观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】外出务工意愿修复——疫后复苏跟踪2月第2期——宏观经济点评-20230220
　　国内：外出务工意愿修复。(1)消费总量：二线城市接棒一线回暖。(2)消费场景：分化但仍趋修复。(3)城际人流：春运迁徙在总量上与2019年仍有差距，但外出务工意愿显著改善。(4)物流：节后第三周，物流修复斜率大幅放缓。海外：XBB.1.5传播效率较低。
　　【金融工程】公募量化对冲喜迎开门红，头部私募业绩向好——量化基金业绩简报-20230221
　　公募量化对冲基金：2023年1月18日以来公募量化对冲基金整体收益率为0.30%，2023年以来公募量化对冲基金整体收益率为0.40%。
　　公募沪深300增强基金：2023年1月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0.38%，2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.15%。
　　公募中证500增强基金：2023年1月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.55%，2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.81%。
　　行业公司
　　【非银金融】看好互联网券商和大财富管理主线投资机会——经济复苏下券商板块选股思路-20230221
　　2023全年来看(1)财富线条盈利弹性主要靠浮动报酬同比改善，管理费同比改善或相对滞后，股市上涨将带来直接拉动。(2)互联网证券经纪同比改善主要依靠交易量和市占率提升。(3)全面注册制下，投行线标的业绩亦有望同比改善。
　　【计算机】数据库：潜力空间大，替代正当时——行业深度报告-20230221
　　数据库作为核心基础软件，我们认为国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇。重视信创政策加码下的国产数据库厂商成长机遇，重点推荐太极股份、中亦科技、软通动力等，其他受益标的包括达梦数据（拟上市）、海量数据、创意信息、东方国信、星环科技、航天软件（拟上市）等。
　　【电力设备与新能源】行业加速洗牌头部份额有望提升，LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新产品有望贡献超额利润——行业深度报告-20230221
　　电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化，未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐、新型添加剂、高电压电解液等新产品的研发技术储备，一方面是原料的成本控制和规模化降本速度；2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化，头部企业在自供比例、原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势，在新型添加剂等新产品布局领先，份额有望提升。
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年02月22日开源晨会0222究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24宏观经济外出务工意愿修复疫后复苏跟踪2月第2期宏观经济点评会-32-20230220纪2022-022022-062022-10国内外出务工意愿修复消费总量二线城市接棒一线回暖消费场景要12数据来源聚源分化但仍趋修复3城际人流春运迁徙在总量上与2019年仍有差距但外出务昨日涨跌幅前五行业工意愿显著改善物流节后第三周物流修复斜率大幅放缓海外4XBB15行业名称涨跌幅传播效率较低煤炭2524金融工程公募量化对冲喜迎开门红头部私募业绩向好量化基金业绩简钢铁2386报-20230221有色金属1696公募量化对冲基金2023年1月18日以来公募量化对冲基金整体收益率为030汽车13492023年以来公募量化对冲基金整体收益率为040国防军工1276公募沪深增强基金年月日以来公募沪深增强基金整体超额3002023118300数据来源聚源收益率为-0382023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-115公募中证500增强基金2023年1月18日以来公募中证500增强基金整体超额开源收益率为-0552023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-081昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅行业公司证美容护理-1652非银金融看好互联网券商和大财富管理主线投资机会经济复苏下券商板券块选股思路研传媒-1330-20230221究食品饮料-07872023