观点精粹
　　总量视角
　　【固定收益】通胀涨幅收窄，内需仍有待回升——2023年2月通胀数据点评-20230309
　　行业公司
　　【食品饮料：泸州老窖(000568.SZ)】双品牌齐驱并进，老窖迈向复兴征程——公司首次覆盖报告-20230309
　　【机械：博实股份(002698.SZ)】固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量——公司首次覆盖报告-20230309
　　【轻工：爱玛科技(603529.SH)】渠道发力，中流击水，看好份额持续提升——公司首次覆盖报告-20230309
　　【汽车：旭升集团(603305.SH)】2022年业绩同比高增，募投项目为公司成长奠基——公司信息更新报告-20230309
　　【商贸零售：爱美客(300896.SZ)】2022年增长稳健，拟推股权激励计划彰显成长信心——公司信息更新报告-20230309
　　【中小盘：晶晨股份(688099.SH)】发布股权激励方案，彰显长期增长信心——中小盘信息更新-20230309

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月10日开源晨会0310究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001126观点精粹0-6总量视角-12晨-18固定收益通胀涨幅收窄内需仍有待回升2023年2月通胀数据点评会-24-20230309纪2022-032022-072022-11要数据来源聚源行业公司食品饮料泸州老窖000568SZ双品牌齐驱并进老窖迈向复兴征程公昨日涨跌幅前五行业司首次覆盖报告-20230309行业名称涨跌幅机械博实股份002698SZ固体物料后处理龙头光伏电石业务快速放量环保1235公司首次覆盖报告-20230309通信1231轻工爱玛科技603529SH渠道发力中流击水看好份额持续提升公电子0640司首次覆盖报告-20230309计算机0271汽车旭升集团603305SH2022年业绩同比高增募投项目为公司成长奠基医药生物0236公司信息更新报告-20230309数据来源聚源商贸零售爱美客300896SZ2022年增长稳健拟推股权激励计划彰显成长信心公司信息更新报告开-20230309源昨日涨跌幅后五行业中小盘晶晨股份688099SH发布股权激励方案彰显长期增长信心中证小盘信息更新-20230309券行业名称涨跌幅证建筑材料-1072券研商贸零售-1066究社会服务-1003报农林牧渔-0864告国防军工-0827数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18晨会纪要研报摘要总量研究固定收益通胀涨幅收窄内需仍有待回升2023年2月通胀数据点评-20230309陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068核心观点12月我国CPI同比10前值21下同其中食品项同比2662非食品项同比0612核心CPI同比0610PPI同比-14-082CPI涨幅再度收窄其中的食品项非食品项和核心CPI涨幅均出现收窄从环比来看各分项均远低于2018年来同期涨幅即使考虑农历春节因素以1-2月为整体观测季节性变化各分项同样也是低于2018年以来同期通胀较低或证明我国需求仍然偏弱1食品项CPI食品项同比涨幅大幅收窄我们认为主要有两个原因第一节后对食品消费等囤货需求有所降低第二我国对商品的保供调节力度较强如猪肉在2022年年末进行的保供稳价工作中央冻猪肉释放增加了供给抑制了猪肉价格的快速上涨因此在节后需求回落的情况下价格出现下降从同比来看涨幅居前的是鲜果蛋类和食用油鲜菜和水产品形成负向拖累从涨跌幅度变化来看除了粮食之外的分项同比均出现负向变化幅度收窄居前的分享包括鲜菜猪肉和水产品均受节后囤货需求降低影响较大2非食品项从同比来看价格上升居前的是其他用品服务文娱和消费品从涨跌幅度变化来看衣着医疗保健涨幅小幅扩大居住持平其他所有分项同比幅度均出现负向变化幅度收窄居前分项包括交通消费品和文娱均是与内需相关性较强的品类或证明我国内需仍待提升3PPI同比降幅扩大已经是2022年10月以来连续5个月下降或主要受大宗商品价格下行影响从高频来看多数大宗商品涨幅出现收窄或降幅出现扩大但PPI环比已从下降转为持平与近五年来季节性变化相近或证明生产边际有所回暖1生产资料三大门类中仅采掘业价格上涨对PPI形成支撑但涨幅收窄主要原因或来自大宗商品价格下行影响原材料业和加工业价格均保持下降且降幅扩大或证明中下游需求仍然偏弱2行业从同比来看价格上涨最快的行业是燃气有色金属采选业和农副食品加工业价格下