行业公司
　　【医药】医保局发布政策加速推动处方外流，零售药店龙头进一步受益——行业点评报告-20230216
　　【电子】覆铜板行业见底信号已现，需求转旺推动价格上行——行业点评报告-20230215
　　【海外：华虹半导体(01347.HK)】产能利用率分化，等待新一轮行业上行周期——港股公司信息更新报告-20230216
　　【地产建筑：保利发展(600048.SH)】一月销售企稳回升，定增预案获证监会受理——公司信息更新报告-20230216
　　【家电：公牛集团(603195.SH)】墙开受益线下及地产回暖，新业务进入放量阶段，建议关注2023年业绩向上修复弹性——公司信息更新报告-20230216

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年02月17日开源晨会0217究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16行业公司晨-24医药医保局发布政策加速推动处方外流零售药店龙头进一步受益行业会-32点评报告-20230216纪2022-022022-062022-10电子覆铜板行业见底信号已现需求转旺推动价格上行行业点评报告要数据来源聚源-20230215昨日涨跌幅前五行业海外华虹半导体01347HK产能利用率分化等待新一轮行业上行周期行业名称涨跌幅港股公司信息更新报告-20230216食品饮料0340地产建筑保利发展600048SH一月销售企稳回升定增预案获证监会受理银行-0109公司信息更新报告-20230216商贸零售-0494家电公牛集团603195SH墙开受益线下及地产回暖新业务进入放量阶段传媒-0526建议关注2023年业绩向上修复弹性公司信息更新报告-20230216通信-0552数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证有色金属-2752券研电子-2523究机械设备-2429报国防军工-2174告电力设备-2149数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要行业公司医药医保局发布政策加速推动处方外流零售药店龙头进一步受益行业点评报告-20230216蔡明子分析师证书编号S0790520070001龙永茂联系人证书编号S0790121070011医保局发布零售药店纳入门诊统筹管理通知加速推进处方外流2023年2月15日国家医疗保障局办公室发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给保障居民更好的享受统筹医保便利近年来随着医疗医药医保三医联动改革的不断深入药占比零差率医保控费分级诊疗一致性评价带量采购双通道等一系列医改措施的稳步推进以及互联网政策技术服务的不断发展医院处方外流逐步提速医药分开趋势更加明朗本次新发布通知在此前政策基础上推进处方进一步外流带动药店承接处方量提升龙头药房有望受益龙头药房统筹资质药房布局领先具备申请统筹资质的核心优势通知提出申请开通门诊统筹服务的定点零售药店应当符合医保部门规定的医保药品管理财务管理人员管理信息管理以及医保费用结算等方面的要求能够开展门诊统筹联网直接结算从现有统筹资质门店数量来看龙头零售在处方外流的大趋势下抢占先机积极布局门特门慢统筹门店和双通道统筹资质门店截至2022H1双通道门店布局老百姓168家一心堂204家健之佳115家在所在区域具备数量优势从专业服务能力来看龙头药房执业药师储备充足重视员工专业药事服务能力提升以积极对接处方外流持续提升龙头药房申请统筹资质的竞争实力有望优化行业竞争格局推动行业集中度进一步提升零售药房龙头在渠道议价能力品种配置等方面具备优势更能抢占处方外流资源中小药房生存空间进一步受到挤压行业集中度有望加速提升通知提出做好门诊统筹费用审核结算原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算这一细则有望加快医保资金回流同时也对统筹资质药房的经营周转能力等精细化管理能力提出了更高的要求中小药店经营面临更大挑战行业集中度有望进一步提升推荐及受益标的短期来看我们看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下客流客单共同提升促进业绩增长2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段业绩增速有望提升中长期来看我们仍然看好行业集中度提升处方外流长逻辑下零售药店的成长潜力推荐标的益丰药房老百姓健之佳受益标的大参林一心堂漱玉平民风险提示政策推进不及预期电子覆铜板行业见底信号已现需求转旺推动价格