报告摘要：
　　显示面板行业已经趋于成熟，未来行业发展将以技术转型和国产替代为主要增长动能。自2021年以来，受疫情等因素影响显示面板消费大幅降低，但随着疫情和消费信心的等因素得到改善，预计显示面板消费将在2023年下半年迎来复苏，现阶段市场存在一定的布局机会。
　　显示技术方面，OLED和Mini LED将不断渗透传统LCD面板，在电视大屏领域，Mini LED和OLED技术将齐头并进，在小尺寸屏幕领域，OLED逐步将成为主流技术。同时，中国企业将主导LCD市场，并在OLED领域快速成长与韩国企业长期竞争。
　　现有显示技术主要可以分为背光显示以及自发光两类：背光技术包括传统LCD背光以及Mini LED背光技术；自发光技术包括OLED、MiniLED直显以及Micro LED技术。
　　各显示技术各有优势，未来显示面板行业将维持多种技术并存的市场格局：①在显示效果方面，OLED和Micro LED对比度、解析度最高，但OLED亮度较低，Mini LED背光相比传统LCD面板有一定提升；②在使用寿命方面，OLED使用寿命明显低于其他技术，且长时间连续使用会加速面板老化；③在制造难度方面，Micro LED最难实现，成本最高，OLED可实现大规模量产，但成本依然较高，Mini LED实现难度不高，成本也相对较低。
　　显示面板产业链可分为上游原材料、中游制造以及下游应用。上游原材料可以分为通用类原材料（玻璃基板、偏光片、驱动IC以及设备）、LCD特有原材料（背光模组、混合液晶材料）、OLED特有原材料（有机发光材料、柔性透明CPI膜）。显示面板产业链上游方面，毛利率高，技术门槛高，国产化水平比较低，部分核心原材料存在供应不稳定而导致中游产能首先的现象。中游制造方面，国产化水平较高，因此毛利率相对较低，但由于制造行业投资规模较大，也使该环节有一定进入壁垒。
　　考虑到面板行业的市场变革，主要转债相关企业包括：上游原材料及设备标为韦尔股份（韦尔转债）、联得装备（联得转债）、深科达（深科转债）、强力新材（强力转债）、彤程新材（彤程转债）、精测电子（精测转债、精测转2）、华兴源创（华兴转债）、聚飞光电（聚飞转债）、飞凯科技（飞凯转债）、瑞华泰（瑞科转债）、中游面板制造加工标的为长信科技（长信转债）、利亚德（利德转债）。
　　风险提示：下游消费电子行业持续低迷、核心原材料供应链不稳定

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-3-21TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告转债深度显示面板行业转债怎么看东北固收转债深度---报告摘要显示面板指数显示面板行业已经趋于成熟TableSummary未来行业发展将以技术转型和国产替代为主要增长动能自2021年以来受疫情等因素影响显示面板消费大幅降低但随着疫情和消费信心的等因素得到改善预计显示面板消费将在2023年下半年迎来复苏现阶段市场存在一定的布局机会显示技术方面OLED和MiniLED将不断渗透传统LCD面板在电视大屏领域MiniLED和OLED技术将齐头并进在小尺寸屏幕领域OLED逐步将成为主流技术同时中国企业将主导LCD市场并在相关报告TableReportOLED领域快速成长与韩国企业长期竞争亚康转债定价建议首日转股溢价率30-35现有显示技术主要可以分为背光显示以及自发光两类背光技术包括传--20230321统LCD背光以及MiniLED背光技术自发光技术包括OLEDMini东北固收城投债周报从地产视角看城投修LED直显以及MicroLED技术复预期--20230321各显示技术各有优势未来显示面板行业将维持多种技术并存的市场格东北固收中特估是当前主线之一小盘股局在显示效果方面OLED和MicroLED对比度解析度最高但短期或受压制OLED亮度较低MiniLED背光相比传统LCD面板有一定提升在--20230320使用寿命方面OLED使用寿