观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】真实春运不差，节后消费不弱——疫后复苏跟踪2月第1期——宏观经济点评-20230206
　　国内：真实春运不差，节后消费不弱。(1)节后消费不弱。(2)消费场景：超过2022年同期的120%。(3)城际人流：真实春运不差。(4)市内人流：深圳、东莞、厦门、苏州、上海复工更快。(5)物流：节前偏弱，节后改善。海外：北美XBB优势传播。
　　【中小盘】多层次资本市场服务“专精特新”中小企业研究（下篇）：从德日经验看“专精特新”中小企业发展——中小盘策略专题-20230207
　　他山之石：德日通过政策支持与资本市场助力“专精特新”企业大发展
　　培育之鉴：建立全生命周期服务体系，鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局
　　完善之方：以注册制改革为抓手，构建多层次“专精特新”企业服务体系
　　风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年02月08日开源晨会0208究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24宏观经济真实春运不差节后消费不弱疫后复苏跟踪2月第1期宏会-32观经济点评-20230206纪2022-022022-062022-10国内真实春运不差节后消费不弱节后消费不弱消费场景超过要122022数据来源聚源年同期的1203城际人流真实春运不差4市内人流深圳东莞厦门昨日涨跌幅前五行业苏州上海复工更快物流节前偏弱节后改善海外北美优势传5XBB行业名称涨跌幅播家用电器1757中小盘多层次资本市场服务专精特新中小企业研究下篇从德日经验传媒1531看专精特新中小企业发展中小盘策略专题-20230207房地产1420他山之石德日通过政策支持与资本市场助力专精特新企业大发展环保1377培育之鉴建立全生命周期服务体系鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局建筑装饰1284完善之方以注册制改革为抓手构建多层次专精特新企业服务体系数据来源聚源风险提示相关政策调整流动性大幅收紧等开源证昨日涨跌幅后五行业券行业名称涨跌幅证农林牧渔-0579券医药生物-0425研究社会服务-0248报国防军工-0207告电力设备-0127数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济真实春运不差节后消费不弱疫后复苏跟踪2月第1期宏观经济点评-20230206何宁分析师证书编号S0790522110002国内真实春运不差节后消费不弱1节后消费不弱春节后一周1月30日-2月5日全国消费指数环比回落-131达到2022年11月均值的159春运返程复工复产消费活动重回一线城市一线二线三四线分别为2022年11月同期的144166159其中深圳改善较为明显2消费场景超过2022年同期的120我们跟踪了购物旅游餐饮电影等一系列重要消费场景覆盖2500购物场景2000旅游景区的客流量和周边拥堵指标旅游春节后一周旅游景区客流量环比回落190达到2022年春节同期的155购物百货商场购物中心客流量环比回升8167为2022年春节同期的133125一线城市中北京上海购物中心客流量修复好于广深广深有更明显的打工人属性餐饮全国海底捞喜茶周收入额8712亿元改善至2022年春运同期的109151电影全国电影票房收入3097亿元分别为2019年20212022年的981041313城际人流真实春运不差交通运输部统计的春运数据与百度迁徙指数出入较大我们认为主要有两点原因调整后2023年真实春运约为2019年的80-85其一交通运输部未统计小客车流量的迁徙旅客假设小客车均载3人则截至2月5日真实春运或为465亿修复至2019年同期的85其二百度迁徙指数基于使用百度地图开放平台的定位服务数据LBS包括百度类APP和使用该服务的其他程序因而用户规模定位服务渗透率的提高会进一步推升百度迁徙指数根据百度地图MAU对百度迁徙指数进行调整后2023年春运期间百度迁徙指数为2019年的80和真实春运较为接近4市内人流深圳东莞厦门苏州上海复工更快复工人流和消费