上行行业点评报告-20230215刘翔分析师证书编号S0790520070002林承瑜分析师证书编号S0790521090001覆铜板行业库存已完成去化行业底部显现1行业存货周转天数属于电子细分板块中的低水位选取电子细分行业龙头厂商生益科技三环集团捷捷微电兆易创新2018Q12022Q3存货周转天数分别为651171382487916571186天覆铜板行业的存货周转天数最小及最大值均处于细分行业低位且由于覆铜板因铜箔容易氧化难以存放的产品特性厂商订单交期时间短范围多在05-15个月之间2覆铜板行业已于2022Q3完成库存去化覆铜板龙头厂商库存在2022Q3请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要率先回落而MLCC功率器件仍处于上升趋势因2022Q3覆铜板价格下跌在此过程中下游PCB厂商以观望态势为主加剧了覆铜板库存的去化3行业稼动率已迈过2022Q3低点2022Q4-2023Q1持续修复受益于行业低库存短订单周期行业稼动率在终端需求修复的过程中持续回升4价格底部已经显现覆铜板环节强议价力决定亏损难以延续回暖进程中价格有望得到修正与下游PCB环节相比覆铜板环节具有更高的集中度和更强的议价能力2021年全球刚性覆铜板厂商市占率集中度高达55而PCB环节全球前五大厂商集中度仅为29覆铜板作为相对通用化的产品定价变化灵活在下游需求景气时容易向PCB环节议价并获取超额利润而PCB产品因一单一议的属性受到加工时间及下单节奏的牵制向终端厂商传导价格具有时滞性2022Q3以来三大传统覆铜板主要材料铜箔玻纤树脂价格均有上浮原材料成本压力始终由议价能力较强的覆铜板环节承担参考南亚新材华正新材披露的2022年业绩快报测算2022Q4华正新材南亚新材单季度归母净利润为-012-006亿元-031-021亿元均呈现亏损状态而PCB环节的毛利率仍然维持较高水平我们认为需求回暖的过程中覆铜板环节亏损的状态难以延续价格有望得到进一步修正产业链各环节利润面临重新分配根据Prismark预测2023Q2下游PCB环节单季度产值有望企稳回升至191亿美元QoQ59我们认为下游环节的需求提振有助于覆铜板环节持续提价以修复盈利并获得超额利润商业模式与产品结构决定覆铜板提价弹性高端材料升级定义成长主线覆铜板行业大供应商散单客户的模式有助于覆铜板企业提价而产品结构改善高频高速BT材料ABF积层胶膜等新兴产品的国产化率攀升将扩充覆铜板企业的成长空间同时推动企业ROE中枢上移从而进一步带动估值中枢攀升受益标的龙头厂商议价能力强势与产品结构升级共振生益科技600183SH覆铜板上游原材料垂直一体化厂商建滔积层板1888HK小客户订单为主产品结构偏向传统材料具有更高盈利弹性金安国纪002636SZ产能释放与部分高端产品突破华正新材603186SH南亚新材688519SH风险提示行业需求恢复不及预期上游原材料涨价行业竞争格局恶化海外华虹半导体01347HK产能利用率分化等待新一轮行业上行周期港股公司信息更新报告-20230216吴柳燕分析师证书编号S0790521110001关注科创板上市前后交易波动等待半导体上行周期维持买入评级全球晶圆代工行业景气度面临阶段性下滑压力我们下调2023年收入预测至239亿美金前值262亿8寸盈利改善超预期上调2023年净利润预测至40亿美金前值37亿下游库存去化及需求复苏有望驱动代工企业回暖维持2024年收入和净利润预测分别为280亿45亿美金新增2025年收入预测为339亿美金对应2025年净利润为58亿美金当前股价319港元对应2023年15倍PB考虑公司有望于科创板上市对港股PB估值的摊薄影响后其PB估值将接近上一轮半导体下行周期底部位置关注科创板上市对其短期交易面影响等待未来新一轮半导体周期上行阶段估值抬升机会维持买入评级2022Q4半导体行业景气度回落8寸及12寸产能利用率分化2022Q4公司营收63亿美元环比基本持平符合此前公司指引其中8寸收入环比上升3512寸收入环比继续下降53侧面显示8寸及12寸晶圆产能利用率出现分化2022Q4毛利率为382环比上升10个百分点超出公司指引3537区间受其他非经营性收益影响录得归母净利润159亿美元创季度新高公司指引2023Q1公司收入环比持平毛利率环比下降至32-34区间主要由于12寸折旧增加8寸年修以及递请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要延奖金影响主动放缓扩产以缓解产能利用率及盈利压力等待下游库存去化及需求回暖半导体行业仍处在景气度下行阶段全球主流晶圆代工厂均面临产能利用率继续回落压力尽管公司8寸特色工艺平台客户需求相对稳定然而12寸面临产能利用率部分产品价格下行以及折旧增加压力我们预计2023