观点精粹
　　总量视角
　　【策略】景气掘金：弱复苏环境下，成长制造业景气优势凸显——投资策略专题-20230321
　　【策略】资金存量博弈有望改善，风格主线逐步清晰——投资策略点评-20230321
　　【固定收益】华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头——固收专题-20230321
　　行业公司
　　【农林牧渔】第十九届种子双交会内容速递：兴种稳粮保安全，种业振兴从严落地——行业点评报告-20230321
　　【传媒】进口版号再发放，“新品上线+AIGC”助力游戏成长——行业点评报告-20230320
　　【化工：泰和新材(002254.SZ)】2022Q4业绩环比改善明显，芳纶涂覆隔膜放量在即——公司信息更新报告-20230321
　　【医药：博雅生物(300294.SZ)】积极进取的血制品标杆企业——公司首次覆盖报告-20230321
　　【机械：景业智能(688290.SH)】业绩符合预期，定增扩充核智能装备生产能力——公司信息更新报告-20230321
　　【地产建筑：绿城管理控股(09979.HK)】合约项目总建面破亿，代建行业龙头地位稳固——港股公司信息更新报告-20230321
　　【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】开发业务坚持深耕，资产运营收入稳步增长——公司信息更新报告-20230321
　　【海外：小鹏汽车-W(09868.HK)】关注低成本ADAS落地以再次确立产品卖点——港股公司信息更新报告-20230320
　　【电子：乐鑫科技(688018.SH)】AIoT产品矩阵愈发丰富，股权激励激发成长动能——公司信息更新报告-20230320
　　【轻工：爱玛科技(603529.SH)】2023股权激励草案出炉，彰显未来发展信心——公司信息更新报告-20230320
　　【中小盘：奥普特(688686.SH)】收入快速增长，高研发投入保障领先优势——中小盘信息更新-20230321
　　【中小盘：台华新材(603055.SH)】锦纶一体化龙头，渗透率提升+布局高端驱动成长——中小盘首次覆盖报告-20230321

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年03月22日开源晨会0322究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8总量视角晨-16策略景气掘金弱复苏环境下成长制造业景气优势凸显投资策略专题会-24-20230321纪2022-032022-072022-11策略资金存量博弈有望改善风格主线逐步清晰投资策略点评-20230321要数据来源聚源固定收益华特转债投资价值分析国内电子特气龙头固收专题-20230321昨日涨跌幅前五行业行业公司行业名称涨跌幅农林牧渔第十九届种子双交会内容速递兴种稳粮保安全种业振兴从严落商贸零售2710地行业点评报告-20230321社会服务2657传媒进口版号再发放新品上线AIGC助力游戏成长行业点评报告食品饮料2650-20230320传媒2413化工泰和新材002254SZ2022Q4业绩环比改善明显芳纶涂覆隔膜放量医药生物2409在即公司信息更新报告-20230321数据来源聚源医药博雅生物300294SZ积极进取的血制品标杆企业公司首次覆盖报开告-20230321源昨日涨跌幅后五行业机械景业智能688290SH业绩符合预期定增扩充核智能装备生产能力证公司信息更新报告券行业名称涨跌幅-20230321证建筑装饰-0615地产建筑绿城管理控股09979HK合约项目总建面破亿代建行业龙头地券位稳固港股公司信息更新报告-20230321研钢铁-0581究银行-0255地产建筑招商蛇口001979SZ开发业务坚持深耕资产运营收入稳步增长报煤炭-0113公司信息更新报告-20230321告石油石化-0054海外小鹏汽车-W09868HK关注低成本ADAS落地以再次确立产品卖点数据来源聚源港股公司信息更新报告-20230320电子乐鑫科技688018SHAIoT产品矩阵愈发丰富股权激励激发成长动能公司信息更新报告-20230320轻工爱玛科技603529SH2023股权激励草案出炉彰显未来发展信心公司信息更新报告-20230320中小盘奥普特688686SH收入快速增长高研发投入保障领先优势中小盘信息更新-20230321中小盘台华新材603055SH锦纶一体化龙头渗透率提升布局高端驱动成长中小盘首次覆盖报告-20230321请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113晨会纪要研报摘要总量研究策略景气掘金弱复苏环境下成长制造业景气优势凸显投资策略专题-20230321张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001杨宗华联系人证书编号S0790122050015寻找经济结构性复苏下有望景气向上的行业企业信贷结构持续改善经济复苏预期持续兑现将有望支撑A股市场继续上行主要基于1