观点精粹
　　总量视角
　　【策略】复苏预期持续兑现，但程度尚处于较低水平——投资策略点评-20230222
　　【金融工程】机构资金行为画像（2023年2月23日）——金融工程定期-20230223
　　行业公司
　　【纺织服装：罗莱生活(002293.SZ)】渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期——公司首次覆盖报告-20230223
　　【电力设备与新能源：绿能慧充(600212.SH)】剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起——公司首次覆盖报告-20230223
　　【化工：和邦生物(603077.SH)】业绩创新高，稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局——公司信息更新报告-20230223
　　【家电：帅丰电器(605336.SH)】看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会——公司信息更新报告-20230222
　　【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】换电大势所趋，公司显著受益——中小盘信息更新-20230223

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年02月24日开源晨会0224究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24策略复苏预期持续兑现但程度尚处于较低水平投资策略点评-20230222会-32金融工程机构资金行为画像2023年2月23日金融工程定期-20230223纪2022-022022-062022-10要数据来源聚源行业公司纺织服装罗莱生活002293SZ渠道拓展叠加产能提升家纺龙头高质量增昨日涨跌幅前五行业长可期公司首次覆盖报告-20230223行业名称涨跌幅电力设备与新能源绿能慧充600212SH剥离亏损业务轻装上阵直流充电电力设备1133桩黑马迎风起公司首次覆盖报告-20230223家用电器0865化工和邦生物603077SH业绩创新高稳步推进双甘膦项目和光伏产业布煤炭0672局公司信息更新报告-20230223石油石化0464家电帅丰电器605336SH看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会公纺织服饰0455司信息更新报告-20230222数据来源聚源中小盘瀚川智能688022SH换电大势所趋公司显著受益中小盘信息更新开-20230223源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证计算机-2396券研传媒-1726究通信-1388报美容护理-1132告食品饮料-0878数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18晨会纪要研报摘要总量研究策略复苏预期持续兑现但程度尚处于较低水平投资策略点评-20230222张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001开复工及劳务到位率环比同比均明显回升但仍低于2021年同期水平春节后第四周全国复工进度继续提升外出劳务意愿修复根据百年建筑网调研数据反馈截至2月21日农历二月初二全国12220个工程项目开复工率和劳务到位率分别为861和839较上期分别环比提升了96pct和157pct较2022年农历同期分别上升了57pct和28pct这意味着一方面全国开复工进度继续加快国内经济仍处于回升通道在成本回落及信贷处于扩张周期的背景下工业生产回升有望强化国内经济复苏预期随着后续经济进入金三银四阶段有效供给或将持续释放期间制造业复苏逻辑或将持续得到强化事实上2023年1月企业中长期信贷已实现开门红1月同比增长6667制造业生产投资动力明显增强另一方面外出劳务意愿明显修复且开始好于2022年农历同期第四期劳务到位率开始好于2022年同期而此前根据第三轮调研数据反馈劳务到位率为682仍低于2022年农历同期254pct这意味着春节后第四周外出劳务意愿开始明显修复就业数据有望逐步好转但需要注意的是无论是开复工进度还是劳务到位率均明显低于2021年的水平或意味着当前经济的实际修复程度依然偏低2021年春节后第四期全国施工企业开复工率和劳务到位率分别为938和969此外部分行业开工和需求出现背离或在一定程度上反映出受到资金等因素的限制下游需求恢复仍较为缓慢根据百年建筑网调研数据2月15日2月21日水泥企业出库量为3127万吨周环比上升1097但相比2022年农历同期下降8尽管工地加速开工下游需求逐步回升但在新项目审批进度不及预期和资金短缺等问题的拖累下实际水泥需求仍不及2022年农历同期结构上来看开复工进度市政882基建873房建841在资金改善的拉动下市政和基建开工