研究报告全文：晨会纪要其他研2023年02月20日开源晨会0220究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24策略躁动行情有望延续成长制造业或是结构性机会主线投资策略周报会-32-20230219纪2022-022022-062022-10固定收益全面注册制落地市场或加速扩容可转债周报-20230219要数据来源聚源固定收益MLF超量平价续作美国通胀压力反复利率债周报-20230219昨日涨跌幅前五行业固定收益消费指标出现回落经济高频周报-20230219行业名称涨跌幅金融工程龙头股模型的应用基金重仓股的行业优选开源量化评论71煤炭1710-20230217美容护理1086中小盘全面注册制落地速度超预期资本市场开启深化改革新时代中小石油石化0935盘周报-20230219纺织服饰0885行业公司医药生物0455医药加强中药注册管理推动审批流程优化零售药店纳入门诊统筹管理加速数据来源聚源处方外流行业周报-20230219食品饮料从动销破冰到春潮涌动行业周报开-20230219源昨日涨跌幅后五行业建材基建项目密集落地水泥反弹关注节后复工行情行业周报证-20230219券行业名称涨跌幅煤炭开采动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来行业周报证计算机-3789券-20230219研通信-3542地产建筑新房价格上涨城市增多多城贷款年限延长行业周报-20230219究电子-2770报商贸零售橘宜集团发布2022年业绩关注彩妆行业复苏机会行业周报电力设备-2399告-20230219传媒-1966化工酚酮企业利润回升制冷剂市场交投逐步开启行业周报-20230219数据来源聚源化工面板行业景气复苏上游消费电子材料有望受益新材料行业周报-20230219计算机周观点寻找一季报高景气方向行业周报-20230219非银金融全面注册制正式开闸机制改革激发主板转融券活力行业周报-20230219非银金融2月新单同比或迎改善预计全年需求继续复苏上市保险公司1月保费收入数据点评-20230218电力设备与新能源HJT系列报告二硅片薄片化吸杂可较好实现HJT电池降本增效异质结行业深度报告-20230217纺织服装海澜之家600398SH商务活动复苏竞争格局改善业绩有望加速释放公司信息更新报告-20230219机械新锐股份688257SH业绩符合预期受益硬质合金及数控刀具国产化公司信息更新报告-20230217请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明120晨会纪要研报摘要总量研究策略躁动行情有望延续成长制造业或是结构性机会主线投资策略周报-20230219张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001国内经济流动性及风险偏好底部向上的逻辑持续验证春季第三周全国范围内复工情况已呈现出明显的上升势头或增强国内经济复苏预期具体来看1开复工率及劳务到位率环比均明显提升2多数制造业开工率环比提升且好于2022年农历同期然而全国复工复产的修复程度仍低于2021年水平显然我们既要看到国内经济复苏预期及迹象均在持续兑现增强等基本面利好因素同时也需要客观看待国内经济的实际修复程度尚处于较低水平这将决定未来A股市场的表现或仍以结构性行情为主具备基本面支撑的成长制造业风格将更受到市场青睐尽管本周市场出现调整但我们对于国内经济流动性及风险偏好底部向上的判断并未改变且均在持续得到数据验证考虑到估值通胀和贴现率尚处于低位我们预计A股仍有继续上涨的动力及较大空间春季躁动行情尚未结束短期调整反而是布局机会2023H1自动化设备有望进入库存上行的景气周期机械自动化设备主动去库无论从时间周期还是去库空间上均已到达尾声就去库时间周期而言复盘2008年以来通用设备库存周期变化库存下行持续时间平均约为18个月本轮库存周期高点至今持续期已长达约15个月就去库空间而言截至2022年年底代表机械设备总体情况的专业设备及通用设备库存增速分别进一步降至7315均处于历史13的较低水平且机械设备库销比在2022Q4已出现拐头向下或反映出需求回暖迹象这意味着2023H1机械设备包括自动化设备均有望从主动去库逐步过度至被动去库进入至库存去化的尾声阶段2023年国内经济复苏叠加政策刺激有望共同推动自动化设备需求回升一方面国内经济有望呈现复苏态势其中制造业率先复苏资本开支扩张有望带动新一轮设备景气周期背后逻辑是需求回暖及信贷复苏均已验证另一方面自动化设备亦具备政策驱动逻辑目前自动化设备或已由主动去库逐步进入被动去库阶段基于我们对于国内经济信用回暖的判断观察到2023Q1企业复工复产以来需求开始出现复苏迹象预计2023H1自动化设备从生产盈利到资本扩张等复苏的确定性将逐步增强最终转向主动补库的高景气阶段配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机金融电力交通相关信创半导体设备材料医药生物军工美容护理二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内经济复苏不及预期美联储超预期加息工业用电未见明显扭转行业库存去化慢于预期固定收益全面注册制落地市场或加速扩容可转债周报-20230219陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾继续回调中小成长调整多本周2023213-2023217下同转债市场继续调整全周处于下行趋势下跌幅度略小于正股转债行业普遍下跌信息技术和公用事业下跌超2从不同维度来看转债平均涨跌幅高于正股平均跌幅中小盘中等级中高价转债下跌幅度较大个券涨少跌多本周在478只可交易转债中58只上涨420只下跌剔除本周新上市个券特一转债声迅转债拓尔转债领涨蓝盾转债恩捷转债国微转债领跌日均成交额和日均换请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明220晨会纪要手率均上升剔除本周新上市个券拓尔转债智能转债特一转债成交额居前转债价格下降转股溢价率小幅下降截至2月17日全市场可转债的平均价格是13356元与前周相比下降245元处于2021年以来4290分位数全市场平均转股溢价率为4033比前周下降026pct处于2021年以来5490分位数本周股指普遍下跌行业涨跌互现美容护理食品饮料石油石化轻工制造等行业表现较好电力设备电子房地产表现较差北向资金持续净流入A股日均成交额和换手率小幅上升融资交易占比上升A股估值有所下降截至2月17日A股整体市盈率PE为1776X处于3266分位值2015年以来行业估值方面煤炭银行有色金属国防军工交通运输通信石油石化的PE处于其历史分位数的低位银行房地产非银金融家用电器通信环保的PB处于其历史分位数的低位市场前瞻全面注册制落地市场或加速扩容全面注册制正式落地相关法律法规在征求意见稿截止次日即颁布表明政府加快推进资本市场改革来支持实体经济发展的决心政治局会议召开肯定了疫情防控取得重大决定性胜利后续疫情对经济影响或较弱至消退美国非农就业和通胀数据超预期加息预期有所升温当前市场和2020年3-6月份较为相似处于疫后经济复苏震荡上涨的态势市场还没有形成强复苏的一致预期近两周市场有所调整内外资存在一定分歧北向资金仍在持续大规模流入目前市场有多只转债公告赎回要注意赎回风险对赎回天数进行更细致的跟踪全面注册制正式落地后市场或迎来一波转债发行高潮短期可能引发转债供给过多的担忧但也提供了更多的择券机会中长期转债资金供给充足我们建议围绕稳增长布局受益于内需回升的转债春季躁动行情有望延续一是加大股性转债配置力度当前转债整体溢价率下降正股向好股性转债跟涨能力更强选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险二是关注新券次新券尤其是待发新券中不少细分行业龙