3月17日下午，央行发布公告，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约7.6%。
　　值得注意的是，央行在最近的几次降准公告中，都提到了一句话——“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。如果一家金融机构的存款准备金率已经降低至5%的水平了，那么央行的全面降准将不会涉及该金融机构。央行如果持续以5%作为某种意义上的“限制性水平”的话，那么全面降准对于金融机构的覆盖面也会越来越窄。
　　事实上，此次降准25bp，仍然会对多数金融机构的准备金率产生影响，但是已有不少金融机构不再适用。比如农发行的存款准备金率，已经在去年12月的降准中下调至5%的“限制性水平”，因此本次降准不再适用于农发行；此外，部分城商行、农商行以及财务公司、金融租赁公司的存款准备金率，早在2021年12月的降准之后就已经达到5%，所以也在这次降准的名单之外。
　　降准对金融机构的覆盖面，会直接影响到央行释放长期资金的规模、影响降准的效果。从近几次降准来看：
　　（1）2021年7月，金融机构存款余额为225.48万亿，而公告中称“央行降准50bp对应释放长期资金约1万亿元”，意味着有11.3%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。
　　（2）2021年12月，金融机构存款余额为232.25万亿，而公告中称“央行降准50bp对应释放长期资金约1.2万亿元”，意味着有13.9%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。
　　（3）2022年4月，金融机构存款余额为243.19万亿，而公告中称“央行降准25bp对应释放长期资金约5300亿元”，意味着有17.8%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。
　　（4）2022年12月，金融机构存款余额为258.50万亿，而公告中称“央行降准25bp对应释放长期资金约5000亿元”，意味着有22.6%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。
　　不难发现11.3%、13.9%、17.8%、22.6%，比例在不断扩大。
　　而此次央行降准25bp大约释放多少长期资金呢？2月末的存款余额为268.2万亿，预计3月会继续扩大致270万亿左右。如果按照“23-25%的金融机构存款不在降准覆盖范围”来比例计算的话，本次释放的长期资金将为5060-5197.5亿元。
　　我们认为，本轮降准周期还没有结束，但是继续降准的资金释放效果会越来越有限。尽管银行存款余额仍在趋势性上行，但是由于更多银行将逐渐触及5%的限制性水平，实际的覆盖面是不断下降的。
　　风险提示：货币政策超预期，存款增速超预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告换一个角度分析此次降准东北固收专题报告---报告摘要各类机构存款准备金率变化3TableSummary月17日下午央行发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约76值得注意的是央行在最近的几次降准公告中都提到了一句话不含已执行5存款准备金率的金融机构如果一家金融机构的存款准备金率已经降低至5的水平了那么央行的全面降准将不会涉及该金融机构央行如果持续以5作为某种意义上的限制性水平的话那么全面降准对于金融机构的覆盖面也会越来越窄事实上此次降准25bp仍然会对多数金融机构的准备金率产生影响但是已有不少金融机构不再适用比如农发行的存款准备金率已经在去年12月的降准中下调至5的限制性水平因此本次降准不再适用于农发行此外部分城商行农商行以及财务公司金融租赁公司的存款准备金率早在2021年12月的降准之后就已经达到TableReport相关报告5所以也在这次降准的名单之外平煤转债定价建议首日转股溢价率27-降准对金融机构的覆盖面会直接影响到央行释放长期资金的规模32影响降准的效果从近几次降准来看--2023031712021年7月金融机构存款余额为22548万亿而公告中称央春23转债定价建议首日转股溢价率27-行降准50bp对应释放长期资金约1万亿元意味着有113的金融机32构存款不在降准的覆盖范围--2023031722021年12月金融机构存款余额为23225万亿而公告中称神马转债定价建议首日转股溢价率22-央行降准50bp对应释放长期资金约12万亿元意味着有139的27金融机构存款不在降准的覆盖范围--2023031732022年4月金融机构存款余额为24319万亿而公告中称央东北固收1-2月经济数据点评从符合预期行降准25bp对应释放长期资金约5300亿元意味着有178的金融的增速中寻找预期之外的信号机构存款不在降准的覆盖范围--2023031742022年12月金融机构存款余额为25850万亿而公告中称东北固收地产债专题报告2023年首轮土央行降准25bp对应释放长期资金约5000亿元意味着有226的拍发生了哪些变化金融机构存款不在降准的覆盖范围--20230316不难发现113139178226比例在不断扩大而此次央行降准25bp大约释放多少长