命明显低于其他技术且长时间连续使用东北固收专题报告换一个角度分析此次降会加速面板老化在制造难度方面MicroLED最难实现成本最高准OLED可实现大规模量产但成本依然较高MiniLED实现难度不高--20230320成本也相对较低平煤转债定价建议首日转股溢价率27-32显示面板产业链可分为上游原材料中游制造以及下游应用上游原材--20230317料可以分为通用类原材料玻璃基板偏光片驱动IC以及设备LCD特有原材料背光模组混合液晶材料特有原材料有机发光OLEDTableAuthor材料柔性透明CPI膜显示面板产业链上游方面毛利率高技术门证券分析师陈康槛高国产化水平比较低部分核心原材料存在供应不稳定而导致中游执业证书编号S0550520110001产能首先的现象中游制造方面国产化水平较高因此毛利率相对较18621112086chenk1nesccn低但由于制造行业投资规模较大也使该环节有一定进入壁垒证券分析师薛进执业证书编号S0550522120002考虑到面板行业的市场变革主要转债相关企业包括上游原材料及设13916677156xuejinnesccn备标为韦尔股份韦尔转债联得装备联得转债深科达深科转债强力新材强力转债彤程新材彤程转债精测电子精测转债精测转2华兴源创华兴转债聚飞光电聚飞转债飞凯科技飞凯转债瑞华泰瑞科转债中游面板制造加工标的为长信科技长信转债利亚德利德转债风险提示下游消费电子行业持续低迷核心原材料供应链不稳定请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1显示面板市场正在发生重大变革611显示技术迭代推动市场应用格局变化612中国企业在显示市场中参与度显著提升92显示面板技术各有所长1021背光技术1122自发光技术133显示面板产业链梳理1431产业上游原材料及设备16311玻璃基板16312偏光片18313显示驱动IC20314制造及检测设备23315光刻胶24316背光模组253161LED芯片263162LED封装27317混合液晶材料29318OLED有机发光材料30319柔性透明PI薄膜3132中游面板制造33321LCDOLED面板制造流程33322面板制造市场格局344显示面板行业相关转债情况3741韦尔股份半导体设计3742联得装备中后段制程设备3843深科达中后段制程设备半导体封测设备3944强力新材光刻胶引发剂及感光树脂4145彤程新材光刻胶4246精测电子检测设备4447华兴源创检测设备4548聚飞光电背光LED封装4649飞凯材料液晶OLED光刻胶48410瑞华泰国产PI薄膜龙头49411长信科技车载触控显示模组面板薄化加工51412利亚德MicroLED直显龙头52图表目录请务必阅读正文后的声明及说明255TablePageTop债券研究报告图1全球显示面板出货面积亿平方米6图2全球显示面板市场规模亿美元7图32021年全球显示面板下游应用占比情况按出货面积划分7图42021年全球显示面板下游应用占比情况按市场规模划分7图5电视大屏领域新型技术渗透情况8图6手机屏幕领域新型显示技术渗透情况8图7随着显示技术发展中国企业在全球显示市场中参与度显著提升9图8全球各地区LCD出货占比情况10图9LCD面板结构工作原理12图10不同背光技术工作原理12图11侧入式背光模组结构12图12直下式背光模组结构13图13OLED工作原理13图14MiniLED直显MicroLED工作原理14图15显示面板产业链划分15图16显示面板产业链各环节毛利率情况15图17TFT-LCD成本构成16图18AMOLED成本结构16图19中国玻璃基板市场亿元17图202019年玻璃面板市场格局17图21偏光片结构19图22偏光片成本结构19图23偏光片市场及国产化率19图242021年国产偏光片市场主要参与者产能亿平方米年20图25显示驱动芯片市场预测亿美元21图26显示驱动芯片需求量预测21图272021年大尺寸LCD显示驱动IC市场结构22图282