头提供了更大择券空间后续关注LPR地产复苏两会美联储加息等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化固定收益MLF超量平价续作美国通胀压力反复利率债周报-20230219陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054MLF超量平价续作美国通胀压力反复央行开展4990亿元MLF操作中标利率为275与前月持平银保监会中国人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿面向社会公开征求意见拟定于2024年1月1日起正式实施央行2023年金融市场工作会议要求用好政策性开发性工具结构性货币政策拓展民企债券融资工具做好保交楼等求是杂志发表国家主席习近平的部分讲话当前经济工作的几个重大问题要求要着力扩大国内需求中央一号文件重点部署拓宽农民增收致富渠道提出促进农民就业增收经营增效赋予农民更加充分的财产权益根据统计局数据计算1月全国70个城市新房和二手房价格分别有36和13个城市环比上涨比上月增加21和6个新建商品住宅价格指数环比涨幅为00同比涨幅为-23这是自2022年2月以来首次出现止跌迹象美国1月CPI同比上升64环比上升05核心CPI同比上升56环比上升04均超出市场预期市场流动性情况监测同业存单利率普遍上行资金面显著收敛央行本周2022年2月13日-2月17日公开市场操作净投放210亿元其中开展7天逆回购16620亿元到期18400亿元执行利率为20MLF加量续做4990亿净投放1990亿元下周预计回笼资金16620亿元其中7天逆回购到期16620亿元货币市场层面本周同业存利率单普遍上行资金面持续收敛本周商业银行发行同业存单617540亿元较上周减少75930亿元到期564860亿元净融资52680亿元银行间质押式回购日均成交额为577万亿环比上升031万亿截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为228242252266请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明320晨会纪要较上周五收盘分别变化822bp161bp-034bp144bp本周资金利率大幅上行2月17日DR001DR007DR014分别报收215225261较上周收盘分别变化3450bp3087bp5957bp利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比减少长端收益率环比略降本周共发行利率债62只利率债发行总额461469亿元较上周环比减少34929亿元本周到期利率债265026亿元净融资额196438亿元后续等待发行国债191000亿元等待发行地方政府债217522亿元政策银行债30000亿元等待发行利率债91只等待发行总额438522亿元本周短端国债收益率上升幅度明显长端国债收益率略有下降2月17日收盘较节前收盘分别变化291bp092bp015bp-083bp本周国债期限利差较上周环比回落10Y期与1Y期国债利差变化-374bp10Y期与2Y期国债利差变化-175bp国债期货价格环比上周收盘短端小幅下降长端小幅上涨2Y5Y10Y期国债期货价格较2月10日收盘分别变动-003009及018海外债市跟踪美债收益率环比上行中美利差倒挂幅度边际走阔本周美国国债收益率环比上行2月17日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化11bp10bp10bp8bp本周美债延续倒挂趋势倒挂幅度再次边际扩大10Y与2Y期美债利差-78bp前值-76bp10Y与5Y期美债利差-21bp前值-19bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度环比走阔其中2Y期中美国债利差-215bp前值-206bp较上周扩大908bp10Y期中美国债利差-928bp前值-84bp较上周扩大883bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期固定收益消费指标出现回落经济高频周报-20230219陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068农产品价格指标变动出现分化生产端生产端12个指标中有10个指标更新其中7个指标与上周第7周下同保持一致2个指标出现上升1个指标出现下降钢材方面高炉开工率保持近五年次高唐山钢厂产能利用率从近五年次高上升到近五年最高汽车方面全钢胎开工率保持近五年次高半钢胎开工率保持近五年最高煤炭方面焦化企业开工率保持近五年次高化工方面PTA开工率保持近五年最低PX开工率从近五年最低上升至近五年中位涤纶长丝开工率保持近五年最低涤纶长丝开工率从近五年中位下降至近五年次低运价方面中国公路运价指数保持近五年最高消费端消费端10个指标中有8个指标更新其中5个指标与上周保持一致3个指标出现下降多数指标处于偏高位置轻纺方面中国轻纺城成交量保持近五年最高电影方面日均电影票房保持近五年次低出行方面北京地铁客运量从近五年最高上升至近五年次高上海地铁客运量从近五年最高上升至近五年次高广州地铁客运量保持近五年最高深圳地铁客运量保持近五年最高投资端投资端12个指标中有9个指标更新其中8个指标与上周保持一致1个指标出现下降大多数指标处于中位地产方面商品房成交面积从近五年最高下降至近五年中位保持近五年最高钢材方面热轧板卷价格保持近五年中位螺纹钢价格保持近五年中位沥青方面石油沥青开工率处于近五年中位沥青价格处于近五年最高水泥方面水泥价格保持近五年最低出口端出口端5个指标中有5个指标更新4个指标与上周保持一致1个指标出现上升多数指标处于偏低的位置价格端CCFI价格保持近五年中位SCFI价格保持近五年中位TDI指数从近五年最低上升至近五年次低东南亚集装箱运价指数保持近五年最低BDI指数保持近五年次低价格端价格端21个指标中有19个指标更新15个指标与上周保持一致2个指标出现下降2个指标出现上升多数指标处偏高位置农产品方面农产品价格从近五年次低上升至近五年中位蔬菜价格从近五年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明420晨会纪要次高下降至近五年中位水果价格保持近五年最高猪肉价格从近五年次低上升至近五年中位牛肉价格从近五年次高下降至近五年中位羊肉价格保持近五年次低鸡蛋保持近五年最高水产品价格保持近五年中位工业品方面工业品价格处于近五年最高金属价格处于近五年最高有色价格处于近五年最高黑色价格处于近五年最高能化价格处于近五年最高原油价格处于近五年次高动力煤价格处于近五年最高焦煤价格处于近五年最高布伦特原油保持近五年次高WTI原油价格保持近五年次高风险提示政策变化超预期大宗商品价格变化超预期金融工程龙头股模型的应用基金重仓股的行业优选开源量化评论71-20230217魏建榕分析师证书编号S0790519120001苏俊豪分析师证书编号S0790522020001基金重仓股个股超额能力突出行业配置能力一般在报告主动权益基金的投资策略配置与选基因子增强中我们使用Brinson收益拆解方法对主动权益基金进行了收益归因与拆解从全市场角度看历年基金的资产配置超额差异较小行业配置贡献不稳定选股超额整体显著为正贡献为了衡量基金重仓股整体的个股超额能力与行业配置能力我们使用主动股基的基金重仓股信息采用整体持仓金额加权行业内个股等权的方法分别构建了基金重仓股指数与基金重仓股行业指数分析发现基金重仓股指数表现与主动股基指数相仿对Wind全A有较好超额表现但基金重仓股指数的行业配置能力不理想而使用基金重仓股重构的基金重仓股行业指数在绝大部分行业上都能跑赢原一级行业指数体现出了基金重仓股在行业内的超额能力从龙头股模型对基金重仓股的行业优选我们在从龙头股领涨到行业