022Q4业绩符合预期，继续看好2023年盈利提升——公司信息更新报告-20230302
　　【海外：蔚来-SW(09866.HK)】盈利承压，关注NT2.0平台供需爬坡——港股公司信息更新报告-20230302
　　【海外：创科实业(00669.HK)】业绩韧性再获验证，基本面拐点已然显现——港股公司信息更新报告-20230302
　　【计算机：中科创达(300496.SZ)】人效提升明显，持续看好公司成长前景——公司信息更新报告-20230302
　　【计算机：同花顺(300033.SZ)】业绩符合预期，AI赋能开启新空间——公司信息更新报告-20230302
　　【化工：泰和新材(002254.SZ)】芳纶涂覆隔膜即将从0到1，芳纶主业继续引领成长——公司信息更新报告-20230302
　　【电子：生益科技(600183.SH)】2022Q4覆铜板业务逆势攀升，兑现“调结构”逻辑——公司信息更新报告-20230302
　　【食品饮料：恒顺醋业(600305.SH)】四季度业绩承压，期待改革成效释放——公司信息更新报告-20230301

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月03日开源晨会0303究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24宏观经济消费或被低估兼评2月PMI数据宏观经济点评-20230301会-32固定收益PMI超季节性恢复2023年2月PMI数据点评-20230302纪2022-032022-072022-11金融工程港股通量化30组合月报2月组合超额收益333月持仓增配成要数据来源聚源长板块金融工程定期-20230302昨日涨跌幅前五行业行业公司行业名称涨跌幅汽车新势力2月交付量出炉交付环比有所回升行业点评报告-20230302传媒1877纺织服装华利集团300979SZQ4下游去库致增速放缓逆势下毛利率环建筑装饰1488比改善公司信息更新报告-20230302通信1009电子联瑞新材688300SH2022Q4需求小幅回暖公司球硅产品占比攀升建筑材料0816公司信息更新报告-20230302石油石化0650家电九号公司689009SH2022Q4业绩符合预期继续看好2023年盈利提数据来源聚源升公司信息更新报告-20230302海外蔚来盈利承压关注平台供需爬坡港股公开-SW09866HKNT20源昨日涨跌幅后五行业司信息更新报告-20230302证海外创科实业00669HK业绩韧性再获验证基本面拐点已然显现港券行业名称涨跌幅股公司信息更新报告-20230302证电力设备-1709券计算机中科创达300496SZ人效提升明显持续看好公司成长前景公研有色金属-1247司信息更新报告-20230302究汽车-1229报计算机同花顺300033SZ业绩符合预期AI赋能开启新空间公司信息房地产-1087告更新报告-20230302医药生物-1078化工泰和新材002254SZ芳纶涂覆隔膜即将从0到1芳纶主业继续引领数据来源聚源成长公司信息更新报告-20230302电子生益科技600183SH2022Q4覆铜板业务逆势攀升兑现调结构逻辑公司信息更新报告-20230302食品饮料恒顺醋业600305SH四季度业绩承压期待改革成效释放公司信息更新报告-20230301请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济消费或被低估兼评2月PMI数据宏观经济点评-20230301何宁分析师证书编号S07905221100022023年2月官方制造业PMI526前值501预期5052月官方非制造业PMI563前值544中国企业经营状况指数BCI为576前值497制造业分项全面改善供给好于需求外需强于内需信贷开门红叠加春节错月2月制造业景气度延续改善供给好于需求外需强于内需春节错月2月全月步入节后复工供给修复的节奏PMI新出口好于PMI订单PMI进口可能与美国经济韧性较强有关出口方面1月中国香港出口下跌367创70年以来最大跌幅中国大陆出口增速会否大幅下行中国香港转口贸易为主2023年春节错月中国香港对亚洲出口跌幅414而美国英国跌幅相对较窄因此中国大陆出口增速应好于中国香港预计1-2月出口增速约为-8产成品转为补库原材料指数上行PPI同比继续下降预计2月PPI环比可能在0左右同比在-14左右PMI出厂价格-PMI原材料购进价格为-32前值-35利润传导梗阻程度小幅好转小型企业结束持续21个月的景气萎缩与BCI指数大幅回升吻合小微企业复苏验证了经济回升的成色服务业消费延续高斜率改善消费延续高斜率改善消费需求和消费预期仍延续走强分行业来看21个行业中有8个位于高景气区间我们跟踪的百度地图消费