降居前的行业主要为黑色金属产业链有色加工化学原料等或证明开工需求仍有待回升4后续来看预计通胀暂不会成为2023年的主要制约2023年的主要工作任务是提振内需消费和投资是重要着力点对应的就是消费和制造业投资内需不足局面有望得到缓解需求恢复也会对后续价格形成一定支撑服务业价格核心CPI或将出现上行5对于债市来说稳增长稳内需是确定性方向且经济恢复态势不减基本面或将向好全年利率中枢或将震荡上移近期债券市场对经济和政策的预期明显回落我们认为是较好的止盈机会警惕3-4月债市调整风险战略性看好与内需相关的转债风险提示政策变化超预期价格变化超预期疫情变化超预期行业公司食品饮料泸州老窖000568SZ双品牌齐驱并进老窖迈向复兴征程公司首次覆盖报告-20230309张宇光分析师证书编号S0790520030003逄晓娟分析师证书编号S0790521060002请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28晨会纪要双品牌快速发展老窖迈向复兴征程首次覆盖给予买入评级公司作为浓香白酒典范2015年以来改革效果明显国窖和老窖两大品牌形成双轮驱动品牌专营模式下渠道掌控力明显提升全国化市场拓张稳中有进同时在股权激励加持下未来公司有望保持高速增长我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为103913041623亿元EPS分别为7068861103元当前股价对应PE分别为344274220倍首次覆盖给予买入评级高端白酒市场稳步扩容国窖稳居第三大高端品牌行业量价空间充足2015年以来高端白酒市场快速扩容2015-2022年CAGR约20预计2022年市场规模约1900亿元目前行业格局呈现头部集中尾部分散特点国窖1573已成功站稳第三大高端白酒品牌未来具备较大量价成长空间量价拆分看销量增长受益于高净值人群数量增加预计2021-2025年高端酒销量CAGR约8价格受益于居民收入水平提升预计2021-2025年高端酒价格CAGR约5高中低价位产品线共同发展渠道和市场精细化运作公司坚定推行双品牌战略产品结构覆盖高中低价格带分产品看高档国窖贡献主要收入其中高度国窖做品牌低度国窖做增量高低度产品相互促进发展中档特曲60版和老字号特曲卡位次高端价格带调整后处于快速放量期低档重点夯实塔基产品矩阵推出高光黑盖加大布局高线光瓶酒赛道渠道上推行品牌专营模式因地制宜灵活管控终端掌控力明显增强市场布局上优势市场稳固加强并推进东进南图战略培育潜力市场消费氛围全国化潜力充足管理层经验丰富团队向年轻化发展股权激励进一步激发活力公司现任管理层经验丰富核心高管任职时间较长且均由公司内部成长而来对经营管理和发展规划有深入理解同时团队晋升机制较好管理骨干向年轻化发展有助于增强团队内部活力2021年公司推出股权激励计划覆盖人员范围较广有望进一步调动管理团队积极性激发公司整体经营动力风险提示宏观经济下行产品升级不及预期白酒行业竞争加剧机械博实股份002698SZ固体物料后处理龙头光伏电石业务快速放量公司首次覆盖报告-20230309孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004固体物料后处理装备龙头横向纵向拓展驱动持续成长公司主要业务包括固体物料后处理智能装备工业服务机器人及成套装备等实施产品多品类扩张战略向光伏硅料电石机器人等领域横向拓展打开新的成长空间同时通过为客户提供整体解决方案及运营服务纵向拓展提升单笔业务及客户的价值量公司2022年重大合同金额同比增长超200对未来两年业绩增长形成有力支持我们预计公司2022-2024年营业收入分别为246334194548亿元归母净利555761999亿元EPS054074098当前股价对应PE288210160倍低于可比公司估值首次覆盖给予买入评级固体物料后处理设备应用领域拓展硅料业务快速放量公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业随后在粮食建材食品医药等行业取得突破硅料扩产潮带动多晶硅后处理自动化需求公司2022年已斩获多个重大合同按照多家企业多晶硅的扩产规划2025年多晶硅总产能将超500万吨有望带来224亿的增量市场化工行业仍具潜力一方面产能建设与资本开支持续推进带来增量业务另一方面自动化升级带来存量改造业务进军新领域内生外延双发力公司在电石领域取得突破矿热冶炼特种机器人及电石智能工厂业务2022年已取得36亿元的大合同我们请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38晨会纪要测算电石炉机器人及智能工厂潜在市场空间达百亿有望成为公司又一增长极同时公司参股