动量绝对与相对的统一框架提出了改进龙头股模型因子ND以下简称龙头股模型龙头股模型的RankIC为537RankICIR为084三分组下月度多空胜率可达584盈亏比为150模型表现稳健胜率赔率双优我们把龙头股模型应用于基金重仓股行业指数的轮动模型效果得到进一步提升模型的RankIC为66RankICIR为107三分组下多头组合的年化收益可达135我们以基金重仓股指数为基准使用龙头股模型的信号通过优化约束的方法调整指数中各行业的配置权重再对个股权重作相应比例的调整得到基金重仓股指数的行业轮动增强组合随着阈值的增大增强组合的表现也逐步提升与基金重仓股行业指数轮动相比基金重仓股指数的行业轮动增强组合的可实践性更强补充讨论我们测试了不同持仓信息与合成方式对基金重仓股行业指数轮动效果的影响对比不同的合成方式可以发现模型显著性等权流通市值加权持仓金额加权多头表现上等权持仓金额加权流通市值加权不同的持仓信息对模型的显著性影响较小当合成方式为持仓金额加权与流通市值加权时对组合多头的年化收益率影响也较小当合成方式为等权时使用全部持仓信息的多头组合年化收益率更优我们还测试了限制基金重仓股行业指数的最低成分股个数或最低持仓市值占比时对模型的影响结果显示成分股个数的限制对模型效果影响不大但限制行业最低持仓市值为1时模型效果会打一定折扣风险提示模型基于历史数据测试市场未来可能发生重大改变中小盘全面注册制落地速度超预期资本市场开启深化改革新时代中小盘周报-20230219任浪分析师证书编号S0790519100001周佳联系人证书编号S0790121080046请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明520晨会纪要本周市场表现及要闻国家发改委将大力推动大型风电光伏等基地建设市场表现本周2023213-2023217下同上证综指收于3224点下跌112深证成指收于11716点下跌218创业板指收于2449点下跌376大小盘风格方面本周大盘指数下跌178小盘指数下跌1292022年以来大盘指数累计下跌1853小盘指数累计下跌1404小盘大盘比值为134盐津铺子巴比食品乾景园林本周涨幅居前本周要闻飞凡F7首批试制车下线宁德时代推出锂矿返利计划海康威视子公司拟引入战投加速汽车电子业务发展铭利达拟投建新能源车电池结构件等项目国家发改委将推动大型风电光伏等建设工信部金壮龙增强新能源车光伏等全产业链优势2023年中央一号文鼓励有条件地区开展新能源车下乡本周重大事项2月11日灿瑞科技发布第二类限制性股票其业绩指标以公司2020-2022年三年营业收入均值为基数2023年2024年2025年目标营业收入增长率分别为304055本周专题全面注册制落地速度超预期资本市场开启深化改革新时代全面实行股票发行注册制正式实施主板注册制改革再现中国速度2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则这不仅意味着主板注册制改革从发布征求意见稿到正式落地仅用时16天更意味着我国的注册制改革继2019年科创板试点注册制2020年创业板实施注册制增量存量改革2021年北交所成立并同步试点注册制后正式在全市场推广全面注册制以主板改革为重点同步优化其他板块制度规则主板方面考虑到板块特征和投资者群体的差异主板在复制推广双创板块成熟经验的同时优化了自身的发行上市交易等基础制度其他板块方面科创板引入直接定价方式创业板放开未盈利企业上市新三板同步实施注册制高质量扩容叠加常态化退市全面注册制下资本市场加速优胜劣汰一方面对标双创板块的注册制改革历程全面注册制下上市效率的提升和上市条件的多元将进一步推动主板IPO扩容另一方面未来随着全面注册制下退市程序和退市标准的进一步完善A股的退市通道将会进一步畅通我国资本市场将加速形成有进有出优胜劣汰的良性循环重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威瀚川智能源杰科技高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电乾景园林休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示下游需求不及预期市场竞争激烈产品研发进度不及预期行业公司医药加强中药注册管理推动审批流程优化零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流行业周报-20230219蔡明子分析师证书编号S0790520070001古意涵分析师证书编号S0790523020001龙永茂联系人证书编号S0790121070011一周观点国家药监局加强中药新药注册管理推动中药注册流程优化2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定下称专门规定自2023年7月1日起施行专门规定是在2008年原国家食药监局发布的中药注册管理补充规定基础上充分吸纳药品审评审批制度改革成熟经验结合疫情防控中药成果转化实践探索借鉴国内外药品监管科学研究成果全方位系统地构建了中请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明620晨会纪要药注册管理体系进一步对中药研制相关要求进行细化加强了中药新药研制与注册管理专门规定此次加大了对三结合当中的人用经验的应用指导根据条件优化审评审批流程强调建立适合中药研制情形的简化审批优先审批附条件审批特别审批的相应规定明确了部分药品豁免临床试验的条件有望推进药品注册工作节奏加快例如1对古代经典名方中药复方制剂的上市申请实施简化注册审批2对临床定位清晰且具有明显临床价值的部分中药新药等的注册申请实行优先审评审批此外专门规定此次加大了对儿科用药的新药研发支持一周观点医保局发布政策加速推动处方外流零售药店龙头进一步受益2月15日国家医疗保障局办公室发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给保障居民更好的享受统筹医保便利近年来随着医疗医药医保三医联动改革的不断深入药占比零差率医保控费分级诊疗一致性评价带量采购双通道等一系列医改措施的稳步推进以及互联网政策技术服务的不断发展医院处方外流逐步提速医药分开趋势更加明朗本次新发布通知在此前政策基础上推进处方进一步外流带动药店承接处方量提升龙头药房有望受益龙头药房统筹资质药房布局领先具备申请统筹资质的核心优势有望优化行业竞争格局推动行业集中度进一步提升推荐及受益标的推荐标的2月金股海尔生物泓博医药戴维医疗昌红科技美年健康稳健组合毕得医药康龙化成昌红科技开立医疗羚锐制药康缘药业人福医药东诚药业益丰药房老百姓健之佳海吉亚医疗新天药业寿仙谷弹性组合泓博医药皓元医药药石科技美迪西海泰新光澳华内镜戴维医疗采纳股份博腾股份康拓医疗完美医疗受益标的迪安诊断联影医疗九洲药业凯莱英纳微科技百普赛斯神州细胞康希诺万泰生物石药集团三叶草生物丽珠集团君实生物鱼跃医疗乐普医疗怡和嘉业美好医疗东方生物安旭生物万孚生物明德生物汤臣倍健风险提示政策执行不及预期行业黑天鹅事件食品饮料从动销破冰到春潮涌动行业周报-20230219张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001逄晓娟分析师证书编号S0790521060002核心观点白酒价格回暖市场信心恢复2月13日-2月17日食品饮料指数涨幅为16一级子行业排名第1跑赢沪深300约33pct子行业中预加工食品61啤酒44其他酒类33表现相对领先节后市场消费热情不减宴席商务消费火爆节后旺季持续时间更长场景恢复后大众消费韧性凸现餐饮消费热度持续攀升同时出于对未来经济的乐观判断企业找寻更多外部机会商务消费逐步升温白酒库存明显去化的背景下随着节后需求进一步回暖标杆白酒市场价格恢复提速预计高端白酒批价可能逐步上行次高端供需格局临近反转恢复弹性较大次高端白酒受疫情影响节前库