指数显示疫后消费首轮高斜率修复较为稳固节后复工第四周2月20日-2月26日全国消费指数环比改善07达到2022年11月均值的173一线二线三四线分别环比变0916-08分别为2022年11月同期的178181158建筑业项目资金意愿三轮驱动1-2月基建增速或超101重大项目发力提前规模扩容2月建筑业PMI为602新订单指数为621开年信贷资源大力支持下节后各地积极推进重大项目开工可比口径下19省市重大项目年内计划投资总额为95万亿元同比增速9972重大项目开工表征各地稳增长的意愿和力度此外2022年7400亿政策性金融工具的撬动项目将持续形成实物工作量考虑到财政加力提效导向下2023年可能新增一批政策性金融工具额度或不低于2022年项目资金意愿三轮驱动全年基建增速有望上调预计2023年1-2月基建增速或超10消费或被市场低估如果说制造业PMI超预期倒不如说是因为PMI预期过低单春节错月因素PMI预期就不应低于5152月PMI基建和消费亮眼提示消费修复可能被市场低估权益市场在春节消费兑现后停滞不前但连续2个月高斜率修复后节后全国消费活动仍稳步向上消费行情具备穿越2023年的延续性长远来看人口红利由量转质老龄化加深地产挤出效应削弱的三因素支撑下我们预计居民最终消费支出占比将上升消费或享超额估值风险提示政策变化超预期疫情演变超预期固定收益PMI超季节性恢复2023年2月PMI数据点评-20230302请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213晨会纪要陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068核心观点12月制造业PMI为526前值501下同非制造业PMI为563544建筑业PMI为602564服务业PMI为556540各项PMI均出现回升尤其是建筑业再次回升到高位区间运行2制造业PMI较前值出现回升证明景气程度向好经济继续处于恢复状态随着防疫优化多地疫情高峰度过后年后进入2月持续复产复工从供货商配送时间和从业人员指数方面也能证明两者分别上升了25和43个百分点证明劳动参与率和物流速度均出现大幅回升另外从季节性来看在基数并不低的情况下2月制造业PMI是自2009年以来的同期最高值主要原因或在于政策支持程度2月一系列部委会议均强调对经济企稳扩大内需的重视程度政策的力度和可持续性或将带动经济的回升3供需端生产指数和新订单指数分别较上月上升69和32个百分点两者均处较高位置运行节后复产复工导致供给端恢复好于需求端从高频来看生产端高频好于需求端2月生产端的开工率等指标涨幅均出现扩大进出口新出口订单指数和进口订单指数分别较上月上升63和46个百分点外需回升要更强海外需求高位运行美国消费者信心指数房屋销售PMI等指标均创阶段性新高海外需求仍存从业人员和配送时间指数两者均出现大幅上升这两项是在之前受疫情和节假日影响较为直接的分项两者在疫情影响和节假日度过之后均出现回升均出现回升证明疫情的影响在逐渐减弱企业端企业生产经营活动预期回升19个百分点在2022年12月之后预期已经连续回升证明企业在对后续自身经营情况和经济回升的信心增强4服务业PMI较前值回升16个百分点处于较高位置运行据国家统计局道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于高位景气区间随着人流恢复与人流相关行业的线下接触性消费已经出现回升从高频来看多个城市的地铁客运量出现大幅回升服务业业务活动预期指数也大幅回升证明企业对后续的消费恢复较为乐观从季节性来看2月服务业PMI是2013年以来的同期最高值已经超过疫情前2019年5建筑业PMI较前值回升38个百分点或证明项目开工数量正在上升其中新订单数量大幅回升47个百分点随着施工进度加快后续项目开工预计转化为实物工作量拉动GDP业务活动预期下降24个百分点或证明现在多数开工为2022年累计项目由于疫情影响推迟到2023年开工需要关注后续政策支持下的地产和基建新增项目6后续来看制造业建筑业服务业PMI均超季节性回升证明经济已经开始进入恢复轨道各行业企业对后续自身的经营业较为乐观我们认为后续政策的可持续性不会发生变化会对经济形成支撑伴随着经济的回升居民的超额储蓄或将出现转化促进经济的额外回升7对资本市场而言在数据真空期之后2月PMI超季节性超预期回升或证明2月生产消费均恢复较好基本面出现恢复扩大内需是支撑经济恢复的主要支柱因此内需回升或是确定方向看好内需相关的转债利率债中枢长期来看或将波动上移短期超调后或有买入机会风险提示政策变化超预期疫情变化超预期金融工程港股通量化30组合月报2月组合超额收益333月持仓增配成长板块金融工程定期-20230302魏建榕分析师证书编号S0790519120001傅开波分析师