企业中长期信贷连续两个月高增长叠加出口环比持续修复预期制造业复苏逻辑持续增强2短融增速继续回落企业现金流或持续改善从2月的信贷结构数据来看消费和房地产开始出现边际企稳甚至改善的迹象但力度仍较为疲弱一方面居民消费意愿有所修复但主要因2022年低基数效应而储蓄意愿仍较强另一方面房地产需求开始出现边际企稳迹象但增速仍处于较低水平国内经济预期持续兑现复苏迹象越发明显基于2月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平但剔除基数效应实际仍趋于改善意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑将大概率继续上涨然而国内经济复苏的结构性分化依然较大修复程度总体偏低或尚处于下行末期期间中小盘成长风格将大概率占优考虑到接下来市场进入年报和季报披露期我们认为市场焦点或逐步转向业绩兑现即拥有盈利优势的板块或将明显占优在经济结构性复苏背景下中小盘成长制造业具备宏观基本面支撑同时又受益于流动性及风险偏好的较高敏感度有望呈现更高的上涨弹性和持续性各行业景气跟踪比较与研判各产业链及相关行业的景气度汇总一上游周期景气表现分化国内经济复苏支撑部分品种价格表现具体行业景气展望1景气度或维持向好的行业交通运输2景气度或大概率回升的行业工业金属黄金二中游制造生产恢复下多数行业基本面边际企稳具体行业景气展望1景气或维持向好的行业军工电力2景气度或大概率回升的行业机械通用专用设备光伏三下游消费消费复苏迹象明显但仍需消费能力回升支撑修复具体行业景气展望1景气或维持向好的行业医药生物社会服务2景气或有条件回升的行业食品饮料家电新能源汽车纺织服装造纸四TMT多数行业需求仍底部震荡关注政策支持下产业加速发展具体行业景气度展望景气度或大概率回升的行业半导体计算机信创数据要素等五金融地产信贷需求和流动性复苏下景气度有望向上具体行业景气度展望1景气或大概率回升的行业券商2景气度或有条件回升的行业银行配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1硬科技机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车电池整车半导体通信设备军工2软科技计算机信创传媒游戏互联网30数字经济二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转三关注央国企提估值逻辑包括一带一路纳入永续增长及提高分红等重要投资方向风险提示国内经济复苏不及预期美国超预期加息工业用电未见明显扭转策略资金存量博弈有望改善风格主线逐步清晰投资策略点评-20230321张弛分析师证书编号S0790522020002杨宗华联系人证书编号S0790122050015A股资金面存量博弈的现状或有望逐一击破国内外情绪面边际回暖有利于加快增量资金恢复上周313-317内外资净流入情况一是陆股通重回净流入或有筑底回升迹象二是杠杆资金环比回升且中枢震荡向上三是偏股型基金新发规模仍旧低迷四是场内ETF基金净赎回规模加大但亦有筑底迹象考虑到国内外市场情绪有回暖迹象包括1外围恐请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213晨会纪要慌指数上行动力边际减弱2国内腾落指数底部回升且向上突破均值水平以上意味着短期存量博弈的现状将有望逐一击破加快增量资金恢复我们对接下来的市场剩余流动性回升依然保持乐观主要基于1国内宽货币向宽信用传导进一步顺畅有望为市场剩余流动性提供增量2月公布的信贷超预期企业中长期信贷持续向好23月美联储议息召开在即货币紧缩力度预计不会加码会议落地之后反而有利于外资回流新兴市场内外资风格偏好近30日内外资合力增配成长近7日内资净买入TOP5行业电子通信建筑装饰计算机以及煤炭周环比加快流入电子通信等行业近30日内资净买入TOP5行业电子通信计算机国防军工以及非银金融观察近30日风格板块增持趋势为成长近7日外资净买入TOP5行业电力设备医药生物传媒有色金属以及电子周环比加快流入有色金属电力设备等行业近30日外资净买入TOP5行业机械设备建筑装饰公用事业传媒以及基础化工观察近30日风格板块增持趋势为成长周期近30日内外资合计增持最高的风格板块是成长从流动性角度我们判断成长具有较高的上涨动力内外资行业偏好与影响力截至3月17日近30日内资持股市值流通市值上升TOP5行业汽车电力设备美容护理基础化工和房地产持股市值流通市值绝对占优且偏好显著上升的行业电力设备食品饮料医药生物和有色金属同期近30日外资持股市值流通市值上升TOP5行业建筑装饰传媒美容护理机械设备和公用事业外资持股市值流通市值绝对占优且偏好显著上升的行业机械设备有色金属和传媒内外资偏好上升共振的行业为有色金属情绪面指标上周2023313-2023317下同市场情绪面回升关注计算机传媒全A换手率上周回升市场交易情绪有所上升当前板块轮动指数处于2018年以来955分位水平反映当前板块轮动速度处于较高水平3月17日全A成交金额前10成交额占全A成交金额的比例周环比上行45pct交易集中度回升幅度较大反映板块轮动速度达到极致后或已出现切换主线