年公司净利润面临双位数下滑压力公司主动放缓12寸扩产进程以减轻产能利用率及盈利压力无锡12寸一期后续30K扩产规划递延至2023年下半年完成无锡12寸二期计划2023H1开始建设目标2024年下半年开始投产伴随下游整机品牌IC设计公司库存去化过程结束有望驱动晶圆代工环节经营企稳风险提示监管政策变动客户拓展不及预期经济复苏不及预期地产建筑保利发展600048SH一月销售企稳回升定增预案获证监会受理公司信息更新报告-20230216齐东分析师证书编号S0790522010002经营管理能力优秀的龙头央企维持买入评级保利发展发布2023年1月销售简报公司1月销售数据同比企稳回正2022全年营收保持相对稳定投资拿地保持稳健融资渠道畅通资金优势明显将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化看好公司未来市占率持续提升我们维持盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润分别为183023622832亿元EPS分别为153197237元当前股价对应PE估值分别为997764倍维持买入评级销售面积降幅缩窄销售金额企稳回正2022年公司实现签约面积274795万平方米同比减少1755实现签约金额457301亿元同比减少14512023年1月公司实现签约面积18394万平方米同比减少098实现签约金额29545亿元同比增加439得益于春节前后销售回暖公司销售面积单月同比降幅缩窄销售金额单月同比企稳回正一月暂缓拿地土地储备充足受一月供地相对不足影响公司暂缓新增拿地我们预计公司后续仍将保持积极的投资策略增厚土储规模公司2022年累计新增土地计容面积10461万方对应土地总价16122亿元拿地面积与金额权益比分别为707和673全年拿地金额与销售金额之比为353投资拿地保持稳健公司2022年拿地主要集中在一二线城市拿地金额占比约930高能级城市优质土储将助力公司未来业绩持续兑现融资优势明显披露非公开发行股票预案公司2022年公开市场发行债券5436亿元票面利率均不超过36融资渠道保持畅通公司于2022年12月底披露非公开发行A股股票预案计划募资总额不超过125亿元用于14个住宅项目及补充流动资金优化公司资本结构已获得中国证监会受理风险提示行业恢复不及预期政策放松不及预期公司销售恢复不及预期家电公牛集团603195SH墙开受益线下及地产回暖新业务进入放量阶段建议关注2023年业绩向上修复弹性公司信息更新报告-20230216吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S0790121060033墙开受益线下及地产改善新业务进入放量阶段维持买入评级2022年墙开整体增速受地产及疫情扰动转换器增长稳健展望2023年随着线下客流及销售回暖地产请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要改善墙开整体销售增速有望上修转换器结构性升级支撑均价提升无主灯和新能源电连接线下经销体系搭建完善2023年或为放量元年考虑到强成本以及渠道管控力支撑稳定增长我们维持2022-2024年盈利预测预计2022-2024年公司净利润为311536464210亿元对应EPS为518607700元当前股价对应PE分别为315269233倍维持买入评级客流及地产改善结构性升级成本回落2023三大主业或延续较好表现1转换器结构性升级将继续支撑均价稳定提升复盘历史新国标替换需求释放后2019-2020年转换器维持中单位数增长2021年转换器结构性升级明显2022年价格提升仍贡献转换器主要增长2022年轨道插座销量占比184假设2023年轨道插座销量占比提升至25均价下降5则转换器整体均价提升482墙开方面复盘2022年受疫情和地产扰动销售增速放缓2023年聚焦中高端化推出航天超薄开关有望抢占一二线城市份额三四线及以下受益中小品牌出清和门店升级叠加客流回暖以及地产改善销售增速有望边际提升3LED照明方面伴随成本回落公司在价格政策和返利政策上更加灵活叠加综合化门店有望持续贡献增量看好2023年延续较高双位数增长经销商体系搭建完善2023年新能源电连接和无主灯或迎来放量元年新能源电连接方面B端与国网车网吉利商用车卫莱电形成合作线下经销商开拓近百家C端网点为产品主要销售渠道伴随网点开发成熟充电桩有望迎来加速增长无主灯方面成立沐光品牌围绕一二线城市铺设门店此外2022年年底公牛品牌无主灯铺设展柜开发客户完善2023年将进入放量阶段风险提示充电桩拓展不及预期市场竞争加剧产业政策风险等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77