事件：2022年，公司实现营收47.5亿元，同比增长43.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长20.7%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长16.2%。其中四季度公司实现营收15.6亿元，同比增长53.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长71.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长27.4%。
　　主营业务发展态势向好，盈利有望逐步改善。收入端：2022年，公司实现多业务齐头并进，新能源/新型基础设施/工业企业电气配套收入分别增长49.9%/113.2%/ 122.2%。利润端：受上游硅钢价格上涨影响，2022年公司毛利率为20.3%，同比下降3.2pp；净利率为6%，同比下降1.2pp，但拐点初显:22Q3毛利率环比+1.4pp，22Q4环比+2pp。我们认为，公司受益产能释放后的规模效应以及高毛利的数字化业务占比提升，公司盈利能力有望逐步恢复向上。费用端：公司费用率管控优异，2022年销售/管理/财务费用率分别为3.4%/10.1%/-0.1%，分别同比下降0.1/0.3/1.2pp。
　　行业高景气提振公司发展。干式变压器：2023年国家将持续推进电网投资建设，干式变压器需求向高能效发展，公司未来市场占有率将进一步提升。且风电中“干变+箱变上置”相比于传统的“油变+箱变下置”，可节省线缆和损耗成本，渗透率有望逐步提升。储能：受益风光并网数量的增长、电力技术的转型升级，储能市场化趋势日益显著，公司利用技术同源发展储能，打造第二增长曲线。数字化：在“十四五”规划下，企业数字化转型进入快速增长阶段，2022年公司实现首单数字化工厂整体解决方案交付验收，取得0到1突破，打开增长空间。
　　干变龙头发力储能+数字化，订单饱满支撑业绩稳增，研发持续加大彰显雄心。2022年是公司储能业务及数字化解决方案的首年，期间储能业务收入0.7亿元，数字化业务1.4亿元。3月，公司获得山西、湖南共3.4亿储能订单，超2022年全年储能订单总额，呈高速增长态势。此外，公司坚持数字赋能，产能持续扩大，乘数字化转型之势有望迎快速发展。2022年公司研发投入2.5亿元，研发费用率为5.2%，同比增长0.4pp，高研发投入稳固产品竞争优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为68.6亿元、97.5亿元、143.5亿元，未来三年归母净利润增速分别为91.2%/48.7%/51.2%。公司加速进行数字化转型升级、积极拓展储能业务市场，业绩有望稳定增长，维持“持有”评级。
　　风险提示：新能源装机不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险。