事件
　　金盘科技发布2022年年度报告：2022年公司实现营收47.46亿，同比增长43.69%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长20.74%；实现归母扣非净利润2.35亿元，同比增长16.16%；若剔除股份支付影响，公司归母净利润同比增长29.10%。
　　投资要点
　　▌业绩实现增长，盈利能力逐季修复
　　干变业务增长，储能/数字化工厂业务实现突破。2022年，公司实现营业收入47.46亿元，同比增长44%。分下游应用行业看，公司在新能源行业的销售收入同比增长50%，新型基础设施同比增长113%，工业企业电气配套同比增长122%；分产品看，公司以干变为代表的输配电业务取得良好业绩，销售收入45.07亿元，同比增长37%，储能及数字化整体解决方案新业务快速发展，成为新的营收增长点，其中储能收入0.64亿元，数字化工厂收入1.36亿元。2022年，公司实现销售订单64.17亿元（含税），同比增长44.63%，为2023年销售收入形成坚实支撑。
　　成本端压力得到疏导，盈利能力逐季修复。2022年，公司实现归母净利润2.83亿元，同比增长20.74%；毛利率为20.29%，同比下降3.22pcts；净利率为5.97%，同比下降1.16pcts，盈利水平下降主要是取向硅钢片价格上涨所致。对此，公司逐步上调新接订单售价，盈利能力逐季修复，毛利率从Q1的18.24%提升至Q4的22.35%，Q4净利率已提升至7.39%，单季净利率已提至去年水平，看好后续公司盈利能力随原材料降价及数字化工厂赋能继续提升。
　　▌储能：发力高压级联特色产品，订单、产能快速推进
　　2022年，公司储能业务收入0.64亿元，毛利率13.38%，承接储能系统产品订单近3亿元。今年公司储能订单饱满，已签山西150MW/150MWh共享储能项目（2.7亿元），预中标湖南100MW/200MWh电网侧储能项目（3.6亿元），目前强确定性订单金额超6亿元，超2022全年储能订单总额，看好储能作为公司未来业绩的新增长极。产品方面，公司推出发电侧、电网侧和工商业用户侧的中高压直挂、低压储能系统产品，推出国际首例35kV/12.5MW/25MWh全液冷高压直挂电池储能装备。产能方面，公司桂林储能数字化工厂于去年7月投产，满产后可年产1.2GWh，武汉2.7GWh储能数字化工厂将于2023年投产。
　　▌数字化工厂：对内赋能降本增效，对外输出形成利润
　　2022年，公司数字化业务收入1.36亿元，毛利率2.47%。公司首先从自有工厂开始推进数字化转型，到2022年已完成海口基地和桂林基地的4座数字化工厂的建设（海口干变、桂林成套、桂林干变、桂林储能）。转型后，海口工厂产能提升124%，人均产出额提升136%；桂林工厂产能提升100%，人均产出额提升97%。目前公司一共完成5座数字化工厂的建设，积累了干变、成套、储能、油变等产品的数字化工厂经验，充分具备对外承接数字化工厂订单的能力，有望将能力边界拓展至装备制造、生物医药、物流仓储行业。公司武汉3座数字化工厂（干变、海风变、储能）预计于2023年竣工投产，届时公司将拥有7座数字化工厂，对外输出2座数字化工厂，至2023年预计累计实施落地9座数字化工厂。
　　▌传统业务订单高增，增长动力强劲
　　2022年，公司以干变为代表的传统输配电业务收入45.07亿元，毛利率为20.29%，下游新能源领域收入占比接近一半（光伏22%、风电22%），非新能源领域收入也集中在工业企业配套、新基建、高端装备等高增长行业。公司今年1-2月签单12.92亿元，同比增长51.87%，3月上半月获得除储能外订单1.9亿元，预计全年延续订单高增态势。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为79.8、118.9、155.4亿元，EPS分别为1.22、2.03、2.92元，当前股价对应PE分别为29.9、18.0、12.6倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期风险、新业务市场开拓不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月21日究报储能与数字化工厂实现突破三大业务协同增长告金盘科技688676SH公司事件点评报告买入维持事件分析师张涵S1050521110008zhanghan3cfsccomcn金盘科技发布2022年年度报告2022年公司实现营收4746联系人罗笛箫S1050122110005亿同比增长4369实现归母净利润283亿元同比增长2074实现归母扣非净利润235亿元同比增长luodxcfsccomcn1616若剔除股份支付影响公司归母净利润同比增长基本数据2023-03-212910当前股价元366总市值亿元156投资要点总股本百万股427192流通股本百万股业绩实现增长盈利能力逐季修复52周价格范围元14-4376日均成交额百万元13258干变业务增长储能数字化工厂业务实现突破2022年公司实现营业收入4746亿元同比增长44分下游应用市场表现行业看公司在新能源行业的销售收入同比增长50新型金盘科技沪深300基础设施同比增长113工业企业电气配套同比增长122150分产品看公司以干变为代表的输配电业务取得良好业绩100销售收入4507亿元同比增长37储能及数字化整体解50决方案新业务快速发展成为新的营收增长点其中储能收0入064亿元数字化工厂收入136亿元2022年公司实现销售订单6417亿元含税同比增长4463为2023-50年销售收入形成坚实支撑资料来源Wind华鑫证券研究成本端压力得到疏导盈利能力逐季修复2022年公司实现归母净利润283亿元同比增长2074毛利率为2029同比下降322pcts净利率为597同比下降相关研究1金盘科技688676业绩高116pcts盈利水平下降主要是取向硅钢片价格上涨所致速增长储能与数字化工厂放量在对此公司逐步上调新接订单售价盈利能力逐季修复毛即2023-02-28利率从Q1的1824提升至Q4的2235Q4净利率已提升2金盘科技688676干变龙至739单季净利率已提至去年水