风格的迹象上周313-317创出1年内新高的个股比例减创出1年新低的个股比例最高的一级行业为计算机和传媒上涨动力较高风险提示国内通胀明显升温贴现率明显抬升国内剩余流动性释放低于预期固定收益华特转债投资价值分析国内电子特气龙头固收专题-20230321陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045正股分析国内电子特气龙头华特气体是国内电子特气龙头主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心辅以普通工业气体气体设备与工程业务公司致力于特种气体国产化提供气体一站式综合应用解决方案特种气体国产替代空间广阔公司业务以电子特气为主体电子特气是集成电路显示面板半导体照明光伏等行业生产制造过程中不可或缺的关键性材料被广泛用于半导体制造过程中清洗刻蚀成膜掺杂等工艺环节具有较高的技术客户认证资金等壁垒呈现海外厂商寡头垄断的竞争格局国内厂商市场占比较小半导体领域的国产化对我国供应链安全越来越重要电子特气作为关键材料亟需实现国产替代政策不断出台支持相关领域发展电子特气应用范围广阔随着数字基建芯片新能源面板等领域的发展全球半导体行业需求持续增长将带动电子特气等半导体材料的需求增加公司掌握电子特气领域核心技术公司的拳头产品光刻气ArNeXeKrNeF2KrNeF2ArNe通过了ASML和GIGAPHOTON的认证是国内唯一通过两家认证的气体公司公司致力于前沿技术积累和突破在集请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313晨会纪要成电路显示面板光伏新能源光纤光缆等多个领域的电子特气实现了国产替代已主导或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内多项国家标准和行业标准公司产品得到国内外客户广泛认可电子特气产品进入了英特尔美光科技德州仪器海力士等全球领先的半导体企业供应链体系国内也积累了长江存储中芯国际台积电京东方晶科能源等众多知名客户公司是国内最早从事气体进出口业务的气体企业之一在气体出口规模上处于国内领先地位销售网络遍布海内外东亚和东南亚为主要销售区域公司的普通气体业务和设备工程业务稳定增长协同效应显著公司在明确特气重点发展的同时有利于丰富公司气体品种为客户提供一站式服务增强客户粘性公司发行转债募资用于半导体材料建设和研发中心建设有利于公司扩充产能完善电子特气产品布局保持技术研发能力加速推进国产替代转债分析规模中等偏小债底保护一般华特转债发行规模646亿元规模中等偏小预计发行后流动性较好转股对股本的摊薄压力较小对流通股稀释率是599正股的估值处于历史中位水平截至3月20日公司的PETTM5193X处于上市20191226以来1472分位数同行业可比公司估值普遍偏高公司估值处于中间水平正股最近100周波动率是5785弹性较强转债债底保护一般面值对应的YTM为318纯债价值是8255元债底保护一般平价为10256元上市交易后大概率是偏股型转债转债条款常规设置可破净下修到期赎回价115元参考可比公司南电转债预计华特转债溢价率在25-30左右价格在12821-13333元预计中签率在00014595-00017502之间风险提示主要产品和原材料价格波动新建产能释放不及预期下游市场需求不及预期行业公司农林牧渔第十九届种子双交会内容速递兴种稳粮保安全种业振兴从严落地行业点评报告-20230321陈雪丽分析师证书编号S0790520030001兴种稳粮保安全种业振兴从严落地种业振兴行动方案自2021年7月9日由习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会审议通过后系列政策在全国各地开始深化执行生物育种产业化种子价值提升知识产权保护等议题在近期举办的第十九届种子双交会上得到了深入探讨与解析农作物品种信息发布及品种推广情况进一步巩固了优良品种的影响力及市场认可度助力成长型良种开拓市场推广上量从品种审定的趋势来看主要农作物品种审定通过数量已在2022年得到体现水稻品种2022年审定通过率为26同比下降15pct玉米品种审定通过率23同比下降38pct高压监管手段下全国农作物种子质量持续向好监管时点及内容包括春季市场检查制种基地转基因监管秋季市场检查和冬季企业抽查等不同行动农作物品种DNA指纹库促进打假维权专业化及数字化落地品种更迭格局不改种业阵型企业打头阵主要农作物品种供需格局较稳第十九届种子双交会展会对于主要农作物品种的推广情况供需格局及优势企业进行了介绍梳理其中商品种子销售总额20强杂交玉米商品种子销售总额10强大豆商品种子销售总额10强等榜单发布振业阵型企业多数位于榜单当中第十九届种子双交会展会现场发布了主要农作物品种供需格局据全国农技中心数据杂交玉米种子方面2022年制种收获面积大幅增加至366万亩创近6年历史最高记录玉米种子供重格局方面据全国农技中心数据2023年玉米种子供给量约为164亿公斤需求量约115亿公斤供需约比约140处于供大于求状态杂请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