人流春节后一周深圳东莞厦门苏州上海等城市复工人流改善较快更进一步拆解为人口贡献迁徙和工作强度贡献测算表明深圳厦门南京佛山珠海等城市工作强度回升较快同理东莞深圳中山呼和浩特上海消费人流改善较快但与春节相比消费强度普遍下滑生活和消费半径春节后一周全国重点十城客运量为34232万人为2019年同期的86春节当周节后一周新房销售已修复至2022年同期的93若考虑二手房则楼市已超过2022年百城加权拥堵指数全国加权平均拥堵指数按人口加权为150环比提高了021超过2019年至2022年的同期水平5物流节前偏弱节后改善节后第一周全国整车货运流量指数公共物流园吞吐量快递分拨中心吞吐量迅速改善为2022年同期的1069594海外北美XBB优势传播根据CoVariants于2023年2月2日追加的基因组测序数据测算全球BQ1BA5XBB为优势毒株的国家地区分别占比564161145XBB毒株在北美开启优势传播较前次新增了美国危地马拉多米尼加从中国2023年1月2日的2231组1月16日的176组基因测序来看BA5XBB分别占比9970051000维持一季度XBB难形成冲击的判断风险提示疫情扩散超预期国内政策执行力度不及预期中小盘多层次资本市场服务专精特新中小企业研究下篇从德日经验看专精特新中小企业发展中小盘策略专题-20230207请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25晨会纪要孙金钜分析师证书编号S0790519110002任浪分析师证书编号S0790519100001他山之石德日通过政策支持与资本市场助力专精特新企业大发展德国通过政府协会金融体系三大外部力量支持隐形冠军企业发展叠加企业自身实施的业务聚焦与全球化布局战略最终将隐形冠军企业的数量做到全球第一从外部力量看政府层面推出从想法到市场的企业全生命周期支持政策协会层面设立弗劳恩霍夫协会为企业提供有商业价值的解决方案金融体系层面推出新初创时代计划为企业提供从孵化到持续成长的全生命周期的资金支持从内部战略看德国隐形冠军企业聚焦市场实施全球化经营注重为客户创造价值同时在资本市场的助力下德国隐形冠军企业迎来快速发展德国隐形冠军企业指数自发布以来长期跑赢德国DAX指数商务软件公司SAP更是由隐形冠军企业发展为大冠军企业日本则从政策资金表彰三方面发力培育高利基企业叠加企业自身在细分市场核心技术和国际产业链上的布局最终显著强化了日本企业的国际竞争力外部支持方面建立由经济产业省中小企业厅负责规划协调国家级执行机构地方政府政策执行机构社会层面政策执行机构负责执行的完备中小企业政策执行机构体系提供技术开发补助金以扶持有潜力的中小企业表彰全球高利基企业以提高其国内外知名度并将其树立为中小企业的标杆内部发展方面日本全球高利基企业通过在细分市场的精益求精对关键技术的极致追求和在海外市场的不断扩张而不断发展壮大高利基企业指数整体跑赢东交所TPX指数NITTOKU株式会社在资本市场的培育下两次入选全球高利基企业上市以来的业绩和股价均取得良好表现培育之鉴建立全生命周期服务体系鼓励企业实施业务聚焦与全球化布局通过分析比较德国日本两大资本市场培育类专精特新企业的发展历程和实践效果我们总结出以下几点经验借鉴首先政策层面看应完善专精特新中小企业政策体系建立全生命周期服务链条其次应充分发挥行业协会及各类机构的作用精准赋能专精特新中小企业再次资本市场需引入多元化金融工具满足不同类型专精特新企业的融资需求最后企业层面看应积极落实业务聚焦与全球化发展战略保障专精特新中小企业可持续增长完善之方以注册制改革为抓手构建多层次专精特新企业服务体系第一拓宽资本市场的覆盖面和精准度形成多层次专精特新企业直接融资支持体系第二以注册制改革为抓手增强资本市场完备性和包容性以提升上市公司质量第三建立专精特新企业直接融资绿色通道第四鼓励各项基金加大对专精特新企业的投资引导社会资本扩大对专精特新企业的融资规模风险提示相关政策调整流动性大幅收紧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明35晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明45晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明55