021年AMOLED显示驱动IC市场结构22图29国产中后段制程设备厂商显示业务收入情况亿元24图30中国显示面板光刻胶市场规模亿元24图31TFTArray光刻胶产能分布吨年25图32背光模组成本构成25图332021年全球增亮膜市场格局26图34中国LED芯片市场规模亿元27图352020年中国LED芯片市场份额27图36中国LED封装市场规模亿元28图372021年前八大企业LED封装营业收入亿元29图38中国液晶材料市场规模吨29图39当前国产液晶材料产能情况吨年30图40中国有机发光材料市场规模31图41PI产业链31图42PI薄膜下游应用格局32图43全球PI薄膜市场发展情况32图442020年我国PI薄膜市场格局33图45当前中国大陆面板产能结构万平方米34请务必阅读正文后的声明及说明355TablePageTop债券研究报告图46当前OLED面板产能结构万平方米35图47韦尔股份营业收入情况38图48韦尔股份收入结构情况38图49韦尔股份和可比公司毛利率情况38图50韦尔股份归母净利润增长情况38图51联得装备营业收入情况39图52联得装备收入结构情况39图53联得装备和可比公司毛利率情况39图54联得装备归母净利润增长情况39图55深科达营业收入情况40图56深科达收入结构情况40图57深科达和可比公司毛利率情况41图58深科达归母净利润增长情况41图59强力新材营业收入情况42图60强力新材收入结构情况42图61强力新材和可比公司毛利率情况42图62强力新材归母净利润增长情况42图63彤程新材营业收入情况43图64彤程新材收入结构情况43图65彤程新材和可比公司毛利率情况43图66彤程新材归母净利润增长情况43图67精测电子营业收入情况44图68精测电子收入结构情况44图69精测电子和可比公司毛利率情况45图70精测电子归母净利润增长情况45图71华兴源创营业收入情况45图72华兴源创收入结构情况45图73华兴源创和可比公司毛利率情况46图74华兴源创归母净利润增长情况46图75聚飞光电营业收入情况47图76聚飞光电收入结构情况47图77聚飞光电和可比公司毛利率情况47图78聚飞光电归母净利润增长情况47图79飞凯材料营业收入情况48图80飞凯材料收入结构情况48图81飞凯材料和可比公司毛利率情况49图82飞凯材料归母净利润增长情况49图83瑞华泰主营业务收入情况50图84瑞华泰收入结构情况50图85瑞华泰和可比公司毛利率情况51图86瑞华泰归母净利润增长情况51图87长信科技营业收入情况51图88长信科技收入结构情况51图89长信科技和可比公司毛利率情况52图90长信科技归母净利润增长情况52请务必阅读正文后的声明及说明455TablePageTop债券研究报告图91利亚德营业收入情况53图92利亚德收入结构情况53图93利亚德和可比公司毛利率情况53图94利亚德归母净利润增长情况53表1不同显示技术参数对比11表2玻璃基板各世代及国产化程度18表3国产厂商高世代产能情况18表4前中段制程核心设备主要供应商23表5封装技术对比28表6有机发光材料主要供应商30表7当前中国大陆面板产线汇总35请务必阅读正文后的声明及说明555TablePageTop债券研究报告1显示面板市场正在发生重大变革2023年显示面板行业预计迎来复苏加速行业的市场变革技术应用方面OLED和MiniLED将不断渗透传统LCD面板在电视等大尺寸屏幕领域MiniLED和OLED技术将齐头并进在手机等小尺寸屏幕领域OLED逐步将成为主流技术面板产地方面中国企业将主导LCD市场并在OLED领域快速成长与韩国企业长期竞争11显示技术迭代推动市场应用格局变化根据显示供应链咨询公司DisplaySupplyChainConsultantsDSCC相关数据近年来显示面板行业增速放缓2023年起增速将有所回升2021年全球OLED以及LCD面板出货量达到352亿平方米市场总量为1314亿美元整体来看显示面板市场增速下滑虽然显示面板市场整体增