证书编号S0790520090003港股市场2月概览港股市场承压明显在1月迎来开门红后2月港股市场明显承压恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-941和-1359美元兑港币持续升值2022年以来受到美元加息影响新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象截至2月28请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313晨会纪要日汇率已达到785关口港股市场成交活跃度有所下降2月港股日均成交额90145亿港元较1月日均成交额111405亿港元下降了1908港股通成分股日均成交额74753亿港元较1月日均成交额93406亿港元下降了1997港股通成分股资金流分析南下资金净流入环比有所提升2月南下资金净流入环比有所提升2月总计净流入8227亿港元较1月298亿港元有所回升南下资金净流入占比较高的行业为传媒基础化工家用电器医药生物商贸零售净流出占比较高的行业为机械设备有色金属电力设备电子钢铁银行系净流入占比较高的行业为电力设备机械设备电子汽车社会服务净流出占比较高的行业为轻工制造国防军工交通运输基础化工公用事业券商系净流入占比较高的行业为轻工制造煤炭公用事业建筑装饰有色金属净流出占比较高的行业为医药生物纺织服饰石油石化电子基础化工南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-783银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1227券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-1140港股通量化30组合的2月绩效组合超额收益率33在前期报告港股优选技术面资金面基本面中我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子从结果上看在港股通成分中分组表现优异为了跟踪多头组合的月度表现我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合2023年2月港股通量化30组合的收益率为-82恒生指数的收益率为-942恒生科技指数的收益率为-1360组合超额收益率33从全区间来看2015120232港股通量化30组合的年化收益率88基准为08收益波动比040基准为003港股通量化30组合的3月持仓2023年3月的港股通量化30组合见下表3所示整体在行业上较为均衡但风格上更偏成长板块风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司汽车新势力2月交付量出炉交付环比有所回升行业点评报告-20230302邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S07905220700052月广汽埃安累计交付量位列榜首理想蔚来表现吸睛2023年3月1日各家新势力品牌披露2月终端交付量数据2月广汽埃安交付量为30086辆同环比2531952023年全年累计交付量为40292辆同比64位列造车新势力销冠理想汽车交付量为16620辆同环比98102023年全年累计交付量为31761辆同比54蔚来汽车交付量为12157辆同环比分别为9843其中高端智能电动SUV交付5037台高端智能电动轿车交付7120台2023年全年累计交付量为20663辆同比31哪吒汽车交付量为10073辆同环比4267分车型看2月哪吒UV交付8025辆哪吒S交付2048辆环比352023年全年累计交付量为16089辆同比-11小鹏汽车交付量为6010辆同环比分别为-3152023年全年小鹏汽车累计交付11228辆同比-41AITO交付量为3505请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413晨会纪要辆环比-222023年全年累计交付量为7980辆零跑汽车交付量为3198辆同环比-71812023年全年累计交付量为4337辆同比-62新车型交付全面开启新势力销量有望继续提振理想L9自交付以来在细分市场持续领先连续五个月蝉联中国大型SUV销量榜首理想L7于2月8日正式发布搭载新一代增程电动系统超越D级豪华轿车的二排空间持续成长的智能空间和智能驾驶等产品将于3月初开启首批用户交付同时理想L8新增Air版本有望加强理想L8在30-40万元六座SUV市场中的竞争力截至2023年2月28日理想汽车在全国已有298家零售中心覆盖122个城市蔚来蓄力基础设施布局推进2023千站计划2月全球新增1家