率表现较优而房地产在资金短缺和对于继续承接房地产项目多持观望态度的影响下开工率表现偏弱在经济修复强预期弱现实背景下继续看多A股中小盘成长行情显然在国内经济修复预期及复苏迹象逐步增强的背景下盈利驱动确认仍是底部向上考虑到市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间以及通胀温和贴现率较低意味着A股仍符合我们躁动行情框架下的上涨逻辑即继续看多A股同时基于国内实际复苏程度依旧偏弱制造业一枝独秀的结构性复苏特征凸显意味着中小盘成长或仍将是市场主线风格配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机军工信创补涨机会半导体医药生物军工美容护理二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内经济复苏不及预期复工进度慢于预期工业用电未见明显扭转金融工程机构资金行为画像2023年2月23日金融工程定期-20230223魏建榕分析师证书编号S0790519120001胡亮勇分析师证书编号S0790522030001盛少成联系人证书编号S0790121070009北上资金行为画像北向总览北上资金近一月2023120-2023221下同累计净流入约625亿元从细节来看净流入交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28晨会纪要日占比为67其中在1月30日净流入超过150亿全区间来看北上资金呈现流入A股的节奏分交易机构来看交易型资金外资券商净流出累计约187亿元配置型外资银行累计净流入约820亿元近一月外资银行大幅流入外资券商小幅流出二者方向出现分歧在行业的选择上近一月外资银行和外资券商的行业选择也出现较大分歧其中在电力设备和食品饮料行业上外资银行大幅流入而外资券商却出现了净流出在宽基指数上外资在沪深300指数成分股上的累计净流入约554亿元相比于沪深300中证500累计净流入约60亿元中证1000累计净流入约25亿元在风格选择上从全体机构来看外资偏好成长其中在价值的个股上净流入218亿元在成长的个股上净流入330亿元从托管机构层面来看外资银行偏成长外资券商偏价值在成长风格的个股上外资银行净流入约463亿元外资券商净流出约132亿元对于价值类个股而言外资银行净流入约148亿元而外资券商净流入约70亿元在增减仓股票上全体托管机构净增仓占比最高的个股是东富龙净增仓比例达398外资银行增持比例最高的标的为东富龙净增仓比例为420外资券商净增仓占比最高的个股是天山铝业占比达298知情交易者异动情况按照通常习惯资金流向依据挂单金额的大小分为四种类型进行统计超大单100万元大单20-100万元中单4-20万元和小单4万元对于四种资金流而言超大单和大单交易意愿更强交易金额更大在筹码流动的过程中更加主动其异动往往有更高的信息含量我们将其称为知情交易者其中反映知情交易者市场态度的D指标即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数近一个月继续维持正值显示出知情交易者对于市场走势偏乐观风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司纺织服装罗莱生活002293SZ渠道拓展叠加产能提升家纺龙头高质量增长可期公司首次覆盖报告-20230223吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002渠道拓展叠加产能提升家纺龙头高质量增长可期首覆给予买入评级罗莱生活是国内家纺行业的龙头我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速公司作为行业龙头有望继续受益另外公司全渠道拓展稳步推进产能布局有效支撑规模扩张公司未来3-5年有望保持稳健增长预计公司2022-2024年归母净利润分别为657777911亿元对应EPS为078092108元当前股价对应PE为157133113倍首次覆盖给予买入评级家纺行业长短期需求驱动力强头部加速集中家纺行业进入平稳发展期2021年家纺行业市场规模为242683亿元新零售渠道变革下行业增长有望提速预计2021-2026年CAGR为78我们认为短期来看婚庆需求集中释放中期来看房地产下行趋势或有所缓解乔迁需求或将回暖长期来看量价齐升推动行业持续向好特别是中高端家纺行业目前家纺行业竞争格局分散2021年CR5为45随着消费升级和渠道变革龙头品牌优势凸显叠加小作坊出清加速龙头市占率有望加速提升渠道拓展线下稳步扩张提效线上精细化运营赋能高质量增长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38晨会纪要1线下渠道开店战略长期稳定推进2023年有望进一步实现400家新开店目标长期来看门店总数有望达到4000家达到全国性品牌的覆盖率公司陆续推广私享家洗护服务提升进店率和客户接触频率从而提升顾客满意度复购率随着线下客流恢复店效有望持续恢复2线上渠道乐蜗和罗莱双