长速度一般但是显示技术正处于更新换代的时间节点以OLED以及MiniLED为代表的新技术逐渐成熟显示面板行业的市场格局正在出现较大的变化传统的LCD技术将逐渐被新型显示技术替代在未来的3-5年间投资者需要重点关注OLED和MiniLED的商业化应用趋势以及MicroLED技术的量产突破情况图1全球显示面板出货面积亿平方米数据来源DSCCCINNOResearch东北证券请务必阅读正文后的声明及说明655TablePageTop债券研究报告图2全球显示面板市场规模亿美元数据来源DSCC东北证券在显示面板行业下游应用主要可分为以电视和显示器为主的大尺寸产品以ITPC平板和手机为主的小尺寸产品等2021年全球显示面板中大尺寸产品出货面积占81市场规模占34小尺寸产品出货面积占13市场规模占55图32021年全球显示面板下游应用占比情况按出货面积划分数据来源锦缎研究院东北证券图42021年全球显示面板下游应用占比情况按市场规模划分数据来源锦缎研究院东北证券请务必阅读正文后的声明及说明755TablePageTop债券研究报告虽然新型显示技术在各个应用领域快速发展但不同技术在大尺寸和小尺寸产品中的应用趋势存在一定差异在大尺寸领域MiniLED和OLED技术均在不断提升市场份额而MiniLED在大屏领域表现出的综合能力将会为其进一步扩大市场份额预计2025年MiniLED和OLED屏幕将分别占据2015和422的电视市场近两年各大面板厂商均加大了对MiniLED技术的研发投入技术迭代升级加速根据集邦咨询估计MiniLED生产成本将以每年15-20的幅度下降该项技术将在大尺寸市场逐步渗透图5电视大屏领域新型技术渗透情况数据来源Omdia东北证券在小尺寸领域MiniLED应用比较有限而OLED的应用则更为广泛近年来国内外各手机品牌均推出了OLED屏幕的产品2021年全球新出货手机中40的产品已采用OLED屏幕在中国市场这一比例更是高达50未来随着技术的提升以及手机厂商的持续推进OLED将进一步提高其在小尺寸产品中的渗透率图6手机屏幕领域新型显示技术渗透情况数据来源Omdia东北证券除了OLED以及MiniLED技术将在未来3-5年逐步取代传统LCD面板Micro请务必阅读正文后的声明及说明855TablePageTop债券研究报告LED技术也十分值得关注其被视为继OLED之后的第四代显示技术MicroLED技术没有OLED的老化烧屏问题也解决了漏光对比度低等问题其像素级的分辨率将会帮助实现VRAR元宇宙等产业的发展创造更多需求但目前由于其核心技术巨量转移技术不够成熟良品率较低还无法做到大规模量产导致大尺寸产品价格通常在50-150万之间短期内难以进入大众消费市场12中国企业在显示市场中参与度显著提升随着显示技术发展显示行业产业链向亚洲集中进入21世纪后中国企业在全球显示市场中参与度显著提升图7随着显示技术发展中国企业在全球显示市场中参与度显著提升数据来源公开材料整理东北证券第一阶段1968-1995日本企业主导LCD早期发展1968年美国RCA公司首次实现LCD液晶显示技术但当时技术不成熟无法实现批量生产且显示器工作环境条件苛刻该技术没有得到RCA公司的重视直到1972年日本企业夏普从RCA手中买下LCD技术并于第二年推出液晶显示计算器标志着LCD技术正式进入大众消费市场随着技术的进一步发展LCD屏幕逐步被应用到更多领域并在1988年成功实现了大尺寸LCD技术量产1995年全球LCD面板95产自日本第二阶段1995-2000韩国台湾地区加入LCD产业链从90年代开始韩国以及台湾企业逐步进入显示面板市场由于美国针对日企进行反倾销诉讼提高关税等保护性政策以及1997年亚洲金融危机等因素的影响在日本企业人员大量下岗时韩国企业成功吸引了一批产业人员并搭建了自己的供应链体系台湾企业也与日本企业建立了深度合作将部分产业转移至台湾中国大陆企业也于1998年正式进入液晶显示面板行业第三阶段2000-2005韩国台湾地区主导LCD产业链随着显示技术的不