蔚来空间6家蔚来服务中心8座换电站15座超充站36座目的地充电站接入31823根第三方充电桩哪吒S正处产能扩张中将加速交付哪吒智能辅助驾驶系统近期也将通过OTA升级广汽埃安将于3月3日发布全新一代电驱科技AIONY全新车型将在3月7日亮相投资建议新势力多品牌2月交付量环比回升新车型加速交付中新势力产品矩阵拓宽叠加多家新势力降价汽车行业向上周期不改整车厂方面受益标的包括新势力理想汽车蔚来汽车小鹏汽车等零部件方面受益标的包括继峰股份上海沿浦保隆科技爱柯迪文灿股份常熟汽饰明新旭腾上声电子等风险提示宏观经济恢复不及预期海内外汽车需求不及预期电动化推进不及预期纺织服装华利集团300979SZQ4下游去库致增速放缓逆势下毛利率环比改善公司信息更新报告-20230302吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022022Q4下游去库存致增速放缓毛利率环比改善维持买入评级公司公布2022年业绩快报2022年收入2057亿元1774归母净利润322亿元1639净利率1566-02pct单季度看2022Q4收入归母净利润分别为5195亿元7477亿元07公司通过持续加强竞争力优势稳固客户粘性积极拓展新客户锐步等方式平稳订单2022Q4销量下滑但受益于优秀的成本管控力提升产能柔性成本控制毛利率环比改善2022Q4净利率149-1pct其中预计汇率影响费用率提升考虑2022Q4-2023Q1为下游客户集中去库阶段我们下调盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为322357417亿元原为333404503亿元对应EPS为283136元当前股价对应PE分别为204185158倍公司客户资源优质成本把控强响应迅速变局中强化优势目前估值已落入配置区间维持买入评级拆分量价2022年量价分别增长465132022Q4价增持续驱动增长2022年收入2057亿元17742022Q1-Q4收入分别11292372022H1收入表现较好而2022H2受到下游去库存影响分客户看2022年收入增速较亮眼的品牌客户为Nike及Hoka量方面2022年销量221亿双4652022Q1-Q4分别7193-93价方面人民币口径2022年平均售价9321元132022Q1-Q4分别4819185核心下游客户库存逐渐出清扩产后预计新客户订单快速爬坡核心下游客户去库存稳步推进Nike202211Decker202212VF202212Puma20229UA202212库存周转天数环比-8-23-841为应对新客户订单快速爬坡越南印尼新建工厂按计划推进中2022年12月8日公司收购成熟工厂英雄心国际100股权获其全资子公司越南永川1000万双年的运动鞋制鞋产能较2022年221亿双销量增长45风险提示海外通胀加剧下游客户去库存进度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513晨会纪要电子联瑞新材688300SH2022Q4需求小幅回暖公司球硅产品占比攀升公司信息更新报告-20230302刘翔分析师证书编号S0790520070002林承瑜分析师证书编号S0790521090001国内电子硅微粉龙头高端产品结构占比持续提升维持买入评级公司发布2022年业绩快报实现营业总收入66亿元YoY60归母净利润19亿元YoY89归母扣非净利润为17亿元YoY87考虑到公司受益下游覆铜板需求回暖带来的硅微粉出货量增长我们上调2022-2024年盈利预测预计归母净利润为192532前值为182531亿元当前股价对应PE为401299237倍公司是国内高端球形硅微粉供应厂商有望随着球形无机粉体产品线扩充以及产品矩阵的扩张成长为电子材料平台维持买入评级2022Q4下游覆铜板需求回暖公司单季度出货量触底回升2022Q4公司单季度实现营业收入17亿元YoY29QoQ270归母净利润057亿元YoY145QoQ468创单季度新高公司硅微粉产品包含角形硅微粉和球形硅微粉两类产品高端覆铜板及环氧塑封料主要采用球形硅微粉由于2022Q4下游覆铜板需求回暖叠加行业备货有所回升部分高端覆铜板的出货亦拉动了球硅的需求封测行业2022Q4仍然处在磨底阶段但由于公司在环氧塑封料客户中在海外客户中提升份额球硅类产品的环氧塑封料应用回落幅度小于行业整体lowalpha产品出货公司在2022Q4以球硅为代表的高端品占比提升单季度净利率达329QoQ44pct我们预计2023H1在下游需求较为平稳的情况下公司有望持续提高球硅的占比等待2023H2下游需求回暖国内电子硅微粉龙头技术迭代与产品线扩充打造电子粉体材料平台公司在原有日系厂商相对垄断的球形硅微粉领域公司依托完整的产品序列切入核心客户从工艺路径