413晨会纪要交水稻方面据全国农技中心数据2022年全国常规稻繁种单产为519公斤亩同比增加22公斤亩杂交水稻方面据全国农技中心数据2022年全国常规稻繁种单产为519公斤亩同比增加22公斤亩大豆方面据全国农技中心数据2022年全国大豆繁种面积达511万亩同比增长60万亩新产大豆种子约88亿公斤同比增加13亿公斤增幅达17种子双交会参展种企众多优良品种推介进行时第十九届种子双交会展会现场诸多优质种企参与品种展览及信息发布上市及待上市公司方面先正达大北农隆平高科荃银高科敦煌种业等均在现场进行参展示范积极促进优良品种信息推介种业振兴正当时监管从严落地助力行业回归高质量发展阶段行业诸多种业阵型企业在重视研发积极推广方面起到良好示范做作用隆平高科大北农登海种业及先正达等上市及待上市种企发展势头良好玉米等大单品名列推广目录前10有望在未来引领主要农作物大品种成功实现更迭及传播风险提示极端天气影响商品粮价格大幅度下跌制种成本不及预期传媒进口版号再发放新品上线AIGC助力游戏成长行业点评报告-20230320方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S07901211000122023年首批进口版号发放版号发放常态化趋势明显3月20日国家新闻出版署官网公布了2023年进口网络游戏审批信息本次共发放进口版号27款多款上市公司旗下游戏获批进口版号包括腾讯庄园合合网易劲舞团全民派对心动公司画中世界传说法师哔哩哔哩闪耀优俊少女世纪华通七人传奇光与暗之交战创梦天地机甲战队中青宝饥饿派画家等上次进口版号发放为2022年12月的44款两次进口版号发放间隔仅3个月且自2022年4月份国内版号恢复发放以来国内版号发放稳定每批次版号数量整体呈上升趋势我们认为进口版号的再次发放或进一步验证游戏版号发放回归常态化游戏版号的稳定发放或带来游戏市场供给端改善同时相关游戏公司可以据此调整产品周期加大长期精品游戏研发投入为未来产品进行储备从而促进游戏行业长期健康发展后续新游戏陆续上线有望带动相关游戏公司业绩增速提升由于拿到版号的产品在上线前需要经过预约测试调优等流程2022年4月以来拿到版号的产品或集中于2023年开始陆续上线目前已拿到版号且还未上线的头部产品包括腾讯无畏契约命运方舟宝可梦大集结重生边缘白夜极光王者万象棋网易巅峰急速超凡先锋逆水寒手游6月30日公测心动公司火炬之光无限火力苏打完美世界天龙八部2飞龙战天吉比特超进化物语2三七互娱扶摇一梦祖龙娱乐以闪亮之名3月24日公测等我们认为已获取版号的游戏产品整体品质较高且不乏国际化IP产品后续陆续上线有望带动相关公司业绩增速提升AIGC与游戏开启深度融合或驱动游戏板块长期估值中枢提升集合了文字图片动画视频等数字资产的游戏或为与AIGC最契合的场景之一在美术地图玩法剧情策划游戏内交互等甚至游戏主程序开发等方面AIGC都可以进行辅助开发目前网易旗下的逆水寒手游已经实装了国内首个游戏GPTNPC能和玩家自由对话并且基于对话内容自主给出有逻辑行为反馈且与游戏机制深度融合可以进一步丰富游戏内容根据微软科技公众号微软将于3月22日GDC2023大会将通过33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具商业策略与生态项目以加速游戏的开发获客与成长并将于3月31日举办GDC2023中国行针对国内游戏开发现状对发布内容进行拆解与分析并分享关于AzureOpenAI服务在游戏开发中的应用场景我们认为这将大大推进AIGC在游戏开发运营中的应用落地推动游戏长期开发运营模式变革大幅度降本增效及带来变现能力的提升对板块估值形成重要催化建议加大游戏板块配置力度重点推荐姚记科技心动公司腾讯控股网易-S完美世界吉比特创梦天地受益标的包括神州泰岳巨请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513晨会纪要人网络恺英网络三七互娱盛天网络世纪华通等风险提示游戏版号政策具有不确定性新游上线时间或表现不及预期化工泰和新材002254SZ2022Q4业绩环比改善明显芳纶涂覆隔膜放量在即公司信息更新报告-20230321金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001杨占魁联系人证书编号S0790122120028芳纶涂覆隔膜放量在即未来芳纶主业继续引领成长维持买入评级2023年3月20日公司发布2022年年度报告公司2022年度实现营业收入3750亿元同比下降1485归母净利润436亿元同比下降5486结合当前行业供需格局以及市场价格运行情况我们下调2023-2024年新增2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为750-0971140-0761351亿元EPS分别为087-011132-009157元股当前股价对应2023-2025年PE分别为253166140倍据公司在投资者互动平台的回答公司芳纶涂覆隔膜中试项目已经投产我们看好未来公司芳纶产能扩张芳纶涂覆隔膜等增量业务放量驱动业绩高增长维持买入评级受益于氨纶价差环比修复2022Q4公