存累积情况较为突出春节期间次高端场景恢复尚不明显恢复节奏较高端酒与大众酒略慢随着商务需求提速我们判断次高端白酒业绩二季度开始企稳上行概率较大上半年或重现高成长性白酒投资行至半途居民消费场景已经恢复大部分主流白酒估值已至合理区间但随着商务场景复苏以及经济逐步上行白酒行业进入正循环上市公司业绩有超预期可能考虑到行业成长的确定性和空间更大我们建议在市场波动阶段加仓配置更看好高端和次高端白酒的未来空间受益标的为五粮液贵州茅台舍得酒业酒鬼酒山西汾酒等推荐组合贵州茅台山西汾酒中炬高新嘉必优1贵州茅台2022年业绩预告符合预期公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期2山西汾酒全年营销工作以稳为主回款顺畅请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明720晨会纪要库存低位预计下半年营收环比提速全年目标不变3中炬高新公司在疫情背景下调整渠道秩序一方面保证渠道合理库存另一方面持续进行渠道精耕预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长股权结构改善后将对股价起到催化作用目前具有较高布局性价比4嘉必优积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好市场表现食品饮料跑赢大盘2月13日-2月17日食品饮料指数涨幅为16一级子行业排名第1跑赢沪深300约33pct子行业中预加工食品61啤酒44其他酒类33表现相对领先个股方面ST西发老白干酒广州酒家涨幅领先味知香绝味食品ST中葡跌幅居前酒业数据新闻泸州老窖1952将实施配额制并上调结算价2月17日泸州老窖实行泸州老窖1952产品配额制2023年上半年各经销客户配额投放量限定为签订配额总量的50以内52度500ml计划外配额在计划内配额结算价格基础上提升40元瓶自2023年3月20日起52度500ml泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元瓶保证金调整为60元瓶来源于微酒风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等建材基建项目密集落地水泥反弹关注节后复工行情行业周报-20230219张绪成分析师证书编号S0790520020003朱思敏联系人证书编号S0790122050026薛磊联系人证书编号S0790121120050基建项目密集落地水泥反弹关注节后复工行情基建项目密集落地截至2023年2月12全国多地发布重大项目投资清单投资总额达215万亿元年度计划投资额达336万亿截至2月17日水泥开工率为3250相对于去年节后同期增长1856pct截至2月10日水泥发运率为1635相对于去年节后同期增长179pct2023年基建仍为稳增长的重要抓手除财政前置专项债支持力度持续加大外国家将优先支持在建项目尽快形成实物工作量作为主要目标基建项目有望加速落地将有力支撑后续水泥需求同时2023Q1水泥错峰力度加大或将出现暂时性供需错配行情受益标的上峰水泥华新水泥海螺水泥持续关注东方雨虹科顺股份伟星新材本周四2月16日国家统计局发布数据全国70个城市新建商品住宅价格指数环比持平同比涨幅为-23自2022年2月首次止跌楼市暖意初显关注地产销售修复节奏以及融资资金落地情况在疫情宽松政策以及财政前置加速的背景下优先推荐提前布局零售和工程业务的消费建材企业以及受益于原材料供需格局改善的玻璃行业消费建材板块受益标的1业绩修复弹性较大的东方雨虹和三棵树受益于二手房市场率先回暖以及渠道布局持续完善基建工程和零售业绩兑现预期较强尤其在节后未出现疫情高峰的背景下业绩有望超预期2经营稳健的伟星新材深耕零售业务地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性受益于业务协同防水业务将加速渗透玻璃板块一方面受益于竣工带动需求逐步修复另一方面成本端纯碱新建600万吨产能或将于Q2-Q3集中释放盈利能力修复弹性增强受益标的信义玻璃旗滨集团双碳时代下风电光伏成为能源低碳转型的重要途径受益于政策红利以及产业技术迭代产业链景气度有望显著提升2023年或是光伏风电装机大年碳纤维光伏玻璃玻纤将会持续受益需求的增长受益标的光威复材中复神鹰旗滨集团福莱特中国巨石中材科技金晶科技耀皮玻璃行情回顾本周2023213-2023217下同建筑材料指数上涨024沪深300指数下跌175建筑材料指数跑赢沪深300指数199个百分点近三个月来沪深300指数上涨704建筑材料指数上涨802建材板块跑赢沪深300指数098个百分点近一年来沪深300指数下跌1178建筑材料指数下跌1373建材板块跑输沪深300指数194个百分点请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明820晨会纪要板块数据跟踪水泥截至2月18日全国PO425散装水泥均价37888元吨环比上涨116水泥-煤炭价差为23705元吨环比上涨866全国熟料库容比6734环比下降283pct玻璃截至2月18日全国浮法玻璃现货均价175787元吨环比下跌414元吨跌幅为023光伏玻璃均价为16563元重量箱环比持平浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为1329元重量箱环比下降225浮法玻璃-纯碱-重油价差为908元重量箱环比下降137浮法玻璃-纯碱-天然气价差为1995元重量箱环比下降075光伏玻璃-纯碱-天然气价差为9889元重量箱环比下降007玻璃纤维截至2月18日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4000-4300元吨不等SMC合股纱2400tex主流价为4700-5800元吨喷射合股纱2400tex主流价为6600-7900元吨风险提示经济增速下行风险疫情反复风险原材料价格上涨风险房地产销售回暖进展不及预期风险国内保交楼进展不及预期房企流动性风险蔓延压力基建落地进展不及预期风险煤炭开采动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来行业周报-20230219张绪成分析师证书编号S0790520020003动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来本周2023213-2023217下同煤炭价格普遍上涨秦皇岛港Q5500动力煤现货价先跌后涨最低下探到990元吨17日报价1009元吨再次向上突破1000元吨国内产地焦煤喷吹煤价格环比大涨4-8澳洲峰景矿硬焦煤报价环比上涨接近4动力煤方面供给端节后煤矿继续复工复产本周晋陕蒙442家煤矿开工率835环比上涨089pct进口煤方面澳煤通关仍有不确定性本周消息报道载有12万吨动力煤的BBC马里兰号货轮并未卸货二是转至越南需求端春节假期后社会面持续复工复产电厂日耗环比连续上涨从农历年看日耗已攀升至往年同期新高后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性当前开工率水平同比仍明显下滑且3月两会前安全生产压力将会增大煤矿开工受到限制中国对煤炭进口实行自动许可管理即仍有总量配额管制即使澳煤进港对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整需求方面春节过后工商业企业逐步复工复产且当前仍有取暖需求电煤日耗有望继续抬升此外随着工业生产恢复水泥和化工用煤需求也有望抬升动力煤价格在一季度磨底之后随着需求上行煤价亦将具备向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能供给仍然偏紧本周进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