本报告导读：
　　公司2022年业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升，我们维持目标价81.63元。公司业务边际变化明显，产品价值量不断提升，兑现加速成长逻辑。
　　投资要点：
　　维持目标价81.63元，维持增持。公司业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升，受益于航空航天高景气，业绩有望持续释放。考虑到公司最新年度财务预算增速略有下降及股权激励费用摊销的影响，我们下调23-25年EPS至2.12/2.72/3.52元（23-24年前值为2.21/2.90元），给予公司23年PE38.5倍，维持目标价81.63元，维持“增持”评级。
　　业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升。1）2022全年，公司实现营收158.38亿元（+23.31%），归母净利27.17亿元（+36.47%），业绩增速符合预期。2）毛利率36.54%(同比-0.46pp)，净利率18.32%（同比+1.8pp），盈利能力进一步提升。我们认为公司持续细化成本管控、军品规模效应提升，受益于下游需求高景气及毛利率改善，整个“十四五”公司利润复合增速有望超过30%。3）因预付材料款，全年预付款同比大幅增加131.56%。4）公司定增融资34亿元，增强防务和民品的能力储备，为长期发展奠定基础。
　　军品加速增长，民品向中高端升级。1）军品向下游延伸，组件类产品占比有望持续提升，新代际产品光连接器市占率较传统产品或明显提升，核心竞争力不断增强；2）公司是高速连接器国产化替代主要供应商及国际龙头车企新能源连接器全球供应商，民品逐步向中高端产品升级，盈利能力有望稳步提升。
　　催化剂：华南基地投产、组件类和新产品快速发展。
　　风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo军工可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest中航光电002179评级增持上次评级增持业绩符合预期军用连接器龙头有望持续高增长目标价格8163上次预测8163公中航光电2022年年报点评当前价格5401司彭磊分析师杨天昊研究助理20230321010-83939806010-83939791更交易数据penglei018712gtjascomyangtianhao027639gtjascoTableMarket新52周内股价区间元5234-8923证书编号S0880518100003mS0880122120057报总市值百万元88080本报告导读总股本流通A股百万股16311567告流通股股百万股公司2022年业绩增速符合预期盈利能力进一步提升我们维持目标价8163元公BH00流通股比例96司业务边际变化明显产品价值量不断提升兑现加速成长逻辑日均成交量百万股912投资要点日均成交值百万元51878TableSummary维持目标价8163元维持增持公司业绩增速符合预期盈利能力TableBalance资产负债表摘要进一步提升受益于航空航天高景气业绩有望持续释放考虑到公股东权益百万元17401司最新年度财务预算增速略有下降及股权激励费用摊销的影响我们每股净资产1067下调23-25年EPS至212272352元23-24年前值为221290元市净率51净负债率-4715给予公司23年PE385倍维持目标价8163元维持增持评级业绩增速符合预期盈利能力进一步提升12022全年公司实现TableEpsEPS元2022A2023E营收15838亿元2331归母净利2717亿元3647业Q1045055Q2047057绩增速符合预期2毛利率3654同比-046pp净利率1832同证Q3048059券比18pp盈利能力进一步提升我们认为公司持续细化成本管控Q4027041军品规模效应提升受益于下游需求高景气及毛利率改善整个十全年167212研四五公司利润复合增速有望超过303因预付材料款全年预究TablePicQuote报付款同比大幅增加131564公司定增融资34亿元增强防务和52周内股价走势图民品的能力储备为长期发展奠定基础中航光电深证成指告军品加速增长民品向中高端升级1军品向下游延伸组件类产15品占比有望持续提升新代际产品光连接器市占率较传统产品或明显7提升核心竞争力不断增强2公司是高速连接器国产化替代主要-1-9供应商及国际龙头车企新能源连接器全球供应商民品逐步向中高端-18产品升级盈利能力有望稳步提升-26催化剂华南基地投产组件类和新产品快速发展2022-032022-072022-112023-03风险提示下游需求不及预期民品竞争格局恶化升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1286715838205752559331219绝对升幅-4-4-9-2523302422相对指数0-9-1经营利润EBIT22112793366247286155-2526312930TableReport相关报告净利润归母19912717346344355747-3836272830业绩符合预期净利率创历史新高20220504每股净收益元122167212272352业绩符合预期十四五有望持续高增长每股股利元04005505505505520220331业绩符合预期逐步兑现高成长逻辑TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20211031经营利润率172176178185197业绩符合预期盈利能力持续改善20210829净资产收益率133156173188202业绩高增长军用连接器龙头加速成长投入资本回报率122134157165179EVEBITDA4299272120111534115520210430市盈率43573192250519561509股息率0810101010请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中航光电002179TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230321财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1286715838205752559331219可选消费品营业成本810610050128811600319476税金及附加456982102125军工销售费用366419514640780管理费用832910144016121561EBIT22112793366247286155公允价值变动收益57000TableStock投资收益8985103128156中航光电002179财务费用53-221-159-156-174营业利润22463021385249446417所得税142153195249323少数股东损益135184234300389净利润19912717346344355747评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产8305995392691271015134上次评级增持其他流动资产201316416516616长期投资192238278318358目标价格8163固定资产合计27243224351437033793上次预测8163无形及其他资产62266187010011172资产合计2698731811380144681255936当前价格5401流动负债1000512640150812004023925非流动负债1086669159415941594股东权益1589718502213392517730417投入资本IC1699319754221542719832584TableWebsite公司网址现金流量表wwwjonhoncnNOPLAT20732653347944915847折旧与摊销277349231231232流动资金增量454-31280913352003资本支出-1117-1516-1289-360-1048公司简介自由现金流16871455523056987034TableCompany经营现金流2062211890634114145公司是中国专业为军工防务及高端制投资现金流-1065-1466-1226-272-932造领域提供互连技术解决方案的高科融资现金流2740830-364301-788现金流净增加额37371482-68434402424技企业公司产品广泛应用于航空航天财务指标和军事领域通讯网络与数据中心轨成长性道交通新能源汽车电力石油装备收入增长率249231299244220EBIT增长率254263311291302医疗设备以及智能装备等民用高端制净利润增长率384365274281296造领域产品远销欧洲美国以色列利润率澳大利亚韩国印度等海外多个国家毛利率370365374375376EBIT率172176178185197和地区净利润率155172168173184收益率净资产收益率ROE133156173188202总资产收益率ROA799197101110投入资本回报率ROIC122134157165179运营能力存货周转天数21301967195119861971应收账款周转天数12281135124312051206总资产周转周转天数76567331674466766540净利润现金含量1008030807TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8796631434偿债能力1m资产负债率4114184394624563m净负债率-453-470-396-425-426估值比率12mPE43573192250519561509PB1099541434368306-10-9-8-7-6-5-4-3EVEBITDA42992721201115341155PS469548422339278股息率0810101010周内价格范围TableRange525234-8923市值百万元88080股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债30203157-7201-4019194427-8353-411783025-9504-43-3172215-10655-44-1432014-11806-4612-12958-47-26-10172022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中航光电价格涨幅收入增长率净资产收益率中航光电相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中航光电002179本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所1120499提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3