司归母净利润环比增长876522022Q4氨纶价差环比修复明显公司归母净利润环比87652原材料价格下跌叠加下游需求回暖2022Q4氨纶行业修复明显据百川盈孚数据我们计算出2022Q3我国氨纶40D的季度平均价差约为118万元吨2022Q4扩大至约153万元吨环比增长2976受益于氨纶价差修复芳纶产销两旺2022Q4公司实现归母净利润131亿元环比87652实现扣非归母净利润048亿元环比54346公司销售毛利率由2022Q3的1522增长至2022Q4的2597公司芳纶涂覆隔膜项目放量在即核心员工跟投彰显落地信心据公司公告及投资者问答公司芳纶涂覆隔膜中试生产线已经投产正在调试期将逐步进入送样验证程序纤维绿色化处理中试项目稳步推进其中数码打印工厂预计于2023Q2建成投产印染示范工厂预计于2023Q3建成投产公司拟设立控股子公司泰和电新运营芳纶涂覆隔膜项目其中公司拟持股50公司全资子公司泰和研究院拟持股10公司拟直接间接合计持有泰和电新股份的60此外关联员工拟成立投资平台智谷叁号跟投持股10公司骨干基金拟跟投持股20核心骨干员工跟投有望加速项目落地充分彰显公司信心风险提示项目建设不及预期下游需求萎靡产品价格大幅下跌医药博雅生物300294SZ积极进取的血制品标杆企业公司首次覆盖报告-20230321蔡明子分析师证书编号S0790520070001吴明华联系人证书编号S0790122020010血制品业务稳健增长非血制品业务有望逐步剥离公司于1993年成立于江西抚州成立以来公司锐意进取从抚州走出江西从江西走向全国血制品业务稳健增长白蛋白静丙纤原收得率行业领先吨浆收入吨浆利润等多项指标国内领先成为国内血制品行业的标杆我们预计公司后续将逐步剥离非血制品业务聚焦血制品板块力争成为世界一流的血制品企业我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为432529589亿元2022-2024年对应EPS分别为086105117元当前股价对应PE分别为404330297倍首次覆盖给予买入评级学术推广能力强纤维蛋白原国内市占率第一公司重视血液制品学术和品牌建设提升学术服务水平加强对终端产品的学术投入持续开展酶新木秀完酶无缺等一系列学术推广活动取得了积极的效果根据药智网数据显示公司纤维蛋白原2016-2021年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613晨会纪要国内市占率一直位列第一此外公司凝血酶原复合物凝血八因子等新产品也有望在强大的学术推广能力助力下快速放量华润赋能进入新的发展阶段2021年11月华润医药受让股份接受表决权委托及认购博雅生物发行的股份完成后持有公司2886的股份拥有4001的表决权成为公司的控股股东华润集团作为大型央企将持续给公司提供战略支持特别是在新浆站的开拓上公司有望借助华润集团的战略资源在国内多个省份获取新的浆站根据公司公告力争十四五期间新增浆站16个以上到2025年底公司浆站总数达到30个以上进入到行业第一梯队风险提示浆站拓展不及预期风险产品降价风险新品上市不及预期产品销售不及预期等风险机械景业智能688290SH业绩符合预期定增扩充核智能装备生产能力公司信息更新报告-20230321孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004公司业绩符合预期受益乏燃料后处理产能提升公司2022年营业收入463亿元同增3292归母净利122亿元同增592业绩符合预期公司为国内核工业智能设备龙头业务高稀缺高成长高壁垒受益核电核准加速及乏燃料后处理产能提升定增项目投产后公司智能设备生产能力将得到提升业务有望横向扩展我们上调2023年盈利预测维持2024年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年公司营收6518541252亿元2023年前值635亿元归母净利160228300亿元2023年前值157亿元对应EPS194277364元当前股价对应PE为451317241倍维持买入评级盈利能力向好护城河宽深公司2022年全年毛利率4768净利率2624盈利能力维持高位略有上升其中核工业智能设备毛利率达4512较2021年提升119核工系列机器人毛利率达5082较2021年下降041公司核工业相关业务占比超90第二大股东中核浦原为中核集团全资子公司与中核集团合作紧密核工业供应商资质产品测试环境准入门槛双高客户稳定性强壁垒高筑护城河宽深定增实施扩充核智能装备生产能力支持玻璃固化装备试验公司拟以简易程序向不超过35名的特定对象发行股票不超过350万股未超过本次发行前公司总股本的30募集资金总额不超过211亿元资金主要应用于高端核技术装备制造基地项目及补充流动资金该项目与海盐县人民政府合作建设期2年投产后将增加年产25套核技术应用核化工智能装备的生产能力进行玻璃固化专用玻璃珠研发试制形成300吨年的玻璃珠供货能力满足现阶段玻璃固化装备试验应用需要并与国内核工业相关科研院所设计院开展技术合作推动核化工技术发展风险提示核电开工并网进度不及预期乏燃料产能扩张不及预期核工业智能设备国产替代进程不及预期地