势需求端稳增长政策加码致使经济恢复预期改善螺纹钢价格连续数周上涨全国钢厂开工率整体呈抬升趋势焦钢企业炼焦煤库存连续去库且有望补库带动本周炼焦煤产地价格上涨后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整需求端密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况投资逻辑与建议当前港口动力煤煤价已止跌回升且重回千元海外焦煤价格大涨带动国内产地焦煤价格也出现大幅反弹前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散我们认为当前动力煤价回升多重利好因素正逐渐释放一是需求正快速恢复春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变电厂日耗持续攀升二是非电煤需求改善当前港口煤价更多体现的是非电煤价格电煤更多被执行限价且比例非常高当前化工水泥开工率正逐步回升全年煤炭产量供给增速仍将有限预计25左右与内蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象后续进口量仍将由市场决定在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击当前煤价已经企稳回升煤价上行将是股价上行的重要催化剂复盘1月11日煤炭板块大涨43来看正是动力煤价连续反弹所致复盘2月17日煤炭板块上涨18且炼焦煤板块大涨3是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致我们认为当前煤价底部回升需求提升有望继续抬升煤价对于股票而言我们认为煤炭股价已经pricein了煤价下行的预期煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整跌幅达30且调整充分当前无论是PE还是PB估值都已处底部PB要用PB-ROE体系分析具有足够高的安全边际在前述供需基本面的判断下碳中和政策将致使煤价长期维持高位煤炭企业的高盈利高分红请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明920晨会纪要高股息率也有望得到持续板块仍将保持超预期再叠加一季度经济偏弱背景之下基金持仓低位其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比一季度有望迎来风格切换此外对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限将致使煤价有超预期的可能能够再创全年高点此时也即将迎来第二波投资机会动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量炼焦煤股票需更多关注两会前后的地产新开工政策海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源冶金煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债潞安环能高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险地产建筑新房价格上涨城市增多多城贷款年限延长行业周报-20230219齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点新房价格上涨城市增多多城贷款年限延长1月份新房销售价格环比上涨城市的城市增至36个自2021年9月以来首次超过下跌个数同时一线城市价格同比上涨在政策供求端政策频出和疫情管控放松影响下1月楼市初显边际回暖迹象中央政策层面仍以防风险稳发展保交楼为主地方层面惠州限售放松南宁杭州成都等地房贷年龄期限延长目前整体房贷利率水平处于相对低位限购限贷和公积金政策持续宽松对于释放刚性和改善型住房需求具有直接作用我们认为当前对于地产政策底已经相对明确销售基本面仍在触底在疫情政策全面调整的背景下市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端一线城市销售价格同比上涨惠州放松限售中央层面统计局1月份新房和二手房价格环比上涨城市分别为36个和13个环比分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格同比上涨中央经济工作会议提出要防范房地产业引发系统性风险确保房地产市场平稳发展央行提出拓展第二支箭支持范围推动金融机构增加民营企业信贷投放积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式过渡地方层面深圳监管部门已经约谈部分银行要求加强经营贷转贷申请审查惠州商品房限售年限从3年调整为1年南宁杭州部分银行房贷年龄期限延长山东潍坊鼓励开展商品房现房销售试点和预售资金分期付款试点市场端新房成交同比下降苏州完成一批次土拍销售端2023年第7周全国64城商品住宅成交面积345万平米同比下降24环比增加3从累计数值看年初至今64城成交面积达1983万平米累计同比下降25全国23城二手房成交面积为176万平米同比增速82前值112年初至今累计成交面积822万平米同比增速25前值16投资端2023年第7周全国100大中城市推出土地规划建筑面积1340万平方米成交土地规划建筑面积2482万平方米同比增加36成交溢价率为42苏州开启2023年首批集中供地竞拍结束6宗地块成交额839亿元其中1宗触顶摇号1宗溢价4宗底价中建三局连落两子华润置地在31家单位中摇中园区湖西CBD地块招商蛇口和建发房产分别竞得一宗地块融资端国内信用债发行同比减少2023年第7周信用债发行682亿元同比减少47环比增加15平均加权利率323环比基本持平海外债发行05亿美元风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1020晨会纪要商贸零售橘宜集团发布2022年业绩关注彩妆行业复苏机会行业周报-20230219黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015杨柏炜联系人证书编号S0790122040052橘宜集团发布2022年业绩2023年关注彩妆行业复苏本周2月16日我国领先的多品牌美妆集团橘宜集团发布2022年业绩2022年集团实现销售额176亿元同比增长约30维持双位数增长并持续盈利未经审计目前集团已成功孵化和运营橘朵酵色两大彩妆品牌其中橘朵品牌2022年销售额突破10亿元并夺得天猫国货彩妆销量TOP5抖音国货彩妆销量TOP2酵色品牌2022年销售额突破75亿元较2020年增长超7倍新冠疫情发生以来一方面线下社交场景受限口罩逐渐成为日常防护必需品另一方面消费者正常生产生活节奏被疫情打乱收入购买力均有所下滑彩妆作为一类修饰面容的可选消费品遭受较大冲击除橘朵酵色外我们注意到珀莱雅旗下彩棠丸美股份旗下恋火2022年亦有亮眼表现1彩棠2022年前三季度营收同比增长110并实现良好盈利水平2022年双十一在天猫抖音渠道GMV同比分别增长803802恋火2022年前三季度收入已达2021年全年25倍预计2022全年销售收入同比增长超300展望2023年随着疫情防控进入新阶段线下社交场景将逐渐修复起修饰面容作用的彩妆需求有望较快回暖叠加2022年相对低基数建议关注彩妆行业投资机会行业关键词CPI叮咚买菜天猫香氛师橘宜集团花西子CPI1月份CPI同比上涨21叮咚买菜叮咚买菜首次实现单季度Non-GAAP净利润转正天猫香氛师天猫正式上岗首批线上香氛师橘宜集团彩妆企业橘宜集团2022年销售额达176亿元花西子花西子首个海外快闪店落地日本东京板块行情回顾本周2023213-2023217下同商贸零售指数报收