断成熟韩国台湾地区确立了在LCD产业链中的主导地位2010年韩国和台湾合计供应面板占全球出货量的82中国大陆企业也通过自行研发以及技术收购等手段掌握了TFT-LCD技术具备了大尺寸液晶面板的制造能力第四阶段2005至今中国大陆企业逐步追赶2018年国产LCD产能首次超请务必阅读正文后的声明及说明955TablePageTop债券研究报告越韩国终成全球LCD第一大产出地但未来OLEDMiniLED对传统LCD技术的取代值得关注当前中国LCD出货全球占比64未来有望进一步增长至70韩国企业由于缺乏竞争力已逐渐退出LCD市场但韩国企业三星和LG在OLED领域占据主导地位Omdia数据显示2021年韩国OLED市场占有率达823而中国仅占166主要为京东方和维信诺近年国产企业投入的产能逐步释放中国企业在OLED市场增长较快截至2022年第二季度中国企业在OLED市场全球占有率已增长至205未来随着中国企业产能持续释放技术不断提升以及下游企业对供应链稳定等因素的要求中国企业有望进一步提高市场份额图8全球各地区LCD出货占比情况数据来源DSCC东北证券2显示面板技术各有所长现有显示技术主要可以分为背光显示以及自发光两类背光技术包括传统LCD背光以及MiniLED背光技术自发光技术包括OLEDMiniLED直显以及MicroLED技术各技术在不同层面表现各异显示效果方面OLED和MicroLED对比度解析度最高但OLED亮度较低MiniLED背光相比传统LCD面板有一定提升使用寿命方面OLED使用寿命明显低于其他技术并且存在烧屏问题长时间连续使用会加速面板老化制造难度方面MicroLED最难实现成本最高OLED可实现大规模量产但成本依然较高MiniLED实现难度不高成本也相对较低传统LCD技术最为成熟制造成本最低综合来看各个显示技术均存在独特的优势与劣势未来显示面板行业将维持多种技术并存的市场格局请务必阅读正文后的声明及说明1055TablePageTop债券研究报告表1不同显示技术参数对比背光自发光LCDMiniLED背光OLEDMiniLED直显MicroLED响应时间毫秒级毫秒级微秒级纳秒级纳秒级对比度50001100001以上趋于无穷趋于无穷趋于无穷亮度较高高一般高极高解析度8K8K4K-8K功耗高较低低较低低使用寿命60000h60000h40000h60000h60000h柔性刚性可实现曲面屏曲面折叠均可可实现曲面屏可实现曲面屏厚度厚厚薄薄薄单位成本低高较高高极高数据来源公开材料整理东北证券21背光技术背光技术包括传统LCD背光以及MiniLED背光技术LCD技术LCD技术是目前最成熟应用最广泛的平板显示技术LCD技术根据液晶排列方式可分为TNTwistedNematic扭曲向列型IPSIn-Plane-Switching平面转换型VAVerticalAlignment垂直配向型根据显示驱动方式可分为有源矩阵和无源矩阵在有源矩阵中TFT薄膜晶体管以其出色的功能特性成为了最为主流的有源矩阵技术在TFT-LCD中根据晶体管材料技术可进一步分为a-Si非晶硅IGZOIndiumGalliumZincOxide铟镓锌氧化物以及LTPSLowTemperaturePoly-silicon低温多晶硅其中a-Si是成本最低的技术显示效果一般主要应用于电视产品LTPS成本高效果好主要应用于高端手机屏幕和OLED的基板中IGZO目前作为一种中间选项兼顾成本和显示效果在最常见的TFT-LCD面板中自下而上分别为背光模组下偏光片TFT玻璃基板液晶层彩色滤光片和上偏光片在显示过程中背光模组发光光线通过液晶分子进行调整最终透过彩色滤光片实现画面显示整体来看目前LCD技术已经相当成熟成本相对较低但由于采用整个背光板发光技术导致能耗比较高此外由于液晶分子控光效果有限产生了对比度低漏光等问题因此目前在高端显示屏领域正在逐步淘汰传统LCD技术但考虑到成本和产能等因素传统LCD在未来仍然将保持其在显示行业出货面积市占率第一的地位MiniLED背光技术MiniLED背光技术本质上与LCD技术同源在液晶模组领域的架构基本一致最主要的区别集中在背光模组技术上传统LCD面板的背光源主要采用侧入式或直下式光源而MiniLED背光则是直下式技术的升级MiniLED采用更小的LED灯珠实现了分区控光在需要呈现黑色画面时可以关闭所处分区的光源从而大大提高了对比度在大屏领域MiniLED背光技术更容易实现较多分区成本也相对较低因此未来在大屏领域具有较强的增长动力请务必阅读正文后的声明及说明1155TablePageTop债券研究报告图9LCD面板结构工作原理数据来源公开材料整理东北证券图10不同背光技术工作原理数据来源公开材料整理东北证券图11侧入式背光模组结构数据来源公开材料整理东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1255TablePageTop债券研究报告图12直下式背光模组结构数据来源公开材料整理东北证券22自发光技术自发光技术包括OLEDMiniLED直显以及MicroLED技术OLED技术OLED技术是指使用有机发光二极管的显示技术根据驱动方式可以分为有源矩阵AMOLED和无源矩阵PMOLED目前AMOLED凭借更高的响应速度等优势逐渐成为了最为主流的OLED技术并且同样使用以LTPS为主的TFTOLED屏幕结构相比LCD屏幕更加简单可以通过直接控制TFT基板上的电流来控制有机发光材料实现画面显示OLED屏幕可以实现柔性屏并且由于其自发光的特征对比度趋近正无穷在显示黑色画面时真实度以及细节还原度极高OLED最主要的缺点是烧屏老化的问题当屏幕长时间显示静态画面时像素点的发光材料老化较快最终形成永久性老化亮度降低使得该区域在显示其他画面时出现比较明显的印记此外OLED采用PWM亮度调节方式也被指出有伤眼的隐患结合OLED成本较高等因素影响OLED面板短期内还无法完全取代LCD屏幕只能在小尺寸产品领域发挥自身的优势加大渗透图13OLED工作原理数据来源公开材料整理东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1355TablePageTop债券研究报告MiniLED直显技术MiniLED直显单色块采用RGB-LED进行显示本质上是小间距商业用LED显示屏技术的升级传统LED商业显示屏像素间距在P15以上芯片大于200um而MiniLED直显像素间距在P03-P15之间芯片大小在50-200um之间随着LED封装技术的进步MiniLED直显的像素间距变小产品也逐步进入室内显示发展前景良好需要注意的是MiniLED直显和MicroLED核心技术并不相通MiniLED采用的仍然是传统的PickandPlace转移技术与MicroLED巨量转移技术属于不同路径因此MiniLED直显领先企业并不意味着同样在MicroLED领域领先MicroLED技术MicroLED工作原理与MiniLED直显工作原理类似单个像素采用RGB-LED芯片实现显示但由于MicroLED芯片小于50um像素间距可以做到在P03以下可以应用于电视大屏等消费领域MicroLED面板中通常需要百万颗至千万颗级别的芯片数量因此并不能采用传统的PickandPlace转移技术需要使用巨量转移技术目前有多种巨量转移技术但良品率不够高导致现有的MicroLED产品价格极高短期内无法进入大众消费市场如果未来技术得到提升实现大规模商业化量产势必会改变显示行业市场格局成为新一代的主流显示技术图14MiniLED直显MicroLED工作原理数据来源公开材料整理东北证券3显示面板产业链梳理显示面板产业链可分为上游原材料中游制造以及下游应用其中上游原材料可以分为通用类原材料玻璃基板偏光片驱动IC设备以及光刻胶LCD特有原材料背光模组混合液晶材料OLED特有原材料有机发光材料柔性透明PI膜请务必阅读正文后的声明及说明1455TablePageTop债券研究报告图15显示面板产业链划分数据来源Wind东北证券显示