观点精粹
　　总量视角
　　【中小盘】全面注册制落地，2023年打新收益有望同比上行——中小盘策略专题-20230307
　　行业公司
　　【计算机】AIGC空间广阔，行业应用大有可为——行业深度报告-20230307
　　【汽车：吉利汽车(00175.HK)】2月销量同环比回暖，银河&极氪助力新能源放量——公司信息更新报告-20230307
　　【海外：移卡(09923.HK)】生态协同赋能，到店业务打造公司增长新驱动力——港股公司首次覆盖报告-20230307
　　【电力设备与新能源：东方日升(300118.SZ)】异质结组件龙头，海外储能老兵——公司深度报告-20230307

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月08日开源晨会0308究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001168观点精粹0-8总量视角晨-16中小盘全面注册制落地2023年打新收益有望同比上行中小盘策略专题会-24-20230307纪2022-032022-072022-11要数据来源聚源行业公司计算机AIGC空间广阔行业应用大有可为行业深度报告-20230307昨日涨跌幅前五行业汽车吉利汽车00175HK2月销量同环比回暖银河极氪助力新能源放行业名称涨跌幅量公司信息更新报告-20230307石油石化0966海外移卡09923HK生态协同赋能到店业务打造公司增长新驱动力煤炭0611港股公司首次覆盖报告-20230307银行0009电力设备与新能源东方日升300118SZ异质结组件龙头海外储能老兵建筑装饰-021公司深度报告-20230307公用事业-086数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证通信-3739券研美容护理-3176究电子-2950报国防军工-2703告计算机-2644数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究中小盘全面注册制落地2023年打新收益有望同比上行中小盘策略专题-20230307任浪分析师证书编号S0790519100001周佳联系人证书编号S07901210800462022年首发募资额再创新高网下打新仍有可观收益增强募资额方面2022年以来新股市场延续常态化发行节奏主板科创板创业板合计发行新股345家叠加中国移动中国海油等大项目上市和双创板块大面积超募全年首发募资额不含北交所再创历史新高至5704亿元涨幅方面2022年上半年市场行情整体震荡下行再加上新股中未盈利高估值溢价公司较多导致首日破发批量出现但下半年开始科创板破发率和创业板破发幅度逐渐下降最终使得科创板创业板首日涨幅分别稳定在20和40左右中签率方面2022年新股破发的加剧使得打新账户数出现明显下滑破发出现后买卖双方博弈的加强使得入围率下降最终导致双创板块的中签率得到大幅提升因此在募资额同比上行中签率整体抬升和2022年下半年首日涨幅企稳回暖的共同作用下2022年全年3亿规模A类账户打新仍能实现337的增强收益打新收益的大幅下滑也使得公募基金参与打新的产品数量明显减少2022年年底打新基金仅有171只且震荡行情影响下底仓拖累大部分打新基金收益率为负但打新收益却带动12只打新基金实现正收益其中2-3亿元规模的打新基金产品的平均打新收益率最高达153全面注册制落地速度超预期新股发行与承销进一步优化从2023年2月1日征求意见稿发布到2月16日征求意见结束再到2月17日正式稿的落地主板注册制改革的推进速度大超市场预期本次注册制改革以完善新股询价定价机制提高配售制度包容性为重点定价机制方面全面注册制下各板块将全面实行以询价定价为主体以直接定价为补充的定价机制使得主板新股定价的市场化程度大幅提升并通过将直接定价引入科创板以进一步提升科创板企业上市效率同时将期货公司和职业年金基金纳入询价对象并借鉴双创板块经验将主板询价高剔比例由不低于10调整为不超过3配售制度方面全面注册制将主板回拨后网下发行比例下限从核准制下的10提升至20在网下优先配售投资者中新增合格境外机构投资者并将主板科创板的优先配售比例从原来的4050都提升至70全面注册制增厚主板打新收益2023年打新收益有望上行2023年1-2月新股上市节奏趋缓二级市场全面回暖和新股定价回归理性的三重驱动使得新股无一破发上市表现大幅回升3亿规模AC类账户打新收益率已累计达041028关于2023年全年打新收益我们假设1募资额充足储备项目将保障常态化发行节奏延续全面注册制将提升主板发行效率预计2023年发行询价新股超300家对应融资规模近6000亿元2中签率注册制下主板回拨机制的调整有助于提升网下发行比例预计主板网下打新中签率大幅提高3涨幅注册制下主板的询价高剔比例与双创板块一致考虑流动性后预计主板新股首