275221点下跌257跑输上证综指本周下跌112145个百分点板块表现在31个一级行业中位居第25位零售各细分板块中本周品牌化妆品板块涨幅最大2023年年初至今专业连锁板块领跑个股方面本周丽人丽妆99盛讯达69家家悦44涨幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐珀莱雅华熙生物贝泰妮鲁商发展受益标的科思股份等投资主线二医美行业具备较强成长性重点推荐医美产品龙头爱美客区域医美机构龙头朗姿股份投资主线三线下消费疫后消费逐步复苏关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐中国黄金潮宏基周大福周大生母婴零售板块重点推荐爱婴室受益标的孩子王等风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等化工酚酮企业利润回升制冷剂市场交投逐步开启行业周报-20230219金益腾分析师证书编号S0790520020002毕挥联系人证书编号S0790121070017杨占魁联系人证书编号S0790122120028请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1120晨会纪要本周2023213-2023217下同行业观点一苯酚丙酮价格稳中上涨酚酮企业利润回升我国苯酚生产线主要采用异丙苯法生产过程中会产生大量丙酮作为副产物因此苯酚丙酮及其下游常被统称为酚酮产业链苯酚市场价格稳步上涨场内库存消化明显据百川盈孚数据截至2月16日苯酚市场均价为8174元吨较上周五上涨59本周周初国内苯酚港口库存水平较上涨周五减少02万吨前期积压的库存得到有效消化丙酮市场价格稳中上涨出货节奏逐渐转快据百川盈孚数据截至2月16日我国丙酮市场均价为5558元吨较上周五均价上涨606沙特丙酮装置停车检修泰国货源持续延期到港供给端收紧支撑国际市场丙酮价格全面上涨由于上游纯苯丙酮价格坚挺目前我国酚酮工厂理论值持续处于亏损状态工厂受供应面紧张刺激积极调涨苯酚丙酮挂牌价格酚酮利润开始回升受益标的维远股份等本周行业观点二制冷剂价格持续上行市场交投逐步开启制冷剂据百川盈孚数据本周2月13日-2月17日制冷剂R22市场坚挺维稳下游需求有待恢复空调售后市场需求淡季厂家刚需采买受假期物流不畅及出口许可证办理影响1月出口面利空近期市场交投逐步开启外贸面拿货量稳步回升部分厂家反馈库存不足不接新单且配额支撑下企业挺价为主整体价格维持高位我们认为随着碳达峰碳中和战略的持续推进各类非二氧化碳温室气体的管控中HFCs政策预期最为明朗路径最为清晰随着我国第二代制冷剂配额的大幅削减第三代制冷剂配额管理措施逐步落地以及下游空调汽车等消费需求持续复苏制冷剂后市价格有望持续抬升行业新闻我国首个甲醇制氢加氢一体站投用等甲醇制氢2月15日我国首个甲醇制氢加氢一体站在辽宁大连投用该站是由中石化燃料油公司大连盛港油气氢电服五位一体综合加能站升级而来每天可产出1000公斤99999高纯度氢气该项目采用中国石化自主研发的分布式甲醇制氢系统包含甲醇重整催化氧化过程强化等多项自主创新成果受益标的化工龙头白马万华化学华鲁恒升恒力石化荣盛石化东方盛虹卫星化学扬农化工新和成赛轮轮胎等化纤行业泰和新材新凤鸣华峰化学新乡化纤三友化工海利得等氟化工金石资源巨化股份三美股份昊华科技中欣氟材东岳集团等纯碱氯碱远兴能源三友化工双环科技山东海化雪天盐业中泰化学新疆天业滨化股份等三氯氢硅硅烷宏柏新材晨光新材三孚股份农化磷化工云图控股和邦生物川发龙蟒云天化湖北宜化川恒股份兴发集团东方铁塔盐湖股份亚钾国际等硅合盛硅业新安股份硅宝科技其他黑猫股份江苏索普苏博特等风险提示油价大幅波动下游需求疲软宏观经济下行化工面板行业景气复苏上游消费电子材料有望受益新材料行业周报-20230219金益腾分析师证书编号S0790520020002徐正凤联系人证书编号S0790122070041蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041本周2023213-2023217下同行情回顾新材料指数下跌298表现强于创业板指半导体材料跌322OLED材料跌292液晶显示跌3尾气治理涨025添加剂跌078碳纤维跌1膜材料跌245涨幅前五为艾可蓝科思股份建龙微纳万盛股份苏博特跌幅前五为天奈科技阿石创隆华科技方邦股份泛亚微透新材料周观察面板行业景气复苏上游消费电子材料有望受益据群智咨询数据2月上旬32435565吋LCD面板报价分别为284986115美元片各尺寸均持平于1月价格在终端需求趋稳库存趋于健康面板价格上涨预期等因素的带动下中国电视整机品牌备货信心逐步恢复请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1220晨会纪要Omdia表示经过两个季度的去库存大陆电视厂商已经开始追加订单采购目前超低价的电视面板海外三星电子乐金电子等一线电视厂商也计划在2023Q2回补库存预计2023Q2电视面板需求将同比增长20约161亿片将回到2020年单季出货水准我们认为随着LCD面板终端下游拉货需求回升以及本土OLED产能释放逐步推动OLED渗透加速上游液晶OLED材料胶膜等消费电子材料企业有望受益受益标的1显示材料濮阳惠成OLED材料风电特高压材料瑞联新材液晶材料OLED材料医药CDMO光刻胶材料PI膜万润股份液晶材料OLED材料PI材料光刻胶材料钙钛矿太阳能电池材料沸石分子筛莱特光电OLED终端材料等2胶膜材料东材科技光学基膜风电环氧树脂特种酚醛树脂绝缘PP膜洁美科技纸质载带龙头MLCC偏光片离型膜国瓷材料MLCC粉体材料蜂窝陶瓷载体长阳科技反射膜龙头锂电隔膜等重要公司公告及行业资讯昊华科技资产重组预案交易方案由发行股份购买资产以及募集配套资金两部分组成1发行股份购买资产昊华科技拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天5281股权向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天4719股权本次交易完成后中化蓝天将成为上市公司的全资子公司2募集配套资金昊华科技拟向包括外贸信托中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金受益标的我们看好在国家安全自主可控战略大背景下化工新材料国产替代的历史性机遇电子半导体新材料昊华科技鼎龙股份国瓷材料阿科力洁美科技长阳科技瑞联新材万润股份东材科技松井股份彤程新材等新能源新材料泰和新材晨光新材宏柏新材振华股份百合花濮阳惠成黑猫股份道恩股份蓝晓科技中欣氟材普利特等其他利安隆等风险提示技术突破不及预期行业竞争加剧原材料价格波动等计算机周观点寻找一季报高景气方向行业周报-20230219陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁联系人证书编号S0790121050038市场回顾本周2023213-2023217下同沪深300指数下跌175计算机指数下跌235周观点寻找一季报高景气方向1军工信息化在手订单充足行业景气加速2021年十四五规划指出加快国防和军队现代化实现富国和强军相统一加快武器装备现代化聚力国防科技自主创新原始创新加速战略性前沿性颠覆性技术发展加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展2023年2月国资委表示加大国防军工粮食能源资源等重点安全领域布局我国军队正处于由机械化向信息化转变的过程中信息化水平提升空间大国家对于军工信息化和卫星遥感应用重视度持续提升军工信息化景气度有望加速2金融IT受益于政策支持和信创推进景气度有望延续十四五期间国家对证券保险银行等金融机构IT投入提出更高要求2023年1月中证协表示鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