品牌差异化定位抢占线上市场份额精细化运营赋能高质量增长产能提升供应链升级提升排单效率工厂落地解决产能瓶颈1供应链UDP升级2022年公司将持续建设供应链UDP升级优化排产压缩黑单量快速反应安排急单更好满足加盟商和线上销售的需求2工厂落地2019年开始产能利用率均接近110为解决产能瓶颈公司在南通规划建设智慧产业园区工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展自动化产能有望增加快反并有效降低成本支撑线上快速发展风险提示门店拓展不及预期电商竞争加剧产能落地不及预期等电力设备与新能源绿能慧充600212SH剥离亏损业务轻装上阵直流充电桩黑马迎风起公司首次覆盖报告-20230223殷晟路分析师证书编号S0790522080001收购绿能慧充业绩存在放量空间公司于2022年收购绿能慧充随后专注充电桩及光储充一体化业务目前公司充电设施产品已实现全系列全应用场景覆盖部分产品已获欧标认证我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-085100313亿元EPS为-017020061元股当前股价对应PE分别为-543458147倍2024年PE大幅低于可比公司均值2023-2024年PS分别为4318倍低于可比公司平均首次覆盖给予买入评级行业层面电车保有量提升海外占比提升充电桩2023年量利齐升新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升车桩比降低海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间国内政策补贴由补购置转向补运营充电场站实际运营效率提升经济性提升海外车桩比高充电设施建设存在缺口多项政策助力充电桩加速渗透为国内桩企提供广阔出海空间从行业趋势来看交流慢充转直流快充充电桩转充电堆内销转出口为未来发展路线我们测算2021-2025年中欧美充电桩市场空间复合增速分别为487187公司层面渠道稳技术优全生命周期成本低公司掌握充电桩核心技术且拥有丰富通畅的销售渠道资源公司首创星环功率分配技术能够减少功率分配器件的使用且功率分配路径多源可以提升充电效率公司产品故障率低能够使场站充电利用率提升10运维效率提升30降低下游运营商的全生命周期成本此外公司在西安拥有一定区域优势并通过销售及客户渠道将优势发散至全国拥有国家电网BP英国石油壳牌小桔充电等战略客户风险提示出海进度不及预期新能源汽车增速不及预期行业竞争加剧国际贸易环境变化化工和邦生物603077SH业绩创新高稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局公司信息更新报告-20230223金益腾分析师证书编号S0790520020002徐正凤联系人证书编号S0790122070041蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041全年业绩创新高项目建设有条不紊维持买入评级公司2022年实现营收13039亿元同比306调整后下同归母净利润3807亿元同比261对应Q4单季度营收255亿元同比-90环比-155归母净利润38亿元同比-624环比-522考虑公请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48晨会纪要司联碱草甘膦等景气周期我们下调2023-2024年新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为298130523424原值52465808亿元对应EPS为034035039原值059066元股当前股价对应PE为959383倍我们看好公司稳步推进N型硅片双甘膦项目建设维持买入评级联碱双甘膦草甘膦均价同比大幅提升公司盈利丰厚2022年公司纯碱氯化铵双甘膦草甘膦原粉分别实现销量132613868751万吨营收323164280294亿元均价24374111838532234755806207元吨同比分别2745407147294175联碱双甘膦草甘膦毛利率分别达到40844924同比分别64111个百分点带动整体毛利率达到4285净利率达到2922同比分别09-15个百分点公司盈利能力显著增强公司拟每10股派发现金红利045元含税拟派发现金红利39亿元含税占2022年归母净利润的1031连续2年稳定分红凸显长期投资价值双甘膦项目工艺优化新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局2022年公司研发费用67934万元同比增加10392主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出预计产品成本环保处理等优势将进一步提升为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市分拆完成后公司仍将拥有其控股权此外公司投资光伏硅片光伏玻璃及组件项目为