上看从原有的火焰法延伸至化学法液相法等领域打造粒径分布更窄纯度更高的高端电子级硅微粉从产品品类看公司开拓球形氧化铝球形氧化镁等产品迎来下游新能源应用推动行业高增长的契机风险提示下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑球形氧化铝客户导入不及预期公司新品粉体开拓不及预期天然气价格上涨导致成本承压家电九号公司689009SH2022Q4业绩符合预期继续看好2023年盈利提升公司信息更新报告-20230302吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S07901210600332022Q4业绩基本符合预期继续看好长期盈利提升维持买入评级公司发布业绩快报预计2022年实现营收10121亿元1066归母净利润446亿元854扣非归母净利润385亿元5042单季度来看2022Q4预计实现营收2489亿元2805归母净利润052亿元13325扣非归母净利润-012亿元8726根据业绩快报我们下调盈利预测预计2022-2024年归母净利润4466971055亿元原值为4557511156亿元对应EPS为630985149元当前股价对应PE为694444293倍考虑到两轮车高端系列新品占比提升及渠道拓展有望拉动长期盈利提升维持买入评级滑板车终端需求稳定电动两轮车受益渠道拓展和新品拉动延续快速增长收入端海外滑板车终端保持良好需求预计2022Q4智能滑板车TOC自主品牌和TOB渠道延续较高双位数增长TOC小米渠道延续此前下滑态势电动两轮车在中高端新品拉动以及渠道门店数量拓展背景下预计保持高速增长态势割草机器人订单逐步交付预计同比较大幅度增长业绩端预计2022年公司净利率44-009请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613晨会纪要扣非净利率381101pct单季度来看2022Q4净利率209094pct扣非净利率-048433pct单季度利润率差异主要来自于政府补助2022年政府补助等事项同比增加044亿元预计2022Q4获得较大政府补助等同比差异主要系同期较高投资收益伴随高毛利新品放量公司电动两轮车利润率逐步提升从而带动公司整体扣非净利率延续同比提升趋势负面因素影响减弱看好2023年滑板车收入改善以及两轮车带动盈利提升展望2023年电动两轮车将继续围绕中高端市场推新同时持续开拓线下门店魔镜数据显示2022年高端F系列以及机械师系列新品销量占比快速提升高单价产品占比提升或继续带动公司两轮车盈利提升滑板车方面公司推出UiFi系列及E2新品伴随海外线下出行需求恢复预计公司自主品牌和TOB渠道业务延续较好增长全地形车伴随产品矩阵完善2023年增长有望边际改善风险提示欧美滑板车政策风险行业竞争加剧两轮车渠道拓展不及预期等海外蔚来-SW09866HK盈利承压关注NT20平台供需爬坡港股公司信息更新报告-20230302吴柳燕分析师证书编号S07905211100012023年供需具一定压力期待2024年平价子品牌推出维持增持评级基于特斯拉大幅降价导致行业竞争加剧我们分别将2023-2024年营收预测由8351032亿元下调至719946亿元并新增2025年营收预测1258亿元对应同比增速463233考虑到老款车型存货拨备及购买损失导致毛利率承压分别将2023-2024年Non-GAAP净利润由-4312亿元下调至-99-21亿元并新增2025年Non-GAAP净利润22亿元同比增速为1779202对应调整后EPS为-60-1313元当前股价797港币分别对应2023-2025年171310倍PS2025年573倍PE需求端受限于竞品大幅降价全年销量增长具一定压力供给端NT20车型进入放量阶段重点跟踪产能爬坡情况后续重点催化来自2024年平价子品牌推出带动市场下沉打开销量天花板维持增持评级2022Q4净亏损额扩大至505亿元主要源自存货拨备影响营业费用增加2022Q4公司收入1606亿元同比增长62主要由于车辆交付量增加2022Q4汽车毛利率环比下降96pct至68主要源自ES8ES6及EC6存货拨备生产设施加速折旧及购买承诺损失公司指引后续伴随电池成本下降规模效应凸显及产品组合优化毛利率有望于2023年底恢复至18-20水平公司持续加大研发及服务网络布局2022Q4营业费用为736亿元同比增长78整体营业费用率由2022Q3的431上升至458Non-GAAP净亏损额从2022Q3的346亿元扩大至2022Q4的505亿元主要源自存货拨备影响营业费用大幅增加竞品降价影响销量增长加大研发及产业链投入可能导致盈亏平衡点推迟根据公司2022Q4财报指引2023Q1交付目标为31-33万辆1-2月已交付约21万辆对应3月交付