平看好后续公司盈利头乘风而起高压储能蓄势待发能力随原材料降价及数字化工厂赋能继续提升2022-10-10公3金盘科技688676业绩符储能发力高压级联特色产品订单产能快速合预期储能业务快速发展2022-推进司09-012022年公司储能业务收入064亿元毛利率1338承研接储能系统产品订单近3亿元今年公司储能订单饱满已究签山西150MW150MWh共享储能项目27亿元预中标湖南100MW200MWh电网侧储能项目36亿元目前强确定性订单金额超6亿元超2022全年储能订单总额看好储能作为公司未来业绩的新增长极产品方面公司推出发电侧电网侧和工商业用户侧的中高压直挂低压储能系统产品推出国际首例35kV125MW25MWh全液冷高压直挂电池储能装备产能方面公司桂林储能数字化工厂于去年7月证券研究报告投产满产后可年产12GWh武汉27GWh储能数字化工厂将于2023年投产数字化工厂对内赋能降本增效对外输出形成利润2022年公司数字化业务收入136亿元毛利率247公司首先从自有工厂开始推进数字化转型到2022年已完成海口基地和桂林基地的4座数字化工厂的建设海口干变桂林成套桂林干变桂林储能转型后海口工厂产能提升124人均产出额提升136桂林工厂产能提升100人均产出额提升97目前公司一共完成5座数字化工厂的建设积累了干变成套储能油变等产品的数字化工厂经验充分具备对外承接数字化工厂订单的能力有望将能力边界拓展至装备制造生物医药物流仓储行业公司武汉3座数字化工厂干变海风变储能预计于2023年竣工投产届时公司将拥有7座数字化工厂对外输出2座数字化工厂至2023年预计累计实施落地9座数字化工厂传统业务订单高增增长动力强劲2022年公司以干变为代表的传统输配电业务收入4507亿元毛利率为2029下游新能源领域收入占比接近一半光伏22风电22非新能源领域收入也集中在工业企业配套新基建高端装备等高增长行业公司今年1-2月签单1292亿元同比增长51873月上半月获得除储能外订单19亿元预计全年延续订单高增态势盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为79811891554亿元EPS分别为122203292元当前股价对应PE分别为299180126倍给予买入投资评级风险提示下游需求不及预期风险新业务市场开拓不及预期风险原材料价格大幅上涨风险竞争加剧风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元474679841188815536增长率437682489307归母净利润百万元2835238671245增长率207845659436摊薄每股收益元066122203292ROE99156210237资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入474679841188815536现金及现金等价物5844467871888营业成本37836308927112000应收款2173343747925837营业税金及附加16243647存货1733290042635518销售费用159271404528其他流动资产1159148518782246管理费用231391583761流动资产合计564882681172015489财务费用-5-2400非流动资产研发费用247415618808金融类资产681681681681费用合计632105416052097固定资产733102110881069资产减值损失-49-36-36-36在建工程5622259036公允价值变动-18-2-2-2无形资产169160152144投资收益-2-2-2-2长期股权投资63636363营业利润2585679451360其他非流动资产293293293293加营业外收入8999非流动资产合计1819176216851605减营业外支出1111资产总计7467100301340517094利润总额2655749531368流动负债所得税费用-185286123短期借款209209209209净利润2835238671245应付账款票据2141375757777808少数股东损益0000其他流动负债329329329329归母净利润2835238671245流动负债合计33785470806510633非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款1066106610661066成长性其他非流动负债149149149149营业收入增长率437682489307非流动负债合计1215121512151215归母净利润增长率207845659436负债合计45936686928011848盈利能力所有者权益毛利率203210220228股本427427427427四项费用营收133132135135股东权益2874334541255246净利率60657380负债和所有者权益7467100301340517094ROE99156210237偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率615667692693净利润2835238671245营运能力少数股东权益0000总资产周转率06080909折旧摊销94577680应收账款周转率22232527公允价值变动-18-2-2-2存货周转率22222222营运资金变动-464-665-516-100每股数据元股经营活动现金净流量-104-874251223EPS066122203292投资活动现金净流量-1094496873PE552299180126筹资活动现金净流量1061-52-87-125PS33201310现金流量净额-138-914061171PB54473830资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备组组长金融学硕士中山大学理学学士4年证券行业研究经验重点覆盖光伏风电储能等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230321205112