全年来看1财富线条盈利弹性主要靠浮动报酬同比改善管理费同比改善或报商贸零售-0300相对滞后股市上涨将带来直接拉动2互联网证券经纪同比改善主要依靠交易告医药生物-0190量和市占率提升全面注册制下投行线标的业绩亦有望同比改善3数据来源聚源计算机数据库潜力空间大替代正当时行业深度报告-20230221数据库作为核心基础软件我们认为国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇重视信创政策加码下的国产数据库厂商成长机遇重点推荐太极股份中亦科技软通动力等其他受益标的包括达梦数据拟上市海量数据创意信息东方国信星环科技航天软件拟上市等电力设备与新能源行业加速洗牌头部份额有望提升LiFSI高电压电解液钠电电解液等新产品有望贡献超额利润行业深度报告-20230221电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐新型添加剂高电压电解液等新产品的研发技术储备一方面是原料的成本控制和规模化降本速度2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化头部企业在自供比例原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势在新型添加剂等新产品布局领先份额有望提升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济外出务工意愿修复疫后复苏跟踪2月第2期宏观经济点评-20230220何宁分析师证书编号S0790522110002国内外出务工意愿修复1消费总量二线城市接棒一线回暖节后复工第三周2月13日-2月19日全国消费指数环比改善76达到2022年11月均值的168二线城市中南昌杭州南京苏州长沙消费指数环比改善了22211615152消费场景分化但仍趋修复我们跟踪了购物旅游餐饮电影等一系列重要消费场景覆盖2500购物场景2000旅游景区的客流量和周边拥堵指标旅游旅游景区客流量环比回升114为2022年同期的1332023年旅游景区累计客流量为2022年的134购物百货商场购物中心客流量环比改善7176为2022年春节同期的1371282023年客流量累计值为2022年的127111餐饮全国海底捞喜茶周收入额8311亿元为2022年的118130电影全国电影票房收入和观影人次下滑至2019年的82693城际人流春运迁徙在总量上与2019年仍有差距但外出务工意愿显著改善真实春运交运部春运数据恢复至2019年同期的535若统计小客车迁徙流量则2023年真实春运约为515亿人次修复至2019年的85以节后返程务工节前返乡衡量城乡流动水平2019年返工规模几乎等同于返乡规模但2023年返工规模大于返乡规模超出10的部分可能主要为务工人员表明疫情压制下的劳动力外出务工意愿逐步修复更进一步来看我们根据分省的迁入迁出规模来刻画春运人口流动数据显示五个务工大省的指标分别为198182163159141北京江苏对务工人流吸引力最强广东比例居末且增量不及江苏4市内人流生活和消费半径全国重点十城客运量大幅改善至4257万人为2019年同期的111百城加权拥堵指数全国加权平均拥堵指数按人口加权为169大幅超过2019年至2022年的同期水平5物流节后第三周物流修复斜率大幅放缓全国整车货运流量指数公共物流园吞吐量快递分拨中心吞吐量未能延续节后第一周的改善趋势大幅低于20212022年同期水平海外XBB15传播效率较低根据CoVariants于2023年2月16日追加的基因组测序数据测算全球BQ1XBBXBB15为优势毒株的国家地区分别占比5549595XBB15传播效率明显偏低这一点从美国CDC模型预测连续多周高估了XBB15占比得到印证从中国2023年1月16日的972组1月30日的176组基因测序来看BA5XBB分别占比999011000符合我们此前一季度XBB难形成冲击的判断风险提示疫情扩散超预期国内政策执行力度不及预期金融工程公募量化对冲喜迎开门红头部私募业绩向好量化基金业绩简报-20230221魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002苏良联系人证书编号S0790121070008公募量化基金收益表现中性策略表现优异为了对公募量化基金收益表现进行跟踪我们将市场存续的公募量化基金分为三类公募量化对冲基金公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现本报告数据截至2023年2月20日请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要公募量化对冲基金2023年1月18日以来公募量化对冲基金整体收益率为0302023年以来公募量化对冲基金整体收益率为0402023年以来17只量化对冲基金取得正收益7只量化对冲基金取得负收益累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为华夏安泰对冲策略3个月定开328中融智选对冲策略3个月定开291海富通安益对冲A201