产建筑绿城管理控股09979HK合约项目总建面破亿代建行业龙头地位稳固港股公司信息更新报告-20230321齐东分析师证书编号S0790522010002代建行业龙头地位稳固维持买入评级绿城管理控股作为代建行业引领者保持20以上代建市场份额我们认为公司依托规范化的代建体系不断增长的签约规模和良好的品牌溢价能力将在代建红海竞争中稳步发展我们上调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年绿城管理控股归母净利润分别为92911361325亿元2023-2024年原值为775请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713晨会纪要956亿元对应EPS分别为053065075港元当前股价对应PE估值分别为13711296倍维持买入评级营收业绩实现增长政府代建稳步扩张2022年公司实现持续经营收入2656亿元同比增长184分业务板块来看商业代建政府代建和其他业务收入分别为16778和21亿元分别同比增长130366和602022年公司实现归母净利润74亿元同比增长317毛利率和净利率分别提升59和23个百分点至523和277主要源于公司成本管控能力增强分业务板块来看商业代建政府代建和其他业务毛利率分别为538408和840商业代建毛利率提升明显政府业务毛利率保持相对稳定新拓面积稳步提升代建均价保持稳定截至2022年底公司合约项目总建面1014百万方同比增长198其中商业代建面积占比675在建面积472百万方同比增长712022年公司新拓合约面积282百万方同比增长239其中政府类业务国企委托方及金融机构业务占比达765新拓项目代建费预估861亿元对应代建均价为305元平米基本与2020-2021年持平全国化布局下公司在主要经济区环渤海京津冀长三角珠三角成渝城市群合约项目可售货值达4821亿元占整体可售货值的741在销售区域分化的背景下去化相对有保障风险提示房地产行业发展不及预期行业竞争加剧项目拓展不及预期地产建筑招商蛇口001979SZ开发业务坚持深耕资产运营收入稳步增长公司信息更新报告-20230321齐东分析师证书编号S0790522010002开发业务坚持深耕资产运营收入稳步增长招商蛇口发布2022年报受行业整体下行影响业绩有所下滑公司投资聚焦核心城市后续可售货源较充足看好未来市占率持续提升我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为8631158和1348亿元2023-2024年原值为7201025亿元对应2023-2025年EPS为111150174元当前股价对应PE为1229178倍维持买入评级多方面原因导致业绩下滑2022年公司实现营收18300亿元同比增长139实现归母净利润426亿元同比下降589实现经营活动现金流量净额2217亿元同比下降146基本每股收益041元公司业绩下滑主要由于1结算毛利率193同比下降62个百分点其中开发业务毛利率211同比下降59个百分点2公司累计减免商户租金84亿元32022年公司计提资产减值准备以及计提应收款项信用减值准备6401亿元同比增加2029亿元拿地聚焦核心城市资产运营收入同比增长2022年公司实现销售金额29260亿元同比下降10实现销售面积11937万方同比下降182022年公司获取56宗地块总计容建面726万方对应地价1279亿元拿地金额权益比约60公司在强心30城和深耕610城的投资金额占比分别达94和90单城投放权益地价高达31亿元投资聚焦高能级城市截至2022年底公司累计获取城市更新项目25个规划计容建面约1200万方多元拓储能力较强2022年公司管理范围内全口径资产运营收入571亿元同比增长62EBITDA回报率达546同比提升047个百分点三道红线维持绿档融资成本持续降低公司财务管理维持稳健策略截至2022年底剔除预收账款的资产负债率6242净负债率4809现金短债比130维持绿档公司信用优势良好2022年公开市场融资3272亿元综合资金成本较年初大幅下降59BP请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813晨会纪要至389风险提示市场恢复不及预期房价调控超预期多元化业务运营不及预期海外小鹏汽车-W09868HK关注低成本ADAS落地以再次确立产品卖点港股公司信息更新报告-20230320吴柳燕分析师证书编号S0790521110001关注低成本ADAS方案落地以再次确立产品卖点维持增持评级基于特斯拉降价导致行业竞争加剧公司销售促销增加分别将2023-2024年营收预测由413551亿元下调至358509亿元并新增2025年营收预测619亿元对应同比增速334221分别将2023-2024年Non-GAAP净利润预测从-335亿元下调至-61-35亿元并新增2025年Non-GAAP净利润-10亿元对应调整后EPS分别为-35-20-06元当前股价340港币分别对应2023-2025年151109倍PS2023H2低成本的ADAS方案渗透有望超预期公司新车产品卖点再次确立有望驱动公司销售前景明朗化维持增持评级