面板产业链上游方面相关原料技术门槛较高因此国产化水平较低毛利率较高存在部分核心原材料如有机发光材料OLED驱动IC等供应不稳定导致中游产能受限的现象中游制造方面国产化水平较高因此毛利率相对较低但由于制造行业投资规模较大也使该环节有一定进入壁垒图16显示面板产业链各环节毛利率情况数据来源Wind东北证券从不同的显示技术来看传统LCD和OLED的成本构成大相径庭传统LCD方面核心材料为玻璃基板背光模组驱动IC偏光片和液晶材料请务必阅读正文后的声明及说明1555TablePageTop债券研究报告以上材料在最典型的TFT-LCD面板中的成本占比分别为30429110499和35而MiniLED背光产品中背光模组成本占比更高图17TFT-LCD成本构成数据来源华经产业研究院东北证券OLED方面核心材料为设备有机发光材料驱动IC和玻璃基板以上材料在最常见的AMOLED面板中的成本占比分别为35422896和80而OLED柔性屏产品中则需要使用柔性透明PI膜材料作为基板基膜因此在柔性屏中基板基膜成本占比将会提高图18AMOLED成本结构数据来源华经产业研究院东北证券31产业上游原材料及设备311玻璃基板玻璃基板是显示面板模组中需求量最大的原材料玻璃基板必须使用无碱玻璃制造工艺难度较高主要可分为浮法流孔下引法以及溢流熔融法玻璃基板根据其尺寸可分为11代产品其中85代及以上的通常被认为是高世代产品尺寸更大请务必阅读正文后的声明及说明1655TablePageTop债券研究报告可以切割出更多的显示面板并覆盖全尺寸显示面板综合性价比高因此高世代玻璃基板占整体玻璃基板需求的63中国玻璃基板市场规模正在不断成长2020年市场规模已达到252亿元同比增长24占全球市场的50随着LCD产业持续向中国转移预计中国玻璃基板市场可达到全球市场65以上图19中国玻璃基板市场亿元数据来源智研咨询东北证券TFT-LCD屏幕中通常需要两张玻璃基板一张用于覆盖TFT薄膜晶体管另一张用于制作彩色滤光片玻璃基板在LCD面板中成本约为30含彩色滤光片底板刚性OLED面板中需要一张玻璃基板其玻璃基板要求更高单品价值也更高玻璃基板通常占OLED面板成本8左右由于OLED面板通常仅需要一张玻璃基板且在柔性屏中甚至不需要玻璃基板而是采用透明PI膜因此未来随着OLED面板的持续渗透玻璃基板整体需求增速将进一步放缓甚至存在一定下滑目前玻璃基板市场主要掌握在美国日本企业手中其中美国康宁市占率超过40日本艾杰旭旭硝子和电气硝子合计占比约40行业整体国产化率不足202019年国产玻璃基板制造龙头东旭光电市占率81并且主要集中在低世代产品图202019年玻璃面板市场格局数据来源IHS东北证券由于玻璃行业运输成本高外资玻璃基板纷纷在国内成立代工厂紧邻各大面板厂请务必阅读正文后的声明及说明1755TablePageTop债券研究报告商的生产线对国产玻璃基板企业形成了较大的竞争压力尤其是在高世代产品中由于技术门槛高国产高世代产品布局比较晚目前只能提供3左右的需求虽然从2019年起首个国产85代线点火玻璃基板国产化步伐加快东旭光电彩虹股份凯盛科技的高世代产线都逐步投产但短期内还是难以实现国产替代表2玻璃基板各世代及国产化程度经济切割尺寸尺寸mm适用产品国产需求国产产能片数1代线3204009寸以下2代线3704709寸以下3代线55065015寸4片小屏移动产品4代线68088015寸6片45代线73092015寸8片17亿平方米未50左右5代线1100130027寸6片来将不断增长平板笔记本显55代线1300150027寸8片示器中小屏电视6代线1500185032寸8片7代线1950225042寸8片8代线2160246046寸8片85代线2200250055寸6片中大屏电视10代线2880310060寸8片3亿平方米未来3左右105代线2940337065寸8片将不断增长11代线3000332070寸8片数据来源公开材料整理东北证券表3国产厂商高世代产能情况公司厂地世代建设情况产能万片年东