期资金呢2月末的存款余额为TableAuthor2682万亿预计3月会继续扩大致270万亿左右如果按照23-25证券分析师陈康的金融机构存款不在降准覆盖范围来比例计算的话本次释放的长期执业证书编号S0550520110001资金将为5060-51975亿元18621112086chenk1nesccn我们认为本轮降准周期还没有结束但是继续降准的资金释放效果研究助理杨旭会越来越有限尽管银行存款余额仍在趋势性上行但是由于更多银行执业证书编号S055012107005818115884078yangxunesccn将逐渐触及5的限制性水平实际的覆盖面是不断下降的风险提示货币政策超预期存款增速超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1央行意外宣布降准25bp32降准对金融机构的覆盖范围逐渐收窄33本次降准大约释放5000-5200亿长期资金54风险提示5图表目录图1央行宣布于3月27日下调金融机构存款准备金率3图2各类机构的存款准备金率变化单位4请务必阅读正文后的声明及说明27TablePageTop证券研究报告1央行意外宣布降准25bp3月17日下午中国人民银行发布公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76图1央行宣布于3月27日下调金融机构存款准备金率数据来源央行官网东北证券各家机构关于降准原因的分析以及后续央行货币政策的展望已经很多我们更想换一个角度讨论一些不一样的问题值得注意的是央行在最近的几次降准公告中都提到了一句话不含已执行5存款准备金率的金融机构也就是如果一家金融机构的存款准备金率已经降低至5的水平了那么央行的全面降准将不会涉及该金融机构而央行如果持续以5作为某种意义上的限制性水平的话那么全面降准对于金融机构的覆盖面也会越来越窄2降准对金融机构的覆盖范围逐渐收窄那么现在各类机构的存款准备金率是什么水平呢从下图可以看到此次降准25bp仍然会对多数金融机构的准备金率产生影响但是已有不少金融机构不再适用比如农发行的存款准备金率已经在去年12月的降准中下调至5的限制性水平因此本次降准不再适用于农发行此外部分城商行农商行以及财务公司金融租赁公司的存款准备金率早在2021年12月的降准之后就已经达到5所以也在这次降准的名单之外请务必阅读正文后的声明及说明37TablePageTop证券研究报告图2各类机构的存款准备金率变化单位数据来源公开资料东北证券事实上降准对金融机构的覆盖面会直接影响到央行释放长期资金的规模影响降准的效果根据近几次央行在降准后公告中对于释放长期资金规模的表述一个粗略的认知是降准25bp大致对应5000-6000亿中长期资金降准50bp大约对应1-12万亿长期资金比如根据近几次降准后央行的公告2021年7月15日央行降准50bp释放长期资金约1万亿元2021年12月15日央行降准50bp释放长期资金约12万亿元2022年4月25日央行降准25bp释放长期资金约5300亿元2022年12月5日央行降准25bp释放长期资金约5000亿元但是实际上释放的资金规模还是要依据存款总量以及不同金融机构的存款结构进行计算请务必阅读正文后的声明及说明47TablePageTop证券研究报告怎么计算这个数字呢举一个简单的例子假设A银行有客户存款1万亿存款准备金率为10那么需要缴纳存款准备金1万亿101000亿如果央行下调存款准备金25bp对应存款准备金率降至975这时银行需要缴纳的存款准备金只有1万亿975975亿释放资金25亿元但考虑到实际情况即一些银行不受降准政策的影响那么长期资金的实际释放规模也会低于理论值从近几次降准来看2021年7月金融机构存款余额为22548万亿而央行降准50bp对应释放长期资金约1万亿元意味着有113的金融机构存款不在降准的覆盖范围2021年12月金融机构存款余额为23225万亿而央行降准50bp对应释放长期资金约12万亿元意味着有139的金融机构存款不在降准的覆盖范围2022年4月金融机构存款余额为24319万亿而央行降准25bp对应释放长期资金约5300亿元意味着有178的金融机构存款不在降准的覆盖范围2022年12月金融机构存款余额为25850万亿而央行降准25bp对应释放长期资金约5000亿元意味着有226的金融机构存款不在降准的覆盖范围不难发现113139178226比例在不断扩大3本次降准大约释放5000-5200亿长期资金此次央行降准25bp大约释放多少长期资金呢2月末的存款余额为2682万亿预计3月会继续扩大致270万亿左右如果按照23-25的金融机构存款不在降准覆盖范围来比例计算的话本次释放的长期资金将为5060-51975亿元我们认为本轮降准周期还没有结束但是继续降准的资金释放效果会越来越有限尽管银行存款余额仍在趋势性上行但是由于更多银行将逐渐触及5的限制性水平实际的覆盖面是不断下降的4风险提示货币政策超预期存款增速超预期请务必阅读正文后的声明及说明57TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明67TablePageTop证券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100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