公募沪深300增强基金2023年1月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0382023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1152023年以来3只沪深300增强基金超额收益为正39只沪深300增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为兴全沪深300指数增强A081海富通沪深300指数增强A032创金合信沪深300指数增强A014公募中证500增强基金2023年1月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0552023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0812023年以来12只中证500增强基金超额收益为正32只中证500增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为华泰柏瑞中证500增强策略ETF149长城中证500指数增强A139国泰中证500指数增强A122私募量化基金收益表现1月录得正收益我们选择私募量化中性精选指数来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看2023年以来20221231-20230210私募量化中性产品的收益率为102我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现2023年1月头部量化私募中性策略的平均收益率为061月度收益率最高为217月度收益率最低为-086风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司非银金融看好互联网券商和大财富管理主线投资机会经济复苏下券商板块选股思路-20230221高超分析师证书编号S0790520050001卢崑联系人证书编号S0790122030100三方面原因看好互联网券商和大财富管理主线复盘2022年11月-2023年1月大财富管理和互联网券商标的领涨2023年经济复苏背景下我们依然看好大财富管理和互联网券商两大投资主线原因包括1居民财富向权益型净值型资产迁移的长逻辑未变个人养老金全面注册制和房住不炒政策基调延续大财富线基金公司利润贡献较高2C轻资本且行业集中度提升具有规模效应等特征带来赛道成长性市场机构对PE估值和分拆估值接受度逐步提升需要强调的是周期因素对核心标的盈利和估值影响仍较明显2经济复苏下居民超额储蓄有望加速回流利好互联网券商和大财富管理主线标的盈利和估值同步扩张3边际上看市场对证券和基金降费担忧持续缓解而传统券商再融资事件频繁发生市场更加偏好轻资本主线大财富管理净值是影响AUM变化的核心因素三大结构变化影响赛道弹性2022年末全市场股混基金AUM为748亿同比-13股混基金份额同比7市场仍保持净申购估算2022年全市场股混基金净申购3407亿元核心是净值下跌拖累AUM2022年末部分头部基金公司AUM市占率稳健头部基金公司盈利能力更强熊市下三大结构变化影响赛道弹性1管理费率周期性凸显个人持有的产品结构变化引发综合费率变化2个人和机构投资者结构变化会反映到基金销售渠道结构变化进而影响核心标的市占率3浮动报酬收入影响业绩弹性预计2023年全市场股混AUM稳步回升日均同比增速或不明显预计盈利弹性主要由非公募业务浮动报酬同比增长贡献预计东方证券广发证券兴业证券长城证券2023年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要大财管利润贡献同比24301816互联网券商佣金率触底交易量和市占率提升驱动盈利改善12022前三季度证券行业佣金率00234呈现触底迹象东方财富佣金率自2020年起有触底回升态势主要由于小单交易占比提升为互联网券商经纪佣金率带来一定支撑作用2互联网券商依然保持明显的流量优势利于保持低单客成本客户转化空间较大利于市占率提升3东方财富同花顺2018-2021年佣金收入复合增速为6359快于证券行业经纪业务29市占率保持提升趋势4预计2023年市场交易量改善利好赛道盈利提升2023Q1自营和公募基金线盈利有望改善全年三大主线盈利均有望改善2023Q1自营和公募基金线条盈利有望改善主因2023一季度股市有望改善一季度同比看业绩改善确定性较强的是大财富管理主线主要受益于权益自营投资和资管浮动管理费收入同比改善2023全年1财富线条盈利弹性主要靠浮动报酬同比改善管理费同比改善或相对滞后股市上涨将带来直接拉动2互联网证券经纪同比改善主要依靠交易量和市占率提升3全面注册制下投行线标的业绩亦有望同比改善受益标的1互联网券商同花顺东方财富指南针2大财富管理东方财富东方证券广发证券兴业证券长城证券预计渠道端复苏确定性优于产品端产品端弹性或更强3全面注册制受益标的国金证券中信证券风险提示居民资产向权益型净值型资产迁移进度不及预期市场交易量增长不及预期计算机数据库潜力空间大替代正当时行业深度报告-20230221陈宝健分析师证书编