2022Q4Non-GAAP净亏损额环比持平主要源于汇兑亏损额的减少2022Q4公司营收为51亿元同比下降40主要由于交付量减少2022Q4毛利率87其中汽车毛利率从2022Q3的116下降至57主要为销售促销所致Non-GAAP净亏损额方面在营业费用率大幅提升的情况下2022Q4净亏损额与2022Q3相同维持在22亿元水平主要是由于汇兑亏损额的减少组织架构调整后确立规模提升成本优化及重整渠道目标公司指引2023Q1交付量在18-19万台1-2月已交付约112万辆对应3月约6800-7800台公司管理架构战略重整CEO何小鹏直接管理组织设计及产品团队王凤英主管产品及营销确立规模提升成本优化及重整渠道目标试水高端化价格上探后成效欠佳再次强调确立以ADAS及快充技术立足加强成本优化以确保性价比路线公司新车卖点能否确立有赖于低成本的ADAS方案顺利落地公司在ADAS规划积极公司规划于2023H2推出不依赖高清地图的XGNP且2024年XNGP软硬件BOM成本大幅下降50P7i推出有望推动销量回暖2023H2拟推出20-30万元区间SUVG62024年可能继续下探至15-20万元区间有望提振整体销量规模新车价格区间市场竞争激烈考验公司F平台成本竞争力公司拟通过平台模块化一体化压铸电池成本下降部分零部件减配等方法实现渠道方面坚持自营授权模式预计授权比例将会提升整体门店管理扁平化并增加拥有4S功能渠道风险提示产品推出不如预期产能及供应链风险疫情影响电子乐鑫科技688018SHAIoT产品矩阵愈发丰富股权激励激发成长动能公司信息更新报告-20230320罗通分析师证书编号S0790522070002Wi-FiMCU领域龙头业绩短期承压维持买入评级2023年3月19日公司发布2022年年报2022年实现营收1271亿元同比-831归母净利润097亿元同比-5095毛利率维持稳定2022Q4实现营收322亿元同比-2119环比-408归母净利润013亿元同比-7319环比-345考虑消费市场疲软等因素我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为188-073272-090385亿元对应EPS为234-091338-112479元当前股价对应PE为536371262倍我们看好公司在物联网领域的不断拓展维持买入评级产品矩阵愈发丰富重视研发股权激励激发成长动能2022芯片业务营收同比-2655达406亿元占比32毛利率4728同比-166pcts模组业务营收同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913晨会纪要比501达854亿元占比67毛利率3634同比285pcts公司以处理连接为方向产品从Wi-FiMCU进化为WirelessSoC产品线拓展至低功耗蓝牙和ThreadZigbee领域ESP32-S系列自ESP32-S3芯片开始强化AI方向的应用便于AI开发者们实现高性能的图像识别语音唤醒和识别等应用ESP32-C系列ESP32-C5芯片是全球首款集成245GHz双频Wi-Fi6和Bluetooth5LE的RISC-VSoC进一步扩展了公司AIoT产品矩阵的5GHzWi-Fi6产品线ESP32-H系列发布ESP32-H2拓宽了WirelessSoC的产品线和技术边界云产品ESPRainmaker已形成完整的AIoT平台实现了硬件软件应用和云端一站式的产品服务战略公司2022年研发费用337亿元同比2408占收入比重为26522022年底研发人员人数为440人同比13403月13日公司发布2023年第二期限制性股票激励计划考核目标为2023-2025年的营收目标达到152517802034亿元要求产业化项目研发成功并实现到考核当年底的累计销售额不低于1000万元2023-2025年分别为AI语音类方案蓝牙Thread系列和RISC-V双核处理器芯片第一代产品在股权激励及智能化渗透率持续提升背景下公司前景可期风险提示客户拓展不及预期产品研发不及预期需求不及预期轻工爱玛科技603529SH2023股权激励草案出炉彰显未来发展信心公司信息更新报告-20230320吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002股权激励锁定中期成长目标叠加低估值维持买入评级新国标政策推行下国内电动两轮车行业逐步趋于高质量高标准的规范化方向发展行业竞争格局也会逐步趋于稳定龙头企业市占率预计逐步提升集中度也预计趋高公司作为电动两轮车行业的龙头企业渠道布局研发实力产品迭代力均领先行业我们维持盈利预测预计2022-2024公司归母净利润为184524233028亿元对应EPS为321422527元当前股价对应PE为198151121倍当前估值处于较低水平看好公司2023年在推新主策略及渠道延续高效扩张模式下业绩的释放维持买入评级大范围股权激励激发活力锁定未来三年业绩增长目标公司3月20日发布2023年股权激励计划向328名中层管理人员及核心技术业务骨干授出4812万份股票期权占3月20日股本总额的084股权激励目标直接绑定公司未来三年业绩以2022年营收净利润为基数202320242025