投资布局的气力输送系统手术机器人等业务陆续进入收获期点线面纵向扩展工业服务深挖客户价值公司进入新行业新领域通常以关键单机设备点切入在突破性解决行业痛点后快速组成自动化生产线线随着技术的积累和对行业理解的深入进而完成智能制造整体解决方案与服务面不断提升价值量风险提示下游资本开支不及预期新业务及客户拓展不及预期竞争加剧轻工爱玛科技603529SH渠道发力中流击水看好份额持续提升公司首次覆盖报告-20230309吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002两轮车行业龙头叠加当前低估值首次覆盖给予买入评级新国标政策推行下国内电动两轮车行业逐步趋于高质量高标准的规范化方向发展行业竞争格局也会逐步趋于稳定龙头企业市占率预计逐步提升集中度也预计趋高公司作为电动两轮车行业的龙头企业渠道布局研发实力产品迭代力均领先行业我们预计2022-2024年公司归母净利润为171923313013亿元对应增速为1588356292对应EPS为299406524元当前股价对应PE为210155120倍当前估值处于较低水平看好公司2023年在推新主策略及渠道延续高效扩张模式下业绩的释放首次覆盖给予买入评级行业格局持续优化降维打击角逐小品牌我们认为电动两轮车行业集中度提高的过程中马太效应会愈发显现强者恒强主要基于1头部企业新品迭代力营销力资金实力等强于中小品牌这是头部企业可以攫取较高利润的关键因素2头部企业凭借完善的供应链体系及规模效应具有中小企业不可比拟的成本优势这是头部企业可以降维打击清杂牌的有力抓手2022年公司产品优化升级策略已得到有效印证2023年公司会继续紧抓产品调整策略底座-腰部-头部产品销量占比由2022年的50-30-20调整为30-40-30目标进一步提升中高端产品占比牵引整体盈利水平的提升另外凭借上游完善的供应链体系及内部规模效应带来的低成本优势相对中小品牌公司部分产品的调价并不会拉低毛利率的下滑储备产能打破瓶颈为未来发展保驾护航历史数据看公司产能利用率一直处于满负荷状态较为紧张的产能影响公司接单容量公司积极募资投建新基地拟在重庆台州丽水和广西贵港四地投资615亿新建四个生产基地投产后设计产能有望达到近2000万台产能储备新上台阶另外看好公司持续高效开拓门店带来的业绩增长风险提示终端需求大幅下滑行业竞争恶化新品推广不及预期汽车旭升集团603305SH2022年业绩同比高增募投项目为公司成长奠基公司信息更新报告-20230309邓健全分析师证书编号S0790521040001赵悦媛分析师证书编号S07905220700052022年公司实现归母净利润同比697新项目持续放量中3月7日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收4454亿元同比473实现归母净利润701亿元同比697从单季度看2022Q4实现营收1189亿元同环比分别为176-65实现归母净利润216亿元同环比分别为1653262022年公司实现毛利率净利率分别为239157同比-02pct21pct2022Q4单季度毛利率为263同环比分别80pct07pct2022年公司业绩实现高增长主要原因系公司新增定点项目快速放量我们上调20232024年盈利预测新增2025年盈利预测预计公司202320242025年归母净请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48晨会纪要利润分别为1000313702178亿元EPS为150206266元股对应当前股价PE为238174134倍维持买入评级客户资源发挥优势布局储能注入新的发展动能2022年公司主要客户特斯拉全球实现131万辆交付量同比40同时非特斯拉客户订单快速放量公司已进入长城汽车北极星蔚来等车企采埃孚等Tier1厂商以及赛科利宁德时代亿纬锂能等电池供应商此外2022年公司切入储能新赛道已针对户用储能系列产品研制配套金属结构件并于2022Q4起进行批量供应随着公司将自身技术研发优势延伸至户用储能领域储能业务有望为公司注入更大发展动能拟发行可转债用于产能扩张助力公司综合实力提升公司拟发行可转债募集资金不超过28亿元扩张产能用于新能源动力总成项目轻量化汽车关键零部件项目汽车轻量化结构件绿色制造项目及补充流动资金项目建设完成后预计将新增电池系统壳体总成50万套电控系统结构件146万套控制系统结构件100万套产能传动系统结构件130万套电控系统壳体总成60万套电池系统结构件25万套传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套随着募投项目产能建成投产公司综合实力有望进一步提升风险提示汽车行业销量不及预期产能建设