6根据证券业协会数据2021年信息技术投入占比超过6的券商仅20家在政策推动下金融机构的IT投入力度有望加大信创方面金融机构已经开启核心交易系统业务系统等方面的适配工作随着金融信创应用不断深入2023年也将进入快速发展期金融IT景气度有望延续3信创市场行业前景广阔2023年更值得期待2022年中央经济工作会议提出科技政策要聚焦自立自强保证产业体系自主可控和安全可靠据国家统计请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1320晨会纪要局党政信创行业信创覆盖人员合计约6500万据采招网信创PC整机单价约5000元信创服务器单价约5万元可测算得信创产业潜在空间为数千亿如果再考虑相关的行业应用软件整个市场空间更为乐观信创蓝海市场可期行业信创赛道景气2022年三季度复苏明显伴随疫情影响因素缓解2023年板块公司业绩有望加速释放投资建议1军工信息化领域推荐航天宏图普天科技高凌信息中科星图华如科技受益标的包括淳中科技兴图新科霍莱沃佳缘科技2金融IT领域推荐恒生电子京北方顶点软件中科软3信创领域重点推荐太极股份中亦科技彩讯股份软通动力神州数码致远互联普联软件卓易信息中国长城海光信息中科曙光龙芯中科受益标的包括金山办公中国软件海量数据思维列控普元信息东方通宝兰德中孚信息等ERP领域推荐用友网络金蝶国际EDA领域推荐华大九天受益标的包括广立微概伦电子等CAD领域推荐中望软件广联达等PLC领域推荐中控技术宝信软件等风险提示信息化投入不及预期公司研发不及预期下游需求不及预期非银金融全面注册制正式开闸机制改革激发主板转融券活力行业周报-20230219高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100周观点全面注册制正式开闸机制改革激发主板转融券活力本周上市险企公布1月保费数据预计疫情及春节假期影响1月续收从而造成总保费增速承压2月总保费增速有望改善我们维持一季度上市险企NBV增速转正预期全面注册制正式开闸中证金配套发布转融通新规机制改革有望激发主板转融券业务活力从而拉动市场融券规模提升长期看全面注册制及配套政策不仅带来资本市场扩容同时带来证券行业的集中度提升头部券商持续受益当下券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位经济复苏有望从负债端驱动非银盈利弹性看好一季报景气度高且具备复苏长逻辑的标的保险续期对1月总保费增速压制有望在2月改善车险承压拖累财险1本周2023213-2023217下同上市险企公布1月保费数据受续期影响寿险总保费增速略低于预期1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元同比-23同比未含阳光保险其中中国平安38新华保险-19中国人寿-25中国太保-57中国太平-69中国人保-74预计疫情及假期影响1月续收从而造成总保费增速承压2月总保费增速有望改善考虑到开门红启动较早储蓄型产品需求旺盛预计多数险企开门红新单表现较好叠加2月低基数预计新单同比有望持续改善1月6家上市险企财险保费收入1402亿元同比为26同比未含阳光保险较12月的36小幅下降人保财险车险保费1月同比02预计受乘用车销量同比-329拖累2保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保推荐受益于香港市场改善的友邦保险券商全面注册制正式开闸市场化改革激发主板转融券业务活力1本周日均股基成交额11万亿环比12同比20同比明显改善本周新发偏股非货基金52218亿同比3298本周北向资金净流入825亿股票型ETF份额环比-012全面注册制正式开闸距离征求意见仅相隔半个月政策进程超预期为配合全面注册制中证金发布转融通业务规则将科创板创业板的转融券优化措施推广到主板实现了全市场的整合统一市场化改革有望激发融券业务活力提升市场活跃度利好头部券商五大要点包括市场化自主协商转融券期限费率灵活展期和提前了结大幅降低主板转融券费率差至06拓宽主板转融通标的证券和出借人范围取消转融通保证金比例最低20的限制3注册请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1420晨会纪要制居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线市场对降费的担忧逐步缓解关注经济复苏交易量和基金新发等催化推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的受益标的组合保险中国平安中国太保中国人寿友邦保险新华保险中国财险券商多元金融同花顺东方财富东方证券兴业证券广发证券国金证券中信证券指南针江苏金租风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期非银金融2月新单同比或迎改善预计全年需求继续复苏上市保险公司1月保费收入数据点评-20230218高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002多数险企2023年1月寿险总保费收入同比承压2月新单同比有望改善2023年1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元同比-23同比未含阳光保险其中中国平安38新华保险-19中国人寿-25中国太保-57中国太平-69中国人保-74仅中国平安1月寿险总保费收入实现同比正增长预计主要受疫情及春节假期影响考虑到疫情影响消退2月迎来全面复工负债端展业能力有所恢复叠加2022年2月春节低基数2023年2月新单同比有望改善预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正展望看全年储蓄型产品需求仍然将保持较高水平保障型产品需求或随居民收入预期共同修复中国人保人身险板块新单续期同比均承压主要受人保寿险拖累中国人保人身险板块2023年1月长险首年保费2678亿元同比-115其中趸交保费1923亿元同比-92期交首年保费755亿元同比-170主要系人保寿险长险首年承压拖累人保寿险2023年1月趸交1226亿元同比-308期交首年704亿元同比-189人保健康趸交697亿元同比1019期交首年51亿元同比2302023年1月财险保费同比分化短期车险或受乘用车销量拖累2023年1月6家上市险企财险保费收入1402亿元同比为26同比未含阳光保险较12月的36微幅下降10pct各家险企1月财险保费同比分别为太平财险26012月93太保财险10912月111众安在线1512月236人保财险1212月-09平安财险-2112月57中汽协披露2023年1月乘用车销量同比-329同比降幅较2022年12月扩大263pct人保财险1月车险保费同比02较12月同比的64下降62pct同时意健险同比10较12月同比-377明显改善责任险货运险同比承压或受到春节假期影响有所拖累展望看考虑到传统燃油车购置税优惠和新能源车补贴政策推出以及部分消费需求提前透支乘用车销售或于2023Q1短期承压拖累车险保费收入随后或将随经济复苏有所修复2023年2月新单同比有望继续改善全年需求或继续复苏短期内疫情影响消退明显对于负债端展业能力短期压制解除负债端展业能力已明显恢复叠加2022年2月低基数2023年2月新单同比增速有望明显改善预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正全年维度看预计储蓄型产品需求仍将保持较高水平和保障型需求有望随居民收入预期共同回升叠加低基数寿险NBV改善有望超预期同时负债端复苏或出现地域分化高净值客户相对集中城市需求回升或早于低线城市1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑后续关注房地产等经济数据保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保推荐受益于香港市场改善的友邦请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1520晨会纪要保险风险提示经济复苏不及预期疫情超预期抑制线下活动电力设备与新能源HJT系列报告二硅片薄片化吸杂可较好实现HJT电池降本增效异质结行业深度报告-20230217殷晟路分析师证书编号S0790522080001硅片薄片化及吸杂为HJT重要降本增效方式HJT降本增效方式主要包含三减一增提效减少银浆消耗和减少主栅线银耗主要是降低金属化成本减少硅料用量主要为减少硅成本增加光吸收量为减少光学损失提效可摊薄各环节通量成本2022年底HJT电池中硅成本占比71为HJT电池成本第一大项通过硅片薄片化可直接降低硅成本通过吸杂工艺可降低硅成本和提升转换效率HJT适用更薄硅片100元kg硅料价格下每减薄10m可降本16分钱WHJT电池为全对称结构制造工艺流程简单且由于非晶硅层存在制造过程最高温度不超过200PERC和TOPCon电池最低需要850900且由于均为非对称电池结构烧结过程由于内部应力不一致容易导致硅片翘曲增加电池及组件失效风险因此薄片化潜力相对较小HJT电池由于对称结构低温工艺不容易引起硅片翘曲更适合薄片化降本HJT电池通过薄片化在多晶硅致密料价格约200元kg下硅片每减薄10m在255转换效率下可降低硅成本约0016元W若硅料价格回落到100元kg对应0008元WHJT导入硅片吸杂可同时降本提效并提升整体经济性吸杂技术是减少硅片的加工和工艺过程的污染改善硅片的性能的一种非常有效的方法通过管式扩P或者链式涂覆P源后高温扩散可降低硅片中杂质含量通过导入吸杂工艺可降低HJT电池硅料采购要求实现降低硅成本通过硅片品质改善可减少硅片中少数载流子复合中心提高电池的开路电压从而提高HJT电池光电转换效率提升超过015通过提效带来单瓦硅成本下降以及电池组件环节除设备投资外非硅成本下降预计导入吸杂工艺可降低HJT组件成本约06分钱W随着HJT产业发展硅片薄片化及吸杂产业链均有望受益HJT电池通过硅片薄片化可降低硅成本通过吸杂可降低硅成本及提升组件整体经济性随着产业发展硅片薄片化及吸杂环节产业链均有望受益受益标的TCL中环高测股份宇晶股份奥特维风险提示光伏终端需求不及预期的风险硅片薄片化不及预期的风险HJT接受度不及预期的风险纺织服装海澜之家600398SH商务活动复苏竞争格局改善业绩有望加速释放公司信息更新报告-20230219吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002商务活动复苏竞争格局改善业绩有望加速释放维持买入评级我们认为公司业绩与估值均有提升空间预计2023年为业绩快速恢复期主品牌线下拓店稳健店效恢复电商高增长新品牌减亏运动潜力释放乐观展望下整体业绩有望恢复接近2019年水平中长期看公司战略方向清晰产品渠道及品牌革新效果渐显支撑长期业绩但考虑2022Q4业绩受疫情影响我们下调2022年并上调2023-2024年盈利预测预计2022-2024年净利润225289336亿元原值226266296亿元EPS为050708元当前股价对应PE为856657倍考虑线下商务活动复苏乐观继续维持买入评级HLA预计商务活动增加后正装需求提升行业竞争格局改善利好龙头品牌请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1620晨会纪要随着欧美从2021H2放松管控正装需求快速提升2021Q3-2022Q3鲁泰A海外面料和衬衣的销量增加驱动收入增速分别为61059504637下游品牌HugoBoss正装业务Boss品牌2021Q3收入相较2019年恢复正增长预计我国商务活动增加后正装市场增速提升2023年1月我国商务活动指数PMI反弹至扩张区间同时疫情期间行业洗牌中小男装品牌及白牌渠道收缩绫致集团旗下男装品牌selected国内大量闭店释放购物中心资源而海澜之家渠道逆势扩张市占率稳定保持46龙头地位稳固预计受益于商务场景放开驱动的正装需求提升以及经济复苏驱动的大众消费力改善HLA短期看店效恢复及扩店中长期看产品驱动店效及电商扩规模在行业需求提升背景下客流恢复管理优化加大同店增长在考核中的占比以及购物中心扩店驱动短期增长产品结构及品质优化设计感产品及休闲品类占比提升新型面料应用聚焦年轻群体开发电商专供款驱动中长期店效增长目前休闲类产品提升至60新面料从单一产品复制到全品类年轻化的电商设计团队操刀把握年轻客群增量提升设计感促进消费频次转化与连带预计2023年新品牌整体减亏运动品牌Head潜力释放预计2023年4个子品牌整体盈亏平衡分品牌看英氏2021年已实现经营层面盈利2023年盈利趋势明朗OVV男生女生2023年预计实现减亏切入运动赛道2021年代理运动品牌海德海德以夏网球冬滑雪为经营特色在网球及滑雪运动中品牌美誉度较高预计随着品牌知名度提升将成为公司新增长动力风险提示疫情反复影响终端客流恢复消费者偏好变化新品研发不及预期机械新锐股份688257SH业绩符合预期受益硬质合金及数控刀具国产化公司信息更新报告-20230217孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004公司业绩符合预期硬质合金及数控刀具国产化双轮驱动公司发布2022年业绩快报预计2022年营业收入将达1186亿元同比增长3256归母净利将达150亿元同比增长1010公司硬质合金和硬质合金工具业务均保持良好增长考虑到原材料价格上涨或对公司盈利能力造成一定影响我们下调2022-2023年的盈利预测维持2024年的盈利预测预计公司2022-2024年营业收入为118615721963亿元前值116715721963亿元对应归母净利为150220296亿元前值为158238296亿元当前股价对应PE257176131倍我们认为公司业绩随硬质合金产能释放硬质合金刀具中高端国产替代有望持续向好入局数控刀具后业务协同效应放大在工业母机数控化刀具国产化驱动下潜力可观维持买入评级硬质合金产能释放硬质合金刀具中高端国产替代潜力可观当前公司硬质合金产能1600吨武汉厂房产能爬坡中预计2023年可达1800吨目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主国产替代空间较大公司硬质合金及硬质合金刀具产品定位中高端硬质合金产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一是国产替代的主力军之一预计公司业绩将随产能释放及中高端国产替代进一步提升入局数控刀具业务协同借力工业母机数控化刀具国产化双轮驱动2022年1月公司发布公告拟使用超募资金收购株洲韦凯进军数控刀具行业下游主要为航天航空及汽车制造领域至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链中下游享业务协同下一代刀具材料方面公司也已开发出金属陶瓷棒材数控刀片等多种产品近年来我国金属切削机床数控率上升刀具消费规模占比上升国产替代速度加快2022年以来工业母机迎来多次政策利好工业母机数控化刀具国产化双轮驱动下公司数控刀具业务前景可期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1720晨会纪要风险提示公司产能释放不及预期原材料价格反弹风险下游需求不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1820晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1920晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2020