旭光电福州85预计2022年全部投产540彩虹股份合肥85二期投产349凯盛科技蚌埠852019年投产150数据来源公开材料整理东北证券312偏光片偏光片是显示面板中最重要的光学膜材料约占整张面板成本的10左右毛利率在40左右是技术含量较高的原材料之一偏光片可以控制过滤自然光仅保留偏振化方向的光通过偏光片主要由PVA膜TAC膜保护膜和压敏胶等材料复合制成其中核心材料为TAC膜和PVA膜在偏光片中成本占比分别为50和12偏光片根据下游应用主要可分为TFT偏光片OLED偏光片黑白偏光片以及3D眼镜偏光片其中TFT偏光片占比超过70请务必阅读正文后的声明及说明1855TablePageTop债券研究报告图21偏光片结构图22偏光片成本结构数据来源三利谱招股书东北证券数据来源华经产业研究院东北证券LCD屏幕中需要两片偏光片分别位于液晶模组的两侧下偏光片先将背光模组所发出的光转化为特定的偏振光并通过液晶层然后由上偏光片解析偏振光实现画面显示OLED面板中一般只需要一张偏光片甚至不需要偏光片主要为了防止外部光线射入增强对比度因此OLED的渗透将会一定程度上削弱市场对偏光片的需求目前偏光片市场相对稳定据CINNOResearch数据显示2021年全球偏光片产量63亿平方米同比增长5市场规模达到102亿美元同比增长6随着面板需求趋于稳定偏光片市场增量有限但国产化步伐加速未来的行业焦点在于国产厂商的突围替代以及偏光片制造的转移国内偏光片市场起步较晚过去主要被LG化学住友化学日东电工以及三星SDI等几大厂商垄断国产企业的市场份额比较低近年随着LCD产能不断向中国转移国内对偏光片的需求高速提升据Omdia统计2021年中国偏光片需求量为36亿平方米占全球的57左右本土企业的产能也逐步提升偏光片的国产替代已经加快进程2021年中国企业供应量为233亿平方米相较2020年几乎翻倍主要系2021年2月杉杉股份收购LG化学偏光片业务并完成交割产能达到11-13亿平方米年一举成为国产偏光片龙头企业图23偏光片市场及国产化率数据来源Omdia东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1955TablePageTop债券研究报告目前偏光片领域我国依然有超过1亿平方米的需求依赖外国企业国产企业仍有较大的上升空间值得注意的是恒美光电在2023年和2024年将先后有09亿平方米年和06亿平方米年产能投入届时结合现有产能会形成21亿平方米年的产能将极大满足中国偏光片市场需求预计到2025年中国企业偏光片产能将达到493亿平方米年未来有望实现全部国产替代甚至对外出口图242021年国产偏光片市场主要参与者产能亿平方米年数据来源Omdia东北证券313显示驱动IC显示驱动IC的面板成本占比约为10毛利率一般在30-40显示驱动芯片通过接受主板信号控制电流来达到显示显示驱动IC在LCD和OLED屏幕中的工作并不相同在LCD屏幕中驱动IC控制电流通过TFT基板来控制液晶层的液晶分子的偏转来改变透光属性通过控制透光程度改变显示亮度从而达到显示效果在OLED屏幕中电流通过TFT基板后直接转递至有机发光材料从而显示画面DDIC为广义的显示驱动IC可应用于绝大多数的显示场景根据具面板大小可分为大尺寸DDIC和中小尺寸DDIC其中大尺寸DDIC占整体市场的70左右中小尺寸占比30中小尺寸DDIC中约有三分之一为TDDI产品该产品是显示与触控二合一的驱动芯片现已普遍使用于手机平板电脑车载等显示触控场景2020年至2021年DDIC价格连续上涨超过50使市场快速扩大根据CINNOResearch2021年驱动IC市场由于价格上涨的缘故规模达到138亿美元相比2020年增长了55多家企业毛利率翻倍达到50-60左右进入2022年后由于中游面板厂商库存较多下游需求减弱等因素影响驱动IC价格持续下滑相比最高点已下降40未来随着供需达到平衡价格可能进一步回落市场规模或将维持在100亿美元左右请务必阅读正文后的声明及说明2055