营收净利润增速分别为2044728即2023-2025营收净利润复合增速为20我们认为此次股权激励授予范围广绑定核心员工利益可充分激发内部活力且业绩考核目标明确彰显未来发展信心短期看2023看好公司销量持续双位数增长盈利水平稳中有升销量方面2023仍处新国标换购的红利期预计行业销量仍有10左右增长同时公司延续积极拓渠道模式2023预计门店扩张增长15外加终端门店以更高性价比的腰部产品清杂牌判断2023公司市占率会进一步提升销量预计仍有20以上的增长盈利方面延续产品推新策略新品销量占比不低于30同时继续优化升级产品结构强化高毛利的腰部及头部产品占比看好产品升级迭代下牵引ASP及单车利润的提升风险提示行业销量不及预期行业竞争恶化公司产品调整不及预期中小盘奥普特688686SH收入快速增长高研发投入保障领先优势中小盘信息更新-20230321任浪分析师证书编号S0790519100001收入维持高增看好机器视觉龙头长期成长2023年3月20日公司发布2022年年报2022年公司实现营收1141亿元同比3039实现归母净利润325亿元同比726毛利率维持稳定在新能源需求旺盛的背景下公司收入保持高增但新领域盈利能力较弱拖累整体利润率考虑信用减值损失等影响我们下调2023-2024年公司业绩预测并新增2025年业绩预测预计2023-2025年公司归母净利润为471-021606-009804亿元对应EPS分别为386-017496-008659元股当前股价对应的PE分别为394307231倍持续看好公司的长期成长空间维持买入请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013晨会纪要评级坚持服务行业龙头策略3C电子新能源两大核心领域实现业务高速增长2022年公司产品在3C电子和新能源两大核心领域均实现了良好的增长态势13C电子领域得益于公司产品在客户端持续渗透在2022年3C电子行业整体承压的情况下公司仍实现了同比增长244的良好业绩公司产品持续向核心客户的各产品线渗透2新能源领域2022年公司在新能源领域收入突破4亿同比增长552公司与行业龙头加深合作核心客户扩产带来大量新增视觉需求同时客户逐渐增加的改造项目使得机器视觉需求进一步增长展望2023年3C消费电子需求回暖叠加新能源大规模扩产公司收入有望继续保持高增同时新布局的汽车和半导体领域有望贡献新的增长点高研发投入维持领先优势规模效应下盈利水平有望提升公司凭借产品技术和服务优势深度服务优质头部客户以维护公司的利润护城河2022年公司毛利率为662与上年基本持平从费用端来看公司继续保持高研发投入研发费用达到191亿元同比增长393研发费用率提升107个PCT在研发投入大增股权激励费用增加信用减值损失的影响下公司2022年净利率285同比下降61个PCT高研发投入将进一步巩固公司的领先优势同时伴随着规模效应显现和新领域的放量公司盈利能力有望回升风险提示大客户流失风险产品毛利率下降风险市场竞争加剧风险中小盘台华新材603055SH锦纶一体化龙头渗透率提升布局高端驱动成长中小盘首次覆盖报告-20230321任浪分析师证书编号S0790519100001吕明分析师证书编号S0790520030002锦纶产业链一体化龙头渗透率提升布局高端有望迎业绩持续增长公司是锦纶产业链一体化龙头近年来致力于产品结构升级布局高附加值锦纶产品随着上游原材料国产化突破成本下行将推动锦纶渗透率的提升叠加户外用品需求高涨以及环保压力下再生锦纶的加速渗透公司供需两端均迎来发展良机我们预计公司202220232024年归母净利润分别为377542789亿元分别同比增长-187438456EPS预测为042061088元当前股价对应PE为259180124倍首次覆盖给予买入评级原料价格下降户外用品需求增加再生锦纶推广带来行业三重利好锦纶面料特别是锦纶66面料在诸多性能方面优势突出但因价格高昂限制了其在民用服饰领域的广泛应用然这一局面或将很快被打破1生产锦纶66的原材料己二腈已经实现国内量产突破生产锦纶6的原材料己内酰胺扩产充足原料价格有望进入下行周期从而降低锦纶面料的使用门槛有利于锦纶在民用服饰领域加速渗透2户外用品需求有望随户外运动参与率的提高而增加民用锦纶产品有望直接受益3可持续环保理念的深入使得服饰领域对再生锦纶需求逐渐增加三重利好将加速锦纶在民用服饰领域的渗透锦纶产能将迎来释放期技术领先叠加一体化布局龙头优势显著1淮安扩产项目将逐步进入产能释放期成为公司业绩重要增长点公司将新增再生差别化锦纶丝年产能10万吨PA66差别化锦纶丝年产能12万吨PA6差别化聚合锦纶丝年产20万吨公司锦纶丝年总产能规模将达到约605万吨进一步扩大公司差异化产品竞争优势2布局环保再生锦纶市场抢占先发优势公司子公司嘉华尼龙与三联虹普签署了化学法循环再生锦纶材料项目合同项目成功实施将填补国内该领域技术空白3锦纶产业链将向上游延伸协同效应优势凸显公司现有产业链将进一步拓宽形成锦纶聚合纺丝织造染整的一体化完整产业链利润率有望进一步提升风险提示宏观经济波动产能投产不及预期原料价格大幅上涨请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313