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司主要从事下游分布式光伏EPC有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接我们看好公司资源成本产业链优势及整合优势未来成长可期风险提示产品价格大幅下跌项目建设不及预期分拆上市不成功风险家电帅丰电器605336SH看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会公司信息更新报告-20230222吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S0790121060033看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会维持买入评级公司营销端引入新的负责人王富总对内增加招商人员优化架构业绩目标落实到人对外加速招商换商推动经销商分级考核有望增加经销商数量提升经销商质量2023年公司或迎营销端管理改善机遇考虑疫情扰动我们下调2022年并维持2023-2024年盈利预测预计2022-2024年归母净利润202631亿元其中2022年原值为22亿元对应EPS为111417元当前股价对应PE为185139120倍公司渠道改善空间较大维持买入评级不变公司经销商数量质量提升空间大营销端管理改善有望拉动新一轮增长公司产品结构在行业内较为高端2022年Q1-3从产品结构来看蒸烤一体和蒸烤独立占比73从均价看2022年帅丰品牌集成灶线上渠道产品均价为11045元高于火星人亿田森歌美大品牌公司经销商数量质量均低于集成灶行业内可比上市公司参考2021年亿田智能渠道改革单商提货额实现翻倍增长公司渠道端改善空间较大从收入的渠道拆分看2021年公司线上电商渠道占比约25与火星人约40的线上电商渠道占比相比公司在电商渠道下沉渠道家装渠道等新兴渠道仍有较大拓展空间费率层面与可比公司相比公司销售费用率较低净利率较高存在增加费用投放拓展份额的空间公司新引入营销负责人多措并举对内改善营销端组织架构扩大招商和下沉渠道人员编制强化与经销商的紧密度提升组织效率对外重点发力招商和促销培训经销商帮扶完善经销商考核机制推动经销商数量和质量的双升行业看好装修需求延后释放行业渗透率持续提升2023年地产链保交楼主线明确地产政策暖风频吹竣工回暖有助于与新房关联度较高的集成灶品类放量叠加2022年受疫情影响下的安装需求有望迎来延后释放看好2023年集成灶行业需求回暖渗透率方面集成请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58晨会纪要灶品类认知度逐步提升持续抢占传统烟灶份额2022年渗透率仅1341pct成长空间广阔风险提示原材料上涨风险市场竞争加剧风险渠道拓展不及预期风险中小盘瀚川智能688022SH换电大势所趋公司显著受益中小盘信息更新-20230223任浪分析师证书编号S0790519100001李俊逸联系人证书编号S0790122080014公司发布2022年业绩快报实现高速增长公司发布2022年度业绩快报全年实现营业收入1323亿同比增长7456归母净利润127亿元同比增长10936扣非净利润079亿元同比增长15544以上三项指标均实现上市以来最佳表现报告期内公司积极克服了疫情及供应链的不利影响加速扩张产能保障了在手订单的有序交付汽车装备电池装备和充换电装备营业收入均实现较大幅度增长基于公司业绩预告我们小幅下调公司2022年业绩预测维持公司2023-2024年业绩预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为127-008266442亿元对应EPS分别为117-007245407元股当前股价对应2022-2024年的PE分别为581278167倍公司换电业务发展前景良好维持买入评级定增方案顺利获批助力换电和汽车电子业务快速增长公司定增方案于2023年1月获得证监会批复目前正按计划有序推进根据定增方案公司拟新建换电站产能2000套年以扩大行业领先优势此外公司还将新增扁线电机自动化生产线和脉冲强磁场焊接设备产能有望进一步扩大公司汽车电子设备产品线及时响应客户需求打破行业垄断实现进口替代公司紧抓新能源汽车产业发展大好趋势积极布局新业务不断加大产品研发和市场开拓有望实现换电设备汽车电子设备业务和锂电池设备三大业务板块的加速成长换电重卡快速渗透换电站设备业务未来可期公司换电业务在市场端产品端研发端产能端均处于国内领先位置拥有宁德时代协鑫能科阳光铭岛吉利蓝谷智慧等头部换电站运营商客户产品覆盖乘用车换电站商用车重卡换电站以及换电站零部件等公司现有换电站产能680套年通过定增新建产能2000套年行业龙头地位稳固换电重卡凭借全生命周期成本优势和低碳环保特性正在重卡领域加速渗透瀚川智能有望乘重卡电动化东风充分享受行业发展红利风险提示换电车型销量不及预期设备市场竞争加剧下游需求不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明88