目标为1-12万辆3月交付偏弱主要源自公司处于新车型转换期导致老车型交付及产量下滑全年来看公司预计于2023年6-7月交付5款新车型形成全年8款NT20平台产品矩阵但考虑到特斯拉降价影响我们将2023年销量由22万辆下调至约19万辆盈利方面公司维持此前指引目标于2023Q4实现核心业务扭亏为盈并于2024年实现全年盈利但由于公司加大研发及产业链投入可能导致盈亏平衡点推迟风险提示产品推出不如预期产能及供应链风险疫情影响海外创科实业00669HK业绩韧性再获验证基本面拐点已然显现港股公司信息更新报告-20230302吴柳燕分析师证书编号S0790521110001TTI业绩韧性再获验证基本面拐点已经显现维持买入评级请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713晨会纪要考虑到美国通胀及加息对消费造成的负面影响我们下调20232024年净利润预测129146亿美元至114129亿美元新增2025年净利润预测148亿美元对应摊薄后EPS062070081美元当前股价对应165145127倍PE美国基建投入加大下专业级电动工具市场更具韧性公司自身产品结构中专业级工具占据更大Milwaukee自身品牌及产品力强劲有望继续表现出比同业更强的业绩韧性渠道库存清理顺利显示公司基本面拐点已经显现美国地产行业企稳锂电成本下行有望驱动公司业绩增速企稳回升维持买入评级2022年业绩增速小幅低于指引主要由于汇率因素及渠道清库存影响2022年营收1325亿美元同比增长04低于公司此前指引的5增速由于汇率转化因素以及下半年渠道清库存影响按当地货币计算旗舰品牌Milwaukee同比增长22略高于公司此前指引的20增速而RYOBI出现个位数跌幅受户外园艺工具整体疲软影响带来零售端库存修正RYOBI在DIY电动工具市场的市占率仍继续提升2022年毛利率仍实现同比轻微增长54基点至393受利息成本增加影响导致归母净利润同比下滑2至108亿美金库存清理顺利美国地产行业企稳成本端下行有望驱动创科业绩企稳回升TTI基本面拐点趋势已经显现主要基于1渠道库存已经恢复至健康合理水平2家得宝贡献TTI销售额近502022H2家得宝渠道侧销售额已出现同比小幅增长主要得益于Milwaukee显示在美国基建投入加大背景下专业级电动工具市场更具韧性以及Milwaukee自身强劲品牌及产品力3美国地产行业企稳迹象在2023年1月释放1月美国新房销售受益价格促销销售额已出现环比改善2月或环比下滑待美联储利率政策明确后有望驱动2024-2025年美国地产行业回升3基于不同功率配置锂电成本在电动工具BOM成本占比30-50成本端有望受益上游锂电材料价格下降带来利润率改善风险提示美联储加息超预期美国经济衰退超预期产品更新不及预期计算机中科创达300496SZ人效提升明显持续看好公司成长前景公司信息更新报告-20230302陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁联系人证书编号S0790121050038操作系统龙头维持买入评级公司发布2022年报在疫情冲击下全年收入和利润仍实现较快增长表现出较强韧性人效提升明显考虑到疫情影响我们下调2023-2024年新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为101513351755亿元原为12301626亿元EPS为222292384元原为289382元当前股价对应PE为448341259倍持续看好公司成长前景维持买入评级事件公司发布2022年度报告2022全年公司实现收入5445亿元同比增长3196实现归母净利润769亿元同比增长1877实现扣非归母净利润675亿元同比增长17332022年四季度公司实现收入1591亿元同比增长940实现归母净利润130亿元同比下滑3413疫情下业绩彰显韧性持续看好公司成长前景1公司全年收入和利润仍实现较快增长表现出较强韧性分业务来看智能手机收入1891亿元同比增长16在智能手机出货量下滑的背景下仍逆势保持正增长智能汽车收入1793亿元同比增长46持续表现亮眼智能物联网收入1761亿元同比增长39其中以边缘计算技术为核心的智能行业实现收入22亿元已经初具规模2利润率方面2022年公司整体毛利率为3929同比下降011个百分点其中软件开发毛利率下降470个百分点商品销售及其他毛利率提升301个百分点费用率方面2022年销售管理研发费用率分别为3068811555同比分别-005-104312个百分点其中研发费用847亿元同比增长65112022年公请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813晨会纪要司人员增长154平均人