日涨幅与创业板接近根据上述假设我们预计中性情形下2023年全年主板核准制主板注册制科创板和创业板打新合计将为5亿规模的A类和C类产品创造3221的增强收益风险提示政策调整市场剧烈波动对基金产品的结论不构成投资建议行业公司计算机AIGC空间广阔行业应用大有可为行业深度报告-20230307陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁联系人证书编号S0790121050038AIGC空间广阔商业化落地持续推进请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要AIGC的落地痛点在于成本高昂的通用大模型与下游垂直应用场景需求的不匹配ChatGPT热度持续提升一方面推动了科技巨头持续加大AI投入另一方面也直接带动下游付费意愿提升进一步加速AIGC应用落地和商业变现AIGC产业迎来发展良机1从内容形态来看AIGC应用包括文本音频图像视频代码多模态等内容生成形式根据红衫资本预测AIGC将首先在文本和代码领域落地应用随后逐渐拓展至图像和视频领域2从应用价值来看AIGC应用价值体现在降本增效提升内容质量增加内容多样性生成个性化内容等方面在垂直领域目前国内已有机器写稿对话式AI报告生成等AIGC应用落地技术价值主要在于替代人工实现降本增效随着科技巨头的持续投入以及技术的迭代升级AIGC技术应用场景进一步拓宽技术价值也有望从将本增效向额外价值转移AI赋能价值凸显AI应用大有可为1AI搜索搜索是互联网的流量入口微软谷歌百度均表示将率先将AI技术应用于搜索未来有望重塑信息生成和呈现方式成为新的流量入口2AI写作AI写作可大幅提升效率在具有较强规律性的结构化写作方面具有丰富应用场景目前已在办公软件新闻媒体等专业应用场景商业化落地3AI对话AI对话主要用于替代人类完成大量重复性规则性对话任务在金融互联网运营商等拥有大量C端用户的行业拥有广阔应用前景ChatGPT在多项测试中已经超过人类将对话AI提升至新的高度未来应用空间广阔4AI翻译在AI技术支持下机器翻译效果持续优化但在广义理解层面仍面临挑战相比专业搜索工具ChatGPT具有更强的理解能力在部分场景的翻译表现优于谷歌翻译和DeepL表现惊艳5AI作画AI作画可解决视觉内容创作门槛高耗时长的痛点对于内容创作的价值凸显根据6pen预测未来五年10-30的图片内容将由AI参与生成预计2027年市场规模有望超过600亿空间广阔6AI视频AI已经可以辅助完成视频生成替换剪辑等多项任务已在短视频AI修复等领域广发应用下游需求旺盛未来应用潜力广阔投资建议国内政策环境持续优化科技巨头不断加码AIGC产业加速发展可期细分领域公司具备客户和场景优势AI应用大有可为受益标的科大讯飞三六零拓尔思金山办公福昕软件同花顺万兴科技格灵深瞳云从科技等数据算力及芯片领域受益标的包括海天瑞声浪潮信息中科曙光寒武纪景嘉微AI视频领域受益标的中科技海康威视大华股份当虹科技等风险提示技术发展不及预期商业落地不及预期政策支持不及预期汽车吉利汽车00175HK2月销量同环比回暖银河极氪助力新能源放量公司信息更新报告-20230307邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S07905220700052月吉利汽车销售汽车109万辆同比385环比512023年2月吉利汽车销售汽车109万辆同比385环比51其中纯电动和插混汽车销量分别为21万辆和02万辆2月新能源汽车销量合计23万辆同比630环比1111渗透率达214公司2023年前2月累计销售汽车212万辆同比-57完成2023年165万辆销量目标的129其中纯电动和插混汽车分别累计销售32万辆和03万辆前2月新能源渗透率为162此外2月公司海外出口18万辆同比779请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要环比160考虑到公司新能源销量占比提升下对毛利率的短期压力我们下调2022-2024年盈利预测预计202220232024年归母净利润为410-144506-381887-404亿元EPS为041-014050-038088-040元股对应当前股价PE为230186106倍公司加速新能源转型产销量稳步增长维持买入评级全新产品命名全新销售渠道及强产品力车型加持吉利银河放量可期2023年2月吉利品牌银河系列发布主打15-30万元中高端新能源市场并宣布于2年内推出7款全新产品包括4款插混产品及3款纯电产品其中智能电混银河L7及银河L6分别将于2023Q22023Q3交付智能纯电银河E8将于2023Q4交付根据杰兰路吉利银河将拥有独立销售渠道预计采用直营加代理的渠道模式并强调与用户的直连我们预计在全新产品命名全新销售渠道及强产品力车型加持下吉利银河品牌认知度及销量均有望提升A级纯电SUV极氪X即