不及预期原材料涨价超预期商贸零售爱美客300896SZ2022年增长稳健拟推股权激励计划彰显成长信心公司信息更新报告-20230309黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S0790122040052事件公司发布年报2022年营收同比339归母净利润同比319公司发布2022年年报2022年公司实现营收1939亿元339归母净利润1264亿元319单2022Q4营收449亿元58归母净利润271亿元90疫情冲击下仍维持正增长我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为1776-2842406-4753177亿元对应EPS为821-1311112-2191468元当前股价对应PE为688508385倍我们认为公司作为国内医美产品龙头产品渠道研发全方位发力持续深化长期竞争力估值合理维持买入评级大单品嗨体增长稳健濡白天使等高毛利产品助力毛利率创下新高分产品看2022年公司溶液类注射产品实现营收1293亿元同比236大单品嗨体增长稳健凝胶类产品实现营收638亿元同比656预计濡白天使推广顺利并贡献重要销售增量面部埋植线实现营收538万元同比15盈利能力方面2022年公司毛利率为948同比12pct濡白天使等高毛利产品放量推动毛利率创下新高费用端2022年公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为846589同比分别-24pct20pct19pct持续拓宽管线矩阵布局拟推出股权激励计划彰显公司信心销售团队截至2022年底销售团队已超300人持续强化渠道建设现有管线预计2023年嗨体保持稳健濡白天使有望进一步放量布局管线1公司重新规划去氧胆酸项目并与北京质肽签订司美格鲁肽独家合作协议强化减重领域布局2收购沛奇隆100股权战略入局胶原蛋白此外公司拟发布股权激励计划本次激励对象含董事高管骨干人员共141人业绩考核目标为以2022年为基数每年收入利润目标满足其一2023-2025年营收增速不低于45103174三年CAGR约40净利润增速不低于4089146三年CAGR约352023-2026年分别摊销费用536442131959383万元风险提示疫情反复影响终端需求市场竞争加剧公司新产品推广不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58晨会纪要中小盘晶晨股份688099SH发布股权激励方案彰显长期增长信心中小盘信息更新-20230309任浪分析师证书编号S0790519100001发布2023年股权激励草案长期增长趋势明确公司于2023年3月8日发布长期股权激励草案股份总计不超过490万股占股本总额的118目标对象不超过575人占2021年底公司全部职工人数的421主要为公司管理层和核心技术人员购买价格为3704元股以公司2020年-2021年营业收入均值和毛利润均值为业绩基数对营业收入和毛利润累计值的平均值定比业绩基数的增长率进行考核考核要求2023-2026年度营业收入和毛利润增长率分别达到7390103115和627890101公司发布长期激励计划有助于促进业务持续向上发展受终端消费电子需求不振影响我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至729-246891-471081-808亿元对应EPS分别为177-060217-114263-197元股对应当前股价PE分别为315258213倍公司积极应对外部宏观环境的不利影响营收增长有望保持足够韧性维持买入评级积极应对宏观不利影响营收保持韧性根据业绩快报公司2022年实现营业收入5546亿元同比增长1609扣非归母净利润667亿元同比减少690公司积极应对不利的外部环境依托长期积累的优势产品线和优质客户群保持了总体经营的韧性另一方面公司提前应对确保客户供应不受影响保持了供应链的韧性同时公司继续保持研发的高投入积极拓展新的优势产品线通过前述应对措施公司一定程度降低了国内外不利因素的影响期待消费市场复苏汽车芯片有望贡献业绩增量2022年全球宏观经济受多重不利因素影响下游多媒体终端产品需求受到一定抑制公司机顶盒和AI芯片等产品市场景气度下降展望2023年公司新一代WiFi6芯片和汽车有望在2023年贡献业绩增量公司车载信息娱乐系统芯片已通过海外Tier1定点宝马林肯Jeep等高端车型国内也已定点多家传统车企和新势力有望在新车型上市后快速放量风险提示下游需求不及预期市场竞争激烈产品研发进度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明88