效提升144人效提升明显3公司在中间件和操作系统领域深耕多年生态卡位优势显著2022年公司与江淮吉利地平线等整车厂和芯片公司持续深度合作为公司长期发展奠定坚实基础持续看好公司成长前景风险提示智能汽车发展不及预期物联网出货量不及预期计算机同花顺300033SZ业绩符合预期AI赋能开启新空间公司信息更新报告-20230302陈宝健分析师证书编号S0790520080001高超分析师证书编号S0790520050001闫宁联系人证书编号S0790121050038国内领先的金融信息服务提供商维持买入评级公司发布2022年报在证券市场波动和疫情影响下收入保持平稳考虑到疫情影响我们下调20232024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为207525243064亿元原为21182593EPS为386470570原为394482元当前股价对应PE为324266219倍公司持续加大在AI领域投入未来有望打造新的盈利增长引擎维持买入评级事件公司发布2022年报2022全年公司实现收入3559亿元同比增长140实现归母净利润1691亿元同比下滑11512022年第四季度公司实现收入1283亿元同比下滑312实现归母净利润809亿元同比下滑1215公司持续加大AI投入具备应用场景优势1分业务来看2022年公司增值电信服务基金销售及其他业务收入分别为1538210亿元同比分别下滑4953276主要系证券市场波动导致需求下滑所致广告及互联网业务推广收入1527亿元同比增长1888主要系公司通过AI技术不断提升广告投放效果下游需求增长服务规模增长所致2利润率方面2022年公司整体毛利率为8961同比小幅下滑180个百分点其中增值电信广告业务毛利率分别下滑327207个百分点预计主要系公司员工增加人力资源成本上升所致3费用率方面2022年公司销售管理研发费用率分别为10344522998同比分别提升073036638个百分点公司持续加大AI领域研发投入包括语言交互机器学习AIGC等领域持续提升产品竞争力4AI产品方面公司拥有61亿注册用户有丰富的产品和服务具备应用场景优势公司智能投顾智能客服智能投研等产品在AI技术加持下已形成较强竞争优势公司AI开放平台有40多项产品和服务智能语音虚拟人对话等产品和平台已在多家证券基金客户落地未来有望打造新的增长引擎风险提示市场活跃度下降研发投入效果不及预期行业竞争加剧化工泰和新材002254SZ芳纶涂覆隔膜即将从0到1芳纶主业继续引领成长公司信息更新报告-20230302金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001杨占魁联系人证书编号S0790122120028芳纶涂覆隔膜投产在即未来芳纶主业继续引领成长维持买入评级2023年2月28日公司发布2022年度业绩快报公司预计2022年度实现营业收入3750亿元同比下降1485归母净利润455亿元同比下降52862022年公司芳纶产品产销两旺我们上调2022年维持2023-2024年盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润分别为4550408471216亿元EPS分别为053-006请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913晨会纪要098-022141-032元股2023年2月3日公司定增股份上市导致EPS下滑当前股价对应2022-2024年PE分别为510274191倍公司芳纶涂覆隔膜中试项目已进入调试期投产在即我们看好未来芳纶产能扩张驱动业绩高增长氨纶有望底部反转维持买入评级2022年公司芳纶产能逐步释放产销两旺然氨纶价差缩窄拖累业绩2022年公司芳纶产品产销两旺利润稳步提升然芳纶业务高景气不足以弥补氨纶利润下滑致使2022年全年业绩同比下降氨纶板块受下游需求不足的影响2022年氨纶市场价格下跌明显盈利水平也同比下滑据Wind数据我们计算出氨纶40D的市场销售均价由2021年的670万元吨下跌至2022年的426万元吨同比下降3643氨纶40D的年均价差由2021年的370万元吨下滑至2022年的147万元吨同比下跌6027芳纶板块2022年芳纶市场需求旺盛公司芳纶产品产销两旺利润稳步提升但氨纶价差缩窄拖累公司整体业绩未来随着下游需求稳步复苏氨纶业务有望迎来底部反转此外公司芳纶产品在未来三年处于产能释放期将进一步带动业绩高增长公司3000万平米年的芳纶涂覆隔膜中试线数码打印项目投产在即据公司业绩快报公司锂电池隔膜中试项目已进入调试期投产在即此外公司新能源汽车智能穿戴绿色制造生物基材料信息通讯绿色化工六大增量业务的相关项目陆续进入小试和中试开发阶段绿色印染