号S0790520080001数据库核心基础软件乘信创东风而起数据库处于IT架构的核心位置是连接上层应用和底层基础资源的重要枢纽向上是各种应用的支撑引擎向下调动计算网络存储等基础资源根据赛迪顾问2021年中国数据库管理系统市场保持快速增长规模达到2235亿元其中金融政府互联网和运营商是数据库主要下游市场占比分别约2018159伴随数字化转型加速赛迪预计2025年中国数据库市场规模将达到6006亿元数据库作为核心基础软件我们认为国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇国产厂商初现峥嵘市场份额提升根据IDC国内数据库市场仍被国际厂商主导2019年OracleMicrosoftSAPIBM合计占据668的本地部署市场份额政策驱动下近两年国产厂商产品性能日趋成熟并加快抢占国外厂商份额2021年下半年华为达梦金仓在本地部署市场的份额已分别上升至193115未来伴随行业信创的持续加速推进我们看好具有领先产品性能和丰富客户生态的国产龙头厂商有望强者恒强投资建议重视信创政策加码下的国产数据库厂商成长机遇重点推荐太极股份中亦科技软通动力等其他受益标的包括达梦数据拟上市海量数据创意信息东方国信星环科技航天软件拟上市等太极股份全面布局自主软件产品体系背靠中国电科集团公司已形成涵盖普华操作系统金仓数据库金蝶中间件慧点办公软件在内的完善信创产业生态数据库领域人大金仓产品广泛服务于政务军工能源金融电信等60余个重点行业和关键领域累计装机部署超百万套中亦科技信创服务领军厂商伴随金融等领域行业信创加速推进数据库等软硬件国产替代加速新老系统的兼容调试也将带来更多的业务机会有望加速公司成长软通动力携手华为共建信创生态公司为华为OpenHarmonyopenEuleropenGauss及可信云的共创共建请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要者有望基于自身技术能力优势携手华为把握信创产业机遇实现共生共赢达梦数据拟上市国产数据库龙头市场份额领先公司为国内领先的数据库产品开发服务商拥有全栈互补的数据库产品布局2018-2021年营业收入以5066的CAGR保持快速增长市场份额在国内处于领先地位风险提示下游客户预算不及预期市场竞争加剧厂商研发不及预期风险电力设备与新能源行业加速洗牌头部份额有望提升LiFSI高电压电解液钠电电解液等新产品有望贡献超额利润行业深度报告-20230221殷晟路分析师证书编号S0790522080001行业加速洗牌头部企业成本领先份额有望提升电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐新型添加剂高电压电解液等新产品的研发技术储备一方面是原料的成本控制和规模化降本速度2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化头部企业在自供比例原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势在新型添加剂等新产品布局领先份额有望提升六氟磷酸锂天赐材料多氟多等头部企业形成显著成本端优势六氟磷酸锂的电导率溶解度热稳定性集流体保护的综合性能较好预计仍将成为未来主流锂盐行业进入成本竞争阶段多氟多在HF溶剂法基础上进行创新形成了一套双釜法生产固态6F的工艺在原料来源原料利用率副产物经济价值生产效率产品纯度五大方面建立优势天赐材料采用有机溶剂法生产高纯液态6F其工艺路线在氢氟酸用量投资强度与折旧能耗原料选择及副产物上相比传统固态6F具备明显成本优势溶剂主流为碳酸酯类混搭溶剂添加剂用量最大的为VC与FEC目前锂离子电池电解液主选溶剂为各类碳酸酯类溶剂掺混制成用量较大的主要为ECEMCDMC三类其中由于磷酸铁锂电池注重改善导电性DMC用量会更大而三元电池注重改善低温性能EMC用量会更大而DECPC主要用来提高电解液高温性能少量添加电解液添加剂中用量最大的为VCFEC等成膜类添加剂其中VC成膜性能好但高压下阻抗会增加在磷酸铁锂电池中添加量较大FEC与硅基负极适配性高在三元电池中添加较多且在高电压电解液中有望作为溶剂使用未来有望快速放量电解液厂商中天赐材料正在规划量产新型成膜添加剂新宙邦通过分子模拟设计出新型综合性添加剂瑞泰新材专注研发锂盐型添加剂新产品LiFSI高电压电解液钠电电解液等新产品有望贡献超额利润LiFSI能够提升电池的低温性能循环寿命耐高温性能与高镍电池比较适配未来4680电池放量有望提升FSI用量当前时点由于LiFSI收率提升难度较高价格较高享受超额利润往后看由于各厂商生产工艺均为氯磺酸法行业产能扩充完后收率或将成为竞争核心高电压电解液需要新型添加剂及溶剂体系当前产业链主要开展44-445V电解液研究添加剂以腈基化合物硫酸酯为主溶剂以FEC砜类溶剂为主钠电电解液的溶质赛道中六氟磷酸锂老玩家具备工艺优势溶剂赛道中羧酸类及醚类溶剂比例有望提升风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧影响利润风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77