将上市极氪产品矩阵不断完善2023年2月极氪品牌实现交付量5455辆同比871环比751极氪001平均订单金额336万元极氪009于2023年1月正式开启交付平均订单金额527万元有望助力品牌向上2月极氪正式官宣第三款车型命名为极氪X该车型拥有同级领先的2750mm超长轴距同时动力性能强劲百公里加速3秒级截至2月28日极氪线下门店累计超过270家覆盖全国近70个主要城市风险提示新能源汽车销量不及预期原材料价格大幅上涨芯片短缺等海外移卡09923HK生态协同赋能到店业务打造公司增长新驱动力港股公司首次覆盖报告-20230307吴柳燕分析师证书编号S0790521110001肖杰联系人证书编号S0790122030028支付业务经营稳健到店电商业务有望继续高速增长给予买入评级我们预计公司2022-2024年收入分别为335479618亿元主要考虑到1第三方支付赛道具有一定进入门槛公司在国内聚合扫码市场市占率领先且面对中小商户时议价能力较强未来有望持续受益于赛道成长2本地生活市场空间广阔公司到店电商业务GMV有望继续受益于内容平台流量红利维持高速增长成为公司新的增长引擎考虑到公司核心业务毛利率稳定到店电商业务UE持续改善我们预计公司2022-2024年经调整净利润分别为144164亿元公司最新股价对应2022-2024年经调整PE分别为841185149倍公司未来有望继续受益于内容平台在本地生活赛道的快速增长成长性优于行业平均水平首次覆盖给予买入评级支付业务为公司核心业务短期内GPV驱动业务持续增长根据奥纬咨询数据2019-2023年第三方渠道的交易量CAGR约为185公司支付业务的收入增长主要受益于总支付交易量GPV的增长和平均费率提升考虑到支付服务差异化程度较低我们预计GPV规模的增长仍将是该业务短期内收入增长的主要驱动力公司支付业务造血能力稳定且能为其他业务导流实现降本增效是公司的核心支柱业务本地生活市场空间广阔公司后续有望受益于行业头部效应本地生活目前线上化率低增长潜力大抖音等内容平台目前在该赛道实现了快速增长但大多数中小商家在内容生产达人匹配以及广告投流上需要第三方服务商支持我们预计未来随着流量平台对服务商的管理日趋规范本地生活服务商的头部效应会有所加强公司目前在多个内容平台积极布局依托支付业务在获客成本和现金流方面具备一定优势到店GMV有望继续维持高速增长考虑到公司降本增效整体节奏符合预期我们预计到店电商业务2023年UE有望扭亏为盈公司整体利润率将实现边际改善风险提示第三方支付行业竞争加剧到店电商业务增长不及预期内容平台流量风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要电力设备与新能源东方日升300118SZ异质结组件龙头海外储能老兵公司深度报告-20230307殷晟路分析师证书编号S0790522080001鞠爽联系人证书编号S0790122070070异质结龙头姿态初现储能业务有望加速放量公司是全球光伏组件与储能系统集成龙头企业在硅料产能释放价格下降的大背景下全球光伏和大储装机量有望加速释放在光伏产业链端利润分配有望向下游组件环节和具备溢价的异质结新技术环节进行倾斜公司作为国内异质结电池组件技术最早的开拓者之一有望实现量利齐升在储能端全球最大的美国储能市场有望加速放量公司作为最早进军美国市场的储能企业之一有望率先受益我们预计公司2022-2024年营业收入为309046185670亿元归母净利润为97213259亿元对应当前股价PE为356163134倍对应当前股价PEG为026低于同类公司估值平均首次覆盖给予买入评级组件量利齐升异质结技术有望加速渗透随着硅料产能的释放限制过往光伏装机瓶颈的最大限制因素有望打开预计2023年全球和中国光伏装机量有望达266GW和122GW同时此前承压的组件环节有望实现盈利能力改善此外随着HJT专用硅片薄片化和0BB等技术的运用异质结电池技术量产进程有望提速其渗透率有望从2022年的15提升到2023年的43公司作为最早掌握相关核心技术和最早实现异质结量产的组件企业之一有望凭借新技术实现弯道超车享受超额盈利海外储能放量在即公司潜心布局有望受益中长期看美国市场因为电网改造和新能源装机占比提升储能需求呈现刚性短期看美国储能市场机制完善商业模式成熟同时IRA政策法案中延长的ITC退税补贴将有效刺激当地储能装机需求预计美国2022-2026年间的累计储能装机量将高达190GWh公司的1500V高压储能系统是国内280Ah首家通过UL9540A检测标准的储能系统先发优势明显目前已和FlexGenJupiter等客户签订1GWh的储能系统订单并与SUNPINWEG等客户意向在谈3GWh订单风险提示异质结量产速度不及预期公司产能投放不及预期海外贸易政策变动影响原材料价格上涨请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77