产业化项目正式启动其中数码打印将于2023H1投产莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期风险提示产能释放不及预期下游需求萎靡竞争格局恶化电子生益科技600183SH2022Q4覆铜板业务逆势攀升兑现调结构逻辑公司信息更新报告-20230302刘翔分析师证书编号S0790520070002林承瑜分析师证书编号S07905210900012022Q4公司覆铜板业务高端材料出货盈利逆势攀升维持买入评级公司发布2022年业绩快报实现营业总收入1801亿元YoY-112归母净利润153亿元YoY-459扣非归母净利润147亿元YoY-420上年同期因陕西老厂国有土地收储带来18亿收益公司产品结构调整推动覆铜板行业周期底部对应的净利率上升我们上调2022-2024年盈利预测预计公司归母净利润为153204262前值144196241亿元EPS为066088113元当前股价对应PE为279210163倍我们认为公司作为覆铜板龙头通过高端产品结构持续提升占比逐步摆脱原有传统覆铜板业务的盈利周期并向电子材料平台型公司迈进实现中长期盈利中枢上行有望迎来戴维斯双击维持买入评级2022Q4覆铜板业务盈利显著改善从扩规模逻辑走向调结构逻辑公司2022Q4单季度实现营业收入434亿元YoY-114QoQ08归母净利润实现33亿元YoY-320QoQ276分拆来看结合生益电子业绩快报测算覆铜板业务2022Q4实现营业收入约为348亿元单季度净利率由2022Q3的66环比提升至82传统覆铜板在行业需求疲软和头部厂商2022年供给扩容影响下价格持续回落并于2022Q3触底2022Q4伴随PCB订单补库带来需求的回暖公司少量产品微幅提价以覆盖上游原材料成本的上涨另一方面公司在2022Q4通过提升如高速覆铜板HDI封装基板材料等高端产品占比实现满产满销且净利率攀升持续兑现公司五年规划中的调结构逻辑高品质保交付体现生益品牌长期溢价经营规划持续兑现验证公司实力不凡我们认为公司能够在同类产品上相较于竞争对手获得更高定价的核心在于覆铜板产品的稳定品质及准时交付能力公司以2022年行业底部环境下的不凡业绩证明了公司经营规划的落地能力实现了2022年的保开工亦证明了新一轮五年规划已由过去的做大做强扩规模走向了做强做大调结构风险提示下游需求回暖不及预期行业竞争加剧上游原材料大幅涨价公司产能扩张不及预期新材料请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013晨会纪要验证不及预期食品饮料恒顺醋业600305SH四季度业绩承压期待改革成效释放公司信息更新报告-20230301张宇光分析师证书编号S0790520030003四季度业绩低于预期长期前景乐观展望恒顺醋业公布2022年年报公司2022年实现营收214亿元同比增130归母净利14亿元同比增16其中2022Q4实现营收46亿元同比降143净利亏016亿元同比略有增亏我们维持2023-2024盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利为202429亿元EPS分别为020024029元同比增448206210当前股价对应PE为647536443倍考虑到公司持续深化改革我们长期持乐观态度维持增持评级疫情扰动拖累四季度营收低于预期2022Q4营收同比降143主因在于四季度疫情拖累全年调味品业务营收增长100基本完成既定目标分品类来看2022年实现醋类营收增长60主要得益于市场拓张以及食醋全品类投放酒系列营收增长113仍然保持快速增长势头酱类营收增长445主要是低基数以及复合调味品贡献公司在疫情期间调整组织结构加大渠道执行力度市场管控更加严格考虑到改革逐步深化多品类发展势头不减预计2023年营收可保持双位数增长毛利率下降叠加非经常损益四季度亏损2022Q4毛利率下滑14pct至320原因应是与成本提升以及产品结构下移低毛利率的料酒及酱料占比提升销售费用率同比下降21pct至211原因一方面疫情期间费用投放客观减少另一方面2022年同期加大广告宣传与促销投入导致费用基数不低此外四季度计提资产处置收益以及对外投资亏损也拖累单季度利润往2023年展望产品结构优化以及成本压力减轻预计利润率修复是大概率事件营销改革深化2023年复苏前行恒顺醋业内部机制理顺确认三大品类醋酒酱协同发展以0添加年轻化等为抓手提升品牌影响力同时大力拓展市场完善渠道结构深化营销改革随着新冠疫情纳入乙类乙管餐饮复苏将推动调味品行业回暖公司抓住时机积极求变改革效果值得期待风险提示宏观经济波动风险市场拓展不及预期原料价格波动风险等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313